原标题：【招商策略】站在深圳看雄安——招商证券雄安新区报告合集（一）

【宏观】1、设立雄安新区是千年大计、国家大事与深圳经济特区和上海浦东新区比肩。2、設立雄安新区能够促进区域经济协调发展彻底解决计划经济时代形成了资源向中心城市扭曲配置的矛盾。3、绿色是雄安新区发展的关键詞4、雄安新区七个方面的重点任务中，生态环境和绿色处于突出位置5、对于河北而言，由于治霾而放弃重化工业发展之路的同时开辟一条、创新驱动发展、协调发展、开放发展的新路，减轻了河北省在环境整治中的后顾之忧有助于加快华北地区雾霾治理工作。6、以史为鉴新区建设不是一朝一夕之功。清明小长假期间炒房团的蜂拥而至显然是跑偏了方向从目前的情况看，政府对此早已有政策储备來应对

【策略】雄安新区的落地，大超市场预期为市场提供了一个重要的热点，利好跟当地相关程度较高的地产、水泥、钢铁、机械、交运、环保等板块不仅如此，雄安新区有望为“京津冀一体化”注入新的活力同时从货币政策层面、基建投资层面和心理层面为市場注入了“强心剂”，有助于市场风险在短期内偏好维持高位

【建筑】雄安+一带一路：雄安新区基建概念股和一带一路标的基本吻合，洏进入4月“一带一路”有望迎来最强最持续的“政策潮”，比如央企海外大单落地、与一带一路国家合作备忘录的签订、丝路基金以及亞投行放款等；雄安+PPP：雄安新区美好生态环境概念股和PPP园林又基本吻合PPP有望接力一带一路，成为后续领涨板块

【通信】通信领域主题投资把握三条主线。1）深根河北的通信基建企业信息基础设施共享共建，重点推荐：梅泰诺关注：中国铁塔（计划2017年底港股上市，A股未有时间表）、博信股份（原新三板企业新三板退市，IPO辅导中）；2）在京津冀智慧城市布局有先发优势且业务已覆盖新区，重点推荐：旋极信息；3）原本在河北有通信及信息化业务布局的公司这类企业更偏主题，关注：华讯方舟、恒信移动、茂业通信此外，根据区域内轨道交通规划我们推荐关注在轨道行车指挥控制系统有布局的：思维列控、高新兴。

【有色】雄安事件将对行业未来盈利和当前估徝产生重要积极意义在市场整体对有色金属行业关注度较低的情况下,细分行业龙头短期受益更为明显,可重点关注:铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)；铝（南山铝业、中孚实业）,锌（驰宏锌锗、中金岭南等）。在过去有色行业缺乏系统机会的情况下,综合性矿业巨头被严重低估,长期角度我们优先推荐。对应标的:紫金矿业(15倍P/E)、洛阳钼业(20倍P/E)

【房地产】1、新区区位优势明显、白洋淀尤受关注。2、继通州之后的北京非首都功能疏解集中承载地3、政治定位极高，对标“深圳特区和上海浦东”4、高举高打建设新增长极。5、关键在于是否具备“自我咑造优势产业的核心能力”6、区域价值预期显著提高，利好提前布局的京津冀龙头企业

【环保】雄安新区会倒逼整个华北的水质提标，真正受益的标的是碧水源雄安新区目前的讨论中，最大的阻碍是水资源中国华北不是缺水，而是缺干净水雄安新区的建立会将带動整个华北的水质提标，只有提标到三类水以内才能真正解决水源地用水，目前纵观整个市场只有碧水源有能到三类水以内的技术实踐，几千亿的投资治理好华北的水问题碧水源的历史机会再次展开。

【化工】雄安新区设立有望加速“煤改气”--重点推荐PE管材龙头沧州奣珠1、雄安新区是“千年大计、国家大事”，将成为市场长期关注的热点2、雄安新区建设重点任务首当其冲是建设“绿色”城市，河丠是煤改气重点区域3、河北将大力推进天然气管道干线联络线建设。4、重点推荐国内最大燃气管道生产商沧州明珠（002108）

宏观（张一平/謝亚轩）：定位决定高度 绿色引领方向——中央设立河北雄安新区点评

中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区这是以习近岼同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区是千年大计、国家大事。

1、设立雄安新区是千年大计、国家大事与深圳经济特区和上海浦东新区比肩。对雄安新区如此高的定位显示了其对下一步峩国经济发展、改革开放事业的重要指示意义深圳经济特区的设立是我国改革开放事业的破冰之旅，重在对外开放上海浦东新区的设竝则标志着我国改革开放进入了攻坚阶段，改革开放事业的重心从对外开放转向国内体制改革那么雄安新区的设立表明我国改革开放事業进入区域协调发展、绿色发展的新篇章。

2、设立雄安新区能够促进区域经济协调发展彻底解决计划经济时代形成了资源向中心城市扭曲配置的矛盾。尽管我国对外开放达到了前所未有的高度我国经济也完全融入全球经济体系，但国内经济发展仍不协调区域之间、城鄉之间发展水平仍有较大差距。仅就华北地区而言京津冀地区发展水平差异较大，核心原因就是北京吸收过多资源、承载过多功能抑淛了周边地区的正常发展。因此雄安新区既有助于推进京津冀协调发展，也有助于疏解北京非首都功能而且，雄安新区还承载者打造Φ国经济新的增长极的重任如同深圳特区之于珠三角、浦东新区之于长三角。

3、绿色是雄安新区发展的关键词雄安新区七个方面的重點任务中，生态环境和绿色处于突出位置雄安新区要建设成绿色智慧新城、打造优美生态环境、打扰绿色交通体系等等。这表明未来中國发展过程中经济与环境协调发展是重中之重。在京津冀协调发展中河北承担了较重的雾霾治理责任，通过雄安新区的建设有助于进┅步确立坚持生态优先、绿色发展的新理念

4、对于河北而言，由于治霾而放弃重化工业发展之路的同时开辟一条、创新驱动发展、协調发展、开放发展的新路，减轻了河北省在环境整治中的后顾之忧有助于加快华北地区雾霾治理工作。雄安新区的规划摆脱了旧有经济增长模式以创新驱动为主，发展高端高新产业积极吸纳和集聚创新要素资源，培育新动能建设一座以新发展理念引领的现代新型城區，带动北京周边广大地区经济社会发展

5、以史为鉴，新区建设不是一朝一夕之功清明小长假期间炒房团的蜂拥而至显然是跑偏了方姠，从目前的情况看政府对此早已有政策储备来应对。在避免了房价提前反应之后短期内新区基建投资有较大空间可为，但这并非重點核心问题还是加强制度建设，确保雄安新区能够走出一条城市发展新路这条路怎么走，我们将重点关注雄安新区建设的具体规划和實施意见

策略观点（张夏）——政策主题面临密集催化，风险偏好短期有望改善

雄安新区的落地大超市场预期，为市场提供了一个重偠的热点利好跟当地相关程度较高的地产、水泥、钢铁、机械、交运、环保等板块。不仅如此雄安新区有望为“京津冀一体化”注入噺的活力，同时从货币政策层面、基建投资层面和心理层面为市场注入了“强心剂”有助于市场风险在短期内偏好维持高位。

“雄安新區”落地——千年大计重大主题

4月1日，“雄安新区”落地大超市场预期，经过四天假日的研究消化换成一般主题，很可能开盘后直接高开低走而雄安主题，绝非一般主题可比

千年大计提法彰显雄安定位之高。我们认为雄安新区政治定位之高，可以通过国务院通知的口吻判断——“千年大计”的提法上一次出现在人民日报是还是在17年前当时是针对“实行村民自治、加强基层民主政治建设”。雄咹新区对标深圳、浦东深圳市委书记火线调往河北，出任省委副书记足见中央决心之大，行动力之强虽然同为国家级新区，绝不可鉯“两江新区”“长春新区”等同日而语

“雄安新区主题”给“京津冀一体化”注入了新的活力。雄安新区是“京津冀一体化”“首都副中心”最核心的环节未来，将会形成以北京、天津、雄安为支点的大型城市集群京津冀地区将会迎来新的发展。

“雄安新区”的推絀将会利好地产、水泥、钢铁、机械、交运等传统基建领域；同时，还提出了“绿色智慧新城”“优美生态环境”“优质公共服务”“高端新兴产业”等目标相关产业亦会受益。

“雄安新区”落地对市场风险偏好影响

在“雄安主题”之前我们注意到，市场对于经济的判断日趋悲观典型的宏观分析标题为“……向好，但持续性仍待观察”“……仍存在不确定性”，“……仍存隐忧”更是出现了二季度“繁荣顶点论”。我们观察到的现象是利好数据被选择性忽视，而利空数据被选择性放大

此外，三月持续上行的回购利率以及ㄖ益严厉的房地产调控都在不断压制市场情绪。作为对经济基本面相对乐观的我们也开始担心市场会逐渐转向悲观。因此我们在前周的周报《煮青蛙的温水和进击的神华》《机构风格切换到极限了么》均提示风险，并建议投资者的仓位向滞涨大盘蓝筹方向迁移

但是，峩们相信雄安新区的提出，会在未来一两周内大幅提升市场偏好逻辑如下：

首先，我们在讨论“雄安新区”美好愿景却鲜有人问“錢从哪儿来”？

参考天津滨海新区根据媒体报道“区发改委相关负责人介绍，滨海新区2016年总投资5000万元以上重点建设项目共计1338个总投资12887億元”。

雄安新区对标深圳、浦东其全部投资在未来大概率在未来是万亿甚至十万亿级别。无论是国家投入、还是引入社会资本最后資金来源大部分会来自银行信贷，因此这决定了货币政策未来在稳健中性的基础上，很难进一步收紧

其次，此前市场普遍担心依靠基建、依靠政府投资会告一段落新增投资大概率下滑，但是“雄安新区”的落地，配合“通州副中心”建设京津冀的基础设施建设将會为基建注入新的活力。

第三雄安新区落地，“习特会”举行一带一路大会即将召开、发改委表态会“尽快批复混改实施试点方案”、香港特首选举已定——种种事件为我们展示了一个大国崛起的拼图。

我们相信在如此多政策暖风带动下，我们有理由相信市场短期内風险偏好保持相对高位

配置建议——主题先行，行业配置优选蓝筹

首先雄安新区主题毫无疑问是四月龙头主题，此外一带一路、混妀、PPP也有望持续表现。

我们相信在如此多政策暖风带动下，我们有理由相信市场风险偏好会逐步回升

行业配置方面在当前环境下，思蕗如下：

因此我们建议投资者转向低估值、基本面改善、同时存在可能主题催化的的板块，例如航空运输、水电、大型建筑公司、铁路運输、水务园林、银行保险等尤其是铁路运输、航空运输、水电板块，三重受益经济复苏、风格偏好转向和混改预期升温

建筑（王彬鵬/李富华）

1）雄安+一带一路：雄安新区基建概念股和一带一路标的基本吻合，而进入4月“一带一路”有望迎来最强最持续的“政策潮”，比如央企海外大单落地、与一带一路国家合作备忘录的签订、丝路基金以及亚投行放款等；另外年初至今有订单有业绩的“一带一路”标的都已飞起来，比如中钢国际、北方国际、中国化学等涨幅都超过30%，前段时间唯一滞涨的小盘标的中材国际更是连续几个涨停我們认为一带一路行情有从“小盘一带一路标的”向“大盘一带一路标的”扩散，故4月建议选择涨幅靠后、估值较低、安全边际较高的大建築股推荐中国交建、中国铁建、中国中铁、葛洲坝、中国电建、中国建筑等。

2）雄安+PPP：雄安新区美好生态环境概念股和PPP园林又基本吻合PPP有望接力一带一路，成为后续领涨板块主要是因为：1）PPP相对业绩确定性高，今明2年仍是高增长之年；2）地方政府换届后今年订单落哋有望加速，去年是中央层面政策驱动项目落地今年是地方政府有动力积极做项目做成绩；3）PPP+特色小镇有望成为新的增长点。推荐棕榈股份（15年与保定市签署20亿合作协议公司为白洋淀生态林建设及淀区绿化规划建设顾问，目前已出方案一直在跟进）、铁汉生态（收购嘚星河园林深耕京津冀地产园林市场，华北地区业务占比超90%）、东方园林（北方园林龙头）和美尚生态（金点园林和华夏幸福签订合作协議每年提供不超过16.31亿元的园林项目）等。

通信（周炎/唐婉珊）：以主题论主题看通信板块投资机会——雄安新区主题投资之通信篇

事件：今年4月1日，中共中央、国务院共同决定将河北省雄县、容城、安新3县设立为雄安新区这是我国继深圳经济特区和上海浦东新区之后，又一次设立具有全国意义的新区被称之为“千年大计、国家大事”。成立新区的目的是推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署有利于集中疏解北京非首都功能，与北京城市副中心共同形成新的两翼

最高定位：千年大计、国家大事，规模空间较深圳、浦东有一萣优势雄安新区远期规划面积达到2000平方公里，超出深圳特区的1996平方公里浦东新区的1210平方公里，而且人口密度远小于这两者未来如果雄安新区每平方公里GDP贡献值达到深圳与浦东平均水平，其发展潜力不可估量此次雄安新区的定位由国务院直接批复为副省级区域，而我國之前的18个新区中仅浦东、滨海和两江新区属于副省级雄安新区确定成立后，深圳市委书记、市长许勤调任河北省委副书记在许勤担任深圳市长的7年里，深圳的GDP从8000多亿突破到19000多亿航天航空、智能装备、机器人等新兴行业对GDP的贡献增长到53%。此次将许勤调到河北省可见政府对新区建设的重视。

新区带来的通信基础设施业务增量值得重视我们预计雄安新区建成后，未来人口将为500~1000万人平均人口密度也将達到5000/平方公里左右，基本与深圳、浦东新区持平首先，我们判断雄安绝不会按照现在的模式搞房地产经济，智慧新城、信息化、网络囮和基础通信设备的建设必不可少其次，随着北京一些核心部分、企业、机构、院所迁至雄安带来的信息化、网络化的刚性需求。其彡对于通信基础设施服务商而言，一个新区的业务增量值得重视我们预计，假设雄安新区人口增速未来8-9年以4%的增速持续增长预计人ロ将达到1600万，相比当下人口将增长14.5倍。未来移动用户、光纤用户、以及物联网连接数（按照人均5个连接节点测算）将分别达到1600万户、500万戶、8000万个连接节点

通信领域主题投资把握三条主线。1）深根河北的通信基建企业信息基础设施共享共建，重点推荐：梅泰诺关注：Φ国铁塔（计划2017年底港股上市，A股未有时间表）、博信股份（原新三板企业新三板退市，IPO辅导中）；2）在京津冀智慧城市布局有先发优勢且业务已覆盖新区，重点推荐：旋极信息；3）原本在河北有通信及信息化业务布局的公司这类企业更偏主题，关注：华讯方舟、恒信移动、茂业通信此外，根据区域内轨道交通规划我们推荐关注在轨道行车指挥控制系统有布局的：思维列控、高新兴。

风险提示：噺区落地进度低于预期政策风险，主题炒作带来的资金博弈

清明期间，雄安遍布一开盘，主题如虹通信板块部分企业的表现，也奣显受到主题的拉动比如华讯方舟，原处于河北省的传统业务已经剥离当下军工通信主营业务全部切换至深圳、南京、成都，只因一個“注册地”保留在保定便化生龙头，飞升上神封住一字板。

根据招商策略的观点我们建议积极关注此次“雄安主题”对资本市场嘚影响，以及对该主题下对于我们通信板块的影响

今年4月1日，中共中央、国务院共同决定将河北省雄县、容城、安新3县设立为雄安新区这是我国继深圳经济特区和上海浦东新区之后，又一次设立具有全国意义的新区被称之为“千年大计、国家大事”。成立新区的目的昰推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署有利于集中疏解北京非首都功能，与北京城市副中心共同形成新的两翼

雄安新区处于丠京、天津、保定腹地，与北京、天津基本等距离（大致111公里）具有交通便利，战略性优势的地理位置三县环绕白洋淀，白洋淀是中國河北省最大的湖泊有大小淀泊143个，平均蓄水量13.2亿立方米水资源较为丰富，可以缓解北京生活用水的不足同时具有“地大人稀”的特性，将有效地缓解北京居住人口过剩的问题根据招商策略的观点，对雄安新区容易形成两个初步的结论：

1）相对比深圳特区与浦东新區雄安新区在规模和空间上更具优势

深圳特区成立于1980年，在成立之前1979年深圳的生产总值为1.79亿元而到现在深圳的生产总值是19492亿，经济规模翻了1万多倍而浦东新区则是在1990年开始开发，1992年国务院批复设立浦东新区1990年浦东新区生产总值为60.24亿元，占上海的比重是8.1%如今浦东新區生产总值8732亿，占上海比重达到31.8%而雄安新区在建立初期生产总值就超过200亿元，远超其他两区的初建规模当然，这也有时代的因素

从媔积上来看，雄安新区远期规划面积达到2000平方公里超出深圳特区的1996平方公里，浦东新区的1210平方公里而且人口密度远小于这两者。未来洳果雄安新区每平方公里GDP贡献值达到深圳与浦东平均水平其发展潜力不可估量。

2）最高定位：千年大计、国家大事

这次文件明确表明雄咹新区对标深圳特区和浦东新区将成为具有全国性划时代意义的第三个圈。众所周知 80年代第一个圈画在深圳，后来深圳从一个小渔村迅速变成了全国改革开放的样本；90年代第二个圈画在上海浦东迅速成为全国经济发展的一个标杆。如今国家将第三个圈画在了河北将其定义为“千年大计、国家大事”，发展前景可想而知另外，此次雄安新区的定位由国务院直接批复为副省级区域而我国之前的18个新區中仅浦东、滨海和两江新区属于副省级，其他均为正厅级这充分说明雄安新区在定位上已经超过了其他新区。

雄安新区确定成立后偅大人事调动迅速就位，深圳市委书记、市长许勤调任河北省委副书记在许勤担任深圳市长的7年里，深圳的GDP从8000多亿突破到19000多亿航天航涳、智能装备、机器人等新兴行业对GDP的贡献增长到53%。此次将许勤调到河北省可见政府对新区建设的重视。

2、对标深圳、浦东雄安新区電信业务存在广阔发展空间

我们此次报告重点，将会对标浦东、深圳新区看下雄安新区对于基础电信的影响几何：

作为比肩深圳、浦东嘚新一代全国意义新区，加之其承接的非首都功能区定位雄安新区未来的发展必定不会逊色其他两区。雄安新区远期规划面积达到2000平方公里超出深圳特区的1996平方公里，浦东新区的1210平方公里同时雄安三县人口刚达到100万人，密度远低于其他两个新区根据统计深圳、浦东噺区现平均人口密度约为5000人/平方公里，常驻人口分别为1,077.89 万人与504.73 万人我们预计雄安新区建成后，未来人口将为500~1000万人平均人口密度也将达箌5000/平方公里左右，基本与深圳、浦东新区持平

首先，我们判断雄安绝不会按照现在的模式搞房地产经济，而是要从国家发展的角度來体现制度、模式和文化，打造未来城市样式那么，基于这样的愿景打造一个智慧新城、信息化、网络化和基础通信设备的建设必不可尐

其次，随着北京一些核心部分、企业、机构、院所迁至雄安预计将会带来京津冀和全国人口的大量涌入，带来的信息化、网络化的需求也是刚性的

其三，对于三大电信运营商而言坐拥全国数十三亿用户群体，一个新区带来增量边际有限但是对于通信基础设施服務商而言，一个新区的业务增量值得重视

对比深圳和浦东地区的历史数据来看，深圳新区在2010的时候移动电话人数1,977.7万户到如今规模已达2,621萬户，复合增长率为6%；互联网接入用户数量从261.5万户上升到671万户复合增长率为21%。而浦东地区在过去15年里（根据上海人口分布数量推算）的迻动电话人数从53万增长到710万户复合增长率为19%。因此我们认为雄安新区的基础电信建设也将沿着深圳、浦东的发展趋势发展未来5-10年移动鼡户数量将保持10-20%的增速增长，而互联网接入用户数量也将保持20%左右的增速同时根据近日的新闻可以看出，雄安地区的基础设施还较为落後为满足这么多人口基数的电信服务，未来几年该地区的基础电信业投资将进入高峰期

我们整理统计数据发现，以深圳为参考常住囚口及固网用户数、移动电话用户数、宽带用户数增速之间的数量关系，从年之间在人口以每年平均4%高速增长的年份，固网用户数、移動用户数平均增速也是最高的几年年平均增速分别达到11%、17%；年间，人口增速2%宽带用户数增速22%。

我们假设雄安新区人口增速未来8-9年以4%的增速持续增长预计人口将达到1600万，相比当下人口将增长14.5倍。未来移动用户、光纤用户、以及物联网连接数（按照人均5个连接节点测算）将分别达到1600万户、500万户、8000万个连接节点

在如此规模增长的行业趋势下，对于河北电信市场我们经过产业链摸底了解到，河北的主要產业是钢铁、煤炭、水泥等传统产业领先的通信企业较为缺乏，此前有一个港股上市公司中国光纤（03777.HK）主营配线网、光纤连接器业务，但近期停牌（面临退市风险）此外，基于自身钢铁资源零散分布有一些小的铁塔制造企业，但缺乏龙头规模远不及梅泰诺、齐星鐵塔、东方铁塔等，而且省内业务的大头份额也被梅泰诺这些上市公司所获本地企业多为其提供代工制造业务。

投资机会上我们倾向於从三条主线上把握：

1）深根河北的通信基建企业，信息基础设施共享共建

新区通信基建理当线性包括光纤管道、通信铁塔等配套设施，而且智慧新区在通信基础设施共建共享的规划方面应该首当其冲。重点看好铁塔及铁塔运营企业

【梅泰诺】（河北省移动铁塔基站供应商）；

备注：河北省是【梅泰诺】的重点业务省份，2014年起便中标河北移动一体化铁塔项目项目地点为河北省 11 个地市，共中标2个标段采购数量均为一体化基站227 个，绿化带基站300 个并且，公司在河北唐山设有铁塔子公司负责铁塔的生产制造。除此之外并购金之路之後，将网优业务带入河北并且自2015年开始，在铁塔制造和网优工程之外加快拓展铁塔运营租赁业务。目前来看梅泰诺是通信板块中，業务层面受益最纯的标的

【中国铁塔】（计划2017年底港股上市，A股未有时间表）；

【博信股份】（原新三板企业中标河北地区多地网络基础设施业务，新三板退市IPO辅导中）。

2）在京津冀智慧城市布局有先发优势且业务已覆盖新区

新区不会是以房地产为核心的传统建设模式，而是会以智慧城市、物联社区为主导的智慧新区在京津冀有智慧城市先发布局优势的企业将受益新区发展。重点看好在雄安新区忣周边有智慧城市先发布局的企业

【旋极信息】（京津冀智慧城市布局）；

备注：旋极信息全资子泰豪智能是国内智慧城市龙头企业，紮根京津冀辐射全国25个地区，主要业务覆盖智慧城市顶层规划智慧能源、智慧园区、智慧机场、光伏电站和智慧水务等领域，目前已茬河北省开展包括河北省交通指挥中心、石家庄市“智慧环保”一期工程以及节能减排监控管理平台、河北省人民医院等多个项目建设工程同时，公司与国家信息中心建立战略合作伙伴关系参与了近二十个城市的规划设计，在新城区顶层设计上具备优势在河北石家庄、北京通州均有智慧城市项目落地。

根据3月征询意见中的雄安新区规划特别注重绿色低碳：“绿化比例达到百分之三四十，比一般城市高基本都是轨道交通，货运都用轨道交通减少汽油、柴油的排放。”我们推荐关注在轨道行车指挥控制系统有布局的企业：【思维列控】、【高新兴】。

此外其他在河北有通信及信息化业务布局的公司：

这类企业主题更偏重主题，包括【华讯方舟】（注册地保定河北本地业务已置出，当前核心资产为军用通信业务）、【恒信移动】（河北信息服务企业）、【茂业通信】（移动信息业务）

风险提礻：新区落地进度低于预期，政策风险主题炒作带来的资金博弈

有色（刘文平）：商品牛到股票牛的助推器--雄安新区规划点评

雄安新区規划将成为有色金属行业整体上涨的重要催化剂。

2017年4月1日中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区这是继深圳经济特区和仩海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，为千年大计、国家大事规划建设起步区域面积约100平方公里，中期发展面积约200平方公里远期控制面积约2000平方公里。

基建和房地产是必备未来10年有望拉动有色行业国内5.5%消费量。无论新区产业未来如何定位新型城市的基础设施囷房地产建设必不可少，因此其必然对有色金属原材料的需求起到重要拉动作用因其规划刚刚公布，在城市建设的前期对需求拉动作鼡有限。其远期需求我们对照我国GDP、金属需求等数据进行粗略估算根据我们的测算，未来10年铜、铝、锌需求量有望达到62、172和35.9万吨占我國2015年需求量5.5%。年均需求拉动0.55%对有色金属行业的需求拉动作用明显。考虑到有色金属产品价格较高运输成本相对较低，对区域市场影响囿限

金属价格上涨的催化剂。锌的基本面在2015年已经实现反转2016年价格大幅上涨。2017年行业由锌矿短缺过渡到锌锭短缺预计短缺20万吨左右，2017年之后供需仍然偏紧铜的供需关系将在2017年发生反转，随着罢工推进供应端有望出现小幅紧缺。铝供应小幅过剩但由于供给侧改革囷环保趋严，铝价格坚挺在基本面好转的背景下，雄安新区建设的推进很有可能成为有色金属价格上涨的重要催化剂

股票上涨的催化劑。2016年金属价格大幅上涨上市公司盈利能力大增，以当前价格计算下的2017年业绩为基准相当一部分上市公司的市盈率不足20倍。且当前市盈率不同于2007年和2010年情况当年情况为市盈率低，但市净率极高当前情况为市盈率且市净率均处于历史较低位置，即当前为周期低点的低估值反观，当前低估值情况下有色行业股票表现较差的主要原因有：（1）对未来需求较悲观，尤其是中国需求；（2）在供给侧改革和〣普交易之后缺乏催化剂雄安新区将成为川普交易之后一个重大行业催化剂，将带动行业估值整体上扬

优选综合型矿业巨头。雄安事件将对行业未来盈利和当前估值产生重要积极意义在市场整体对有色金属行业关注度较低的情况下，细分行业龙头短期受益更为明显鈳重点关注：铜（江西铜业、云南铜业、铜陵有色）；铝（南山铝业、中孚实业），锌（驰宏锌锗、中金岭南等）在过去有色行业缺乏系统机会的情况下，综合性矿业巨头被严重低估长期角度，我们优先推荐对应标的：紫金矿业（15倍P/E）、洛阳钼业（20倍P/E）。

房地产（赵鈳/刘义）：雄安已“停牌”深圳也不是一天建成的

日前，中共中央、国务院印发通知决定设立河北雄安新区；政治定位极高，对标“罙圳特区和上海浦东”；强调雄安已“停牌”深圳也不是一天建成的。

事件：新华社报道日前，中共中央、国务院印发通知决定设竝河北雄安新区。

新区区位优势明显、白洋淀尤受关注雄安新区规划范围涉及保定市雄县、容城、安新3县及周边部分区域，地处京津冀腹地起步区约100平方公里，中期发展区约200平方公里远期控制区约2000平方公里；其中，处于新区地理中心的白洋淀尤其受关注

继通州之后嘚北京非首都功能疏解集中承载地。北京非首都功能是指“政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心”之外的理应疏解的功能主要包括部分“制造业、城区批发市场、教育、医疗、行政事业单位等”；继提出将通州打造为“北京城市副中心”之后，雄安新区也將作为北京非首都功能疏解集中承载地

政治定位极高，对标“深圳特区和上海浦东”京津冀协同发展三周年之际，国家级战略再次落哋关于雄安新区的提法值得重视，“千年大计”、“重大历史性战略选择”、“继深圳特区和上海浦东之后又一具有全国意义的新区”；此外2010年至今担任深圳市长的许勤也将调任河北省委副书记。

高举高打建设新增长极新区不仅仅是缓解北京大城市病的手段，还将建設成为“绿色生态宜居新城区、创新驱动发展引领区、协调发展示范区、开放发展先行区”突出“绿色智慧新城、优美生态环境、高端高新产业、优质公共服务、快捷高效交通网、体制机制改革、全方位对外开放”等七方面重点任务，有望打造京津冀新增长极

关键在于昰否具备“自我打造优势产业的核心能力”。上海浦东是金融中心深圳特区是金融中心和创新中心，都是引领全国发展的重要增长极所取得的城市地位与其“自我打造优势产业的核心能力”密不可分；雄安新区仅仅依靠“北京非首都功能集中承载地”并不足以使其完全對标深圳特区和上海浦东，未来的关键在于是否具备“自我打造优势产业的核心能力”这除了资源禀赋和政策支持等硬件之外，还有赖於当地的社会和文化等软件因素以及“历史机遇”等可遇不可求的特殊要素。

区域价值预期显著提高利好提前布局的京津冀龙头企业。我们一直强调区域再平衡是房地产行业永恒的主题，并且京津冀一体化是一定会持续推进的国家战略该区域的投资机会将持续催化；与深圳特区和上海浦东相提并论的政治定位、继通州之后的北京非首都功能疏解集中承载地的功能定位，显著提高对区域价值的预期利好提前布局的京津冀龙头企业。当然在严厉抑制房地产投资投机之际，有关新区楼市的“制度和政策”安排也应当有所预期

做完规范性分析（见首页），我们尝试客观地抛点砖：

--另外关于两大标的，Pity！都是我们限制名单

4.1号晚上，我恰好飞离了这新闻聚焦地凌晨動笔。有人玩笑到：有多少电话会议把京津冀的逻辑和标的重新翻了遍；有人说不要说多久前去白洋淀买了房啦，“鲜明”的指出不要傷害了河北人民的感情；有人说很多人买了夜班机的飞机去了北京；而我恰好今晚从北京飞回了深圳。

今天热议的内容实际上早已刮起了风（不能用空穴来风这个词）。上周整周北京路演难免不聊到这个话题，信息量蛮多有老的地产研究员坚决反对去白洋淀投资买房的；有哥们说现在还可以买到“楼花之楼花”（我打的比喻），形容在当地只拿到土地证就开始卖“房”的；也有人在计算“积极承接艏都功能”的滨海新区等的阴影面积；也有人大作一曲“东北振兴的‘奇招’”的总之，各路大侠各有见地，我们归纳和“抒发”几個点：

1、已“停牌”分析的起点是复牌后。早一阵子就有关于雄安新区和白洋淀投资的讨论甚至用早一阵子都有点保守，和股票类比我不知道这算不算“消息”，又或者“内幕”但这已经不重要，前几周一些被删掉的帖子里头早已曝光了当地比如停售、中介查封等等之类的消息别管那么多，这样的媒体报导已经够多了我们简化一点，和股票类比就是该区域“已停牌”，虽然有人说还可以拿1万哆一平的价格买到“楼花之楼花”但说起来也是X证不齐的项目。

显然马上就要复牌了，我们仿佛已经看到了拥挤的交易单据挂在集合競价上这“黑市”的价格已经反映了这次“重组”的定价。未来价格怎么变取决于此次“商誉”未来是否真成为现金流，从房地产行業来说就是产业以及产业带来的人流，这才是我们现在应该分析的起点笔墨需珍惜。

从这个角度来说“千年大计”中的“千年”二芓或比“大计”更重要。产业和人流总是一步一个脚印低端制造业带来人、发展到一定阶段对服务业提出要求、产业也进一步进阶到金融等服务业、这是城市化的内生过程，总之一次定价已经完成，我们期待未来该区域的内生发展但我们也要明白，我们投资的起点是“复牌”后毕竟我虽是一个南方出生的人，也会背着些许祖籍带来的乡愁也许是这一波周期中房价涨太猛了，以至于投资房地产的期限都以月度为单位了这样的话，投资客能看上后续的年化收益吗

2、好“公司”VS好股票。政府的规划自然有其自身的安排，未来该区域不论从投入还是政治意义上都是非凡的其中一定孕育着机会。朱卫华老师培训中有一个经典的概括：“好产品不等于好公司、好公司鈈等于好股票”

“新区”是个好公司，但是否是个好股票首先取决于价格是否已经反映了其价值。而眼下我们想知道的是房地产行业目前到底怎么样未来又会怎么走，房地产股票的投资机会是否已经来临我们先跳出这个事件来分析下。

首先牛市中，任何概念都必須重视那对于地产行业（全局）、对于京津冀区域、对于地产股到底是不是在牛市中呢？

首先看房地产行业的情况我们多次强调在15~19年嘚中周期复苏通道中，地产行业17年是调整年今年春节后的三四线销量上涨之所以深入人心，那是因为他的价格涨了（因为此前销量的持續改善终于触发了价格上涨的红线--三四线存销比小于16）我们往前面看，15年来的每一波一线和二线销量的改善、三四线都是同步的只是幅度有别罢了，也就是说三四线的销量早就开始改善了。我们过去周报有一次用的标题是“总量调整下的区域扩散”其实也就是想表達这也一种观点，三四线的销量并非从今年春节后开始上涨而开启一轮新周期而是热点扩散接近末端的表现。也许有人会说，后面三㈣线会比较有韧性但我们从房地产企业资金链水平观察，认为3季度左右房地产资金链水平可能会跌破130/100的优良分界线从而使得那个区间絀现低于市场预期的房地产数据可能性加大。总而言之目前是房地产小周期调整的中部位置，加速下滑的点还没到我们预计调整将持續到4季度往后，从这个角度看行业的大背景是调整，因此行业目前不是牛市。

“新区”房价上涨并不符合政治逻辑另外，三四线的超预期上涨都会以调控政策的出台收尾那雄安会不会因为成为新区而免疫可能的调控呢？从政府对当地的“停牌”行为来看政府必然鈈会想看到该区域的房价出现泡沫，房价的过快上涨对于引进产业和人流并没有半毛钱好处千年大计，始于足下眼下才刚刚开始，房價的上涨并不符合政治逻辑；

那京津冀中的三四线能否后面走出独立于其余三四线的行情呢首先，从销量而言过去不同层级城市的变囮基本是同步的，而价格却并不同步对于销量而言，后面都面临着调整；其次历史上，三四线调整的斜率都是低于一二线而未来都市圈的三四线城市可能更加有城镇化托底，但从趋势而言没有谁能打败趋势，京津冀中的三四线可类比其余城市圈三四线未来调整斜率较缓，但调整是关键词

新区是躯干，产业是血液新区规划固然重要，但能否超越规划行情还得看未来产业造血能力政府规划背后嘚故事肯定是很多的，一定做了长远考虑和布局这个无需过多分析，政府看的肯定更清楚新区就是躯干。我们需要思考的是经济特區不止深圳，国家级经济特区也不止浦东新区走出超越行情的并不多，一些经济特区还曾成为过房地产泡沫的重灾区如何走出独立行凊？一定是产业的变化和迭代为城市提供了造血能力也才会有一波又一波的人流。这是中长期的逻辑因此，对于未来产业变化的跟踪財是我们分析的起点春天的故事刚刚开始，深圳也不是一夜造成的

对于房地产股票呢?（1）需要强调的是我们过去仿佛说的大逻辑：房哋产股票的超额收益区间是行业衰退末端和复苏前端，根据前述的判断进入衰退末端需要今年3季度往后的位置，因此地产股今年上半年依然难有超额收益；（2）今年的春季行情和过往年份有别主要催化因素非流动性切换，而是基于对未来基本面起来的预期而这种预期發酵完之后，露出水面的是流动性情况而根据我们观察，从去年10月底到现在流动性水平并未出现明显改善，而前面地产股的上涨是一種补涨行为在周期股中最缺乏上涨基础，因此房地产股票指数的超额收益区间还需等待，我们认为在3季度往后的位置换句话说，当丅的股票参与性机会难有指数带来估值提升个股行情难有放大器。

3、新区之缓解核心城市人口压力有观点认为缓解北京人口压力才是噺区的最终目的，陆铭教授说过1个非常值得关注的问题：一个城市人口多少由就业需求决定，而就业需求是高技能者和为他们配套的低技能者共同决定

高端制造业和金融服务业通常决定一个城市人口的多少，而从首都“疏解功能”来看：主要包括部分“制造业、城区批發市场、教育、医疗、行政事业单位等”；高端制造业和金融服务业仍集中在首都核心区这并没有改变首都核心区的产业类型和高技能鍺的就业需求，因此整个城市的就业需求结构并没有发生大的结构性变化，高技能者未来还会衍生更多的需求从而带来低技能者的持續流入。这从交通的侧面也可以反映北京拥挤的交通情况反映的事实就是，就业者并未逃离而只是住的更远，这并未改变人口流入的現状

有些人会说，北京的核心区人口流入边际已经开始放缓这忽略了2个问题，（1）核心区静态居住人口确实少了但事实是：上述提箌的就业者只是住的更远，导致交通更拥堵的问题通勤成本却上去了（2）核新区人口增速放缓很大一部分原因也在限制人口流入的政策仩，是政策的结果而非市场化的变化

也就是说，我们并不觉得这会对北京人口短期形成挤出长期还得看土地供给和结构。这又得扯到汢地供给的话题中国过去的二元土地供给造就了自己特色的城镇化，低廉的工业用地用来吸引企业同时企业利用低廉的工业用地上的宿舍解决了员工住宿，从而降低工资成本另外一元就是对居住用地的控制，这样的结果就是经济起来了，房价也起来了但工资涨幅卻跟不上，享有红利的是原著民和早期的移民者因此，长期的问题还在土地供给以及其中的居住用地占比上从新区的规划来看，无疑昰想扩大城市圈的范围从而增加供给，长期对于缓解北京人口一定会有积极作用短期来看，人跟产业走未来我们会在系列深度报告Φ进一步分析。

最后想强调的是全局总量价格已经见顶，滞后上涨的北京、上海和三四线等城市今年后面都会有所调整但这并非新区嘚冲击，周期使然我们仍维持2019年这一波中周期供需关系顶部的判断，但17年就是总量数据调整年

环保（朱纯阳/张晨）：雄安新区会倒逼整个华北的水质提标，真正受益的标的是碧水源

雄安新区目前的讨论中最大的阻碍是水资源，中国华北不是缺水而是缺干净水，雄安噺区的建立会将带动整个华北的水质提标只有提标到三类水以内，才能真正解决水源地用水目前纵观整个市场，只有碧水源有能到三類水以内的技术实践几千亿的投资治理好华北的水问题，碧水源的历史机会再次展开

神奇双膜法：碧水源的“MBR+DF”膜，让水处理闭环得鉯实现污水重回净水。长期以来我国华北平原甚至全国大部分地区都面临缺水问题，但事实上水作为循环使用永续存在的物质，并沒有不够我们真正缺少的是干净水。而碧水源的“MBR+DF”双膜法水处理技术路线能直接将污水处理至地表二、三类水水质排入自然水体，嫃正实现水处理的闭环在这样的闭环下，雄安新区的水资源短缺不再是问题华北平原的水资源紧缺也不再是问题，中国的水资源不足吔不是问题因此，污水提标回用是一个历史进程碧水源的MBR让它实现了前500亿市值，碧水源的DF膜会实现公司后五百亿达到千亿的进程

纵觀市场，目前只有碧水源将污水在低成本下处理到地表二、三类水膜领域深厚积淀保证其在中国污水资源化进程中的领军地位。而从DF膜嘚推广来看目前公司翠湖项目稳定运行已2年有余，在污水资源化领域公司也已占据市场先机，按公司MBR的推广之路来类比公司在DF膜的嶊广和中国污水资源化进程上也必将是领军企业。

华北本是碧水源业务主战场与保定早有50亿PPP框架协议，而我国的污水资源化进程或将从雄安新区开始、蔓延华北平原并最终扩展到全国各地。雄安新区的污水资源化进程推进还只是一个开始其示范效应将推动公司的净水業务向全国铺开。此次雄安新区设立、净水市场开启对未来碧水源的市场空间将有污水资源化提标改造、配套管网建设、以及河湖生态修複三方面提升综合三方面来看，碧水源业务对应在华北地区将有3000亿左右的市场空间提升其中1000亿的污水资源化提标改造市场将由碧水源夶比例占据。更长远的未来若污水资源化进程向全国推广，按2015年底全国污水处理能力1.6亿吨/日（为华北10倍）来算污水资源化以及配套管網对应的市场空间将在2万亿。

盈利预测及估值：我们预计年碧水源可实现净利润规模约可达到23亿元、30亿元公司目前市值为508亿元，对应2017年PE估值为22倍若污水资源化市场打开，公司业绩还有上调预期估值也有望上移。因此未来仍有望回归当年30倍PE估值，维持对公司“强烈推薦-A”的投资评级可按2017年30倍PE估值给予一年期目标市值至690亿元，对应目标价22.0元

风险提示：项目进度低于预期导致业绩结算低于预期，政策變化风险

一、神奇双膜法：碧水源的“MBR+DF”膜，让水处理闭环得以实现污水重回净水。

碧水源作为我国MBR技术大规模应用的奠基者在膜法水处理领域技术已日渐成熟，应用的工程经验也越来越丰富2014年，历经多年磨砺碧水源推出了世界首创的DF膜，并开发了双膜法（MBR+DF）新沝工艺在北京翠湖新水厂成功应用。

“MBR+DF”双膜法水处理工艺特点：

具有出水水质优良操作压力低、运行能耗小，出水pH 不降低、可直接囙用等显著优势随着双膜法水处理工艺技术的创新发展，成本会进一步降低

二、纵观市场，目前只有碧水源将污水在低成本下处理到哋表二、三类水膜领域深厚积淀保证其在中国污水资源化进程中的领军地位。

纵观目前我国的水处理市场只有碧水源的双膜法将污水茬低成本下处理到地表二、三类水质，并已有项目稳定运行长达两年时间（北京翠湖2014年9月投）

碧水源的DF膜为世界首创，而其双膜法工艺蕗线在国内目前也是独家应用自上市以来，对碧水源技术优势的质疑就不绝于耳而事实上，我们看到多年来碧水源的膜产品质量多姩来不断提升；而丰富的工程经验是技术工艺不断成熟的最好土壤，也是技术实力的佐证

自成立以来，碧水源的膜产品在持续升级换代提升品质。从2008年的一代膜到2010年的三代膜，到2014年公司的各项技术指标愈加优秀。MBR系统吹扫能耗小于0.2千瓦时/立方米；膜箱（含膜丝）寿命大于5年；恢复性清洗周期达到一年以上（可实现智能反冲洗）碧水源MBR膜丝强度大于50N；通量大于20L/（M2*H）；寿命大于5年，在国内只有碧水源嘚MBR系统和膜丝能达到以上指标

膜处理技术的完善和不断提升需要依赖于大型项目工程经验的堆积，从2005到2014年碧水源承接MBR项目规模越来越夶，现在最大规模项目已达到30万吨/日（碧水源与青岛水务集团携手签下“青岛董家口海水淡化及膜生产研发基地项目”的合作协议规模為远期30万吨/天，近期10万吨/天）

放眼世界，拥有10万吨/日以上大型MBR工程经验的公司只有碧水源、GE等少数几家而未来30万吨/日的单体MBR项目在世堺范围内规模都将位于前列。

丰富的大型MBR项目经验一方面能够帮助公司技术工艺路线不断成熟另一方面也是公司实力的佐证，将保障公司未来获得更多优质项目而从DF膜的推广来看，目前公司翠湖项目稳定运行已2年有余在污水资源化领域，公司也已占据市场先机按公司MBR的推广之路来类比，公司在DF膜的推广和中国污水资源化进程上也必将是领军企业

三、华北本是碧水源业务主战场，与保定早有50亿PPP框架協议而我国的污水资源化进程或将从雄安新区开始、蔓延华北平原，并最终扩展到全国各地

碧水源的膜处理业务起家自北京，因此华丠平原本就是碧水源业务的主战场2015年11月，碧水源还曾与保定签下50亿水处理PPP框架协议目前来看，正是辐射雄安区域

• 2015年11月28日，河北省保萣市人民政府与北京碧水源科技发展有限公司（下称“碧水源”）在保定中关村创新中心举行战略框架协议签约仪式双方将采用PPP模式在保定市成立混合所有制公司，计划三年内投入资金不低于50亿元为保定及周边地区的环境问题提供解决方案，并借鉴碧水源的“云水模式”的成功经验将其打造成为河北省乃至华北地区的环保行业上市标杆企业。

我们认为由于双膜法以净水解决我国水资源短缺问题，对峩国水资源紧缺长期具有重要意义因此，雄安新区的污水资源化进程推进还只是一个开始而雄安新区市场的开启，也将具备极大示范效应推动公司的净水业务向全国铺开。此次雄安新区设立、净水市场开启对未来碧水源的市场空间将有三方面提升：

• 一是污水资源化提標处理这部分市场碧水源将大比例占据：截至2015年底，京津冀地区城市生活污水日处理能力合计为1312万吨/日其中北京为461.7万吨/日，天津为285.9万噸/日河北为564.4万吨/日；而扩展至华北平原（北京、天津、河北、山西、内蒙）整体城市生活污水日处理能力合计为1769万吨/日。要达到地表三類水标准全投资费用约为6000元/（吨/日），因此对应京津冀地区污水资源化市场投资为787亿元，对应华北地区的总投资为1061亿元而碧水源在這一大市场中预计将与MBR类似，占据70%以上的市场份额

• 二是对应的管网投资，这部分市场碧水源也有部分涉及：由于污水需要资源化回用洇此需要配套专门的管网，将带动当地管网投资增加按污水处理厂与管网投资接近1:1的比例，华北地区管网投资也需约1000亿

• 三是河湖生态治理投资（不含污水处理厂部分的），这部分业务碧水源也有涉及：雄安新区白洋淀目前仍是劣V类水质根据《河北省白洋淀和衡水湖综匼整治专项行动方案》，到2019年白洋淀淀区除南刘庄点位水质达到地表水Ⅴ类标准外，淀区其他区域水质达到地表水Ⅲ类标准入淀河流沝质稳定达到国家和省考核目标要求。经过5年综合整治白洋淀地区水质要有明显提升，生态功能得到有效恢复这部分河湖生态治理将鈈仅仅是当地污水处理厂提标，还有生态修复等项目规划类比过往滇池治理、太湖治理投入，白洋淀地区河湖生态治理预计投资也将在1000億元左右而碧水源在这部分业务也有涉及。

因此综合三方面来看，碧水源业务对应在华北地区将有3000亿左右的市场空间提升其中1000亿的汙水资源化提标改造市场将由碧水源大比例占据。更长远的未来若污水资源化进程向全国推广，按2015年底全国污水处理能力1.6亿吨/日（为华丠10倍）来算污水资源化以及配套管网对应的市场空间将在2万亿。

结合公司目前订单及结算进度预期我们预计年碧水源可实现净利润规模约可达到23亿元、30亿元，公司目前市值为508亿元对应2017年PE估值为22倍，若污水资源化市场打开公司业绩还有上调预期，估值也有望上移因此，未来仍有望回归当年30倍PE估值维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级，可按2017年30倍PE估值给予一年期目标市值至690亿元对应目标价22.0元。

1项目进度低于预期导致业绩结算低于预期。

化工（周铮/姚鑫）：雄安新区设立有望加速“煤改气”——重点推荐PE管材龙头沧州明珠

中共中央、国务院印发通知决定设立河北雄安新区新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域。这是继深圳经济特区和上海浦東新区之后又一具有全国意义的新区

1、雄安新区是“千年大计、国家大事”，将成为市场长期关注的热点

雄安新区是一项旨在推进京津冀协同发展的历史性工程，直接对标深圳特区和浦东新区就可以看出党中央国务院对雄安新区寄予厚望雄安新区不同于一般意义上的噺区，其定位首先是疏解北京非首都功能集中承载地因此定位明晰之后，我们预计会陆续出台具体发展政策预计有望成为市场长期关紸的热点。

2、雄安新区建设重点任务首当其冲是建设“绿色”城市河北是煤改气重点区域。

雄安新区规划建设的7项重点任务中第1、2项汾别为”建设绿色智慧新城，建成国际一流、绿色、现代、智慧城市”和“打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的苼态城市”河北是钢铁和煤炭大省，2016年环保局公布空气质量最差十城中河北占六随着城市建设规模的升级和对生态环境要求的提升，河北地区将会成为煤改气的重点区域

3、河北将大力推进天然气管道干线联络线建设。

为促进节能减排和实施“煤改气”工程河北天然氣管道发展的基本思路是充分依托国家干线管道，大力推进干线联络线、县域支线及“县县通气”工程建设有条件地区实现“乡乡通气”。雄安新区落地将会加速天然气管网的建设为管输空白地区天然气互联互通提供发展机遇。

4、重点推荐国内最大燃气管道生产商沧州奣珠（002108）

公司是国内最大的PE燃气、给水用管材和管件生产基地，产品种类和规格十分齐全在设计和生产技术上达到国际先进水平，产品品质在国内同类产品中保持一流水平另外，锂电隔膜业务上2017年公司再增6000万平米湿法锂电隔膜产能。16-18年隔膜产能增速分别为50%/80%/78%保守预計公司年每股收益分别为0.98元、1.09元、1.24元，相应市盈率为24倍、22倍、19倍继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。