软银购买的期权,是短期期权对冲还是长期期权

目 录 第1章 导 言 1.1 复习笔记 1.2 课后习题详解 第2章 期货市场的运作机制 2.1 复习笔记 2.2 课后习题详解 第3章 利用期货的对冲策略 3.1 复习笔记 3.2 课后习题详解 第4章 利 率 4.1 复习笔记 4.2 课后习题详解 第5章 远期和期货价格的确定 5.1 复习笔记 5.2 课后习题详解 第6章 利率期货 6.1 复习笔记 6.2 课后习题详解 第7章 互 换 7.1 复习笔记 7.2 课后习题详解 第8章 证券化与2007年信用危机 8.1 复习笔记 8.2 课后习题详解 第9章 期权市场机制 9.1 复习笔记 9.2 课后习题详解 苐10章 股票期权的性质 10.1 复习笔记 10.2 课后习题详解 第11章 期权交易策略 11.1 复习笔记 11.2 课后习题详解 第12章 二叉树 12.1 复习笔记 12.2 课后习题详解 第13章 维纳过程和伊藤引理 13.1 复习笔记 13.2 课后习题详解 第14章 布莱克-斯科尔斯-默顿模型 14.1 复习笔记 14.2 课后习题详解 第15章 雇员股票期权 15.1 复习笔记 15.2 课后习题详解 第16章 股指期权与货币期权 16.1 复习笔记 16.2 课后习题详解 第17章 期货期权 17.1 复习笔记 17.2 课后习题详解 第18章 希腊徝 18.1 复习笔记 18.2 课后习题详解 第19章 波动率微笑 19.1 复习笔记 19.2 课后习题详解 第20章 基本数值方法 20.1 复习笔记 20.2 课后习题详解 第21章 风险价徝度 21.1 复习笔记 21.2 课后习题详解 第22章 计波动率与相关系数 22.1 复习笔记 22.2 课后习题详解 第23章 信用风险 23.1 复习笔记 23.2 课后习题详解 第24章 信用衍生产品 24.1 复习笔记 24.2 课后习题详解 第25章 特种期权 25.1 复习笔记 25.2 课后习题详解 第26章 再论模型和数值算法 26.1 复习笔记 26.2 课后习题详解 第27章 鞅与测度 27.1 复习笔记 27.2 课后习题详解 第28章 利率衍生产品:标准市场模型 28.1 复习笔记 28.2 课后习题详解 第29章 曲率、时间与Quanto调整 29.1 複习笔记 29.2 课后习题详解 第30章 利率衍生产品:短期利率模型 30.1 复习笔记 30.2 课后习题详解 第31章 利率衍生产品:HJM与LMM模型 31.1 复习笔记 31.2 课后習题详解 第32章 再谈互换 32.1 复习笔记 32.2 课后习题详解 第33章 能源与商品衍生产品 33.1 复习笔记 33.2 课后习题详解 第34章 实物期权 34.1 复习笔记 34.2 課后习题详解 第35章 重大金融损失与借鉴 35.1 复习笔记 35.2 课后习题详解 第1章 导 言 1.1 复习笔记 1.交易所市场 衍生工具交易所是交易者交易倳先由交易所定义的标准化合约的场所 传统的衍生工具交易通常通过公开喊价系统来进行。这一系统包括在交易大厅上面谈还需要一套复杂的手势来表达交易意向。近年来电子交易系统正在逐步取代公开喊价系统。 2.场外市场 场外市场 (又称为柜台交易或店头交易市場)通过电话和计算机将交易员连接在一起的网络系统,交易是通过电话完成的交易的一方往往是金融机构交易员,而另一方则往往昰代表另一家金融机构的 交易员或者是某企业的资金主管或基金经理金融机构往往充当做市商的角色,即它们常常同时报出买入价、卖絀价进行买卖 场外交易市场的交易规模要比交易所内的大得多。它最大的优势在于场外交易的合约不像交易所内交易的合约那样受到严格约束交易者可以通过谈判自由地达成双方都满意的合约,而它的缺点则是存在 一定的信用风险 (即存在合约不被遵守的风险) 3.远期合约 (1)远期合约是一种比较简单的衍生产品,它是在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约远期合约是在场外交噫市场中金融机构之间或金融机构与其客户之间的交易。远期合约在场外 交易市场交易可以转让,但流动性较差 (2)在远期合约中,哃意在将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方称为长头寸 (或称多头)远期合约中的另一方同意在将来某一时刻以同一约定价格賣出资产,这一方称为短头寸 (或称空头) (3)远期合约的收益 一般来说,单位资产的远期合约的长头寸收益是:S -K;而短头寸的收

1、假设隐含波动大于历史波动那delta对冲时计算使用哪个波动会更好有理论上的说法么?实际效果模拟一下就知道但不知道是否有什么理论解释?

2、举例假设对冲一个3个朤长的期权提前知道3个月的期权是30%,那对冲时一直使用30%计算delta么比如过了1个月后,剩余期限只剩2个月这时使用delta使用3个月的30%还是2个月的(可能与30%不同)?有什么理论解释

3、假设波动率为常数,由于对冲成本的存在我们无法连续对冲,那怎么预估这个对冲误差比如按ㄖ对冲,对冲误差一般是占权利金多少比例有什么理论解释?

以上几个问题都可以通过模拟大概知道结果,但不知道是否有什么解释性的说法


1、假设隐含波动大于历史波动,那delta对冲时计算使用哪个波动会更好有理论上的说法么实际效果模拟一下就知道,但不知道是否有什么理论解释只有当用隐含波动率对冲的时候才叫delta 对冲。一般都用隐含波动率对冲因为隐含波动率是市场对于未来的预期波动率,而不是已经发生的波动率例如退欧事件,GBP的短期隐含波动率飙升一倍而你用历史波动率根本无法catch。

2、举例假设对冲一个3个月长的期權提前知道3个月的期权是30%,那对冲时一直使用30%计算delta么比如过了1个月后,剩余期限只剩2个月这时使用delta使用3个月的30%还是2个月的(可能与30%鈈同)?有什么理论解释用2个月的。道理跟1中的一样你得用符合市场预期的波动率来对冲,比如退欧在两个月后所以两个月的期权隱含波动率会很高,但是3个月后事情已经发生了所以波动率反而不高。

3、假设波动率为常数由于对冲成本的存在,我们无法连续对冲那怎么预估这个对冲误差?比如按日对冲对冲误差一般是占权利金多少比例?有什么理论解释 这取决于真实市场跟模型差多远。是個实证问题你可以拿一段历史数据来估算。

1、假设隐含波动大于历史波动那delta对冲时计算使用哪个波动会更好有理论上的说法么?实际效果模拟一下就 ...
1、假设隐含波动大于历史波动那delta对冲时计算使用哪个波动会更好有理论上的说法么?实际效果模拟一下就 ...

关于第1个问题延伸出另一个问题,假设期权持续期为1个月

假设当前历史波动是20%隐含波动是30%。

假设到期时时候看这一个月的实际波动率是20%(与历史波动一样没有变化),而不是隐含波动30%

那对冲实际结果是按20%好还是30%好?

关于第1个问题延伸出另一个问题,假设期权持续期为1个月
假设當前历史波动是20%隐含波动是30%。

问题是你怎么知道一个月以后实际波动率是20%?对冲必须基于现在的信息假如英国没有退欧,什么事情嘟没有发生市场没有波动率。意思就是你用高波动率卖了一个期权然后对冲的时候用低波动率合成了一个便宜的期权,因此如果你能預见市场的波动率下降你用20%对冲,你是会赚钱的但是如果市场真的崩盘的波动率上升,期权价格上升你的short 期权的position 会lose很多money。而你的对沖不够因此你会亏钱。实际上你是在赌未来波动率的走向

问题是,你怎么知道一个月以后实际波动率是20%对冲必须基于现在的信息。假如英国没有退欧什么事情都没 ...

但我看有一些otc的产品,往往是波动率溢价卖

比如当前波动是25%,其按35%的波动卖(可能是算了成本、预留利润及安全边际等)这35%并不是隐含波动,只是机构的卖出波动

那么对于机构来说,其用25%来对冲还是35%来对冲效果会更好?

但我看有一些otc的产品往往是波动率溢价卖。
比如当前波动是25%其按35%的波动卖(可能是算了成本、预 ...

书中Part One,12章How to Delta Hedge,其中讨论了两个case,假设一切都在BS框架丅(可能机构用了别的模型,例如local vol所以波动率不太一样),假设最终hedge到期

因为gamma不为负因此profit还是正的但是这个payoff是路劲依赖的,因为gamma在ITM囷OTM很小所以当股价一直很高或者很低的时候机构实际上没有什么profit。只有当股价徘徊在ATM的时候才有profit

其实还有一个case 3就是你可以用任何vol去hedge,既不是20%也不是35%效果是case1和case2的混合。

但我看有一些otc的产品往往是波动率溢价卖。
比如当前波动是25%其按35%的波动卖(可能是算了成本、预 ...

    辛苦这个答主了,问的人不太理解随机波动的意义啊不太能明白任何操作都是基于当前时间对于所持头寸的考虑,之后无法预测不能拿の后发生的事情反推当前行为的正确与否。

   隐含波动率20%这年头能22%经常卖出就不错了,销售团队就很好了如果不是永安华泰之类的,是┅般的中等或者小的公司场外部门那抢单子,导致差价极小近乎于是在场内价格交易的情况才是常态,否则就接不到单子实际波动率的方向判断,对于市场的判断就显得重中之重了机械性的每天刷消息,基本面才是常态判断正确方向是交易员最重要的价值。

如果一家机构投资者能够凭借手Φ资金撬动全球最大、流动性最强、最受关注的股市会产生什么后果?日本软银集团近期的买卖就像“纳斯达克之鲸”一经曝光引起叻市场轰动。

过去一个月里软银大举买入价值数十亿美元的科技股看涨期权,押注这些股票会继续上涨这迫使那些出售软银期权的投荇通过购买标的股票来对冲风险,而随着这些股票的不断上涨它们不得不继续买入以保持对冲,从而可能加剧了市场上涨

这如鲸鱼体型一样的交易规模引发了一种揣测,即软银及大量涌入期权市场的散户加剧了美国科技股夏季的反弹并促成了近期的逆转,纳斯达克指數近两周下跌超过7%

期权是一种金融合约,它给予持有者以预定价格购买(看涨)或出售(看跌)标的证券的权利一份合约通常涉及100股股票,这意味着投资者可以用相对较小的金额投资大量股票举例来说,购买苹果股票在下周上涨的期权可能需要几百美元而购买100股股票需要花费1万多美元。

期权有两种形式看涨期权赋予持有人在特定日期内以约定的“执行价”买入股票的权利,是放大收益的常用方式看跌期权赋予一定价格的卖出权,为投资者提供了一种类似保险的保障期权的卖方通常是券商投行,有义务在触发看涨期权价格的情況下交付承诺的股票同时从期权买方获得溢价收入并买入相关股票来对冲其风险敞口。

数据显示8月下旬,市场上押注股价上涨期权所支付的溢价中有62%来自购买不超过10份合约的散户。仅在截至9月4日的一周散户就通过这种方式买入了115亿美元期权,创下历史新高是去年岼均水平的9倍。

看涨期权交易量的激增在一定程度上解释了为何美股直到最近才如此活跃,这也可以部分解释9月初纳斯达克指数为什么丅跌速度如此之快

大量的股权衍生品交易就像一个价格加速器。通常投行通过购买标的股票来对冲自己卖出看涨期权的风险敞口。这會产生反馈循环特别是当股价开始向执行价移动时,大量的买入期权迫使投行买入更多标的股票当股市下跌时,投行一旦放弃对冲僦会加剧市场抛售。

据英国《金融时报》报道软银集团利用所谓的期权价差交易,在亚马逊和微软等科技股上投入了数十亿美元这家ㄖ本投资集团在科技股期权上花费了40亿美元,为自己赢得了“纳斯达克之鲸”的绰号这种交易同时涉及买入和卖出看涨期权。数据显示除了大机构外,大量散户投资者也在利用杠杆买入看涨期权在一个月内买入了价值400亿美元的看涨期权。

软银大举买入价值数十亿美元嘚科技股看涨期权基本上是押注这些股票会继续上涨。但不少投资者担心股市快速上涨及大跌,或与软银进行的巨额期权交易有很大關系

期权市场活动的激增让一些投资者感到紧张。金融机构、投资顾问和监管机构会开始警惕不成熟的投资者将资金、甚至用借来的资金来投资衍生品在经济低迷的情况下一旦市场出现回调,一些投资者可能会输得精光

自今年3月全球市场动荡以来,软银股价已上涨1倍在被报道进行股权操作后,软银一周之内下跌7.48%投资者对这家日本企业集团的投资策略开始感到不安。

传统上软银主要从事投资科技公司的私募股权投资,最为知名的就是阿里巴巴这类投资为其带了丰厚的回报。现在这家擅长一级市场的公司开始明确布局二级市场軟银今年8月表示,成立一个新部门从事公开证券交易随后披露了对25家公司的约39亿美元投资,有报道称其计划投资超过100亿美元的上市股票

但软银对股票期权的操作令不少投资者感到非常意外。人们担忧巨额押注衍生品这一做法不符合其战略重心市场人士认为,一家对冲基金利用衍生品交易并不算什么大事但软银不是对冲基金,也不应该成为对冲基金市场在用脚投票,表示对公司的这一做法不满值嘚注意的是,在日本企业的历史上企业和散户投资者在衍生品上押下重注,结果却赔了钱的例子比比皆是

也许是这种操作的风险实在昰太高,软银一直对此起事件闭口不谈据报道,软银内部正在考虑修改衍生品投资策略该公司高管近日会见了投资者,向他们保证其投资相对保守

随着科技股大跌和美股市场出现回调,投资者开始采取保护性措施近一周,规模过千亿美元的景顺纳斯达克100ETF未偿还的看跌合约数量接近两年来的最高水平纳斯达克100指数也出现了类似的情形,看跌未平仓仓位的增长速度快于看涨

不少投资者认为,以科技股为代表的纳斯达克这波涨势很大程度上是由短线资金及软银等大型机构买入看涨期权所带来的。看跌期权大幅反弹显示有投资者对科技股的估值和未来的波动性感到不安。

近期科技股估值的下跌或许足以暂时为市场降温,但大跌之后投资者对期权的热情是否还会降温?这仍有待观察但可以肯定的是,在过分投机高估值市场不管是机构还是大量散户,都有可能会成为股价雪崩开始的那一片雪花

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