紫金会分红股吗？谁知道
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分红后会更有上涨空间吗？
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能告诉你，这票不是一般的好，收获还早着呢，不问不看，牢牢抓住吧，现在这个价位
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分红没影响2 盘大，公司性质也不能让它波动过大3 公司还算不错，是好公司，没题材
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紫金矿业有翻身可能不_紫金矿业_紫金矿业股吧_2014年紫金矿业分红
摘要：在当前全球矿业低迷时期，海外并购活动属于风险与机遇并存，风险规避应该是是项目选择中首要考量因素。根据紫金矿业的综合实力，当前的海外并购应该以收购国际矿业巨头在矿业发达国家剥离的一些在产项目。通过这些在产项目的运营，理解吸收国际矿业巨头的先进生产工艺与管理方法，弥补在技术、管理和员工整体素质等方面的差距，提升紫金的海外运营、管控实力。后发劣势决定了紫金国际化之路需要走技术、管理效益型发展路线，而实现这一目标的关键是在技术与管理团队的建设中能够扬长避短，坚持把东西方文化、人才各自的优势有机结合起来，并融合自身的特长，形成技术与管理方面的竞争优势。达到这一境界，紫金就会成为长盛不衰的国际矿业巨头。本人在海外矿业领域工作多年，加盟紫金之后从事海外项目并购研究并参与收购项目的运营超过两年。借助“战略发展与规划论坛”发表一下个人对紫金国际化涉及的若干问题的看法。第一篇首先谈海外项目的筛选。就项目的评价标准、致命性风险的识别、当前项目选择要回避的地区和适宜的项目规模等几个问题阐述个人看法。1.好项目的评价标准国际化面临的首要问题就是项目的筛选：即选择在那些地区作为重点投资目的地、投资什么矿种、多大规模的项目。回答这个问题首先需要弄清好项目的评价标准是什么。在矿业开发企业国际化模式上，“资源至上”的原则一直占据着统治地位。由于资源控制的质量与数量决定了项目寿命和竞争优势，因此国际一流矿业公司都拥有质优量大的上游资源项目，并在继续争夺这类优质资源项目。但这种模式是否适合当前的经济形势和紫金矿业的具体情况还是值得商榷。从一般情况看，虽然项目选择需要考核的标准很多，但基本可以归纳为三大类标准：l& 投资经济效益评价标准：投资回报率、投资回收期与项目净现值；l& 投资风险评价标准：政治、法规类风险；资源风险；环保与安全类风险；生产技术类风险；l& 企业综合能力标准：项目对资金、人才与技术管理的要求与企业综合能力相匹配。简单地说，矿业项目选择属于多目标决策问题。一个好项目应该是投资风险低、回报率高、企业的综合能力有充分把握驾驭控制的项目。追求高回报率是选择项目的最重要标准之一，但现实中高回报率往往与高风险共存，因此项目选择中追求高回报率的前提应该是没有致命性风险前提下的高回报率。比较合理的选择往往是在适度的风险与适度的回报两者间的加以折择衷选择。什么是适度的风险与适度的回报的衡量尺度？这对于不同企业与个人是有所不同的。对于像紫金矿业这样的大型上市公司来说，个人观点是适度的风险就是一个项目从勘探开发到收回投资的整个过程中不存在致命性风险、且项目投资在考虑各种非致命性风险因素的可能变化范围之后，项目回报的净现值应该非负。适度的回报应该是预测的投资回报率与全球范围内同类项目目前的平均回报率基本相当。为什么适度回报就可以接受？除了少数大国资源开发政策相对稳定外，在矿业民族主义盛行的当今世界，期望长期独享资源开发的高回报率是不切合实际的一厢情愿，项目所在国，特别是以资源税种作为财政收入主要来源之一的国家，会千方百计的从资源开发收益中获取尽可能大的份额，并且能够借助于其立法执法权力达到其目的。这是项目建成后任何企业也无法抗衡和回避的风险。由于大部分在产项目的开采成本会逐步上升、回报下降，一个预期能够在开发后相对把握地获得全球范围内同类矿种平均回报率的项目，实际上等于在建成后能够取得略高于全球范围内同类项目的平均回报率，故达到平均回报率是一个可以接受的指标。企业综合能力标准：项目对资金、人才与技术管理能力的要求需要与企业综合能力相匹配。条件再好的项目，如果其运行能力要求超过企业综合实力可能达到的限度，那么也会导致投资风险。2.那些是常见的致命性风险从我个人参与集团并购项目的研究看，集团过去考察项目偏重于强调资源量、潜力和项目财务评价等方面，但对投资风险关注的程度偏低，表现在风险分析的工作深度相对欠缺。而现实的状况是矿业项目开发的一般都属于投资大、项目审批与建设时间跨度较长，受开发区域周边社会环境与自然环境影响较大，涉及的政府监管、约束较多，并且容易因环保和利益分享与所在地政府和社区发生冲突。因此，明显与潜在的投资风险源较多，所以风险分析、风险规避是项目选择首要考量因素。而风险分析的重中之重就是考察有无致命性风险。致命性风险是指那些一旦发生就会导致无法挽回地巨大投资损失类型的风险。矿业投资常见的致命性风险主要有：l& 政治、政策风险：政治政策风险是指由于项目所在国的政权、法归不稳定引发的投资风险。最严重的情况是项目被强制国有化或部分国有化、没收、产品禁运、汇兑限制、政治动乱导致开发或生产搁置、政策变化可能导致投资回报大幅度下降或生产成本显著上升等等；如巴里克位于多米尼加共和国的Pueblo Viejo 金矿项目投产以后，该国政府通过扣押巴里克黄金运输船只的方式迫使巴里克同意支付更高的资源税。由社区和劳资关系与利益引发的层次较低的地区社会风险同样会给项目开发带来严重影响，如紫金矿业秘鲁白河铜钼矿项目因社区问题长期无法开发。l& 环境保护风险：很多资源质量较好的矿床因环保问题长期不能获得开发许可。如紫金一度有意持股的菲律宾坦帕坎铜金矿项目也因环保问题迄今未能获得开发许可。矿业项目因环境保护的要求提高导致成本不断增加，甚至可能因环境问题而被关闭。如必和必拓在巴布亚新几内亚的OK Tedi铜矿项目在建成投产十一年之后，因环境保护问题而退出该项目。巴里克公司在智利、阿根廷边界投资逾40亿美元的Pascua-Lama金银矿项目因环境保护问题被迫搁置。l& 资源及其质量风险。资源是矿业并购的核心价值所在。矿业投资项目估值是根据对项目的储量、品位、赋存状态参数和开采成本的估计值而做出的。对资源及其质量的误判，往往会导致重大的并购失败。这种风险表现在自然与人为两方面因素。从自然因素看，矿产资源隐蔽于地下，通常是依赖于有限的勘探信息了解其数量与质量。由于一些类型矿床赋存规律复杂多变，在勘探控制不足的情况下，就会引发风险。其次，项目出售方为获得较高售价，刻意夸大资源量的情况非常普遍。紫金矿业最近一年进行过资源量核实的项目中，有相当一部分发现虚报现象。个别不法之徒甚至有意欺诈，如业界广知的加拿大Bre-X Minerals Ltd公司印尼布桑金矿事件。l& 安全生产风险：因矿体赋存条件不利和采用的生产工艺方法不当，发生严重安全事故导致矿山生产出现较长时间或永久性关闭。如2006年澳大利亚塔斯马尼亚的Beaconsfield金矿因岩体塌落事故被迫长期关闭。2010年11月新西兰南岛的Pike River煤矿因火灾事故被迫永久性关闭。l& 生产技术风险：因生产技术不成熟导致达不到生产预期引发的风险。如澳大利亚北领地Mt Todd金矿项目，Pegasus Mining公司由于前期技术研究不够，选矿系统建成后一直没有达到预期的产能与选矿回收率。中信泰富澳洲磁铁矿项目，同样由于前期技术研究不够，投资一再突破预期、选矿系统长期达不到设计指标为公司造成巨大损失。原计划投资42亿美元的项目，目前实际投资已逾90亿美元，只建成计划的6条生产线中的两条，且还不能正常运转。从以上实例可以看出，在项目选择中，在投资回报与项目风险两者的权衡中，一定要把规避致命性风险放在首位。对存在致命性风险的项目，即使资源量再大、预期的回报率再高，也不应该参与。虽然上述实例反映了海外资源开发的确存在重重风险，但在项目尽职调查和可行性研究阶段如果能够坚持系统分析、以技术分析结果为基础的科学决策，就不存在技术上不能识别的致命性风险。资源开发遭遇致命性风险的原因基本都可以归结为事前调查研究工作草率、缺乏系统深入研究和长远思考判断，偏重资源、轻视其余，最终酿成苦果。3.紫金近期并购目标选择的思考与建议从集团公司的既定国际化战略--“坚持矿业主业，以金铜为主，其他基本金属并举。坚持项目大型化，善于把握矿业市场较为低迷的有利时机并购在目前市场大背景下处于困难的大型企业（项目）”来看，上述基本观点都是正确的。但对操作中如何把握，个人有下列建议：①&& 国家与地区的选择要以规避风险为首选政治、政策风险是项目选择的首要考量。因为一旦进入、尤其是项目建成之后，企业往往成为这类风险的被动受害者。应该选择那些政治政策相对稳定、没有种族冲突的风险较小国家与地区。l& 对于与中国存在领土与领海争端的国家与地区，例如越南与菲律宾，要坚定不移的拒绝进入。因为国家利益是一个长期化的问题，状况会不断往复，即使是一个时期看了已经形成协议的问题，将来也会有翻盘的可能。在这样的国家和地区搞项目，属于自愿当人质或成为国家利益的牺牲品。要做，也只能考虑投资不大，速战速决的小型短平快项目。大中型项目绝对不予考虑。l& 政治与社会长期不稳定、存在种族冲突（或其潜在发生可能性较高）的地区，主要是一些非洲国家，如马里、科特迪瓦等，在亚洲如缅甸、印尼（部分地区）和阿富汗等，要坚定不移的拒绝进入。l& 国民经济结构中对资源开发依赖过高的国家，如蒙古、刚果金等，要慎重进入，最好有其他合作伙伴共担风险。因为在资源开发作为主要经济来源的国家，期望长期独享资源开发的高回报率是不切合实际的一厢情愿，项目所在国会千方百计的从资源开发收益中分享更大的份额，并且能够借助于其立法执法权力达到其目的。l& 在存在一定政治、政策风险的国家和地区，项目要分散。每个国家只搞一个规模适度的项目，以分散风险。即使是与中国长期友好的国家也是如此。因为国际关系属于“只有永恒的利益，没有永恒的朋友”。l& 对在美国投资反而应该客观看待，尽管有国家层面的利益冲突，但项目层面的政治、政策风险反而很小，并且基础设施条件较好。只要矿种不属于有重要军事用途的原材料，有机会时应该积极进入。宏观来看，在美国投资资源开发的综合风险甚至低于加拿大。②&& 目前阶段宜选择适度规模的在产项目从紫金矿业的现实条件看，紫金矿业“打造高技术效益型特大国际矿业集团”发展战略目标的实现，首先需要在矿业发达国际占据一席之地。通过并购运营矿业跨国巨头剥离的有一定规模的在产项目，并融合自身的优势，首先实现人才、技术与管理水平的高起点，以便在将来有足够技术与人才储备来建设运营超大型项目。鉴于篇幅原因，本小节重点阐述项目规模选择与为什么选择在产项目，在下一篇阐述为什么需要在发达国家、并购运营矿业跨国巨头剥离的有一定规模的在产项目。对于紫金这样的特大型企业来说，坚持项目大型化是一个基本原则。不过任何事物都要看到正反两个方面。既要看到大型化带来的规模效益，又要认识到由此产生的规模风险，即投资损失也往往是与投资规模成比例的。如巴里克Pascua-Lama金银矿项目、巴里克非洲Lumwana铜矿项目、Newcrest的Lihirl金矿项目和中信泰富澳洲磁铁矿项目。除巴里克Pascua-Lama金银矿项目的40多亿投资属于资产暂时沉淀外，其余三个项目都出现了30亿美元以上的资产减值（尽管中信泰富从未公开予以承认）。以紫金目前的资产价值和盈利能力，上述任何一个项目损失如果发生在紫金身上，就会使集团公司背上沉重的债务负担，在几年的时间内难以翻身。因此，在目前全球性经济走向不太明朗的情况下，我认为从项目规模角度看，紫金还没有条件独立进行并购与建设投资总额超过30亿美元以上的超大型新建项目，这类项目的投资风险已经超过紫金财力的支撑能力。陈景河董事长在第五届董事会成立时指出要善于把握矿业市场较为低迷的时期重要矿业投资机会，要利用我们的管理和成本优势，抓住有利时机并购在目前市场大背景下处于困难的大型企业（项目）。个人认为这是完全正确的。不过现阶段在操作时更要侧重于在产项目和少量开发基础设施较好的项目。为什么需要侧重于在产项目和少量开发基础设施较好的较大项目？因为全球性经济走向、特别是黄金及基本金属价格走势不太明朗，虽然美国和欧洲经济形势呈现逐步好转趋势，但欧美发达国家的经济复苏有利于高端产业，对基本金属需求的增长有限。黄金和基本金属的价格从宏观形势来看未来几年可能看不到市场需求明显好转。因此，资源开发企业在这种市场背景下，总体经营战略来看应该采取收缩而不是扩张战略。需要准备“过冬”的资金而不是加大短期内不能产生现金流的资本性开支。在这种情况下，适度的扩张就是并购一些能够迅速提供净现金流贡献的在产项目。投资大、项目建设周期长的项目容易导致现金流不足拖垮企业。即使是选择新建项目，也应该是在开发基础设施较好的地区，选择建设周期较短、短期回报较好的“短平快”项目。不过，现实中的一个不利形势是，目前资源量大、适合大规模化开发的矿业项目大多位于经济欠发达地区，基础设施落后，矿业开发所必需的水、电、交通等条件都不具备，投资者必须独自完成相关基础和配套设施建设，而许多基础和配套设施的投资甚至超过项目的直接生产设施投资。例如巴里克公司在智利、阿根廷边界地区投资逾40亿美元的Pascua-Lama金银矿项目，项目直接投资可能不到30亿美元，但基础和配套设施的投资预期超过50亿美元。再如中钢集团澳洲磁铁矿项目，因为配套的矿石运输铁路项目预期投资逾70亿澳元，原来拥有铁路项目建设经营权的集团因预期回报前景不妙被迫搁置铁路项目建设，导致中钢集团2008年5月耗资13.6亿澳元(约合93亿元人民币)“敌意收购”的澳大利亚铁矿项目，却因为港口、铁路等基础设施问题，在收购三年后叫停。不仅13.6亿澳元的投资长期沉淀，并且每年还需要支付矿权租金。强调选择在产项目而非新建项目的另一个主要原因是新建项目的不确定因素较多，投资与工期往往大幅度超过预算。例如，将巴里克拖入资金短缺困境的Pascua-Lama金银项目，从资源条件看是一个高回报项目。该项目中黄金储量555吨（平均品位1.3g/t），白银储量2100吨（平均品位49g/t），属于南美高品位斑岩型矿床。如果投产，仅副产品白银的收入就能够抵消全部直接生产成本。本项目在2009年就已经完成勘探。并且该项目距巴里克位于类似地理条件的在产项目Veladero金矿（2012年黄金产量23.5吨）只有10公里。由于周边已有条件类似、并且由巴里克独立建成的在产项目，那么应该说巴里克对Pascua-Lama项目周边地区的情况以及建设中可能存在的问题都应该有相当程度的了解。但该项目不仅建设工期一再延长，建设投资也比初期预算增长将近一倍。更为不幸的是2013年，在已经完成投资40多亿美元之后，又因为环保问题被智利政府叫停整顿。鉴于资金短缺并且预计项目完工还需要追加40亿美元的投资，巴里克公司201年11月宣布暂停整个项目的建设。对于中国企业，海外投资建设项目大幅度超支、迟迟不能达产的情况也是屡见不鲜。典型的是中信泰富澳洲磁铁矿项目，其它如吉恩镍业加拿大铜镍矿项目，鞍钢集团澳洲金达必磁铁矿项目等，也一再大幅度追加投资，并且迟迟达不到预期产能。上述例子告诉我们，不管在初期尽职调查、预可研和可行性研究阶段感觉对项目有多么深入的了解，但一旦开始实施建设，总会有一些预想不到的情况发生。项目越大，引发的风险和危害也越大。相反，与新建项目相比，在产项目投资运营风险相对小。矿山已经生产多年，有稳定的具有本地经验的员工队伍和行之有效的生产工艺系统、管理体系。许多生产经营问题已经暴露并得到处理，生产经营中发生剧烈波动的可能性小，而且马上就能够取得偿还投资债务的现金流。故投资风险相对较小。综上上述，未来三年要实现一个以上对公司未来发展有重大影响的项目或公司并购，目标最好是选择在产项目而不是新建项目，并且单个项目投资总额不宜太大，不要期望在当前形势下“一战定乾坤”。4.要打造能够独立自主全面系统的尽职调查团队在紫金矿业收购诺顿金田的前后，在澳洲卡尔古利周边地区发生了几项并购规模比诺顿金田项目稍大的并购。但与诺顿项目相比（12月18日市场数据），其股价下跌幅度远大于诺顿金田。l& 2012年8月，紫金矿业以1.9亿美元代价，收购诺顿金田公司，市值由收购时的2.23亿下降到目前的1.07亿，跌幅49.9%；l& 2012年6月，St Barbara以5.56亿澳元代价，收购Allied黄金公司，市值由收购时的11亿下降到目前的1.24亿，跌幅88.7%；l& 2012年8月Silver Lake Resources公司以4.26亿澳元的价格收购Integra矿业公司，市值由收购时的10亿多元下降到目前的1.75亿，跌幅82.5%;l& 山东黄金2012年12月以2.25亿澳元收购Focus矿业公司51%的股份，市值由收购时的4.4亿多下降到目前的0.97亿元，跌幅78%。为什么其他几家同样是在黄金价格处于高位阶段完成并购的公司市值下降幅度明显大于诺顿？其中一个重要原因是上述国内外同行的尽职调查工作质量相比之下存在一定问题，收购后发现根本达不到预期效果。除山东黄金是自己进行尽职调查之外，其余两家均主要依靠委托外部咨询机构代为尽职调查，完成项目评估。委托外部咨询机构代为尽职调查是国外大型矿业公司普遍采用的方式，相关法规从保护小股东利益的角度出发，要求并购交易的上市公司必须提供外部咨询机构的独立评估报告。但外部咨询机构的评估并不能确保项目评估的准确性，有时会带来很大风险。其中一个重要原因就是矿业项目属于一个典型的系统工程问题，项目评估部门的分工负责模式导致系统评估薄弱。如果不能把各个单项调查的结果加以有机整合，就会使一些细节问题被掩盖，但往往是一些细节导致整个项目的失败。如中信泰富澳洲磁铁矿项目中因澳洲磁铁矿的结晶颗粒远小于国内磁铁矿导致未来磨矿成本显著上升，加之对劳动力成本的估计不足导致项目的建设与未来生产成本显著增加。笔者在上述项目收购成交之前因工作需要对上述三家公司的情况根据网络公开资料进行过粗略研究。Focus矿业公司的问题简言之就是“有资源没储量和储量质量低”。Allied黄金公司的问题是选矿回收率与直接生产成本控制（日常管理）。但由于尽职调查没有抓住要害，不能有针对性地对关键问题采取有针对性措施，以致后来造成较大的生产亏损。Silver Lake公司的问题是自身的基层作业管理薄弱，生产成本上升太快。收购项目因自身团队的技术能力所限，无法搞好整合，事倍功半的局面也就不难理解。&即使是技术实力雄厚的行业巨头也会因尽职调查质量不高导致巨大损失。2011年4月巴里克黄金以77亿美元的价格收购铜矿商Equinox Minerals的资产，但2013年1月份宣布仅该资产的核心Lumwana铜矿项目资产报损额就达38亿美元。而2011年4月与2013年1月两个时段的铜金属价格并没有显著变化，并且从2010年7月初至2011年3月的收购调研期间，铜金属价格还处于下滑状态。澳大利亚Newcrest 矿业公司在2010年8月与Lihir黄金公司合并，交易额达106.5亿美元。但2013年7月宣布62亿澳元的资产报损。其中著名的Lihir金矿项目报损32.4亿，Telfer金矿项目报损12亿澳元。尽管我们不了解这两个项目原来的估值情况，但预计两家公司讨论合并最迟也应该在2010年4月以前，评估工作应该在2010年6月份以前完成，期间黄金价格应该与2013年6月末相差不大。以上大幅度的资产报损是否意味着矿业资产的价值难于确定？客观地说，除金属价格对估价的影响难于确定、生产资料与劳动力价格也存在一定程度不确定性外，其它因素导致生产成本的不确定性很小。如果金属价格没有发生大幅度下降，大幅度的资产报损主要属于项目评估的技术性失误所致，尤其是对上述在产矿山项目的估值。资源型资产评估的基础依据是矿山长远规划的储量、产量与成本预测指标。而长远规划是依据生产设备、设施的系统能力；保有储量和潜在储量；预测原材料消耗和资源价格等多方面因素确定的。凡是搞过采矿工程年度预算、长远规划或三年滚动计划的人都清楚，长远规划的成本预测依据的是实实在在、摸得见、看得着的事物，都是建立在有据可依的的各类设计基础之上的。除金属价格、生产资料与劳动力价格等属不易预测的因素外，其它影响生产成本的主要因素在3年的生产计划期间内，真正有水平技术人员的预测结果应该有80%以上的可靠性。在金属价格变化不大的情况下，巴里克黄金和Newcrest 矿业公司在不足3年时间内宣布大幅度的资产报损，很明显当初的独立评估结论存在严重问题。以上几个大幅度市值减值或资产报损的项目应该都是经过著名评估机构的评估。其中山东黄金收购Focus矿业公司时，Focus矿业公司也委托澳洲知名评估公司BDO进行了价值评估。上述实例表明，即使是著名独立咨询机构的评价也可能是敷然了事，他们的评估质量同样靠不住。 因此， 尽职调查除在法律、税务和环保等单一领域应该邀请了解本地情况的外部咨询机构进行专业评估外，在项目综合的估值方面，不管有没有外部咨询机构进行专业评估，有技术能力的大公司如紫金矿业必须依赖自身力量进行综合评价，这样才能确保最大限度地降低投资风险。相比而言，诺顿项目的尽职调查工作质量较高，因此接管运营之后没有发生多少“意外”，并且根据尽职调查的建议为诺顿金田担保贷款来自购设备、解除债务负担，使得诺顿金田的生产运营在半年多的时间内走出困境。紫金矿业多年来已经形成一套相对规范系统的尽职调查流程，这是紫金重要的技术积累。但从我个人的参与项目的经历看，以往的尽职调查工作偏重于资源与生产技术和成本，对项目实施的系统性风险评估还有待加强。紫金矿业中报业绩腰斩