中国股市最大的风险是碰到獐子岛这样的公司。
二季报时的8月份还有券商推荐獐子岛，10月份突然爆出三季报亏损8个多亿。现在媒体介入后有报料称当年投放小苗时有参杂石块和沙子的造假行为，公司也不敢拿出采购合同来对质，有资金被洗走而不是天灾的可能。其实中国股市像这种公司很多，风险随时可能降临。中国股民是最可悲的。还好悦达的起亚汽车是韩国人控股并实际管理，多少让人放心点。
湖北武汉股友
獐子岛跟蓝田一模一样！俺早就知道
问题是，为什么在中国股市就会遇到獐子岛这样的公司？
问题是，为什么在中国股市就会遇到獐子岛这样的公司？
因为没有严惩机制，罚得他连老本都没有了！看还敢吗
浙江杭州股友
强烈要求赶快开盘吧，否则直接退市了。我的钱没了！
浙江宁波股友
这几个月社保进入也很多散户进入了所以亏空才能说出来，时间刚刚好，吴厚刚还是牛，算准一切
这个例子说明，再看好的公司，也不能把宝全部押上，还是要分散点好
獐子岛---这样的股份公司，其实就是个集体企业，贷款这么多，业绩一般，上市就得靠造假，长期造假，总有一天淹盖不住了。看似偶然，其实必然。
垃圾公司骗子公司早假公司太多.
沪港通中电远达600292AH两市唯一核处理股
某些所谓的专家一开囗就说中国A股投资者不成熟，一句投资者不成熟成了中国A股的遮羞布，其实有什么样的公司才会有什么样的市场才会有什么样的投资者。如果从圈钱这个角度看来中国A股比任何国家的股市都成熟。这不獐子岛又要定向增发圈钱了。定向增发　2014年6月，公司拟以每股12.6元的价格，非公开发行募集资金10亿元至13.7亿。
其实百分之70%的个股都是獐子岛，区别就是问题大小，有没有被爆光
我最喜欢蓝田
这是家优秀上市公司，消灭了大量股民
中国股市机构是祸国殃民的，没有机构将社保资金撂在獐子岛，獐子岛就不可能近百元，如果现在是十元，那么天大的事情都不是问题，问题是现在近百元。所以，中国股市最大的问题在于允许祸国殃民的机构在市场中存在。机构不滚出A股，A股都危险！所以，中国股市将会一直危险下去！
广东汕头股友
我最喜欢蓝田
我更喜欢蓝田。多美啊，哦？哈哈哈
我想要让这种企业早点关门才是，同时要让当事者做出赔偿损失才行，不能就这样放过这样的黑心企业主！
中国股市最大的风险是碰到獐子岛这样的公司
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意见反馈回到顶部　　中国股市和美国股市最大的区别是什么？　　就是散户多。　　散户为什么多？　　因为中国股市跳楼的太少。　　为什么中国股市跳楼的太少？　　因为中国政府秉持社会主义精神，禁止机构投资者通过技术性操盘，洗劫个人投资者。　　所以美国股市，机构投资者占了45%以上（01年数据），中国股市个人投资者（散户）占了80%（郭树清语）。　　让中国所谓的‘股民’多跳几次楼，搓搓这帮民粹分子的锐气，让那些社会底层出身的人，明白不是什么鸟都能在林子里叫唤两嗓子的。明白社会发展红利，优先分配给权贵子女控制金融财团，散户只能通过这些‘投行’发行的‘基金’‘理财产品’吃到红利的利息部分。　　权贵吃肉，屁民喝汤，刁民坐牢的社会，才是健康发展的社会。　　金融市场同理。　　没让资本集团吃上大头的金融市场就是个傻逼市场。说是就是不是也是。　　这在柏拉图的著作《理想国》里充分体现出来。重要的是符合一种等级秩序的分配规则。每个人都安心于自己社会等级中应得的那份。　　孔子则是进一步阐述柏拉图的思想。孔子的逻辑就是：长工的任务是当地主爷娶小老婆；而不是睡了地主爷的小老婆。　　不明白柏拉图和孔子的真实逻辑，你就不是合格的右右。　　你也不了解中国股市的发展方向。　　中国股市要想符合西化派的‘健康标准’，散户至少还得死一半。
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　　@从人者108 嘴黑，道理对。但少一个前题：就是大财团的原罪应该较轻！
　　从总体来说，就是协调经济基础与上层建筑的关系——其实出现的问题都在这里。因为社会定位市场经济已经很普遍了，所以不能拿老的行政命令模式了。而转型成功或死亡，就在这里了……从这个角度考虑问题比较一针见血！
　　@从人者108 　　
　　@abf-19 09:04:55　　@从人者108
嘴黑，道理对。但少一个前题：就是大财团的原罪应该较轻！　　-----------------------------　　那是政治问题。
　　权贵吃肉，屁民喝汤，刁民坐牢的社会，才是健康发展的社会。　　==========================================================　　从人说的就是屁话，哪个社会，称之为权贵的，不都是吃肉的？？　　屁民喝汤，刁民坐牢也是如此。这就是一切社会的常态。还分什么健康不健康？　　狠不健康的社会，也是这样嘛。　　关天竟是些“屁话问题”专家。
　　@从人者108 中美做比较，就像二维作标去比多维作标，只有相似性，不具可比性。因美国是一群都带枪的强盗坐下来，平等协商出的国度。而中国是枪口下被愚民众的集合。
　　胼胝体病变，晚期
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规同时转发到微博中国股市目前存在的问题
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中国股市目前存在的问题
&&&&关于中国股市现状的批判一直未绝于耳，而批判者关心中国股市、希望中国股市一路平安的良苦用心无不清晰可见，也正因为如此，本刊今日特编发国研中心的此篇研究文章，剖析中国股市目前存在的三大问题。作为一家之言，读者尽可以凭自己的功力和悟性去见仁见智。&&&&——编者&&&&一、上涨速度过快问题&&&&国民经济以8％的速度发展，股市应以多快的速度上涨才合理？如果股市以50％的速度上涨，结果将怎样？&&&&股市每年上涨多少？或者以多快的速度上涨才是牛市呢？当然，这要与国民经济的发展速度相适应。股市是国民经济的晴雨表，其上涨的背景和依托是国民经济的发展状况，这是一条被世界各国股市反复实践证明了的铁的经济规律。中国经济GDP目前为＋8％，发展速度已是相当快，是世界上发展速度最快的国家之一。1999年，沪市大盘起点1146点，终点1366点，涨幅＋19％；2000年起点1366点，终点2073点，涨幅＋51％。如果认为1999年的行情是“恢复性上涨”的话，2000年的行情就是标准的加速上涨，这种加速上涨的速度50％合理吗？2001年行情还会以50％的速度上涨吗？今年会不会出现加速之后的修复呢？我们先来看一下美国股市的发展情况，美国股市是世界最成功的大牛市，对中国应该有借鉴作用。美国股市从1987年的2000点，到1994年的4000点，7年内翻了一倍，每年的上涨速度为10％；从1994年到1999年站上11000点，5年内每年上涨速度为22％；而从1987年至1999年，尽管12年内股指总体涨幅达到5倍多，但每年的平均上涨速度只有15％，其中上涨最快的年份也只有20％多。&&&&从财富效应和社会资源配置上分析，如果股市上涨过快，大部分人都能从股市中赚钱，股市中的平均收益超过社会其它行业的平均利润水平，其财富效应必然造成社会各方资源向股市的过分集中，形成新的资源配置不平衡，各方资金在股市中的堆积必然促使股市的泡沫膨大，一旦这个泡沫破灭，结果也将是灾难性的。&&&&中国股市目前的大牛市主要是靠资金堆积起来的，是银行连续6次降息和一次征税造成的银行存款资金分流，另外还有一些一时无法寻求合理投资渠道的社会闲置投资资金的入市，造成股市资金空前集中。而两市容量过小、供小于求的矛盾，最终堆积成目前的牛市。这种资金推动型而非业绩推动型的大牛市，一旦失去资金来源，最后的接力者必将成为牺牲品。因为只有业绩推动型的大牛市才能长久、牢固，中国牛市目前急需实现从资金推动型到业绩推动型的战略性转变，才能真正有效防患于未然。我始终坚信，中国股市是大牛市。但是，第一，大牛市不应是狂牛更不应是疯牛，狂牛疯牛是病牛，病牛是危险的，是不能长久的。第二，大牛市应是慢牛，是稳中有涨，是波动性地上涨，过程中不排除若干个短期、中期调整。&&&&二、市盈率过高问题&&&&把一个60倍市盈率的中国股市推向平均市盈率不足20倍的世界股市后，结果将怎样？&&&&市盈率是衡量股价定价是否合理、是否具有投资价值的一个被世界股市普遍认可的铁的经济规律。过去，中国股市走势与中国经济发展不协调，主要原因在于过去中国股市是典型的政策市、是典型的封闭市的结果。&&&&中国加入WTO已成定局，中国经济必将进一步与世界经济接轨，中国股市必将对外开放，政策市必将转变为市场市。中国股市的走势必将与世界股市同步，中国股市的运行规律也必将与世界股市的运行规律一致。说到底，中国股市的市盈率必将与世界股市的平均市盈率接近。&&&&目前中国股市在2000点上方的市盈率已超过60倍，比世界股市平均不足20倍的市盈率高出3倍。显然，中国股市60倍的市盈率已严重高企，迟早必然会有一个价值回归的过程。这个“价值回归”过程如果得不到足够重视，如果得不到充分预防，越往后拖，其战略性系统风险也就越大，甚至不排除有“股灾”的可能。考虑到中国经济的发展速度，如果认为60倍的市盈率也是合理的话，那么向上还会不会有空间？还有多大空间呢？70倍、80倍、100倍能到吗？如果到了70倍、80倍、100倍又会怎么样呢？这是一个很令人深思的问题。不过，我们认为，管理层一定会注意到这一点的，近期支持有实质性的资产重组，打击虚假重组，打击操纵市场的行为等一系列规范市场的重大措施，已经说明管理层充分认识到这一点，并正在采取多种措施积极预防。&&&&三、投资理念导向问题&&&&增量资金进场大肆投机炒作重组股，一旦退出机制建立后，结果将怎样？&&&&近年来，中国的证券市场有一个奇怪的现象：投资绩优股赚不了钱，而投机垃圾股反而能赚大钱。原因在于大搞资产重组，实实在在出现了一些“乌鸡变凤凰”的案例。正是在这种“乌鸡变凤凰”的诱惑下，两市大炒资产重组，不管真真假假，只要有重组的可能就大炒特炒。然而，真正能重组成功的案例数量还是非常少的，比例相当低，ST、PT的阵容也实实在在地在一年一年扩大。“乌鸡”与“凤凰”之间本没有什么必然的内在关系，如果每年暴炒资产重组，必然会让投资者产生一种“乌鸡必然变成凤凰”或者“乌鸡肯定会变成凤凰”错误理念，致使投资者发生买了“乌鸡”坐等变“凤凰”的操作行为，这将是一种致命的错误。一旦退出机制推出，抱着的“乌鸡”只能变成“死鸡”。那时系统风险就更大了！&&&&目前场外资金仍在不断流入，但是，如果不让新增资金树立正确的投资理念，如果让新增资金接受了“乌鸡必然变成凤凰”的错误理念，出现买了“乌鸡”坐等变“凤凰”的操作行为，过多吸纳垃圾股和低价股，等着“乌鸡变凤凰”的美梦成真。这不仅将损害这部分新增资金，而且将使中国股市的系统风险越积越大。存在就是合理的，投资绩优股赚不了钱，而投机重组股能赚大钱。尽管管理层正从多方面努力保护投资者利益，这种主观动机是完全正确的，但如果过分纵容炒作垃圾股，过分纵容已破产公司（净资产为负、按公司法、资不抵债就应破产）的存在和暴炒，这从另一方面极易对投资者产生客观上的政策误导。&&&&目前对资产重组的大肆炒作，除了极少数是有实质性的资产重组外，大多属纯炒作，纯投机，是一种泡沫，泡沫是不可能长久的，总会有破灭的一天，一旦退出机制建立，泡沫破灭时将是一场灾难。我坚信，中国的明天会更好！中国的证券市场明天也会更好！从国家的战略利益出发，提前预防上述三个战略性危机问题，不仅必要，而且刻不容缓。我也坚信，聪明的管理层一定会意识到这些问题，一定会提前防范的。&&&&（摘自和讯网，题目为编者所加，文章略有删节）
&&&&《人民日报海外版》 (日第六版)
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何诚颖：2014，中国股市迎来大转折
国信证券总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖(图片来源：和讯网)
　　本文章内容为作者应和讯网专栏之邀，独家授权和讯网发布。和讯网邀请各界名家开设专栏，为读者提供趣闻博见。请读者关注更新。
　　2013年，上证指数从2277点到2115点，一路走得跌跌撞撞。回首2013，钱荒、反腐、落后产能、影子银行、地方债危机、QE退出等词汇不断充斥在我们的耳边并影响着资本市场。当我们的传统思维不断受到互联网金融、小额信贷、民营医院、新能源、油品升级、节能降耗、土地改革等冲击时，代表转型方向的创业板指数从年头一路走牛到年尾，这充分说明了资本市场对于转型成功的渴望。
　　十八届三中全会犹如“一夜春风来”，《改革决定》明确表达了全面深化改革的决心和执行力，改革的路线图和时刻表使得未来充满希望。展望2014，这是又一次改革的元年。改革必然意味着种种艰辛与挑战，然而杞人忧天式的抱怨不如勇敢的迎接挑战。如果种子已经种下，那么，需要的只是时间。
　　一、回望2013：一路荆棘，一路花香
　　2013年，作为金融危机的始作俑者，美国经济虽然复苏缓慢，但其股市却持续上扬。道琼斯指数从2009年3月份见底以后，连续稳步上涨，不仅超过了2008年金融危机发生前的水平，而且屡创新高，目前已经超过16000点。欧洲债务危机的火药桶虽然至今尚未走出困境，但欧洲三大主要指数表现良好，自2009年见底以后，也是持续上升，英国富时100指数已上涨94.49%，法国CAC指数已经上涨72.3%，德国DAX指数已经上涨162.9%。
　　相反，中国经济虽率先复苏，但A股市场却走势疲软，连续多年“熊冠全球”。在2009年的反弹之后，近5年里从最高的3478.01点下跌到最低1849.65点，最大跌幅达46.82%，五年间上证综指涨幅仅为12.51%，涨幅颇微。显然，资本市场对中国经济的复苏并不感冒。
　　股指：有人欢喜有人愁
　　我们回顾2013年A股市场的运行脉络，有几大特点：
　　“传统”指数冲高回落，市场整体中枢下行 。始于2012年12月的多头攻势一度如火如荼，激发了市场久违的牛市憧憬，但好景不长，2月下旬上证综指攀升至2444.8点，对比年初最高涨幅为7.29%。此后二季度，上证综指在之间盘整。6月下旬受“钱荒”冲击，上证综指快速回落，创出1849点新低。2013年A股市场整体中枢下行，截至12月31日，上证综指跌幅为7.07%，沪深300指数跌幅为7.70%，深证成指跌幅为10.71%。
“传统”指数表现：冲高回落
　　从估值看，截至日，全部A股市盈率（TTM、整体法、剔除负值）为12.32倍，处于历史估值低位。
　　创业板表现抢眼 ，展开爆发性的上扬走势。2013年，以新兴产业为代表的创业板和成长股一路高歌，与疲弱的沪深指数形成鲜明对比。截至12月31日，中小板指和创业板指分别上涨18.42%、84.94%，分别超越同期沪深300指数26.12个百分点和92.64个百分点。
2013年小盘股表现抢眼
　　从估值角度看，截至日，中小企业板整体估值达到36.03倍，估值水平与年初28.21倍相比有小幅提升。
　　主题板块表现分化，新兴主题涨幅惊人。2013年主题概念投资继续保持活跃。截止至日，104个主题概念板块中，仅有27个主题概念出现下跌。以通信和信息服务为代表的新兴主题行业表现强劲，领涨各主题概念板块，其中网络游戏、智能电视、移动互联网、三网融合、网络彩票、文化传媒、核高基、网络安全等主题概念板块涨幅均超过了70%；跌幅榜上，黄金珠宝、三沙、页岩气和煤层气、装饰园林、新疆区域振兴等主题有所下跌，其中受黄金价格下跌拖累，黄金珠宝主题板块下跌35.43%，跌幅最大。
涨幅和跌幅前五名：主题分化明显
　　2013年，ST、*ST股整体表现跑赢大盘。按照算术平均价计算，截至日，ST股年度共上涨了10.05%，*ST股上涨22.74%。
　　服务行业领涨，传统制造业落后。煤炭、钢铁、有色金属等周期性行业继续经历着需求萎靡、产能过剩等带来的产业阵痛，而信息服务、信息设备等新兴产业则表现出色。截至日，信息服务、信息设备、电子行业涨幅分别达79.45%、51.66%、42.78%，在申万一级行业中涨幅居前；医药生物、餐饮旅游等消费类板块以及家用电器、轻工制造、机械设备、交运设备等中游制造业均表现稳健，涨幅在15%-40%左右；受宏观经济的影响，传统周期性行业中的采掘、有色金属、黑色金属等行业继续深陷泥潭，分别下跌31.18%、29.64%、17.27%。
成长股表现出色，传统行业下跌
　　A股表现逊色 ，跌幅位居全球前列。全球新兴市场经济增速放缓，国际流动资金抽离，新兴经济体市场表现疲弱。截至日，除孟买Sensex30指数微涨4.40%外，其它金砖国家主要指数均有不同程度的下跌。
2013沪深300指数与其他新兴市场2013走势对比
　　海外市场方面，欧美经济并驾齐驱，分别出现了内生性和周期性复苏的格局。受高新技术、房地产、页岩气发展以及个人去杠杆等方面拉动，美国经济呈现实质性复苏迹象；在欧元区核心国经济表现良好的带动下，欧元区各国正摆脱衰退，总体呈现周期性复苏态势。我们选择美国市场道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数与国内市场进行对比。2013年以来，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数均大幅领先沪深300指数和创业板指数。对比全球其它主要市场，沪深300与上证综合指数的市盈率处于低位，有估值优势。在全球静态PB比较中，上证综指与沪深300均处于偏低水平。
　　资金：如鱼饮水，冷暖自知
　　12月中旬，第二轮钱荒来袭。市场一致认为在6月的“钱荒”发生之后，央行已经充分吸取教训，“钱荒”不会再发生。但是12月中旬，第二轮钱荒确确实实地发生了。12月17日央行在银行间流动性已经较为紧张的格局下，继续停止逆回购，引发了第二轮钱荒的爆发。
　　市场简单将钱荒的爆发归结为央行的不作为或者是季节性因素是不恰当的，其根本原因来自紧平衡政策导向下资本市场的逐步开放，“钱荒”实际上是资本市场开放的副产品，产生的缘由有三：
　　热钱方向发生快速转变是促发钱荒的“导火索”。2013年5月以来，热钱方向的变化频率显著高于历史水平，在资本账户逐步开放的大背景下，这一方面来自于外部环境美国退出QE的预期在时刻发生变化，另一方面也来自于中国内部改革预期时起时落。2013年5月底，热钱由大幅净流入转变为大幅净流出，与此类似的是，在10月热钱大幅流入以来，12月中旬以来出现热钱流入放缓。
　　热钱方向转变后，货币政策却未进行及时调整，是钱荒爆发的催化剂。货币政策显著滞后于热钱1-2周，例如在6月钱荒发生之前，央行还在延续春节以来的正回购与央票发行以冲销1-5月上旬大幅流入的热钱，11月上旬热钱短暂流出，央行却依然暂停逆回购以对冲10月以来的热钱流入，11月三中全会之后热钱大幅流入，但是央行停止逆回购却在12月初，而热钱流入放缓的格局自从12月中旬已经开始出现。
　　季末流动性紧张的预期进一步使得钱荒发酵。季末贷存比考核等季节性因素进一步加剧银行对于流动性紧张的预期，因此在季末还未来临之前就希望提前做好备付准备，使得钱荒进一步发酵。
　　《决定》：铸就改革新起点
　　十八届三中全会的召开是2013年市场关注的重中之重。从最终公布的《决定全文》来看，总体符合市场预期，为中国经济未来的改革定调，其描绘了全面深化改革的新蓝图、新目标，明确了时间表、路线图。虽然早期已经启动了利率市场化、生态环保等部分改革，但更多的改革措施将在2014年进一步启动。
　　宏观政策方面，考虑到经济运行仍有望处于合理增长范围，宏观调控政策有望维持“稳增长、调结构和促改革”的基调，但重点将转向“调结构和促改革”，而治理财政金融风险或将被提上日程。
　　改革将为我国2020年前中长期增长奠定制度基础，通过加快市场化改革，释放经济活力，提高经济效率。包括人口政策、城镇化、金融改革、土地改革等内容都将释放要素供给，提高增长动力；市场化改革将提高中国经济的潜在增长率，有利于维持未来10年经济平稳增长。
　　在短期内改革将存在负面冲击，政府简政放权、回归市场化、地方债务处理和国有企业资本重组可能导致财政投资、国有企业投资减少，但绝对利大于弊。伴随政府行政简政和放松管制、金融改革、要素价格改革、国有重组、房地产税试点推进、户籍改革、人口政策和自贸区建设等领域的逐步落实，新一轮改革有望进一步释放市场活力，铸就中国经济转型的新起点。
　　二、展望2014：资本市场奏响华彩乐章
　　2014 年中国开启市场化配置资源的融冰之旅，尽管春天的气息已在大地萌发，但如何打破冰封固化的配置模式与利益格局是首先面对的问题，这些坚冰包括政府与市场、中央与地方、城市与农村、新兴与传统、审批与注册的关系。坚硬平静的冰面下面暗流涌动，黄河冰凌形成的堰塞湖往往需要炸药爆破。冰雪融化的过程往往是寒风凛冽，比冬天更清冷，而且过程中变数很大。但是，冰雪融化后，就是春雷阵阵，万物复苏。
　　2014 年是全面改革的启动年，不再是散点型、结构性的，将对长期经济改善逐步奠定扎实基础，这意味着2014年中国经济在经历徘徊、争论以后，又一轮系统性的市场经济体制改革将全铺面开,因改革因素推动的要素重置而引发资产价值重估将在2014年逐步显现。
　　“改革”变奏曲：《决定》全面推进，明确政策底
　　全面深化改革是未来的主基调，改革红利固然重要，但我们更愿意从去杠杆这一影响未来的核心进程来解读改革。资源配置的市场化关键就体现在部门行业间杠杆的增减与转换，风险与收益的重新分布，去杠杆本身就是市场化力量的集中体现，就是改革最大的红利。
　　十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，这是中国未来10年全面深化改革发展的战略性和纲领性文件。《决定》明确指出，我们既不走封闭僵化的老路，也不走改旗易帜的邪路，意味着中国不会选择自由主义的全面私有化路径，也不会再走依靠政府加杠杆的老路径。
　　新确立的增长路径是：坚持国有经济主体地位不动摇的同时，让市场成为资源配置的决定性力量。《决定》明确提出“紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革”。同时，“必须毫不动摇巩固和发展公有制经济，坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。《决定》明确了深化改革的方向和决心，减少了政策的不确定性，即确立了政策底。
　　新道路确立意味着市场供求规律将主导未来生产要素和资源的重新组合配置，资本杠杆将在市场化利率的引导下重新组合。资源将从低效率的产业和部门流向富有增长潜力的行业部门。支撑现有资产价格格局的因素将会发生转移和重组，有些行业部门将丧失原有的价格垄断和廉价成本优势，优胜劣汰，重组的重组，破产的破产，优质资源退出这些行业；而有些行业投资品价格获得可持续的支撑，不断吸引新的资源（资本和人力等）进入。
　　“流动性”进行曲：被动收缩与主动创新的平衡
　　从需求端来看，2014年流动性改善来自利率攀升后的被动收缩和央行暂时性维稳。去杠杆第一阶段，是一个被动去杠杆时期，巨量的存量债务会想尽一切办法维持偿付能力以避免违约，导致利率系统性上升，杠杆率也将继续上升。这是利率市场化带来的创造性破坏过程。利率互换对于贷款执行利率上浮占比具有显著的领先性，未来随着利率互换的上升并见到阶段性顶部，预计利率上浮占比拐点的出现还要滞后。
　　从供给端来看，金融创新的空间不断扩大。利率市场化意味着利率在资金配置中起主导作用，同时也意味着金融监管理念的变革，金融创新空间不断扩大。虽然银监会8号文将非标资产控制在总资产的4%或者理财产品的35%之内，但是，我们可以看到非保本型的理财产品仍在飞速扩张中；9号文《商业银行同业融资管理办法》可能于2014年2月开始执行。这是针对银行“类信贷业务”的新一轮监管反制，意在促使商业银行同业业务去杠杆、斩断银行类信贷业务的扩张冲动。
　　2014年最大的金融创新是优先股的推出。优先股的推出，一定程度上将缓解银行和保险（放心保）行业的资产负债表压力，银行的问题在于资本充足率监管要求和业务迅速扩张的深刻矛盾，熊市中的再融资导致老股东每股收益被摊薄。保险的问题是资产端收益率偏低和负债端利率市场化的深刻矛盾，投资收益率低下是严厉行政管制，不能市场化配置金融资源所致。优先股的推出有利于缓解银行再融资压力和保险的资产配置压力，可以部分对冲去杠杆压力。
　　2014年的流动性节奏主要就是在需求的被动收缩与银行主动创新之间平衡，但是，市场化的力量可能更多的倾向于需求的被动收缩，导致利率上升的压力大于金融创新的缓冲作用。虽然目前的信用利差已经超过2013年6月份的水平，未来随着2014年上半年通胀的上升仍可能继续上升，但是信用风险可能并不会成为2014年的主要风险。
　　“制度变革”协奏曲：二次股改营造A股新生态
　　新股发行改革、优先股等多层次资本市场建设，资本项目开放等资本市场制度建设推进，整体可解读为全面深化改革的践行，将有利于资本市场生态圈的重构。
　　11月30日，证监会与国务院分别出台了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准》和《关于开展优先股试点的指导意见》等政策组合拳。
　　总体而言，政策组合拳的评价是积极正面的。新股发行体制的改革进一步理顺政府和市场的关系，市场化改革的方向明确坚定，强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，从制度上保障未来上市的公司新股发行披露的信息真实、可靠，上市公司的质地优良，从而达到保护投资者利益，尤其是中小投资者利益的目的。
　　这次政策组合拳的亮点不仅限于新股发行体制改革，还有上市公司分红、开展优先股试点、借壳上市审核等政策的协同效应。关于上市公司分红政策， 新公布的政策更加明确地提出，根据上市公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素区分对待，强调了20%、40%、80%的利润分配最低比例线。根据数据现实，年，分红率低于20%的企业集中在航运、农业、交运设备、航空运输、多元金融、房地产开发、网络服务和物流，其中有些行业已经处于所谓的“发展阶段属成熟期”，未来加大分红比例是大势所趋。提高现金分红比例有助于稳定投资者预期，真正做到回报投资者，但我们也要看到，有不少行业产能过剩严重、盈利能力低下，提高分红比例并不能实质性地回报投资者。所以需试行优先股从另一个角度来推进改革。
　　推行优先股的重要目的是发展直接融资、补充企业资本金、降低企业整体负债率。一方面，发行优先股有助于高负债企业的财务脱困，优先股的票面股息率可能接近或超过理财产品或非标资产的收益率，但投资者要承担一定的风险。另一方面，利用优先股可以作为并购重组的重要金融工具，是深化改革的制度创新。但优先股的发行还要关注后续其他领域深化改革的细则，比如淘汰落后产能和加强跨区域跨所有制的行业兼并重组。无论是提高上市公司分红还是推行优先股的发行，深化改革绝不仅限于金融证券领域，而是需要全方位的布局和推进，各个领域后续深化改革政策的推出和落实都是最值得重点关注的。
　　2005年的“一次股改”启动后诞生了最大一轮牛市，此次制度建设的力度无异于“二次股改”，能否带来新一轮牛市仍需各方合力。作为一个系统性的股改工程，新股上市审批市场化只是这一系统工程的一个重要环节，诸如再融资的审批市场化，重组并购审批市场化，退市制度市场化问题等大量事关行政审批的问题有待解决。资本市场生态环境的逐步净化将为牛市到来打下坚实基础。
　　三、结语：脚踏实地，仰望星空
　　世易时移，中国的政策已经有了放眼长久的意味。容忍短期的阵痛，着眼长期的经济发展，强化经济转型和市场化可能成为中国未来的主流。因此，投资者应该顺变适时，改变传统的经济观念和投资思维。市场既有大量坚定的价值投资者，也有无数成长股拥趸，市场总会寻找增长的希望所在，人性对于积极因素的偏爱会在市场中不断放大。虽然指数空间有限，但是大可不必悲观，并不妨碍我们对于众多结构性机会的关注和看好。从纳斯达克的长期走势来看，即使在经济动荡的转型期也是有不错的收益的可能，其中工业，计算机，银行都从1974年的低点到1987年的高点14年中上涨了8倍多，同期的标普指数上涨了5倍。只是又有几人可以做到长期持有呢。
　　道路很曲折，未来依然光明。理想与现实之间的距离仍然有待于我们脚踏实地，一步步走出来。种子既已种下，请静待收获的到来。
　　何诚颖：经济学博士，高级经济师，研究员（教授），国内著名金融证券专家，深圳市地方级金融领军人才，享受政府特殊津贴专家，国信证券总裁助理、发展研究总部总经理，博士后工作站办公室主任。
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