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路虽远，行则将至；事虽难，做则必成！
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2013年人大431专硕金融学综合考研辅导班火热报名中&&
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历史上的今天
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2013年人大431专硕金融学综合考研辅导班火热报名中
爱他教育独家/资深/权威启动2013年各大高校研究生入学考试专业课公共课辅导培训
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我的上财金融专硕之路
&&名师答疑：
　　姓 名：范同学
　　本科：
　　录取院校：
　　专业跨度：工程制造&
　　2010年我选择了上财金融，结果由于数学发挥太差(只考了120)，考了373，以一分之差被挡在复试大门外在经历了一段时间的心情调节后，最终在出国和二战间还是选择了再战一年。日晚，当声讯电话那头传来了&您的总分428的那一刻，突然觉得两年的辛苦终于pay off了。
　　第一年的复习实际上已经比较充分了，但越是到了临近考研自己的心态越发不稳定，虽然每天熬进了很多时间，但总的效率还是不高，以至于最后的冲刺阶段没能进一步夯实基础，2010年的数学应该说还是比较简单的，但正是因为最后的基础不牢固，再加上考试时由于前面的题目做的不顺，影响了心态，发挥的不好也是在所难免。第二年再战时，虽然心情也会受到很多外界因素的干扰，但越是到后面，越是心如止水，把握也更大，考试那两天从始至终都很顺利，所以说，坚实的知识体系是成功的基础，稳定的心态是成功的保证。
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南开大学金融专硕（431金融学综合）复试经验和题库
金融专硕（431金融学综合）复试经验和题库 1 南开金融专硕复试经验 首先恭喜即将进入复试的学弟、学妹们。& & 对那些因为种种原因在这次考试中失利的同学表示遗憾，可能是复习不到位，临考时心理没有调整好，或者别的原因。。。只想说，人生处处都是风景，不止是考研一条路，只要做事用心，持之以恒，在哪里都会成功。即使考上南开金融，也不能代表你就能找到一份年薪15万以上的工作了，现在金融就业真不是那么令人乐观的。人生的路还长着，好好思考，要不要再考一次，还是选择工作，不要轻易做决定。也希望没有发挥好的同学，想想是不是考研的时候不够静下心来，还在玩手机？浏览网页？发微信？考研真的是要沉下心来！做任何事都是需要多思考。希望你们在人生的任何一条路都要努力。& & 14年的复试倘若划到345以上的话，就是差额复试，只要正常点发挥都能上。若分数线340的话，就需要全力以赴准备了！复试形式应该不会是无领导讨论小组的，还会是正规的一个一个面试的。& & 复试，有5门，1．英语笔试（一篇英译汉，去年考的是翻译亚当斯密《国富论》里的几段话，再写一篇英语作文），看起来有点吓人，多写点就行，不要空着。2．英语口语（随机在一堆题里抽出一张来，回答问题，一般都是日常生活的话题，比如，爱好，理想，对南开看法）3．经济学基础（随机在一堆题里抽出一张来，回答问题，就是西方经济学的内容，比如，柠檬市场，大家该准备下为好，不会还有次机会抽一题回答）4．金融学基础（应该就是考研中431考纲的内容，比如：商业银行资本充足率管理的必要性） 5．金融学综合（13年，大牛导师都在这，若是缺额复试，很可能老师就随便问问，本科啊，家是哪里的啊。但不知道今年会不会改变风格，可能像学硕一样问比较复杂的问题。）
2 南开金融专硕复试题库金融复试很公平。一共有五个教室，分别问相关专题的题目：本科表现计分（这个不用准备，就是把一些证书什么的拿过去，看你的本科表现，最后给打一个分），西方经济学，金融学，金融实事，英语口语。最后的复试成绩是这五项分数的综合。大家好好加油！！ 以下的题目是以前的师兄师姐回忆出来的，每年这些题目出的频率比较高。仅供参考。认真复习初试的东西，练习口语就好了。PS:西经的概念还是比较重要，总容易被追问，比如菲利普斯曲线，替代效应之类的。1.公共物品的特征2.谈谈中国建立存款保险制度的几个理由3.资产证券化的主要内容，中国现在实行资产证券化的主要障碍4.利率形成机制和汇率形成机制的关系5.机会成本6.灵活偏好陷阱7.规模报酬的种类，并举例子8.财政政策的挤出效应9.实行QFII制度对中国的意义10.说说凯恩斯的货币理论11.GDP和GNP区别12.说说经济和管理的不同13.公开市场业务14.经济活动的外部性15.汇率波动加大时企业改如何应对16.看过什么书，对中国金融界的权威人物的了解17.政府发行债券的挤出效应18.货币乘数模型 货币供应量的影响因素 中央银行对货币供应量的控制力如何19.资本充足率指标对中国商业银行的影响20.中国银行改革重点是什么,为什么21.直接金融和间接金融22.银监会颁布《商业银行资本充足率管理办法》对商业银行的影响？商业银行应如何应对23.公司治理结构 商业银行“上市”对激发其活力的作用？24.逆向选择和道德风险， 25.我国当前实行利率市场化所面临的一些问题26.中小企业融资的主要障碍？资产证券化的内容？我国资产证券化的主要障碍？27.通货膨胀的分类28.金融业混业经营29.垄断的管制措施30.利率市场化和汇率形成机制的关系31.需求价格弹性和收益的关系32.近期热点问题:股权分治升息 汇率改革33.机会成本34.道德风险35.一般均衡36.实证经济学和规范经济学37.我国的外汇储备的问题37.米德冲突38.MF模型39.MM定理40.过手证券41.对冲基金42.商业银行的中间业务按会计准则不列入资产负债表内，不影响商业银行资产负债总额，但影响银行当期损益、改变银行资产报酬率的经营业务。& & 中间业务分为狭义和广义的中间业务。狭义的中间业务指那些没有列入资产负债表，但同资产负债业务紧密相关，并在一定条件下可以转为资产负债业务的经营活动。广义的还包括结算、代理、咨询等无风险的经营活动。& & 近年来，中间业务发展迅速，已经成为银行利润的主要来源。43.定基指数和环比指数44.国债的依存度和偿债率45.代位追偿制度46.经济杠杆系数和财务杠杆系数47.李嘉图等价48.生产者剩余49.创业板市场50.购买力评价和相对购买力平价51.财政政策和货币政策目标的异同52.套利定价理论的假设条件和中心思想53.影响货币乘数的主要因素54.阐述通胀的主要措施55.利率市场化实行利率直接管理体系的国家放弃原有的管理体系，建立以市场利率为基础、能灵敏反映市场资金供求状况、并具有灵活有效传导机制的间接利率调控体系的变革过程。& & 利率市场化的原因：A、能够有效地配置资源，提高资金使用效率；B、是建立市场体系的必不可少的环节，推动市场化金融体制的改革。& & 利率市场化的条件：A、经营单位（包括工商企业和金融机构）具是独立的市场主体；B、完善的金融市场；C、中央银行具有较强的独立性，具有完善的宏观调控体系，金融监管充分有效。 1.解释一下股票和债券的区别2.CDs信用违约互换3.CAPM模型4.说说你对中国人民银行的看法和理解作为中央银行，成立于1983年9月，专门行使中央银行职能。下设大区分行，实行总行、大区分行、中心支行和线支行四级管理体制。总行和分行之间在业务、人事干部方面实行垂直领导，统一管理。其职能是负责人民币的发行事务，管理全国金融机构；代理国库，管理国家财政；负责宏观金融调控政策的实施。5.问我国的地方政府能不能发行债券6.名义利率和实际利率7.what is the basicmoney？（解释基础货币）8.what exercise doyou often take ？what can you learn from it？9.介绍ＩＭＦ的功能？10.流动性陷阱11.解释金融期权12.你喜欢什么音乐？13.金融危机对我国经济的影响14.soft budgetconstraction 软预算约束15.IMF 国际货币基金组织1945年根据1944年联合国国际货币会议通过的《国际货币基金协定》正式成立，有39个国家参与，1947年向法国发放第一笔贷款，我国于日正式恢复在国际货币基金组织的合法席位。国际货币基金组织类似一个股份公司，会员国必须交纳一定的份额作为基金组织的资产。会员国的投票权由所缴份额决定，每个会员国有250个基本投票权，另外，每10万特别提款权增加1票。份额越大，拥有的投票权就越大。基金组织对一般问题采取简单多数通过，重大问题必须获得80~85%的票数才能通过。美国的份额最大，因而投票权也最大。对会员国的汇率政策实行监督、与会员国就经济、金融形势进行磋商和协调，向会员国融通资金及提供各种培训、咨询业务。16.分析下我国的金融问题有哪些?17.你认为数学工具运用到金融领域有多大作用？18.银行的功能19.资金自由流动对货币政策独立性的影响&&20.你最喜欢的运动是什么 1.特里芬难题；2.影响期权价格的因素有哪些？3.马歇尔-勒纳条件4.中小企业5.为什么存在融资难问题？6.特别提款权。7.描述现金流量表；8.布雷顿森林体系9.分业经营与混业经营10.股指期货；11.改革开放前我国企业融资方式；12.抵押贷款与质押贷款；13.金融市场的作用；14.近5年来，财政或货币政策评述；15.分析资本市场的风险；16.资金的时间价值；17.经济金融化；18.资产证券化；19.商业银行存贷差；20.利率形成理论；21.流动性过剩问题；22.认为中国应不应该建立存款保险制度,如果应该,那你有什么建设意见；23.期权与期货的异同；24.金融风险和金融国际化；25.关于人民币升值对中国的影响；26.结合农村金融的现状和问题，谈谈看法；27.应该发展直接金融还是间接金融？28.利率和价格如何影响汇率29.金融国际化的表现和影响，你认为如何加强国际金融监管30.中央银行资产负债表的对应关系,试以中国人民银行为例来说明31.中国贷款规模管理的作用,何时取消?有何意义?32.什么是衍生金融工具?它的定价原理和基础金融工具有什么不同33.什么是银行的资本?为什么要提高银行资本?34.什么是债券回购？论述三年发展近况。35.金融监管的目的和内容？36.我国金融监管有什么问题？37.我国贷款的五级分类方法，它与我国传统分类方法有何不同？38.不同汇率制度对货币供给的影响？39.何谓经济资本，以及商业银行如何管理经济资本40.投资银行和投资基金有什么区别和作用？你对我国投资银行和投资基金的发展有什么评价？41.说明利率的作用和功能以及我国怎样发挥其作用42.有关货币政策中介指标的；43.期权合约与期货合约的异同44.我国债券市场的发展，以及发展的意义？ 45.保证，质押，抵押的差异；46.直接融资与间接融资以及我国的发展状况47.偿债率与债务率？我国近5年的情况48.金融危机下国际金融体系怎样改革49.商业信用和银行信用的关系50.什么是货币政策的中介指标和操作指标？我国的这两个指标有什么特点?51.分析中央银行资产负债表中资产负债对比情况。结合中国人民银行为例说明。52.商业银行的分业经营和混业经营,谈谈我国商业银行的分业经营和分业管理53.货币供给的内生和外生,谈谈我国货币供给的内生外生问题54.商业本票和汇票的区别，我国商业票据的发展情况55.什么是流动性陷阱，对政府的宏观经济政策有什么作用56.本票汇票57.银行信用和商业信用的联系。你对我国银行和商业信用发展的观点58.新巴塞尔协议与旧巴塞尔协议最主要的区别的有哪些？我国的货币制度方面的问题59.金融创新的风险有哪些？如何对金融创新进行监管？60.货币创造乘数的影响因素有哪些？我国近五年来的货币创造乘数；61.我国债券市场的发展情况，对我国经济发展有何影响62.证券市场的风险都有哪些，对我国证券市场的发展有何建议？请简要介绍一下我国改革开放以来的几次通货膨胀63.货币政策的传导机制是什么？64.中国的传导机制有什么特点？为什么？65.近几年来我国实行的财政政策和货币政策；市盈率 + 股票涨50%是否= 经济+50%；66.牙买加体系解决了布雷顿体系下的哪些问题，又带来了哪些问题；67.我国商业银行业务的发展趋势；1、银行业务全能 2、银行业务证券化3、银行资本更加集中4、金融创新不断涌现& &68.APT（套利定价理论）；69.有效市场价说；70.大宗产品交易制度71.公开市场业务；72.央行定向票据；73.股指期货；74.股权分置的含义；75.什么是A股、B股、H股，它们的正式名称、发行方式、计价方式、区别、联系……，什么是套期保值；76.货币政策对汇率政策的影响；77.冲销式干预 ；78.套利与套汇；79.不可能三角；80.汇率超调模型81.期货与远期的区别；82.汇率贬值能否改善国际收支（马歇尔-勒纳条件）；83.解释FDI84.国际收支失衡的几种类型；85.货币互换和利率互换的区别86.为什么称IS-LM模型为开放经济下宏观经济分析的工作母机？87.最适度通货区理论；88.当今国际货币体系的缺陷89.证券市场线和资本市场线90.单因素模型91.为什么说宏观经济因素是决定证券市场价格的最重要的因素92.技术进步对经济周期的影响93.有人认为中心地带房价的高昂是因为土地的稀少,你是否赞成94.我国利率市场化的现状95.资产证券化对我国商业银行流动性管理的影响96.抵补利率和非抵补利率同时成立的条件97.介绍一种外汇期权定价模型，并说说影响期权价格的因素98.外汇储备对货币政策作用机制的影响99.简述 IMF 的宗旨以及特别提款权价值是怎么确定的100.用短期供给曲线和长期供给曲线说一下汇率是怎么决定的
我国资产证券化发展的障碍　　1.符合资产证券化的资产供给问题　　资产证券化中的供给问题，主要是可供证券化的资产合格性问题。从资产证券化最早的美国的实践来看，资产证券化首选的标的资产是住房抵押贷款和汽车贷款，而我国住房抵押贷款和汽车贷款才刚刚起步。但从理论上讲，只要借助于各种技术安排，提高信息收集与处理能力，设立各种安全机制，提高信用，减少毁约和拖欠，稳定未来现金流入量，降低证券化资产的风险，那么能够实现证券化的金融资产将会增多，因此增加符合资产证券化要求的标的资产是目前要解决的首要问题。　　2.资产证券化需求方面的问题　　目前，我国还没有形成成熟的资产证券的投资群体。从发达国家的情况来看，资产证券的投资者主要是机构投资者，包括养老基金、保险公司、商业银行、外国投资者等。但是在我国，由于机构投资者的资格要求受到制度限制，因此机构投资者对该类证券的投资受到一定的约束。当然，个人投资者也可以成为证券需求者，但是能否使个人投资者这种潜在的需求力量变成现实，关键还在于提高证券的安全性、盈利性和流动性，使其具有较大的吸引力。　　3.资产证券化中的法律问题　　（1）资产转让的法律问题　　我国商业银行在资产证券化中，首先面临的难题便是资产转让的审批问题。金融资产的转让需要政府主管机关的审批，资产相关的抵押权、质押权等物权需要主管机关的转移登记才能生效，即使主管机关审批后，转让时操作上的最大的障碍是，一个一个地通知债务人。这些问题都有待有效解决。　　（2）特殊目的机构规范问题　　特殊目的机构（SPV）是一个非常特殊的法律实体，关于它的法律规范是否健全、科学直接关系到资产证券的安全性。在我国，证券化主要是以信托作为SPV机构，但SPV则是因资产证券化而产生的一个特殊机构，因业务特殊性而导致对SPV的法律规范应针对其特点来建立专门规范标准，才可保证资产证券化的安全性。　　资产证券化中还存在其他的法律障碍，如各参与人之间的法律关系、信贷资产相关权利的转移方式、非信贷资产转移的方式及其相关权利的转移等，这些问题都需要深入进行探讨并提出解决方案。　　4.中介服务问题　　信贷资产证券化涉及多方参与主体，各个提供中介服务的主体的专业化水平的高低和信誉程度影响着证券化产品被投资者认同的程度。但是我国信用评级机构普遍规模不大、评级标准不一，其权威性存在较大质疑，投资者难以据此作为投资依据。　　我国必须通过完善各监管法规和监管指标，为资产证券化交易创造一个良好的外部环境，同时以法律约束其行为，规范金融秩序。这样才能使我国资产证券化业务从一开始就走向规范化发展的道路，以避免金融风险的产生。
QFII制度意义深远 & & 随着我国证券市场的不断发展和日益成熟，对外开放的问题被提到议事日程上来。中国证监会主席周小川也在近日多次提到QFII制度，并表示它是中国证券市场在一定程度上对境外资金开放的形式之一。针对QFII这个热点问题，笔者在参阅相关资料并借鉴一些新兴国家和地区发展经验的基础上，对我国证券市场开放与QFII制度等问题进行了研究和探讨& & 资本市场的完全开放要以货币自由兑换为前提，QFII制度意味着投资资本（大部分属于国际收支平衡表的资本项下）的流动。之所以采用QFII制度，是因为我国股票市场和国内其他金融市场发展都尚不成熟，国内货币体系存在一定脆弱性。有限度的开放，即在一定管制下开放，具有较强的可操作性，事实上也是不少新兴市场开放初期所采用的模式，这是QFII推出的现实背景。QFII只涉及外资流入内地证券市场，所牵涉的范围和问题较少，政策和监管方式的确定也相对简单，所以市场的政策预期相对较高。2002年7月开始实施的关于允许外资参股证券和基金公司的规定，又在市场开放的道路上迈了一大步，也为未来QFII制度的引进和实施，提供了更积极的政策环境。 & & 实施QFII制度，监管的关键点可能放在资格管理、审批程序、投资额度和方向、资金汇入汇出等方面，以对境外机构的直接投资进行必要控制。与此同时，进一步提高机构投资比重，积极引进海外基金管理公司等机构参与本地证券市场，也可以通过竞争扩大市场规模，引导市场的投资理念。以台湾地区为例，1991年QFII被正式允许进入证券市场。随着市场规模的不断扩大和抵御风险能力的逐渐提高，台湾监管当局不断放松对QFII的各方面管制，其项目具体包括：QFII的资格要求（包括机构类别、经营年限和实力等）、资金汇出入和资金运用的限制、投资台湾证券市场的额度、投资上市公司的股权上限管制等。政策的连贯性和灵活性也非常重要，特别是一些涉及到分阶段和按步骤放开的指标和项目，要做到相机而变，与市场的发展和需要相呼应。另外，台湾在市场开放的同时，采取了严格的信息公开制度和监管制度，有力地保证了QFII制度的实施。这对刚刚踏上国际化进程的中国大陆证券市场，具有特别的借鉴意义。由此来看，通过渐进方式，有可能成功解决在我国资本市场管制条件下向外资开放本土证券市场的问题，QFII制度是市场开放之初可供选择的途径之一。而在QFII完成其历史使命之后，中国证券市场将对海外自然人及机构的直接投资完全开放。 从长远看，循序渐进地引入QFII制度，对我国资本市场的发展，将起到多方面积极作用。（一）中国证券市场更具包容力和吸引力。QFII制度的建立，对发展中国证券市场具有深远的积极意义，将扩大直接投资于中国市场的投资者群体。届时，除了香港市场的H股、红筹股，合格的外国投资者还能够投资于A股市场，他们的投资范围在很大程度上扩大了。（二）A股市场投资主体多元化和结构优化。成熟金融市场的一个重要标志就是参与者的多元化，发展QFII制度可以大大增加机构投资的比重，外资投资的决策方式和投资理念，也将对众多的中小投资者产生一定示范效应，有助于建立价值投资和理性投资的市场氛围，稳定市场。如台湾的QFII被认为是理性且投资经验丰富的投资者，他们买入的股票常常被其他投资者追捧，导致很多大盘蓝筹股能迅速产生明星效应，使投资理念向价值型回归。在东亚金融危机中，台湾的QFII制度经受了考验，QFII资金流出很少。这从一个侧面反映出高素质的投资机构，能够起到减少市场恐慌和稳定市场的作用。（三）促进市场运行和上市公司行为的规范。资本市场的开放要着眼于整体改革和发展，基本制度建设应该先行，实现我国证券市场的运行规则与国际接轨。这些制度主要是指法律机制、会计标准和信息披露标准、自律机构、市场参与者的行为模式等方面。此外，欠的市场质量也应同步提升，这包括监管的效力和质量，上市公司内部运作质量、公司治理质量和市场参与者的质量等。此外，国外机构投资者的介入，对规范我国上市公司的经营行为会起到积极作用，可以促使中国上市公司信息披露透明度的大大提高，有利于保护投资者的权益。（四）加强资本市场的融资功能。QFII制度还有助于新股的顺利发行，充分发挥证券市场的融资功能。不言而喻，QFII的资金能增加市场血液，有助于新股、特别是具有投资价值的大盘蓝筹股的上市。因为后者具有良好的收益性和流动性，是他们投资的主要选择目标。（五）学习海外投资管理经验。在引入海外机构投资国内证券市场的同时，境内投资者也可以直接或间接地学习到他们的投资管理思路、模式和操作方法。通过这种形式，可以提高我们的资产管理和运作水平，锻炼出一支关心和熟悉海外市场和机构的投资队伍，从而为我们进入国际市场做好充分准备。（六）在一定程度上推动人民币自由兑换的进程。在我国资本项目下尚未开放的现实条件下，QFII制度为外币投向中国本币证券市场打开了一条有效的渠道。它将顺势加快人民币自由兑换的进程，但是在这个过程中需要采取一系列有效措施，防止和消化人民币汇率上升和动荡的风险，有效杜绝中国资本外逃。
经济学和管理学的根本区别在于对人性假设和人们相互关系认识的不同.经济学是研究如何优化配置社会有限资源的，管理学是研究如何运用有限的人力、物力、财力取得最大效果的。经济学分宏观与微观。管理学也为国民经济管理与企业管理。经济学更多解释世界是“为什么，是什么”，管理学则注重“该怎么去做，怎么做最有效（相对成本而言）”。这二者之间有逻辑关系。比如，能够说清楚“为什么”，自然也能指导“该怎么去做”。要想知道“该怎么做最有效”必须先了解世界（或事物）“是什么”。所以，现在经济学和管理学是有逻辑上的互连的，内容上是互相交叉的。 但二者之间也有方法论上的重大区别和内容上的各自侧重。首先。经济学研究基于人性是理性的（约等于自私）这一基本命题，使用均衡理论来开展分析和研究，说明世界的平衡规律与变动趋势。内容上着强调理论研究和模型分析，寻求完美的最优解（其实是建立在诸多不完善的假设之上的），并探讨其对现实世界的指导意义（政策含义），而不过多研究如何制订政策或该怎样研究开发新产品。 而管理理论对人性的假设比经济学复杂多了。管理的最终对象是人，人的复杂性也就决定了无法象经济学那样一个假设“人性是自私的”就了事大结，而是在多层次、多环境、多时空来研究人性。其次，均衡理论在管理上没有占据绝对指导地位。管理上的快与慢、先与后，上与下、强与弱都是相对的，是不断变化的，应用讲求艺术性，很多时候是不符合经济学的均衡分析的。内容上，管理学则深入研究方法论，寻找（或开发）适合的（而非最优）的方法与策略（或措施）来解决国民经济或企业经营中的具体问题，比如如何制定战略、如何实施绩效考核，如何在竞争中取胜等。 对冲基金（hedgefund），也称或，是指由金融期货（financialfutures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与安全、收益、增值的投资理念有本质区别。 对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。&&举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：投资活动的复杂性
　　近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、、等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。投资效应的高杠杆性
　　典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leverage）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。筹资方式的私募性
对冲基金的组织结构一般是合伙人制。者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上（不同的国家，对于对冲基金的规定也有所差异，比如日本对冲基金的合伙人是控制在50人以下等）。由于对冲基金多为性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。操作的隐蔽性和灵活性
对冲基金与面向普通投资者的不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时，不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。
3 2012南开大学经济学院考研复试英语笔试题目Economics Focus经济学焦点 Marathon machine马拉松机器 Unskilled workers are struggling tokeep up with technological change非技术工人正在努力跟上技术变革 THE rich world’s crisis of unemploymentwould be painful enough on its own, but it comes on the heels of a generationof labour-market stagnation. Growth in inflation-adjusted incomes in the richworld slowed sharply as early as the 1970s. In America, median household incomehas actually fallen since 1999. Economic growth continues, but not all see therewards. By some estimates, the top 1% of American earners captured 58% of thecountry’s economic growth between 1976 and 2007.富国的就业危机本身就够痛苦的了，偏偏这又发生在一场长达二十年左右的劳动力市场停滞之后。早在上世纪70年代，富国剔除通胀后的收益增长就已急剧放缓。实际上美国家庭收入的中位数自1999年也在下降。经济还在持续增长，但增长的成果未能得以共享。有人估计，从1976年到2007年美国经济增长的58%被1%的高端工薪阶层获取了。 Scapegoats, from crony capitalists toforeign-currency manipulators, are in no short supply, but technology isincreasingly fingered as a culprit. Some economists reckon the problem withtechnology is that there is too little of it. Tyler Cowen, an economist atGeorge Mason University, says in a recent e-book that a “great stagnation” isunder way. The gains from the big inventions of previous eras—electricity, jetengines and antibiotics, for example—are now exhausted, and new, comparableinnovations are exceedingly rare. Fewer grand inventions mean less productivitygrowth and a slower improvement in living standards.从裙带资本主义者到外国货币操控者，这种危机从来都不乏替罪羊，而技术日渐成为千夫所指。一些经济学家认为，所谓技术问题在于技术太少。最近，乔治梅森大学的经济学家泰勒考文在他的一本电子书中表示，一场“大规模的停滞”已经开始。前些时代那些伟大发明(如电、发动机和抗生素)给人类带来的福音现已消耗殆尽，而新的、可与之相媲美的伟大发明却少之又少。这些伟大发明少了，生产率的提高、人们的生活水平的改善就变得缓慢了。 It is a troubling diagnosis, but notthe only one available. Erik Brynjolfsson, an economist, and Andrew McAfee, atechnology expert, argue in their new e-book, “Race Against the Machine”, thattoo much innovation is the bane of struggling workers. Progress in informationand communication technology (ICT) may be occurring too fast for labour marketsto keep up. Such a revolution ought to be obvious enough to dissuade othersfrom writing about stagnation. But Messrs Brynjolfsson and McAfee argue thatbecause the growth is exponential, it is deceptive in its pace.这一“诊断”结果令人不安，但令人不安的诊断结果还不止这一个。经济学家艾立克布林约尔弗森和技术专家安德鲁麦凯菲在他们最近合并的一本电子书《与机器赛跑》中表示，太多的创新是让劳动者疲于奔命的罪魁祸首。信息通信技术发展过快，大大超过劳动力市场上人们的适应能力。这一革新应该是显而易见的，从而足以打消其他人撰写技术停滞话题文章的念头，然而，布林约尔弗森和麦凯菲两位先生认为，因为技术呈几何级增长，因此它的速度具有欺骗性。 Progress in many areas of ICT followsMoore’s law, they write, which suggests that circuit performance should doubleevery 1-2 years. In the early years of the ICT revolution, during the flat partof the exponential curve, progress seemed interesting but limited in itsapplications. As doublings accumulate, however, and technology moves into thesteep part of the exponential curve, great leaps become possible. Technologicalfeats such as self-driving cars and voice-recognition and translationprogrammes, not long ago a distant hope, are now realities. Further progressmay generate profound economic change, they say. ICT is a “general purposetechnology”, like steam-power or electrification, able to affect businesses inall industries.他们在书中写道，按照摩尔定律，电子线路的性能每1-2年将增强一倍，信息通信技术很多领域的发展都遵循着摩尔定律。在信息通信技术革命的早期，指数曲线处于水平阶段，那时的技术进步非常有趣但应用有限。然而，随着加倍速度越来越快，技术到了指数曲线的陡增阶段，其跳跃式发展成为可能。无人驾驶汽车、语音识别和翻译程序等技术性成就，不久前还是一个遥远的梦想，现在已成现实。他们表示，更大的进步可能创造更加深远的经济变革。信息通信技术就像蒸汽机或电气化一样，是一种通用技术，能够影响到所有的行业。 Watson, the IBM supercomputer whichdazzled audiences in throttling human competition on the game show “Jeopardy!”,is now being adapted for use in medical diagnoses. Autonomous vehicles, such asthe Google creations that have logged some 140,000 miles on American roads,could make transport dramatically cheaper, safer and more efficient. Thelong-awaited wonders of the space age may finally be at hand.在智力竞赛节目《危险边缘》中，IBM的超级计算机“沃森”遏制了人类挑战，令观众感到目眩。现在，这种计算机正被改造用以医疗诊断。谷歌创造的无人驾驶汽车在美国的道路上行驶了14万公里，能够使交通成本骤降，而且安全、效率更高。太空时代等待已久的奇迹也许近在咫尺。 There will also be growing pains.Technology allows firms to offshore back-office tasks, for instance, or replacecashiers with automated kiosks. Powerful new systems may threaten the jobs ofthose who felt safe from technology. Pattern-recognition software is used to dowork previously accomplished by teams of lawyers. Programmes can do a passablejob writing up baseball games, and may soon fill parts of newspaper sections(those not sunk by free online competition). Workers are displaced, butbusinesses are proving slow to find new uses for the labour made available.Those left unemployed or underemployed are struggling to retrain and catch upwith the new economy’s needs.但痛苦相伴而来。比如，技术进步使后勤工作可外包海外，技术进步可以使用自动售货机取代收银员。过去有些人因技术进步而感到安全，现在他们的工作受到新系统强有力的挑战。模式识别软件可以完成原先需由律师团队才能完成的工作；一些程序也能把棒球赛的报道写得像模像样，也许不久它们将成为报界（没有被免费的在线竞争者击败的那些人）的成员。工人不断被新技术所替代，而企业接纳这些劳动力的速度缓慢。那些失业和半失业的人们正努力接受再培训，以紧跟新经济发展的需要。 As a result, the labour force ispolarising. Many of those once employed as semi-skilled workers are nowfighting for low-wage jobs. Change has been good for those at the very top.Whereas real wages have been falling or flat for most workers, they haveincreased for those who have advanced degrees. Owners of capital have alsobenefited. They have enjoyed big gains from the increased returns oninvestments in equipment. Technology is allowing the best performers in manyfields, such as superstar entertainers, to dominate global markets, crowdingout those even slightly less skilled. And technology has yet to cut costs forhealth care, or education. Much of the rich world’s workforce has been squeezedon two sides, by stagnant wages and rising costs.结果，劳动力表现出极化的现象。很多曾以半技术性受雇的劳动者还在为一份低薪拼命工作，高端人才却享受着技术变革带来的好处。大多数工人的实际工资一直在下降或保持不变，而那些高学历人士的工资却已增加。资本拥有者也可从中获益，他们享受着从设备投资中获得的高额回报。技术进步使巨星艺人等很多领域的佼佼者能够统领全球市场、将那些技术稍逊的同行排挤出去。技术进步还能降低医疗保健和教育成本。富国的劳动力大多遭遇双重压力：劳动薪酬积年不变，生活成本节节攀升。 Rage againstthe machines对机器的愤怒 A similarly bleak view inspiredacolytes of Ned Ludd to smash mechanical looms. Still, the industrialrevolution ultimately improved the living standards of workers of all skilllevels. It would be surprising if progress in ICT did not do the same. MessrsBrynjolfsson and McAfee emphasise the importance of educational reform andinvestment in helping workers adapt. Big gains may arrive as firms find betterways to use new technologies. As a new paper by Tim Leunig and Joachim Vothexplains, process innovations may be as valuable as inventions themselves.与此相似的暗淡前景激怒了奈德戠德的追随者们，他们怒砸纺织机械。但工业革命最终提高了所有技术层次工人的生活水平。如果信息通信技术做不到这一点，那将是一件奇怪的事情。布林约尔弗森和麦凯菲两位先生强调了教育改革以及投资帮助工人提高适应能力的重要性。当公司找到新技术使用的更好方法时可能获得巨大收益。就像由Tim Leunig 和 Joachim Voth两位最近合作的一篇论文中所解释的那样，工艺革新可能与发明本身一样有价值。 Henry Ford didn’t invent the car, buthis moving assembly line led to dramatic declines in car prices and produced again to consumers equivalent to about 2% of GDP in 1923. More ICT in sectorssuch as education and health care could similarly generate significant gainsfor consumers. As Messrs Leunig and Voth note, falling car prices led to asurge in American car sales, from 64,000 in 1908 to 3.6m in 1923. This leapallowed Ford to employ hundreds of thousands of workers in its factories. Agolden age of manufacturing is unlikely to return, but Messrs Brynjolfsson andMcAfee reckon that matters aren’t hopeless for those without PhDs (a greatrelief). They describe “freestyle” chess tournaments in which teams of amateurchess players using computers are able to beat both powerful computers andhuman grandmasters. The human brain is an impressive and dexterous organ. Itwould be strange indeed if markets, given room to experiment with newtechnologies, couldn’t devise ways to combine man and machine in fruitful—andprofitable—new ways.亨利輠祹没有发明汽车，但他的移动装配线使得汽车价格大大降低，1923年为消费者创造的收益相当于GDP的2%。更多信息通信技术在教育、医疗保健等领域的使用同样能为消费者带来重大收益。正如Leunig和Voth 所述，车价降低极大地拉动了美国的汽车消费，汽车销售从1908年的6.4万辆激增到1923年的360万辆。这种飞跃使福特生产厂能够安置数十万工人就业。制造业的黄金时代可能一去不复返了，但布林约尔弗森和麦凯菲两位先生预计，对于那些没有博士学位的人们来说，并未到毫无希望的境地（这是一个极大的安慰）。他们记述了一种自由式的棋类比赛，比赛中，使用电脑的业余队的选手们能够打败强劲的电脑和人类大师。人脑是一个让人钦佩的灵巧器官。如果给以实验新技术的空间，而市场创造不出卓有成效的（并且有利可图的）将人与机器联系起来的新方法，那倒是一件奇怪的事情。 全文下载
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