深圳能源:华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司增资所涉及的股东全部权益价值资产评估报告_深圳能源(000027)_公告正文
深圳能源:华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司增资所涉及的股东全部权益价值资产评估报告
公告日期：
华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司
增资所涉及的股东全部权益价值
资产评估报告
中天华资评报字[2015]第1046号
（本报告未经国有资产监督管理部门备案,最终评估结果以国有资产监督管理部门的备案数为准）
北京中天华资产评估有限责任公司
资产评估报告目录
一、委托方、被评估单位和业务约定书约定的其他评估报告使用者概况......4
二、评估目的......21
三、评估对象和评估范围......22
四、价值类型及其定义......24
五、评估基准日......24
六、评估依据......24
七、评估方法......26
八、评估程序实施过程和情况......29
九、评估假设......30
十、评估结论......31
十一、特别事项说明......32
十二、评估报告使用限制说明......35
十三、评估报告日......36
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一、我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产评估准则，恪守
独立、客观和公正的原则；
二、遵守相关法律、法规和资产评估准则，对评估对象价值进行估算并发表专
业意见，是注册资产评估师的责任；提供必要的资料并保证所提供资料的真实性、合法性和完整性，恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事
方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调查；我们已对
评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，但不对评估对象的法律权属做任何形式的保证。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限定条件
的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
六、我们对评估对象的价值进行估算并发表的专业意见，是经济行为实现的参
考依据。本评估报告仅供评估报告使用者在评估结论有效期限内用于评估报告中载明的评估目的，因使用不当造成的后果与本评估机构及签字注册资产评估师无关。
七、注册资产评估师执行资产评估业务的目的是对评估对象价值进行估算并发
表专业意见，并不承担相关当事人决策的责任。评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
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华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司
增资所涉及的股东全部权益价值
资产评估报告
中天华资评报字（2015）第1046号
北京中天华资产评估有限责任公司接受华能资本服务有限公司和长城证券有限责任公司的委托，对长城证券有限责任公司拟增资所涉及的股东全部权益价值进行了评估，为拟进行的增资行为提供价值参考依据。
根据评估目的，本次评估对象为长城证券有限责任公司股东全部权益价值，评估范围是长城证券有限责任公司于评估基准日经审计后的全部资产及相关负债，具体评估范围以长城证券有限责任公司提供的资产负债表和资产评估申报表为基础。
评估基准日为日。
本次评估的价值类型为市场价值。
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合评估对象的实际情况，综合考虑各种影响因素，分别采用收益法和市场法两种方法对长城证券有限责任公司进行整体评估，然后加以分析比较，并最后确定评估结论。
在评估过程中，本公司评估人员对评估范围内的资产，按照行业规范要求，履行了必要的评估程序，具体包括：清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程序。
根据以上评估工作，在评估前提和假设条件充分实现的条件下，得出如下评估结论:
收益法评估结果：被评估单位在评估基准日日的股东全部权益账面值为679,278.21万元，评估后的股东全部权益价值为1,180,779.69万元，评估增值
501,501.48万元，增值率73.83%。
市场法评估结果：被评估单位在评估基准日日的股东全部权益账面值为679,278.21万元，评估后的股东全部权益价值为1,268,805.50万元，评估增值
589,527.29万元，增值率86.79%。
考虑评估方法的适用前提和满足评估目的，本次选用市场法评估结果作为最终
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评估结论。
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告中所载明的特殊事项以及期后重大事项。
本报告评估结论自评估基准日起一年内有效，即报告使用有效期至日。超过一年，需重新进行评估。
以上内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当阅读评估报告正文。
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华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司
增资所涉及的股东全部权益价值
资产评估报告
中天华资评报字（2015）第1046号
华能资本服务有限公司、长城证券有限责任公司：
北京中天华资产评估有限责任公司接受贵公司的联合委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，采用收益法和市场法，按照必要的评估程序，对华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司增资所涉及的长城证券有限责任公司股东全部权益在日的市场价值进行了评估。
现将资产评估情况报告如下：
委托方、被评估单位和业务约定书约定的其他评估报告使用者概况
本项目委托方为华能资本服务有限公司和长城证券有限责任公司，被评估单位为长城证券有限责任公司，业务约定书约定的其他评估报告使用者为法律法规规定的报告使用者。除上述之外，任何得到报告的第三方都不应被视为评估报告使用者，评估机构和注册资产评估师也不对该等第三方因误用评估报告而产生的损失承担任何责任。
（一）委托方简介：
委托方之一――华能资本服务有限公司
注册地址：北京市丰台区丽泽路18号院1号楼401-09室
法定代表人：黄坚
注册资本：人民币陆拾亿元整
公司类型：一人有限责任公司（法人独资）
成立日期：日
注册号：576（4-3）
经营范围：投资及投资管理；资产管理；资产受托管理；投资及管理咨询服务。
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委托方之二――长城证券有限责任公司
注册地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16-17层
法定代表人：黄耀华
公司类型：有限责任公司
成立日期：日
注册号：699
（二）被评估单位简介：
被评估单位即为委托方之二――长城证券有限责任公司
2、企业简介及历史沿革：
长城证券有限责任公司（以下简称“长城证券公司”或“公司”）系经中国人民银行银复[号文批复，并经中国人民银行深圳经济特区分行深人银复[号文批准，在原深圳长城证券部和海南汇通国际信托投资公司所属证券机构合并的基础上组建而成。公司成立时注册资金为人民币15,700万元，日向深圳市工商行政管理局领取了企业法人营业执照。
长城证券公司经中国证监会证监机构字[2000]43号文件核准，日长城证券公司注册资金由15,700万元增至82,500万元；经中国证监会证监机构字[2006]75号文件核准，2006年7月长城证券有限责任公司注册资本由82,500万元增至92,500万元；经中国证监会证监机构字〔2007〕87号文件核准，2007年7月长城证券有限责任公司将部分股东认购的64,200万元次级债转增股本，注册资本由92,500万元增至
156,700万元；经中国证监会证监机构字〔号文核准，2008年1月长城证券有限责任公司注册资本由156,700万元增至206,700万元。
长城证券有限责任公司经营范围：证券经纪，证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品。
长城证券有限责任公司的控股股东为华能资本服务有限公司，实际最终控制人为中国华能集团公司。
3、截止评估基准日，被评估单位股东出资及持股比例如下表：
投资方名称
出资额（万元）
华能资本服务有限公司
103,904.00
深圳能源集团股份有限公司
深圳新江南投资有限公司
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中核财务有限责任公司
四川长虹电子集团有限公司
上海仪电控股（集团）公司
广东宝丽华新能源股份有限公司
福建湄洲湾控股有限公司
新疆生产建设兵团国有资产经营公司
福建九华发展股份有限公司
华凯投资集团有限公司
华峰集团有限公司
浙江阳光照明电器集团股份有限公司
南方出版传媒股份有限公司
深圳市世纪昆仑投资控股有限公司
中铁二院工程集团有限责任公司
宁夏恒利通经贸有限公司
新湖中宝股份有限公司
海南华莱实业投资有限公司
深圳市柏恩投资有限责任公司
北京鹏润房地产开发有限责任公司
北京国际信托有限公司
海南洋浦天清实业有限公司
206,700.00
4、近年资产、损益状况
（1）长城证券公司2011年、2012年、2013年及基准日的资产状况如下表所示：
单位：万元
513,705.17
450,866.74
474,455.06
860,376.51
结算备付金
240,850.94
485,295.92
交易性金融资产
385,930.68
390,008.23
234,478.04
497,662.85
买入返售金融资金
159,889.45
存出保证金
可供出售金融资产
352,766.90
344,120.53
254,637.62
长期股权投资
111,821.31
127,334.89
143,765.80
投资性房地产
递延所得税资产
1,266,065.58
1,499,978.74
1,731,753.46
2,559,836.85
应付短期融资款
140,000.00
衍生金融负债
卖出回购金融资产款
168,021.06
412,292.94
547,078.15
632,164.88
代理买卖证券款
519,335.10
464,523.93
461,450.03
693,388.91
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应付职工薪酬
100,000.00
递延所得税负债
705,279.36
906,698.26
1,111,122.35
1,880,558.64
560,786.22
593,280.48
620,631.11
679,278.21
（2）损益状况
长城证券公司2011年、2012年、2013年及月损益状况如下：
单位：万元
100,027.27
139,257.70
146,351.23
减：营业支出
营业外收入
营业务支出
减：所得税
注：表中2011年数据已经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具大信审字【2012】第1-2714号无保留意见审计报告；2012年、2013年和日数据已经大信会计师事务所审计并出具大信审字[90、大信审字[56号、大信审字[19无保留意见审计报告。
5、长城证券公司长期投资概况：
被投资单位一览表
被投资单位名称
景顺长城基金管理公司
长城基金管理有限公司
宝城期货有限责任公司
深圳市长城长富投资管理有限公司
深圳市通商投资有限公司
其中长城证券主要投资单位具体情况如下：
（1）景顺长城基金管理有限公司
景顺长城基金管理有限公司是经中国证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司，由全球五大独立资产管理公司之一的美国景顺集团下属景顺资产管理有限公司与长城证券有限责任公司联合开滦（集团）有限责任公司和大连实德集团有限公司共同发起设立，其中长城证券和景顺资产管理有限公司各持有49%的股权。
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（2）长城基金管理有限公司
长城基金管理有限公司经中国证监会批准于日设立。评估基准日长城证券公司持股比例47.059%。
长城基金管理有限公司主要基金产品为长城久富核心成长股票型证券投资基金(LOF)、久嘉证券投资基金、长城久恒平衡型证券投资基金、长城久泰中信标普300指数证券投资基金、长城消费增值股票型证券投资基金、长城安心回报混合型证券投资基金、长城品牌优选证券投资基金等20只基金。
（3）宝城期货有限责任公司
2007年11月，长城证券公司联合华能资本服务有限公司通过收购方式取得宝城期货有限责任公司股权。2014年6月完成增资扩股，注册资本变更为3亿元，已经取得中国金融交易所结算会员资格。截至评估基准日，宝城期货有限责任公司在深圳、大连、临海、南昌、南宁、昆明、郑州、青岛、沈阳、长沙等地设立了十四家营业部，从事股指期货、商品期货交易服务。
（4）深圳市长城长富投资管理有限公司
深圳市长城长富投资管理有限公司于日正式成立，注册地为深圳市，注册资本3亿元人民币，是长城证券公司全资控股子公司。
深圳市长城长富投资管理有限公司经营范围为：使用自有资金对境内企业进行股权投资；为客户提供股权投资的财务顾问服务；设立直投基金，筹集并管理客户资金进行股权投资；在有效控制风险、保持流动性的前提下，以现金管理为目的，将闲置资金投资于依法公开发行的国债、投资级公司债、货币市场基金、央行票据等风险较低、流动性较强的证券，以及证券投资基金、集合资产管理计划或者专项资产管理计划；证监会同意的其他业务。
6、经营管理架构、人力资源及管理层构成等经营管理状况。
截至日，长城证券有限责任公司拥有4家分公司和87家证券营业部，公司职员2167名。各营业部及分公司具体情况如下：
证券营业部名称
组织机构代码
北京阜成门北大街证券营业
北京市西城区阜成门北大街17号
北京市海淀区中关村大街甲28号
北京中关村大街证券营业部
海淀文化艺术大厦B座11层
北京市朝阳区望京西路甲50号1
北京望京西路证券营业部
号楼7层1-09内703-706
北京市丰台区总部基地海鹰路1
北京海鹰路证券营业部
号院万润大厦9层
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证券营业部名称
组织机构代码
北京市通州区通胡大街25号10号
北京通胡大街证券营业部
上海市长宁区延安西路1358号迎
上海延安西路证券营业部
龙大厦2楼A座
上海民生路证券营业部
上海市民生路1399号3楼
广东省深圳市福田区深南大道
深圳深南大道证券营业部
7006号富春东方大厦八楼
广东省深圳市福田区福华三路88
深圳福华三路证券营业部
号时代财富大厦10楼
广东省深圳市福田区东园路台湾
深圳东园路证券营业部
花园裙楼三楼
广东省深圳市宝安区新安街道甲
岸路及海秀路交汇处熙龙湾花园
深圳宝安海秀路证券营业部
（N23区）商业办公楼、
广东省广州市天河区天河北路437
广州天河北路证券营业部
号首层、二层、三层
广东省佛山市三水区西南街道张
佛山三水张边路证券营业部
边路6号恒达花园广场东区二楼
南宁市民族大道93号新兴大厦裙
南宁民族大道证券营业部
楼西侧1-3层
海南省海口市滨海大道103号财
海口滨海大道证券营业部
富广场28层B、C座
河北省唐山市路南区南新西道乙
唐山南新西道证券营业部
河南省郑州市金水区文化路116
郑州文化路证券营业部
武汉云林街证券营业部
湖北省武汉市江岸区云林街61号
仙桃钱沟路证券营业部
湖北省仙桃市钱沟路55号
湖南省长沙市五一大道59号长沙
长沙五一中路证券营业部
江苏省南京市玄武区童卫路4号2
南京童卫路证券营业部
江苏省苏州市沧浪区东吴北路299
苏州东吴北路证券营业部
号吴中大厦11楼
浙江省杭州市西湖区文一西路176
杭州文一西路证券营业部
浙江省杭州市余杭区南苑街道世
杭州世纪大道证券营业部
纪大道158-1号301~304室
浙江省天台县赤城街道劳动路22
天台劳动路证券营业部
莆田市城厢区龙桥办龙桥居委会
莆田荔城大道证券营业部
荔城北路三信城市家园综合楼二
南昌福州路证券营业部
江西省南昌市福州路28号
安徽省合肥市包河区马鞍山路680
合肥马鞍山路证券营业部
号绿地赢海国际大厦C座
沈阳惠工街证券营业部
辽宁省沈阳市沈河区惠工街167
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地址：北京市西城区车公庄大街9号院五栋大楼B1栋13层
证券营业部名称
组织机构代码
号奉天银座第八层
辽宁省大连市西岗区水仙街1-13
大连水仙街证券营业部
黑龙江省哈尔滨市道里区爱建路
哈尔滨爱建路证券营业部
青岛台东一路证券营业部
山东省青岛市台东一路8号
山西省晋中市榆次区中都北路132
晋中中都北路证券营业部
西安沣镐东路证券营业部
陕西省西安市沣镐东路4号
云南省昆明市西昌路692号长城
昆明西昌路证券营业部
证券大厦三楼
贵州省贵阳市南明区中华南路1
贵阳中华南路证券营业部
号鲜花大厦10层2B2室
呼和浩特锡林南路证券营业
内蒙古呼和浩特市赛罕区锡林南
路80号未名楼A段5层
江苏省连云港连云区墟沟镇海棠
连云港海棠中路证券营业部
中路东千樱大厦9楼
潍坊经济开发区玄武东街1111号
潍坊玄武东街证券营业部
四方家和花园3号楼6号商铺
福建省厦门市同安区溪边街338、
厦门凤山路证券营业部
340、342号（厦航同城湾）
广东省珠海市斗门区珠峰大道
珠海珠峰大道证券营业部
1288号东方墅商业街A03、A04、
A05b号商铺
广东省汕头市澄海区德政路德胜
汕头德政路证券营业部
花园2-7幢一层24-25号（沿324
国道铺面）
上海市奉贤区南桥镇德丰路299
上海德丰路证券营业部
弄1号聚润广场室
江苏省如皋市如城镇福寿路金九
如皋福寿路证券营业部
华府20幢8号店面1-2层
江苏省高邮市文游中路4号北-19
高邮文游中路证券营业部
长春市朝阳区西安大路2058号绿
长春西安大路证券营业部
地蓝海1单元1120室
四川省成都市高新区天晖中街56
成都天晖中街证券营业部
号1栋8层21号、22号
重庆观音桥步行街证券营业
重庆市江北区建新北路9号4-1、
广州市越秀区中山三路33号B塔
广州中山三路证券营业部
房（自编5504-2单元）
佛山市顺德区容桂容奇大道17号
顺德容奇大道证券营业部
天诚大厦B区5号和6号商铺
深圳市龙岗区龙翔大道9009号珠
深圳龙翔大道营业部
江广场A1栋6D
福州市鼓楼区五四路158号环球
福州五四路营业部
广场七层713单元
石家庄建华南大街营业部
河北省石家庄市裕华区建华南大
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地址：北京市西城区车公庄大街9号院五栋大楼B1栋13层
证券营业部名称
组织机构代码
街211号石家庄裕华万达广场c1-4
号商住楼00单元0102
常州通江中路营业部
常州市新北区福地聚龙苑16号
湖北省武汉市东湖新技术开发区
武汉关山大道营业部
关山大道1号光谷软件园D4栋1
资阳市雁江区娇子大道二段383
资阳娇子大道营业部
号7（F)1-5和7（F)1-6
昆山柏庐南路营业部
昆山市开发区柏庐南路1216号
云南省昭通市昭阳区昭通大道发
昭通昭通大道营业部
达广场2幢7楼
温州市车站大道577号财富中心
温州车站大道营业部
江苏省无锡市江阴市澄江中路5-1
江阴澄江中路证券营业部
上海市闸北区中兴路A
上海中兴路证券营业部
潮州市枫春路枫荫亭凤新大厦西
潮州枫春路营业部
侧八层3号办公楼（804单元）
中山市东区中山四路88号尚峰金
中山中山四路营业部
融商务中心5座14层06号
湖北省黄石市黄石港区华新路2-8
黄石华新路营业部
义乌市稠城街道南门街366号1-2
义乌南门街营业部
山西省阳泉市盂县秀水西街佳泰
盂县秀水西街营业部
花园一期321号
广州市海珠区昌岗中路175号8层
广州昌岗中路证券营业部
（自编号S801、S802、S804）
广州市花都区天贵路108号10栋
广州花都天贵路证券营业部
佛山南海竹基南路证券营业
佛山市南海区大沥镇竹基南路1
号华亚国际金融大厦704室
杭州市上城区钱江路58号太和广
杭州钱江路证券营业部
场8号803室
天津市河西区友谊路5号北方金
天津友谊路证券营业部
融大厦7层F座
襄阳市樊城区春园西路民发盛特
襄阳春园西路证券营业部
区2幢1单元1层105号
济南玉函路证券营业部
济南市市中区玉函路36号
海门解放中路证券营业部
江苏省海门市商业步行街411号
上饶市信州区带湖路46号财富广
上饶带湖路证券营业部
场三单元1202室
株洲市天元区天台路39号银天广
株洲天台路证券营业部
河南省新乡市人民路公园九号一
新乡人民路证券营业部
单元3层3103室
昆明石林县石林南路证券营
云南省昆明市石林县石林南路财
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地址：北京市西城区车公庄大街9号院五栋大楼B1栋13层
证券营业部名称
组织机构代码
富中心A1-6商铺
赤峰市新城区富兴嘉城东区2号
赤峰兴安街证券营业部
厦门市思明区湖滨南路609号厦
厦门湖滨南路证券营业部
门海峡农业科技交流中心10层G
重庆金童路证券营业部
重庆市北部新区金童路9号
包头市青山区青年路26号万达广
包头青年路证券营业部
珠海市香洲区九洲大道中2121号
珠海九洲大道中证券营业部
一楼东1109室
辽宁省抚顺市新抚区西一路29-41
抚顺西一路证券营业部
桂林中山南路证券营业部
桂林市中山南路35号12楼14号
山东省济南市高新区康虹路766
济南康虹路证券营业部
号盛世花城1号楼2-102
江西省赣州市长征大道6号金鹏
赣州长征大道证券营业部
雅典园6号店面
管理层构成：
任职起始时间
董事长、党委书记
总经理、党委副书记
副总经理、党委委员
副总经理、党委委员
副总经理兼董事会秘书、党委委员、纪委书记
副总经理、党委委员
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7、主营业务介绍，生产经营的优势分析、各种因素的风险分析；所属行业、地域的发展概况、前景等分析。
（1）业务介绍
1）证券经纪业务，即证券代理买卖业务，指证券公司接受客户委托代客户买卖有价证券，还包括代理还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证以及代理登记开户等，是证券公司最基本的一项业务。我国证券公司从事经纪业务必须经证监会批准设立证券营业部（含证券服务部）或核准网上证券委托业务资格。
服务优势：2010年，公司营业部部均净收入国内券商排名第10，居行业前列。2010年，公司咨询服务体系进入证券时报“金融机构十大创新案例”，被评为“中国最佳成长性证券经纪商”、“中国最佳经纪业务服务品牌烽火台”。2011年，证券时报第四届中国最佳证券经纪商暨中国明星证券营业部评选中被评选为“中国最具特色证券经纪商”。2011和讯财经风云榜评选中被评为“最佳证券研究机构”。2012年度获得“最佳投顾服务平台”的殊荣。
三个大类产品：
①基础服务。客户可免费使用的基础服务产品，内容包括公共财经信息、市场资讯及大众化投资工具等，根据客户的资产量，基础服务共分为7级，高级别的服务涵盖低级别的服务内容；
②理财服务。为长城证券客户量身定做有特色的投顾服务产品套餐，通过详实的资讯内容、可操作性强的决策参考和丰富的金融理财产品帮助客户实现资产配置
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和财富管理的目标，并最终提升客户价值。目前理财服务产品包含“烽火理财”套餐和“烽火乐享”套餐；
③高端服务。面向高端客户提供的个性化服务，提供全面的投顾服务、理财服务和财富管理服务。服务内容包括，核心客户服务、金锦囊、狙击手、波段王、研究员直通热线、联合调研、定向增发、股权投资、投行项目、资产配置等一系列高端服务。
2）投资银行业务
投资银行业务主要包含的核心服务有：
①证券发行上市保荐及相关的承销业务。企业IPO的上市保荐与证券承销，上市公司再融资的上市保荐和承销，以及以上市为目的的企业重组改制财务顾问与上市前辅导；
②企业兼并收购与资产重组财务顾问业务。上市公司兼并收购、资产重组，非上市公司兼并收购、非改制类重大资产重组以及企业估值等业务；
③管理咨询与投资顾问业务。公司治理顾问，上市公司信息披露及投资者关系维护，政府及其下属重点企业的财务顾问，管理层持股、股权激励方案设计与咨询，企业战略规划、区域产业整合及行业规划与重组顾问；
④投资银行创新业务。资产证券化设计与发行，风险投资以及企业海外上市相关顾问业务；
⑤引入战略投资者。介绍企业与国际风险投资或国内私募投资者对接；
⑥推荐企业在代办股份转让系统（新三板）挂牌上市。
历史业绩：2004年股票主承销家数全国排名第3；2004年IPO主承销金额全国排名第2；2005年股权分置改革项目全部通过，企业债承销业务名列前茅；2006年主承销金额在全国券商排名第14位；2006年成功完成6家股改项目和泛海建设非公开发行项目；2007年成功完成大龙地产非公开发行项目；2008年成功完成诚志股份再融资项目；2009年成功完成航天科工等7个财务顾问项目；2010年成功完成主承销4家（含债券），其中以超额认购、大幅超出底价的理想价格完成桂东电力非公开发行主承销工作；2011年成功完成天一众合、拓尔思、巨龙管业、汇冠股份、河北钢铁等一批“新三板”、创业板、中小板IPO、非公开发行项目；2012年成功完成康辰亚奥、环旭电子、华北制药、内蒙华电、国电电力、华能新能源、青松建化、武进广投、春秋淹城等“新三板”、主板、非公开发行、公司债、企业债及中小企业私募债项目；日荣获深圳证唤灰姿谟璧2011年保荐工作最佳进步奖；日长城证券与招商证券联合主承销的内蒙华电非公开发行项目圆满完成发行工作；2012年5月，环旭电子IPO项目被证券时报评为“2012中国区优秀投行最佳
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IPO项目”；2012年6月，在第六届新财富中国最佳投行评选中拓尔思项目与河北钢铁项目分别荣获最佳创业板IPO项目奖，最佳增发项目奖；2012年9月，被《理财周报》评为中国券商最具发展潜力投资银行。
3）证券研究
长城证券金融研究所在以资源为核心的基础产业领域的研究实力优势明显，宏观策略、能源、金融、地产、化工、TMT和消费等几大主要领域的研究员在业内具有较高知名度和影响力。
金融研究所建立了以关键价值驱动因素为核心，涵盖宏观、策略以及行业公司研究在内的完整的研究体系。能够把握宏观经济与产业变动的内在规律，为投资者持续提供大类资产配置、行业资产配置以及个股选择三个层级的资产配置服务，帮助投资者在市场上系统性地筛选投资机会。
金融研究所在全行业创新性地建立了全面的质量控制体系，对研究流程进行了科学的分解，并在流程的每一个环节上建立了相应的质量控制标准，确保研究输出的质量稳定可靠。
日，长城证券金融研究所正式推出了“长城30股票池”，2007年，长城30股票池累计涨幅214.1%，同期上证指数累计涨幅91.5%，“长城30股票池”超越上证指数122.6%。
2007年，长城证券金融研究所被和讯网评为全国券商荐股成功率第一名。
2008年，在朝阳永续、上海证券报和腾迅网等机构举办的“行业研究领先奖”评比中，医药研究员获行业研究王冠奖，电力研究员和新能源研究员分别获行业研究领先奖，长城证券研究所获团队领先奖。
2009年，长城证券研究所被《新财富》评为最具潜力研究机构第一名。
2010年，在今日投资与中央电视台、中国证券报及证券市场周刊等权威媒体“中国最佳证券分析师”评选中，长城证券食品饮料、房地产、电子、电力、煤炭、家电和电力设备等行业研究员被评为最佳分析师；在汤森路透2010年度全球最佳卖方分师评选中长城证券食品饮料、房地产、家电和传媒等行业研究员分别获得大中华地区和亚太地区明星分析师；金属、传媒和轻工行业研究员也分别荣获开来咨询中国金牌证券分析师。在中国证券业协会2010年度科研课题研究成果评比中，长城证券研究所的《股指期货标的指数选择与定价机制研究》荣获二等奖。
2011年，在国内着名财经网站金融界、今日投资与经济观察报与新浪财经等媒体主办的中国证券分析师评比排名中，长城证券研究所策略研究、钢铁行业、食品饮料、有色金属、文化传媒房、商业零售、地产行业、轻工制造和建筑建材等行业荣获多个第一名，长城证券研究所名列券商第五名。
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2012年，公司研究员在建筑工程、煤炭开采、基础化工等行业跻身《新财富》排行榜前列。
4）量化投资
长城证券于2012年5月正式成立量化投资部，贯彻执行新的投资理念和投资管理策略，是国内率先开展这一业务的券商之一。
在充分保障公司资金的流动性和有效的风险控制的前提下，灵活运用包括股票、基金、可转债、权证、含权债券、股指期货等多个证券品种在内的投资工具，注重对股票组合相对价值的量化分析和对市场套利机会的充分把握，在投资中强调投资机会的高确定性，更好的实现公司自有资金的保值增值。
5）固定收益
中国工商银行、中国银行、招商银行、中国农业发展银行等金融债承销团成员；国家开发银行、中国建设银行的资产证券化承销团成员；中国银行次级债券的承销团成员。
2003年，深交所国债现货交易量第1名。
2003年-2006年，财政部国债甲类承销团成员。
2006年，国债承销在所有证券公司中排第8。
2008年，债券投资年化收益率达17.63%，超过市场业绩排第1的交银施罗德债券基金4个百分点以上。
2009年，完成09陕投债主承销项目发行。全年债券投资收益率与所有债券型基金同期收益率相比，排名第4。截至日，在企业债主承销中按总发行规模排第8，按发行家数排第9。
2010年，固定收益部交易量实现了翻番，并完成了10贵投债主承销项目的发行，连续3年实现了主承项目的成功发行。
2011年，自营投资年化收益率达到4.26%，与纯债基金相比排名领先。
2012年，自营投资年化收益率超过11%。
6）证券投资
2005年全年，长城证券的证券投资收益率为20.22%。同期上证综指由1266.49点下跌到1161.06点，下跌幅度为8.32%。长城证券投资业绩超越了大盘28.4%，同时也超越了绝大部分股票型基金同期收益。
2006年，长城证券投资回报率为155.75%，在国内股票型基金与券商中排名前十。
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2007年，长城证券投资业务投资回报率为198.49%，同期上证综指涨幅为96.66％，与国内全部138家股票型开放式基金相比，回报率名列第二。
2008年在股市单边下跌的情况下，长城证券投资业务及时调整压缩自营持仓，有效规避了市场风险。与189家股票型开放式基金同期收益率相比，长城证券2008年投资业务回报率排名第一。
2010年投资决策严防风险，股票自营谨慎控制仓位，长城证券投资业务投资回报率为-0.07%。同期上证指数下跌幅14.31%，深成指下跌幅9.06%，沪深300指数跌幅12.51%,在大盘深度调整的情况下，长城证券投资业务回报率大幅超越市场。
2011年优化持仓结构，取得明显成效。
2012年经过投资分组重新调整，较好地抓住了年末市场机会。
7）资产管理
在符合相关法律法规及监管部门的要求下，长城证券资产管理部正在积极发展的服务产品有：
①集合资产管理业务。为多个客户办理集合资产管理业务，设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务，产品种类涵盖权益类、固定收益类、量化对冲类等。
②定向资产管理业务。为单一客户办理定向资产管理业务，与客户签订定向资产管理合同，通过该客户的账户为客户提供资产管理服务。定向资产管理计划可依据客户对风险性、收益性、流动性等需求量身定做个性化的产品，且具有灵活的投资策略，同时，委托人将会享受到资产管理人动态的沟通服务。
8）融资融券
长城证券于2010年11月获得融资融券业务资格，是国内首批获得这一业务资格的25家券商之一。目前，长城证券公司客户可在当地营业部申请从事融资融券。通过杠杆效益，融资融券可为投资者开辟新的投资渠道，满足不同风险偏好投资者的需求。投资者合理利用融资杠杆，投资收益有望同步放大，而把握时机融券卖空，则有机会在股票下跌时获利。对投资经验丰富、资金管理能力强、交投活跃的客户，融资融券是一个可以积极参与的投资方式。
2012年10月，长城证券取得约定购回式证券交易业务资格，公司信贷类融资融券业务进一步拓展到实业领域，可灵活满足客户各类融资需求。
9）销售交易
向公募、保险、QFII、私募等机构客户组织提供高质量、个性化、专业化的研究
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服务，包括推荐研究产品、组织投资策略研讨会和上市公司联合调研、举办投资沙龙等，及时提供最新市场动态及研究成果。根据基金公司等机构客户总部办公地集中度情况，安排公司销售交易业务布局，与机构客户服务需求对接，以深圳、北京、上海三个中心城市为业务重点，为客户提供专业、周到、贴身服务
8、执行的主要会计政策，生产经营是否存在国家政策、法规的限制或者优惠。
（1）金融资产和金融负债的计量
长城证券有限责任公司初始确认金融资产或金融负债，按照公允价值计量。对于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债，相关交易费用直接计入当期损益；对于其他类别的金融资产或金融负债，相关交易费用计入初始确认金额。
长城证券有限责任公司对金融资产和金融负债的后续计量主要方法：
1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债，按照公允价值进行后续计量，公允价值变动计入当期损益。
2）持有至到期投资和应收款项，采用实际利率法，按摊余成本计量，如有客观证据表明实际利率与名义利率差异不大的，可采用名义利率摊余成本进行后续计量。
3）可供出售金融资产按照公允价值进行后续计量，公允价值变动形成的利得或损失，除减值损失和外币货币性金融资产形成的汇兑损益外，直接计入所有者权益，在该金融资产终止确认时转出，计入当期损益。可供出售外币货币性金融资产形成的汇兑损益，计入当期损益。采用实际利率法计算的可供出售金融资产的利息，计入当期损益；可供出售权益工具投资的现金股利，在被投资单位宣告发放股利时计入当期损益。
4）在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资，以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融资产，按照成本计量。
5）其他金融负债按摊余成本进行后续计量。但是下列情况除外：
A．与在活跃市场中没有报价，公允价值不能可靠计量的权益工具挂钩并须通过交付该权益
工具结算的衍生金融负债，按照成本计量。
B．不属于指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的财务担保合同，或没
有指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益并将以低于市场利率贷款的贷款承诺，在初始确
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认后按照下列两项金额之中的较高者进行后续计量：
a.《企业会计准则第13号D或有事项》确定的金额。
b.初始确认金额扣除按照《企业会计准则第14号D收入》的原则确定的累计摊销额后的余
（2）金融资产和金融负债的公允价值的确定方法
1）存在活跃市场的金融资产或金融负债，以活跃市场中的报价确定公允价值。
报价按照以下原则确定：
A．在活跃市场上，公司已持有的金融资产或拟承担的金融负债的报价，为市场中的现行出价；拟购入的金融资产或已承担的金融负债的报价，为市场中的现行要价。
B．金融资产和金融负债没有现行出价或要价，采用最近交易的市场报价或经调整的最近交易的市场报价，除非存在明确的证据表明该市场报价不是公允价值。
2）金融资产或金融负债不存在活跃市场的，公司采用估值技术确定其公允价值。
（3）坏账的确认标准
1）债务单位被宣告破产的，应当取得法院破产清算的清偿文件及执行完毕证明；2）债务单位被注销、吊销工商登记或被有关机构责令关闭的，应当取得当地工商部门注销、吊销公告、有关机构的决议或行政决定文件，以及被投资单位清算报告及清算完毕证明；
3）债务人失踪、死亡（或被宣告失踪、死亡）的，应当取得有关方面出具的债务人已失踪、死亡的证明及其遗产（或代营财产）已经清偿完毕或确实无财产可以清偿，或没有承债人可以清偿的证明；
4）涉及诉讼的，应当取得司法机关的判决或裁定及执行完毕的证据；无法执行或被法院终止执行的，应当取得法院终止裁定等法律文件；
5）涉及仲裁的，应当取得相应仲裁机构出具的仲裁裁决书，以及仲裁裁决执行完毕的相关证明；
6）与债务单位（人）进行债务重组的，应当取得债务重组协议及执行完毕证明；7）债权超过诉讼时效的，应当取得债权超过诉讼时效的法律文件；
8）清欠收入不足以弥补清欠成本的，应当取得清欠部门的情况说明以及企业董事会或总经理办公会议批准的会议纪要；
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9）其他足以证明应收款项确实发生损失的合法、有效证据。
对符合以上标准的应收款项，经批准后作为坏账损失。
（4）坏账损失核算方法
长城证券有限责任公司采用备抵法核算坏账损失。坏账发生时，冲销原已提取的坏账准备。坏账准备不足冲销的差额，计入当期损益。
（5）坏账准备的计提方法及计提比例
在资产负债表日，公司对应收款项全部单独进行减值测试,有客观证据表明其发生了减值的,根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额,确认减值损失,计提坏账准备。
（6）固定资产折旧
折旧方法及使用寿命、预计净残值率和年折旧率的确定：固定资产折旧采用年限平均法计提折旧。按固定资产的类别、使用寿命和预计净残值率确定的年折旧率如下：
预计使用寿命（年）
预计净残值率（%）
房屋及建筑物
电子设备等
已计提减值准备的固定资产折旧计提方法：已计提减值准备的固定资产，按该项固定资产的原价扣除预计净残值、已提折旧及减值准备后的金额和剩余使用寿命，计提折旧。已达到预定可使用状态但尚未办理竣工决算的固定资产，按照估计价值确定其成本，并计提折旧；待办理竣工决算后，再按实际成本调整原来的暂估价值，但不需要调整原已计提的折旧额。
长城证券公司营业税按应税营业收入的5%计缴。
根据财税（号文《财政部、国家税务总局关于资本市场有关营业税政策的通知》，自日起，准许期货经纪公司为期货交易所代收的手续费从其营业税计税营业额中扣除，自日起，准许证券公司代收的以下费用从其营业税计税营业额中扣除：
①为证券交易所代收的证券交易监管费；
②代理他人买卖证券代收的证券交易所经手费；
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③为中国证券登记结算公司代收的股东账户开户费（包括A股和B股）、特别转让股票开户费、过户费、B股结算费、转托管费；
根据财税（号《财政部、国家税务总局关于证券投资者保护基金有关营业税问题的通知》，准许证券公司上缴的证券投资者保护基金从其营业税计税营业额中扣除。
2）企业所得税
日起施行的《中华人民共和国企业所得税法》（中华人民共和国第十届全国人民代表大会第五次会议于日通过）规定企业所得税的税率为25%，国务院国发[2007]39号《关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》通知：自日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后5年内逐步过渡到法定税率。其中：享受企业所得税15%税率的企业，2008年按18%税率执行，2009年按20%税率执行，2010年按22%税率执行，2011年按24%税率执行，2012年及以后年度按25%税率执行。长城证券公司享受上述过渡优惠政策。
根据2012年12月国家税务总局关于印发《跨地区经营汇总纳税企业所得税征收管理办法》的公告（国家税务总局公告2012年第57号），长城证券公司的所得税汇算清缴自日起执行《跨地区经营汇总纳税企业所得税征收管理办法》的有关规定，实行“统一计算、分级管理、就地预缴、汇总清算、财政调库”的企业所得税征收管理办法。
3）城市维护建设税及教育费附加
城市维护建设税适用7%税率。
4）教育费附加
教育费附加按3%计缴。
5）地方教育费附加
地方教育费附加按2%计缴。
11．委托方和被评估单位之间的关系
本次评估委托方之一的华能资本服务有限公司系长城证券公司控股股东，评估基准日持有长城证券公司50.27%股权；委托方之二的长城证券公司即为本次拟被增资的主体。
根据委托方提供的中国华能集团公司《关于同意长城证券**批复》华能资函
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[2014]**号文件，华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司增资，本次评估目的为华能资本服务有限公司拟对长城证券有限责任公司增资所涉及的长城证券有限责任公司股东全部权益价值提供参考依据。
本次资产评估对应的经济行为已经中国华能集团公司批准，批准文件为《关于同意长城证券**批复》华能资函[2014]**号。
评估对象和评估范围
（一）根据评估目的，本次评估对象为长城证券有限责任公司的股东全部权益价值。
（二）根据评估目的及上述评估对象，本次评估范围为长城证券有限责任公司于评估基准日全部资产及负债。
具体评估范围为长城证券公司于评估基准日的全部资产及负债，资产总额账面值为2,559,836.85万元，负债总额账面值为1,880,558.64万元，股东全部权益账面值为679,278.21万元。评估前账面值已经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具大信审字[19无保留意见审计报告。
长城证券有限责任公司纳入评估范围的资产类型、账面构成如下：
单位：万元人民币
860,376.51
结算备付金
485,295.92
交易性金融资产
497,662.85
买入返售金融资金
存出保证金
可供出售金融资产
254,637.62
长期股权投资
143,765.80
投资性房地产
递延所得税资产
2,559,836.85
应付短期融资款
140,000.00
衍生金融负债
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卖出回购金融资产款
632,164.88
代理买卖证券款
693,388.91
应付职工薪酬
100,000.00
递延所得税负债
1,880,558.64
679,278.21
（三）进入评估范围资产情况
纳入本次评估范围的资产主要为货币资金、金融资产、长期股权投资、投资性房地产、房屋、设备、无形资产等。
1、纳入本次评估范围的资产主要为货币资金、交易性金融资产、长期股权投资、投资性房地产、房屋、设备、无形资产等。主要资产如下：
（1）投资性房地产：本次评估的投资性房地产是长城证券公司持有的位于上海和深圳两地的房产，共17项。
（2）房产：本次评估的房地产是长城证券公司持有的位于深圳、北京、武汉、青岛、大连等地的房地产，共78项，总建筑面积17,383.63平方米。
（3）设备：长城证券公司申报的设备类资产分为电子设备和运输设备三类。电子设备包括电脑、服务器、空调、投影仪和办公家具等；运输设备以小型轿车为主。
上述资产均分布在公司各营业部及办公部门。
（4）无形资产：主要为交易席位使用权和软件使用权等。截至基准日，公司取得深圳证券交易所和上海证券交易所共71个交易席位及一个全国中小企业股份转让系统交易席位使用权。软件使用权主要为金融交易等领域分析软件。
（5）交易性金融资产：主要包括能够随时变现并且持有时间不准备超过1年的股票、债券、基金、股转系统股票及其他证券等。其中股票投资账面价值.66元，基金投资账面价值元，债券投资账面价值元，股转系统股票账面价值3500000元，资产证券化产品账面价值元。企业账面价值为按照其公允价值核算的金额，该公允价值为股票、债券、基金、股转系统股票及资产证券化产品的市场价格。根据被评估单位提供的资产评估申报明细表，评估人员对企业账面数值进行了核实，对会计资料及相关资料进行了审核，抽查相关的账簿及凭证或证券投资交割单，核实其账务记录正确无误，公允价值金额计算正确。
（四）经确认委托评估对象和评估范围与经济行为所涉及的评估对象和评估范围一致。
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（五）引用其他机构出具的报告结论。
本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值已经过大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了大信审字[19无保留意见审计报告。
价值类型及其定义
根据评估目的及具体评估对象，本次评估采用市场价值类型。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
评估基准日
本项目资产评估基准日为日。评估基准日系由委托方确定，确定的理由是评估基准日有利于评估目的实现。
本次评估工作中所采用的价格均为评估基准日的有效价格标准。
（一）经济行为依据
中国华能集团公司《关于同意长城证券**批复》华能资函[2014]**号文件。
（二）法律法规依据
1.《中华人民共和国企业国有资产法》（日第十一届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过）；
2.《中华人民共和国公司法》（全国人民代表大会常务委员会于日发布）；
3.《国有资产评估管理办法》（国务院1991年91号令）；
4.《关于转发财政部关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估监督管理工作意见的通知》（国务院办公厅，国办发〔号）；
5.《企业国有资产监督管理暂行条例》（国务院2003年第378号令）；
6.《企业国有资产评估管理暂行办法》（国务院国资委12号令，日）；
7.国资委产权[号《关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》；
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8.国务院国有资产监督管理委员会关于印发（国资发产权〔2013〕64号）《企业国有资产评估项目备案工作指引》的通知》；
9.《关于企业国有资产评估报告审核工作有关事项的通知》（国资产权（号；
10.《中华人民共和国企业所得税法》(中华人民共和国第十届全国人民代表大会第五次会议于日通过)；
11.其他与评估工作相关的法律、法规和规章制度等。
（三）评估准则依据
1.《资产评估准则―基本准则》（财企（2004）20号）；
2.《资产评估职业道德准则―基本准则》（财企（2004）20号）；
3.《资产评估职业道德准则―独立性》（中评协[号）；
4.《资产评估准则―评估报告》（中评协[号）（中评协[号）；
5.《资产评估准则―评估程序》（中评协[号）；
6.《资产评估准则―企业价值》（中评协[2011]）227号）；
7.《资产评估价值类型指导意见》（中评协[号）；
8.《金融企业国有资产评估报告指南》（中评协[号）；
9.《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》（会协[2003]18号）。
（四）权属依据；
1.房地产权证；
2.机动车行驶证；
3.重要资产购置合同或凭证；
4.其他与企业资产的取得、使用等有关的合同、法律文件及其他资料。
（五）取价依据
1、《中国人民银行贷款利率表》日起执行；
2、其他与企业取得、使用资产等有关的合同、会计凭证等其它资料；
3、被评估企业提供的资产清查评估明细表；
4、评估人员现场勘察调查表、收集整理的其他资料；
5、评估人员市场调查资料；
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6、其它与评估有关的资料；
7、长城证券有限责任公司规划资料。
（六）其他参考资料
1.长城证券有限责任公司提供的资产清查申报明细表；
2.长城证券有限责任公司以前年度及评估基准日的审计报告；
3.长城证券有限责任公司提供的发展规划资料及经济预测数据；
4.wind资讯相关数据
5.其他相关资料。
（一）评估方法的选择
进行企业价值评估时，要根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。
依据中国资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、资产基础法三种评估基本方法。
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。
根据我们对长城证券有限责任公司经营现状、经营计划及发展规划的了解，以及对其所依托的相关行业、市场的研究分析，我们认为该公司在同行业中具有竞争力，在未来时期里具有可预期的持续经营能力和盈利能力，具备采用收益法评估的条件。
市场法是以现实市场上的参照物来评价评估对象的现行公平市场价值，它具有评估角度和评估途径直接、评估过程直观、评估数据直接取自于市场、评估结果说服力强的特点。采用市场法的前提条件是市场法适用前提条件是：必须有一个充分发展、活跃的资本市场；存在三个及三个以上相同或类似的可比公司；可比公司与评估对象的价值影响因素明确，可以量化，相关资料可以搜集。随着中国证券市场的发展，目前国内资本市场已经有了长足的发展，证券类企业的上市公司也比较多，参考企业比较容易获得，故本次评估采用市场法中的上市公司比较法。
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通过以上分析，本次评估分别采用收益法及市场法进行，在比较两种评估方法所得出评估结论的基础上，分析差异产生原因，最终确认评估值。
（二）收益法介绍
本次评估采用收益法对本次评估对象进行评估，采用模型为未来收益折现和收益资本化相结合的两阶段折现现金流模型，现金流采用股权现金流，折现率采用资本资产定价模型（CAPM）。
1、评估模型：本次收益法评估模型选用企业股权现金流。
2、计算公式
股东权益价值=营业性资产价值+非经营性资产价值
其中：营业性资产价值按以下公式确定
营业性资产价值=明确的预测期期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量(终值)现值+长期股权投资评估值
3、预测期的确定
本次评估采用的预测期分为日至日。
4、收益期的确定
收益期按永续确定。
5、企业股权现金流量的确定
本次评估采用企业股权现金流，净现金流量的计算公式如下：
(预测期内每年)净现金流量=净利润+有息负债的净增加额+折旧及摊销－资本性支出－营运资金追加额
6、终值的确定
对于收益期按永续确定的，终值采用Gordon增长模型，公式为
Pn+1=Rn+1(1+g)/(i-g)
g为预测期后的增长率，结合企业的实际情况以及长期预期的增长率确定g=0。
公式可以简化为Pn+1=Rn+1/i。
Rn+1按预测末年现金流调整确定。
7、折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为股权净现金流量，则折现率选取资本资产定价模型(CAPM)。
公式：R=Rf+β*(Rm-Rf)+Rc
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式中：Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
Rm-Rf=市场风险溢价；
Rc=企业特定风险调整系数
8、现金流折现时间的确定
现金流折现时间按年中折现考虑。
9、非营业资产价值的确定
非营业资产价值包括溢余货币资金、可供出售金融资产（法人股）、投资性房地产、应付股利等在未来预测中未考虑的项目。
(三)市场法的价值估算模型
1.评估模型
本次评估采用市场法中的可比上市公司法对长城证券公司的股东全部权益价值进行评估。首先选定参考企业，然后选择合适的价值比率或经济指标，最后通过比较分析被评估单位与参考企业的异同，计算出适用于被评估单位的价值比率或经济指标值，从而得到被评估单位价值。市场法的关键是选择合适的价值比率或经济指标。常用的参数指标包括收益类和资产类。
（1）收益类指标
常见的收益类参数有：市盈率、市销率、EBIT比率、EBITDA比率和NOIAT比率。
由于被评估单位所处行业为证券行业，其主营业务收入受国民经济发展速度、宏观经济政策、利率、汇率、行业发展状况、投资心理以及国际经济金融环境等诸多因素影响，收入稳定性方面存在一定风险，盈利水平存在较大的不确定性和周期性，因此收益类指标不如资产类指标更适用于对证券公司的评估。
（2）资产类指标
用对比公司股权（所有者权益）和全投资资本市场价值与资产类参数计算出的比率乘数称为资产类比率乘数。资产类比率乘数一般常用的包括全投资资本市场价值与总资产比率乘数和股权市场价值与净资产比率乘数。
①全投资与总资产比率乘数
全投资可以有效地避免企业资本结构所产生的影响，并且全投资与总资产在分析口径上也是一致的。
总资产比率乘数是反映企业全投资价值与其总资产账面价值之间关系的一个
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比率乘数。
由于证券公司的客户资产变动存在不确定性，因此该比率不适用证券公司。
②股权价值与净资产比率乘数
净资产比率乘数是反映企业股权市场价值与净资产之间关系的一个比率乘数。
由于我国对于证券业企业实行净资本管理，净资本是在充分考虑了证券公司资产可能存在的市场风险损失和变现损失基础上，对证券公司净资产进行风险调整的综合性监管指标，用于衡量证券公司资本充足性，故净资产对于证券行业企业来说至关重要，最终确定本次评估采用市净率（PB）指标来对其市场价值进行估算。
综上所述，本次评估采用净资产比率乘数。
2.计算公式
被评估单位股东全部权益市场价值=（被评估单位比率乘数算术平均值×被评估单位净资产）×（1-缺少流通性折扣率）
评估程序实施过程和情况
我公司自日至日实施本次评估工作，整个评估工作分四个阶段进行：
（一）评估准备阶段
1.有关各方就本次评估的目的、评估基准日、评估范围等问题协商一致，并制订出本次资产评估工作计划。
2.配合企业进行资产清查、填报资产评估申报明细表等工作。评估项目组人员对委估资产进行了详细了解，布置资产评估工作，协助企业进行委估资产申报工作，收集资产评估所需文件资料。
（二）现场评估阶段
1.听取委托方及被评估单位有关人员介绍企业总体情况和委估资产的历史及现状，了解企业的财务制度、资产管理制度、经营状况、未来规划等情况。
2.对企业提供的资产清查评估申报明细表、经营调查及预测表进行审核、鉴别，并与企业有关财务记录数据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。
3.根据资产清查评估申报明细表，对固定资产以及投资性房地产进行了抽查盘点，对交易性金融资产和可供出售的金融资产进行了全面清查核实。。
4．对主要设备，查阅了购置发票、产权依据等，对设备使用状况进行了调查和
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了解；对房屋建筑物，主要核实权属及使用状态。
5．深入了解企业管理、经营情况，如：人力配备、管理体制和管理方针、财务计划和经营计划等。
6．对企业历史财务资料进行分析的基础上对经营状况和发展计划进行分析。
7．查阅收集委估资产的产权证明文件及生产经营资料，对企业提供的权属资料进行查验。
8．通过对企业的资产状况、经营模式和财务状况的综合分析，确定评估技术方案。
（三）评估汇总阶段
对初步结果进行分析汇总，对评估结果进行必要的调整、修改和完善。
（四）提交报告阶段
在上述工作基础上，起草资产评估报告，与委托方就评估结果交换意见，在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度和程序对报告进行修改、校正，最后出具正式资产评估报告。
1．国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响。
2．针对评估基准日资产的实际状况，假设企业持续经营。
3．假设被评估单位的经营者是负责的，且其管理层有能力担当其职务。
4．假设被评估单位在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致。
5．假设可比上市公司的有关数据真实可靠。
6．假设除特殊说明外，资本市场的交易均为公开、平等、自愿的公允交易。
7．假设被评估单位未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
8．有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化。
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9．评估只基于基准日被评估单位现有的经营能力。不考虑未来可能由于管理层、经营策略和追加投资等情况导致的经营能力扩大。
10．本次评估的各项资产均以评估基准日被评估单位的实际存量为前提，有关资产的现行市价以评估基准日的国内有效价格为依据；
11．本次评估假设委托方及被评估单位提供的基础资料和财务资料真实、准确、完整；
12．评估范围仅以委托方及被评估单位提供的评估申报表为准，未考虑委托方及被评估单位提供清单以外可能存在的或有资产及或有负债；
13．特别提请报告使用者注意，评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限定条件的限制，当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
（一）收益法评估结果：被评估单位在评估基准日日的股东全部权益账面值为679,278.21万元，评估后的股东全部权益价值为1,180,779.69万元，评估增值501,501.48万元，增值率73.83%。
（二）市场法评估结果：被评估单位在评估基准日日的股东全部权益账面值为679,278.21万元，评估后的股东全部权益价值为1,268,805.50万元，评估增值589,527.29万元，增值率86.79%。
（三）评估结果的差异分析
本次评估两种评估方法对应的评估结果差异88,025.81万元。两种评估方法差异的原因主要是：
1.收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响；
2.市场法评估采用了上市公司比较法，即将估价对象与同行业的上市公司进行比较，对这些上市公司已知价格和经济数据作适当的修正，以此估算估价对象的合理价值。该方法受到可比上市公司和调整体系的影响。
上述原因造成了两种评估方法结果的产生差异。
（四）评估结果的选取
由于收益法的评估结果着眼于被评估单位的未来整体的获利能力，通过对预期现金流量的折现来反映企业的现实价值，该评估结果虽然包含了被评估单位无法在
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账面上反映的无形资产价值（如无形资产―商誉、渠道、商标等），但由于被评估单位所处行业为证券行业，其主营业务收入受国民经济发展速度、宏观经济政策、利率、汇率、行业发展状况、投资心理以及国际经济金融环境等诸多因素影响，收入稳定性方面存在一定风险，盈利水平存在较大的不确定性和周期性。考虑此次评估目的为增资，所评估的股权价值应为被评估对象正常经营下的内在价值。而市场法评估结果同样包含了被评估单位无法在账面上反映的无形资产价值（如无形资产―商誉、渠道、商标等），同时，市场法通过分析参考公司的各项指标，以参考公司股权或企业整体价值与其资产类指标的比率，并以此比率倍数推断被评估单位应该拥有的比率倍数，进而得出被评估公司股东权益的价值。通过评估人员对被评估单位、参考公司进行了充分必要的分析调整，尽量确保评估结果与实际企业价值离散程度较小，使得市场法评估结果可以真实反映企业的内在价值。
经分析，我们以市场法评估结果为最终评估结论。本次对长城证券有限公司的所有者权益评估未考虑控制权溢价和非控制权折价。
评估结论根据以上评估工作得出，仅在评估报告设定的评估假设和限制条件下成立。
十一、特别事项说明
（一）引用其他机构出具的报告结论
本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值已经过大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了大信审字[19标准无保留意见审计报告。
（二）其他需要说明的事项
1．本次评估范围及采用的由被评估单位提供的数据、报表及有关资料，委托方及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责。评估报告中涉及的有关权属证明文件及相关资料由被评估单位提供，委托方及被评估单位对其真实性、合法性承担法律责任。
2.在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，应按以下原则处理：
（1）当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应调整；
（2）当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
（3）对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
3.产权问题
申报纳入评估范围的长城证券有限责任公司下列房产评估基准日未办理产权证，具体如下：
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（1）先科花园12栋106、107号及6栋307号（建筑面积分别为66.15O、66.12O、78.70O）
长城证券有限责任公司深南大道营业部已与“先科花园”开发商签订了《“先科花园”认购书》且已足额支付合同约定的购房款。该处房产本应由开发商统一办理房产证，后因开发商于2002年被吊销，该3处房产未能办理房产证。
（2）和平里八区联建住宅2门401房（建筑面积101.71O）
长城证券有限责任公司北京阜成门营业部于1997年通过支付北京华晋矿产经营公司774,900.00元取得了和平里八区1处住宅。由于改联建协议当时并未获长城证券有限责任公司内部审批同意，因此联建协议只有北京华晋矿产签章而无长城证券有限责任公司签章，故该处房产并未办理房产证。
（3）华乐一区住宅（建筑面积109.69O）
长城证券有限责任公司大连营业部于1999年11月与该处房产的开发商签订了《商品房销售合同》且已足额支付合同约定的购房款。购买初期因开发商方面问题无法办理房产证，待可办理房产证时，因年代久远，该处房产仅有购买协议，发票原件丢失（有复印件），至今没有办理房产证。
（4）红树福苑（深圳市人才住房）
位于桂花路西段21号，共缴纳了697,311.00元，无房产证。
上述6处房产的相关产权证书正在办理过程中，长城证券有限责任公司已出具相关产权声明文件，证明其为上述房产的产权持有者。
（4）本次纳入长城证券公司可供出售金融资产及长期股权投资范围的下列单位，未能取得截止评估基准日的财务报表以及包括营业执照副本复印件等相关资料，具体如下：
金额单位：元
被投资单位名称
深圳市通商投资有限公司
成都世界乐园有限责任公司
5,488,771.07
海南农业租赁股份有限公司
5,200,000.00-
天津万华股份有限公司
3,000,000.00
天津农药股份有限公司
2,600,000.00
鞍山市蓝色集团股份有限公司
2,103,000.00
深圳市三九胃泰股份有限公司
1,672,000.00
深圳市天极光电实业股份有限公司
1,390,000.00
海南中诚信证券评估有限公司
540,000.00
北京清源德丰创业投资有限公司
通过深圳市市场监督管理局网站查询，深圳市通商投资有限公司营业执照已吊销现已无法查明该公司资产、负债情况；序号2至序号8以及序号10，长城证券有限责任公司持股比例较小，无法获取资料；长城证券有限责任公司已出具相关情况说明。本次对未能获取资料的单位评估时，以经审计后的账面值确认评估值。
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4.未决事项、法律纠纷等不确定因素
（1）抵押、质押、担保、租赁及其或有负债（或有资产）等事项的性质、金额及与评估对象的关系
①宁夏恒利通经贸有限公司于日将所持公司股权1,578万元出资额（占公司总出资0.76%）中的700万元出资额（占比0.34%）质押给杨沂（身份证号：276406）。
②新湖中宝股份有限公司于日将所持长城证券公司股权1,492万元出资额（占比0.72%）质押给中国民生银行有限公司嘉兴分行。
③深圳市柏恩投资有限责任公司于日将所持长城证券公司股权1,100万元出资额（占比0.53%）质押给新华信托股份有限公司。
④福建湄洲湾控股有限公司于日将所持长城证券公司股权2,900万元出资额（占比1.4%）质押给中国民生银行有限公司莆田分行。
（2）长城证券公司上海一部原客户张金海与该营业部（上海一部）之间因股票交易纠纷，2014年8月，张金海将长城证券及上海一部起诉至上海市长宁区人民法院，要求营业部赔偿其损失400余万元。截止本报告出具日，该案已经过庭前调解程序和证据交换程序，尚未判决。
5.重大期后事项
期后事项是指评估基准日之后出具评估报告之前发生的重大事项。
（1）长城证券公司以日为评估基准日进行股份制改制，截止本报告出具日，相关工商变更尚未完成。
（2）评估基准日后人民银行于日调整了人民币存贷款利率并扩大存款利率浮动区间。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。本次调整对评估结果无明显影响。
（3）评估基准日后人民银行于日调整了人民币存款准备金率，自日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次调整对评估结果无明显影响。
（4）长城证券公司深圳振华路第一营业部（现深南大道营业部）与南航财务公司纠纷案。该案发生于2001年3月，因南航财务公司委托深圳好世纪投资公司理财，并在该公司深圳振华路第一营业部（现深南大道营业部）开户，后好世纪公司法人代表黎敏采用伪造“授权委托书”等手段将股票卖出、转出款项，造成南航财务公司本金988万元的损失。本案一审该公司胜诉，二审裁定发回重审，重审后判决该公司败诉。2009年该公司已向南航财务公司支付本息1463.81万元。同年，该公司向检察院申请抗诉，经检察院抗诉，最高人民法院指令广东省高级人民法院重审此案。
2011年8月，法院再审维持原判，该公司再次申请抗诉，获最高人民法院提审。2013年9月，最高人民法院开庭审理此案。日最高人民法院终审判决深
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圳振华路第一营业部（现深南大道营业部）承担25%补充赔偿责任，日已收到多承担南航财务公司损失款11,027,666.42元（包含案件受理费98,192.25元）。
6.评估机构获得的长城证券有限责任公司盈利预测是本评估报告收益法的主要依据之一。评估师对长城证券有限责任公司盈利预测进行了必要的调查、分析、判断，采信了长城证券有限责任公司盈利预测的相关数据。评估机构对长城证券有限责任公司盈利预测的利用，不是对长城证券有限责任公司未来盈利能力的保证。
十二、评估报告使用限制说明
（一）本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时，本次评估结
论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则确定的现行公允市价，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响，同时，本报告也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它情况发生变化时，评估结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件的变化而导致评估结果失效的相关法律责任。
本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的有关规定，并得到有关部门的批准。
（二）本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。评估报告的使
用权归委托方所有，未经委托方许可，本评估机构不会随意向他人公开。
（三）未征得本评估机构同意并审阅相关内容，评估报告的全部或者部分内容
不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
（四）评估结论的使用有效期：根据国家现行规定，本资产评估报告结论使用
有效期为一年，自评估基准日日起计算，至日止。超过一年，需重新进行资产评估。
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十三、评估报告日
本评估报告正式提出日期为日。
评估机构法定代表人
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注册资产评估师
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注册资产评估师
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北京中天华资产评估有限责任公司
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资产评估报告附件目录
中国华能集团公司《关于同意长城证券**批复》华能资函[2014]**号文件；资产评估业务约定书；
委托方（被评估单位）法人营业执照；
长城证券有限责任公司专项审计报告；
房屋产权证；
车辆行驶证；
委托方和被评估单位的承诺函；
签字注册资产评估师的承诺函；
评估机构资格证书；
评估机构法人营业执照副本；
签字注册资产评估师资格证书；
资产评估明细表；
参加本评估项目的人员名单。
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评估项目小组工作人员名单
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