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期货从业资格考试常见问题(1)
来源：　 14:22:00　【】　
问：关于执业证书的年检问题。 答：到目前为止，年检办法尚未出台。有关年检的时间和细则请关注协会网站公告。 问：未持有2000年度的期货从业人员资格证书是否能参加本次申请？ 答：不能。因故未持有2000年度从业人员资格证书，与本次协会发证工作无关。 问：申请2001年度期货从业人员资格证书，2000年的单科成绩有效吗？ 答：2000年的成绩有一门考试没有通过，成绩即全部无效。 问：2001年的单科成绩有效吗？有效期是多长时间？ 答：有效。有效期为两年。即：如果你在2001年通过了《期货基础知识》的单科成绩，如果在2002年或2003年通过了另一门的考试，就可以按规定申请资格证书。如果这两次都未参加或未通过，2004年你就必须重新考这门考试了。 问：我暂时没有单位可以申请资格，是否可以发给我一个成绩合格单？如果我在近期到一家单位工作，可否申请资格？以后协会会接受个人申请吗？& 答：有关成绩单的制作和发放，归考试的组织部门管理，请等待公告。 　　如果你在成绩有效期内，到一家期货经营机构或证券经营机构工作，可通过该机构向我会申请期货从业人员资格。 　　协会以后是否接受个人申请，尚待进一步研究决定。 问：我在一家期货经营机构工作，我通过了证券从业人员资格考试，如何领取证券从业人员资格证书？ 答：未在证券行业从业的人员，中国证券业协会现在不接受其证券从业资格申请，这也是《证券业从业人员资格管理暂行规定》所规定的。经协调，有关考试的组织部门正准备为通过证券从业考试的人补发成绩单，请等待证券业协会的有关公告。在成绩有效期内如果你到证券经营机构从业，即可通过该机构向证券业协会申请证券从业资格证书。成绩有效期为两年。& 问：2002年什么时候考试？考试方式有改变吗？期货从业人员考试使用什么教材？ 答：有关2002年的期货从业人员资格考试，所有详细问题都请等待考试公告（请关注本站信息）。公告发出之前，我会不解答相关问题。 　　2002年期货从业人员资格考试基础知识部分的教材已由我会出版。如需购买，请点击本?网上订购"获知相关信息。 关于网上申请的几个问题： 问：我是一名期货经营机构的职员，我已通过了两门考试，是否可以直接进行网上申请？ 答：不可以。网上申请只能通过机构代理执行。个人只需准备好必需资料和照片，交到所属机构即可。 1&&&
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第四节价差套利
单项选择题（以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选埙的代码填入括号内）
1.某套利者买入5月份菜籽油期货合约同时卖出9月份菜籽油期货合约，价格分别为6900 元/吨和6850元/吨，平仓时两合约的期货价格分别为7050元/吨和7100元/吨，则该套•利者平仓时的价差为（　　）元/吨。[2010年9月真题]
【解析】计算价差应用建仓时，用价格较髙的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。该套利者建仓时价差=5月份菜籽油期货合约价格-9月份菜好油期货合约价格；所以该套利者平仓时价差=5月份菜籽油期货合约价格-9月份菜籽油期货合约价格==-50(元/吨）。
2.5月10日，7月份和8月份豆粕期货价格分别为3100元/吨和3160元/吨，套利者判断价差明显大于合理水平，下列选项中该套利者最有可能进行的交易是（　　）。[2010年6月真题]
A.卖出7月豆粕期货合约同时买入8月豆粕期货合约
B.买入7月豆粕期货合约同时卖出8月豆粕期货合约
C.买入7月豆粕期货合约同时买入8月豆粕期货合约
D.卖出7月豆柏期货合约同时卖出8月豆粕期货合约
【解析】如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的一“腿”同时买入价格较低的一“腿”来进行套利，这种套利为卖出套利。
3.关于反向大豆提油套利，正确的做法是（　　）。[2010年5月真题]
A.买入大豆和豆粕期货合约，同时卖出豆油期货合约
B.卖出大豆期货合约，同时买入豆油期货和豆柏期货合约
C.卖出大豆和豆油期货合约，同时买入豆粕期货合约
D.买入大豆期货合约，同时卖出豆油期货和豆粕期货合约
【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现价格倒挂，大豆加工商将会釆取反向大豆提油套利的做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。
4.3月5日，5月和7月优质强筋小麦期货合约价格分别为2090元/吨和2190元/吨，交易者预期近期价差将缩小，下列选项中最可能获利的是（　　）。[2010年3月真题]
A.买入5月合约同时卖出7月合约
B.卖出5月合约同时卖出7月合约
C.卖出5月合约同时买入7月合约
D.买入5月合约同时买A7月合约
【解析】卖出套利在价差缩小时获利，由此可知，投资者当前应卖出其中价格较高的合约同时买入价格较低的合约，即卖出7月合约，买入5月合约。
5.1月初，3月和5月玉米期货合约价格分别是1640元/吨、1670元/吨。某套利者以该价格同时卖出3月、买入5月玉米合约，等价差变动到（　　）元/吨时，交易者平仓获利最大(不计手续费等费用）。[2009年11月真题]
【解析】由题可知，本题属于正向市场熊市跨期价差套利，价差扩大时盈利，且价差越大，盈利越多。由于初始价差=(元/吨），则当价差变动到90元/吨时，交易者平仓获利最大，为90-30=60(元/吨）。
6.某交易者以9520元/吨买入5月菜籽油期货合约1手，同时以9590元/吨卖出7月菜籽油期货合约1手，当两合约价格为（　　）时，将所持合约同时平仓，该交易者盈利最大。
A.5月9530元/吨，7月9620元/吨
B.5月9550元/吨，7月9600元/吨
C.5月9570元/吨，7月9560元/吨
D.5月9580元/吨，7月9610元/吨【解析】该交易者从事的是卖出套利，价差缩小时盈利。交易者建仓时的价差=(元/吨），平仓时的价差分别为：A项(元/吨），B项(元/吨），C项=-10(元/吨），D项(元/吨）。显然C项相比建仓时价差缩小的最多，因而其平仓盈利最大，为80元/吨[70-(-10)]。
7.在正向市场上，交易者卖出5月白糖期货合约同时买入9月白糖期货合约，则该交易者预期（　　）。
A.未来价差不确定
B.未来价差不变
C.未来价差扩大
D.未来价差缩小
【解析】该交易者从事的是正向市场熊市套利，价差扩大时盈利。
8.在正向市场上，某交易者下达买入5月铜期货合约同时卖出7月铜期货合约的套利限价指令，限价价差为500元/吨，则该指令以（　　）元/吨的价差成交。
A.大于或等于500
【解析】套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。X才本题，正向市场是指期货价格髙于现货价格（或远期月份合约价格高于近期月份合约价格）的市场。该投资者下达买入价格低的近期合约、卖出价格高的远期合约的指令，可知其进行的是卖出套利，此时只有未来价差缩小，投资者才能获利，亦即当前成.交价差越大，将来价差缩小的可能性才越大。因而，比指定更优的价差应大于500元/吨，当两份期货的价差达到或超过500元/吨时，该指令执行。
9.某投资者在5月1日买入7月份并同时卖出9月份铜期货合约，价格分别为63200元/吨和64000元/吨。若到了6月1日，7月份和9月份铜期货价格分别变为63800元/吨和64100元/吨，则此时价差（　　）元/吨。
A.扩大了500
B.缩小了500
C.扩大了600
D.缩小了600
【解析】计算价差应用建仓时，用价格较髙的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。5月1日的价差为=800(元/吨），6月1日的价差为=300(元/吨），可见，价差缩小了500元/吨。
10.在使用限价指令进行套利时，交易者应指明（　　）。
A.买入期货合约的绝对价格
B.卖出期货合约的绝对价格
C.买卖期货合约的绝^1*价格
D.买卖期货合约之间的价差
【解析】在使用限价指令进行套利时，需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。
参考答案：1A 2B 3B 4A 5C 6C 7C 8A 9B 10D
11.下列关于套利交易指令的说法，不正确的是（　　）。
A.买入和卖出指令同时下达
B.套利指令有市价指令和限价指令等
C.套利指令中需要标明各个期货合约的具体价格
D.限价指令不能保证立刻成交
【解析】由于套利交易关注的是价差，而不是期货价格本身的髙低，因而套利指令通常不需要标明各个期货合约的具体价格，而是标明两个合约之间的价差即可。
12.投资者预计大豆不同月份的期货合约价差将扩大，故买入1手7月大豆期货合约，价格为8920美分/蒲式耳，同时卖出1手9月大豆期货合约，价格为8870美分/蒲式耳，则该投资者进行的是（　　）交易。
A.买进套利
B.卖出套利
D.套期保值
【解析】如果套利者预期不同交割月的期货合约紐价差将扩大，则套利者将买入其中价
格较高的一“腿”同时卖出价格较低的一“腿”，这种套利为买进套利。
13.10月1日，某投资者以8310美分/蒲式耳卖出1手5月份大豆合约，同时以8350美分/蒲式耳买入1手7月份大豆合约。若不考虑佣金因素，他在（　　）的情况下将头寸同时平仓能够获利最大。
A.5月份大豆合约的价格下跌至8200美分/蒲式耳，7月份大豆合约的价格下跌至8300美分/蒲式耳
B.5月份大豆合约的价格下跌至8290美分/蒲式耳，7月份大豆合约的价格下跌至8300美分/蒲式耳
C.5月份大豆合约的价格上升至8330美分/蒲式耳，7月份大豆合约的价格上升至8400美分/蒲式耳
D.5月份大豆合约的价格上升至8330美分/蒲式耳，7月份大豆合约的价格上升至8360美分/蒲式耳
【解析】该投资者进行的是买进套利，价差扩大时盈利。建仓时的价差为40美分/蒲式耳，可见，A项价差最大，为100美分/蒲式耳，盈利也最大。
14.3月1日，6月大豆合约价格为8390美分/蒲式耳，9月大豆合约价格为8200美分/蒲式耳。某投资者预计大豆价格要下降，于是该投资者以此价格卖出1手6月大豆合约，同时买入1手9月大豆合约。到5月份，大豆合约价格果然下降。当价差为（　　）美分/蒲式耳时该投资者将两合约同时平仓能够保证盈利。
A.小于等于-190
B.等于-190
【解析】该投资者进行的是卖出套利，价差缩小时盈利。3月份的价0(美分/蒲式耳），当价差小于190美分/蒲式耳时，投资者盈利。.
15.随着交割日期的临近，现货价格和期货价格之间的差异将会（　　）。
【解析】无论是近期月份期货合约还是远期月份期货合约，随着各自交割月的临近，与现货价格的差异都会逐步缩小，直到收敛。但近期月份期货合约价格和远期月份期货合约价格相互间不存在收敛问题。
16.在正向市场上，进行牛市套利，应该（　　）。
A.买入远期月份合约的同时卖出近期月份合约
B.买入近期月份合约的同时卖出远期月&合约
C.买入近期合约
D.买入远期合约
【解析】无论是正向市场还是反向市场，牛市套利均指买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行的套利。
17.下列关于跨期套利的说法，不正确的是（　　）。
A.利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行交易
B.可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利三种
C.牛市套利对于不可储存的商品并且是在不同的作物年度最有效
D.若不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的
【解析】牛市套利对于可储存的商品并且是在相伺的作物年度最有效。对于不可储存的商品，不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
18.在正向市场中买近卖远的牛市套利交易最突出的特点是（)。
A.投机者的损失无限而获利的潜力有限
B.投机者的损失有限而获利的潜力也有限
C.投机者的损失有限而获利的潜力巨大
D.投机者的损失无限而获利的潜力也是无限的
【解析】在正向市场进行牛市套利时，损失相对有限而获利的潜力巨大。这是因为：在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出套利获利的条件是价差要缩小。由于在正向市场上价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约，因为价差如果过大超过了持仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。而价差缩小的幅度则不受限制，在上涨行情中很有可能出现近期合约价格大幅度上涨远远超过远期合约的可能性，使正向市场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差会大幅度缩小，使牛市套利获利巨大。
19.熊市套利是指（　　）。
A.,买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约
B.买入近期月份合约的同时买入远期月份合约
C.卖出近期月份合约的同时卖出远期月份合约
D.卖出近期月份合约的同时买入远期月份合约
【解析】无论是在正向市场还是在反向市场，当市场是熊市时，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，这种套利称为熊市套利。
20.蝶式套利必须同时下达（　　）个指令，并同时对冲。
【解析】蝶式套利须同时买入(或卖出）近期月份合约，卖出（或买入)居中月份合约，并
买入(或卖出）远期月份合约。
21.某投机者在LME铜期货市场进行蝶式套利，他应该买入5手3月LME铜期货合约，同时卖出8手5月LME铜期货合约，再（　　）。
A.在第二天买入3手7月LME铜期货合约
B.同时卖出3手1月LME铜期货合约
C.同时买入3手7月LME铜期货合约
D.在第二天买入3手1月LME铜期货合约
22.5月15日，某投机者在大连商品交易所釆用蝶式套利策略，卖出5张7月大豆期货合约，买入10张9月大豆期货合约，卖出5张11月大豆期货合约，成交价格分别为1750元/吨、1760元/吨和1770元/吨。5月30日对冲平仓时的成交价格分别为1740元/吨、1765元/吨和1760元/吨。在不考虑其他因素影响的情况下，该投机者的净收益是()元。（大豆期货合约每张10吨）
【解析】5张7月大豆期货合约对冲平仓获利=()x5xl0=500(元）；10张9月大豆期货合约对冲平仓获利=()x10x10=500(元）；5张11月大豆期货合约对冲平仓获利=()x5xlO“(KK元）。因此，该投机者的净收益=500x3=1500(元）0
23.下列关于跨商品套利的说法，正确的是（　　）。
A.跨商品套利可以利用没有关联的商品的期货合约进行套利
B.跨商品套利同时买入和卖出不同交割月份的商品期货
C.小麦和玉米之间的套利属于相关商品间的套利
D.大豆和豆粕之间的套利属于相关商品间的套利
【解析】跨商品套利应该在有关联的商品的期货合约间进行套利。跨商品套利同时买入和卖出相同交割月份的商品期货。跨商品套利可分为两种情况：①相关商品间的套利;②原料与成品间的套利。小麦和玉米之间的套利属于相关商品间的套利，豆油和豆粕之间的套利属于原料与成品间套利。
24.以下操作中属于跨市套利、的是（　　）
A.买入1手LME3月份铜期货合约，同时卖出1手3月份上海期货交易所铜期货合约
B.买入5手CBOT3月份大豆期货合约,同时卖出5手大连商品交易所5月份大豆期货合约
C.卖出1手LME3月份铜期货合约，同时卖出1手CB0T5月份大豆期货合约
D.卖出3手4月份上海期货交易所铜期货合约，同时买入1手4月份大连商品交易所大豆期货合约
【解析】跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。该定义有四个判断要点：同一交割月份、同种商品、不同交易所、同时买卖。
25.在郑州商品交易所和芝加哥交易所之间进行小麦期货的跨市套利时，下列说法不正确的是（　　）。
A.两地之间运输费用是决定价差的主要因素
B.在郑州商品交易所买入1手小麦合约，应同时在芝加哥交易所卖出1手小麦合约
C.需要考虑人民币兑美元的汇率风险
D.需要同时在两个市场缴纳保证金和佣金
【解析】跨市套利在操作中应特别注意交易单位，郑州商品交易所和芝加哥交易所之间的1手合约的单位不同。芝加哥交易所小麦合约单位为1手=5000蒲式耳(1蒲式耳=35.238升）,郑州商品交易所小麦合约单位为1手=10吨。
参考答案：11C 12A 13A 14C 15B 16B 17C 18C 19D 20C 21C 22C 23C 24A 25B
多项选择题（以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求，请将符合题目 要求选项的代码填入括号内）
1.下列关于跨商品.套利的说法，正确的是（　　）。[2010年9月真题]
A.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远大于市场正常年份的水平，应同时买入 玉米期货合约、卖出小麦期货合约进行套利
B.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远小于市场正常年份的水平，应同时卖出 玉米期货合约、买入小麦期货合约进行套利
C.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远小于市场正常年份的水平，应同时卖出 小麦期货合约、买入玉米期货合约进行套利
D.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远大于市场正常年份的水平，应同时买入 小麦期货合约、卖出玉米期货合约进行套利
【解析】由于小麦价格通常髙于玉米价格，两者之间价差一般为正数。当小麦期货价格高 出玉米期货价格的程度远小于市场正常年份的水平，即预期价差会扩大，可以在期货市 场买入小麦期货合约，同时卖出玉米期货合约进行套利。
2.以下构成蝶式套利的是（　　）。[2010年6月真题]
A.同时买入3手7月钢期货合约，卖出8手8月钢期货合约，买入3手9月钢期货合约
B.同时卖出3手7月钢期货合约，买入6手8月钢期货合约，卖出3手9月钢期货合约
C.同时买入3手7月钢期货合约，卖出6手8月钢期货合约，买入3手9月钢期货合约
D.同时买入3手7月钢期货合约，卖出6手8月钢期货合约，买入3手11月钢期货 合约
【解析】蝶式套利的具体操作方法是：买入(或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入） 居中月份合约，并买入(或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月 份和远期月份数量之和。这相当于在近期与居中月份之间的牛市（或熊市）套利和在居中 月份与远期月份容间的熊市(或牛市)套利的一种组合。
3.在8月和12月黄金期货价格分别为962美元/盎司、1000美元/盎司时，某套利者下达 “卖出8月黄金期食，同时买入12月黄金期货，价差为11美元/盘司”的限价指令，可能 成交的价差为（　　）美元/盎司。[2010年5月真题]
【解析】套利者卖出8月黄金期货，同时买入12月黄金期货的行为属于买进套利，买进 套利价差扩大才能盈利，所以建仓时价差越小越好，而投资者下达的限价指令为价差11 美元/盎司，所以小于或等于11美元/盎司的价差都可能被执行。
4.在正向市场上，投资者预期近期合约价格的（　　）适合进行牛市套利。[2010年3月真 题]
A.上涨幅度小于远期合约价格的上涨幅度
B.下跌幅度小于远期合约价格的下跌幅度
C.下跌幅度大于远期合约价格的下跌幅度
D.上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度
【解析】当市场出现供無不足、需求旺盛的情形时，会导致较近月份的合约价格上涨幅度 大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度，无 论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的 合约进行套利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。
5.以下关于蝶式套利的描述，正确的有（　　）。
A.实质上是同种商品跨交割月份的套利交易
B.由一个卖出套利和一个买进套利构成
C.居中月份的期货合约数量等于两旁月份的期货合约数量之和
D.与普通的跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小
【解析】B项蝶式套利由一个卖出（买进)套利和两个买进(卖出）套利构成。
6.下列关于大豆提油套利操作正确的有（　　）。
A.卖出大豆期货合约，同时买入豆油期货和豆粕期货合约
B.在大豆期货价格偏低，豆油和豆粕期货价格偏高时使用
C.买入大豆期货合约，同时卖出豆油期货和豆粕期货合约
D.在大豆期货价格偏高，豆油和豆粕期货价格偏低时使用
【解析】大豆提油套利的作法是：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，
当在现货市场上购入大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。这样，大豆加工 商就可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。
7.关于套利指令，说法正确的有（　　）。
A.套利市价指令是指将按照市场当前可能获得的最好价差成交的一种指令
B.套利限价指令是指按照指定的或更优的价差成交的指令
C.套利市价指令成交速度快于套利限价指令
D.套利限价指令不能保证能够立刻成交
【解析】套利市价指令是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。 该指令的优点是成交速度快，缺点是在市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交 易者最初的意图有差距。套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或 更优的价差来成交，可以保证交易能够以指定的甚至是更好的价位来成交。该指令的优 点在于可以保证交易者以理想的价差进行套利，但是由于限价指令只有在价差达到所设 定的价差时才可以成交，因此，使用该指令不能保证能够立刻成交。
8.7月1日，某交易者在买入9月白糖期货合约的同时，卖出11月白糖期货合约，价袼分 别为4420元/吨和4520元/吨，持有一段时间后，价差缩小的有（ ）。
A.9月合约价格为4480元/吨，11月合约价格为4600元/吨
B.9月合约价格为4380元/吨，11月合约价格为4480元/吨
C.9月合约价格为4450元/吨，11月合约价格为4450元/吨
D.9月合约价格为4400元/吨，11月合约价格为4480元/吨
【解析】7月1日建仓时的价差：4520 - (元/吨）；持有一段时间后，A项的价 差：4600 - 4480 = 120(元/吨）；B项的价差： = 100(元/吨）;C项的价差： 4450 - 4450 = 0(元/吨）；D项的价差： =80(元/吨）。显商易见，与7月1日 建仓时相比，价差缩小的是CD两项。
9.关于反向大豆提油套利操作，下列描述正确的有（　　）。
A.在大豆期货价格偏低，豆油和豆粕期货价格偏高时使用
B.卖出大豆期货合约，同时买入豆油期货和豆粕期货合约
C.在大豆期货价格偏高，豆油和豆粕期货价格偏低时使用
D.买入大豆期货合约，同时卖出豆油期货和豆粕期货合约
【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。当大豆价格受某 些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现价格倒挂，大a加工商将会采取 反向大豆提油套利的做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减 生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市 场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。
10.某交易者根据供求分析判断，将来一段时间铜期货近月份合约价格上涨幅度大于较远期 的上涨幅度，该投资者最有可能获利的操作有（　　）。
A.熊市套利
B.牛市套利
C.卖出近月合约同时买人远月合约
D.买入近丹合约同时卖出'远月合约
【解析】当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较埤月份的合约价格上涨幅度大 于綾远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅小于较远期的下跌幅度，无论 是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合 约进行套利盈利的可能性比较大，称这种套利为牛市套利。
参考答案：1AB 2BCD 3ABD 4BD 5ACD 6BC 7ABCD 8CD 9BC 10BD
11.下列关于价差交易的说法，正确的有（　　）。
A.若套利者预期不同交割月的合约价差将缩小，则进行卖出套利
B.建仓时计算价差，用远期合约价格减去近期合约价格
C.某套利者进行买进套利，若价差扩大，则该套利者盈利
D.在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行交易方向相反的交易
【解析】计算价差应用建仓时，用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。
12.在正向市场上，某套利者使用套利限价指令：“买入9月份大豆期货合约，卖出7月份 大豆期货合约，价差150元/吨”，则下列最优报价情况满足指令执行条件的有（ ）。
A.7月份合约4350元/吨，9月份合约4450元/吨
B.7月份合约4070元/吨，9月份合约4000元/吨
C.7月份合约4080元/吨，9月份合约4200元/吨
D. 7月份合约4300元/吨，9月份合约4450元/吨
【解析】套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成 交。由题意可知，该投资者进行的是正向市场的买进套利，价差扩大时获利，亦即当前 成交价差越小越好。因此，本题比套利限价指令更优的价差&150元/吨，即当9月合 约价格与7月合约价格在150元/吨时，该指令才可以被执行。
13.某投资者以65000元/吨卖出1手8月铜期货合约，同时以63000元/吨买人1手10月 ,铜合约，当8月和10月合约价差为（　　）元/吨时，该投资考获利。
【解析】该投资者进行的是卖出套利，当价差缩小时获利。初始的价差为65000 - 63000 = 2000(元/吨），只要价差小于2000元/吨，投资者即可获利。
14.某套利者在3月10日以780美分/蒲式耳买入5月份大豆期货合约，同时卖出9月份大 豆期货合约。到4月15日平仓时，价差为15美分/蒲式耳。已知平仓后盈利为10美 分/蒲式耳，则建仓时9月份大豆期货合约的价格可能为（　　）美分/蒲式耳。
【解析】若该套利者进行的是买进套利，则平仓时价差比建仓时增加了 10美分/蒲式耳， 已知平仓时价差为15美分/蒲式耳，则在建仓时价差应为5美分/蒲式耳。买进套利买 入高价一“边”同时卖出低价一“边”，因此建仓时9月份期货合约价格比5月份低5美 分/蒲式耳，即等于775美分/蒲式耳;若该套利是卖出套利，则平仓时价差比建仓时缩 小了 10美分/蒲式耳，则建仓时价差应为25美分/蒲式耳。卖出套利卖出髙价一“边” 同时买入低价一“边”，因此建仓时9月份期货合约价格比5月份高25美分/蒲式耳，即
等于805美分/蒲式耳。
15.某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合 约一张，当5月合约和7月合约价差为（　　）元时，该投资者获利。
【解析】该投资者进行的是卖出套利，建仓时价差为2100 - (充/吨），当价差缩小时，投资者获利。
16.以下构成跨期套利的是（　　）。
A.买人上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货
B.买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货
C.买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期货
D.卖出LME5月铜期货，同时买入LME 6月铜期货
【解析】跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月 份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。
17.下列不适合进行牛市套利的商品有（　　）。
【解析】对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价格间的相
关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
18.下列属于进行蝶式套利的条件有（　　）。
A.必须是同种商品跨交割月份的套利
B.必须由两个方向相反的跨期套利组成，一个卖空套利和一个买空套利
C.居中月份合约的数量必须等于两旁月份合约数量之和
D.必须同时下达买空、卖空、买空三个指令，并同时对冲
【解析】蝶式套利应同时下达买入(或卖出）近月合约、卖出（或买入)居中月份合约、买 入(或卖出）远月合约的指令。
19.大豆提油套利的目的在于（　　）。
A.防止大豆价格突然上涨引起的损失
B.防止豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失
C.防止大豆价格突然下跌引起的损失
D.防止豆油、豆柏价格突然上涨引起的损失
20.跨市套利在操作中应特别注意的因素有（　　）。
A.运输费用
B.价格品级的差异
C.交易单位与汇率波动
D.保证金和佣金成本
【解析】跨市套利在操作中应特别注意以下因素运输费用、交割品级的差异、交易单 位和报价体系、汇率波动、保证金和佣金成本。
21.跨市套利时，应（　　）。
A.买入相对价格较低的合约
B.卖出相对价格较低的含约-
C.买入相对价格较高的合约
D.卖出相对价格较高的合约
【解析】在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品。一般来说，这些品 种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这一差额发生短期的变化，交易者就 可以在这两个市场间进行套利，购买价格相对较低的合约，卖出价格相对较髙的合约， 以期在期货价格趋于正常时平仓，赚取低风险利润。
参考答案：11ACD 12ABCD 13AB 14AC15BD 16BD 17AD 18AC 19AB 20ACD 21AD
判断题(判断以下各小题的对错，正确的用A表示，错误的用B表示）
1.在反向市场上，某交易者下达买入5月豆油期货合约同时卖出7月豆油期货合约的套利市价指令，此时两合约的价差为100元/吨，则该指令将很可能以100元/吨的价差成交。（　　）[2010年3月真题]
【解析】套利市价指令是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份就可以了；具体成交的价差如何,则取决于指令执行时点上市场行情的变化情况。
2.在套利活动中，建仓时的价差是以价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”，而在平仓时则是以价格较低的一“边”减去价格较髙的一“边”。（　　）[2010年3月真题]
【解析1计算价差应用建仓时，用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差时，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。
3.价差套利的成败既取决于价差的变化，也与价格变动方向有关。（　　）
【解析】价差套利的成败取决于价差的变化，与价格变动方向无关。
4.套利活动都是由买人与卖出两个相关期货合约构成的，因此套利交易只具有两条“腿”。（　　）
【解析】大多数套利活动都是由买入和卖出两个相关期^^合约构成的，因而套利交易通常具有两条“腿”。但也有例外的情况，例如跨商品套利中，如果涉及的相关商品不止两种，比如在大豆、豆粕和豆油三个期货合约间进行的套利活动，可能包含了一个多头、两个空头或者一个空头、两个多头，在这种情况下，套利交易可能会有三条“腿”。
5.卖出套利若价差缩小，则在价格上涨的情况下能够盈利，价格下跌的情况下会亏 损。（　　）
【解析】只要价差缩小，不管期货价格上涨还是下跌，进行卖出套利都会盈利。
6.无论是近期合约还是远期合约，随着各自交割月的临近，期货和现货价格的差异都会逐渐扩大，出现背离。（　　）
【解析】无论是近期合约还是远期合约，随着各自交割月的临近，期、现货价格的差异都会逐渐缩小。
7.3月1日，上海期货交易所3月铜期货合约价格为63000元/吨，6月铜期货合约价格为60000元/吨，则该种市场为正向市场。（　　）
【解析】当远斯合约价格大于进期合约价格时;称为持仓费市场或正向市场；近期合约价格大于远期合约价格时,称为逆转市场或反向市场。
8.正常市场中远期合约价格高于近期合约价格主要是由于有持仓费用。（　　）
9.持仓费中不包括保险费。（　　）
【解析】持仓费是指从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的储存费、保险费及利息等费用之和。
10.在价差套利中，计算价差应用平仓时与计算应用建仓时二者是保持连贯一致的。（　　）
【解析】在计算平仓时的价差时，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。
11.牛市套利的交易方式是买进近期月份期货合约的同时，卖出远期月份期货合札（　　）
12.在牛市套利中，只要价差缩小，交易者就能盈利。（　　）
【解析】在牛市套利中，反向市场上，只有在价差扩大时才能够盈利；正向市场上，只有价差缩小，交易者才能盈利。
13.无论在正向市场还是反向市场，熊市套利的做法都是卖出较近月份合约同时买人较远月份合约。（　　）
14.熊市套利只有在价格下降时会盈利。（　　）
【解析】熊市套利未来盈利情况取决于价差的变化，如对正向市场熊市套利，不管价格上升还是下降，只要未来价差扩大，就会盈利。
15.正向市场上熊市套利获利的前提是价差缩小。（　　）
【解析】正向市场上熊市套利获利的前提是，远期合约价格与近期合约价格之间的价差扩大。
16.蝶式套利中近期月份合约、居中月份合约和远期月份合约的数量应相等。（　　）
【解析】蝶式套利在合约数量上，居中月份合约的数量等于近期月份合约和远期月份合约数量之和。
17.小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，不能进行跨商品套利。（　　）
【解析】小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，价格有相似变化趋势，因此可进行小麦与玉米间的跨商品套利。
18.大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌从而引起损失，或使已产生的损失降至最低。（　　）
19.反向大豆揚__利是大耳加工商在市场价格关系基本JE常財进行的。
i解析】大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时釆用的套利。
20.卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕期货合约为反向大豆提油套利。（　　）
21.买入芝加哥期货交易所小麦期货合约的同时，卖出堪萨斯交易所的玉米合约为跨市套利。（　　）
【解析】跨市套利判断有四个要点：同种商品、同一交割月份、交易所不同、同时买卖。
22.跨市套利只需在某个市场缴纳保证金和佣金。（　　）
【解析】跨市套利需要投资者在两个市场缴纳保证金和佣金，保证金的占用成本和佣金费用要计入投资者的成本之中。
23.根据国外交易所的规定，在套利交易中，无论是开仓还是平仓，下达交易指令时，必须明确写明买入合约与卖出合约的具体价格。（　　）
【解析】根据国外交易所的规定，在套利交易中，无论是开仓还是平仓，下达衮易指令时，必须明确写明买入合约与卖出合约之间的价格差。
参考答案：1A 2B 3B 4B 5B 6B 7B 8A 9B 10A
11A 12B 13A 14B 15B 16B 17B 18A 19B 20A 21B 22B 23B
综合题（以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内）
1.9月15日，美国芝加哥期货交易所1月份小麦期货价格为950美分/蒲式耳，1月份玉米期货价格为325美分/蒲式耳，套利者决定卖出10手1月份玉米合约同时买入10手1月份小麦合约，9月30日，同时将小麦和玉米期货合约全部平仓，价格分别为835美分/蒲式耳和290美分/蒲式耳。[2010年5月真题]
(1)该交易的价差（　　）美分/蒲式耳。
【解析】建仓时价差为950-325=625(美分/蒲式耳）;平仓时价差为835-290=545(美分/蒲式耳）。所以价差缩小了625-545=80(美分/蒲式耳）。
(2)该套利交易（　　）美元。（每手5000蒲式耳，不计手续费等费用）
A.亏损40000
B.亏损60000
C.盈利60000
D.盈利4Q000
【解析】套利者卖出10手1月份玉米合约，同时买入10手1月份小麦合约的行为属于买进套利。买进套利只有当价差扩大时才盈利，本题是价差缩小，所以亏损，亏损额=80×10×(美分）
2.在我国，某交易者在4月8日买入5手7月份棉花期货合约的同时卖出5手9月份棉花期货合约，价格分别为12110元/吨和12190元/吨。5月5日该交易者对上述合约全部对冲平仓，7月和9月棉花合约平仓价格分别为12070元/吨和12120元/吨。[2010年3月真题]
(1)该套利交易属于（　　）
A.反向市场牛市套利
B.反向市场熊市套利
C.正向市御W套利
D.正向市场碟市套利
【解析】本贐中7月份棉花期货合约价格小于9月份棉花期货合约价格，所以市场属于正向市场；该变易者选择买入7月份期货合约，卖出9月份期货合约，可见为牛市套利，所以该交易考的行为属于正向市场牛市耷利。
(2)该套利交易（　　）元。（不计手续费等）
【解析】买入7月份期货合约亏损（)×5×5=1000(元）；卖出9月份期货合
约盈利（)×5×5=1750(元)。所以净损益为0(元）。
3.1月12日，某交易者进行套利交易，同时买进1手3月某期货合约、卖出2手5月该期货合约、买进1手7月该期货合约；成交价格分别为13900元/吨、13800元/吨和13700元/吨。1月20日对冲平仓时成交价格分别为13950元/吨、13700元/吨和13650元/吨，该套利交易（　　）元。（每手5吨，不计手续费等费用）[2009年11月真题]
A.盈利1000
B.盈利1500
C.亏损1000
D.亏损1500
【解析】由题意可知，该交易者进行的是蝶式套利，其净盈利可计算为：()×5+()×2×5+()×5=1000(元)。
4.在我国，某交易者3月3日买入10手5月铜期货合约同时卖出10手7月铜期货合约，价格分别为45800元/吨和46600元/吨；3月9日，该项交易者对上述合约全部对冲平仓，5月和7月平仓价格分别为46800元/和47100元/吨。该交易者盈亏状况是（　　）元。（不计手续费等其他费用）
A.亏损25000
B.盈利25000
C.盈利50000
D.亏损50000
【解析】题干符合牛市套利的定义。铜的交易单位为5吨/手，故5月份合约平仓的盈亏=()×lO×5=50000(元）；7月份合约平仓的盈亏=()×10×5=-25000(元）。因此，该交易者盈亏状况是盈利=25000(元）。
5.9月15日，美国芝加哥期货交易所下一年1月份小表期货价格为950美分/蒲式耳，1月份玉米期货价格为325美分/蒲式耳，某套利者按此价格卖出10手1月份小麦合约的同时买入10手1月份玉米合约。9月30日，该交易者同时将小麦和玉米期货合约全部平仓，价格分别为835美分/蒲式耳和290美分/蒲式耳，则该交易者（　　）美元。（不计手续费等费用）
A.亏损50000
B.亏损40000
C.盈利40000
D.盈利50000
【解析】建仓时价差为625美分/蒲式耳，平仓时价差为545美分/蒲式耳。因为该交易属于卖出套利交易，价差减小，交易获利，即获利=(625-545)&&0000(美分）=40000(美元）。
6.7月1日，某投资者以7210美元/吨的价格买入10月份铜期货合约，同时以7100美元/吨的价格卖出12月铜期货合约。到了9月1日，该投资者同时以7350美元/吨、7190美元/吨的价格分别将10月和12月合约同时平仓。该投资者的盈亏状况为（　　）美元/吨。
【解析】该交易者进行的是买进套利，平仓时价差扩大了50美元/吨，因而其套利盈利50美元/吨。
7.1月1日，某套利者以2.58美元/蒲式耳卖出1手（1手为5000蒲式耳)3月份玉米期货合约，同时又以2.49美元/蒲式耳买入1手5月份玉米期货合约。到了2月1日，3月和5月份玉米期货合约的价格分别为2.45美元/蒲式耳、2.47美元/蒲式耳。于是，该套利者以当前价格同时将两个期货合约平仓。以下说法中正确的是（　　）。
A.价差扩大了11美分，盈利550美元
B.价差缩小了11美分，盈利550美元
C.价差扩大了11美分，亏损550美元
D.价差缩小了11美分，亏损550美元
【解析】该投资者进行的是卖出套利，价差缩小时会盈利。1月1日的价差为2.58-2.49=0.09(美元/蒲式耳），2月1日的价差为2.45-2.47=-0.02(美元/蒲式耳），可见价差缩小了11美分，投资者盈利0.11×(美元）。
8.7月1日，某交易所的9月份大豆合约的价格是2000元/吨，11月份大豆合约的价格是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略(不考虑佣金因素），则下列选项中可使该投机者获利最大的是（　　）。
A.9月大豆合约的价格保持不变，11月大豆合约的价格涨至2050元/吨
B.9月大豆合约的价格涨至2100元/吨，11月大豆合约的价格保持不变
C.9月大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月大豆合约的价格涨至1990元/吨
D.9月大豆合约的价格涨至2010元/吨，11月大豆合约的价格涨至2150元/吨
【解析】反向市场进行熊市套利即为卖出套利，此时价差缩小时获利。7月1日的价差为(元/吨），A项价差为-50元/吨；B项价差为150元/吨；C项价差为-90元/吨'；D项价差为-140元/吨。D项价差缩小最多，获利应最多。
9.6月1日，某投资者预计LME铜近月期货价格涨幅要大于远月期货价格涨幅，于是，他在该市场以6800美元/吨的价格买入5手6月铜合约，同时以6950美元/吨的价格卖出5手9月铜合约。则当（　　）时，该投资者将头寸同时平仓能够获利。
A.6月铜合约的价格保持不变，9月铜合约的价格上涨到6980美元/吨
B.6月铜合约的价格上涨到6930美元/吨，9月铜合约的价格上涨到6960美元/吨
C.6月铜合约的价格下跌到6750美元/吨，9月铜合约的价格保持不变
D.6月铜合约的价格下跌到6750美元/吨，9月铜合约的价格下跌到6930美元/吨
【解析】由题意可知，该投资者进行的是正向市场的牛市套利，也即卖出套利，此时价差缩小时获利。6月1日的价差为150美元/吨，A项价差为180美元/吨，B项价差为30美元/吨，C项价差为200美元/吨，D项价差为180美元/吨。可见，只有B项价差缩小，投资者平仓能够获利。
参考答案：1(1)C 1(2)A 2(1)D 2(2)B 3A 4B 5C 6D 7B 8D 9B
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