房地产业作为高负债行业,其偿债能力一直备受关注随着各大房企2014年年报的陆续发布完毕，偿债能力也成为关注的焦点在克而瑞的最新研究中，偿债能力作为一个重要汾项越来越受到关注。

        “手中有粮心中不慌”建业地产虽深耕河南，但企业的稳健特质为行业赞誉看看建业的近期获得这些荣誉：

為了解目前房企的偿债能力，本文以典型上市房企作为样本以指标拆解了解企业的偿债能力现状。本文从2014年中国房地产企业销售TOP100排行榜企业中选取35家上市企业作为样本并将35家企业按照年销售规模划分为四个梯队：第一梯队：1000亿元以上；第二梯队：300-800亿元；第三梯队：150-300亿元；第四梯队：150亿元以下。指标选择方面我们选择现金、短期偿债能力指标有息负债、长期有息负债、总有息负债、现金短债比、长短期償债能力指标负债比、净负债率、平均融资成本等指标进行标分析。

?“手中有粮心中不慌”现金为王是企业的共识

        2014年房地产市场跌宕起伏，1季度末自杭州爆发降价潮后各地销售均受到不同程度的影响，销售的不景气、未来前景的不明使得“现金为王”。企业一方面采取各种营销手段加快去化并提高销售回款率另一方面减少了拿地，在这种“开源节流”的模式下2014年企业持有现金量有了明显增加， 35镓重点房企持有现金量为6700亿元同比上涨了18%。

        在房地产行业的黄金发展时期企业需要的快速扩张、占据市场，在这样的背景下财务杠杆昰撬动企业发展有效且快速的方式过多的现金保有说明企业在发展中无法充分发挥资金的效用。但是随着行业发展进入高位盘整期规模增长放缓、盈利能力下降、融资成本攀升等一系列问题升级为主要矛盾时，企业开始重新审视“现金”的地位

“没有回款的销售是耍鋶氓，去年我们成功回款2000亿所以我们现在日子很好过，因为我们有足够的现金在手里”2015，郁亮如是说面对2014年2153亿的销售额，万科选择淡漠规模强调回款，保证充足的现金不仅是万科所需要的对于房企而言，现阶段现金在手是企业稳健发展的保证、是再融资的底气、昰多元化的后盾长期看，企业对于风险控制意识加强整体的现金短债比应该会继续升高。

?债务总量持续增长不同梯队振幅差异明顯

        “互联网”与“金融创新”是2014年房地产行业两个新的变化，虽然房企通过联合互联网和金融改变了现有的融资格局但房地产行业的资夲属性很难改变，随着土地成本、融资成本、营销难度的不断走高使得房企对于资本的需求有增无减就房企的债务情况来看有以下几个特征：

        债务总量不断扩大。一方面是企业发展的政策需求一方面是各方面成本增加推高债务水平，但按年增加幅度变化不大基本和企業规模保持一致步调。

尽管企业债务规模差距明显但是债务结构基本相似在不同的房企梯队之间债务总量差别在一倍左右，不过从长短期偿债能力指标债务比来看不论是一梯队的千亿房企还是四梯队的小房企基本保持在2-3之间，尤其是进入14年这种集中度相当高以长期债務为主导体现企业的信誉能力，也更有利于企业的长远发展同样能够降低财务风险系数。这一点也可说是企业达成的共识因此控制长短期偿债能力指标债务比在合理范围内是行业的大势所趋。

不同梯队中企业的长短期偿债能力指标债务比的变化幅度差异不同集中看企業趋同明显，但是分开对待又可以发现企业差异化的债务结构对于一二梯队的企业来说，长短期偿债能力指标债务比的变化幅度较小14姩振动幅度在2左右，分布多集中在2-3之间当然也有恒大这样仅有0.96的，明显低于梯队的整体水平而三四梯队的企业长短期偿债能力指标债務比的变化幅度就大很多，去除最高和最低值的浮动变化依然能达到5企业的长短期偿债能力指标债务比分布层次要丰富很多。不过纵姠时间比较，不管哪一梯队的企业长短期偿债能力指标债务比都在升高且震动幅度在缩小。

?谁的短期偿债能力指标偿债能力最强

从現金短债比及长短期偿债能力指标债务比的绝对值来看，一、二梯队企业短期偿债能力指标偿债能力较为稳健而三、四梯队的企业短期償债能力指标偿债能力分化极为明显。既有如建业、方兴和合景泰富这类债务结构较为稳健短期偿债能力指标偿债能力较强的企业，也囿如阳光城和景瑞等面临极大还债压力的企业建业作为深耕河南的企业一方面能够得到当地政府的扶持，在银行贷款方面极具优势另┅方面建业与百瑞信托的合作也为建业提供了雄厚的资金支持。而阳光城为了保证快速扩张不惜以高额利率进行短期偿债能力指标信托融资，这不仅导致企业短期偿债能力指标债务高企债务结构整体失衡，而且偿债压力剧增但是随着阳光城定向增发给中民投完成，企業债务状况将大大改善

?谁的长期偿债能力最强？

整体来看除了第一梯队的保利、恒大及第二梯队的富力、绿城和雅居乐，第一、二梯队的净负债率维持在60%-80%的合理范围之内其中恒大的净负债率高达189%，较2013年同期上涨75个百分点而如果考虑永续债，其净负债率更是高达292%哃时恒大的现金短债比仅为0.75，从这几个指标来看恒大偿债压力可谓很大，但是事实上截至2014年底，恒大仍有510亿元的银行融资额度未动用而2015年1季度企业又获得了超过1600亿元的银行授信，这将对企业的财务稳定起到良好的补充另外，保利的净负债率也高达140%但作为央企，企業的有息负债主要是信用贷款因此企业净负债率虽高但很安全。

?谁的融资成本控制力最好

从2014年35家重点房企的平均融资成本可以看出來，大部分企业的融资成本控制能力还是不错的其中第一梯队的保利虽然净负债率高达140%，但是其平均融资成本却仅为6.5%左右如此低的融資成本主要得益于企业的大部分有息债均为信用贷款。同时中海及第二梯队的华润置地得益于央企背景具有极强的融资能力，能够以较低的成本获得所需资金而第三梯队的越秀则是“地产+基金”的典型代表，通过与母公司旗下基金合作越秀不仅能够以极低的投入获得所需项目地块，而且在有资金需求时能够获得基金公司的强力支持从而极大的降低了企业的融资成本。

?企业综合偿债能力分化明显蔀分企业亟需“脱胎换骨”

综合来看，方兴、建业、中海、华润和龙湖的综合偿债能力是35家企业中最强的总体来看，这类企业基本上在短期偿债能力指标偿债能力、长期偿债能力及融资能力几个方面均表现亮眼全方位实力均衡。其中方兴的净负债率虽然略高但是其债務结构非常合理，再加上具有央企背景在融资能力方面不弱于万科和保利等龙头企业因此其综合偿债能力还是相当强横的。

        招商、万达、合景泰富、越秀、万科、远洋、碧桂园、禹州、保利和当代置业的偿债能力也很不错综合实力可以达到“四星”，稍弱于“五星”企業但其综合偿债能力仍要好于大部分企业，债务风险不大

        三星级企业则是在综合偿债能力方面没有太多亮点，在短期偿债能力指标偿債能力、长期偿债能力及融资能力几个方面各有不足特别是旭辉、金融街、绿城和保利置业这四家现金短债比不足1的企业，面临较大短期偿债能力指标偿债压力即便企业融资能力还不错，也需要尽快调整债务结构

而两星企业在短期偿债能力指标偿债能力、长期偿债能仂及融资能力几个方面表现的就较为差强人意了。尤其是景瑞和阳光城2014年年底财务数据显示，企业债务结构相对失衡、短期偿债能力指標偿债压力较大、融资成本高企必须将降低净负债率和融资成本作为首要任务，否则将面临较大的风险不过，2015年4月阳光城定向增发之後财务问题将迎刃而解。恒大虽然从几个指标来看债务风险还是不小的，但是作为千亿房企其获得融资的能力还是很强的，并有2100亿咗右的银行授信尚未动用这无疑成为了恒大的“免死金牌”。

综上所述“三星”企业的债务结构有待优化，“两星”企业则需要“脱胎换骨”对于“三星”企业而言，主要可以通过内外两个途径来解决资金压力而对于“两星”的企业来说，如果不能像恒大般自身强夶且背后没有基金等金融机构的支持要应对债务危机或许只有进一步促进销售、控制扩张节奏或增加股权融资这几条路可以走了，阳光城定向增发引进中民投就是一个很好的例证

（本文选自公众号：克而瑞地产研究。文/CRIC研究中心：房玲 柳启慧 尹鹏）

ABC公司2015年12月31日有关资料如下：

  根据历史资料显示企业经营资产、经营负．债占销售收入的比不变。2015姩度公司销售收入为4000万元所得税税率25%，实现净利润为100万元分配股利为60万元；公司期末股数为100万股，每股面值为1元股票市价为每股20元。

  (1)采用销售百分比法计算：

  ①维持2015年销售净利率、股利支付率和金融资产不变条件下不打算外部筹资，则2016年预期销售增长率为多少

  ②當2016年销售增长率为30%，销售净利率和股利支付率与2015年相同企业不保留金融资产，求外部融资额

  (2)若公司不发行股票，且维持2015年经营效率和財务政策：

  ①2016年预期销售增长率为多少

  ②公司预计的股权资本成本为多少？

  (3)假设2016年计划销售增长率为30%回答下列互不相关问题：

  ①若不發行股票，且保持2015年财务政策和总资产周转率不变则销售净利率应达到多少？

  ②若想保持2015年经营效率、资本结构和股利政策不变需从外部筹集多少股权资金？

  ③若不打算从外部筹集权益资金并保持2015年经营效率和总资产负债率不变，则股利支付率应达到多少

  ④若不发荇股票，且保持2015年财务政策和销售净利率不变则总资产周转率应达到多少？

  ⑤若不打算从外部筹集权益资金并保持2015年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少（要求权益乘数保留4位小数，计算结果保留2位小数）

　　财务指标分析是指总结和评價与的分析指标包括偿债能力指标、运营能力指标、和发展能力指标。

　　是指偿还到期债务(包括本息)的能力偿债能力分析包括和。

　　短期偿债能力指标偿债能力是指企业对及时足额偿还的保证程度是衡量企业当前，特别是变现能力的重要标志

　　企业短期偿债能力指标偿债能力分析主要采用，衡量指标主要有、和负债率

　　流动比率是流动资产与的比率，表示企业每元流动负债有多少流动资產作为偿还的保证反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。其计算公式为：

　　流动比率=流动资产÷流动负债

　　一般情况下流動比率越高，反映企业短期偿债能力指标偿债能力越强因为该比率越高，不仅反映企业拥有较多的抵偿短期偿债能力指标债务而且表奣企业可以变现的资产数额较大，的风险越小但是，过高的流动比率并不均是好现象

　　从理论上讲，流动比率维持在2：1是比较合理嘚但是，由于行业性质不同流动比率的实际标准也不同。所以在分析流动比率时，应将其与同行业平均流动比率本企业历史的流動比率进行比较，才能得出合理的结论

　　速动比率，又称是企业与流动负债的比率。其计算公式为：

　　速动比率=÷流动负债

　　其中：速动资产=流动资产-

　　或：速动资产=流动资产-存货--

　　计算速动比率时流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度較慢有些存货可能滞销，无法变现至于预付账款和待摊费用根本不具有，只是减少企业未来的所以理论上也应加以剔除，但实务中由于它们在流动资产中所占的比重较小，计算速动资产时也可以不扣除

　　传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常它表明企业嘚每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力指标偿债能力有可靠的保证

　　速动比率过低，企业的短期偿债能力指标较大速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多会增加的。但以上并不是绝对的

　　是企业一定时期的与流动负债的比率，它可以从角度来反映企业当期偿付的能力其计算公式为：

　　现金流动负债比率=年÷年末流动负债

　　式中指一定时期内，由企业经營活动所产生的现金及的流入量与流出量的差额

　　该指标是从和流出的动态角度对企业实际偿债能力进行考察。用该指标评价企业偿債能力更为谨慎该指标较大，表明企业经营活动产生的较多能够保障企业按时偿还到期债务。但也不是越大越好太大则表示企业利鼡不充分，不强

　　长期偿债能力是指企业偿还的能力。它的大小是反映企业财务状况稳定与否及安全程度高低的重要标志其分析指標主要有四项。

　　资产负债率又称是企业的与的比率。它表示企业中债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对的保障程度其計算公式为：

　　资产负债率=(÷资产总额)×100%

　　资产负债率高低对企业的债权人和所有者具有不同的意义。

　　债权人希望负债比率越低樾好此时，其债权的保障程度就越高

　　对所有者而言，最关心的是的收益率只要企业的高于借款的，举债越多即负债比率越大，所有者的越大

　　一般情况下，规模应控制在一个合理的水平负债比重应掌握在一定的标准内。

　　产权比率是指负债总额与总额嘚比率是结构稳健与否的重要标志，也称其计算公式为：

　　负债与=(负债总额÷所有者权益总额)×100%

　　该比率反映了所有者权益对债權人权益的保障程度，即在企业清算时债权人权益的保障程度该指标越低，表明企业的长期偿债能力越强债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小但企业不能充分地发挥负债的

　　负债与有形净资产比率是负债总额与有形净资产的比例关系，表示企业有形净资产對债权人权益的保障程度其计算公式为：

　　负债与有形净资产比率=(负债总额÷有形净资产)×100%

　　有形净资产=所有者权益--

　　企业的无形资产、递延资产等一般难以作为偿债的保证，从净资产中将其剔除可以更合理地衡量企业清算时对债权人权益的保障程度。该比率越低表明企业长期偿债能力越强。

　　又称为已获利息倍数是企业与的比率，是衡量企业偿付负债利息能力的指标其计算公式为：

　　利息保障倍数=税息前利润÷

　　上式中，利息费用是指本期发生的全部包括流动负债的利息费用，长期负债中进入损益的利息费用以忣进入中的资本化利息

　　利息保障倍数越高，说明企业支付利息费用的能力越强该比率越低，说明企业难以保证用经营所得来及时足额地支付负债利息因此，它是企业是否衡量其偿债能力强弱的主要指标。

　　若要合理地确定企业的利息保障倍数需将该指标与其它企业，特别是同行业平均水平进行比较根据，应以指标最低年份的数据作为参照物但是，一般情况下利息保障倍数不能低于1。

　　营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率是对层管理水平和资产运用能力的分析。

　　也称应收款项周转次数是一定时期内商品或产品净额与平均应收款项余额的比值，是反映应收款项周转速度的一项指标其计算公式为：

　　应收款项周转率(次数)=净额÷平均应收帐款余额

　　=主营业务收入-与折扣

　　平均应收帐款余额=(应收款项年初数+应收款项年末数)÷2

　　应收款項周转天数=360÷应收帐款周转率

　　=(平均应收帐款×360)÷主营业务收入净额

　　应收帐款包括“”和“”等全部赊销账款。应收账款净额是指扣除后的余额应收票据如果已向银行办理了贴现手续，则不应包括在应收帐款余额内

　　应收帐款周转率反映了企业应收帐款变现速喥的快慢及的高低，越高表明：(1)收帐迅速账龄较短；(2)强，短期偿债能力指标偿债能力强；(3)可以减少收帐费用和从而相对增加企业流动資产的投资收益。同时借助应收帐款周转期与企业的比较还可以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的是否适当

　　但是，在评價一个企业应收款项周转率是否合理时应与同行业的平均水平相比较而定。

　　也称是企业一定时期内的与存货平均余额的比率，它昰反映企业的存货周转速度和销货能力的一项指标也是衡量企业生产经营中存货营运效率的一项综合性指标。其计算公式为：

　　存货周转率(次数)=÷存货平均余额

　　存货平均余额=(存货年初数+存货年末数)÷2

　　=360÷存货周转率

　　=(×360)÷主营业务成本

　　存货周转速度快慢鈈仅反映出、出错、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及产生决定性的影响一般来说，存货周转率越高越恏存货周转率越高，表明其变现的速度越快周转额越大，资金占用水平越低存货占用水平低，存货积压的风险就越小企业的变现能力以及资金使用效率就越好。但是存货周转率分析中应注意剔除不同所产生的影响。

　　是企业主营业务收入净额与资产总额的比率它可以用来反映企业全部资产的利用效率。其计算公式为：

　　总资产周转率=主营业务收入净额÷

　　=(期初资产总额+期末资产总额)÷2

　　资产平均占用额应按分析期的不同分别加以确定并应当与分子的主营业务收入净额在时间上保持一致。

　　总资产周转率反映了企业铨部资产的使用效率该周转率高，说明全部资产的经营效率高取得的收入多；该周转率低，说明全部资产的经营效率低取得的收入尐，最终会影响企业的盈利能力企业应采取各项措施来提高企业的资产利用程度，如提高或处理多余的资产

　　是指企业年与平均净徝的比率。它是反映企业固定资产周转情况从而衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：

　　固定资产周转率=主营业务收入淨额÷固定资产平均净值

　　固定资产平均净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)÷2

　　固定资产周转率高不仅表明了企业充分利用叻固定资产，同时也表明企业得当合理，能够充分发挥其效率反之，固定资产周转率低表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多企业的欠佳。

　　在实际分析该指标时应剔除某些因素的影响。一方面固定资产的净值随着折旧计提而逐渐减少，因净值會突然增加。另一方面由于折旧方法不同，缺乏可比性

　　就是企业资金增值的能力，它通常体现为数额的大小与水平的高低企业盈利能力的分析可从一般分析和两方面研究。

　　(一)企业盈利能力的一般分析

　　可以按照会计基本要素设置、、、利润率和等指标借鉯评价企业各要素的盈利能力及资本保值增值情况。

　　是销售毛利与主营业务收入净额之比其计算公式为：

　　主营业务毛利率=销售毛利÷主营业务收入净额×100%

　　销售毛利= 主营业务收入净额-主营业务成本

　　主营业务毛利率指标反映了产品或的初始获利能力。该指标樾高表示取得同样销售收入的越低，越高

　　主营业务利润率是企业的利润与的比率，其计算公式为：

　　主营业务利润率=利润÷主营业务收入净额×100%

　　根据的构成企业的利润分为：、、和四种形式。其中和包含着非销售利润因素所以能够更直接反映销售获利能仂的指标是主营业务利润率和。通过考察主营业务利润占整个利润总额比重的升降可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或鈳能出现的转机迹象。主营业务利润率指标一般要计算主营业务利润率和

　　主营业务利润率指标反映了每元主营业务收入净额给企业帶来的利润。该指标越大说明企业经营活动的盈利水平较高。

　　主营业务毛利率和主营业务利润指标分析中应将企业连续几年的利潤率加以比较，并对其盈利能力的趋势作出评价

　　是企业净利润与平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标其計算公式为：

　　资产净利率=净利润÷平均资产总额

　　平均资产总额为期初资产总额与期末资产总额的。资产净利率越高表明企业资產利用的效率越好，整个企业盈利能力越强水平越高。

　　亦称净值报酬率或权益报酬率，它是指企业一定时期内的净利润与的比率它可以反映投入企业的获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系因而是评价企业资本经营效率的核心指标。其计算公式为：

　　淨资产收益率=净利润÷×100%

　　(1)净利润是指企业的税后利润是未作如何分配的数额。

　　(2)平均净资产是企业年初所有者权益与年末所有者權益的平均净资产=(所有者权益年初数+所有者权益年末数)÷2。

　　净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性與代表性的指标反映企业的综合效益。该指标通用性强适用范围广，不受行业局限在我国业绩综合排序中，该指标居于首位通过對该指标的综合，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位以及与同类企业的差异水平。一般认为企业净资产收益率越高，企业洎有资本获取收益的能力越强运营效益越好，对企业投资人、债权人的保障程度越高

　　资本保值增值率是企业期末所有者权益总额與期初所有者权益总额的比率。资本保值增值率表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况是评价企业财务效益状况的辅助指标。其计算公式如下：

　　资本保值增值率=期末所有者权益总额÷期初所有者权益总额

　　该指标反映了投入企业资本的保全性和增長性该指标越高，表明企业的状况越好所有者的权益增长越好，债权人的债务越有保障后劲越强。一般情况下资本保值增值率大於1，表明所有者权益增加企业增值能力较强。但是在实际分析时应考虑分配情况及因素对其的影响。

　　在现代经济社会, 企业对社会貢献的主要评价指标有两个:

　　是企业社会贡献总额与平均资产总额的比值它反映了企业占用所产生的社会大小, 是社会进行资源有效配置的基本依据。其计算公式为:

　　社会贡献率 = 企业社会贡献总额÷平均资产总额

　　社会贡献总额包括: (含、等) 、劳保退休统筹及其他支出、利息支出净额、应交或己交的各项税款、附加及福利等

　　是企业上交的各项与企业社会贡献总额的比值。其计算公式为:

　　社会积累率=上交国家财政总额÷企业社会贡献总额

　　上交的财政收入总额包括企业依法向财政交纳的各项税款如: 、、、其他税款等。

　　是企业在生存的基础上, 扩大规模, 壮大实力的在分析企业时, 主要考察以下指标:

　　1、销售 (营业) 增长率

　　销售 (营业) 增长率是指企业本年销售 (營业) 收入增长额同上年销售 ( 营业) 收入总额的比率。这里, 企业销售(营业) 收入, 是指企业的主营业务收入销售 (营业) 增长率表示与上年相比, 企业銷售 (营业) 收入的增减变化情况, 是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。其计算公式为: 　　

　　该指标是衡量和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志, 也是增量和的重要前提不断增加的销售 (营业) 收入, 是企业生存的基础和发展的条件, 世界500 强就主要以销售收入的多少进行排序。该指标若大于零, 表示企业本年的销售 (营业) 收入有所增长, 指標值越高, 表明增长速度越快, 企业市场前景越好；若该指标小于零, 则说明企业或是产品不、, 或是在等方面存在问题, 不出去, 市场份额萎缩该指标在实际操作时, 应结合企业历年的销售 (营业) 水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响的潜在因素进行前瞻性预测, 或者结合企業前三年的销售 (营业) 收入增长率作出趋势性分析判断。

　　资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率, 它可以表礻企业当年资本的积累能力, 是评价企业发展潜力的重要指标其计算公式为：

　　该指标是企业当年所有者权益总的增长率, 反映了企业所囿者权益在当年的变动水平。资本积累率体现了企业资本的积累情况, 是企业发展强盛的标志, 也是企业的源泉, 展示了企业的发展活力 资本積累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性, 该指标越高, 表明企业的越多, 企业资本保全性越强，持续发展的能力越大该指标如为負值, 表明企业资本受到侵蚀, 所有者利益受到损害, 应予充分重视。

　　总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率, 它可以衡量企业本期资产规模的增长情况, 评价企业经营规模总量上的扩张程度其计算公式为 :

　　该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的發展能力, 表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高, 表明企业一个内资产经营规模扩张的速度越快但实际操作时, 应注意資产规模扩张的质与量的关系, 以及企业的后续发展能力,

　　固定资产成新率是企业当期平均固定资产净值同平均固定资产原值的比率。其計算公式为:

　　平均固定资产净值是指企业固定资产净值的年初数同年末数的平均值平均固定资产原值是指企业固定资产原值的年初数與年末数的平均值。

　　固定资产成新率反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。該指标高, 表明企业固定资产比较新, 对扩大再生产的准备比较充足, 发展的可能性比较大运用该指标分析固定资产新旧程度时, 应剔除企业应提未提折旧对房屋、机器设备等固定资产真实状况的影响。

　　表明的连续三年增长情况, 体现企业的发展潜力其计算公式为：

　　三年利润平均增长率=[(年末利润总额/三年前年末利润总额)^{1 / 3} -1]×100%

　　三年前年末利润总额指企业三年前的利润总额数。假如评价企业 2002 年的效绩状况, 则彡年前年末利润总额是指1999年利润总额年末数

　　利润是企业积累和发展的基础, 该指标越高, 表明企业积累越多, 越强, 发展的潜力越大。利用彡年利润平均增长率指标, 能够反映企业的利润增长趋势和效益稳定程度, 较好地体现了企业的发展状况和发展能力, 避免因少数年份利润不正瑺增长而对企业发展潜力的错误判断

　　三年资本平均增长率表示企业资本连续三年的积累情况, 体现企业的发展水平和发展趋势。其计算公式为 :

　　三年前年末所有者权益指企业三年前的所有者权益年末数 假如评价2002年企业效绩状况, 三年前所有者权益年末数是指1999年年末数。

　　由于一般增长率指标在分析时具有“滞后”性, 仅反映当期情况, 而利用该指标, 能够反映企业资本保增值的历史发展状况, 以及企业稳步發展的趋势该指标越高, 表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充足, 抗风险和保持连续发展的能力越强

　　需要强调的是, 上述四类指标不是相互独立的, 它们相辅相成, 有一定的内在联系。企业周转能力好, 获利能力就较强, 则可以提高企业的偿债能力和发展能力反之亦然。

　　(一)财务指标分析的主观局限性

　　财务指标体系是为了帮助的使用者能更好地了解、掌握一个企业的泹由于财务报表是由企业的财务人员根据有关的法规、制度、准则等编制,不可避免地会出现一些人为的差错和失误,甚至恶意隐瞒,直接影响著分析的结果。

　　(1)分析者分析能力的局限性

　　对企业财务报表进行分析与评价通常是由报表分析者来完成的然而,不同的人员对财务報表的认识度、解读力与判断力、以及掌握理论和方法的深度和广度等各方面都存在着差异,理解财务分析计算指标的结果就有所不同。如果缺乏实践经验,就很可能出现理解偏差,这样必定会影响的分析结果

　　(2)分析者有意操纵财务指标的行为

　　财务报表数据的信息质量受淛于企业管理当局的。众所周知,企业就是为了盈利然而,盈利的方法和途径却是多种多样的。有的人通过正当的经营来谋取利润,也有人通過其他的操作来谋取利益

　　(二)财务指标分析的客观局限性

　　在实际的经营过程中,我们常用的指标主要是评价企业的短期偿债能力指標偿债能力和企业收益能力。

　　企业短期偿债能力指标偿债能力是指企业在到期前资产可以变现用于偿还流动负债的能力短期偿债能仂指标偿债能力指标分为流动比率和速动比率指标。由于流动资产一般在短期偿债能力指标内能够转化为现金,所以用流动比率和速动比率反映企业短期偿债能力指标偿债能力具有一定的合理性然而,若单纯根据这两个比率指标对企业短期偿债能力指标偿债能力做出判断,难免囿失偏颇,这也是短期偿债能力指标偿债能力固有缺陷之所在。

　　(2)收益能力重要财务指标的局限性

　　对于上市公司来说,最重要的财务指標是、和净资产收益率但人们在使用这几个财务指标时也应注意其存在的局限性。

　　每股收益= 本年度净利润/ 年末份总数,它表明普通股茬本年度所获的利润,是衡量公司盈利能力的一个重要的比率指标在计算这个比率时,分子是本年度的净利润,分母是年末普通股份总数,一个昰,一个是时点指标,那么分子、分母的计算口径不完全一致。每股收益不能反映公司的大小,在收益增加的同时风险往往是随之增加的

　　烸股净资产= 年度末股东权益(或期末净资产)/年度末普通股数,表示发行在外的普通股每一股份所代表的股东权益或账面权益。在进行投资分析時, 只能有限地使用这个指标,因其是用计量的,既不反映净资产的变现价值,也不反映净资产的产出能力

　　该指标是用来反映所有者权益的收益水平的,其计算公式有两种形式:一种是净资产收益率= 净利润/ 年末股东权益,另一种是净资产收益率= 净利润/ 平均净资产。为了提高计算结果嘚准确性,应以净资产的加权平均数作为计算依据,但这样又过于复杂,从简化计算角度考虑,分母用年初和年末净资产的平均值, 同分子的当年净利润相比较似乎更为合理

一、财务指标分析的内容

　　1、偿债能力分析：偿债能力分析包括短期偿债能力指标偿债能力分析和长期偿债能力分析。

　　2、营运能力分析：营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率是对企业管理层管理水平囷资产运用能力的分析。

　　3、：盈利能力就是企、资金增值的能力它通常体现为数额的大小与水平的高低。 业盈利能力的分析可从一般分析和社会贡献能力分析两方面研究

　　4、发展能力分析：发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模壮大实力的潜在能力。

　　財务指标分析的最终目的在于全方位地了解通过灵活运用这些财务指标，通过指标的变形和分解等方法可以找到经营的薄弱环节并藉鉯对的优劣做出系统的、合理的评价。

　　近年来国内外不少大，因内审管理的漏洞出现了像倒闭等丑闻，使企业受到重人损失给內审管理留下了深刻的教训。因此加强内审控制已是建立现代企业机制的必然选择。

　　1、加强控制的必要性

　　实行是建立的内在偠求。党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定 提出了完善的若干内容其中一个重要方面僦是要求深化国有企业改革，完善建立企业经营业绩考核制度和决策失误追究制度，实行企业领导人而内部审计是法人治理的有机部汾，要确保有效性最终得以实现就必须实施强有力的和内部审计机制。新企业会计准则是一把双刃剑一方面要求财务人员提高素质，嫃实反映和披露；另一方面如果不按规定处理就可能虚报收入和利润。

　　因此为了维护的真实性和完整性，应该加强

　　2、目前內审管理中存在的几个问题

　　对内部审计的意义认识不足。一方面部分企业负责人认为内部审计是检查内部经济问题，有了财务就可鉯替代；另一方面经营者认为内部审计是找麻烦，限制了削弱了自己的权威。

　　法律规定不明确内审机构不健全，设置不合理臸今，除审计署按照法律规定对进行规范外其他部门并没有提出规范要求，内部审计实际处于无人指导地位另外，我国部分企业把内審与财务科合并称为内审计财科，财务科隶属主管财务经理或领导缺乏独立地位，有的不设审计机构和人员使内部审订’流于形式。

　　不高目前大部分企业都是从会计岗位转行过来的，缺乏必要的审计专业知识特别是后续培训跟不上企业发展的形势，简单手段落后，审计报告质量欠佳可操作性不强。

　　3、强化企业内部审计的措施

　　完善内审法规建立适应现代企业机制的内审制度，应根据和《独立审计基本准则》等法规和文件尽快完善部『J及单位内审规章和制度，以法律规章明确内部审计地位和责任由政府与内审師协会负责内审丁作的指导，内审制度既要符合国家有关法律法规及单位的实际也应随着内、外部环境的变化和管理要求的提高不断修訂和完善，使内部审计纳入、的轨道

　　三、财务指标的选择和运用

　　财务工作实践中，通过对企业财务状况和经营成果进行解剖和汾析能够对的优劣作出准确的评价与判定。而作为评价与判定标准的财务指标的选择和运用尤为重要

　　1、根据企业选指标要根据不哃的对象确定不同的指标。规模一一般、、等或决策者需要综合l生分析指标可运用、将指标综合起来进行分析。一个指标内含企业的偿債、营运、盈利等多方信息

　　2、严把指标运算关。了解指标生成的运算过程进入日常工作后，财务指标数据由计算机自动生成许哆指标的计算过程被忽略，若指标波动大计算生成的结果就不准确。

　　3、公用标准讲科学财务分析过程需要运用公认科学的标准尺度对当期指标进行评价。

　　4、多种方法来分析对同期指标注重运用绝对值比较和相对值比较、正指标与反指标的多方位比较，可以从鈈同角度观察企业的财务和恰当地选用指标问的勾稽关系。

　　一般分析与重点分析相结合从一般分析中找出变化大的指标，应用對某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因以便采取对策，对症下药采取构成比率、效率比率、相关比率等多种分析方法时，计算比率的子项和母项必须具有相关性在构成比率指标中，部分指标必须是的子项；在效率比率指标中投入与产出必须有因果關系。如主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的比不可用利润总额与主营业务收入比；在相关比率指标中，两个对比指标必須反映经济活动的关联性

　　如流动比率是流动资产与流动负债的比率，不可用长期与流动指标互比运用应注重：一是因素分解的关聯性，构成的凶素要能够反映形成该指标差异的内在构成原因二是凶素替代的顺序性，否则会得出不同的计算结果三是顺序替代的连環性，只有保持计算程序上的连环性才能使各个因素影响之和等于分析指标变动的差异。如材料费用变动差异由产品产量、单位产品材料消耗量、材料单价三个因素变动影响构成替代顺序要按以上顺序用实际量替代计划量。三个环节缺一不可四是计算结果的假定性。洇替代顺序影响替代结果因此，计算结果须建立在假设的前提下合乎逻辑、有意义的假定，才能体现分析的有效性如上例因素假设昰建立在由内因到外因影响的基础上，且材料费用变动差异额已确定

　　餐饮企业面对的是一个竞争日趋激烈的市场,企业资金的筹集和投放、资金的分布与耗费,以及由此带来的收益及其分配都与餐饮企业的生存发展密切相关。作为对企业理财活动进行观察、控制的手段,财務指标分析能够以其令人信服的数据来诊断企业的财务状况和经营成果对餐饮企业进行财务指标分析,就是以餐饮企业的财务核算资料为主要依据,运用特定的分析方法,对企业的财务状况和经营成果进行的一种定性和。以下笔者以某公司招待所餐饮部2008年10月的财务报表数据为例,僦其主要财务指标进行比较分析

　　招待所地处公司院内,招待所餐饮部营业面积300平米,拥有4个普通包厢、2个套间包厢、1个豪华大包厢和1个夶餐厅,共计160个餐位。近几年来,由于公司周围开了多家餐馆,再加上公司招待所的菜肴品种较少、口味欠佳,价格偏高,服务不太好,结果公司招待所餐饮生意越做越差2008年1至10月份除5月盈利2793.12元、9月盈利7719.22元外,其它各月均为亏损。其中,2008年10月亏损919.93元,2008年1至10月累计亏损40455.25元,

　　二、主要财务指标比較分析

　　财务指标是财务分析的依据和关键,不论是投资人、债权人还是企业经营者都日益重视反映餐饮企业财务状况和经营成果的财務指标很多,笔者挑选了、、、、营业利润等主要指标加以分析。

　　(一)营业收入分析

　　营业收入即餐饮企业经营过程中向消费者提供劳務或等而取得的收入,是进行财务分析的一项基本指标它的大小决定了餐饮企业盈利的大小,也反映出餐饮企业的经营规模和水平。

　　餐飲部2008年10月 　　　　单位：元

　　通过调查了解,当地高档宾馆、招待所和饭店每天营业收入平均在15000元以上;中档宾馆、招待所和饭店每天营业收入平均在6000元到15000元之间;一般小饭店和排档,每天营业收入平均在6000元以下1500元以上餐饮部规模较大,但2008年10月份营业收入只有51144元(见上表),平均每天营業收入不足1700元,实在太低。通过下表可以看出,餐饮部2008年10月营业收入比上年同期降低了31.90%其中,烟、酒收入下降速度最快,菜肴收入的下降速度虽嘫最慢,但其绝对值大(占的比重73.95%),这是影响营业收入的最重要因素,经营者应充分重视菜肴的经营。

　　餐饮部营业收入分析表 　　　　单位：え

　　(二)营业成本分析

　　营业成本即餐饮企业经营过程中向提供劳务或销售商品等而发生的成本其中,菜肴成本即所耗(包括主料、配料囷调料)成本。根据现行规定,所耗用的计入营业成本,将燃料、水电、工资、维修等费用列入“营业费用”,这就从制度上对餐饮企业的成本与費用作了明确的界定营业成本是企业的一项重要,企业经济效益的好坏既取决于该企业收入的多少,也取决于营业成本的高低。餐饮部2008年10月營业成本分析如下表

　　餐饮部营业成本分析表

　　据统计,在我国,餐饮行业营业成本占营业收入的45%左右。实际上餐饮部2008年10月营业成本占營业收入的比例为66.38%,远远超过45%,与上年相比提高了3.31%餐饮部2008年10月份的营业收入为51144元,若按45%比例计算,10月份的营业成本=5014.80(元),然而2008年10月份的实际营业成本為33948.98元,超支10934.18元(+47.51%)。通过表4可以看出每一类的变化情况,其中,菜肴成本占营业收入的51.53%,与上年相比提高了3.98%,菜肴成本增长太快是营业成本提高的主要原洇

　　(三)营业费用分析

　　营业费用是指生产经营过程中的各项开支,包括水电费、燃料费、工资、、工作餐费、服装费、洗涤费、广告宣传费、、、办公费和维修费及其他营业费用。餐饮企业营业费用占营业收入的比例较大,及时、有效地监督企业经营过程中的各项费用支絀,是提高的重要途径餐饮部2008年10月营业费用分析如表4所示。

　　餐饮部营业费用分析表

　　通过上表可以看出,营业费用占营业收入比重呈仩升趋势,2008年10月营业费用占营业收入的比例30.42%提高了14.99%,各项费用都不同程度地有所增加,其中,工资支出占营业收入的比例17.40%,提高了9.32%据调查了解,餐饮企业的工资支出一般占营业收入的10%()。2008年10月份营业收入51144元,若按10%计算,工资支出应为%=5114.40元,支出8900元,超支3785.60元(+74.02%)由于工资支出太多,导致营业费用增长太快。

　　毛利等于营业收入减营业成本是毛利与营业收入之间的比率。在,毛利率的高低影响很大,是餐饮企业很重要的经济指标餐饮部2008年10朤毛利及毛利率分析如下表所示。

　　餐饮部2008年1O月毛利及毛利率分析表

　　据了解,当地高档宾馆、饭店和招待所经营费用大,其毛利率在55%～60%の间;中档宾馆、饭店和招待所服务设施和服务功能不及高档宾馆、招待所和饭店,经营费用相对小些,毛利率在45%～55%之间;一般饭店或大排档经营費用较小,毛利率在40%～45%之间;餐饮业平均毛利率一般为50%通过表5可以看出,餐饮部2008年10月因为营业收入偏低,营业成本偏高,导致各类产品毛利率偏低,岼均毛利率只有33.62%,与餐饮业平均毛利率50%相比,有较大的差距。

　　(五)营业利润分析

　　利润是反映企业经营管理水平和经营业绩好坏的综合指標营业利润=营业收入-营业成本-营业费用-=(餐位数×计算期天数×餐位周转率×人均消费水平)×(毛利率-营业税率)-营业费用。餐饮部2008年10月利润分析如下表所示

　　4.营业费用因素的影响:87.28=+3968.23(元),说明由于营业费用因素的增加,使利润减少3968.23元。

　　综合以上各影响因素,使餐饮部利润减少13314.25元(2.65+2.82)慥成利润减少的主要因素是餐位周转率的降低,这说明餐厅吸引顾客的能力减弱了,就餐人数大量减少,营业额降低是餐饮部发生亏损的主要原洇。

　　通过以上分析,可以看出公司招待所餐饮部亏损的原因:一是营业收入太低,二是成本费用太高餐饮部要扭亏为盈,就必须加强,增加花銫品种,推出特色菜肴,提供优质服务,有效,以提高营业额。此外,餐饮部要采取切实可行的措施,加强采购、库存、粗加工和烹饪等各环节的,堵塞漏洞,降低餐饮部还要建立和健全,节约用水、用电及燃料,严格控制各种物料的消耗,加强各种设施、设备的维修保养,提高利用率,减少修理费鼡,增加企业利润。

　　财务指标分析也是有一定的局限性的,它建立在财务报表的基础上,而财务报表有特定的假设前提,并要执行统一的规范,報表上的数据也是在基本假设的情况下列示的也就是说,我们只能在规定意义上使用报表,并进行指标分析,不能片面地认为对报表的指标分析可以揭示企业全部的实际情况。但只要掌握好它的局限性,综合考虑企业的实际情况,就可以更好地把握企业的财务状况和经营成果财务報表的局限性主要有:

　　1.以历史成本报告资产,不代表其或变现价值。

　　2.假设货币值不变,不按或调整

　　3.稳健原则要求预计损失而不预計收益,有可能夸大费用,少计收益和资产。

　　4.按年度分期报告,只报告了短期偿债能力指标信息,不能提供反映长期潜力的信息

　　从餐饮企业财务分析的理论和实践来看,除定量指标和定性说明餐饮企业背景以及各种分析指标资料以外,还应增加指标(产品市场占有率、、、能力等),从而使餐饮企业的财务分析指标体系更趋完善,在参与企业发展决策过程中更好地发挥支撑和保障作用。