债券基金和债券的区别还会跌吗，后市会如何发展

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2011-10-11 04:09 标签： 基金和债券的区别
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债券基金惨跌的原因是什么？债券基金杀跌背后的故事是什么？
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发布者：ywnic2008 来源：网络转载
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火极一时的债券型基金，正以超过市场预期的速度加速走下神坛。
　　临近年末，债券型基金发行遇冷，以及大面积遭遇净赎回，成为市场的关键词。而这一现象反过来也使得市场对接债市资金链条的担忧不断升级。
　　日前，上海某基金公司高管受访时证实，银行渠道债基销售已经陷入低迷，与今年六月份钱荒时，保险公司大幅赎回债基不同，目前新发债基遇困，主要是因为普通投资人对债基认可度突然低迷。
　　与此同时，按照多家基金公司市场部人士的说法，在老债基赎回中，机构客户成为赎回的主流。
　　在这一背景下，业内人士多数预判，债市行情未来仍将持续调整。不过对于这结果的分析逻辑，不同债基经理之间仍存分歧。
　　本报记者了解到，部分债券型基金由于预判失准，此前调仓中换入不少长债品种，如果债市走熊持续，这类基金业绩将遭遇较大考验。
　　债基预判失误前后
　　在债基市场遭遇机构赎回，普通投资人认购低迷的背景下，债券投资经理这一群体，正在集体性陷入&责怪央行货币政策&、&责怪资金面趋紧&的逻辑之中。
　　目前多数市场人士认为，非标业务扩容替代债市资产需求，影响了债市资金面，期待银监会&9号文&整饬非标业务，促进资金回流债市。
　　&不能一味的指责资金面原因，资金面只是其中一个原因。六月份以来，央行明确要求债券型基金降低杠杆，但是很少有债基经理真正履行。&
　　华南某知名债基经理指出，彼时不少市场人士判断，央行会通过政策调整降低融资成本，促成债基降低杠杆，不过这一逻辑显然并不成立。
　　实际上七月份以来成为债基走势分化的分水岭，约有20%的债基获得了正收益，不过同时，多数债基出现亏损，甚至亏损率接近甚至超过10%，或与不同基金经理彼时的预判分歧，以及调仓换券的投资操作有关。
　　这一矛盾进入11月份之后开始更为明朗，譬如金鹰基金一只债基单月净值跌幅达到12%以上，就在基金经理一边倒的抛售，却缺少买入盘的背景下，个券交易价格持续下跌，继而引发投资者对债基市场的担忧陡然升级。彼时多数债基经理并没有准确预判市场的走势，六月份之后，不少债基经理态度比较悲观，预判未来国内经济将面临通缩的担忧，因此在调仓时加大了对于长债的配置。从彼时不少基金公司发布的市场观点来看，基本佐证这一逻辑。
　　&市场并未按照这一预判走向，7月份开始经济数据开始复苏，CPI等经济指标也开始三季度初见底回升。&上述基金经理指出。
　　也是因为这一判断，不少基金经理将持仓大面积换为长券品种，因此在接下来的市场转变中，导致风险骤然升级。
　　与此同时，六月份曝出&钱荒&之后，亦有不少债基经理认为，资金面紧张只是暂时影响。
　　&现在亏得比较惨的债基，主要是因为当时基金经理把短债换成了长债。&上述基金经理指出。
　　谁之过错？
　　在判断监管层通过&9号文&对银行&降杠杆&，促进资金回流债市的同时，债券型基金本身或许并未反思，自身的高杠杆成为推倒债市多米诺骨牌的主要原因。
　　&整个债券市场三年小牛市，杠杆率非常高。这很危险，风险与收益完全不匹配。&按照上述基金经理的观点。在该基金经理看来，融资成本高昂的背景下，个别现券收益率水平却不具备吸引力，这种交易本身并不健康。
　　也是因此，在多重因素导致债基遭遇净赎回时，债基经理大面积抛售债券，却没有资金出面接盘。
　　&谁跑得早可能损失小，目前的债市估值模式，90元的债券估值100元，当大家开始恐慌性抛售时，价格因此迅速进入下跌通道。&上述债基经理指出。
　　而在上海某基金公司高管眼中，前期监管层整饬债市代持和养券，使得债券的交易活力大降，也是债基经理预判失准的原因之一。
　　显然，随着监管层对于债市整饬的延续，未来债基经理将在新的游戏规则下适应新的市场转变。
　　从目前市场发行情况来看，债基通过自身规模效应改善资金紧张仍待时日。债基的平均募集规模，从年初以来持续下降，由年初动辄数十亿的募集能力，下降到目前平均不足10亿份的水平。
　　而从个别债基的赎回数据来看，多数刚刚经历申赎日的债基赎回达到大半。
　　&机构是赎回的主力，譬如此前机构青睐的分级债基低风险份额，约定4%-5%的收益水平，对于险资来讲已经毫无诱惑。&北京某基金研究人士同一天受访时认为，根据监管层的新要求，已经放开险资对于非标资产的投资限制，相比而言，非标的投资收益率明显更为可观。
　　&市场恐慌已经过头，债券有票面收益支持，目前建仓，可以享受低成本建仓带来的成本优势。&上述基金公司高管指出。不过他同时认为，未来债基交易活力仍将很难看好，债市整体走势短期之内并不乐观。
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朱虹：债券后市不会差
& A30：A30－基金 & 稿件来源：新闻晨报 & 作者：李锐
　　□晨报记者&李&锐“回过头来看，今年债市的低迷超出预期，基本已经跌回到2011年9月份的水平。”日前，针对今年债市，万家基金固定收益部总监、万家市政纯债拟任基金经理朱虹明确表示：“从年底甚至明年来判断，债券市场行情不会差。”债市逻辑发生变化&&&&对于今年的债券市场，朱虹指出，市场整体逻辑发生了很大的变化，其中之一就是债券市场的利率传导机制发生了改变，这在银行的配置资产方向上就能得到体现，其发生了较强的变化。就在今年初，随着“八号文”的出炉，银行投资“非标”资产正式开闸，这为其投资较高收益率市场提供了可能。因此部分机构会抛弃低收益的资产去追逐收益高、不估值的资产，债市形成非常强的利空。&&&&粗略数据显示，目前银行间债券市场的每天成交量，仅为之前的十分之一，其影响之大可想而知。&6月底“钱荒”的影响尚未解除，债券评级下调风暴接踵而至，均对债市形成持续性利空打击。截至目前，市场资金面偏紧的局面仍未得到根本改善。外部评级不再可信&&&&万家固定收益的信用研究显示，现在债市的定价基准并不是完全根据官方定价利率，而是越来越市场化，并且和银行“非标”利率形成竞争性。朱虹认为，利率市场化的过程就是风险市场化的过程，是原来的投资壁垒逐步消减、利率水平逐步趋于一致的过程，目前在保险公司的配置、银行的配置中看到了这些现象。&&&&此外，今年的信用分化相当明显，尤其是行业分化。这种严重的分化使得外部评级也不再可信，一级市场的定价也可以看到好的AA级别债券和差的AA+债券定价是一样高的，评级的界限越来越模糊。万家内部一直强调的行业评级作为纵向的选择标准，在这个方面做了充足的准备，并在过去两年得到了印证。“站在中长期的角度看，目前的利率位置处于顶部区域，并且可能维持几个月的时间。”万家基金固定收益部总监朱虹认为：“考虑到非标资产开始逐步受到限制，边际增量配置在减缓，经济反弹力度的减弱以及一级利率债供给压力在四季度将逐渐趋缓，未来一段时间中长期收益率进一步大幅上行的概率较小。”&&&&对于未来，朱虹看好城投债的未来空间，因为涉及市政建设债券的范围极广，目前这个板块的存量也相当可观，是个可以做大的市场。
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为什么近期债券基金会下跌？
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最近导致债券基金净值下跌的原因有：①受信贷规模超预期放大的影响，在前期流动性比较充裕的背景下，市场产生远期通胀的忧虑，认为经济基本面有转好迹象，带动中长期债券收益率的反弹，而短期债由于流动性依然充足，收益率仍旧维持在低位；②债券市场供求状况的改变。年底排名效应结束后，机构开始捕捉部分个股的投资机会，股票型基金对债券资产有整体减仓迹象。股市的阶段性反弹对交易所债市也形成冲击。从长期来看，债券基金风险相对较低，固定收益类产品是投资者资产配置中必不可少的一部分。
关键词：债券基金;下跌
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