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美国股市尤其纳斯达克市场的分析框架
作者: 港股那点事 &发布时间:
&本文对美国经济、美国股市尤其是纳斯达克市场研判方法、投资逻辑做一个深度分析如下，观点也未见准确，他山之石，仅参考。&
纳斯达克市场是美国新经济的摇篮，其设立初衷是希望让中小企业也能依靠市场拥有专门集资渠道，主要容纳一些创业初期风险高而无法在纽约证券交易所挂牌的小型公司。发展至今，纳斯达克的上市公司已经涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等，其中最主要的部分由美国的数百家发展最快的先进技术、电信和生物公司组成，包括苹果、谷歌、微软、英特尔、美国在线、雅虎这些家喻户晓的高科技公司，因而成为美国&新经济&的代名词。
今年以来，纳斯达克市场经历了较大的波动，当前纳斯达克市场总体是否还有投资价值？这里我来分析纳斯达克市场的投资逻辑。
一、美国宏观经济及股票市场的长期规律
纳斯达克是美国的主要股票交易市场之一，其与美国经济密切相关，因此首先需要分析美国的经济。由于美国的经济制度比较稳定，政府对经济的干预相对较少，因此美国的经济周期相对较长，一个完整经济周期所经历的时间也相对较稳定。自上世纪80年代起，美国一个完整的宏观经济周期一般经历8-10年左右。从图1可以看出，美国分别于1990年、2001年及2008年左右各经历了一次衰退期。
图1：美国GDP年化季度环比增长率
美国股票基本上受基本面驱动，纳斯达克市场也不例外，同样也受美国宏观经济周期影响，具有非常明显的顺宏观周期特性。一般来说，在宏观经济较好的情况下，纳斯达克市场很少出现大幅的下跌，但是在历次经济衰退的期间也会下跌。以纳斯达克市场上代表性最强的纳斯达克100指数为例，在1990年、2001年及2008年左右，纳斯达克100指数都出现了超过30%的下跌。
图2：纳斯达克100指数走势（1986年-1994年）
图3：纳斯达克100指数走势（1995年-2014年）
在美国，企业盈利是推动股票指数持续上涨的唯一动力，纳斯达克市场同样如此。由于纳斯达克100指数数据最全，代表性也非常好，因此我们用纳斯达克100指数来表征纳斯达克市场。如下图所示，纳斯达克100成分股盈利持续增加，从而推动纳斯达克100指数的上涨，而如果指数成分股盈利下跌，一般指数自身也会随之下跌。因此，分析美国指数最重要的是要预测指数成分股盈利增长状况。
图4：纳斯达克指数与纳斯达克指数成分股盈利
二、本轮美国经济增长周期分析
2009年以来，主要源于自由经济制度，美国很快从金融危机中恢复，当前经济主体的资产负债表已经到了非常健康的水平，这主要表现在：（1）居民的负债水平迅速回复到正常水平，其债务支出占可支配收入比例降至历史低位；（2）企业手持现金保持历史高位，企业派息比例也居较高水平；（3）政府债务处于正常水平。
图5：居民债务支出水平占可支配收入比例
美国每一轮经济增长都有一些主要经济驱动力，而本轮经济增长的主要动力是科技创新与新能源技术的发展，并辅以消费与房地产的复苏。
长期以来，美国一直保持世界领先的强大创新能力，不仅在自然科学的原始创新领域成果斐然，而且在信息技术、生物技术等众多高技术领域开发研制出大量新产品。本轮经济周期内，美国继续保持最强大的科技创新能力，同时大量领先科技有效的在经济活动中得以运用，推动了经济增长。油气产业也是本轮美国经济增长的重要推动因素。在页岩气技术革命的推动下，美国已经在2013年成为世界第一大天然气资源国和生产国，而美国国内天然气价格自2008年以来降幅已超过80%。页岩气革命同时带动了美国页岩油的生产，美国石油的自给率和独立性不断上升，目前石油自给率已达72%，远高于10年前的50%。美国是世界最大的能源消费国，本国石油和天然气产量的大幅提高，使得进口油气数量大幅降低，为经济增长提供强劲动力。同时，由于能源成本的降低，加上劳动生产率的提高，使得制造业开始回流美国，促进了制造业的增长。
消费支出约占美国GDP的七成左右，因此消费的持续增加会支撑经济增长。在本轮经济周期中，劳动力市场大幅好转，居民收入持续提高，从而支撑消费的持续增长，形成了就业恢复&消费提升&就业恢复的正反馈。
图6：美国个人消费平稳增长
图7：美国失业率持续下降
此外，在经历了多年的房价下跌之后，美国房地产市场现状已经显现出较好的投资价值，因此房地产市场也开始复苏，从而进一步支持经济的增长。
美国本轮经济周期始于 2009 年下半年，至今已历时4 年半。个人认为美国当前处于早中经济周期内。首先，本轮经济周期才历时4年半，离8-10年的平均周期尚较早；其次，当前前美国的经济状况符合早中周期特征。具体来说，目前产出和就业正以温和的速度增长，但经济仍在很大程度上存在疲态。我认为经济活动的改善速度并未触顶，且通胀仍处于较低的水平。
金融危机过后数年当中，美国进行了经济调整，其间GDP虽然保持正增长，但增长速度并不快。通过数年的经济调整，从2014年起美国有望步入经济高速增长的区间。全球主流经济学家对未来三年美国的经济充满期待，当前对2014年、2015年及2016年的GDP增速一致预期为2.5%、3.1%及3.1%。
另外，长期与短期国债利差是揭示美国宏观经济周期及美国股市最显著的预期指标，如果长期与短期国债利差为零，则未来有极大的概率发生经济衰退，股市也有极大概率下挫。但是当前长期与短期国债利差较大，这也意味着经济有望持续走好。
图8：长短期国债利差与美国股票指数走势
三、纳斯达克市场的价值分析
一般来说，美国股票大势的走势取决于主要成分股盈利的走势，而主要成分股盈利的变化与美国乃至全球宏观经济又密切相关。实证分析显示，在经济正增长的周期内，1个百分点的美国GDP增长率能够拉动3至4个百分点的标普500指数之盈利增长。
纳斯达克市场的主要成分股盈利变动也与宏观周期相关，经济衰退时期纳斯达克市场的主要成分股盈利有较大的衰退，经济增长时期纳斯达克市场的主要成分股盈利同样实现正增长。由于纳斯达克市场代表新兴产业，因此其盈利增速比标普500指数更快。
还是以纳斯达克100指数为代表，剔除2000年左右科网股泡沫期间不计，从2003年初起至2013年末止的11年期间，纳斯达克100指数的成分股盈利增长了6倍，年均复合增长率为19.4%，展现了非常优异的盈利增长性。同期内，美国GDP增长了69%，也即年均复合增长率为4.9%，这意味着在整个经济周期内每1个百分点的美国GDP增长率基本对应4个百分点的纳斯达克100指数盈利增长，而在经济上行周期内每1个百分点的美国GDP增长率能推动更多的纳斯达克100指数盈利增长。而从2003年初起至2013年5月末止的11年又5个月期间，纳斯达克100指数点位增长了2.56倍，对应的年均复合增长率为11.7%，也即在同一期间的指数盈利增速高于指数点位增速。从2003年初起至2014年5月末为止，纳斯达克100指数的平均静态市盈率为26.25倍。当前纳斯达克静态市盈率为22.4倍，低于历史平均水平。
图9：纳斯达克100指数市盈率
在过往11年期间，纳斯达克100指数的盈利年均复合增长率为19.4%，因此按照华尔街分析师的传统做法，结合未来三年较佳的美国经济展望，未来有望上调2015年及2016年指数成分股盈利增长状况。纳斯达克100指数当前的静态市盈率在22.4倍，低于长期历史平均水平，预计指数成分股盈利增速为年均19%左右，对应的2014年动态市盈率为18.7倍，对应的2014年PEG低于1。因此综合上述因素，个人认为当前纳斯达克市场没有出现泡沫化，并存在长期投资价值。
至于中概股，除了受美国市场表现的影响外，更多会与中国自身的经济形势与国内政策有关。考虑到中国经济的结构调整大方向，代表中国新经济的这批中概股还是会继续吸引华尔街的重点关注。
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SCO 未按期公布年报 面临纳斯达克摘牌风险
作者： CNET科技资讯网
CNET科技资讯网 2月18日国际报道
美国东部时间2月17日，软件开发商SCO集团宣布，由于未能按时公布年报，该公司有可能被纳斯达克小型资本市场摘牌。（注1*）
SCO表示，公司将要求纳斯达克上市资格陪审团举行听证会，以商讨推迟摘牌事宜。在此过渡时期,SCO股票将从本周星期五开始以“SCOXE”保持交易（以前的股票代号为“SCOX”；纳斯达克市场规定，未能按时提交美国证券交易委员会所规定的卷宗的股票，代号将增添后缀字母“E”）。
SCO 财年于12月31号结束，它表示，未能按照公布年报是因为公司正在审查股票发行事宜。
SCO 曾经是著名的Linux销售公司，后来专注于Unix 产品。2003年，SCO 起诉IBM侵犯其Unix软件产权，并索赔50亿美元。
目前该公司正面临重振业务的压力，公司收入急速下降，亏损则在增长。
编辑注1：纳斯达克市场分为两个部分，即纳斯达克全国市场（The NASDAQ National Market）和纳斯达克小型资本市场（The NASDAQ SmallCap Market），也称小盘股市场，其上市标准较低。
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05/09/2012如何在nasdaq nyse euronext等交易所下载公司年报
我最近浏览欧洲的泛欧交易所、伦敦交易所，亚洲的香港交易所，美国的纳斯达克、纽约交易所，想下载一些公司的年报，但没有发现下载的地方，请问下载年报的方法？谢谢！
09-10-13 &匿名提问
Euronext.liffe (Amsterdam, Brussels, Lisbon, London, Paris)Cannon Bridge House1 Cousin LaneLondon EC4R 3XXTel. 44 20 &br/&&br/&&font color=#0556A3&参考文献：&/font&英國 倫敦國際金融期貨交易所
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酷6接到纳斯达克退市警告 因未按规定提交年报
据中国之声《央广新闻》报道，昨天，有媒体爆出视频网站酷6接到了纳斯达克的退市警告，中国第一只在美上市的视频网站面临着交不出年报的退市危机。
酷6在2014年的5月1号接到纳斯达克股市市场发来的退市警告，原因是没有按照纳斯达克挂牌交易的相关规定提交2013年的年报，按照这个规定酷6应该在2014年的4月30号，或者更早提交年报，而且根据警告性的规定，酷6传媒必须要在60个自然日，也就是说6月30号之前向纳斯达克提交一个恢复和约性的计划书，如果这个计划书获批，纳斯达克将获得宽限，年报的提交时间最多可能会宽限180天，也就是说酷6传媒提交年报的最晚时间可能会是在今年的10月27号。
受这个消息影响，酷6昨天低开低走，跌了4.55个百分点，报收于1.72美元，其实从去年开始酷6一直频繁的高层变动，进入到今年，先是母公司盛大出售了酷6 41%的股份，之后CEO、CGO都相继被传离职，甚至还有人说酷6的整个公司裁员了40%。酷6去年的业绩报显示三季度它的总营收是340万美元，而且净亏损同比有所扩大，特别是业绩的发布会已经连续两次遭遇到了没有分析师提问的尴尬。
其实与优酷土豆还有爱奇艺、搜狐视频不同，酷6现在主打的不是长视频，走的是UTC路线，也就是用户生成短视频，目前在这个领域酷6还是占据第一的，但是已经被称为非主流了，它的逐渐暗淡其实也在另一个层面上揭示了目前国内的视频网站竞争的惨烈。记者张闻
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