机构展望九月行情 推荐20只股可继续看多
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　　编者按：当前A股市场已经出现了较明显的风格转换，市场炒作重心已经向主板市场偏移，当前中国经济已开始逐步企稳，在自贸区的改革以及蓝筹股发力的带动下，九月A股上涨的行情可以期待。
中集集团（行情，问诊）点评:集装箱陷入低迷，海工和房地产为长期看点
中集集团&000039
研究机构：民生证券&分析师：刘利&撰写日期：
一、事件概述
中集集团于8月27日晚间发布2013年半年度报告:实现营业收入285.85亿元，同比增4.46%，归属于上市公司股东净利润5.52亿元，同比下降40.88%，实现EPS0.21元。我们小幅调整13-15年EPS分别至0.58、0.70和1.23元，维持“谨慎推荐”投资评级，合理估值维持12-13元不变。
二、分析与判断
集装箱量平价跌，公司13H1营收286亿元同比增4.5%
13H1实现营业收入285.85亿元，同比增长4.46%，分产品看:
（1）集装箱业务经过13Q1的短暂回暖后重新进入下滑轨道，13H1实现销售收入123.15亿元，同比增速由13Q1的增长14.25%变为下滑9.92%，营收占比下降至43.08%，净利润4.1亿元，比上年同期下降48.73%；其中普通干货集装箱累计销64.15万TEU，比上年同期上升15.01%（2012年上半年55.78万TEU）；冷藏集装箱累计销售4.94万TEU，比上年同期下降39.39%（2012年上半年8.15万TEU）；特种箱累计销售3.08万台，比上年同期下降6.67%（2012年上半年3.30万台）；13Q2量价齐跌是集装箱收入和利润大幅下滑的主要原因，今年干货箱价格最高未及2500美元/TEU，比我们年初预计偏低；
（2）二季度道路运输车辆业务开始好转，上半年道路运输车辆累计销售5.3万台（套），同比下降0.33%；实现销售收入人民币66.73亿元，同比增速由13Q1的下降23.22%变为下降2.17%；实现净利润3.9亿元，比上年同期上升353.54%，主要是由于报告期内出售其持有的中集安瑞科股份所带来的投资收益增加所致；
（3）能源、化工及食品装备业务实现营业收入人民币55.66亿元，比上年同期增长23.11%；净利润人民币3.92亿元，同比增长52.56%。其中，中集安瑞科旗下能源（天然气）装备业务实现营业收入25.22亿元，比上年同期增长26.11%，化工装备业务实现营业收入15.07亿元，比上年同期上升5.37%，由于对新兴市场的开拓，加上ZiemannInternationalGmbH的贡献，带动了液态食品装备业务实现营业收入79.99亿元，比上年同期上升100.50%。
（4）上半年海洋工程业务实现销售收入人民15.2亿元（13Q1只确认2.75亿元），比上年同期增长22.09%，亏损1.95亿元，比上年同期增加32.87%。由于设计能力和核心零部件匮乏，海工产业在中国的发展仍需要时间，但作为中国最大、技术实力最强的海工平台企业，未来前景值得期待；由于去年下半年新接订单较多，中集来福士14年扭亏有望；
（5）新收购的振华物流集团有限公司（振华集团）于4月1日纳入合并范围，是上半年收入增长的原因之一，该板块13H1实现营业收入14.89亿元，实现净利润3457万元。
集装箱量价齐跌拖累净利润同比下降40.88%
13H1实现归属于上市公司股东净利润5.52亿元，同比下降40.88%（与13Q1同比下降41.53%基本持平），大幅低于营收增速，从总体指标来看，净利率由去年同期的3.68%降低至2.5%（比13Q1的2.17%稍有提升），处于历史较低水平:
（1）综合毛利率由去年同期的25.9%下降至25.48%，主要是收入占比最大的集装箱业务受到量价齐跌影响，毛利率下降1.16%；同时，海工业务毛利率下滑10.56%也是关键原因之一，道路运输车辆和能源、化工板块毛利率分别提升0.88%和1.77%；
（2）期间费用率10.07%提高至10.81%，主要是汇率变化导致汇兑损失，导致财务费用率由0.86%提高至1.59%，13Q1B转H的影响开始消除，管理费用率恢复至6%左右的正常水平。
我们预计集装箱需求将延续下滑态势，见底仍需等待
受客户提前备货影响，去年12月份集装箱需求提前启动，但今年干货箱最高价未及2500美元/TEU，且三季度量价超预期下滑，我们对未来集装箱行业的判断如下:
（1）进入传统淡季后，集装箱需求将延续低迷状态；
（2）美国经济复苏对全球的“抽血效应”，欧洲形势尚不明朗，中日局势未有转机的背景下，全球贸易链条大幅复苏的基础尚不具备，集装箱需求层面将延续低迷态势，但供给仍有小幅增加。
土地增值收益是亮点，房地产业务是潜在增长点之一
公司2007年在前海取得52.5万平米土地，当时总成本仅2亿余元，现正与深圳市政府协商如何进行合作，以当前前海土地价格计算，单纯土地价值即超过500亿，但与深圳市政府的合作模式及利润分享机制尚存在较大不确定性。
深圳租借招商局的土地已经协商好由中集进行商业开发；深圳集装箱基地将整体搬迁东莞，这部分土地中集也将争取自行商业开发；上海、青岛等其他地区也有类似土地，且当时工业用地拿地成本均较低。这些土地如转为商业用地增值空间较大，中集未来在房地产开发方面大有可为。
三、股价催化剂及风险提示
股价催化剂:前海政策及公司土地处理方式明朗化；全球经济复苏和贸易额超出预期。
风险提示:国内投资复苏力度和趋势不确定的风险；欧债危机等导致全球贸易低于预期。
四、盈利预测与投资建议
中集的管理和发展战略已经被历史证明，长期发展空间主要决定于海工业务，中长期投资价值显著，且在海洋工程、房地产等方面发展前景较好。中短期看，集装箱业务将延续下滑走势，但前海土地增值有望兑现，短期股价可能随之上涨。我们维持“谨慎推荐”投资评级，小幅调整13-15年EPS分别至0.58、0.70和1.23元，维持“谨慎推荐”投资评级，合理估值维持12-13元不变。
苏泊尔（行情，问诊）中报点评:外销保持高增速，股权激励方案草案发布
苏泊尔&002032
研究机构：民生证券&分析师：刘静&撰写日期：
一、事件概述
苏泊尔（002032）公布13年中报，收入和利润增速分别为24%和25%，对应二季度收入和利润增速分别为32%和28%。单季度收入表现超预期。
二、分析与判断
外销表现超预期，预计趋势至少持续至三季度
公司13年上半年外销增长48%，毛利同比提升0.9个点。前期我们了解13年1季度增速约34%，意味着13年2季度增速更高。由于汇率影响，公司上半年确认的汇兑损失较去年同期增加较多（财务费用同比增长88%）。公司预告13年前三季度业绩增速区间为0-30%，我们预计外销订单有望继续保持良好增长态势。
13年战略发展规划重点在渠道与新品类拓展，上半年销售费用率下降
前期我们了解到公司13年工作重点在渠道和新品类拓展上。产品方面，公司计划针对非厨电产品研发和产品转型，未来有望成为在另一细分市场的积极参与者。渠道方面，公司13年计划增加5千个网点，保持电商渠道高增长，并结合冠名《舌尖上的中国2》开始展开相关市场营销活动。由于上半年收入增长态势较好，销售费用率在规模效应下同比下降1个多点，体现出公司费用投入的有效性。
管理费用同比增长32%，仍然认可公司上半年经营活动现金流质量改善
公司上半年管理费用同比增长32%，2季度增速达40%。13年1季度经营活动现金流增长超过1倍，而2季度由于管理费用中相应的职工薪酬、股权激励费用、办公及差旅费用增加，同时使得现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”及“支付其他与经营活动有关的现金”在2季度同比大幅增加。剔除这两项后，我们仍然认可公司上半年经营活动现金流质量的改善，长远来看公司上下游议价能力有望得到继续加强。
股权激励方案草案将为公司发挥积极作用
公司发布新的股权激励方案草案，拟向激励对象授予限制性股票总计580万股，占公司股本总额的约0.9%。激励对象共计114人。业绩考核期自2013年起至2016年止；考核标准为公司每个考核年度的净资产收益率不低于13%。公司方面以目前情况估计，在不考虑激励计划对公司业绩的刺激作用情况下，激励计划费用的摊销对有效期内各年净利润的影响程度不大。考虑激励计划对公司发展产生的正向作用，激励计划带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。我们判断，随着公司收入增速的改善和盈利能力的保持，新的股权激励方案将为公司发挥积极作用。
三、盈利预测与投资建议
我们上调盈利预测，预计年EPS分别为0.92元、1.08元与1.22元，对应当前股价PE为13、11与10倍。我们认为公司具有持久稳定的成长性和估值的安全性，维持“谨慎推荐”评级和合理估值20元。
四、风险提示:
海外市场风险，成本上涨风险。
京东方A（行情，问诊）:经营进入良性轨道，长期前景保持向好
京东方A&000725
研究机构：渤海证券&分析师：张博&撰写日期：
调研情况:
近日，我们对公司进行了实地调研，与公司总裁陈炎顺、董秘刘洪峰等就公司经营战略、未来发展进行了交流。
投资要点:
经营进入良性轨道，市场、技术、经营协调发展
经过近几年的摸索和积累，公司目前在技术能力、市场能力、经营能力均有较大提升，整体经营进入良性发展轨道。
1）技术能力:公司核心技术能力不断增长，2012年专利数排行业第二，今年将确保专利申请数排行业前两名，此外，公司参与了4项行业标准的制定；
2）市场能力:新产品推出能力显著增强，通过自主研发，上半年在第一时间推出的产品占30%多，此外，通过与下游厂商合作的方式提高新品的丰富度；
3）经营能力:管理效率不断提升，利润率水平高于竞争对手。
生产线满产满销，产品结构调整提升利润水平
目前已经投产的4条生产线处于满产满销状态，公司将满产满销作为下半年的重点工作进行推进，预计该目标能够顺利实现。
产品结构调整仍是公司经营重点之一，6代线从去年调整为7寸以下产品，目前完成约一半产能转向中小尺寸，预计明年上半年全部产能将转向7寸及以下。8.5代线的产品结构将面向三个方面，一是小尺寸，明年7寸产品试产；二是大尺寸，包括2k、4k、以及55寸及以上的产品；三是高附加值产品，主要围绕创新应用，提高产品的附加值。
面板价格小幅下滑，原材料国产化率提高
面板价格方面，目前市场中a-Si产能保持稳定，产品供需基本处于平衡状态，预计下半年到明年价格基本保持稳定，总体价格波动预计在10%以内。从目前市场情形分析，三星等竞争对手大幅降价的概率也较低。
国产化方面，至2季度，公司原材料本土化采购达到53%左右，设备在15%左右，预计到年底，材料和设备国内采购占比将分别达到60%和20%以上。
定增项目考虑技术趋势，产能有望提前释放
公司定增项目充分考虑了LTPS、氧化物背板、AM-OLED等新技术，一方面降低了公司面临的技术风险，另一方面新技术的布局将使公司在未来竞争中处于领先地位，为实现公司在新技术、新产品的产能做到全球第一的战略目标提供保证。
产能释放方面，鄂尔多斯（行情，问诊）5.5代AM-OLED生产线计划在11月投产，合肥8.5代线也有望于今年年底投产。
投资策略
我们预计公司2013年至2015年实现营收分比为322.14亿元、428.45亿元、565.56亿元，实现EPS分别为0.15元、0.20元、0.27元。公司生产线陆续投产后，行业地位将进一步提升，同时综合考虑几个方面的因素:
1）面板属于资本密集型、技术密集型行业，公司经过多年的资本投入和经验积累，经营与盈利已经进入良性轨道；
2）面板行业政策性较强，从国内外该行业的发展情况看，政府均在行业发展中起到重要作用，我国目前面板自给率低，年初国家发改委就液晶面板价格垄断对三星、LG在内的6家液晶面板企业进行处罚，京东方作为国内龙头企业在未来仍将继续享有政策倾斜；
3）工信部在电子信息制造业“十二五”发展规划里提出的创新目标是平板电视面板自给率达到80%以上，至2013年6月我国自给率为30%左右，未来仍有成长空间。从以上各方面综合分析，我们认为公司未来前景依然向好，给予公司“推荐”评级。
风险提示
1）供需失衡导致价格下滑超过预期；2）行业竞争加剧导致价格和利润水平下滑；3）目前非公开发行规模较大，对短期市场信心有一定影响。
农业银行（行情，问诊）:2013年半年报点评
农业银行&601288
研究机构：兴业证券（行情，问诊）&分析师：吴畏&撰写日期：
事件:
农业银行今日公布2013年中报，上半年实现营业收入2，349.58亿元，同比增长12.03%，其中利息净收入1，800.02亿元，同比增长7.35%，归属母公司净利润923.52亿元，同比增长14.72%。每股收益0.28元。期末公司总资产142，226.01亿元，比年初增长7.39%，生息资产138，436.64亿元，比年初增长7.12%，总负债134，313.70亿元，比年初增长7.51%，付息负债130，382.24亿元，比年初增长7.21%，净资产7，912.31亿元，比年初增加5.31%，每股净资产2.43元。（详见数据列表第一部分:中报概述）。
点评:
农业银行的业绩符合我们的预期，公司业绩增长的驱动因素主要是手续费净收入同比增长22.27%，以及成本收入比同比下降1.73个百分点。与年初比，公司不良额小幅上升，不良率继续改善，同时关注类贷款下降明显。公司上半年依然保持稳健的拨备计提力度，拨备覆盖率达到344.54%。上半年贷款收益率受重定价影响较大，但公司通过调整同业、债券结构，对净息差稳定起到积极作用。
如果剔除分红影响，公司2季度末资本充足率与1季度末相比，继续保持稳定，展现了良好的资本内生能力。随着其他一级资本工具和二级资本工具的陆续发行，预计公司未来资本充足率仍将维持合理的水平。
我们维持对公司2013年和2014年EPS分别为0.52元和0.59元的判断，预计公司2013年底每股净资产为2.69元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2013年和2014年的PE分别为4.71和4.15倍，对应2013年底的PB为0.91倍。我们维持对农业银行在大型银行中的优先配置判断，公司的资本管理已经初步得到实施，未来资本管理的释放是估值提升的亮点所在，维持对农业银行的增持评级。
资产运用
集团2013年6月末贷款净额66，474亿元，比年初增加8.03%，占生息资产比重为48.02%，与年初相比微升0.40个百分点。上半年贷款新增5127亿，其中公司类贷款新增1，646亿元，增幅达到3.7%；个人贷款新增2249亿元，增长13.2%，在全部贷款余额的比重达27.8%，较上年末提升了1.3个百分点。县域贷款上半年增长8.8%，高于全行平均水平0.8个百分点。受到重定价的影响，上半年贷款收益率6.01%，同比下行54bps。其中公司类贷款收益率同比下行50bps，主要是受短期贷款收益率大幅下降75bps影响。
集团2013年6月末同业资产15，390亿元，占生息资产11.12%，较1季度末出现压缩，但较年初仍高出
1.06个百分点。同业资产结构变化较大，公司2季度加大了对存放同业的配置，较年初增长91，70%，而买入返售资产的6月末余额较年初减少3.56%，绝对规模出现下降。我们看到通过对同业资产结构的调整，农业银行上半年同业资产收益率3.89%，同比提升了5bps，显得难能可贵。现金和准备金25，519亿元，占生息资产18.43%，较年初下降了1.79个百分点。公司债券投资31，054亿元，占生息资产22.43%，较年初上升了0.33个百分点，主要是加大了对较高收益的政策性金融债和公司债的配置。上半年债券收益率3.66%，同比仅下降1bps。总体来看，公司上半年加大了对贷款的配置，并对同业资产、债券的内部结构进行了调整，这些都使得整体生息资产保持了较高的收益率，同比下滑近23bps。资金来源中，从时点数据看，存款增速仅5.75%，慢于贷款和资产的增速。存款占付息负债比重88.10%，较年初下降了1.22个百分点。从结构看，个人存款与公司存款的占比保持相对稳定；存款的活化率较年初出现下降，活期存款占比较上年末下降2.3个百分点至52.1%。县域地区存款增速略快于整体增速，较年初增长6.3%。受降息影响，存款付息率同比下降12bps至1.75%。
期末同业负债10，238亿元，占付息负债7.85%，比年初微升0.11个百分点，但较1季度末下降了0.40个百分点。公司上半年净息差2.74%，较去年同期下降了11bps，主要是贷款重定价对资产端收益率影响明显。公司期末贷存比为60.47%，较去年末提升了1.25个百分点。核心一级资本净额为7，848亿元，总资本净额为10，168亿元，期末资本充足率达到11.81%，核心一级资本充足率和一级资本充足率为9.11%，分别较1季度末下降了0.17和0.16个百分点。如果剔除2季度分红影响，资本充足率继续保持稳定。（详见数据列表第二部分:资产运用）
资产质量公司2013年6月末不良贷款余额为867亿元，较上年末增加8.5亿元；不良率为1.25%，较上年末下降0.08个百分点。公司资产质量继续保持稳定。从类别看，主要是公司短期贷款和个人经营贷款的不良额出现了增长。公司上半年关注类贷款大幅下降95亿。从地区分布看，长三角、珠三角地区不良贷款“双降”，中部地区、东北地区不良反弹明显。上半年计提拨备187亿，拨备覆盖率提升至344.54%，拨贷比4.30%。在公司资产质量向好的背景下，公司继续保持较大的拨备计提力度。（详见数据列表第三部分:资产质量）。
营收管理
从收入方面来看，公司2013年上半年净利息收入同比增长7.35%，手续费净收入表现强劲同比增长22.27%。其中，利息收入2，965亿元，同比上升6.54%；利息支出1，165亿元，同比增长5.33%；净利息收入1，800亿元，其中规模因素贡献了15.25%，利率因素贡献了-7.90%。由于去年同期的基数较低以及手续费出现恢复性增长，上半年手续费净收入同比增长22.27%，其中结算与清算业务、代理业务同比增长超过20%。
从成本支出方面来看，2013年上半年管理费用支出752亿元，成本收入比31.99%，同比下降1.73个百分点。公司净利润为924亿元，同比增长14.73%。
博实股份（行情，问诊）:费用制约业绩增长，横向拓展新应用领域
博实股份&002698
研究机构：上海证券&分析师：赵冰，潘贻立&撰写日期：
动态事件:
公司近期公布2013年半年报，公司上半年实现营业收入41，671.02万元，同比增长13.93%；实现营业利润11，635.31万元，同比增长23.09%；实现净利润11，254.28万元，同比增长17.43%；基本每股收益为0.28元。公司预告1-9月归母净利润幅度区间为5%至25%。
主要观点:
费用上涨，公司综合盈利水平有望上升
公司上半年经营业绩较上年同期平稳增长。公司业务运行稳定，主营业务粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务分别实现营收2.36亿元、1.36亿元和0.45亿元，同比增长-8.18%、130.8%和-10.22%；上半年公司综合毛利率比去年下降3.23个百分点至41.41%，同比延续去年以来毛利率下滑的态势，但环比略有上升；营业成本增幅高于营业收入增幅的主要系部分项目成本提高所致；销售费用较上年同期减少17.75%，主要原因系公司销售环节包装费、运输费减少；财务费用为-527.45万元，较上年-2.01万元实现较大财务收益，主要原因系公司根据董事会授权，对暂时性闲置自有生产储备及募集资金进行现金管理，实现财务收益。
积极提升天然橡胶生产装备的自动化水平
2013年上半年，公司合成橡胶后处理设备销售增速提高，收入同比大幅增加130.8%。按区域划分公司收入前三的地区华东、西北和华北占比分别是:29%、20%和17%，其中西北地区收入同比增长118.42%。目前，中国天然橡胶的年产量在60万吨左右，世界天然橡胶的产量超过1000万吨，主要集中在东南亚地区。目前国际上天然橡胶的生产仍十分落后，自动化程度很低，生产环境差，劳动强度大。
针对天然橡胶的生产特点，公司正组织力量，与用户携手联合攻关，将在合成橡胶生产装备方面的技术、经验及优势，转化到天然橡胶生产中，提高天然橡胶生产装备的自动化水平，改善工人的劳动环境。
该研发项目现已取得阶段性进展。
开发经济型搬运机器人（行情，问诊）及高温作业机器人前景广阔
公司积极进行技术研发，由国家科技部批准立项，公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同进行研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题在合作双方的共同努力下，取得了阶段性进展。哈工大的机器人技术在国内处于领先水平，尤其在焊接等领域。该项目已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作，并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制，在不降低性能的基础上，通过采取部分关键部件国产化和机构优化、模块化设计制造等手段，实现大幅降低成本的目的，从而满足石化、化工、食品、饮料、饲料、冶金等行业对搬运机器人的实际需求。经济型物流搬运机器人的开发，可以促进各行业广泛应用机器人，增强公司在智能装备领域的竞争力，对提高我国工业自动化、智能化水平，有着深远的影响和现实意义。高温作业机器人及其遥操作系统结合国内很多行业的需求，公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上，开发出适合更多用户需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。
投资建议:
给予未来6个月“谨慎增持”评级
预计年公司可分别实现营业收入同比增长21.05%、21.10%和21.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长25.41%、18.85%和19.72%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.55元、0.65元和0.78元。目前股价对应年的动态市盈率分别为42.93、36.12和30.17倍，估值仍有空间。公司上半年业绩增长稳定，合成橡胶后处理成套设备成为业绩增长点。国内自动化装备行业发展空间大，公司技术核心竞争力有待加强。给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。
主要风险提示:人工和渠道销售费用上涨以及市场竞争加剧等风险。
森源电气（行情，问诊）:APF继续放量，配网与轨交发展助力持续高增长
森源电气&002358
研究机构：民生证券&分析师：陈龙&撰写日期：
一、事件概述
月份，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长27.85%；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长37.92%；EPS:0.32元。公司预计月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。
二、分析与判断
业绩持续实现高增长，符合预期
2013年上半年实现净利润1.10亿元，同比增长37.92%，符合预期，公司业绩近年均实现大幅增长，主要原因有:1）收入实现快速增长:APF大幅增长55.8%，高压成套设备与低压成套设备分别实现增幅为26.74%、146%；2）综合毛利率提升1.05个百分点，主要是由于产品结构调整以及成本控制加强；3）期间费用率减少0.94个百分点，主要源于公司加强费用管控。
电能质量治理装置继续放量，业绩贡献持续提升
报告期内，电能质量治理装置实现收入8875万元，同比增长55.8%，继续放量，主要是受益于谐波治理需求增强；目前公司电能质量治理装置主要是APF产品，目前需求主要来自于轨道交通、新能源汽车充电站以及工矿企业等，订单充足，未来将进一步开拓通信、烟草、机场、医院等对谐波要求较高领域，需求旺盛；公司目前在积极推进TWLB定增项目建设，TWLB符合国家未来产业发展方向，在手订单饱满，潜在订单非常多，预计随着公司TWLB定增项目逐步投产后，业绩贡献将持续提升，TWLB将与APF共同推动电能质量治理装置高增长。
省外市场开拓成效显著，未来增长源动力
近几年，公司继续巩固华中市场优势，同时加大省外市场开拓力度，取得了显著成效。报告期内，公司在华中市场实现2.08亿元收入，同比增长32.17%，进一步巩固华中市场领先优势；省外市场迎来大幅增长:华南市场实现同比增长875%，东北市场实现同比大幅增长199%，华东市场实现同比增长108%；西南市场实现同比增长24.06%；省外市场收入占比提升到59.77%，成为公司业绩增长主要来源，充分表明公司产品具备较强的竞争力，省外市场开拓效果显著，增长具备持续性。
TWLB与智能化开关相继获得大额补贴，彰显技术领先优势
公司TWLB与智能开关项目于近期相继获得2850万元与2101万元国家财政补助资金，对业绩增厚明显，也彰显出公司技术领先优势:TWLB功能相当于SVG+APF，可以实现节约电能、减少损耗，降低成本，提高效率，稳定生产、优化质量，具有广泛的社会效益，符合国家产业发展方向；智能开关属于国家能源自主创新及重点产业振兴项目，符合国务院推进电网智能化的发展方向，技术领先优势无可置疑。
更加注重增长质量，现金流持续改善
报告期内公司经营性现金流为-5299万元，较去年同期-1.05亿元及今年年初-8120万元经营性现金流均有较大幅度改善，这与公司持续加强应收账款管理密切相关，表明公司更加注重业绩增长的质量，不以短期业绩增长牺牲公司长期发展基础，目前公司销售回款情况良好，未来经营性现金流有望持续改善。
城市配网与轨道交通建设被列入国务院重点工作，公司迎来发展第二春
7月31日，国务院常务会议，确定六项重点任务，其中“加强城市配电网建设，推进电网智能化”与“加强地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设，增强城市路网的衔接连通和可达性、便捷度”均被列为国务院未来工作重点。
配网建设从2011年开始大规模投入，但重点是进行农网建设，城市配网建设由于牵涉利益方众多，建设进程缓慢，此次国务院常务会议把城网建设列入政府工作重点，城网建设将迎来实质性发展；城市配网规模是农网两倍以上，城网建设进程缓慢拖累配网整体投入，2013年作为配网建设全面推进的一年，预计从下半年开始配网建设投入将迎来高增长。公司产品主要应用于配网领域，随着配网投资加快，公司配网业务将迎来发展第二春。
轨道交通自2011年“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故之后，轨道交通建设进入低迷期；2012年9月，国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划，预计投资规模超8000亿元，轨道交通建设开始复苏，此次国务院常务会议把轨道交通列为未来工作重点，预示着轨道交通建设有望加速，2013年下半年轨道交通将进入招标高峰期。公司TWLB目前已经成功应用于陇海铁路，应用效果良好，将逐步应用于地铁、轻轨等轨道交通领域，随着轨道交通进入招标高峰期，公司TWLB也将进入收获期，前景广阔。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司年EPS分别为0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为20倍和16倍，公司业绩增长确定性强，维持“强烈推荐”的投资评级。
四、风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
天房发展（行情，问诊）半年报点评:结算下滑，销售回升
天房发展&600322
研究机构：海通证券（行情，问诊）&分析师：涂力磊，谢盐&撰写日期：
事件:
公司公布2013年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.56亿元，同比下滑54.18%；归属于上市公司股东的净利润7980万元，同比减少21.25%；实现基本每股收益0.07元。
投资建议:
公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司年EPS分别是0.18和0.22元，对应RNAV是7.0元。截至8月29日，公司收盘于3.39元，对应2013年PE为19.30倍，2014年PE为15.35倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价，对应4.55元目标价，维持公司的“增持”评级。
主要分析:
上半年，公司商品房结算收入下降54%，而汉沽土地整理项目收到政府补助使得净利润同比下滑21%:2013年上半年，公司项目结算同比减少，报告期内公司实现营业收入7.56亿元，同比下滑54.18%；由于汉沽土地整理项目收到政府补助，报告期内公司实现净利润7980万元，同比减少21.25%。
上半年，公司施工面积为229.61万平方米。作为专项课题研究的\"项目开发周期优化\"工作取得阶段性成果，优化后将有效缩短开发周期，能够提高资金使用效率，目前正在逐节点落实。此外，公司本期发展战略规划将于2013年执行期满，新一期发展战略规划编制工作在积极推进中。
2013年以来，公司拟发行公司债不超过7亿元，同于新景园保障房项目及偿还金融机构借款:日，公司公告称，公司审议通过了关于公司符合发行公司债券条件的议案。公司决定，本次拟发行的公司债规模为不超过17亿元，一次或分期发行；存续期限为不超过7年（含7年）。可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种；票面利率及其确定方式由公司与主承销商根据市场情况协商确定。公告称，公司本次发行公司债券拟用于新景园保障性住房项目及偿还金融机构借款改善公司债务结构。
2013年以来公司增加土地储备2个，权益建面增加13.9万平:2013年5月，公司获取天津市河西区洞庭路西侧两宗地块。其中，津西陈塘（挂）号地块位于河西区洞庭路西侧，出让土地面积为2.60万平，居住用地，建筑面积5.02万平。该宗地成交价为6.4亿元（不含市政基础设施配套费）；津西陈塘（挂）号地块位于河西区洞庭路西侧，出让土地面积为3.28万平，建筑面积8.86万平，居住用地，该宗地成交价为11亿元（不含市政基础设施配套费）。上述两地块合计权益建面13.88万平，转让价合计17.4亿元。
2013年公司计划实现营收16.11亿元，今年上半年公司销售触底回升达12.7亿元:受天津市场限购等调控政策的影响，2012年公司完成销售面积15.32万平（同比减少31.1%），销售额14.75亿元（同比减少34.8%）。这将一定程度上影响今年公司的业绩增长。根据公司年报，2013年，公司计划施工面积265.94万平，实现主营业务收入16.11亿元。2013年，公司计划总支出52.04亿元，其中土地开发投资11.35亿元，工程支出16.28亿元，偿还贷款16.15亿元，其他支出8.26亿元。2013年上半年，公司实现合同销售面积11.91万平方米，合同销售收入12.68亿元，分别是去年全年的85.97%和77.74%。可见上半年公司的销售情况有所好转。这将为公司后期业绩的释放奠定基础。
今年以来公司同意运用3亿元闲置资金进行理财，这将提高公司闲置资金的利用效率和收益:日，公司公告称，公司同意授权管理层使用不超过3亿元的闲置资金，投资固定收益类理财产品和保本浮动收益类理财产品，资金可以滚动使用，但连续12个月内累计发生金额不超过12亿元。本决议适用期为日起至日止。我们认为，这将提高公司闲置资金的利用效率和收益。
投资建议:调控下公司负债情况良好，维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司年EPS分别是0.18和0.22元，对应RNAV是7.0元。截至8月29日，公司收盘于3.39元，对应2013年PE为19.30倍，2014年PE为15.35倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价，对应4.55元目标价，维持公司的“增持”评级。
风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
浦东金桥（行情，问诊）2013年中报点评:是金子总会发光
浦东金桥&600639
研究机构：东北证券（行情，问诊）&分析师：高建&撰写日期：
日，浦东金桥公布了2013年中期业绩报告。公司2013年上半年实现营业收入6.59亿元，同比增长18.61%；实现归属于母公司所有者的净利润1.97亿元，同比增长4.25%，每股收益0.21元。
预计未来2年房地产租赁业务保持平稳小幅增长，而房地产销售业务则基本保持稳。公司在临港新城的住宅开发项目尚未进入大规模开发阶段，且该项目暂时不具备较高的获利能力。
上半年，S3地块银杏苑项目也就是碧云别墅六期项目如期完工，增加投资性房产原值7.08亿元，增加可租赁房产建筑面积5.67万平方米，满租后预计可每年带来7200万元左右的租金收入。该房产预计将使公司权益重估值增加20亿元以上。
公司的货币资金距离短期债务有较大的资金缺口，但公司的资产负债率仅有50%左右，而且公司的资产质地优良，价值重估后增值空间巨大，因此公司基本没有财务风险，且存在放大杠杆的空间。
我们对公司未来3年的业绩预测为:预计2013年、2014年和2015年的每股EPS为0.40元、0.45元和0.49元。短期内公司涨幅过大存在技术调整的需要，但由于公司价值依然被低估，继续给予公司谨慎推荐的投资评级。
风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险
上汽集团（行情，问诊）:维持谨慎稳健
上汽集团&600104
研究机构：申银万国证券&分析师：常璐&撰写日期：
二季度业绩增速回落，我们判断实际增长好于表观情况。13年二季度公司实现销售收入1348亿元，同比增长21.5%，环比下滑6.9%，实现归属母公司净利润52.7亿元，相比去年同期增长1.8%，环比下滑15%，对应每股收益0.48元；13年上半年公司实现销售收入2794亿元，同比增长19.3%，实现归属母公司净利润115亿元，相比去年同期增长6.3%，对应每股收益1.04元，略低于市场预期。13年上半年旗下上海大众及上海通用销量及结构均保持平稳增长，我们判断公司利润增速低于收入增速的主要原因是两家合资公司出于谨慎考虑计提较多费用所致。
上半年市场份额提升伴随结构持续优化，我们判断上海大众实际净利润增长应达30%左右。13年上半年上海大众实现销量为78万辆，同比增长23.2%，由于整体狭义乘用车行业增长，市场份额相比去年同期小幅提升0.5%至10.1%；同时增量主要贡献者为新朗逸、新帕萨特、途观及昊锐，所以理论上上海大众总体呈现出量利齐升的态势，所以我们判断上半年上海大众实际净利润增长应达30%左右。
上半年上海通用销量增速平稳，但其实际利润增速应比销量增速略高。13年上半年上海通用销量为78万辆，同比增长16.2%，市场份额维持在10.1%。整体增量来自于迈锐宝、昂克拉、科帕奇及英朗，同时上海通用上半年价格降幅可控，所以上半年我们测算上海通用净利润理论增速约为25%左右。
整体财务上的谨慎导致利润增速低于收入增速。上半年上汽集团整体投资收益136亿（上海通用合并范围有调整，投资收益及其他指标不可比），低于我们对于两家合资公司净利润的估算，我们判断是公司处于谨慎的考虑，相应的计提较多的费用所致，此外本部自主品牌由于促销加大和结构的下移，当期亏损加大也是公司利润增速低于收入增速的另一原因。
展望下半年，预计销量增速延续良性增长；后续新车持续导入。当期乘用车行业库存及价格水平可控，预计后续月度销量延续良性增长，增速存在超预期可能。同时下半年大众全新SUV&Yeti&及通用科鲁兹两厢导入，14年上海通用新车紧凑，重型SUV、全新一代赛欧及科鲁兹、凯迪拉克ATS&加长型陆续投产，新车支撑增长无忧。
维持盈利预测，重申增持评级。我们维持公司13-15年EPS&分别为2.09元、2.36元和2.59元的盈利预测。当前出于谨慎计提导致业绩弹性未完全释放，股价相当于13&-15年PE&分别为6.4倍、5.6倍和5.1倍，股价被低估，重申增持评级。
海格通信（行情，问诊）:业绩符合预期，并表效应将在下半年体现
海格通信&002465
研究机构：华创证券&分析师：马军&撰写日期：
公司公布了2013年半年报。
主要观点
1.营业收入稳步增长，净利润增速创出新高
报告期内，公司实现营业收入5.5亿元，较上年同期增长15.88%，主要是无线通信及北斗导航产品市场拓展良好，收入同比增长12.66%及86.36%；报告期内，营业成本为2.3亿元，较上年同期增长5.83%，营业成本增长幅度低于收入增长幅度。财务指标上可以看到，公司的管理费用上升较快，同时由于去年投资并购项目较多，财务费用中利息收入有所减少。公司也预告了三季度的预测范围0-20%，我们认为大概率公司业绩在上限左右。
2.并表效应将会在下半年体现
公司通过内生业务的发展和两年内16次资本运作与增资扩股，培植了软件评测、雷达、频谱管理、仿真模拟、天线等一批新的增长点。
仅南方海岸，深圳嵘兴和摩诘创新三个并购标的的业绩承诺，就可以为公司2013年EPS增厚0.20元。由于近期并购的企业大多数属于军工企业，军工企业的一个重要特征就是业绩集中体现在下半年，因此并表效应将在下半年集中体现。
3.模拟仿真是公司未来发展一个重要方向
除航空领域外，仿真模拟类产品可应用于船舶，汽车，高铁地铁，兵器，精密机床，石油钻井，地震研究和娱乐设备等众多行业，并广泛应用在工程仿真，环境仿真，设计评估，试验测试，任务训练，训练评估和事件重现等领域。其中在民用航空领域，未来五年，中国民航直接和间接投资将在1.5万亿元以上。
公司也正在积极向多方向拓展，在模拟仿真领域再创一个海格。
4.积淀深厚，北斗全产业链布局
公司在北斗二代系统应用领域多有突破。同时通过收购陕西海通天线，成就北斗导航高端天线龙头地位；公司的射频芯片在民用市场出货量最多，先发优势明显；公司的基带芯片和模组为公司储备核心竞争力，迎接下一代模块化、小型化的应用趋势；公司还开展了北斗、GPS、GLONASS多模基带处理芯片和抗干扰处理专用芯片的研制工作。与射频芯片搭配形成专用芯片模组。我们预计，不久的将来，也许2~3年内，卫星导航定位的发展趋势是多系统融合的GNSS定位，国防领域和民用领域对卫星导航定位终端的需求趋势都将是与通信、传感等技术相结合的多技术融合小型化终端，公司在多模基带芯片、抗干扰处理专用芯片和模组方面的技术和产品储备，将成为迎接下一代模块化、小型化应用趋势的核心竞争力
投资建议:
我们认为在国防信息化大趋势下，公司作为具有通信、导航、雷达、频谱监测、模拟仿真全系列产品线的国防无线电龙头供应商，有能力为我国的国防信息化提供从网络网系到单机设备的一揽子解决方案和产品。同时，公司国企的背景和灵活的激励机制，使公司在国防供应体系改革中具备较强的资源整合能力和综合竞争力。公司有望随着国防信息化的推进持续快速发展。预计公司2013年、2014年的EPS分别为1.09元、1.44元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示
1.应急通信网、卫星通信、北斗等军品的采购进度受项目推进进度影响不达预期；
2.民品市场竞争激烈，数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期；
3.收并购项目技术和市场整合不达预期。
勤上光电（行情，问诊）:下游持续回暖，业绩符合预期
勤上光电&002638
研究机构：山西证券（行情，问诊）&分析师：张旭&撰写日期：
事件追踪:
公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为4.61亿元，较上年同期增长26.78%；归属于母公司所有者的净利润为5459.14万元，较上年同期增长20.02%；基本每股收益为0.15元，较上年同期增长25%。归属于母公司净资产为21.03亿元，较上年同期提高2.56%。本期每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。1-9月公司预计归属于母公司股东的净利润增长10%-40%。
事件分析:
下游需求回暖，公司毛利维持高位。上半年，公司所处的半导体照明应用行业显现强劲增长势头，面对明显回暖的行业需求，LED厂商近期增资扩产不断，瑞丰光电（行情，问诊）、三安光电（行情，问诊）相继提出或已开始进行扩产计划，下游订单亦不断增长。我们预计下半年LED行业将获得明显增长。从消费电子生命周期来看，新产品渗透率从10%~60%期间提升速度最快，目前LED照明渗透率在10%左右，即将进入快速提升阶段。随着市场渗透率的提升，各生产厂商逐步出现分化，市场份额向行业龙头集中，竞争加剧。随之而来的是LED照明产品销售单价下降，但行业整体盈利水平在需求增长和毛利下降双重因素影响下变化不大。公司作为照明龙头，毛利水平维持高位，中期毛利达29.71%，与上年同期基本持平。
公司近期持续中标，预计今后成为常态。公司7月初曾发布公告中标清远市区亮化提升服务采购项目，项目金额约1954.96万元，时隔20天公司再度中标茂名项目。持续中标有利于进一步提升公司在广东省LED照明领域的市场份额，巩固公司的品牌影响力以及在行业内的领先地位。随着节能照明政策的逐步深入，今后市政方面的节能照明改造项目将持续推进，公司作为广东LED照明龙头，预计在今后的政府照明项目中中标将成为常态。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。勤上光电是行业内LED照明龙头，公司在广东省LED照明领域具备明显的优势。考虑到公司技术、研发以及客户优势，加上行业下游持续高涨的需求，我们预计公司业绩仍将明显增长。我们维持对公司“增持”投资评级。
投资风险:
行业竞争加剧的风险
外高桥（行情，问诊）深度报告:真龙出海，自贸区开发主体唯一上市公司
外高桥&600648
研究机构：海通证券&分析师：涂力磊，谢盐&撰写日期：
事件:
日，公司第七届董事会第二十二次会议决议通过了《关于公司符合非公开发行A股股票条件的议案》。公司拟采取非公开发行的方式向特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第七届董事会第二十二次会议决议公告日（日）。经董事会讨论决定，本次发行股票价格不低于13.20元/股，发行股份数量不低于10，000万股（含10，000万股），不超过26，732万股（含26，732万股），募集资金净额不超过27亿元，其中21亿元计划用于跨国公司地区总部平台、亚太分拨中心平台、专业物流平台、高端现代服务业平台、功能性贸易平台，以及6亿元用于补充流动资金。本议案尚需提交公司股东大会审议，其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。
公司公布2013年半年报。报告期内，公司实现营业收入39.83亿元，同比增加37.18%；归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，同比大增400%；实现基本每股收益0.52元。
投资建议:
公司属自贸区开发主体唯一上市公司，重要地位不言而喻。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司有望成为重要全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已经上升为国家战略高度，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来三年公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平（目前已启动78.58万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司年EPS分别是0.68和0.88元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下我们得到公司RNAV是28.24元。截至8月29日，公司收盘于13.5元，对应年PE分别为19.83倍和15.32倍。考虑到森兰项目进入开发高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV的80%折，即22.6元作为6个月目标价，上调公司至“买入”评级。
主要分析:
上半年，受土地转让收入确认15.95亿元的推动，公司营收增加37%；土地转让毛利率高使得净利润大幅增加400%:2013年上半年，公司确认了A10-3地块转让收入15.95亿元。受此推动，报告期内公司实现营业收入39.83亿元，同比增加37.18%；同时，土地转让毛利率高达70%，由此，报告期内公司实现净利润5.26亿元，同比大增400%。
2013年，公司预计实现营业收入76.88亿元，上半年实际完成39.83亿元，完成率为51.81%；预计实现归属于母公司的净利润4.63亿元，上半年实际完成了5.26亿元，已完成全年目标；预计基本每股收益0.46元，上半年实际完成0.52元，已完成全年目标。
2013年以来公司启动森兰项目48.4万平；2011年来公司已启动森兰项目开发权益建面合计90.96万平:2013年以来，公司继续加快森兰·外高桥项目开发。2013年4月，公司同意启动森兰·外高桥商业商务区D1-4项目、D4-4办公楼项目、D3-2办公楼项目的开发建设。上述项目合计开发面积为10.78万平，总规划建面为36万平，总投资额达56.1亿元。2013年6月，公司同意启动森兰·外高桥A12-1和A5-1地块商品住宅项目，占地面积合计9.61万平，地上计容建面合计12.38万平。2011年至截至报告期末，公司合计启动森兰项目面积41.16万平，总规划建面90.96万平，预计总投资额达122.81亿元。我们认为，这些项目的开发将推动公司未来几年租赁收入保持较快增长。
公司已签订的物业合同剩余未结算资源达23亿元，这将增厚未来公司净利润1.63亿元:2010年报中，公司披露与浦东高行镇人民政府签订《重大工程配套商品房定向供应协议》，出售总建面2.33万平的配套商品房，截至今年上半年，公司收到9141万元，我们预计未来还有0.5亿元等待结算。2010年半年报中，公司披露与浦东河道署签订《高南河水系工程项目投资建设与政府回购协议书》，该项目投资规模8.5亿元，回购期6年，按年支付。截至2013年1季度，公司共收到回购款4.76亿元。我们预计未来还有3.74亿元等待结算。2012年9月，外联发与上海市锦江航运公司签署《物流二期4-1地块房地产定向转让协议》，转让价2.99亿元。截至年报报告日，公司已收到预付款2.39亿元。我们预计尚有0.6亿元等待结算。2012年10月，公司董事会同意上海外高桥物流中心有限公司为普高公司定制建造约21万平的仓库，并以不低于5800元/平价格转让。截至2013年上半年，桩基施工已完成50%，公司已收取项目进度款1.24亿元。我们预计未来还有11.15亿元等待结算。日，公司同意在森兰·外高桥D4-4地块（南临洲海路，北临绿地，西临兰嵩路，东临D4-5森兰国际项目）引进全球最大的体育用品零售商迪卡侬公司总部，后者将以6亿元租赁、购买该物业。
由上可知，目前公司在手合同尚有22.89亿元资源等待后期结转确认。我们预计上述剩余物业转让合同有望在2-3年内增厚公司净利润1.63亿元，给公司累计增厚EPS合计约0.16元/股。
公司成立控股60%的森兰能源公司，为森兰·外高桥商业商务区创建上海首例零碳环保区域:2013年8月，为提高中国（上海）自由贸易试验区核心区域外高桥保税区及其配套项目森兰·外高桥的区域品质，公司同意与申能（集团）有限公司下属上海市张江高科（行情，问诊）技园区新能源技术有限公司合资组建上海森兰外高桥能源中心有限公司，负责建设上海首例零碳余热利用能源供应项目-森兰能源供应项目，从而将森兰·外高桥商业商务区创建为上海首例零碳环保区域。森兰能源公司注册资本为6000万元，公司出资3600万元，占60%股权。
公司定向增发募集资金投向外高桥自贸区五大平台建设。项目完成后中国（上海）自由贸易试验区一期建设项目内部收益率为10.10%，静态投资回收期7.58年，项目经济效益良好。
1）拟募资27亿构建五大自贸区战略平台。日，公司第七届董事会第二十二次会议决议通过了《关于公司符合非公开发行A股股票条件的议案》。公司拟采取非公开发行的方式向特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第七届董事会第二十二次会议决议公告日（日）。
经董事会讨论决定，公司拟发行股票价格不低于13.20元/股，发行股份数量不低于10，000万股（含10，000万股），不超过26，732万股（含26，732万股），募集资金净额不超过27亿元，其中21亿元计划用于跨国公司地区总部平台、亚太分拨中心平台、专业物流平台、高端现代服务业平台、功能性贸易平台，以及6亿元用于补充流动资金。本议案尚需提交公司股东大会审议，其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。
我们认为，在探索中国（上海）自由贸易试验区的关键进程中，作为自由贸易试验区核心区域-外高桥保税区、外高桥保税物流园区的独家“开发商、营运商、服务商”，公司承担了特殊而重大的历史使命。目前，公司是中国（上海）自由贸易试验区开发主体中的唯一上市公司，肩负着中国（上海）自由贸易试验区开发建设的融资任务。本次公司通过非公开发行募集资金投入自贸区及其配套区域的开发建设，是全面有效推进自贸区建设的需要，是实施国家战略的重要举措，将有利于加速推进自贸区试点进程，增强自贸区的国际竞争力；有利于为自贸区的健康有序发展打下坚实基础；将更加巩固中国（上海）自由贸易试验区在改革开放中的排头兵和主力军的地位，实现五大功能平台的跨越式发展。
2）相关融资投入项目地理位置。外高桥保税区位于长江入海口的南岸以及浦东新区的东北角，紧邻外高桥港区。该地块北临威斯路；东以外环运河为界；南面以东靖路为界，西面以杨高路为界，规划用地面积10平方公里。外高桥保税区地理位置优越，临近上海市主要交通枢纽及市中心（距离人民广场22公里，距离陆家嘴（行情，问诊）19公里，距离浦东机场34公里，距离虹桥机场36公里，距离外环线仅2公里）。
外高桥物流园区二期地块位于上海浦东新区越海路以南、港建路以西、明港路以北、华东路以东，紧邻外高桥港区四、五、六期，占地规划2.73平方公里。该地块地理位置优越，距离外高桥保税区2公里，距离沪崇苏隧桥出口2公里，临近规划中的浦东铁路和外环线等快速干道，正对外高桥港区。
3）相关融资投入项目发展前景。中国（上海）自由贸易试验区一期建设由5大平台合计30个子项目构成，计划建设30栋高标准的办公楼、大型物流仓库、定制厂房、展销中心等物业及配套基础设施，总建筑面积819，839.66平方米。项目建成后将主要满足跨国公司、国际采购及分拨企业、大型物流企业、高端服务企业以及高端进口产品展销商的经营需要。
从项目的发展前景看，首先，伴随着城市化进程的推进，周边交通基础设施的完善，外高桥保税区产业经济的发展，区内总部经济获得了长足的发展。公司拟使用募集资金进一步加强跨国公司地区总部平台的建设，积极引进卡尔蔡司、玛涅蒂-马瑞利、斯坦威等项目，并为相关企业提供定制物业和专业配套服务。第二，目前外高桥保税区内已初步形成了进口型分拨中心、出口型分拨中心、转口型分拨中心、内贸型分拨中心、进口型集拼配送中心、出口型集拼配送中心、综合型分拨配送中心等运作模式。为满足上述跨国公司客户的需求，公司拟使用募集资金进一步加强亚太分拨中心平台建设，为相关企业提供定制物业和专业配套服务。第三，公司为满足区内自营物流企业中医药、医疗器械、机械类、维修配件类等对仓储、管理、配送专业化程度要求高、发展前景良好的行业专业物流企业业务发展的需求，公司拟使用募集资金着力拓展专业物流定制物业建设。第四，公司重点选择发挥外高桥保税区“境内关外”的政策特色、体现城市服务功能、具有上海综合优势以及发展潜力大、智力要素密集、产业关联带动效应强的功能型和知识型服务业进行重点突破，着力打造一批各具特色的现代服务业。第五，近年来，公司已逐步在外高桥保税区内搭建机床展销平台，该平台既具备机床展示的功能，又具备商务会议、技术交流、用户培训、零部件保税仓库等功能，成为国内采购商了解世界最新机床制造技术和信息的窗口以及采购高品质进口机床设备的良好渠道。公司拟使用募集资金进一步加强机床展销平台的建设，满足德国、瑞士等地先进机床企业入驻保税区的需求，巩固公司在该领域的竞争优势。
假定出租期为10年，根据该类物业合理的租金或售价水平测算，中国（上海）自由贸易试验区一期建设项目内部收益率为10.10%，静态投资回收期7.58年，项目经济效益良好。
本次拟发行不低于10，000万股（含10，000万股）、不超过26，732万股（含26，732万股）人民币普通股（A股）。本次非公开发行完成后，发行人控股股东合计持股比例将有所下降，从原来的63.22%下降至50.00%（按最高限26，732万股计算）。公司控制权不会发生变更，股权结构不会发生重大变化。
1.&公司基本面正迎来实质性反转:国务院总理李克强8月16日主持召开国务院常务会议。会议强调:为推进中国（上海）自由贸易试验区加快政府职能转变，探索负面清单管理，创新对外开放模式，会议讨论通过拟提请全国人大常委会审议的关于授权国务院在中国（上海）自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内暂停实施外资、中外合资、中外合作企业设立及变更审批等有关法律规定的决定草案。我们认为，中国（上海）自由贸易试验区建设将带来政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。
香港自由港政策下住宅价格和月租金年复合增速分别达18.5%和10.4%，说明未来自贸区地价和租金将快速上涨:目前，香港地区由香港岛、九龙司和新界三个部分组成，总面积1061.8平方公里。早自日，英国商务监督义律曾宣布商人可以“自由进入香港”，从香港“进出口货品均不必课税”以来，香港即实行自由港政策。1997年香港回归前的5年时间内，香港私人住宅价格指数增长了154%，5年间年均复合增长率达18.48%。
同样，香港港岛私人住宅月租金从1984年的69.3港元/平增长至1997年的263.7港元/平，13年间增长了2.81倍，年均复合增长率达10.41%。
我们认为，随着中国（上海）自贸试验区政策的逐步推行，包括外高桥在内的区域地价和租金水平将出现明显上升。
投资建议:定向融资推进五大平台建设，自贸试验区建设下公司有望受益五大利好，维持“增持”评级。公司属自贸区开发主体唯一上市公司，重要地位不言而喻。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司有望成为重要全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已经上升为国家战略高度，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来三年公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平（目前已启动78.58万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司年EPS分别是0.68和0.88元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下我们得到公司RNAV是28.24元。截至8月29日，公司收盘于13.5元，对应年PE分别为19.83倍和15.32倍。考虑到森兰项目进入开发高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV的80%折，即22.6元作为6个月目标价，上调公司评级至“买入”评级。
风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
广汽集团（行情，问诊）:GS5畅销带来半年报超预期
广汽集团&601238
研究机构：宏源证券（行情，问诊）&分析师：何亚东&撰写日期：
投资要点:
广汽集团公布了2013半年报，实现归属母公司净利润12.2亿元，eps0.19亿元。
报告摘要:
半年业绩超市场预期，GS5是最大功臣。公司一季度净利润4.8亿，二季度单季度净利润7.4亿元，环比增长54.2%，远超行业季节性分布，超市场预期。二季度投资收益8.97亿，较一季度9.78亿下滑8.3%，利润增长完全靠本部业务获得，我们认为主要得益于GS5二季度环比一季度销量增长38.5%带来。
丰田本田上半年销量实现同比正增长但弱于行业，投资收益下滑14%，主要因为三菱菲亚特新并表影响，剔除掉不可比因素后，预计本田丰田利润同比基本持平。2013上半年广汽丰田销量增长6.5%，广汽本田销量增长0.5%，但上半年乘用车增长13.8%，公司市占率仍然下滑，此外公司投资收益下滑3个亿，我们估算主要是菲亚特和三菱亏损造成，提出掉后本田丰田盈利基本持平。
丰田本田新车型推出带来增长。公司新上市的凌派上市当月即达到1万台以上月销量，未来一年公司相继还有新雅阁，新雅力士，广汽丰田的新中级车，以及本田的新suv上市，都会为公司未来1年半带来持续改善动力。
2015年看菲亚特及三菱放量。三菱及菲亚特在2015年经销商数量有望达到200家左右，届时jeep的三款suv及三菱欧蓝德将会有较好的销售网络推广，但来的利润为全新增量。
投资建议:买入。我们认为公司未来新车型较多，成长性确定，维持强烈推荐评级。但广汽的特点是可以看得比较长，而成长性偏柔和而非暴增，因此有充足时间择机建仓。
建发股份（行情，问诊）2013年中报点评:二季度业绩环比回升
建发股份&600153
研究机构：中国银河&分析师：范倩蕾，李军&撰写日期：
1.事件
建发股份2013年中报收入490.2亿，同比增20.96%；归属上市公司股东的净利润10.6亿，同比增17.96%，扣非后归属上市公司股东的净利润9.35亿，同比增5.86%。EPS0.47元，扣非后的EPS0.42元。
2.我们的分析与判断
我们维持公司的盈利预测及“推荐”评级。
供应链业务毛利率较H212下滑
公司中报供应链业务收入同比增14.3%至421.6亿，业务继续扩张。毛利率由2012年下半年的4.1%继续下滑至3.8%，因上半年经济增速放缓及商品价格下跌。我们预计随着周期品价格止跌回暖，三季度供应链的毛利率将略有回升。
地产业务结算提速，毛利率下滑
2013年上半年联发地产和建发地产收入分别增56.1%和95.7%至28.95/38.76亿元。但因报告期内无一级土地开发业务，毛利率同比大幅下滑至29.7%。地产贡献的归属母公司所有者净利润同比增长约11%，差于我们的预期。
拟配股融资扩充供应链业务规模
建发股份拟按照每10股不超过3股的比例向全体股东配股，拟募集不超过35亿元用于补充供应链业务营运资金及偿还银行贷款。我们认为公司补充资金后有助于促进供应链业务规模的进一步增长，同时降低财务费用。
3.投资建议
我们暂时维持公司.15/1.58/1.84年的盈利预测，维持公司的“推荐”评级。我们认为周期品价格的上涨可能催化市场对公司供应链业务周期触底的预期，目前公司的股价约相当于6.2x的2013年PE。4.风险提示公司的投资风险在于1）周期性贸易品如钢材、浆纸等价格下滑影响公司供应链业务收入增长及利润率；2）地产板块政策变化影响地产销售及结算。
鄂武商A（行情，问诊）:稳步增长的湖北商业龙头
鄂武商A&000501
研究机构：长江证券（行情，问诊）&分析师：童兰&撰写日期：
事件描述
鄂武商今日公布其2013年中报，报告期内，公司实现营业收入85.31亿元，同比增长15.83%；营业利润为4.76亿元，同比增长23.40%；归属于上市公司股东净利润为2.68亿元，同比增长11.54%，每股收益为0.53元。同时，公司公告一则对外投资公告，公司已获得仙桃购物中心地块并兴建仙桃购物中心，将于2013年底开业。
事件评论
上半年业绩符合我们之前的预期。此外武商量贩连锁有限公司由于退出4家亏损门店，拆除门店带来损失合计约为2013.92万元，若剔除该项非经常性损益影响，公司上半年归属于上市公司股东净利润同比增长14.9%。
从利润贡献结构来看，上半年公司实现净利润3.45亿元，同比增长约3600万。其中量贩业务净利润同比下降约349.31万元，同比下降7.88%；百货业务净利润同比增长约3883.17万元，同比增长14.63%。我们认为，1）公司百货业务的盈利能力仍较为稳定，净利润稳步增长；2）武汉广场、十堰人商及国际广场为公司净利润增量的主要贡献来源，预计未来1-2年内其利润贡献地位仍不会改变。
分季度来看，公司Q1-Q2营业收入增速分别为13.53%及18.59%，对应的净利润增速分别为12.62%和9.97%。我们认为，2季度收入增速环比提升但净利润增速环比下降的原因主要是:1）2季度黄金珠宝销售增速强劲，带动营业收入快速增长的同时拉低了公司的毛利水平，增收不增利；2）员工工资增长自2季度开始体现，使得2季度的销售费用增速出现较大幅度提升。
2013H1公司营业利润率同比提升0.06个百分点至5.58%。我们认为，尽管随着国际广场收入占比的扩大及百货竞争的日益激烈，预计公司百货业务毛利水平仍有下降压力，但考虑超市业务毛利的改善及其他业务收入的稳步提升，整体毛利率仍有望维持稳中略升；此外，公司费用控制情况十分良好，预计公司整体的盈利能力仍将保持稳定水平。
我们预计公司年EPS分别为0.90元和1.05元，对应年的PE分别为12倍和10倍，公司作为湖北商业龙头，具备巨大的优势，同时兼具强大的品牌号召力和良好的商业运营能力，维持“推荐”评级。
科达机电（行情，问诊）:拟并购东大泰隆，进一步助力清洁煤气炉业务腾飞
科达机电&600499
研究机构：中金公司&分析师：朱亚锋，陈俊华&撰写日期：
公司近况
公司公告拟以3.3&亿收购东大泰隆全部股权，方式是67%股票+33%现金，同时拟配套增发融资不超过1.1&亿元。
评论
本次交易显示铝业专家高度认同公司清洁煤气炉发展前景。东大泰隆+东大设计院是国内铝厂建设市场领导者，两位一体，前者从事业务量更大的EPC&总包和专有设备制造，后者从事前者总包项目的方案设计。东大泰隆拟全资成为科达机电子公司，显示东大泰隆作为国内最领先铝业专家高度看好公司清洁煤气炉在铝业的应用前景，呼应了我们前期观点“氧化铝行业是公司清洁煤气炉放量的首个支点行业”，但具更强说服力，对二级市场意义重大。
助力清洁煤气炉成为铝业标配，极大强化总包能力。基于东大泰隆在铝行业突出地位，未来公司清洁煤气炉在铝业应用有望从设计环节被采纳为行业标配，同时，客户开拓、辐射面也将有较大改善。此外，公司清洁煤气炉项目基本采取总包承揽方式，东大泰隆总包资质齐备，项目管理团队优秀，其加盟将极大强化科达总包能力，提高项目管理水平，打开业务能力瓶颈，“装备+工程”能力的双突出局面将更快形成；最后，东大泰隆部分铝业专有设备制造业务（焙烧炉等），与公司也有融合、整合空间。
本次收购预估摊薄后可增厚13&年备考EPS&约7%。东大泰隆管理层承诺13~15&年净利润分别不低于0.32、0.40、0.48&亿，基于实际经营形势，预估13~15&年净利润可达0.4、0.5、0.6&亿，按此估算，本次收购对应13&年PE&约8&倍（按保底业绩10x），交易若顺利实施，可增厚2013&年摊薄后备考EPS&7%、拉动2014&年业绩增速10%。
2013&年清洁煤气炉业务拐点确认不断强化，持续性订单落地在即。
今年初广西项目投产取得更大示范效应和后续订单（用户1&年半收回初始投资，节能环保效应突出），3&月份铝行业推广会召开拉开首个行业支点推广序幕，3~8&月份尽管落地较少但大量项目持续推进，领域扩大至铝业/陶瓷/玻璃，近两月天然气/煤价价差显著扩大，环保监管趋严，8&月底东大泰隆拟全资加盟，从外围形势和项目周期看，持续性订单落地在即，该业务拐点确认将进一步强化。
估值建议
暂不调整盈利预测，目前股价对应今明年PE&分别21x、15x（考虑潜在增厚后为19x、14x）。公司清洁煤气炉前景远大，拐点确认，是我们工业环保股首选标的，重申推荐，建议积极介入。主要风险包括收购进展不顺利、煤气炉业务订单大幅推迟等。
人福医药（行情，问诊）:麻醉药收入增长喜人，中长期看好
人福医药&600079
研究机构：兴业证券&分析师：项军&撰写日期：
事件:人福医药公告2013&年中报，报告期内实现营业收入28.07&亿元，同比增长21.89%，实现营业利润3.79&亿元，同比增长17.91%，实现归属母公司股东的净利润2.07&亿元，同比增长2.87%，扣非后净利润同比增长23.49%，实现基本每股收益0.42&元。
点评:公司业绩略低于我们的预期（0.45&元）。
宜昌人福收入增长稳健，利润增速慢于收入增速。宜昌人福作为公司业绩的主要来源，报告期内实现收入8.20&亿元，同比增长23.97%，其中麻醉镇痛药上半年增长27.87%，在较高基数上仍保持了稳健的较快增长，我们预计主力品种瑞芬太尼和舒芬太尼增长30%以上，老产品芬太尼基本不增长，新产品二氢吗啡酮仍处在市场开拓期，贡献不大；而普药业务增长较慢，对宜昌人福收入增速有所拖累。报告期内宜昌人福实现净利润2.37亿元，同比增长20.26%，利润增速慢于收入增速，我们预计主要有以下方面原因:1）随着公司营销人员的扩张、主力品种营销渠道的下沉、以及新产品二氢吗啡酮在麻醉科室外的推广，相应带来销售费用有所增加；2）普药业务近年来竞争激烈，预计上半年仍有所亏损。总体来说，我们认为宜昌人福上半年收入仍维持稳健的较快增长，受多重因素影响利润增长相对较慢，但随着营销渠道布局的完成，新产品市场推广成熟，未来招标政策逐步有所缓和，预计宜昌人福仍能重回较快增长。
其他核心子公司运行良好，不乏亮点。其他核心子公司方面，葛店人福上半年营收2.5&亿元，同比增长约19%，净利润2500&万元，同比增长约26%；新疆维药上半年营收1.02&亿元，同比增长约20%，净利润900&万元，同比有所下滑，预计与祖卡木颗粒进入基药后加强市场推广有关，明年基药招标完成后可能会有所表现；去年下半年并表的巴瑞医疗上半年营收3&亿元，净利润7300&万，基本抵消房地产剥离的影响（12&年上半年房地产收入2.7&亿元）；中原瑞德上半年营收8300&万，同比大幅增长105%，净利润3900&万，同比增长近300%，在公司高效管理下其运营能力大幅提升，值得注意的是中原瑞德上半年新增1&个浆站（目前已拥有3&个浆站），预计随着新浆站的逐步成熟，中原瑞德仍有望保持快速增长趋势。
商业增长有所放缓，海外市场稳步推进。上半年公司药品实现营业收入26.77&亿元，同比增长37.06%，扣除核心子公司的医药业务，我们估算上半年公司商业业务同比增长有所放缓，预计可能和地方性医保控费有关；此外，人福普克上半年围绕品牌药Epiceram，不断夯实美国营销渠道建设，上半年销售额突破300&万美元，同时还有约40&个产品在研，海外市场继续稳步推进，我们认为虽然人福普克短期内难以为公司贡献利润，但随着海外营销渠道逐步完善，产品线不断完善未来仍有可能成为公司中长期的看点。
期间费用上升拖累净利润增速。上半年公司主营业务综合毛利率提升2.41个百分点至42.81%，主要原因可能是产品结构的变化:1）高毛利率的麻醉药增长较快；2）去年同期有低毛利率的房地产业务，今年上半年并表的是巴瑞医疗的诊断试剂业务，毛利率要高于房地产；上半年公司发生销售费用4.78&亿元，同比增长26.78%，快于收入增长，对应费用率上升0.66个百分点至17.02%，销售费用增长较快主要是由于市场推广加强、人工费用增加及合并报表增加所致；上半年发生管理费用2.41&亿元，同比增长41.45%，对应费用率上升1.19&个百分点至8.58%，管理费用增长较快主要是由于研发投入及人工成本上升所致，上半年发生财务费用8100&万元，同比增长46.66%，期间费用的过快增长在一定程度上拖累了利润增速，是利润增速慢于收入增速的主要原因；此外，上半年公司扣非后净利润增速快于利润增速，主要是由于去年同期转让华夏学院和南湖学生公寓带来3，318&万元的投资收益所致。
研发项目稳步推进，宜昌人福中长期值得期待。上半年公司在研品种研发进展顺利，其中生物制品一类新药“重组质粒-肝细胞生长因子注射液”获得II&期临床试验批件，在研化药二类新药“异氟烷注射液”获得II&期临床试验批件，其他品种方面，纳布啡已做完现场检查，正在等待批文，阿芬太尼已经申报生产。由公司产品布局来看，我们预计宜昌人福未来每年会保持1-2&个新产品上市，产品线梯队比较合理，随着在研产品的陆续上市，宜昌人福未来仍有望保持较快增长，中长期成长空间值得期待。
盈利预测。我们认为公司作为国内麻醉镇痛药龙头企业，公司所属行业成长性好，政策壁垒高，核心产品竞争格局良好，成长空间广阔，短期内可能受多重因素的影响，期间费用增长较快对利润增速有所拖累，但公司中长期发展趋势仍值得期待，考虑公司上半年期间费用仍增长较快，我们小幅下调公司盈利预测，不考虑增发摊薄影响，预估公司&年的EPS&分别是:0.90、1.20&和1.57&元，维持“增持”评级。
风险提示。公司的业务多元化可能为长期发展带来一定的不确定性。
江铃汽车（行情，问诊）:盈利能力依然较强
江铃汽车&000550
研究机构：信达证券&分析师：邢海芝&撰写日期：
事件:公司近日发布13&年中期业绩报告，上半年实现营业收入96.71&亿元，同比增长10.88%，实现归属于母公司的净利润为9.38&亿元（扣非后为9.18&亿元），同比增长11.43%（扣非后为13.24%），符合预期。
点评:
公司汽车销量及营收增长分别为7%和10.88%，维持稳定，符合预期。公司上半年销售了110，230&辆整车，包括38，035&辆JMC&系列卡车、34，455&辆JMC&系列皮卡、4，884&辆驭胜品牌SUV、32，553&辆福特全顺系列商用车和303&辆重型汽车。总销量比去年同期上升7%。同期，公司营业收入实现96.71&亿元，同比增长10.88%，略高于销量增长，原因在于其主打产品全顺相对增长更快一些。
综合毛利润率为26.2%，比上年增加了2.1&个百分点。毛利率的提升主要由于公司整车销售组合的改善以及持续有效的成本控制，另外，原材料成本一直处于低位也是重要影响因素。
研发费用大幅增加，超预期大约2-3&亿元。报告期内，公司研发投入进一步加大，进入管理费用的研发支出总额为4.93&亿元，占公司净资产的6%，营业收入的5%，而这两个比例指标在2012年中期和2011&年中期的数值分别为2.97%、2.52%和3.20%、2.19%，这也使得公司上半年管理费用支出比大幅增长81.1%。就业务方面具体来说，包括V348&MCA、N330、N350、N351、N800、J08、J09、J10&等项目在新车型、新增载重，新外形，动力提升等方面都有所改进。另外，动力方面，JX4D24、JX493&和E802、自主开发汽油机项目、V348&全顺排放升级等发动机项目都进一步满足了排放法规的升级要求。我们认为，这些有竞争力和获利能力的研发支出将确保公司销量及获利的稳健成长。
所得税费用回转差异同比下降34.7%。2013&年上半年所得税费用与2012&年上半年相比下降比例约35%，主要是由于2012&年上半年本公司可抵扣暂时性差异预期转回期间适用税率由25%的法定税率变更为高新技术企业所得税优惠税率15%所致。
公司具有较为优良的基本面，我们认为其既是周期股，亦是成长股。江铃是唯一的一只在A&股上市的合资类汽车企业，公司模式及经营可以比肩其它合资类整车企业，同时，公司资产质量也较为优良，净现金比例较高，资产及盈利的确定性较高。公司业务增长及其投资性机会具有明显的周期性特征，但其亦有价值型甚至是成长型公司的特征。以近十年模拟的复合收益率来看，如果投资者买入的PE&与现在基本相当（都约为10&倍左右），那么15%的利润复合增长率再加3%的股息收益率，长期持有江铃汽车的年收益率就可以达到近20%左右，从这个角度上看，这显然也是个吸引人的长期投资标的。
公司业务步入再增长阶段，盈利能力依然较强，短期新产能的投产带来的折旧摊销压力会由于新产品的快速上量以及其较大的费用降低弹性而能被消化。产能将由之前的23&万辆达到2013&年的50&万辆左右，新产品由原来单纯的技术升级开始向全新产品的直接引进转变。目前，公司正在开发和即将推出的新产品至少有6&款，其中包括三款SUV，另卡车、皮卡和全顺各一款。同时，我们认为行业2013&年将走出低谷，步入周期性的复苏阶段，同时，公司估值正处于其历史估值波动区间的底部。短期来看，尽管由于新产能的投产折旧摊销压力有所上升，但随着新产品的快速量产，以及其较强的盈利能力基础，我们认为公司短期维持高盈利能力的预期依然较强。
盈利预测:我们预计&年实现营收分别约209.26&亿元、244.65&亿元和284.70&亿元，实现归母净利分别约17.43&亿元、21.29&亿元和24.53&亿元，相应的EPS&分别约2.02&元、2.47&元和2.84&元，对应昨日股价（8&月27&日:15.69&元）的PE&分别为8&倍、6&倍和6&倍。另，基于公司净现金流的绝对估值约为224.84&亿元，相对当前公司股价约有50%的涨幅预期。维持公司“买入”评级，目标价26.05&元。
风险因素:宏观经济风险；经验及积累不足带来的新产品拓展风险；中重卡业务亏损超预期；福特中国战略调整。
国机汽车（行情，问诊）:逆势增长，前途无量
国机汽车&600335
研究机构：渤海证券&分析师：郑连声&撰写日期：
事件:公司发布半年报:上半年实现营业收入331.74万元，同比增长13.23%；实现归属于母公司净利润3.85亿元，同比增长101.05%；每股收益0.69元。中报不分红。
投资要点:
进口汽车批发与服务业务增长无忧
上半年公司进口批发与服务业务实现营业收入297.81亿元，同比增长11.42%，是公司收入与盈利的主要来源。在进口车市场去库存以及八项规定抑制高端消费的背景下，上半年海关汽车进口量52.6万辆，同比下降10.7%。然而，在顺应进口车市场排量下移、SUV热情不减的情况下，公司依靠进口福特与克莱斯勒JEEP品牌的发力，上半年进口批发业务实现逆势增长。随着进口福特与克莱斯勒的持续发力，预计今明两年公司进口批发与服务业务仍将保持较快增长。
零售与后市场业务持续快速增长
1）零售业务方面，上年年实现营业收入31.66亿元，同比增长31.38%，收入与毛利占比逐步提升。公司主要成熟4S店售后服务吸收率稳步提升，售后服务收入与毛利稳定增长。随着公司4S店经营由“经销商”向“服务商”转型，预计未来公司4S店售后服务业务收入将保持稳定较快增长，从而使单店盈利能力不断增强。2）其他业务方面，上半年实现营业收入0.91亿元，同比增长29.66%，毛利率高达94.25%。汽车租赁业务在坚持“品牌租赁”业务模式为主，并积极拓展衍生业务、网络租赁与融资租赁等新模式的情况下实现较快增长。
财务费用大幅减少，经营现金流好转
1）在经历进口汽车市场去库存及美元持续贬值的背景下，上半年公司财务费用大幅降至-39.37万元。期间费用整体控制得当；2）投资收益大幅增加，主要是出售华夏银行（行情，问诊）股权获得7420万元收益所致；3）在各业务收入较快增长的情况下，规模效应显现，公司经营性现金流相比去年转正，显示公司运营状况良好。
多品牌集成服务优势明显，维持“推荐”评级
公司在进口汽车批发与服务领域的高效率、低成本的多品牌集成服务优势明显。同时，未来公司将通过资本运作布局汽车产业服务链条的关键领域，为公司可持续发展寻求新的利润增长点。维持盈利预测不变，对应13年动态估值11倍，仍有提升空间，维持“推荐”评级。
新天科技（行情，问诊）:智能燃气表快速成长，产品系列更加全面
新天科技&300259
研究机构：中原证券&分析师：贾建虎&撰写日期：
报告关键要素:13年上半年，公司智能燃气表放量，收入持续高增长，公司重点开拓华东和华中地区市场，导致费用率提高，短期影响了净利润增速。预计扩产项目14年开始逐步达产，公司依托全系列产品优势，将充分受益智慧城市建设给智能计量仪表带来的市场机遇。预测13-14年EPS为0.53元和0.64元，按23日收盘价14.50元计算，对应市盈率分别为27.29倍和22.79倍，给予“增持”评级。
事件:
新天科技（300259）公布了2013年中报。13年上半年，公司实现销售收入1.22亿元，同比增长16.28%，实现营业利润3081万元，同比增长1.44%，实现净利润4330万元，同比增长20.35%，每股收益约为0.24元。
点评:
智能燃气表销量大增，产品系列更加全面。13年第2季度公司实现收入为7319万元，同比增长22%，实现净利润为1919万元，同比增长20.26%。上半年，智能水表、热量表、燃气表和电表及其系统分别销售6503万元、1757万元、1904万元和1141万元，同比分别增长-6.27%、10.69%、128.2%和23.48%。
智能燃气表作为公司新业务实现了持续增长，上半年收入占比达到16%。天然气价格改革促进传统气表置换进程，智能燃气表下游需求快速增长，公司有望持续收益。
目前，公司产品系列覆盖水电燃气等各方面，能够为下游企事业客户提供一站式采购服务。公司地处中部，城镇化和信息化水平较低，未来市场空间广阔，有利于公司长期发展。
研发推动产品升级，各产品毛利率维持较高水平。13年上半年，公司综合毛利率和净利润率分别为45.91%和35.47%，同比分别提高1.62和1.20个百分点。分产品来看，智能水表、热量表、燃气表和电表系列产品的毛利率分别为45.58%、53.26%、36.9%和49.37%，同比分别提高1.35、7.61、1.99和2.71个百分点，不同系列产品毛利率都有提高，显示出公司重视产品升级，无线自动抄表系统、无线远传超声波水表等高端产品占比增加。
智能燃气表为公司新开拓产品，其毛利率相对较低，可能是公司基于市场开拓考虑，定价较低的原因。预计燃气表占比增加，将对公司综合毛利率形成一定拖累。
开拓新市场，短期费用率有所上升。13年上半年，公司管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为11.49%、11.06%和-4.59%，同比分别上升1.49、2.49和2.21个百分点。
公司加大营销力度，重点开拓华中、华东地区，导致销售费用增长较快，上半年华中和华东地区分别销售2084万元和3118万元，同比分别增长56.64%和48.09%。
扩产项目仍处于厂房建设阶段，短期难以贡献业绩。公司11年8月上市，募集资金共计3.87亿元，其中2.45亿元用于扩大智能计量仪表产能，截至13年6月底，扩产项目累计投入资金8449万元，投资进度为34.49%。目前扩产项目所需厂房正在进行内外部装修，预计14年5月后新厂才能投产，短期内对业绩影响较小。
给予公司“增持”评级。预测13-14年EPS&分别为0.53元和0.64元，按23日收盘价14.50元计算，对应市盈率分别为27.29倍和22.79倍，给予“增持”评级。
风险提示:竞争加剧导致产品价格快速下滑。