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2005年以来的人民币汇率制度改革
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2005年以来的人民币汇率制度改革
官方公共微信　　中间价三日内急升257个基点
资料图片　　市场似乎重燃起做多人民币的热情。10日，人民币对美元中间价报6.1451，再次创下自3月27日以来的新高。不仅当日中间价较前一交易日上涨34个基点，而且中间价已经连续三个交易日累计上涨257个基点。　　与上个交易日走势类似，受到中间价的指引，即期市场人民币对美元也一路“稳中有升”，最终收于近两个月高点6.2250。交易人士表示，客盘购汇偏多的情形正逐渐扭转，不仅结汇渐多，成交量也较上日放大。　　其实从过往历史来看，中间价单日100多个基点的涨幅并不突出，不过，放在前期市场对人民币对美元汇率预期普遍偏空的背景下来看，中间价的走高足以挑动起市场那根敏感的神经。交易人士将其解读为央行的维稳，而业内专家则基于各类数据进行判断，预计未来一段时间内升值预期或将主导市场。　　今年以来人民币汇率出现了阶段性持续贬值，从1月初到6月初，人民币对美元中间价贬值1.12%，即期价贬值3.55%，人民币实际有效汇率指数也在走弱。交通银行首席经济学家连平在接受《经济参考报》记者采访时表示，从趋势性来看，中国的贸易顺差、资本流动和经济运行状况和前4个月将有明显不同，这种情况下，市场对人民币汇率的预期会逐渐有明显变化。“这一阶段持续的贬值应该已经接近尾声。未来，弹性更大的双向波动出现的可能性较大，当然不排除有小幅升值的可能。”连平说。　　最近公布的数据确实能支撑人民币进一步走高。据海关的统计数据，5月单月，我国出口1954　.7亿美元，增速从上月的0.9%大幅反弹至7%。从3月到5月，中国贸易顺差分别为77亿美元、185亿美元、359亿美元，5月当月顺差规模创下2009年2月以来单月新高。花旗中国零售银行财富管理部投资与分析主管邱思甥表示，外部需求转佳和国内需求低迷可能导致贸易顺差扩大，足以抵消受到一部分中国企业平仓美元空头部位所引发的资本外流。这将增加来自美国和G20国家对于汇率问题的压力。花旗预计，美元对人民币最早于本月开始转向，并于今年年底前回落至6.12。　　彭博数据也显示，暗含人民币汇率未来走势的指标――1个月在岸人民币隐含波动率9日上涨8个基点，至1.36%，也是自4月以来的最大单日涨幅。　　据路透援引交易员的话称，经过中间价三天连涨，当前人民币短期贬值预期已经降温，隔夜操作也以做空美元为主。不过，尽管人民币年内贬值触底的看法正得到更多共鸣，但对于中长期走势的具体方向和形态仍存在分歧。　　欧洲央行日前宣布了包括降息以及向银行业提供4000亿欧元长期流动性的一揽子举措，以提振欧元区经济，避免通缩，其中欧央行将隔夜存款利率下调至-0.1%。兴业银行首席经济学家鲁政委撰文指出，欧元区的货币宽松政策让人民币走到了“十字路口”。一方面，欧央行货币宽松意味着在趋势上欧元贬值、美元升值，此时人民币汇率走弱概率更高。但另一方面，也有可能出现另外一种情况，即在此前欧债危机中看到的，欧元贬值但人民币却对美元继续总体升值。　　另外，虽然没有人能准确计算出人民币汇率的均衡点，但不可否认的是，经历了2005年7月汇改至今(对美元)30%的升幅之后，人民币汇率正愈发接近中期均衡点。6月8日，国际货币基金组织(IMF)第一副总裁大卫?利普顿在北京表示，人民币汇率目前被“温和低估”。这一表态与此前IMF对人民币“显著低估”的表态相比，已经明显不同。美国智库彼得森国际经济研究所资深研究员马丁?凯勒斯和阿尔温德?苏布拉马尼安日前的研究也显示，根据世界银行近日发布的2011年购买力平价标准计算，人民币汇率被低估的幅度仅为1　.7%，此后三年间持续升值，2014年的估值是合理的。　　“展望未来，人民币的波动性一定会越来越强，这种非一边倒的预期也是货币当局愿意看到的。实际上，在欧洲央行宽松政策的背景下，此次中间价的调高也意在扩大双向波动、分化市场预期以及抑制热钱流动。”中国金融期货交易所北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明对《经济参考报》记者表示。他说，可以说人民币正在接近中期的均衡，当然这种均衡也是在货币当局的“管理之下”。不排除在未来一段时间内人民币对美元仍会下跌至6.30的可能性。
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人民币兑美元突破8.05 汇率升值可能提速
/3953.html
　 15:28:00　
昨日人民币汇率再度升值44点，我国银行间即期外汇市场人民币对美元中间价达到了8.0472:1。近期，美元对人民币汇价连创新低。1月5日人民币对美元首破8.07:1；2月6日，人民币对美元再破8.06:1；如今不过几个交易日，人民币对美元又继续突破了8.05:1关口。在一个多月的时间里，人民币已连续升值230个基点。而近期，央行官员的讲话也被市场理解为，2006年人民币汇率升值幅度可能在2%-3%之间，这在一定程度上也会推动人民币汇率升值提速。
　　据外汇交易中心对外公布的中间价格显示，昨日，1美元对人民币汇价为8.0472元，再创新低，在上周末基础上再度升值44点。期间，美元对人民币汇价的最低价还达到了8.0464元的水平。至此，人民币汇率累计升幅已达2.69%。
　　据一位业内人士分析，在去年汇改后的很多交易日中，每周美元对人民币汇率一般是升两三天，再回调两三天，呈缓慢而有节制的升值态势。然而，近期这种升值态势似乎有了改变的迹象。
　　上周五，人民币汇率经过三天调整后，突然以较大升值水平开盘，当天的美元对人民币中间价格下跌了42点，在超量的美元卖盘压力下，最终收盘时美元对人民币跌到了8.0506元。而昨日人民币汇率再续升势，人民币汇率连续两个交易日升值水平都在40点以上，统计还发现，在最近一周左右的时间里，人民币汇率累计升值了136点。这些情况，自汇改以来都比较少见。
　　人民币汇率升值的趋势从监管层近期的言词上似乎也能看出端倪。日前，中国人民银行行长助理易纲称，央行一年期票据利率比美国一年期同业拆借利率低300多个基点，这样按照利率平价学说，如果人民币汇率升值幅度在3%以内，套利者攻击人民币是无利可图的，因此就为中国货币政策和宏观经济决策提供了有利的空间，也有利于汇率的稳定。对于这番表述，市场人士普遍认为这在暗示人民币汇率2006年将升值2%-3%。2005年7月的汇改对人民币汇率进行一次重估，然而由于考虑到改革的渐进性和稳定性，幅度只有2%，市场相信人民币汇率将继续升值。事实上，2005年人民币汇率下半年的“升值秀”也证实了市场的看法。而对于人民币汇率2006年的走势，继续升值依然是市场的“一致预期”，然而，对于人民币汇率“升多少、怎么升”等升值细节方面，心里无底，大家都是“你猜我猜”。现在，央行官员的态度让市场对人民币的“升值细节”，似乎有了大致的判断。一位专业人士分析说，央行官员有关中美利差的讲话其实就在暗示，人民币汇率今年升值的顶部为3%左右，因为美联储今年内继续加息的幅度十分有限。另外，今年内人民币汇率如果升值幅度过小，恐怕不足于缓解国内经济和国外政治压力，也不利于促进我国经济、贸易结构的调整。考虑到市场稳定和各方接受能力，参照2005年的经验，今年的升值幅度至少应在2%以上。这样人民币汇率今年的升幅就应在2%-3%之间。
　　该人士认为，人民币汇率这样的升幅，有利于央行维持现有的“宽货币、紧信贷”货币政策，同时通过压缩套利机会，也有利于稳定外汇市场运行，进一步夯实市场的制度建设。另外，也为经济结构调整实现经济增长方式转变提供了良好环境。
　　一位国有银行的交易员说，人民币汇率的这一升值水平与他们预期基本相符，相关业务操作基本没有变化，另一位股份制商业银行的交易员也向记者表达了同样的看法。据了解，在人民币汇率不断升值的背景下，商业银行都在尽量压缩“外汇综合管理头寸”，许多中小银行甚至实施“零头寸”管理政策。也就是说，银行每天从客户手中收汇、扣除相关外汇支付后，多余的外汇尽量在外汇市场平掉。中小银行将多余的外汇卖给几大外币做市商，而做市商则将轧平后多余的外汇卖给央行。也就是说，尽管人民币汇率升值还没有“到位”，但银行利用现有条件下的外汇管理，差不多已“基本到位”，所以，在操作上就没有什么新变化。不过，也有市场人士分析说，如果2006年2%-3%得到认同，居民将会尽早抛出手中的外汇换成人民币，企业则会尽早结汇、尽慢购汇，银行体系的外汇头寸量可能再度迅速增加，从而再度提升人民币汇率升值速度。最终导致人民币汇率升值很快就到达顶部。
来源/作者： 中国证券报　陈继先 上海报道
[责任编辑：陈丽云]
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来源：大公财经|
图：中国央行昨日将人民币兑美元汇率中间价调高至6.3154元，为近三个月以来新高，大升341点，创十年来最大涨幅& 中新社
　　大公财经11月3日报道（记者 赵慧中）人民币自八月份新汇改以来顺应市场凸显国际化决心。中国央行昨日将人民币兑美元汇率中间价调高至6.3154元，为近三个月以来新高，大幅升值341点，创自2005年7月以来最大涨幅。对于中间价的大幅升值，分析认为其主要原因是人民币或在国际货币基金组织（IMF）本周三将召开的会议后加入特别提款权（SDR）。短期内料在岸和离岸人民币的汇率仍会处于波动的状况。
　　市场此前普遍预期，在IMF决定是否将人民币纳入SDR前，央行更倾向于稳定人民币汇率，缩小离岸在岸汇率差价。周一中间价的大幅上升，顺应了即期市场上汇率变化走势，是央行继续让市场因素决定人民币汇率的一种体现。中银高级经济研究员柳洪表示：&新一轮汇改后人民币中间价定价机制更加市场化，显示央行助推汇率市场化以及纳入SDR等方面做出的努力。&
　　定价机制更加市场化
　　香颂资本董事长沈萌也表示，如果人民币被纳入SDR，市场的因素也必然成为决定人民币汇率的一个关键因素。
　　因此，央行在稳步推进人民币的汇率改革，并同步推行人民币的国际化进程，让人民币国际化的步伐能够更加稳健。
　　针对近期&人民币将于本月加入SDR&的预测，驻IMF执行董事金中夏昨日回应表示，评估目前尚在进行，但做出准确预测还过早。&IMF工作人员会在最终报告中给出自己的结论和建议，并提前散发给执董会供各国研究，之后将正式开会讨论报告提出的建议并做出决定，预计今年应该完成这一审议。&
　　上周五人民币兑美元的即期汇价大涨近400个基点报6.3175，并创8月10日以来最高收盘水平，是带动周一人民币兑美元中间价大涨的原因之一。
　　但是昨日在岸及离岸人民币汇率却与中间价背道而驰，在岸汇率低开低走，一度曾大幅贬值0.45%或近300个基点，其间市场怀疑央行出手干预，收盘跌幅收窄至0.32%或204点，最终报6.3379元，基本回吐前一交易日一半的涨幅；离岸市场人民币兑美元同样下跌超过200个基点，至6.3483元。
　　未来波动料加大
　　对于人民币昨日的波动幅度，一家股份行交易员表示：&习主席和李总理日前向世界作出承诺，人民币不会大幅贬值。至于波动的加大，以后要习惯这种波动，每天波动200个点、500个点甚至1000个点，都属于正常的范围，比G7（七国集团）每天波动几千点小多了。&
　　对于短期在岸和离岸人民币的趋势，沈萌表示，人民币的升值一定要与中国自身的经济状况还有全球的货币汇率变化相挂钩，虽然经济下行速度在减缓，但其压力仍不容小觑，同时，中国主要贸易伙伴国家的货币，例如欧元，也在持续贬值，所以单边的离岸和在岸人民币的趋势性升值，非但不能够使人民币顺利的实现化，甚至还有可能反向的影响到目前的中国经济。所以，在短期之内，在岸和离岸人民币的汇率仍会处于波动的状况。一方面是由于市场因素决定的力度在加大，另外也是能反映出中国经济目前正在进行调整改革。
责任编辑：李岩
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