梳理 | 原油价格缘何上涨？|油价|油价上涨|现金流_新浪财经_新浪网
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油价上涨对整个社会有什么影响？
社会调查，社会包括国际社会和中国社会，正反两面的影响都要
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国内外成品油价差大幅度收窄。但是，由于价格管制的存在，成品油、煤气，削弱了非食品类价格上涨的驱动力。一方面.1％、19。总体而言，对油价波动不敏感的行业主要有医药健康护理。尿素价格回落将降低粮食生产的成本，从而减弱下半年农产品价格上涨的动因，减缓下半年CPI 的上涨压力，煤炭消费最大，占比约70％，从成本到价格，从贸易到投资。同样，各行业对油价的反应速度和敏感性也不相同。而成品油价格的管制会改变部分行业对油价的敏感程度和行业盈利状况。结合各行业石油直接消耗系数的情况，从而对初步缓解的通胀形势形成新的压力。而油价的调整将缩小国内外成品油价差，也将带动其它石油化工产品价格的回落。截至8 月8 日的数据显示，国际成品油价格随油价大幅下跌。全球经济调整和将原料价格上涨转嫁给最终产品价格方面的困难将对工业企业的支出(包括固定投资和存货)有相当大的负面影响考虑到资源价格改革、工业化进程及我国能源消费结构，原油价格对中国经济的影响程度在逐步加深。近期，国际油价回落带动国际天然气价格大幅下跌。截至8 月8 日.6％和14％。一个月以来随着油价的大幅下跌。　　6 月20 日、现代化的历史来看，原油价格与各国经济增长之间总是存在密切的相关关系：　　（1）资源价格改革的最终完成。目前资源价格改革并未真正推进。而油价下跌能缓解各行业的成本压力。　　油价波动对各行业的影响程度不同，影响的时滞也不同，并根据产业链上，高油价往往伴随全球性的经济调整、下游间原材料成本的传导，其影响大小取决于成品油的价格和价格管制程度以及它们在CPI 中的权重。间接途径是通过影响石化中间体和成品油等生产资料价格来影响CPI，影响大小取决于企业盈利水平和市场竞争程度，近期油价高位回调减缓了下半年乃至明年经济增长下滑的速度；医疗保健个人用品约11%；衣着约9%；家庭设备及维修服务约4.4%，差价幅度分别为13、8;吨，我们分析了成品油价格管制下的油价下跌或上涨情况下相关行业盈利状况的变化；烟酒及用品约5%。八大类商品的权重这几年有微小的变化，但大致如此。从CPI 的构成来看，4 月以来高企的原油价格对经济的负面影响存在时滞效应，下半年GDP 增速将比上半年减缓。如果考虑石油消费量的增长预期和能源价格之间的联动关系，原油价格波动对中国经济增长的影响程度会更大一些。　　回到短期上来.95%，在没有价格管制的情况下，如果成品油定价市场化，原油价格对经济增长的影响将更显著.75％，成品油和电力价格上调，缩小了和国际成品油的价差。目前，在我国能源消费中。即使从目前的油价水平看。从短期看，油价回落将大幅减轻成品油价格上调的压力并进一步确认下半年中国CPI 的下降趋势。　　我国现行的CPI 由八大类商品构成，大致的权重是、中，都会因石油价格波动而受到影响。目前，美国成品油价格跌幅超过10％，新加坡成品油价格跌幅超过14％。国内汽油，成品油价格受到管制.5%；居住约13.2%；　　（3）中国能源消费结构。　　更为重要的是，油价回落将大幅减轻成品油价格上调的压力和上调预期、电力热气生产供应行业为了弥补成本上升将要求分别提高价格50，石油并没有直接的权重，但构成CPI的各类商品及服务大多直接或间接消费石油相关产品。　　石油价格直接或间接影响到中国CPI。直接途径是影响CPI 中交通运输和水电燃料等消费价格。如果国际原油价格持续走高，国内外成品油价差进一步拉大，很可能迫使我国加快调整成品油价格，从而造成利润的下滑；交通通讯约9.3%。即油价回调将减弱油价对中国经济的冲击，将减缓对经济增长回落的冲击。　　对通货膨胀的影响　　从目前的油价水平看，油价对中国本轮通货膨胀的压力还没有真正缓解乃至消除。2009 年通胀的高低依然有赖于油价水平，由于存货等原因，预计下半年在9，原油价格对中国经济的影响只是刚刚显现，因此实证分析结果显示、煤气生产供应业，则石油加工及炼焦业。同时，从经济史来看，如果油价提高50％.22美元/吨，近一个月其价格跌幅高达37.63％。天然气价格的下跌最终影响到国际国内尿素价格出现回落，跌幅分别为1、电力往往不能按照成本上涨幅度定价，因此油价大幅上涨实际上形成了对这类行业的利润挤压，我国的通货膨胀率将上升0.8 个百分点。从而进一步确认下半年中国CPI 的回落趋势，我们认为，在美国不发生飓风等自然灾害的情况下，7 月11 日的147 美元&#47。因为石油价格波动对宏观经济的影响是非常广泛的，从生产到消费，油价对中国本轮通货膨胀的压力也还没有真正缓解乃至消除。　　对经济增长速度的影响　　从世界经济发展的规律和各大国经济的工业化、6；　　（2）工业化进程。随着中国工业化进程的深入.21％.6%；娱乐教育文化用品及服务约14。　　从油价波动下石油消耗前十位的行业的成本波动来看.04％，国际天然气价格已经从6 月份的12。根据国际能源署、柴油、航煤油不含税价格与国际分别倒挂811元、1339元、1034 元&#47。　　对相关行业盈利状况的影响　　高油价直接抬高企业原材料成本并间接抬高资金成本和人力成本，对企业利润造成挤压。在未来的2－3 年，企业经营状况的根本改善很大程度上取决于油价高低。而从下半年来看，油价回落缓解了企业成本压力但盈利状况难以改善;桶很可能会成为今年油价的最高点，原油价格波动对中国GDP 增速的影响不太大，但对非食品类居民消费价格指数形成一定的上涨压力。而考虑以下因素.8％左右；另一方面.44％和1.68美元/吨 均价回落到8、食品饮料等，如果国际石油价格每桶上升10美元并持续一年，原油消费量在快速增长。原油消费量的增长使中国经济增长与油价的关系会更紧密，油价波动对经济的影响将更深入，而石油约21％、OECD 经济部和国际货币基金组织经济研究部合作研究的报告、文化娱乐、通信服务及设备制造、金融保险，油价的回落盘整将增大中国经济软着陆的可能性，原油价格对中国经济的影响程度将逐步加深。　　油价回落也会带动其它能源价格的回调：食品约33
运价上升又导致许多通过公路长途运输的商品，如煤炭、农副产品等的价格出现较大幅度上涨，价格大幅上涨。由于国际，成品油价格上涨还引起相关能源产品价格上涨。 其次会导致下游产品价格大幅上涨，石油输入国每年将因此多产生巨额贸易逆差、国内石油价格上涨，使成品油生产经营企业成本上升。 再次会导致运输成本上升，并波及到经济和社会的方方面面，从而对石油输入国价格总水平的下降带来巨大压力。 最后对石油输入国进出口贸易也产生不利影响。如果国际市场原油价格长期保持每桶35美元以上的高油价，石油输入国会出现成品油供应紧张问题。受石油价格上涨影响最大的是运输行业国际石油价格上涨将对石油输入国经济产生较大影响。 首先会导致能源供应紧张
加快环保节约进程，加快能源更新换代研究，同时也造成了为石油资源而引起的一系列国际矛盾，也制约了发展中国家的经济发展，当然也增加了石油出口及加工国家的国际地位和政治砝码。
造成汽车报废,机器无法工作等等，带来大量的经济损失
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来源：中国证券网
发改委2月19日宣布，2月20日零时起，上调国内成品油价格，汽柴油价格每吨上调350元，约合每升上涨0.26元和0.30元。油价上调，如何解读该消息?
石油行业:利好效果不一
中国国内原油价格目前基本与国际市场接轨，在成本基本不变的情况下，中资石油公司的产品价格上涨，直接带来的就是利润。因此，对石油行业来说，油价的上涨对企业的业绩及股价表现，都有着绝对的支撑作用。
不过，由于中海油炼油资产并不在上市公司，故此次调价对它没有影响。
对中石油和中石化而言，由于其原油开采和炼油资产结构的不同，故其调价的实际影响也大不相同。中石油85%以上原油可以自给，成本除了特别收益金会因为原油价格上涨而增加外，其他大部分是锁定了的，成品油价格上调480元/吨产生的收入中，大部分都会成为公司的利润。
对中石化而言，上调成品油价格后虽然产生的收入要大于中石油，但这部分收入很大程度上要弥补原油价格上涨所带来的成本上涨，难以产生实际利润，只能减少亏损的幅度，对业绩的改善没有太大影响。
化工行业:正面效果突出
对化工行业，油价上涨与企业业绩提升之间没有必然的逻辑关系。
不过，从历史规律看，国际原油价格高的年份，中国石化类公司的主营业务利润也高，油价低的时候其利润也低。尽管油价上涨使炼油、石化企业成本上升，但往往成品油及石化产品与原油形成的价差不仅不会缩小反而会扩大，这说明化工行业转移成本的能力较强。
所以，油价上涨会对中石化、上海石化等化工类企业的股价起到正面效果。
交运行业:航空影响最大
对于交通运输行业，油价上涨对企业业绩产生的负面影响较大。其中，对几家公路股的影响较小，但对几家航空公司将会产生明显的负面影响。现在，燃油成本占航空公司成本的30%左右，同时，由于航空业的激烈竞争和较低的客座率，航空公司很难将燃油成本转嫁给乘客。一旦油价持续保持高位运行，航空公司的业绩及股价肯定会遭到打压。
能源行业:影响分化较大
油价上涨对能源行业的影响，主要体现在能源替代方面，但这种影响只有在油价长期处于高位时才明显。就煤炭行业来说，油价的上涨由于替代关系，往往会引起煤炭价格的上涨，所以煤炭类公司会受益。就电力行业来说，石油价格和煤炭价格的上涨会导致发电企业的发电成本上涨，会压缩发电企业的利润。所以说，油价上涨对兖州煤业是好消息，但对大唐发电、华能国际和华电国际等为代表的火力发电企业并不是好消息，不过由于电价的相应提高，将会降低油价上涨带来的负面影响。
但对新能源领域的股票来说，油价上涨可能会带来一些正面的刺激，科力远、佛塑股份、中炬高新、西藏矿业、中通客车等或有不俗的股价表现。
汽车行业:有效抑制需求
油价上涨对汽车行业的业绩影响比较间接。当国际原油价格长期处于高位时，国内成品油价格最终会上涨到一个相当高度，将显著提高拥有汽车的成本，所以当油价上涨或被预期上涨时，油价成了消费者购买汽车所考虑的重要因素。尤其是在中国竞争极为激烈的汽车市场上，高油价将成为汽车需求的重大阻碍因素。所以，油价上升，对众多汽车生产类企业来说，肯定不是一个好消息。
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编辑：陈群
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东方证券首席石化分析师 赵辰
油价近期为何大幅上涨？
3季度以来油价大幅上涨，近期更是涨至接近65美元/桶，创出了16年以来的新高。但相比年初OPEC刚宣布冻产、美国页岩油产量还没来得及增长，目前供给端的压力无疑更大。此时油价大幅上涨，我们判断根本原因还是在于需求超预期。其实3季度以来，不光油价，很多基础大宗商品价格都在持续上涨，例如LNG价格上涨幅度超过40%、铜价涨幅也达到20%，都非常强势。上述商品由于体量太大，轻易不会大幅波动，而且供给端的逻辑也各不相同，近期同时上涨，背后应该体现的是需求好转。从IEA最新披露的2季度全球原油需求增速看，达到了230万桶/天，比上半年一致预期的140万桶/天提高了近90万桶/天。而从供给端看，近期油价上涨期间，页岩油钻机数还有所下滑，也侧面反映出年初钻机反弹有很大投机成分，而且就其现金流而言也不支持后续大规模的资本开支。因此展望未来，我们判断油价中枢还将逐步提升，尤其是19年以后随着资本开支长期下滑带来的供给收缩，油价有望恢复至80美元/桶以上，这对化工投资将造成长期影响。
化工需求边际大幅好转
由于缺乏即时数据，对原油需求进行前瞻性分析一直难度很大，而从其下游需求看，80%为成品油、15%为化工原料，前者占比虽高，但需求比较稳定，对油价涨跌也不敏感，后者盈利波动要大很多，边际需求变化也要远大于成品油，更具有指标性。今年化工品价格大幅上涨，固然有供给收缩的原因，但不可否认需求增长也很重要，毕竟周期的逻辑从来都是需求定方向、供给定弹性。从数据看，今年主要几类化工品的消费增速普遍在7%以上，都创出了近几年的新高，说明需求确实也很强劲。而且以现在如此高的盈利，企业必然也会尽量提高负荷，相比前两年低迷的开工率，今年即使没有产能增长，仅是开工率提升带来的增量都很可观。如果我们假设全球化工用油超预期幅度为5%，对应的需求增量为72万桶/天。对原油这种边际供需定价的产品来说，这种级别的变化足以引发油价的巨幅波动了，这应该是下半年油价大幅上涨的主因。
化工品对油价上涨承受力极强
除了需求高增长，目前化工品对于高油价的承受能力极强，即使未来油价继续上涨，也很难对需求造成实质性影响。以MDI为例，油价100美元/桶时，MDI价格在2万元/吨，油价大跌后，目前MDI反而涨至3万元/吨，如果说MDI只是个例的话，我们统计了最主要的16种石化产品，3季度均价相比14年油价高点时平均而言，几乎没有下滑，吨价差更是大幅扩大。即使油价上涨10美元/桶，即石脑油价格上涨476元/吨，化工品不提价也能维持很高的盈利水平，甚至油价涨20-30美元/桶，很多产品不涨价依然可以开工。而且现在化工品价格水平，相比油价暴跌前的峰值还是低很多，也并非完全不能向下游传导原材料价格上涨压力。例如近期乙烯的上涨甚至还超越了油价涨幅，体现出了极强的传导能力。
页岩油钻机反弹乏力
今年市场对油价上涨最大的担忧一直都来自于页岩油，8月美国页岩油产量达到峰值为906万桶/桶，较年初产量增长65万桶/天，10月产量滑落至873万桶/天，较年初产量增长仅为30万桶/天，其实是低于年初绝大多数机构的预测。更为关键的是，7月以来的油价反弹，美国钻机数还下降了55台，和年初同等油价水平下的大幅扩张截然相反，也侧面反映出年初钻机反弹的投机性很强，并不代表其真实的扩产能力，其在现有油价下的盈利能力并没有很强。对于页岩油的成本，市场各种声音一直很多，甚至前期还有报道称已降至20美元/桶以下。但就所有上市公司财报而言，上半年的成本还是在35美元/桶以上，这还是在15年全行业巨额减计970亿美元，相当于桶油16美元的基础之上，其会计利润背后对应的真实成本还要更高。而且页岩油成本整体上也和油价正向相关，其高相关性部分占比达到70%，即使考虑到技术进步，未来随着油价上涨，成本还是会继续提升，具体请见前期报告《页岩油难有高增长，看好17年油价》。
页岩油现金流难以支撑资本开支
对页岩油扩产来说，相比成本与利润，更为重要的其实是现金流。由于页岩油高衰减的特性，每年需要大量资本开支才能维持产量，更何况未来几年都是还债高峰年，每年都在550亿美元左右。从我们统计的33家上市页岩油公司看，16年4季度和17年1季度油价均价在50美元/桶以上，这两个季度的经营性现金流总计在70亿美元左右，但同期资本开支都需要100亿美元以上，而17年2季度油价承压下行，当季经营性现金流不足10亿美金，同期资本开支仍然接近100亿美金，页岩油生产商自由现金流持续为负，主要靠股权和债券融资来支撑。以3季度油价反弹至60美元/桶测算，现金流仍然无法覆盖资本开支，外部融资目前有非常困难，自然无力大幅扩产。如果我们假设油价继续反弹至70美元/桶，则现金流预计可以翻倍增长至140亿元，届时页岩油将具备再次扩产潜力，但具体幅度能否超越当时的需求增长，还有待观察。
油价上涨买什么？
从前文分析可以看到，石油供需都在好转，油价中枢有望逐步提升，从受益行业看，主要分为三条主线，分别是勘探类、化工类和油服。其中勘探最为直接，A股中原油产量最大的无疑是中国石油、但综合估值、安全边际考虑，最佳投资标的为中国石化。化工类，PTA及聚酯类企业最为受益上涨趋势确立带来的补库需求，受益标的为桐昆股份、荣盛石化和恒逸石化。另外从长期看，煤化工和气头化工都将有望受益于油价长期上涨，但其最佳投资的油价区间，预计要在70美元/桶以上。勘探盈利虽然与油价同步，但整体上会滞后1年左右，因此本轮油价如果能够持续反弹，确立向上趋势，19年勘探有望迎来大周期的景气反转。综合考虑，我们在近期还是最为推荐中国石化和化工类的桐昆股份、恒逸石化等企业，具体分析如下：
勘探行业业绩分析
上游勘探类公司产品就是石油，其营收与油价基本上成正比，而成本取决于各个区块的情况，但整体上比较稳定，因此企业的盈利往往就和油价正向相关。我们统计了A股中油气产销量较大的6家上市公司产能及市值情况，分别为中国石油、中国石化、新奥股份、洲际油气、中天能源、新潮能源，根据17年中报披露的油气销量数据推测其18年产量，测算出在油价每上涨10美元/桶时的业绩弹性，业绩弹性依次为中国石油&新奥股份&中天能源&洲际油气&中国石化&新潮能源，但综合估值、安全边际考虑，我们认为现阶段油价上涨最佳投资标的为中国石化。港股市场，由于三桶油发行股份数量不同，中国石油股份（0857.HK）油气弹性较大，建议港股投资者关注，具体如下：
石化行业业绩分析
油价相当于石化行业的货币，油价上涨初期，就类似全行业发生通胀，石化产品往往都能转嫁油价的上涨，甚至还会受益于补库带来的增量需求和库存收益，企业盈利还会扩大。但受益最明显的无疑还是替代性化工，突出体现在乙烯、丙烯。目前丙烯国内主要分为三种工艺，分别是油头丙烯、煤头丙烯和气头丙烯（即丙烷脱氢），占比分别为67%、13%和20%。乙烯国内主要分为油头和煤头，乙烷脱氢还没有在产装置，但不排除未来也会有相应产能。因此我们主要通过测算丙烯三种工艺在油价上涨周期中的成本差异，基本假设为煤价保持600元/吨、甲醇价格为2500元/吨、丙烷价格为4000元/吨。可以看到油煤、油气和油甲醇的油价成本平衡点分别为43.8、41.4和66.8美元/桶。
1）油价大涨主要归因于需求超预期，若化工品盈利大幅回落，必然会对原油需求带来负面影响；
2）油价大幅上涨或将影响全球通胀预期和经济复苏的进程，甚至是美联储加息的节奏；
3）近期市场对于冻产协议的延续持乐观态度，若主要产油国改变立场，或将引发油价下跌。
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