心里想一个数字，用它加上52.8，再乘以5，然后减去3.9343，再除以0.5，最后再减去你心里想的那个数的十倍。 你将会得到一个很浪漫的答案哦！
— 小顾问 @ 6:49 pm
— 小顾问 @ 3:50 pm
创造财富的最后一次机会
如果你可以洞悉未来，你愿意付出什么代价？如果你能够预见未来，你又能否把握机会？有什么股票你应该卖掉但没有卖？有什么商品你应该买却没有买？有什么机会你应该把握而又错失？你一生中又能遇到多少机会呢？这个时代可能是你最后的机会，你要格外留神。
每十年就会有一些配合时代的伟大产品出现。70年代是微波炉 ，80年代是录像机，90年代是电脑和互联网。在80年代把握机会的，现在都已成为百万富翁，在90年代把握机会的，则已成为亿万富翁。在未来几年中，也一定会出现这样的机会！世界顶尖经济学家保罗·皮尔兹预计，到 2010 年，与健康相关的产业就将为美国经济带来每年 10000 亿美元的收益，这些收益来自为大众提供令人更健康、更美丽、延缓衰老或预防疾病的产品和服务等等。
就拿健康产业来说。在20年前这个产业并不存在，但今天，健康产业的收益达2000亿美元，相当于美国整个汽车产业的收益的一半。从2000年到2010年，健康产业的消费将由两千亿增长至10000 亿美元，足足有五倍的增长。为什么会有这么大的增长呢？为什么可以预计它呢？因为在过去的20年中，二战后出现的新生族主宰了经济的发展。这是否就是你值得把握的机会呢？
这群新生族正是今天37至55岁的人，他们正值事业高峰，收入非常可观，消费力庞大。就是他们促使房地产增长，也是他们刺激了运动用品、汽车、个人电脑和互联网的消费。目前美国经济总产值是10万亿美元，其中5万亿就是由他们创造的。
虽然战后新生族只占美国人口的30%，但他们的消费额却占整体经济的50%。更重要的是，他们还会增加10000亿美元的额外消费。
如果你愿意把握，这就是你前所未有的机会。但你怎样把握这个机会呢？你可以成为医护从业人员、生产商、零售商甚至是分销商。
成为医护从业人员(例如医生、按摩师、治疗师)，需要你付出高昂的学费、保险费、需要你长时间不停地学习和工作。成为生产商，需要投入大量资金建立基础设施、从事项目开发。成为零售商，需要负担庞大的经营费用、员工薪金、库存费用，还需要每星期工作七天。最有利的就是分销商。
我们可以得出这样的结论：未来二三十年，最大的财富并不在于生产，而在于分销。美国最大的百货连锁店沃尔玛、联邦快递以及在互联网上卖书的亚马逊均从事分销业务，他们都有一个相同的名称，就是分销商。这些公司把顾客认可和必需的产品或服务进行有效地分销，创造了巨额财富。
另一个重要的话题是，由于世界范围内对商业的无知，特别是对新世纪的财富金钱观的无知，21世纪最大的财富，首先将来自对消费者的教育一一关于新的财富观念以及怎样创造财富、实现财富的教育。在实现财富的过程中，分销渠道成为最重要的创造财富的源泉，人们通过做这种生意参与世界财富的分配，这是一种思想敏锐的生意。更好的产品、更好的分销，给每个人带来更好的机会。
商业成功首先需要好的产品、服务和体验，然后有好的商业模式。分享那些已经被证实的成功模式，是最快的方法。谈到分销模式，我不能不提到两个人，一个是比尔·奎恩博士，另一个是贝克·哈吉斯。比尔·奎恩博士虽是一个盲人，但他是一个智者。他洞察到人类的三种消费类型：一是生产者，二是消费者，三是生产消费商。通常，生产者生产和销售产品或服务，他们是人类需求的提供者，他们是赚钱的人；消费者是花钱的人；而消费商(又称为生产消费者)由于参与了实现财富的商业模式，能够在聪明地花钱的同时赚钱。这就是比尔·奎恩博士的消费商分销模式。
贝克·哈吉斯的《管道的故事》同样说明了一个引人入胜的分销模式。面对新世纪、新商机，你是给自己修建一个财务自由的管道，还是永远自己挑水喝呢？你是建立自己的分销有限公司、做自己的CE0，还是给别人的管道当雇工呢？
这个模式，你可以从家庭开始，不需要很多资金，也不用支付员工薪水。这个生意可以从空余时间开始，但可以赚到数千数万美元的月收入。试想现在是1982年，有个叫盖茨的人邀请你投资他的个人电脑生意，有谁会相信他呢？这次你又会怎么做？美国最大的百货连锁店创办人山姆·沃尔顿在44岁那年创办了沃尔玛，61岁时成为世界首富。今天你的借口又是什么呢？有一件事是可以肯定的，今天你看了这段文字、这本书，将来你不能说：“我当时不知道…… ”
将来，当子孙们向你打听21世纪初的繁荣景象时，你怎么回答？你会说你如何装备了自己、把握住了机会，还是找个借口解释你为何又错过了机会？二战后出生的新生族会在未来数年内彻底改变全世界的经济趋势，你一生中还有多少这样的机会呢？无论如何不要再错过这次机会！
《美国商业周刊》
— 小顾问 @ 4:30 pm
我们的教育能否教出这种小孩呢?这件事情是发生在普吉岛的ClubMed渡假村，那时我在那里担任中英文的翻译公关。有一天，我在大厅里，突然看见一位满脸歉意的日本工作人员，安慰着一位大约四岁的西方小孩，饱受惊吓的小孩已经哭得精疲力尽了。问明原因之后，我才知道，原来这位日本工作人员，因为那天小孩较多，而一时疏忽，在儿童的网球课结束后，少算了一位，将这位澳洲小孩留在网球场。等到她发现人数不对时，才赶快跑到网球场，将这位小孩带回来，小孩因为一个人在偏远的网球场，而饱受惊吓，哭得稀浬哗啦的。现在澳洲妈妈出现了，看着自己的小孩哭得惨兮兮的。如果你是这位妈妈，你会怎么做？是痛骂那位工作人员一顿？还是直接向主管抗议？或是很生气的将小孩带离开，再也不参加『儿童俱乐部』了？都不是！我亲眼看见这位妈妈，蹲下来安慰四岁的小孩，并且很理性的告诉他：『已经没事了，那位日本姊姊因为找不到妳而非常的紧张难过，她不是故意的，现在你必须亲亲那位日本姊姊的脸颊，安慰她一下！』当下我只见那位四岁的小孩，垫起脚跟，亲亲蹲在他身旁的日本工作人员的脸颊，并且轻轻的告诉她：『不要害怕，已经没事了！』就是要这样的教育，才能养出宽容、体贴的孩子吧！体贴别人，也等于体贴了自己的心。很棒的短文…………
— 小顾问 @ 4:17 pm
有眼光的人应该充分利用这次调控带来的机会，因为调控的结果必然会影响部分企业的经营业绩，这就势必会导致部分企业的破产倒闭，进而会影响股价进入超跌阶段，而所有这些都是难得的抄底机会。 投资是一种生活态度 记者：首先欢迎您再次来到中国，此前我曾经读过您的一本书———《玩赚全球》，其中有两个事例让我感到您看待问题的不同寻常之处：一是您在1999年来中国时就发现中国B股市场面临着绝佳入市机会，进而抄了个大底；第二是您到了韩国后，敏锐地发现韩国“妇女短缺”，进而有可能为韩国的女性产业带来机会。事实证明您都对了，这对一般投资者有何启发？ 罗杰斯：我当时看到了上海B股股指已从高位下跌了85%，同时考虑到中国经济的惊人潜力，就作出了投资决定。同时，我预感到中国政府会有鼓励投资B股的政策出台，此后事情的发展验证了我的判断。 而韩国的情况是这样的，我们考察了韩国众多中小学课堂，发现男女生比例严重失调，并且这一状况有可能继续加剧。因此，占比例越来越低的女士会越来越挑剔自己的丈夫，同时会逐步拥有更高的经济地位，因此我就认定，为女性服务的产品会有巨大的市场和升值潜力，事实就是这么简单。 记者：您在年完成第一次环球旅行，而后投资于世界各个新兴市场，获得了巨大成功；1999年您第二次环球旅行时，投资了上海B股，同样收益不菲；您的投资总是和实地考察联系在一起，并且都成功了，为什么？ 罗杰斯：激情和理性牵手，冒险和务实交融，这是我的投资理念，更是我的生活理念；投资源于生活，旅行为了投资，更是我的生活方式。 自1999年的第二次环球旅行，我历时3年，游历了116个国家，行程达到150，000公里，在旅行中我注重“眼见为实”，收集了大量从媒体无法知晓的“题材”。我信奉：正确的投资理念不是在商学院形成的，更不是靠在电脑前空想出来的。实践能发现机会，长而久之地也就形成了理念，事实验证了自己的理念是对的，就应该坚持，而不应盲从别人的建议。 举个例子，在非洲的博茨瓦纳，我惊奇地发现城里到处是高级轿车，货币可以自由兑换、政府预算和外贸都是顺差；而股票市场只有7名职员和7只股票，股价很低还有现金分红。我当即决定参与当地所有股票的交易，并告诉我的经纪人不要放过以后上市的每一只股票。后来的事实证明，博茨瓦纳2002年被《商业周刊》评为10年来增长最快的国家之一。 “大流”总是亏钱的 记者：您能否简单概括一下您的投资原则？ 罗杰斯：首先，我的投资原则都是源于失败的教训。刚开始我是在华尔街一家不知名的小公司当分析师，起初也和普通投资者一样经历了大量的失败，但关键的是我从中得到了有益的教训，归纳起来，我的投资原则可概括为：除非知道自己在做什么，否则最好什么也别做；除非等到一个完全对自己有利的时机，否则最好不要贸然进场。这样，即使你犯下错误，也不会遭致重大伤害；坚持自己的判断而不盲从别人的建议；勤奋而又持久地做好“家庭作业”；投资自己熟悉的领域而不赶潮流，把握好大势多看少动，能做长线就不做短线。 没有人能靠“随大流”发财，因为“大流”总是亏钱的，有自己的原则至关重要。记住，原则一定是属于你自己的。 第二点也很重要，那就是相信基本面总比分析图表来得真实一些。我从没听说有谁靠某个技术指标发了财，倒是见过不少依靠炒卖这些工具的人不明不白地富了起来。 第三点，投资者要对每笔交易都深具信心，否则就不要交易。我的投资法则之一是等待重大事件的发生，而不是见到行情好了，就去试试手气。不怕现在情况糟糕，越是这样，就越应该平心静气，只有等到市场有新情况发生才采取行动。 宏观调控机遇难得 记者：您曾经三次来中国旅游，6次访问中国，并且在中国股市大赚了一笔（1999年大量购入B股，到2001年6月大涨后，收益达到1000%），而今您再次来到中国，意味着什么？ 罗杰斯：现在对于全球来说最重要的事情是什么？是中国的崛起。假如是在19世纪我建议你投资欧洲；假如是在20世纪，我建议你投资美国；可现在是21世纪，我建议你投资中国。不管你怎么看，中国是一个向上的趋势，而美国正好相反。中国政局稳定，贸易平衡，人民币币值长期来看必定升值，我的小女现在没有美元账户，却有人民币账户。 记者：怎样看待中国经济及中国股市在发展的过程中遇到的一些问题，比如当前的宏观调控政策及近期股市持续下跌等问题？ 罗杰斯：中国当前的宏观调控政策是完全正确的，尽管我从不刻意为某个政府说好话。中国政府在经济过热的初始阶段采取降温措施是很有远见的，这在1-2年后会看得更加清楚。有眼光的人应该充分利用这次机会，因为调控的结果必然会影响部分企业的经营业绩，这就势必会导致部分企业的破产倒闭，进而会影响股价进入超跌阶段，而所有这些都是难得的抄底机会。 2005是建仓良机 记者：您认为当前的调控措施会延续到什么时候？ 罗杰斯：肯定比一般人想象得更长。 记者：最佳建仓时间会出现在什么时候？ 罗杰斯：我想应该在2005年。因为当前中国经济发展中的一些问题需要一段时间来解决。 记者：中国经济当前面临的主要问题有哪些？ 罗杰斯：在我看来有两个问题亟待解决。 第一是经济短期增长过快，过快就有泡沫，有泡沫就要降温，但要平稳，不要大起大落。 第二是能源及原材料存在非常大的供应缺口，不解决好势必会影响经济长期增长。同时我们也应当看到，下一个机会将会出现在能源、原材料行业。由于上面提到的这些问题的存在，我认为中国股市现阶段的调整还将延续4-16个月。现在所能做的只有一件事：就是卖股票！当熊市走到末端的时候，我们再进场吧。 市场原则全球通用 记者：由于文化背景不同，是否会妨碍您对中国股市的了解？ 罗杰斯：东西方投资哲学没什么差别，东西方股市投资原则也是通用的。最主要的，同时也是全球通行的原则，那就是“不要在不应该惊慌的时候惊慌，不应该懈怠的时候懈怠”。对于全球股市来说，分析方法也是一样的，如果你把一些股票方面的书去掉地名的话，你很难分辨它的产地。 QFII也许踏错了节奏 记者：怎样看待中国实施QFII后，某些国外大行在中国买入ST个股及老庄股被套的事实？ 罗杰斯：判断谁对谁错，谁高谁低，我告诉你一个诀窍：不要跟着外国人跑！哪个市场有大量的外国人冲进来时，你就应该躲开了。这好比当报纸的头条都在讨论赚大钱的话题时，就不是好征兆；当有人告诉你“这辈子都不再想做股票了”的话时，机会已经不远了。说白了是个市场节奏问题。QFII也要把握好市场节奏，否则就成了市场反向指标了。 基金怎么全身而退 记者：由于踩准了产业复苏节奏，中国众多基金去年几乎都在蓝筹股上盈利，这正常吗？可能导致的结果会是怎样？ 罗杰斯：很简单，世上没有普遍盈利的市场。后市来看，除非有更强大的资金力量接盘，否则基金很难从全面盈利到全身而退。投资者起初还可以跟风基金，但以后的风险就会越来越大了。 我不会投资美元 记者：怎样看待美元的未来走势？ 罗杰斯：我不会去投资美元，即便有短期表现，也只是小反弹而已。 不谈索罗斯 记者：最后一个问题，你一直不愿提起与索罗斯分手的原因，为什么？ 罗杰斯：如果你一定想知道，我只能告诉你是投资哲学与投资理念上的分歧，其他任何有关索罗斯的问题，我都不想谈，你可以问我其他的任何问题，包括我的生活，我的漂亮的小女儿，谢谢。 新闻链接 罗杰斯“论剑”东莞 国际著名投资家和金融学教授、华尔街最成功的对冲基金“量子基金”创始人之一，吉姆·罗杰斯（Jim.Rogers）于5月21日在东莞“论剑”，并与东莞市企业家和投融资者共同感受投融资领域脉动，探寻推动经济建设和企业发展的财富之门。 据这次“东莞首届民营企业投融资高峰论坛”主办方之一的东亚融通投资管理有限公司董事总经理司徒卫先生介绍，吉姆·罗杰斯本次受邀到东莞作主题演讲，使东莞市有关经济、金融和贸易等方面的政府人员、各商会和行业协会负责人，中大型企业主要负责人，证券、期货机构投资者和大资金个人投资者一起分享了罗杰斯与索罗斯一起创立“量子基金”的历程，获取了中国企业海外投资策略的建议，了解了境外投资者对中国投资市场、行业和投资环境的看法以及展望等。 作为东莞市金融企业界崛起的第一家民营金融控股集团公司，东亚融通投资集团有限公司也希望通过此次活动，协助各类企业尤其是民营企业在资本市场投融资活动的开展与升级。罗杰斯先生在考察了该公司后，对该公司给予高度评价，并考虑与东亚融通在金融投资领域进行广泛的合作。(记者 孟宪威)
— 小顾问 @ 9:17 pm
现在很多用msn messenger的朋友都有@或者@的信箱，因为信箱和im联动实在是很方便的。但是仅仅2m大小的信箱是不能满足大多数人的要求，如果想要升级到msn资深用户，每月9块多美刀的服务费估计国内也没谁愿意出。现在可以通过使用微软给付费用户发行的msn9服务光盘里面的安装程序来实现对自己的msn帐号升级，不出一分钱可以终身享受资深msn用户待遇，大家说是不是爽死了？ 下面就来说说方法 下载
，解压缩到任意目录，执行msnsusiisetup.exe 稍等，选i”ve already sign up. 填入你的hotmail/msn邮件和密码。 确定是verizon的dsl用户,然后让你填名字，就是你填的框的右边一样的，注意要有空格。关键部分！！！verizon online email就是你的hotmail的用户名，比如你有的邮箱。那么就是。 地址： 任意英文组合 城市：redmond 州：wa（华盛顿） zip：98052 电话：以 &#; 的格式任意数字组合 等看到三个安装项目选择的时候，直接退出就可以了，没有必要安装，因为我们的目标已经达成。 登陆msn信箱察看你的邮箱大小吧
— 小顾问 @ 12:41 pm
— 小顾问 @ 12:37 pm
投资要点& ●主营业务鲜明突出 &●主业市场需求旺盛& ●经营策略稳健扎实 &●募投项目见效快速& ●未来发展空间广阔 &●集装箱化、专业化方向发展的新兴港口& 一、公司基本情况& (一)公司概况& 营口港务股份有限公司(以下简称”公司”)是日经辽宁省人民政府辽政(2000)46号文批准,由营口港务局作为主发起人,联合大连吉粮海运有限公司、辽宁省五金矿产进出口公司、吉林省利达经济贸易中心、中粮辽宁粮油进出口公司四家发起人共同发起设立的股份有限公司。公司于日在辽宁省工商行政管理局登记注册,公司设立的注册资本为人民币15,000万元。公司于日发行人民币普通股股票1亿股,每股发行价人民币5.90元,共募集资金人民币5.9亿元。股票发行后,公司总股本为25,000万股,目前注册资本为人民币25,000万元。& 公司主要从事港口货物的装卸、堆存和运输等业务,主要经济腹地为黑龙江、吉林、辽宁三省以及内蒙古部分地区,主要作业金属矿石、非金属矿石、钢材、淀粉、化肥、粮食、有色金属、机电产品和化工产品等散杂货物。& (二)股本结构& 公司于日发行人民币普通股股票1亿股,股票发行后,公司总股本为25,000万股。公司目前股本结构如下:& 股本种类 股数(万股) &比例(%)& 发起人股 &15,000 60& 其中:国家股 0 &0& 国有法人股 &15,000 60& 社会公众股 &10,000 40& 其中:A股 &10,000 40& 总股本 &25,000 &100& 1、截止日,公司股东共45,830名,其中5名为国有法人股股东,其余为社会公众股股东。本公司社会公众股股东中没有持股量超过5%以上的股东；本公司持股量最大的前10名自然人均为社会公众股股东,且均未在本公司担任任何职务。& 2、持股5%以上的股东营口港务集团有限公司为公司的第一大股东,所持股份为国有法人股,2003年度内持股数量未发生变化,所持股份报告期内未发生质押、冻结、托管等情况。& 3、前10名股东中,第一大股东营口港务集团有限公司与其他四家发起人股东、社会公众股股东之间不存在关联关系。& 4、本公司自成立至今没有内部职工股,也不存在工会持股或职工持股会持股。& 截至日公司前10名股东情况:& 名次 主要股东 持股数(股)&持股比例(%)&股份类别 &股权性质& 1&营口港务集团有限公司 148,620,000 &59.44 &未流通 国有法人股& 2&中国银行–金鹰成份股 1,645,860 0.66 &已流通 社会公众股& 优选证券投资基金& 3&上海宝钢国际货运代理 &1,440,922 0.58 &已流通 社会公众股& 有限公司& 4&赵慧超 &396,500 0.16 &已流通 社会公众股& 5&中粮辽宁粮油进出口公司 &345,000 0.14 &未流通 国有法人股& 6&辽宁省五金矿产进出口公司 &345,000 0.14 &未流通 国有法人股& 7&吉林省利达经济贸易中心 &345,000 0.14 &未流通 国有法人股& 8&大连吉粮海运有限公司 &345,000 0.14 &未流通 国有法人股& 9&董寿 &241,600 0.10 &已流通 社会公众股& 10天津市精诚珠宝首饰公司 &240,000 0.10 &已流通 社会公众股& 截至日公司前十名流通股股东情况:& 名次 &股东名称/姓名 &年末持股数(股) &股份种别& 1 中国银行–金鹰成份股优选证券投资基金 &1,645,860 &A股& 2 上海宝钢国际货运代理有限公司 &1,440,922 &A股& 3 赵慧超 &396,500 &A股& 4 董寿 &241,600 &A股& 5 天津市精诚珠宝首饰公司 &240,000 &A股& 6 陈祥利 &233,700 &A股& 7 郑嘉鑫 &203,000 &A股& 8 重庆未来投资有限公司 &200,000 &A股& 9 天津中奥广告有限公司 &190,500 &A股& 10&张琳 &170,000 &A股& 二、港口行业分析& (一)我国港口业发展概况& 公司所处行业为港口服务业。随着国民经济的发展,航运业作为现代物流业的重要组成部分,其对经济的带动作用日益显著。港口作为综合运输枢纽和旅客及货物的集散地,在整个运输系统中起到举足轻重的作用。港口的发展水平已成为衡量一个国家经济现代化水平的重要标志之一。& 从我国国民经济发展与交通运输业的相关性来看,通过对20世纪90年代以来的数据进行分析,二者的相关系数为0.92。预计”十五”期间,我国经济仍将保持GDP年增长率8%左右的水平,随着加入WTO后关税的降低和非贸易壁垒的取消,国家进出口总额仍将持续快速增长,这都为我国港口运输业提供了广阔的发展空间。 我国海岸线长达18400公里,沿海11个省、市、区人口占全国的40%,国民生产总值占全国的56%,有着发展海运事业的良好自然条件和重要的经济基础。建国以后,经过50余年的发展,我国港口业取得了长足的进展,到2000年,全国年吞吐量超过万吨的港口有1900多个,其中年吞吐量超过100万吨的港口115个,年吞吐量超过300万吨的港口71个,年吞吐量超过500万吨的港口45个,年吞吐量超过1000万吨的港口25个,年吞吐量超过5000万吨的港口8个。但目前,我国港口业与整个国民经济的发展,特别是对外开放以来对外贸易的飞速发展,仍然不相适应,主要体现在港口码头泊位少,特别是深水泊位更少。& 根据港口吞吐量规模、地理位置以及业务功能的不同,一般将港口划分为三种类型:& 一是国际性的中转枢纽港。这类港口吞吐量比较大,一般位于东西航线上的重要位置,主要起着业务中转的功能,一般不涉及货物在内陆的运输。目前亚洲重要的中转枢纽港有香港、新加坡、高雄、釜山、神户、东京、横滨等。& 二是地区性的干线港。这类港口吞吐量比较大,大多处在南北航线上,是某个国家或地区较大的港口,既可以挂靠干线班轮,也可以为枢纽港喂给,即完成中转任务,也承担着大量的腹地运输。我国的上海、深圳、天津、青岛等港口基本属于这一类型。& 三是地方性的支线港。这类港口吞吐量规模比较小,一般有自己明确的覆盖区域,直接集疏区域内的货物。& 从港口分布看,我国目前的163个港口中,沿海港口54个,内河港口109个。2001年,从中国大陆港口开出的国际集装箱班轮航线达150多条,每月航班近3000个；接待100多个国家和地区约4万艘船舶抵港。有70多家境外集装箱班轮公司的集装箱船挂靠中国大陆港口。& (二)我国港口业发展迅猛& 根据交通部的统计数据,我国主要港口货物吞吐量从1980年的30,686万吨增长到2002年的16.6亿吨,年均增长速度为8.7%。而至2000年底,我国港口设计吞吐能力仅9.88亿吨,实际吞吐量已超过设计能力的100%以上,多数港口呈现超负荷状态,因此,近年来各沿海主要港口均在进行大规模扩能建设,港口建设进入高速投资增长期。我国港口泊位的实际吞吐能力,一般可达到设计能力的150%-250%。部分泊位通过技术改造可提高一定量的吞吐能力,但不同专业码头的拓展空间也有区别。整个港口行业将彻底走出前几年能力利用不足、竞争激烈的局面,港口经济效益也将出现根本好转,港口费率有上涨的可能,这将支持港口业的效益出现更大幅度增长。因此,可以预期我国港口业仍将保持高速增长,并推动港口企业的效益迈上新的台阶。& 加入WTO后,促进我国港口业发展主要有以下几个方面:(1)为港口业提供更有利的发展环境。港口业是与宏观经济环境联系最为密切的行业之一,宏观经济的好坏直接决定港口业的繁荣与萧条。入世将会推动我国国民经济的增长和产业结构的优化。据有关专家测算,入世初期,随着进出口贸易和引进外资规模的扩大,可使我国GDP每年增长2.94%。(2)港口货物吞吐量将有较大增长。根据有关部门预测,中国加入WTO之后,进出口量将增加到6000亿美元。而目前中国货物的进出口约九成以上要通过海洋运输来完成,作为海洋运输的连接点,我国港口货物吞吐量有大幅度的增长。& 2002年全国港口货物吞吐量完成26.8亿吨,同比增长11.7%,沿海主要港口货物吞吐量完成16.63亿吨,同比增长16.6%,外贸货物吞吐量完成7.7亿吨,同比增长18.1%；集装箱吞吐量达到3700万标准箱,同比增长34.6%。2002年上海港集装箱吞吐量达到861万标准箱,同比增长50%,深圳港761万标准箱,同比增长50%,分别居世界10大集装箱港口的第4位和第6位。& 年我国港口业发展状况表& &项目 2000年&2001年&同比增长(%)&2002年&同比增长(%)& 全国港口货物吞吐量(亿吨) 22.05 24.0 8.8 &26.8 &11.7& 沿海主要港口吞吐量(亿吨) 12.56 14.26 12.4 &16.63 16.6& 全国港口外贸货物吞吐量(亿吨)&5.71 &6.5 &14 7.7 &18.1& 全国港口集装箱吞吐量(万TEU) &17 &3700 &34.6& 资料来源:交通部网站(www.)& 中国沿海主要港口吞吐量一览表(亿吨)& 项目 96&99 2002& 沿海主要港口吞吐量&4.83&8.02&8.51&9.08&9.22&10.52&12.56&14.26&16.63& 资料来源:交通部网站(www.)、《2001年中国航运发展报告》& (三)行业发展趋势& 从整体上看,我国港口业供给能力同市场需求差距较大,尤其是集装箱码头,实际吞吐量远远高于港口设计能力。近年来,沿海主要港口公用码头完成吞吐量超过设计能力10%,集装箱码头长期超负荷运转,能力利用率达到130%。& 目前,我国中小型散杂货码头在我国港口码头总数中占绝大多数,万吨以上的大型码头仅占2%左右,集装箱码头的建设除在沿海一些港口发展较快外,总体上还处于起步阶段。入世后,由于进出口总量的迅速增长,我国港口业将与国际港航业市场逐渐融为一体,这将进一步推动我国港口大型化、深水化、专业化和集装箱化进程,这就要求我国港口在硬件和软件上做出相应的调整和完善。& 2002年我国GDP增长8%,外贸进出口总额达到6207.9亿美元,同比增长21.8%,推动了我国港口行业的快速发展。不仅集装箱运输和外贸货物吞吐量继续保持强劲的增长势头,而且受国内旺盛的宏观经济发展,钢铁、矿建、以及煤炭、石油、天然气及其制品等主要货类持续增长,港口货源市场需求的有效扩大,促使我国港口生产增幅大大高于国内生产总值,增速进一步提高。& 从港口吞吐量看,近几年持续增长与我国经济的发展和港口业管理体制不断改革密切相关。& 一是货物吞吐量快速增长。我国港口货物吞吐量保持持续增长态势,而集装箱吞吐量大幅攀升。& 二是货物吞吐量以干散货为主。在我国主要港口完成的货物吞吐量中,液体货与干散货之比近年来一直保持在1:4左右,其中石油、煤炭、金属矿石所占比重比较大。& 三是集装箱吞吐量发展势头不减。从增长速度看,我国港口集装箱吞吐量继续保持快速增长态势。& 根据国家信息中心的数据预计,2003年我国外贸进出口增长将达到15%,全年新增进出口额930亿美元,以2002年我国集装箱生成系数0.60万TEU/亿美元贸易额计算,2003年将新增560万TEU的集装箱吞吐量,同比增长15%,增长速度有所放缓。& 交通部2010年、2020年港口业计划目标& 项目 2010年 &2020年& 沿海港口吞吐能力(亿吨) 30 44& 沿海集装箱吞吐能力(万TEU) &10000 17000& 内河集装箱吞吐能力(万TEU) &800 &1300& 资料来源:《2003年全国交通工作会议》& 三、公司的行业地位和竞争优势& 二00三年中国沿海港口货物吞吐量统计 名次&港 名 货物吞吐量&名次&港 名 外贸吞吐量&名次&港 名 集装箱吞& &(万吨) (万吨) 吐量(千TEU)&1 上 海 31621.2 &1 &上 海 12967.6 &1 &上 海 11282 2 宁 波 18543 &2 &天 津 &8758.1 &2 &深 圳 & 3 广 州 17106 &3 &宁 波 &8213 &3 &青 岛 4240&4 天 津 16181.6 &4 &深 圳 6800.17 &4 &天 津 3015 5 青 岛 14090 &5 &秦皇岛 &5672.5 &5 &宁 波 2772&6 大 连 12601.7 &6 &广 州 &4947 &6 &广 州 2761.7&7 秦皇岛 12562.3 &7 &大 连 &4861.4 &7 &厦 门 &8 深 圳 11239.8 &8 &连云港 2409.46 &8 &大 连 1670 9 舟 山 5722.12 &9 &日 照 2354.85 &9 &中 山 &754.734&10 &福 州 4722.51 &10 厦 门 2300.15 &10 福 州 &597.598&11 &日 照 4506.53 &11 湛 江 1984.17 &11 泉 州 &410.050 12 &营 口 &4009 &12 舟 山 1929.42 &12 珠 海 &408.462 13 &连云港 3751.74 &13 福 州 1714.74 &13 营 口 &400&14 &厦 门 3403.88 &14 烟 台 &1434.7 &14 连云港 &301.108 15 &神华黄骅 3115.83 &15 营 口 &1408 &15 烟 台 &265.661&16 &湛 江 &2864.1 &16 珠 海 1152.82 &16 汕 头 &221.070&17 &烟 台 &2579 &17 防 城 &1129.8 &17 温 州 &181.107&18 &泉 州 2511.52 &18 茂 名 &1062 &18 海 口 &162.246 19 &珠 海 2443.07 &19 锦 州 666.6 &19 湛 江 &126.603&20 &温 州 2338.18 &20 泉 州 &569.33 &20 日 照 96.168&21 &京 唐 2082.81 &21 京 唐 &497.58 &21 锦 州 71.689 22 &锦 州 &1706.8 &22 中 山 &496.92 &22 丹 东 68.1&23 &中 山 1477.82 &23 丹 东 297.1 &23 秦皇岛 54.982&24 &汕 头 1467.95 &24 神华黄骅 295.4 &24 防 城 52.378&25 &台 州 1457.36 &25 汕 头 &261.44 &25 漳 州 &52.01&26 &海 口 &1329.1 &26 漳 州 &219.32 &26 台 州 44.289 27 &嘉 兴 1327.97 &27 北 海 &203.43 &27 舟 山 33.348 28 &防 城 &1319.6 &28 嘉 兴 &200.04 &28 北 海 31.514&29 &茂 名 &1249 &29 温 州 &179.06 &29 莆 田 29.729&30 &漳 州 1068.55 &30 台 州 &158.52 &30 茂 名 15.433&31 &丹 东 707.8 &31 海 口 &65.7 &31 嘉 兴 &8.525 32 &莆 田 &600.17 &32 莆田 56.78 &32 京 唐 &2.549&33 &北 海 &430.12 & 注:1、以上资料摘自《中国港口》2004年第一期；& 2、营口港吞吐量包括本公司及控股股东的合计吞吐量。& 营口港与环渤海诸港的经济腹地均主要为东北的辽吉黑三省和内蒙古的东四盟地区,特别是辽宁中部的城市群。这是一个经济比较发达的地区,是各家港口竞争的重点。相比之下,营口港的竞争优势主要如下:& 1、区位优势。鲅鱼圈港区与沈大高速公路、哈大公路、长大铁路相连,北距沈阳210公里,南距大连180公里,交通十分便利,具有极强的货物集疏能力。陆路运输成本的差别对于海运距离较短的货物来说比较明显,营口港距辽宁中部城市群最近,半径均在250公里以内,运输距离最合理,因此,从陆路运输看,走营口港的距离最短,运输成本最低,营口港是距东北三省及内蒙腹地最近的出海口,比大连港要近180公里,陆路运输成本约低10-20元/吨。 2、营口港的装卸品种较多,主体功能健全。东北的非金属矿石几乎全部从营口港运往外地。东北地区每年100万吨的化肥绝大部分走营口港,东北地区铁矿粉、铝粉主要从营口港出口。目前全港共有生产性泊位25个,万吨级以上泊位17个,可装卸各种散杂货物,并有专业泊位作业集装箱、成品油、液体化工、滚装汽车等(目前由控股股东经营,本次发行后公司将经营集装箱、成品油、液体化工等港口业务),港口设施设备完善,主体功能健全。& 3、港外储货场地距港口近,只有3-5公里左右,港口货主的货物倒运中可大大节省资金。& 4、具有自然条件优势,公司所在的鲅鱼圈港区水深浪小,不淤不冻,四季通航,为我国北方深水良港。& 5、通过航道和码头改造,原有码头的接卸能力得到很大提高,使公司于2002年拥有了东北地区唯一能够接卸15万吨散杂货的码头。& 四、公司经营分析& (一)产品结构简述& 作为交通基础设施类企业,公司主要经营范围是港口装卸、堆存、运输等服务,目前主要从事散杂货码头的港口作业,其业务可分为三大类,即装卸业务、堆存业务和运输业务。& 1.装卸业务& 装卸业务主要是指公司通过组织各种装卸机械在各个不同的运输环节中进行货物的装卸。& 2.堆存业务& 堆存业务主要是指对货物在堆场内进行装卸、搬运、储存和保管的业务。& 3.运输业务& 运输业务主要是指受船运公司或货主委托,从码头、堆场将货物接运至指定地点的业务。& 上述三项业务中,对公司主营业务收入贡献最大的主要是散杂货装卸业务。& 公司的散杂货港口业务,在货物的内外贸吞吐量上,内外贸所占比重大体相当,近年来内贸吞吐量有逐步增加的趋势:& 2003年 2002年 2001年& 吞吐量(万吨)&比例(%) 吞吐量(万吨)&比例(%) 吞吐量(万吨) 比例(%)&内贸 &1158.3 &50.07 &860.6 &48.63 288.1 &37.82&外贸 &1154.9 &49.93 &909.0 &51.37 473.7 &62.18&合计 &2313.2 100.00 1769.6 100.00 761.8 100.00& (二)募集资金项目前景和效益分析& 公司本次可转债发行拟募集资金总量为70,000万元,本次发行所募集的资金用于投资以下项目:收购营口港鲅鱼圈港区三期工程多用途泊位在建工程和后续建设、收购营口港鲅鱼圈港区成品油及液体化工品码头在建工程和后续建设。& 1、收购营口港鲅鱼圈港区三期工程多用途泊位在建工程和后续建设& 营口港鲅鱼圈港区三期工程多用途泊位项目已获交通部交规发[2001]64号文、交通部交水发[号文批复,为解决营口港吞吐能力不足的矛盾,同意先期建设营口港鲅鱼圈港区三期工程的1个5万吨级集装箱泊位,初期按多用途泊位配调设备,年设计通过能力98万吨,其中集装箱通过能力为6万标准箱(TEU),钢铁通过能力50万吨,项目总投资26,638.30万元。项目完全达产年运营收入为5622万元,年增利润总额2,777万元。项目投资利润率11.08%,投资回收期8.5年。& 港口竞争力主要体现在规模、功能和服务质量等方面。随着全球经济一体化时代的到来,世界港口竞争日趋激烈,目前世界港口向专业化、大型化、集装箱化方向发展,以提高竞争力。随着东北地区经济的复苏以及我国已加入WTO,港口行业将迎来新一轮高涨期,为了抢占制高点,各港口都在通过各种融资形式加大港口建设的力度,不断优化业务结构。对于公司而言,目前主要经营散杂货,无集装箱业务,通过收购母公司在建的三期工程多用途泊位并后续建设,将带来如下影响:& (1)将扩大经营规模,缓解港内只有2个5万吨级泊位不能满足吞吐量增长的局面。目前营口港的各泊位实际完成货物吞吐量均超过设计吞吐能力,据统计,鲅鱼圈港区基本每天都有2万吨级船舶到港,5万吨级以上船舶到港密度平均为4天1艘次,因此三期工程5万吨级泊位建设十分迫切和必要,市场前景也十分广阔。& (2)将拓宽公司业务范围,适应港口发展趋势,介入市场前景良好的集装箱业务,降低业务结构较单一的经营风险,提高公司竞争力。& (3)培育新的利润增长点,提高经济效益。在沿海港口的各货种中,集装箱最具成长潜力,年我国沿海港口集装箱吞吐量年均增长31%,三倍于同期全国港口货物吞吐量10%的增长,并超过沿海主要散货吞吐量7.5%的年均增长水平(环亚经济数据公司)。我国集装箱化率将继续上升,集装箱运输对货物的损耗少于散货10-20%,运输时间也仅为散运方式的1/3,我国外贸集装箱化率已从1990年的不到30%上升到2000年的65%,预计2005年将达到70%。& 近年来,营口港口吞吐量保持稳定增长。”八五”期间吞吐量的平均递增速度为39.4%,增长速度列全国沿海港口前列。”九五”期间继续保持稳步增长态势,平均递增速度为14.3%。& 钢铁是营口港的传统货种,近年来内贸出港量增长较快。2000年完成282万吨,2001年完成372万吨,&2002年完成533万吨,近3年年均增长30%多。& 集装箱是鲅鱼圈港区增长最快的货种。1996年以前每年的通过能力不足1.5万TEU,其后发展步伐加快,1997年达到4万TEU,1998年通过了5万TEU,1999年突破10万TEU,2000年达到15.7万TEU,2002年达到30.1万TEU。由于港口具有地理位置的优势,极有可能发展成为东北地区重要的内贸集装箱枢纽港。预计2005年之前集装箱吞吐量将以年均20%以上的速度增长,&2005年以后维持10-15%的递增速度。& 2、收购营口港鲅鱼圈港区成品油及液体化工品码头在建工程和后续建设& 营口港鲅鱼圈港区成品油及液体化工品码头已获国家计委计交能[号文件、交通部交水发[号文批复,工程拟建设30000吨级、5000吨级成品油出口泊位各一个,5000吨级液体化工品泊位一个,设计年吞吐能力410万吨。相应建设港池航道、防波堤、陆域形成、码头装卸工艺设施、以及配套工程。根据吞吐量预测,营口港鲅鱼圈港区2005年成品油及液体化工品码头运量为416万吨,其中成品油350万吨,液体化工品46万吨,船舶燃料油20万吨。项目总投资60,157.94万元。项目完全达产年运营收入为10575万元,年增利润总额5,514万元。项目投资利润率10.1%,投资回收期11.48年。& 东北地区是我国原油主产区,原油产量稳定在万吨左右,约占全国产量的50%,是我国原油、成品油给化工产品生产、供应给出口的重要地区之一。随着渤海油田的开发和中俄原油进口项目的建设,东北地区的原油供给量在稳定的基础上有可能增加,据预测2010年东北地区成品油产量将达到3600万吨。需求1600万吨,其余全部外运,其中大部分经海上运输。也就是说,东北地区成品油生产和运输在未来是呈增长趋势。目前,抚顺石化公司和辽河油田石化总厂各自已建有至鲅鱼圈港区成品油输油管和末站,为鲅鱼圈港区成品油运输提供了保证。东北地区成品油外调货源充足稳定,液体化工品外运需求迫切,并有进一步增长之势,并需进口一部分液体化工品进行品种调剂。预计经鲅鱼圈港区成品油吞吐量2005年达350万吨、船舶燃料油达20万吨、液体化工品46万吨,总计416万吨。& 通过收购母公司在建的成品油及液体化工码头并后续建设,将拓宽公司业务范围,适应港口发展趋势,介入市场前景良好的专业化成品油及液体化工经营业务,提高公司竞争力。成品油及液体化工码头建成后将大幅公司经济效益,成为公司利润的重要来源之一。& 因此本次募集资金投资项目具有良好的发展前景,将进一步优化公司业务结构、增加经济效益、提高市场占有率。& 五、公司财务分析& 以下我们将主要通过纵向和横向比较的方式,对公司进行相关财务分析,分析的重点是盈利能力指标。& (一)盈利能力分析& 1.主营业务收入构成及增长趋势分析& 公司主营业务收入构成一览表 &单位:万元& &2003年 2002年 &2001年& 收入 比例(%) 收入 &比例(%) &收入 &比例(%)&装卸业务收入&35,102 82.02 28,058 &81.04 &17,732 86.96&堆存业务收入 4,088 &9.55 &3,233 9.34 1,637 &8.03&港管业务收入 3,609 &8.43 &3,333 9.62 1,022 &5.01&合计 &42,799 &100.00 34,624 100.00 &20,391 &100.00& 由表中可见,装卸业务是构成公司主营收入最主要的来源,装卸业务收入所占比重一直都稳定在80%以上,而堆存业务和港务管理业务收入占主营收入相对份额较低。& 公司目前的收入全部来自散杂货业务,由两部分构成,一是装卸和堆存业务收入,占主营收入的比重近几年均占到90%以上。二是港口管理收入,包括国家规定的港务费、停泊费等收费性收入。受到吞吐量增加的影响,公司主营收入和利润均有较大幅度的提高,2002年上述两项收入较上年的增幅分别达到70%和31%,但仍远低于当年吞吐量130%增幅。主要是因为公司的收费定价参考《中华人民共和国港口收费规则》的规定,外贸货收费高于内贸货,不同的货种收费也不同。2002年收入的增幅低于吞吐量的增幅有几个原因:外贸货种所占比重从2001年的62%下降为51%,减少了11个百分点；公司2002年承运货种中,低利润品种所占比重有所提高；加上公司为迅速扩大货源,给予货主以价格优惠,所以单位货物的收入水平有所降低,在成本变化不大的情况下,毛利润率有所下降。& 2.毛利率分析& 公司近年毛利率与同行业上市公司对比一览表:& 2002年(%) &2001年(%) &2000年(%)& 上港集箱 58.53 63.47 &50.05& 盐田港 54.05 56.58 &62.91& 锦州港 38.37 40.68 &58.19& 深赤湾 56.44 46.75 &45.06& 天津港 53.98 54.74 &51.94& 北海新力 &4.98 21.51 &34.62& 营口港 41.71 52.98 &42.48& 平均 44.00 48.10 &49.32& 2002年公司的毛利率水平排名七家沿海港口类上市公司中游,低于七家港口类上市公司的平均水平44%约2个百分点,主要原因为公司从事散杂货业务,而同行业中从事集装箱业务的公司毛利率水平高。公司2002年毛利率下降的主要原因是公司业务中毛利率较高的外贸货种占比的下降、服务性收费价格的下降以及2002年3月收购控股股东资产后固定成本的分摊大幅上升所导致。预计在公司利用募集资金收购并续建的营口港鲅鱼圈港区三期工程多用途泊位、营口港鲅鱼圈港区成品油及液体化工品码头投产之后,公司拥有的码头吞吐量将迅速提高,同时介入市场发展前景好、盈利能力强的集装箱业务和成品油业务,公司毛利率水平将有所提高。& 3、期间费用分析& 2002年同行业期间费用占主营收入的比例比较如下:& 上港集箱&盐田港&锦州港&深赤湾&北海新力&天津港&营口港&平均&管理费用比例(%) 8.55 &11.60 21.62 &9.58 &30.73 16.77 9.90&15.54&财务费用比例(%)&-0.30 1.47 &0.57 &3.33 &19.06 &0.87 4.30 4.19& 作为正常经营的港口类上市公司,自然垄断性和高现金流的行业特征决定其很少发生营业费用,财务费用也相对较低。分析管理费用占销售收入比重这一指标,公司的管理费用所占比重为9.90%,相对来说是比较低的,低于同行业平均的15.54%,反映公司管理费用控制得力。但是预计公司未来继续在管理费用上大力挖潜的可能性已不太大。& 尽管理论上港口类上市公司的财务费用应较低并且甚至可能为负值,但从上表中看,公司财务费用占销售收入比例为4.30%,高于同行业4.19%平均水平,主要是因为2002年收购资产,募集资金不足支付收购款,因此2002年公司共贷款2.3亿元,一部分用于收购资产的资金缺口部分,一部分用于公司的技术改造。& 4、净资产收益率分析& 同行业上市公司加权平均净资产收益率比较& &上港集箱&盐田港&锦州港&深赤湾&北海新力&天津港&营口港&平均& 2002年(%)&15.62 &31.34 -0.19 15.46 &-8.82 &16.48 &7.29 11.03& 2001年(%)&15.34 &23.52 &1.41 &7.79 0.49 &16.93 18.66 12.02& 2000年(%)&13.88 6.45 &1.64 &6.73 3.04 &12.93 15.71 &8.63& 从上表看,公司的净资产收益率有下滑迹象,主要是公司公开发行后股东权益增长过快过大。公司2000年至2002年间净利润虽有明显增加,从4422万元增加到6007万元,增加了35.84%,但是期间公司资产增幅较大,负债增加幅度较少,导致公司股东权益大幅增加(约302%),加上公司业务中毛利率较高的外贸货种占比的下降、服务性收费价格的下降,致使公司的净资产收益率下降。预计随着公司经营的稳定发展,和公司募集资金投资项目的投产见效,公司的净资产收益率将有所上升。公司近3年内外贸货种占比和平均每吨吞吐量收入如下:& 货种 &2003年 2002年 2001年& 内贸比例(%) 49.93 &48.63 &37.82& 外贸比例(%) 50.07 &51.37 &62.18& 平均每吨吞吐量收入 17.75元/吨 18.55元/吨 21.75元/吨& 相比之下,作为一家主业鲜明的港口上市公司,公司主要是凭借提供港口散杂货相关服务,无集装箱和成品油等专业化业务,未享受税收优惠政策,无投资收益,在2002年首次公开发行后净资产大幅增加的情况下,使2002年净资产收益率保持了较好水平。& (二)偿债能力和现金流分析& 1、主要偿债能力指标和现金流情况& 公司主要偿债能力指标如下:& 项 目 2003年 &2002年 &2001年& 流动比率 1.01 2.52 &7.92& 速动比率 0.95 2.27 &6.89& 利息倍数 6.21 6.61 &9.51& 贷款偿还率 100% 100% &100%& 利息偿付率 100% 100% &100%& 2002年同行业上市公司主要偿债能力指标比较如下:& 上港集箱&盐田港&锦州港&深赤湾&北海新力&天津港&营口港&平均&资产负债率(%)&11.56 &31.16 &55.05&33.11 &41.78 &29.38 25.94&32.57&流动比率 &1.36 0.25 0.51 0.50 0.87 0.94 &2.52 0.99&速动比率 &1.35 0.25 0.51 0.47 0.85 0.93 &2.27 0.94& 以公司年的相关偿债指标分析:公司资产负债率逐年下降,&2002年底已降至25.94%,低于同行业平均水平。流动比率、速动比率高于同行业水平,显示公司资产流动性强。由于港口企业低存货的特点,上述流动性指标已足够安全。总体看,公司有良好的资产质量,主要偿债能力指标稳健,与其他已上市的同类公司中处于较好水平。& 公司自成立以来的简要现金流量情况如下: 单位:元& 项 目 2003年 2002年度 &2001年度& 经营活动产生的&100,579,127.81 &48,435,897.49 20,363,287.57& 现金流量净额& 投资活动产生的&-61,740,420.96&-748,267,264.16 -8,694,393.57& 现金流量净额& 筹资活动产生的 55,838,979.20 730,060,757.00&-38,219,424.03& 现金流量净额& 现金及现金等价 94,677,686.05 &30,229,390.33&-26,550,530.03& 物净增加额& 由上表得出,每股经营活动产生的现金流量净额2001年至2003年分别为0.14、0.19和0.40；公司经营性现金流对债务的保障能力较强,综合其他财务指标说明公司流动资产结构较好,流动负债偿还能力较强。& 2、偿债措施和计划& 公司发行可转债之后其负债率将迅速上升。公司制定了切实可行的偿债措施:& (1)以公司现有盈利能力所产生的现金流入偿付可转债本息。公司目前主营业务突出,财务状况良好,现金流量充沛,具备很强的偿债能力,这为本次发行可转债的偿还奠定了基础。& (2)以本次募集资金投资项目产生的现金流入偿还可转债本息。在公司的经营业务中,如出现较大风险,公司可降低现金分红比例,以增强偿债能力。& (3)以银行贷款偿还部分债券本金。公司坚持”信誉第一”的经营方针,重合同、讲信用,如期偿还债务,资信状况良好,与当地建设银行、交通银行等金融机构建立了相互信任的银企合作关系。同时,公司上市后的资产负债率始终保持在30%左右的合理水平,即使7亿元可转债发行后,资产负债率也保持在60%以内。如公司在本次发行可转债后未来5年遇到较大的经营风险,使公司无法以现有业务和新增项目收益偿还全部债券到期本金时,公司将凭借公司良好的信誉和财务状况,向银行申请部分贷款,以偿还其差额部分。& (4)担保人偿还本次可转换债券本息。中国建设银行是四大国有独资商业银行之一,中国建设银行营口经济技术开发区支行已获中国建设银行总行授权,为公司可转债出具担保函,当公司经营业务遇到重大风险,使公司无力偿还本次发行的可转换公司债券本息时,由担保人承担连带责任,负责偿还债券本息。& 公司对偿债压力的应对计划如下:& (1)每年定期支付利息计划。本次可转债发行规模为7亿元,年利率1.8%～2.6%,每年的利息支出将在1,260～1,820万元之内,依据公司目前的经营情况和未来的发展规划,公司完全有能力以自有资金支付可转债利息。& (2)可转债持有人行使回售权的还款计划。根据发行条款,回售只能在本次可转债发行半年后实施,届时,公司本次募集资金投资的部分项目已进入达产期,而公司亦有更多的储备及资源应对回售压力。公司将采取如下预防性措施,以便及时筹措足够的资金,保障履行相应的偿债义务:加强资本市场研究,密切关注公司股票及可转债在二级市场上的走势,建立相应的预警机制；本次可转债发行条款中设置了特别向下修正条款,公司将在规定的范围内调整转股价格,降低回售压力；保持良好的银企关系,视情况申请银行授信额度。& (3)到期对未转股可转债的还本付息计划。公司将采取如下预防措施:一是根据市场情况,在可转债条款的规定范围内,灵活调整转股价格,创造条件,使投资者顺利转股,将债权变成股权；二是在经营上增加资产流动性,减少长期资本支出；三是做好财务规划,统筹安排内部融资和外部融资；四是增强公司的融资能力,开辟新的融资渠道。& 公司拟从四个方面保证按期偿付本次发行可转债的本息,由于公司经营稳健,具有良好的盈利能力和获得现金的能力,公司拟定了切实的偿债措施和应对计划,如果公司未来经营环境不发生重大不利变化,将能够保证公司履行相应的偿债义务,保证可转债持有人获得应有的收益。& (三)营运能力分析& 2002年同行业上市公司主要营运能力指标比较如下:& &港集箱&盐田港&锦州港&深赤湾&北海新力&天津港&营口港&平均&应收帐款周转率 6.70 7.04 1.02 &5.77 0.63 8.23 &5.57 4.19&存货周转率率 &52.43 120.98&63.90 16.82 &17.22 &53.60 23.42&46.42&总资产周转率 0.3 &0.15 0.15 &0.32 0.09 0.41 &0.43 0.25& 与同行业上市公司比较,公司的应收帐款周转率、总资产周转率均高于同行业平均水平,显示出公司较高的经营效率。& 六、公司盈利前景分析& (一)公司近3年经营情况解析& 公司目前的主要业务是提供散杂货的港口装卸和堆存服务。散杂货一直以来是营口港的主要业务之一。公司2000年成立时,港务局将6个散杂货泊位投入股份公司,经营粮食、钢铁等十一个货种。2002年公司收购了港务局7个泊位,增加了铁矿石等几个货种,至此,营口港鲅鱼圈港区目前所有的散杂货种全部由公司经营。钢铁、金属矿、粮食、非金属矿石是营口港主要的经营货种,2002年吞吐量占到全部的82%。其中,钢铁和金属矿增长最快,1995年到2002年间,分别增长了3倍和1.35倍。粮食吞吐量受到东北地区产量的影响较大,&1999年到2002年在260～460万吨之间波动。非金属矿的年吞吐量近两年稳定在180万吨左右。& 公司经营货物收入和吞吐量构成表: &单位:万元& &2003年 2002年 2001年& 收入 吞吐量&吨费率 收入&吞吐量&吨费率&收入&吞吐量&吨费率& &(万元)&(万吨)&(元/吨)(万元)(万吨)(元/吨)(万元)(万吨)(元/吨)&钢铁 &9,508.00 696.6&13.65 &12.53 13.28&金属矿石 &9,426.00 648.1&14.54 &15.65 &485 19.3 25.13&木材 &338.00 8.8&38.41 &314 &19.7&15.94 &339 22.7 14.93&非金属矿石&7,469.00 199.0&37.53 &37.83 36.07&化肥 &2,521.00 &93.1&27.08 2463 &92.5&26.63 1929 83 23.24&粮食 &7,404.00 425.9&17.38 &19.78 &634 13.9 45.61&矿建材料 &476.00 &22.1&21.54 &277 &29.1 9.52 &488 16.5 29.58&煤炭及制品&3,050.00 177.8&17.15 &19.34 – &–&其他 &861.00 &41.8&20.60 &917 &54.5&16.83 &968 45.8 21.14&合计 41,053.00&.75&.6&18.55& 21.75& 公司吞吐量2001年较2000年下降是由于避免同业竞争,公司和控股股东的码头分货种经营,其中主要是粮食货种受影响,2001年公司仅经营杂粮,导致粮食吞吐量由211.6万吨下降为13.9万吨。& 公司吞吐量2002年较2001年增幅较大主要得益于内外两方面的因素。从公司自身而言,首先是新泊位的收购使吞吐能力迅速提高；其次,通过航道和码头改造,原有码头的接卸能力得到很大提高,使公司于2002年拥有了东北地区唯一能够接卸15万吨级散杂货船舶的码头；第三,公司不断改进装卸工艺、改良装卸设备,有效提高了接卸效率；此外公司加大市场开拓力度,并给予大中客户一定的价格优惠。从外部环境看,腹地经济发展带来了内外贸交易量的增加是直接外因,同时营口港务局近几年投资改造了疏港公路、堆场和仓库等,整个港区的硬件环境有效改善也是重要因素。& (二)未来业务发展目标& 公司将充分利用入世给我国港口行业带来的机遇,以东北经济区为依托,坚持港口经营与资本运作相结合的发展战略,将公司建设为具有现代管理机制的港口企业。& 散杂货业务是公司生存之根本,主要利润的来源,在未来的一段时期内公司将继续巩固和发展散杂货业务,确保其公司稳定发展之基础。公司一方面建立市场研究机制,开展对各主要散杂货货种的市场调查,总结与分析市场动向；另一方面还要继续加大揽货力度,巩固和发展客户网络,进一步改善货源结构,提高高附加值的货源比例,重点发展粮食、钢铁、非金属矿石等大宗货种。& 集装箱业务是公司未来发展的重要领域,也是本行业今后发展的迫切需要。公司将利用本次可转债募集的资金收购并续建三期工程多用途泊位。三期工程多用途泊位先期建设三期工程的一个5万吨级集装箱泊位,初期按多用途泊位配置设备,年设计通过能力98万吨,其中集装箱通过能力为6万TEU。公司将着手集装箱业务市场网络的建设,加大基础设施的投入,广泛联系客户,广开货源,在两、三年内使集装箱业务有较快发展。& 成品油及液体化工品业务是公司为丰富货源流通渠道,提高市场竞争力而新建的项目,本项业务具有很大发展潜力,公司将利用可转债募集的资金收购并后续建设成品油及液体化工品泊位3个,其中3万吨级成品油(兼液体化工品)泊位1个,5千吨级成品油泊位1个,5千吨级液体化工品泊位1个,设计年吞吐能力410万吨。相应建设港池、航道、防波堤、铁路、道路等配套设施等。& 公司业务目标的计划及实施,是在现有业务基础上的再发展,公司将按照规模化、多样化的发展要求,有计划、分步骤地稳妥进行。业务目标的计划及实施扩展了公司的业务量和经营领域,扩大了经营规模,提高了企业的经营管理水平,为公司持续快速发展提供了方向及支持。& 目前营口港的集装箱业务由营口港务局与中远公司合资的营口中远国际集装箱码头有限公司经营,成品油和液体化工业务由营口港务局控股的营口银龙港务股份有限公司经营。公司拟受让营口港务局持有的营口中远和营口银龙的股权,有利于顺利开展新业务,营口中远和营口银龙的主要情况如下:& 营口中远 &营口银龙& 2002年底总资产(万元) 8652 &10731& 2002年底净资产(万元) 5205 &10302& 2002年净利润(万元) 2134 1566& 2002年吞吐量 &30.1万TEU &252.8万吨& (三)吞吐量发展预测& 注:本小节资料如无特别说明,摘自中交第一航务工程勘察设计院编制的《营口港鲅鱼圈港区三期工程多用途泊位工程可行性研究报告》、中交水运规划设计院编制的《营口港鲅鱼圈港区成品油及液体化工码头工程可行性研究报告》。& 1、腹地经济状况& 东北三省幅员辽阔、资源丰富、土地面积占全国总面积的1/8,人口占全国总人口的8.6%。在已探明的矿产资源中,煤炭、石油、铁矿石、非金属矿石以及有色金属等几十种矿产储量居全国前几位。经过近50年的发展建设,已形成了以钢铁、机械加工、石油、化工、建材、水泥、汽车为主体的基础设施比较完善的工业体系,重工业产值占全国的20%,在全国占据十分重要的地位。东北地区同时也是全国重要的林业、商品粮、畜牧业和外贸出口基地,是我国较大的货物发生地和消化地。& 进入九十年代以来,东北地区经济有了较大的变化,产业结构调整步伐加快,在保证重工业主导地位的同时,开始向高科技、高附加值和适应市场需求的产业倾斜,商品流通更趋活跃,外向型经济有了长足发展。”八五”期间,东北三省国内生产总值年均递增10%,外贸进出口总额年均递增14.9%。& 辽宁中部经济区是辽宁省和东北地区的经济核心,也是全国重工业、农业和原材料生产基地。该地区有全国闻名的机械制造中心沈阳市,煤炭产区抚顺、阜新、本溪市,钢都鞍山市,辽河油田及石油加工中心,全国最大的菱镁矿和滑石矿生产基地。该地区国内生产总值占辽宁全省的2/3左右,”八五”期间年均增长32.7%,超过全省七个百分点。& 2、营口港主要散杂货源吞吐量发展水平预测& (1)金属矿石& 近年营口港金属矿石吞吐量略有波动,但基本呈增长趋势,1995年完成189万吨,最高1997年达248万吨,在此之前一直处于稳定增长趋势,受某些因素影响近年出现波动,1998年略有减少完成226万吨,&1999年减少到142万吨。东北地区是我国的钢铁生产基地,外贸进口铁矿石逐年增长,目前大约在500万吨水平,另外还有部分铬锰等矿石进口。营口港距各钢厂较近,优势明显,进口金属矿石承运比重不断增加,目前已达50%左右,服务范围已包括鞍钢、本钢、抚钢、北台、通钢、鸡西等七大钢厂。& (2)钢铁& 钢铁工业是东北地区发展最早的工业部门,也是目前最重要的基础工业部门。以鞍钢为主,包括本钢、抚钢、大钢、通钢、齐钢、和吉林、锦州铁合金厂等在内的黑色冶金工业体系,钢铁产量占全国产量的1/6。& 辽宁省是我国最重要的钢铁基地之一,产品除满足本省消费之外,还有大量内外贸出口。辽宁的钢铁企业主要有鞍钢、本钢、抚钢、大钢等四大钢厂和锦州、辽阳两个铁合金厂。鞍钢是我国最大的钢铁公司之一,1996年钢产量达860万吨。鞍钢近几年发展很快,每年都有大量钢材调出。& 黑龙江省钢铁企业主要有齐齐哈尔钢厂,年产量近100万吨,数量尚不能满足本省需要,每年除从辽宁省调入大量钢材外,还需从国内外进口一部分。& 吉林省钢产量约150多万吨,主要由通化钢厂和吉林铁合金厂生产。但吉林省内拥有以一汽为首的一批钢材加工企业,对钢材需求较大,本省钢材供不应求,必须通过内贸和外贸调剂一部分钢铁,以满足本省消费。& 根据历年经验,东北地区钢铁海运调出量约占钢铁总调出量的1/2,预计东北地区2005年海运调出量约250&&#万吨。考虑到东北大庆、辽河、吉林油田以及众多大型企业对钢铁品种、材质的要求,内外贸进口钢材将稳中有升。& 钢铁历来是营口港主要货种之一,近年增长最快的是内贸出口钢铁,外贸进出口和内贸进口量基本稳定并略有增长。近年营口港钢铁吞吐量快速增长是腹地钢厂加大技术改造力度,增加适销品种和发展外向牵动战略的结果,这一状况将继续延续。& 营口港出口货源主要分布在直接吸引范围内的鞍山、本溪等中部城市,随着以鞍钢、本钢700万吨扎卷板和100万吨冷轧板为首的一批项目的建设,营口港钢铁内贸出口量将进一步增加；考虑国外钢铁生产的萎缩及东南亚、非洲等地的要求,营口港钢铁外贸出口量将稳中有升。营口港进口钢材主要提供给大庆、辽河、吉林油田和其他一些钢铁加工企业,由于外贸进口、品种调剂等原因,经本港进口的钢铁将有一定的增加。& (3)矿建材料& 近年营口港矿建材料吞吐量呈快速增长趋势,由1995年的5.9万吨,猛增至1999年的98.3万吨,除少量出口到日本的石材外,大部分是来自福建、广东等地的墙地砖。从东北的资源开采情况看,今后营口港的矿建材料出口量将有一定的增加,但总量不会太大。考虑辽中地区每年房建开发规模今后将基本稳定,一部分矿建材料将转为集装箱运输,营口港散装矿建材料的进出口量不会有大的增加。& (4)木材& 东北地区是我国最重要的林业基地,分布着长白山、大小兴安岭等林区,产量约占全国产量的1/3,每年都有大量的木材调往全国各地并出口国外。& 木材是营口港传统货种之一,;1999年吞吐量分别为10.7、23.6、45.6、51.2、37.3万吨,吞吐量稳中有升,以出口木屑为主,主要流向台湾、东南亚地区。& 我国是一个林业资源较匮乏的国家,森林覆盖率1997年只有13.93%。减少森林砍伐,使用木材的替代品,减少出口、增加进口将是我国的一项长期政策,因此预计营口港木材的吞吐量尤其是外贸出口量将会有所减少,2010年后随着我国木材消费量的增加,进出口量会有一定的增加。& (5)非金属矿石& 营口港非金属矿石吞吐量以外贸为主,1996年前一直稳定增长,1995年达338万吨,近年受国内外经济形势的影响吞吐量出现波动,1999年仅完成271.6万吨。东北地区菱镁矿和滑石储量分别居世界和全国第一,且质优价廉,在国内外市场享有盛誉,主要产区距营口港不足100公里,营口港非矿吞吐量已占东北全部出口量的80%以上。随着经济形势的好转,营口港非矿吞吐量理应重新上长。& (6)化肥& 近年营口港化肥吞吐量稳中有升,1995年完成72万吨,1998年完成77.6万吨,1999年完成76万吨基本与上年持平。目前东北地区每年化肥外贸进口量200余万吨,而每亩地化肥施用量仍明显低于全国平均水平,根据东北地区粮食生产上台阶的发展规划,有关部门测算,2000年以后扣除自产部分全区化肥进出口量将净增100&-&200万吨。营口港是东北化肥进口的主要接卸港之一,若水深条件改善,承运比重将进一步增加。& (7)粮食& 近年营口港粮食吞吐量持续高速增长,1995年完成82万吨,1999年猛增至333.5万吨。营口港粮食运量以出口玉米为主,自我国由大豆净出口国转变为净进口国,大豆外贸进口成为近年营口港又一粮食品种,另外每年还有部分大麦和小麦外贸进口。东北地区是我国重要的商品粮生产基地和最大的玉米出口基地,粮食产量约占全国产量的1/8,每年通过铁路、公路及海运大量外调或出口。目前玉米年调出量2000万吨左右,其中水运出口量约1000万吨水平。据有关部门测算,2000年东北玉米散装水运出口量即近1220万吨,经营口港出口,陆路运费可比大连低10–20元/吨。营口港专用散粮码头配套齐全后,竞争力将进一步增强。& (8)石油和液体化工& 营口港鲅鱼圈港区是东北地区成品油及液体化工品运输的主要港口之一,其运量1993年为22.4万吨,1999年超过200万吨,增长十分迅速,其流向主要为我国东南沿海。据预测2010年东北地区成品油产量将达到3600万吨。需求1600万吨,其余全部外运,其中大部分经海上运输。也就是说,东北地区成品油生产和运输在未来是呈增长趋势。目前,抚顺石化公司和辽河油田石化总厂各自已建有至鲅鱼圈港区成品油输油管和末站,为鲅鱼圈港区成品油运输提供了保证。& 东北地区成品油外调货源充足稳定,液体化工品外运需求迫切,并有进一步增长之势,并需进口一部分液体化工品进行品种调剂。预计经营口港鲅鱼圈港区成品油吞吐量2005年达350万吨、船舶燃料油达20万吨、液体化工品46万吨,总计416万吨。& (9)其它& 东北地区产业结构调整、高附加值和三资企业产品的增加,使海运其它杂货(含集装箱)呈高速增长势头,1995年总量达2134.3万吨,;1995年的15年间平均递增速度14.2%,”八五”期间高达22.7%,远高于大宗货的增长速度。表明东北地区的货源结构正在形成由粗放型向集约型的转变。据该地区发展纲要,;2010年将继续实行外向型牵动战略,积极发展对外贸易和扩大利用外资规模。2000年和2010年,实际和预测利用外资额为180亿美元和650亿美元,外贸进出口额为285亿美元和650亿美元,随着产品结构的进一步调整,轻纺工业、电子工业、机械工业以及化学工业等将有更高速的发展,今后东北海运其它杂货运量仍将保持较高增长速度,预测2005年可达4000万吨左右。自改革开放以来,营口港其他杂货吞吐量增长十分迅速。1999年完成吞吐量336.9万吨,与1995年相比年均递增31.3%,主要是集装箱运量增长。近期随着香港、日本、韩国和国内南北航线的陆续开通及本工程的建设,其他杂货的吞吐量将有更大的增长。& 在我国经济活动,尤其是外贸活动日趋活跃和GDP增长势头良好的形势下,我国港口业将迎来新一轮快速发展期。根据上述货源吞吐量水平预测,公司业务发展将有充足的货源供应,业务发展前景较好。& 七、可转债价值分析& 营口港可转债主要发行条款如下:& 债券类型:可转换公司债券 &发行总额:70,000万元人民币& 发行数量:700万张 票面金额:100元& 发行价格:按面值平价发行 &债券期限:五年& 票面利率:本次发行的可转债票面年利率第一年为1.8%,第二年为2.1%,第三年为2.4%,第四年为2.5%,第五年为2.6%。& 初始转股价格:初始转股价格以可转债募集说明书公布前30个交易日公司股票的平均收盘价为基础,上浮3%。& 近期发行的可转债基本条款对比如下:& 名称 &期限&票面利率&初始溢价率&转股价修正条件&赎回价格&回售价格& 茂炼转债 &5年 浮动 &- &- &- &115.4& 机场转债 &5年 &0.80% 2.77% &80% - &107.81& 阳光转债 &5年 1% &7% &80% 102 &102& 万科转债 &5年 &1.50% &2% &80% - &102& 水运转债 &5年 &0.90% &2% &80% - &102& 丝绸转2 5年 &1.80% &3% &80% 101.8 &101.8& 燕京转债 &5年 &1.20% 10% &80% 102 &浮动& 钢钒转债 &5年 浮动 &0.2% &90% 105 &103& 民生转债 &5年 1.5% &1% &80% 102 &106& 雅戈尔转债&3年 浮动 &0.1% &95% 105 &107& 丰原生化 &5年 浮动 &0.1% &85% 105 &108& 营口港转债&5年 浮动 &3% &80% 105 &105& 发行条款分析如下:& 1、票面利率:该转债的第一年票面利率为1.8%,第二年为2.1%,第三年为2.4%,第四年为2.5%,第五年为2.6%,和近期发行的钢钒转债、丰原生化转债一样,票面利率呈现逐年递增的特点。目前市场上大多数可转债的票面利率在1.5%左右,因而该可转债的债券价值(直接价值)比较高,在债性上,该转债具有较高的市场吸引力。& 2、该转债的转股价向下修正条款为:当公司股票(A股)在可转债转股期内连续30个交易日中有20个交易日的收盘价低于生效转股价格80%,公司董事会有权以不超过20%的幅度以内向下修正转股价格。80%的比例不高于其余已上市的可转债。因而在转债的转股价向下修正条款上,具有一定优势。 3、赎回价格和钢钒转债以及雅戈转债一样,达到面值的105%,高于市场上部分转债规定面值102%的赎回价格,使得投资者的利益得到进一步的保障。 4、利息补偿条款:在公司可转债到期日之后的5个交易日内,公司除支付上述的第五年利息外,还将补偿支付到期未转股的可转债(“到期转债”)持有人相应利息。因此充分考虑了投资者利益。& 八、结论& 我们从多个角度对公司做了分析,公司是一家主营业务十分突出,盈利性和成长性较好的港口企业,其主业涉足的散杂货码头运输,是营口港鲅鱼圈港区最成熟的业务。同时营口港是辽宁东部、中部城市群货物集疏最直接的出海口,东北地区同时也是全国重要的林业、商品粮、畜牧业和外贸出口基地,是我国较大的货物发生地和消化地。而公司处于其中,将源源不断地从东北区域经济和外贸量的持续增长中获益。& 公司募集资金投入的项目使公司介入市场前景良好的集装箱业务、成品油和液体化工等专业化业务,将为公司带来现实的利润增长点。预计随着公司业务结构的优化,吞吐能力的日渐扩大,规模效应将日趋明显,未来发展将再上新台阶。& 综上所述,我们认为,作为辽宁乃至东北地区海上运输的主要门户之一,公司发展前景光明,具有长期的投资价值。&（上海证券综合研究有限公司）& &
— 小顾问 @ 10:55 am
连绵下跌了20天的股市终于在本周二和周三出现了反弹，两天时间指数上涨60多点，让投资者又看到一点希望。但股市涨起来，人们的心却没有多少喜悦，毕竟，与240点的跌幅相比，这点小小的涨幅根本不算什么。而且，前期上涨480点，这次恰好跌去涨幅的一半，精确到如此程度的调整让人不敢相信，所以，大家开始测量反弹的空间，是1600点？还是1630点？反弹后，大盘会不会再创新低呢？这种猜疑制约了涨起来的兴奋，股市依旧低迷无量。
世界原油价格涨到了13年来的最高水平，同样让经济学家忧心忡忡，担心世界经济的步伐会否因此放缓。国际能源机构发表的报告指出，如果油价保持在35美元以上的水平，经合组织国家的经济增长率将下降0.4个百分点，通货膨胀率将上升0.5个百分点。亚洲经济增长率则将下降0.8个百分点。
央行在本周发布的货币政策季度报告中明确提出，一季度固定资产投资增长43％，已经过热了，因此必须采取措施“坚决遏制过度投资”。在该报告发布前，国家发改委的电视电话会议已经对做好清理固定资产投资项目工作进行了部署。这次整顿涉及的行业除了钢铁、电解铝和水泥外，又增加了城市轻轨地铁、会展中心、大型购物中心等项目，以及2004年以来“所有新开工项目”。值得注意的是，第一季度的中央项目投资只增长了4.8%，幅度并不大，倒是地方项目投资增长60.2%。在地方投资中，又有多少是民间资本、多少是地方政府投资呢？
市场的资金却呈现紧与松胶着的矛盾态势。央行的第34期票据发行，一年期利率已经达到了3.21％，依然出现近4成流标，显示银行资金吃紧。但央行的统计数据则显示，截至4月底，广义货币供应量23.36万亿元，同比增长19.1％，银行存贷差为5.34万亿元，又显示出资金的充沛来。上海证券交易所的国债指数过去4个月大跌8%之后，最近5个交易日已经上涨1.5%，也表明资金相对宽裕。
最尴尬的是钢材价格的急剧下跌。4月初以来，建材类钢材跌幅一度超过20%，部分钢材价格甚至跌破了行业平均成本价，以至于一些小钢厂开始停产。这次价格调整，让经济学家感到欢欣鼓舞，却让企业左右为难，因为国内的钢材价格甚至低于国际市场。于是，钢铁行业的专家开始呼吁稳定市场价格，反对低价倾销，并预言6月份起钢材价格将重新上涨。
如此看来，涨和跌都无法让人宽心，基本面的不明朗将进一步反映到市场中去。
— 小顾问 @ 11:16 pm
1.7.1.kick-off
4.2.4.745830
4.4.1.1000
4.4.5.1020
4.7.1.1215
4.7.9.1300
4.7.10.1300
4.7.11.1315
4.7.12.1400
4.8.1.1400
4.8.2.1430
4.8.3.1430
4.8.4.1430
4.9.1.1700
4.9.2.1800
4.9.3.2000
4.10.1.2100
4.10.2.2230
— 小顾问 @ 7:18 pm
