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人民币贬值 铜价内强外弱
　　要点　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。　　4、其他指标验证：美元指数震荡整理。黄金和白银企稳反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数大幅反弹，创业板和中小板指数反弹。　　5、现货价格：8月11日，上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水50元/吨，平水铜成交价格39320元/吨39640元/吨，升水铜成交价格39380元/吨-39680元/吨。沪期铜大幅反弹，早间部分投机商入市吸收低价货，盘面拉升后大量出货，现铜贴水一路扩大，好铜低端报价超100元/吨，与平水铜价差明显收窄，报价较为紊乱，而接近4万元的现铜高价也令下游止步观望，实际成交稀少，市场普遍对铜价反弹可持续性持质疑态度，中间商吸收低价货交付长单，成交先扬后抑。　　6、近期重要经济数据：今日，中国7月工业增加值、固定资产投资等经济数据。　　7、重要行业新闻：7月中国未锻造铜及铜材进口量总计为35万吨，较去年同期上升2.9%，环比持平；1-7月铜进口总量为259万吨，较去年同期下降9.5%。　　小结　　美联储正在密切关注美元汇率走强对经济产生的影响，最近几个季度以来，强势美元已经使美国出口受到伤害。美国二季度单位劳动成本年率上升0.5%；员工平均时薪增长1.8%，但经通胀调整后下降1.1%。真实工资较去年同期增长0.9%。中国对人民币进行战略性贬值，利大于弊，对大宗商品有一定的心理支撑，因表示了中国政府高层对于改革的信心和稳增长的决心。短期内，铜价依旧处于震荡整理阶段，内强外弱。策略上，急跌后可以买，急速反弹后可以卖，切忌追涨杀跌。宏源期货研究中心研究员张磊以上内容仅供参考，据此入市风险自负
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重要性指标内容预测值人民币对美元贬值背景下的铜价走势 _ 银行频道 _ 东方财富网()
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人民币对美元贬值背景下的铜价走势
宏观方面，美国经济数据向好，美联储加息预期强烈，市场认为美联储将于9月份开启加息周期。一旦美联储开启加息周期，则意味着，美联储实施从紧的货币政策将通过浮动的汇率政策及美元资产的增值将对新兴国家的资金形成抽吸作用，新兴国家货币供应减少将相应地抬升资金成本，全球低融资成本即结束。
　　8月以来，沪铜1510合约跌至年内低点37310元/吨，重新2009年6月的低价区间。8月11日，人民币兑美元中间价下调1136个基点，创史上以来最大单日降幅。受此影响，一度出现普涨，沪铜1510合约涨幅一度高达5.2%，展望后市，料沪铜走势仍然偏弱。
　　宏观方面，美国经济数据向好，美联储加息预期强烈，市场认为美联储将于9月份开启加息周期。一旦美联储开启加息周期，则意味着，美联储实施从紧的货币政策将通过浮动的汇率政策及美元资产的增值将对新兴国家的资金形成抽吸作用，新兴国家货币供应减少将相应地抬升资金成本，全球低融资成本即结束。受此影响，中国外汇占款余额已经跌至2014年2月以来低点。未来随着美联储加息进程及人民币汇率市场化进程的推进，在仍然疲软的情况下，国内流动性宽松的局面将受到影响。
　　昨日中国人民决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，下调人民币兑美元中间价1136个基点，人民币兑美元贬值幅度约2%。此次改革消除了人民币汇率中间价的政策性扭曲，是汇率市场化形成机制改革的重要一步，利于更好地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。受此影响，美元一度回调，市场猜测，美联储或将推迟加息进程。笔者认为，美联储加息已成定局，但是时间点有待斟酌。主要是因为一旦人民币加入SDR及实现汇率市场化，则中国经济将通过浮动的汇率对美国经济产生影响。从最新公布的经济数据来看，中国经济存在着通缩压力，已经连续41个月下滑，工业疲软。一旦人民币加入SDR，美国将通过浮动的汇率制从中国输入通缩，在美国经济还并非十分强劲的情况下，美联储或将延后加息进程，以避免加息后受到通缩的影响而重新降息。
　　中国人民银行8月11日发布的《2015年7月社会融资规模增量统计数据报告》显示， 今年7月份，社会融资规模合理增长，融资结构有所优化，对实体经济发放的人民币贷款同比增加，外币贷款同比降幅收窄。7月份 M2增速回升及企业债融资增加主要是由于国内股市巨震，使得国家通过降息为股市提供流动性，并暂停股权融资，造成债务融资增加。
　　产业供应方面，世界三市显性库存稳中攀升，铜市总体供应仍然充裕。其中，LME铜库存354950吨，重新回到2014年1月的高位，而与之形成鲜明对比的是，上期所铜库存114000吨，重新回到今年年初的低位。国内外铜市供应一紧一松是造成铜价内强外弱的一个重要原因。LME库存高企，其中位于马来西亚的LME仓库柔佛和巴生的铜库存量合计超过10万吨，约占LME总库存的三分之一，主要是因为融资铜贸易转向马来西亚以获取低息贷款所致。国内铜市供应偏紧一方面是由于下游需求不足传到到上游，使得上游缩减产量所致，另一方面是由于前期铜进口贸易成本一直“倒挂”(即铜进口贸易成本大于国内铜现货价格)抑制铜的进口贸易。但随着上半年冶炼厂检修完毕后，下半年重新副厂，在此情况下，下半年国内精炼铜供应将增加。铜冶炼企业整体开工率从8月份的87.7上升至9月份的91.15，6月国内精炼铜产量69万吨，环比增加约4万吨，同比增加吨。
　　产业需求方面，由于目前国内经济疲软，工业需求乏力，且在通缩的大背景下，企业以主动去库存和缩减生产为主。
　　由于受到天气不给力、经济不景气及调控的多重影响，今年上半年空调市场整体以去库存为主，产销量均呈现出“量平额减”的局面，月国内空调产量9001万台，同比增幅不足3%。随着2016年新冷年的到来，空调行业进入淡季，对铜需难以形成有效支撑。
　　世界用铜巨头电缆行业1-6月累计产量千米，同比增长仅1.05%.6月国内电缆产量千米，同比下滑6.32%。究其原因，是因为今年上半年电缆行业反腐，上半年电网招标暂停，电缆企业的订单仍以去年所取得的订单为主，下游无新增需求。9月电网招标即将进行，届时下游需求将有所改善。此外，房地产竣工面积长期陷于负增长状态对铜线缆在房地产市场的需求构成负面影响。虽然近期一线城市房价有所回暖，但是二三线城市房价景气不足，且在国内经济疲软及美联储加息的大背景下，人民币存在着一定程度贬值的空间，资本外流难以为房价提供持续上涨的动能。并且由于近两个月国内股市大幅下跌，国民财富损失定必一定程度上削弱国内房市的需求。此外，从目前上海北京房地产税的开征情况来看，对房市的供需影响不大。
　　技术上，目前沪铜1510合约仍处于中线下跌的通道中，但是短线出现了小幅反弹。近日来沪铜及1510合约均出现持续减仓的现象，因此，在不景气的大背景下，沪铜逼仓的可能性不大。
　　综上所述，美联储加息将对世界资本进行重新配置，新兴国家将面临通货紧缩，在国内工业疲软下游需求不足的情况下，铜价中线总体走势仍将难形成趋势性上涨行情，短期由于受到人民币贬值及铜价处于冶炼成本的支撑影响，铜价有小幅反弹。
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　　产量持续走高，需求难寻亮点　　近期，沪铜与伦铜呈现明显的背离走势。沪铜在8月7日见底，截至昨日(8月20日)收盘比7日低点高出了约3%。伦铜比8月7日的最低点又下跌了大约2%。这在以往的历史行情中是很少见的，但在当前全球商品贸易高度发达、各种套利机制日臻完善的背景下，这种背离走势难以持续，未来必然要选择一个方向。　　笔者判断，短期沪铜价格可能会有所反弹，但未来三个月沪铜仍有较大下跌空间。　　沪伦比高企，铜价中期承压　　近期沪伦比出现了急速拉升的情况，冲破了今年以来一直徘徊的7.1―7.3区间，连续一周都站在7.55上方。导致近期铜价内强外弱的原因，较为常见的解释是人民币持续贬值的预期。从近期离岸人民币贬值4%左右的幅度来看，沪铜相对伦铜的比价还是偏高。　　鉴于我国目前雄厚的外汇储备、相对稳定的利率和经济增长走势，人民币短期继续大幅贬值的可能性很小。一旦人民币企稳，偏高的沪伦比将吸引进口铜以及用于融资铜的快速增加，打压沪铜价格。7月我国进口未锻造的铜及铜材共计35万吨，同比自2014年6月以来首度转正。如果沪伦比维持在较高的水平上，精铜大幅流入的局面可能延续。　　供给过剩的格局延续　　国内产量看，我国7月精炼铜产量为66.4万吨，相比6月出现了季节性的环比回落。但从过去几年的情况来看，8、9月到年底国内精炼铜产量总体呈现走高态势。需求方面也难寻亮点。其中，房地产投资增速继续萎缩，家电、汽车同比持续大幅下滑。7月生意社数据显示铜杆、铜线企业开工率为70.17%，同比下降1.51个百分点。进入秋季旺季，需求的季节性回升也许值得期盼，但终端消费的萎缩注定了即使有反弹也只能是昙花一现。　　国外情况也不乐观，尽管铜矿产能在2014年由于铜价走低、劳资矛盾等问题并没有早前市场预期的那么大增量，但预计今年全球铜矿产量仍将增加5%，且该势头将持续到2018年。鉴于目前全球主要经济体的情况并不乐观，因此过剩格局仍将持续。　　近期业内有消息传，国内大型铜冶炼厂可能将现货铜精矿原材料的加工费提高10%。这也从侧面反映出目前铜精矿的过剩程度。目前铜价已经较去年12月确定长单加工费时跌去了大概22%。在当前的铜价下，107美元/吨的粗炼费和10.7美分/吨的精炼费用，在铜价中的占比已经相当高。如果再度提价的话，那么冶炼费用在铜价中占比将超过7%。这说明国内冶炼厂认为，铜精矿供给可以过剩到迫使对方接受涨价条款的程度。　　从库存水平来看，也暗示着近期精铜的过剩。截至8月14日，上期所上海铜库存比两周前增加17%至12.1万吨。同时，伦敦方面的库存也攀至高位。截至8月19日，LME全球总库存为35.42万吨，同比增加144%。从库存增加的轨迹来看，当前的伦铜库存创下了本轮库存增加的高点。这表明，近期大幅下挫的铜价，似乎并没有带来消费的增加用以消化新增产量。　　基本面不佳的情形已经基本被市场所认同，这吸引了大量的投机资金押注跌势，市场空头情绪浓重。截至8月11日，美国商品期货交易委员会公布的数据显示，COMEX市场上的非商业报告净空头为33759手，创下了近半年的新高水平。市场投机力量的空头情绪不可忽视。　　综上，沪铜中长期的熊市可能才到半场。未来几个月，沪铜即使反弹也很难再回到40000元/吨上方。在需求低迷的背景下，铜价下行空间巨大。　　(作者单位：良运期货)来源期货日报)
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（责任编辑：BadCat）
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