固定收益证券相关的收益率度量_图文_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
文档贡献者
评价文档：
固定收益证券相关的收益率度量
大小：995.00KB
登录百度文库，专享文档复制特权，财富值每天免费拿！
你可能喜欢余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率的关系|2014年|第十月|财会月刊（下）|金融与理财|历年期刊|财会月刊
金融与理财
2014年 第 20 期总第 696 期
财会月刊（下）
金融与理财
余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率的关系
【作　　者】杨
毅（教授）
柳【作者单位】（广西科技大学财经学院
545006）【摘　　要】【摘要】 作为互联网金融的代表性产品，余额宝推出后就受到了市场追捧。从投资规模上看，一般认为，余额宝只能是市场利率的跟随者而不是决定者。但随着余额宝类产品的规模与市场影响力越来越大，有较多的市场声音认为余额宝类产品显著推高了市场利率，提高了银行贷款的成本。本文选取余额宝收益率与市场利率的代表——上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）数据进行了实证研究。结果表明，到目前为止，并无证据证明余额宝显著影响和推高了市场利率，而上海同业拆借利率中的短期组合则会显著影响余额宝收益率。【关键词】 余额宝&& SHIBOR&& 互联网金融&& 市场利率
一、余额宝及其运作模式余额宝是阿里巴巴旗下最新推出的为支付宝用户创造余额增值服务的一项业务。余额宝由天弘基金负责运行。支付宝用户能够通过存在支付宝账户上的资金转入到余额宝，不仅能够获得一定的收益，还可以在需要的时候支取和转出。与银行存款相比较，余额宝的收益率要显著高于银行的存款利率，并且在支取方面所受到的限制较小，资金到账迅速，灵活性强。由于这些优势，余额宝推出之后，吸引了大量银行存款资金流入。余额宝在本质上是通过互联网的方式把大量散户的资金收集起来，通过货币基金参与银行间市场的投资，是一种传统金融和互联网渠道相结合的金融创新模式。余额宝将分散在互联网上的支付宝用户的资金聚集在一起，通过投资于天弘基金旗下的天弘增利宝货币基金，为用户带来收益。天弘基金将由余额宝募集而来的资金主要投资于货币市场上的短期金融工具、银行间市场等，投资标的以银行协议存款为主。二、余额宝与SHIBOR的关系：余额宝显著推高了市场利率吗？ 余额宝投资于货币基金市场上的投资标的主要是期限短、流动性大的短期金融工具，比如一年以内的银行定期存款、大额存单、短期债券、短期债券回购和短期央行票据。从实践来看，目前国内的货币市场基金主要投资于银行间市场的协议存款、债券回购等品种。上海银行间同业拆借利率，英文缩写为SHIBOR，目前为国内货币市场的基准利率，是市场利率的代表。日开始，SHIBOR正式运行，现由信用级别较高的18家银行组成的报价团进行自主报价，上海银行间同业拆借利率以位于上海的全国银行间同业拆借中心作为报价行，根据一定规则进行算术平均计算报出的人民币同业拆出利率，具有单利、无担保、批发性等特点。报价方法和计算方法符合国际惯例，目前对社会公布的SHIBOR利率组合有隔夜、一周、二周、一个月、三个月、六个月、九个月和一年这八个组合。从之前的实际运行情况看，货币市场基金更多的是市场利率的接受者，而不是决定者，而上海银行间同业拆借利率正是货币市场的基准利率。从二者间的走势来看，余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率的走势相关度很高，余额宝7日年化收益率在2013年6月末和12月末“钱荒”期间，均随着SHIBOR的走高而出现了上升，而随后又跟随SHIBOR的走低而回落。目前银行间市场的参与主体包括银行、基金公司、保险公司、证券公司、财务公司、汽车金融公司等，其中基金公司作为市场的参与方之一，规模相对并不大。因此，从投资规模上看，一般认为，余额宝只能是市场利率的跟随者而不是决定者。但随着余额宝类产品的规模与市场影响力越来越大，也有较多的市场声音认为余额宝类产品显著推高了市场利率，提高了银行贷款成本，实质上加速了利率市场化的进程。果真如此吗？还是市场利率决定了余额宝收益率呢？本文将通过实证研究寻求解答。三、余额宝收益率与SHIBOR间关系的实证分析1. 研究数据和方法。将选择余额宝从推出（日）至2014年4月共212个以天为单位的年化收益率日数据，以及上海银行间同业拆借利率组合的日数据作为研究数据，研究上海银行间同业拆借利率与余额宝收益率之间的关系。本文将使用格兰杰因果分析的方法研究余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率间的相互影响关系。由于SHIBOR利率组合由隔夜、一周、二周、一个月、三个月、六个月、九个月和一年这8个期限的利率组合而成，研究将会把这8个利率全部涵盖。2. 单位根检验。格兰杰因果检验要求检验数据具有平稳性，因此，首先对余额宝年化收益率数据和上海同业拆借利率数据进行单位根检验。以下将用变量YEB表示余额宝收益率数据，用变量ON、W1、W2、M1、M3、M6、M9、Y1分别表示SHIBOR利率的隔夜、一周、二周、一个月、三个月、六个月、九个月和一年这8个期限的利率数据。单位根检验结果如下表所示：
由上述的单位根检验结果可知，研究所涉及变量的单位根检验都在5%的显著性水平上拒绝了有单位根的原假设，即变量均为平稳的时间序列，所以可以用来进行下一步的线性回归和格兰杰因果检验。3. 简单线性回归。首先通过简单线性回归来大体看一下上海同业拆借利率组合中各利率对余额宝收益率的影响情况，回归结果如下表2所示：
从上述回归结果可以看出，上海银行间同业拆借利率组合对余额宝收益率的影响都是正向的，且均在10%的显著性水平上显著。回归系数随着SHIBOR利率组合期限的增加而逐渐减小，说明短期利率组合对余额宝收益率的影响更大。从2013年6月到2013年年底，余额宝的收益率一路飙升，是因为银行间出现了“钱荒”的现象，所以使得SHIBOR利率也一路上升，这也带动了余额宝收益率的上升。在回归结果中，隔夜拆借利率的系数值最大。我们认为是因为在上海银行间同业拆借利率组合中，短期限的拆借利率的成交量相对比长期限的拆借利率的成交量大，所以短期限的拆借利率比较能够反映市场上资金的需求量，短期限的拆借利率的基准性比长期限拆借利率的基准性要高。4. 格兰杰因果检验及实证结果分析。为研究上海银行间同业拆借利率组合与余额宝收益率之间的相互影响关系，对其进行格兰杰因果检验，结果如下表3所示：
表3格兰杰因果检验的结果表明：在5%的显著性水平下，一个月期上海银行间同业拆借利率（M1）、隔夜拆借利率（ON）、一个星期上海银行间同业拆借利率（W1）和两个星期的上海银行间同业拆借利率（W2）都是余额宝收益率的格兰杰原因。这些SHIBOR利率组合能够使余额宝的收益率产生变化，余额宝的收益率是随着上述上海银行间同业拆借利率组合的变化而变化的，并且余额宝收益率不是上海银行间同业拆借利率组合的格兰杰原因。短期的SHIBOR利率组合是余额宝收益率的格兰杰原因，但是三个月期的拆借利率（M3）、六个月期的拆借利率（M6）、九个月期的拆借利率（M9）和一年期的拆借利率（Y1）都不是余额宝收益率的格兰杰原因。我们认为原因大致有以下两个方面：①由于上海银行间同业拆借利率的中期和长期利率组合缺乏大量的市场交易量作为基础，并且存在报价机制不够完善的因素，所以这些拆借利率组合对余额宝收益率的解释不够完整，余额宝收益率的定价并不能够以这些拆借利率作为基础。②由于余额宝推出的时间不到一年，所以造成余额宝运行不够成熟，数据也不够完善，在货币基金市场上的定价不能与市场上的基准利率挂钩。这两点原因造成了SHIBOR中长期利率组合不能够对余额宝的收益率做出完全的解释。中央银行管制的存款利率和市场利率的利差使余额宝应运而生。余额宝等理财产品的本质就是货币基金，天弘基金将互联网上存放在支付宝上的资金集中起来存入银行，进行交易的利率是可以协商的，协商的利率的参考指标就是上海银行间同业拆借利率。上海银行间同业拆借利率变动，货币基金市场上的利率就随之变动，余额宝的收益率肯定会受到影响。2013年年底余额宝收益率上涨是因为在货币市场上货币资金的供不应求，普通存款利率与市场利率又存在着差距，所以余额宝就有了存在和发展的空间。通过对余额宝与上海银行间同业拆借利率组合的关系研究，我们认为，虽然余额宝是互联网金融创新的产物，它对商业银行产生了一定程度的影响，但是并不能直接对上海银行间同业拆借利率水平产生实质性的影响，因而上海银行间同业拆借利率的基准性并没有因余额宝的影响而显著变动。SHIBOR利率组合中的短期利率组合（隔夜拆借，一周拆借、两周拆借和一个月拆借）。它们都是余额宝收益率的格兰杰原因，对余额宝收益率的定价起决定性作用，但是中长期利率组合（三个月拆借、六个月拆借、九个月拆借和一年期拆借）不是余额宝收益率的格兰杰原因，对余额宝收益率的定价起不到关键性的作用。四、研究结论1. 并无证据证明余额宝显著影响和推高了市场利率。余额宝在2013年6月开始兴起，短短不到一年的时间里，用户的数量暴涨，其在本质上是通过互联网的方式把大量散户的资金收集起来，通过货币基金参与银行间市场的投资，是一种传统金融和互联网渠道相结合的金融创新模式。通过对余额宝收益率与SHIBOR利率组合所做的实证研究结果可以看出，余额宝收益率是随着SHIBOR利率的波动而变动的，是随着SHIBOR的变化而变化的。余额宝收益率的变动不能够影响到SHIBOR的变动，因此也不会明显地影响到社会经济的运行。2. 上海同业拆借利率中的短期组合会显著影响余额宝收益率。上海银行间同业拆借利率的基准性并没有因余额宝的影响而显著变动，而是余额宝收益率随着SHIBOR利率变动。SHIBOR利率组合中的短期利率组合（隔夜拆借、一周拆借、两周拆借和一个月拆借），它们都是余额宝收益率的格兰杰原因，对余额宝收益率的定价起决定性作用；中长期利率组合（三个月拆借、六个月拆借、九个月拆借和一年期拆借）不是余额宝收益率的格兰杰原因，对余额宝收益率的定价起不到关键性的作用。这可能是因为在SHIBOR利率组合中的中长期利率组合的定价机制不够完善，所以利率对货币市场基金的基准性还不够强。五、建议1. 上海银行间同业拆借利率中的短期利率组合对余额宝收益率起决定作用，但是SHIBOR利率组合中的中长期利率组合并不能对余额宝收益率做出很好的解释。这就要求我国在不断推进利率市场化的过程中，加快完善上海银行间同业拆借利率的市场基准性地位。2. 互联网金融的发展推进了余额宝的产生和发展，这对传统的商业银行业务的冲击是不小的。因为银行存款利率毕竟会比货币基金收益率低，余额宝业务的方便快捷会造成传统的商业银行客户流失和存款量的流失。所以商业银行应该不断进行产品的创新，使传统的商业银行业务能够与互联网金融融合在一起，跟上互联网金融发展的步伐。3. 由前面的实证研究结果可知，上海银行间同业拆借利率的基准性并没有受到余额宝的影响。而SHIBOR利率组合中的短期利率组合都是余额宝收益率的格兰杰原因，对余额宝收益率的定价起决定性作用。但是中长期利率组合不是余额宝收益率的格兰杰原因，对余额宝收益率的定价不起到关键性的作用。我们应不断完善SHIBOR的定价机制，使SHIBOR利率组合中的中期和长期的利率组合能够更准确地反映金融市场上的利率波动情况，并提高依据其为金融产品定价的参考性。主要参考文献1. 时光，高珂.对SHIBOR作为我国货币市场基准利率的有效性检验.财经科学，2012；22. 项卫星，李宏瑾.货币市场基准利率的性质及对Shibor的实证研究.经济评论，2014；13. 马理，黄帆帆，孙芳芳.央行沟通行为与市场利率波动的相关性研究——基于中国银行业同业拆放利率Shibor的数据检验.华中科技大学学报（社会科学版），2013；64. 蒋先玲，苏日娜，孙倩.Shibor作为中国基准利率的可行性研究.金融论坛，2012；9现值的概念及其应用公式; 收益和风险的概念、衡量方法及其相互关系; 资本资产定价..
扫扫二维码，随身浏览文档
手机或平板扫扫即可继续访问
1、简单收益率
举报该文档为侵权文档。
举报该文档含有违规或不良信息。
反馈该文档无法正常浏览。
举报该文档为重复文档。
推荐理由：
将文档分享至：
分享完整地址
文档地址：
粘贴到BBS或博客
flash地址：
支持嵌入FLASH地址的网站使用
html代码：
&embed src='/DocinViewer-4.swf' width='100%' height='600' type=application/x-shockwave-flash ALLOWFULLSCREEN='true' ALLOWSCRIPTACCESS='always'&&/embed&
450px*300px480px*400px650px*490px
支持嵌入HTML代码的网站使用
您的内容已经提交成功
您所提交的内容需要审核后才能发布，请您等待！
3秒自动关闭窗口如何度量和看待债基利率风险
如何度量和看待债基利率风险
来源：你我贷
的，是指当债券市场收益率水平上升时，债券基金净值下跌的风险。债券基金的利率风险来源于资产组合中各只债券的与市场收益率水平之间的反向变动关系。如何度量利率风险久期是度量债券及债券组合的常用指标，久期指标越高，利率风险越大。久期包括麦考利久期与修正的麦考利久期（简称修正久期），其中麦考利久期是指债券价格的利率弹性，而修正久期则是在麦考利久期的基础上推算得出，其数值表示当债券收益率变化100个基点（1%）时，债券价格估算的百分比变化。由于修正久期的数值更易解释，下文主要讨论债券基金修正久期的计算。根据当前我国债券基金信息披露的实际情况，修正久期的计算可以分为“季报法”和“年报法”。在“季报法”下，我们可以根据基金季报披露的基金季度末前五大重仓债券信息，计算五只债券修正久期的加权平均值，权重为各只债券公允价值占五大重仓债公允价值之和的比例。例如，某只债券基金在四季度末重仓的前五大债券分别A、B、C、D、E，其久期分别是1、2、3、4、5，各券的公允价值占五大重仓债公允价值的比例分别为30%、20%、20%、15%、15%，则债券基金估算的修正久期为：1×30%+2×20%+3×20%+4×15%+5×15%=2.65。可以解释为：当市场收益率上行100个基点时，债券基金的净值预计下跌2.65%。投资者不禁要问：如何得到五大重仓债各自的修正久期？实际上，这是“季报法”的主要缺点之一。久期的计算需要求债券价格对于收益率变化的一阶导数，含权债的久期计算更加复杂，而市场上的估值服务提供商提供银行间市场托管债券每日的久期指标，但价格不菲。此外，“季报法”的另外两个缺点是基金前五大重仓债的集中度问题及基金的回购杠杆问题。不过，该方法最大的优点是计算频率高，一年可以计算四次，利率风险指标的时效性强。另一种计算债券基金修正久期指标的方法是“年报法”。根据信息披露的有关规定，我国债券型基金均在年报、半年报的财务报表附注中进行利率风险的敏感性分析。例如，某只债券基金在2010年半年报中披露的利率风险敏感性测试结果如下：当收益率增加25个基点时，基金资产净值减少45，992，420.47元；当收益率下降25个基点时，基金资产净值增加46，770，953.77元。该基金期末资产净值为4，585，614，492.59元。可以看到，收益率上下波动相同幅度时，基金净值波动存在一定差异，主要是源于债券的“价格―收益率曲线”下凸形状所致，我们可以引入凸性指标，并联立下面两个方程组：其中，MD表示修正久期，Cx表示凸性，ΔNAVd、ΔNAVu分别表示收益率变化时基金净值的减少、增加的金额。两个方程两个未知数，解方程得：可以解释为：当收益率上行100基点时，该基金净值大致下跌13.58%。可以看到，相对“季报法”，“年报法”对债券基金久期的估算更加准确，计算方法也更加简便，但一年只能根据年报、半年报计算两次，指标的时效性略低。如何看待利率风险在投资领域，风险是收益的源泉，因此投资者应主动利用而非回避债券基金的利率风险。当投资者预计市场收益率水平即将大幅上升时，可配置有效久期较低的债券基金，反之亦然。同时，优秀的债券基金经理会根据研究团队对收益率运行方向的预测灵活调整组合久期，因此并不建议投资者根据久期指标频繁调整债券基金的配置。此外，久期作为衡量债券基金利率风险较为准确的指标，是建立在市场收益率曲线平行移动的假设上，当收益率陡峭化、平坦化变动时，利用久期估算的基金净值波动误差较大，提醒投资者加以注意。
相关最新文章
《证券日报》记者走访发现，北京地区已有不少银行开始下调首套房贷利率，下调幅度从5...
最近又有数家金融巨擘因为操纵市场而遭受惩罚。根据英国《金融时报》的报道，欧盟（E...
昨日人行长沙中心支行通报今年上半年湖南省金融运行情况。相关数据显示，上半年全省金...
美国金融监管机构――美国商品期货交易委员会27日宣布，因巴克莱银行在2005年至...
基准利率不变，国债采购项目总额维持于3750亿英镑。以下为英格兰银行声明全文的译...
热线电话(服务时间 09 : 00 - 21 : 00 )
Copyright (C) 2014 你我贷（）　版权所有；杜绝借款犯罪，倡导合法借贷，信守借款合约
关注你我贷官方微信第四章&利息和利率思考题参考答案
1．为什么利息成为收益的最一般的形式？举一个例子，说明收益的资本化。
答：（1）利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬，它来自于生产者使用该笔资金发挥生产职能而形成的利润的一部分。显然，没有借贷，就没有利息。但在现实生活中，利息被人们看作是收益的一般形态：无论贷出资金与否，利息都被看作是资金所有者理所当然的收入——可能取得的或将会取得的收入。与此相对应，无论借入资金与否，生产经营者也总是把自己的利润分成利息与企业收入两部分，似乎只有扣除利息所余下的利润才是经营所得。于是，利息就成为一个尺度：如果投资额与所获利润之比低于利息率，则根本不应该投资；如果扣除利息，所余利润与投资的比例甚低，则说明经营的效益不高。
利息之所以能够转化为收益的一般形态，马克思认为主要是由于以下几个原因：
①借贷关系中利息是资本所有权的果实这种观念被广而化之，取得了普遍存在的意义。在货币资本的借贷中，贷者之所以可以取得利息，在于他拥有对货币资本的所有权；而借者之所以能够支付利息，在于他将这部分资本运用于产业营运的过程之中，形成价值的增值。一旦人们忽略整个过程中创造价值这个实质内容，而仅仅注意货币资本的所有权可以带来利息这一联系，货币资本自身天然具有收益性的概念，便植根于人们的观念之中。
②利息虽然就其实质来说是利润的一部分，但同利润率有一个极明显的区别：利润率是一个与企业经营状况密切联系而事先捉摸不定的量；而利息率则是一个事先极其确定的量，无论企业家的生产经营情形如何，都不会改变这个量。因此，对于企业主来说，“一旦利息作为独特的范畴存在，企业主收入事实上就只是总利润超过利息的余额所采取的对立形式。”利息率的大小，在其他因素不变的条件下，直接制约企业主收入的多少。在这个意义上，用利息率衡量收益，并以利息表现收益的观念及做法，就不奇怪了。
③利息有着悠久的历史。信用与利息，早在“资本主义生产方式以及与之相适应的资本观念和利润观念存在以前很久”就存在了，货币可以提供利息，早已成为传统的看法。因此，无论货币是否作为资本使用，人们毫不怀疑，它都可以带来收益。
（2）收益的资本化，是指各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否是一笔资本，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。
正是按照这样的带有规律性的关系，有些本身并不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的事物，也可以取得一定的资本价格。例如土地本身不是劳动产品，无价格，从而不具备决定其价格的内在根据，但土地可以有收益，于是就可以取得地价。比如，一块土地每亩的年平均收益为100元，假定年利率为5％，则这块土地就会以每亩2
000元（=100元&0．05）的价格成交。在利率不变的情况下，当土地的预期收益（B）越大时，其价格（P）会越高；在预期不变的情况下，市场利率（r）越高，土地的价格（P）将越低，这就是市场竞争过程中土地价格形成的规律。
同理，有些本来不是资本的东西也因收益的资本化而视为资本，以工资为例，若一个人的年工资为6
000元，当市场年利率为5％时，他的资本额可达12万元，这便是在西方经济学里被称为“人力资本”的范畴。
资本化是商品经济中的规律，只要利息成为收益的一般形态，这个规律就起作用。随着商品经济的进一步发展，资本化规律起作用的范围进一步扩大也将是一个不可避免的过程。
2．从理论上说，利率的水平是怎样决定的?主要有哪些论点?
答：（1）从理论上说，利率水平的决定取决于以下因素：
①平均利润率
利润是借贷资本家和职能资本家可分割的总额，当资本量一定时，平均利润率的高低决定着利润总量，平均利润率越高，则利润总量越大。而利息实质上是利润的一部分，所以利息率要受到平均利润率的约束。因此平均利润率越高，则利率越高。
&&& ②借贷成本
它主要包括两类成本：一是借入资金的成本，二是业务费用。银行再贷款时必然会通过收益来补偿其耗费的成本，并获得利差，所以它在确定贷款利率水平时，就必然要求贷款利率高于存款利率和业务费用之和，否则银行就无利可图甚至出现亏损。当然，银行还可以靠中间业务的手续费等其他收入去弥补成本。
③通货膨胀预期
物价变动主要表现为货币本身的升值或贬值，物价下跌，货币升值，物价上涨，货币贬值。在金融市场上，由于本息均由名义量表示，借贷双方在决定接受某一水平的名义利率时，都考虑到对未来物价预期变动的补偿，以防止自己因货币实际价值变动而发生亏损。所以，在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；在预期通货膨胀率下降时，利率水平也趋于下降。
④中央银行货币政策
中央银行通过运用货币政策工具改变货币供给量，从而影响可贷资金的数量。当中央银行想要刺激经济时，会增加货币投入量，使可贷资金的供给增加，这时可贷资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对利率的敏感项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中央银行想要限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，使可贷资金的供给减少，利率上升，使家庭和企业的支出受抑制。
&&& ⑤商业周期
利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张期上升，而在经济衰退期下降。
⑥借款期限和风险
由于期限不同，流动性风险、通胀风险和信用风险也不同，所以利息率随借贷期限的长短不同而不同，通常利息率随借贷期限增长而提高。为了弥补这些风险现实发生后无法收回贷款本息所造成的损失，贷款人在确定贷款利率时必须考虑风险因素，风险越大，利息越高。资金从投放到收回过程中，可能存在的风险主要有购买力的风险、利率风险、违约风险和机会成本损失风险等等。
⑦借贷资金供求状况
在资本主义制度下，从总体上说，平均利润率等因素对利息率起决定和约束作用，但市场利率的变化在很大程度上是由资金供求状况决定的。市场上借贷资金供不应求时，利率就会上升，供过于求时，利率则要下降。
⑧政府预算赤字
如果其他因素不变，政府预算赤字与利率水平将会同方向运动，即政府预算赤字增加，利率将会上升；政府预算赤字减少，利率则会下降。
⑨国际贸易和国际资本流动状况
国际贸易状况的变化通过产品市场与货币市场两方面影响利率的变化。在产品市场上，当净出口增加时，会促进利率上升；当净出口减少时，会促进利率下降。国际资本流动状况对利率的影响与国际贸易状况的变动在货币市场上对利率变动的影响相类似。当外国资本（无论是直接投资还是短期的证券投资）流入本国时，将引起中央银行增加货币供应量，导致利率下降；当外国资本流出本国时，将引起货币供应量的减少，导致利率上升。
⑩国际利率水平
由于国际间资本流动日益快捷普遍，国际市场趋向一体化，国际利率水平及其趋势对一国国内的利率水平的确定有很大的影响作用，二者体现出一致的趋势。具体表现在两方面：一是其他国家的利率对一国国内利率的影响；二是国际金融市场上的利率对一国国内利率的影响。而欧洲货币规模的增大和范围的扩大，国际金融市场上竞争的加强，也会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。
（2）利率的决定理论主要有马克思主义的利率决定论、实际利率理论、货币供求论、可贷资金理论和IS-LM利率理论。
①马克思的利率决定理论
马克思对利率的决定的分析是以剩余价值在不同资本家之间的分割为起点的。马克思认为，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利息的这种质的规定性决定了它的量的规定性，即利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率。马克思认为利息只是利润的一部分，所以利润本身就成为利息的最高界限，否则归职能资本家的部分就会等于零，这样平均利润率构成了利率的最高界限。至于利息率的最低界限，从理论上说是难以确定的，它取决于职能资本家与借贷资本家之间的竞争，但不管怎样一般不会等于零，否则借贷资本家就不会把资本贷出。因此，利率的变化范围一般总是在零与平均利润率之间。
马克思进一步指出，在平均利润率与零之间，利率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。这一比例的确定主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争，一般来说，供大于求时利率下降；供不应求时利率上升。此外，法律、习惯等也有较大作用。马克思的理论对于说明社会化大生产条件下的利率决定问题具有指导意义。
②实际利率理论
在凯恩斯主义出现以前，西方经济学中占主导地位的利率决定理论被称作实际利率论，该理论强调非货币的实际因素——生产率和节约在利率决定中的作用。其中，生产率用边际技资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加。故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数，而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡点。图4-1说明了这种关系。
图4-1& 实际利率论
图中，I为投资曲线，I线向下倾斜表示投资与利率之间存在负相关关系；S线为储蓄曲线，S线向上倾斜表示储蓄与利率之间存在正相关关系。I、S两条曲线的交点所决定的利率r0为均衡利率。若当投资不变而边际储蓄倾向提高使S线右移至S＇时，均衡点决定的利率就会从r0下降至r1；当储蓄不变而边际投资倾向提高使I线右移至I＇时，均衡点决定的利率就会从r0上升至r2。
③货币供求论
凯恩斯把利息定义为是对人们放弃流动性偏好的报酬，因此决定利率的是货币因素而非实际因素。他认为利率取决于货币的供求，货币供应是由中央银行决定的外生变量，货币需求则取决于人们的流动性偏好。当人们的流动性偏好增强时，愿意持有的货币数量就会增加，当货币供应不变时利率就会上升；反之，当货币需求减少而货币供应不变时，利率就会下降。因此，利率是由流动性偏好所决定的货币需求与货币供应共同决定的。该理论如图4-2所示。
图4-2& 货币供求论
图中的货币供应曲线M因由货币当局决定，故为一条直线；L是由流动性偏好决定的货币需求曲线，两线的相交点决定利率。但L越向右越与横轴平行，表明当M线与L线相交于平行部分时，由于货币需求无限大，利率将不再变动，即无论增加多少货币供应，货币都会被储存起来，不对利率产生任何影响，这就是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”说。
④可贷资金理论
由英国的罗伯逊和瑞典的俄林倡导。他们一方面反对传统经济学对货币因素的忽视而将利率的决定仅限于实际因素；另一方面又批评凯恩斯只强调货币供求而否定实际因素在利率决定中的作用。
按照可贷资金理论，借贷资金的需求与供给均包括两个方面：借贷资金需求来自某期间的投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示，有：
式中，DL为借贷资金的需求；SL为借贷资金的供给；ΔMD为该时期内货币需求的改变量；ΔMS为该时期内货币供应的改变量。显然，作为借贷资金供给一项内容的货币供给与利率呈正相关关系；而作为借贷资金需求一项内容的货币需求与利率则呈负相关关系。就总体来说，均衡条件为：
I+ΔMD=S+ΔMS
这样，利率的决定便建立在可贷资金供求均衡的基础之上。如果投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变，按照这一理论，则货币供需力量对比的变化即足以改变利率，因此，利率在一定程度上是货币现象，如图4-3所示。图中的M0是尚未增加ΔMS的货币供给量，M1是增加了ΔMS之后的货币供给量。
图4-3& 可贷资金理论
可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率分析。特别是资金流量分析方法及资金流量统计建立之后，用可贷资金理论对利率决定做实证研究和预测分析，有其实用价值。
⑤IS-LM利率理论
IS-LM模型是由希克斯首创，由汉森补充和发展而成，它从商品市场和货币市场的全面均衡来阐述了利率的决定机制。只有当商品市场和货币市场同时达到均衡，即同时满足储蓄等于投资、货币供应量等于货币需求时，均衡收入和均衡利率才能确定。如图4-4所示。
IS-LM利率理论
IS曲线和LM曲线的交点E所决定的收入和利率就是使整个经济处于一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。E点以外的其他任何收入利率组合都是不稳定的，都会通过商品市场和货币市场的调整达到均衡。
&3．了解我国金融机构计息的方式。在什么场合用单利？什么场合用复利?
答：计息是指利息的计算。目前，我国金融机构一般采用两种计息方法：一是对年、对月、对日计息法，即对一笔存款或贷款，先按整年、整月和整日分别计算利息，然后相加计算出整个存款期或贷款期的全部利息；二是日积数法，即以本金乘以天数算出日积数，再根据日积数乘以日利率得出全部利息。
结息是指利息的实际给付。金融机构对一笔存款或贷款，并不是每天支付或收取利息，而通常是集中在特定的日期才实际收付利息。对于实际收付的利息，因取息人有了支配权，又可以存入金融机构或进行其他投资而产生新的收益，因此，即使同样的年利率水平，因结息时间和频率不同，会产生不同的实际利率。
我国对金融机构的存贷款利率仍实行比较严格的管制，存贷款利息的计算和结算规则由中国人民银行统一规定。我国金融机构的计息、结息规则曾经做过多次调整。中国人民银行制定并从日开始实行的《人民币利率管理规定》对我国金融机构人民币存贷款的计息、结息规则做出了详细规定。
（1）存款的计息与结息规则。
根据我国现行利率政策，活期储蓄存款每年结息一次，结息日为每年6月30日，利息并入本金起息，因而活期储蓄存款计息带有一定的复利性质。活期储蓄存款未到结息日清户时，按清户日挂牌公告的利率计息到清户前一日止。
定期储蓄存款按存入日挂牌公告的利率采用计息，利随本清，遇利率调整不分段计息。逾期支取的定期储蓄存款，其超过原定存期的部分，除约定自动转存的外，按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息。未到期的定期储蓄存款，全部提前支取的，按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息；部分提前支取的，提前支取的部分按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息，其余部分到期时按存单开户日挂牌公告的定期储蓄存款利率计付利息。
定活两便储蓄存款按支取日挂牌公告的1年期以内（含1年）相应档次的定期整存整取存款利率打折计息，打折后低于活期存款利率时，按活期存款利率计息。大额可转让定期存单在存期内按照存单开户日银行挂牌公告的利率计息，利随本清，遇利率调整不分段计息，逾期期间不计息。单位活期存款按季结息，每季度未月20日为结息日。金融机构经中国人民银行批准收取的保证金，按照单位存款计息、结息。
职工个人住房公积金存款，当年归集的按结息日挂牌公告的活期存款利率计息，结息后转入上年结转户；上年结转的按结息日挂牌公告的3个月定期整存整取存款利率计息。公积金存款的结息日为每年6月30日。
金融机构的准备金存款按季结息，每季度末月20日为结息日，按结息日的利率计息，遇利率调整不分段计息。对欠交准备金的金融机构，从欠交之日起按罚息利率计收罚息，直至交足准备金为止，遇罚息利率调整分段计息。
（2）贷款的计息与结息规则
期限在1年以下（含1年）的短期贷款，按贷款合同签订日相应档次的法定贷款利率计息。短期贷款在贷款合同期内，遇利率调整不分段计息。短期贷款按季结息的，每季度末20日为结息日；按月结息的，每月20日为结息日。短期贷款的具体结息方式由借贷双方协商确定。对贷款期内不能按期支付的利息按贷款合同利率按季或按月计收复利，贷款逾期后改按罚息利率计收复利。最后一笔贷款清偿时，利随本清。
期限在1年以上的中长期贷款利率实行一年一定。贷款（包括贷款合同生效日起一年内应分笔拨付的所有资金）根据贷款合同确定的期限，按贷款合同生效日相应档次的法定贷款利率计息，每满一年后（分笔拨付的以第一笔贷款的发放日为准），再按当时相应档次的法定货款利率确定下一年度利率。中长期贷款按季结息，每季度末月20日为结息日。对贷款期内不能按期支付的利息按合同利率按季计收复利，贷款逾期后改按罚息利率计收复利。
逾期贷款或挤占挪用贷款，从逾期或挤占挪用之日起，按罚息利率计收罚息，直到清偿本息为止，遇罚息利率调整分段计息。对贷款逾期或挪用期间不能按期支付的利息按罚息利率按季（短期贷款也可按月）计收复利。如同一笔贷款既逾期又挤占挪用，应择其重，不能并处。
如果借款人提前归还贷款，贷款人有权要求借款人除支付按照实际贷款期限计算的利息外，再给予一定的补偿，补偿金额不超过提前还款日至借款合同到期日之间应付的利息。因为按《中华人民共和国合同法》的有关规定，借款人提前偿还贷款也是一种违约行为，贷款人有权要求借款人予以补偿，并在第一百一十三条对补偿金额做了明确规定。借贷双方签订借款合同时对提前还款问题另有约定的，应按借款合同的约定执行。
贴现按贴现日确定的贴现利率一次性收取利息。同理，再贴现按再贴现口的再贴现利率一次性收取利息。中国人民银行对金融机构再贷款按合同利率计息，遇利率调整不分段计息。再贷款按季结息，每季度末月20日为结息日。对再贷款期内不能按期支付的利息按合同利率计收复利。
4．目前在我国的利率体系中，哪些属于市场利率?哪些属于官定利率和行业利率?
答：市场利率是指在某一时点，金融市场上由货币资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率。官定利率是指中央银行或金融管理当局确定的利率。行业利率是指由非政府部门的金融行业自律性组织，如银行公会等所确定的利率。
中国人民银行制定、调整以下利率：中国人民银行对金融机构存、贷款利率和再贴现利率、金融机构存贷款利率、优惠贷款利率、罚息利率、同业存款利率、利率浮动幅度、其他。
金融机构根据中国人民银行的有关规定确定以下利率：浮动利率、内部资金往来利率、同业拆借利率、贴现利率和转贴现利率、中国人民银行允许确定的其他等量利率。
可见在我国，目前以官定利率为主，尤其是存贷款利率；市场利率范围有限，主要是在同业拆借等领域。目前，我国没有行业利率。
5．倘若你在银行有一笔储蓄存款，当储蓄存款利率下调时，你会根据怎样的判断做出反应？
答：可能会根据自己的储蓄目的、储蓄收益要求进行调整。读者可以根据自身情况做出回答。
&6．利率与收益率之间是什么关系?如何度量收益率?
答：（1）收益率是收益与投入本金的比率。利率是指在借贷期内所获得的利息额与借贷资本金的比率。
收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。而在实际生活中，由于种种原因——往往是习惯的原因——使两者出现差别。收益率的适用范围比利率广泛。
（2）收益率包括年利率、月利率和日利率。现实中，有些金融交易行为是根据一定的利率设计的，但未标明。把这个隐含的率算出来，也称之为收益率。
收益率的度量取决于名义利率、购买价格、面值和发行价格等因素。
名义利率，是指包括补偿通货膨胀风险的利率。名义利率与实际利率的关系可以写成：r =i +
p，式中，r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。只要存在物价水平并非保持不变的条件，市场各种利率都是名义利率。如果出现物价下降的通货紧缩局面，则意味着货币购买力上升。如果收益率保持不变，其实际收益上升。反之则下降。
购买价格与收益率成负相关关系，即购买价格越高，收益率越低；反之则越高。面值和发行价格主要是通过影响购买价格和出售价格来影响收益率的。
从本质上讲，收益率取决于收益与投入本金，凡是能够影响收益和投入本金的因素都能影响收益率。
7．什么是市场形成的基准利率?它起什么作用?
答：（1）基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。基准利率必须是市场化的利率：一方面，只有市场机制才能形成整个社会的无风险利率；另一方面，也只有市场机制中的市场化的无风险利率，其变化才可以使全社会其他利率按照同样的方向和幅度发生变化。
（2）通过基准利率水平的变化趋势，可以了解全部利率体系的变化趋势。另外，基准利率处于利率体系的核心主导地位，它不仅是稳定利率体系的“锚”，更是调控利率体系的“纲”。“纲举目张”，整个利率体系将随之调整。根据各国的实践经验，能够充当基准利率的只能是位于整个利率体系的底部，风险最小，最满足公众流动性偏好，最能引导公众的预期，最便于央行操作，传导效果最好的利率。目前世界各国的基准利率大致分为短期国债回购利率、同业拆借利率和再贴现率等，央行通过对这些利率的调控就能实现对整个利率水平，乃至对经济的调控。显然，只有建立起有效的基准利率，利率市场化改革才能有实质性突破，并能获得持续的进展。反之，如果没有规范基准利率的主导作用，利率市场化改革就缺乏稳定性和可持续性。
&8．票面利率、收益率、到期收益率的异同何在?
答：票面利率是指金融工具的利息与债券票面价值的比率。金融工具的票面利率主要受基准利率、发行者资信、偿还期限、利息计算方式和资本市场资金的供求状况等的影响。
收益率指当期收益率，即用债券的票面收益除以债券当时的市场价格所得的收益率。它与票面利率的不同之处在于，在计算比率时，前者的分母是债券面值，后者的分母是债券的现行市场价格。
到期收益率是指在如下两者的金额相等时所决定的现实起作用的利率：（1）到债券还本时为止分期支付的利息和最后归还本金折合成现值的累计；（2）债券当前的市场价格。到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。
当投资者以票面价格买入金融工具并持有到期时，票面利率、收益率和到期收益率相等；当投资者以低于面值的价格购买金融工具并持有到期时，其票面利率低于收益率和到期收益率，而收益率高于到期收益率；当投资者以高于面值的价格购买金融工具并持有到期时，其票面利率高于收益率和到期收益率，而收益率低于到期收益率。
当投资者购买价格与票面价格不一致，同时没有持有到期时，其票面利率、收益率和到期收益率往往不相等。
9．什么是利率的期限结构?
从中国债券网查一查我国国债市场上利率期限结构的计算方法。
答：（1）同一品类的不同期限的利率构成该品类的利率期限结构，所以期限结构是利率与期限相关关系的反映。利率期限结构只能就与某种信用品质相同的债务相关的利率，或同一发行人所发行的债务相关的利率来讨论，加入信用品质等其他因素，期限则无可比性。对于影响利率期限结构的因素解释主要有：人们对利率的预期，人们对流动性的偏好，资金在不同期限市场之间的流动程度等。
（2）由读者自己亲自查证。
10．管制利率的弊端主要有哪些?我国目前正在对利率实行市场化改革，你是否了解这一改革的主要内容及步骤?你对推进这一改革的必要性是如何理解的?
答：（1）利率管制有下述几个弊端：
①导致利息负担与收益的扭曲。政府对利率管制的显著特征是将管制利率控制在市场利率以下。由于存款者所获得的利息收入与借款者所支付的利息成本相对偏低，造成利息负担与收益的不均。利益的最大损失者是存款者。
②导致信贷配给制。所谓信贷配给，是指在固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行因无法或不愿提高利率，而采取一些非利率的贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达到平衡。非利率的贷款条件可分为三类：一是借款者的特性，如经营规模、财务结构、过去的信用记录等；另一类是银行对借款者就借款活动所做的特别要求，如：回存要求、担保或抵押条件、贷款期限长短等；第三类属于其他因素，如企业与银行和银行个别职员的关系、借款者的身份、借贷员的个人好恶、回扣的有无和多少等。这些非利率贷款条件是利率管制环境下银行解决超额资金需求的常用手段。在信用分配的标准中，一些标准有助于银行减少信贷风险，如企业的资产负债结构、规模、贷款期限等；但也有许多因素不但有悖于资源配置的原则，而且还会助长银行这一垄断行业的不正之风，例如补偿余额、索要回扣、以借款者身份为标准、裙带之风等等。这些标准的存在，一方面变相提高了银行的有效贷款利率，另一方面则为银行及其他部门的相关人员寻租、腐败创造了条件。换言之，利率管制所导致的信贷配给的存在，除了会降低整个社会的资源配置效率外，还会产生败坏银行甚至整个社会风气的不良影响。
③扭曲资源配置，降低资本产出比率。根据经济学原理，市场利率与边际生产率相等，低于均衡边际生产率的企业会因其支付不起利息负担而退出借贷市场。换言之，由资本使用人之间自由竞争所决定的利率自动地将资本限制于那些报酬高的用途上，而将报酬低的投资予以淘汰。利率的这种功能对于资金供给是经济发展瓶颈的国家尤为重要。为了将资本分配于每一单位投资净报酬率最高的用途上，应让利率执行其自然的功能，使资本分配到最具生产力的各种相互竞争的用途上。
但如果政府武断地规定一个低的利率并任意对资本加以分配，完全限制竞争性利率的选择机能，将不可避免地造成资源配置的低效率，使一些资本分配到生产率较低的投资项目上，使每一单位投资的净生产率降低，更加重了资本供给缺乏的严重性。
④降低金融部门对经济发展的推动作用。若金融当局对金融部门的存贷款利率进行管制，必然影响资金供给来源。因为存款利率太低，效率低下而又有资金盈余的单位将会进行自我融资而不存入金融机构，结果会导致金融部门萎缩而阻碍金融发展，进而影响资本积累和经济发展速度。
⑤降低商业银行的经营效率。如果政府人为地将存款利率压得很低，表面上看降低了银行的成本，但实际上银行吸收同样的存款量可能付出的成本更高，或在付出同样成本的情况下吸收的存款量减少。为了多吸收存款，银行就可能采取各种隐蔽的方式提高存款利率，如赠送各种礼物、奖品、提前支付利息等。这种行为一旦被监管者发现，银行就要为此付出代价。若要通过合法行为增加存款的吸收，银行只能通过非价格竞争手段，如改善服务的方式进行，如增加服务时间，增设分支机构、网点，改进技术设备等等。这些措施可能在原利率水平下增加存款流入量，银行的利息成本曲线有可能降低；但由于服务时间的延长和服务质量的改善，必然增加营业费用。
政府对银行贷款利率的管制，通常会导致两种情况发生：一是如果规定的贷款利率低于证券投资的收益率，则银行就会减少贷款数量，增加对证券的投资；或通过非价格竞争手段，使隐含贷款利率提高。二是如果由于种种原因，使银行既不能投资于证券，也不能违反规定变相提高贷款利率，则唯一的结果是银行的收益减少，甚至发生亏损。
如果政府对存贷款利率同时进行管制，银行既可能采取前述几种行为方式来应对管制，也可能因为利差基本固定而安于现状，不思进取，不花费精力去改善经营管理、增加收益。
⑥黑市盛行。由于利率管制的存在，银行的存贷款利率低于均衡利率水平，资金需求量超过资金的供给量，促使银行根据各种非利率因素进行主观的信贷分配，这种主观的信贷配给方法不但会降低资源使用的效率，而且必然使一些企业得不到低利率银行贷款，只能求助于黑色借贷市场，以满足其资金需求。这也是在几乎所有的发展中国家都存在黑色借贷市场的主要原因。官定利率水平离均衡利率水平越远，资金黑市就越猖狂。
⑦导致整体经济的不稳定。上述的利率管制的弊端必然影响一国整体经济的发展和稳定。
（2）利率实行市场化改革的主要内容及步骤
利率市场化改革的总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。
1993年《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》最先明确利率市场化改革的基本设想。1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。
日，放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。
1997年6月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率。
1998年，将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10％扩大到20％，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40％扩大到50％。
1998年3月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。从日起，对存款准备金制度进行改革：（1）将原各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个账户合并，称为“准备金存款”账户。（2）法定存款准备金率从13％下调到8％。准备金存款账户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。
1998年9月，放开了政策性银行金融债券的发行利率。
1999年9月，成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。
1999年10月，对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3
000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。
1999年，允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30％，将对小企业贷款利率的最高可上浮30％的规定扩大到所有中型企业。
2000年7月，中国人民银行宣布要用三年时间，按照“先外币后本币，先贷款后存款，先农村后城市”的步骤渐进地实现利率市场化。尔后，在中国人民银行的《2002年中国货币政策执行报告》中正式公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。
日，实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。
2001年，放开了全国社保基金协议存款利率。
2002年，扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农村信用社利率浮动幅度；统一中外资金融机构外币利率管理政策。
2002年3月，将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入中国人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。
2003年5月，央行再一次提出利率市场化改革“路线图”：从货币市场起步，二级市场先于一级市场，先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、后短期，其中贷款利率先扩大浮动幅度，后全面放开，存款利率先放开大额长期存款利率，后放开小额和活期存款利率。
2003年8月，人民银行在推进农村信用社改革试点时，允许试点地区农村信用社的贷款利率上浮不超过贷款基准利率2倍。
日，人民银行将存款准备金率提高1个百分点，即由6％调高至7％。
2003年12月，央行宣布扩大金融机构贷款利率浮动区间、下调超额准备金利率。
日起，将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1．7倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，金融机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的0．9倍不变。同时明确了贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。
日，实行再贷款浮息制度。
日，中央银行在调整法定存贷款利率时，就放开了贷款利率的上限和存款利率的下限，但仍对城乡信用社人民币贷款利率实行上限管理，其贷款利率浮动上限扩大为基准利率的2．3倍。
日，央行发布中国利率市场化报告。央行下一步利率市场化改革的初步设想是：统一金融机构贷款利率浮动政策；修改相关法规；完善金融机构存、贷款定价机制、提高定价水平；丰富金融产品，推动金融市场向纵深化发展；逐步建立健全中央银行利率调控体系，在更大程度上发挥市场在资源配置中的作用。
日，将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的0．9倍，商业银行法人可根据具体情况自主确定利率水平和内部定价规则。同时，金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由现行年利率1．62％下调到0．9％，法定准备金存款利率维持1．89％不变。
2005年5月，中国人民银行宣布全国银行间债券市场债券远期交易管理规定，5月16日，债券远期交易正式登陆全国银行间债券市场。
日，中国实行以市场供求为基础的、参考一篮子、有管理的浮动汇率以后，我国利率市场化改革又注入了新的内容。
2006年2月，中国人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，明确了开展人民币利率互换交易试点的有关事项。2月9日，国家开发银行与中国光大银行完成首笔人民币利率互换交易，人民币利率衍生工具在中国金融市场正式登场。
日，央行决定建立报价制的中国货币市场基准利率Shibor。
日，中国货币市场基准利率Shibor（上海银行业间同业拆放利率）开始正式投入运行。Shibor
是央行打造中国式“联邦基金利率”、培育货币市场基准利率体系的重要举措，是利率市场化改革的重大突破。
2007年前11个月利率互换交易本金额超过2000亿元；2007年债券远期交易券面总额超过2500亿元，是2006年的近4倍；日，人民币远期利率协议正式推出；《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》正式发布，并已有多家不同类型机构签署。
由此看出，中国的利率市场化改革是从货币市场起步，目前，货币市场利率品种，包括银行同业拆借利率、债券回购利率、票据市场转贴现利率、国债与政策性金融债的发行利率和二级市场利率，都已实现了市场化。在今后较长时期内，存、贷款业务仍会是我国商业银行负债和资产的主要构成部分，因此，实现存、贷款利率市场化是实现我国利率市场化改革目标的关键。2004年是利率市场化改革快速推进的一年，年内不仅适时升息，而且扩大金融机构贷款利率上浮空间，并放开了贷款利率的上限和存款利率的下限。由此，我国在存贷款利率管理方面已经顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。目前，我国利率市场化改革已进入最后攻坚阶段。
（3）推进利率市场化改革的必要性
①从国际实践的角度来看。80年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国于1986年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市场化。通过国际视角利率市场化的实践、经验与教训的比较，已经证明利率市场化在实现内外均衡、保证金融资源优化配置、促进经济增长等方面起着重要的调节作用，已被世界各国所采用。我国的国民经济运行体制要转变到真正意义上的社会主义市场经济上来，就必须扬长避短，借鉴和吸收世界各国的先进生产方式和管理经验。
②从加入WTO的角度看。一方面，中国加入WTO后，在2006年底取消外资银行开展人民币业务的地域和客户服务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开。因此，中国的银行将最先面临外资银行的空前挑战。入世后，在华外资企业和外资银行可以到国际资本市场进行低成本融资，部分中资企业也可以向外资银行融资，这就促使了本币和外币的融通以及国际资本的流入和流出，也加大了利率管制的难度。而另一方面，我国银行业面对的现实情况是沉重的历史包袱、高比例的不良资产、盈利能力差等，再加上中国人民银行实行的利率管制政策和欠发达的金融市场，这些都不利于商业银行吸收大额存款和到资本市场去融资，从而提高了资金成本，降低了资本边际效应，丧失了资本来源的稳定性和可靠性。商业银行执行由中央银行按期限长短确定的法定存贷款基准利率，贷款利率水平与贷款风险不相匹配，形成利率倒逼机制，银行贷款利率偏低，创利空间狭小，加上以前高利率和保值储蓄吸收的存款兑付，使应付息形成大量赤字，造成不少银行实际亏损，从根本上制约了“金融发展→金融创新→资本扩张→资本积累→资本再扩张”的发展思想。面对内忧外患，中国银行业在加入WTO后与外资银行在国际资本市场上展开新一轮较量又谈何容易。不在改革中“创新”就在竞争中“淘汰”，为适应这一开放形势，我国现行的利率体系走向市场化是大势所趋。
③从外汇管理的角度看。从理论上说，在资本自由流动的条件下，不仅境内和境外的外币利率不应当存在稳定的利率差，而且人民币利率和境内外币利率和国际金融市场利率之间也难以形成稳定的利率差。首先，如果境内外币利率低于境外利率，必然推动境内外币资金的外流。其次，人民币利率和境内外外币利率的差额，也会诱导人民币与外币之间的资金转换和境内外的资金流动，特别是境内外币利率与人民币利率的差异，必然诱使居民在毋需承担资本外逃的成本和风险的条件下设法将本币转换成外币。这样，本币利率与境内外币利率之间的稳定的利率差就难以存在。因此，有效的外汇管理是近年来，特别是东南亚金融危机爆发以来，保持人民币利率、境内外币利率和国际市场利率之间较大的、比较稳定的利率差的重要原因之一。但是，外汇管制需要付出相当大的成本。国际经验表明，目前还不存在一种在长期内持续有效的外汇管制政策措施。因此，通过外汇管制维持本外币之间的稳定的利率差只能视为在特定经济发展阶级的特定政策的产物。随着中国加入WTO，境内外资金流动的规模更大，流动方式更为复杂，继续依靠简单的外汇管制措施可能难以继续取得令人满意的效果。在这个阶段，不失时机地推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成为可能。
④从中小企业发展的角度看。我国的中小企业（包括国有中小企业、乡镇企业、私营企业等）在GDP中所占的比重越来越大，中小企业在推动国民经济的发展、增加就业、促进产业结构调整和加快产业升级等方面扮演着重要的角色，中央最近提出给予中小企业“国民待遇原则”，为中小企业进行融资提供了便利条件。但是，目前的利率管制政策，也不利于中小企业融资的要求。近几年中国人民银行虽然对中小企业贷款利率的浮动幅度做过调整，但由于上浮幅度扩大，下浮幅度未变，结果是中小企业的借款成本仍大大高于大型企业，严重阻碍和制约了中小企业的正常发展。如何克服这一瓶颈，利率市场化改革将成为中小企业特别是中小高科技企业发展与创新的助推器，利率市场化改革已是众望所归。
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。