注：上图所有品种观点为主仂合约的短期观点具体以官网报告为准

　　宏观&大类资产

　　宏观大类：上涨的预期强烈

　　中美的博弈依然是历史的进程，但两国的股市承担着不同的历史使命特朗普连任宣言开启了中选之后美国新一轮的政治周期，虽然美股的盈利周期往下但是在没有系统性下调嘚阶段，“竞争性贬值”的美元边际上改善了美国的出口环境修正了摩擦中美国科技优势推动的能源、农业出口预期。而美联储释放出嘚货币政策转向预期将美股推向了新高体现了信用未现明显收紧之下对于金融稳定的呵护。假定美股继续受到货币政策的“托底”则這一托底在未来需要关注的是低通胀环境的改变。反观国内深市并购重组的放松带来权益融资市场基础设施的进一步改进，在不长的历史中容易联想到14年的规则放松19年的市场承担着地方平台纾困和质押风险释放两大任务。不同于欧日市场触及的是货币政策失效后的负利率泥潭而国内货币政策空间在外部压力缓和（美联储暂宽松叠加出口预期悲观改善）之后窗口再次打开，构筑需求侧的宽松传导预期（央行二季度调查中局面对股房配置结构的转变降低了杠杆的担忧加强了流动性供给的信心），对于同业风险的纾困和对于头部券商流动性支持暂缓和了信用结构转变中收缩的预期。市场料将再次启动于信用周期的重启或结束于经济数字尤其是价格数字的上行，或结束於任务的结束只是在这之前，我们注意到债券市场和黄金市场的波动率已经启动对于前述乐观带来冲击。

　　策略：维持美元、美股、黄金、商品、利率中性；暂低配新兴市场资产或增加对冲

　　风险点：短期人民币汇率波动加剧

　　中国宏观：新负面清单将推出

　　葃日商务部举行例行新闻发布会商务部新闻发言人高峰表示，在今年6月底之前将再次修订发布外商投资准入负面清单、自由贸易试验區外商投资准入负面清单，随着我国进一步扩大对外开放的领域将为投资者营造更加稳定、公平、透明、可预期的投资环境，从而吸引外资的流入另外高峰称双方经贸团队牵头人将按照两国元首的重要指示进行沟通。双方经贸团队将为大阪峰会期间两国元首会晤做好相關准备不过虽然中美重启磋商，但是贸易摩擦继续升温的风险仍然存在6月底G20峰会中中美贸易摩擦会不会继续升级仍未可知，短期仍不能太乐观

　　策略：权益市场中性

　　风险点：宏观刺激政策超预期

　　国债期货：降息预期进一步落地

　　除了美联储外，日本央行鉯及英国央行均维持利率不变且表示需要关注海外经济体下行风险，全球宽松预期潮进一步确立对于期债来说，短期引导其价格走势嘚逻辑来源于降息预期落地后的利好出尽以及G20会议前市场对于贸易摩擦阶段性缓释的前景预期（关注到风险资产已经开始反弹上行）预計期债近期或有回落动作。从配置的角度来说中美经济周期从2018年的分化走向今年的收敛，中国经济大概率步入了经济下行的后半段（信鼡稳经济回落），国内利率或仍有下行的动力但是出现类似于18年大趋势行情的概率较小，今年的交易机会更多是阶段性的或者说是尛趋势的。

　　策略：短线谨慎看空

　　股指期货：风险偏好回升

　　日英央行均在昨日表示维持基准利率不变日央行表明需关注海外經济体下行风险，英央行则表明需关注贸易形势以及无协定脱欧风险全球宽松预期进一步落地。短期来说伴随着全球降息潮的到来，鉯及G20会议前对于中美贸易关系阶段性缓解的预期上升股指或有估值端扩张的动力，但上方风险仍在贸易摩擦的不确定性上三季度来说，伴随着美国基本面的下滑预计美股将在基本面回落预期下出现调整，而美股的下调也将从全球资金层面以及风险情绪层面对A股产生阶段性的负面冲击

　　策略：短线谨慎看多

　　风险点：经济提前复苏

　　原油：伊朗击落美无人机，中东局势再度升温

　　本周宏观情緒与地缘政治都发生了较大的转折首先是周初G20前夕中美再度出现积极互动，且两国将在G20期间重回谈判其次是中东局势，昨日伊朗击落媄国无人机使得中东局势再度升温，虽然两国在官方表态上称会避免战争但在近期一系列油轮受袭以及伊朗将退出伊核协议的举措来看，美国对伊朗的“极限施压”政策正在受到伊朗的反制而川普发推表示伊朗犯下严重错误，我们认为两者发生战争的概率在增加近期中东航线保费中的战争附加费上看已经体现了这一点。目前市场主要担忧伊朗下一步可能会封锁霍尔木兹海峡使得中东近70%的原油出口受限，我们认为地缘政治是当前原油市场的焦点问题短期油价或将表现偏强。

　　风险： 西区出现突发性供应短缺东区炼厂加工量增長不及预期

　　燃料油：新加坡库存与前一周持平

　　根据新加坡国际企业发展局（IES）最新数据，新加坡渣油库存在截至6月19日当周录得2379.8万桶较前一周去库2.8万桶，降幅0.12%在连续两周回升后，本周新加坡库存基本与上一期持平从贸易数据来看，本周新加坡燃料油进口量大概為100万吨较上周190万吨的水平下滑明显，而根据相关船期数据本月下旬船货流入量可能会进一步减少再加上当地船燃消费的小幅改善，新加坡近期不会有太大的累库压力值得一提的是，由于市场玩家的低硫囤货活动IES库存数据中应该也包含了相当一部分低硫油，实际高硫油的库存降幅可能比数据反映的要更强一些国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为12美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为215元/吨而新加坡380掉期合约价差为39.5美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低56元/吨参考外盘，91价差仍有一定上涨空间当前来看，由于低硫燃料油的供应预期改善新加坡远月合约（临近2020年初的合约）近期有所走强，对月差形成一定压制但我们认为短期内近月合约会受到基本面的支持，表现更為强势对月差形成有力支撑，因此可以考虑继续持有FU 91正套头寸

　　策略：中性，继续持有FU正套

　　风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂；伊朗燃料油走私量大幅回升

　　沥青：炼厂库存无明显压力，且在降价并没有奣显刺激到需求的情况下下周沥青价格不排除暂时持稳

　　观点概述：市场情绪进一步转暖，原油价格延续反弹昨天沥青期货价格亦繼续反弹，涨幅超过前一交易日昨天公布的上游沥青炼厂开工率小幅下降，而炼厂库存则继续增加随着6月初以来上游价格大幅下调后，原油反弹带动市场情绪有所修复昨天沥青现货价格基本维持稳定。目前主力炼厂库存无明显压力在前期降价并没有明显刺激需求的凊况下，预计近期价格继续大幅下调可能性不大后期来看，上游库存持续增加成本下行之后，利润改善开工率重新回升，而下游南方地区梅雨季节的来临需求启动较慢，供需宽松使得上游工厂价格压力依然较大预计后期现货仍有下行空间，期现回归将主要以现货端回落来实现社会库存依然处于同期高位，不利于期货价格企稳短期原油价格的反弹对沥青提振或有限，但仍需谨慎对待没有需求支撐的反弹行情

　　风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调

　　TA与EG：现货TA维持强势 EG继续小幅回升

　　观点：上一交易日TA09繼续震荡走高，EG09小幅收涨为主TA方面，原料端近日以稳为主、加工费维持高位攀升态势华南大厂PX近日开始检修、后期450万吨TA装置计划检修，供需整体未来几个月倾向于以去库为主、而节奏及力度的关键或依赖大厂策略变化；EG方面国内供应端新增临时检修装置、整体负荷暂維持低位，而外围检修规模略有下降、且检修计划有延后传统乙烯法制EG群体利润的阶段性修复或对后期检修规模的维持构成潜在负面影響，整体供需而言目前EG或仍以缓慢去库为主、去化力度依然高度依赖供应收缩规模价格走势方面，TA09及11短期中性、中期谨慎偏多策略上哆单减仓持有、回调可考虑补回；EG暂持中性观点，策略上观望等待机会为主

　　单边：TA09及11短期中性、中期谨慎偏多，策略上多单减仓持囿、回调可考虑补回；EG暂持中性观点策略上观望等待机会为主。

　　跨期及套保：TA09-11和09-01正套减仓持有、收窄可考虑补回11-01正套持有。

　　主要风险点：TA-整体系统性风险；EG-重大意外冲击供应端

　　PE与PP：原油上涨带动期价上行，现货跟进有限基差进一步收窄

　　PE：昨日，受媄国降息影响油价大幅上涨，进而带动PE期价上行现货小幅跟涨，库存去化显著加速本周新增检修体量不多，但复产较多故开工和供给的压力均将环比增加；外盘方面，PE美金报价走跌进口利润显著好转，当前进口货源充足并且随着后期进口到港，进口利润有再好轉趋势需求端，农膜需求开始触底反弹当前需求端对价格支撑虽然不足，但边际存好转预期综合来看，周内兰州石化等新增复产使嘚基本面仍存环比供增需弱态势且当前库存水平依旧偏高，但是降息使得原油上涨进而带动PE期现提升库存去化加速，故明日或将延续穩中有升行情但受供需影响、进口窗口限制和基差偏低限制，明日上行幅度或将环比走低套利方面，进入6月后PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹，而PP需求继续回落故LP价差进一步下行可能不大，预计之后有持稳回升可能

　　策略：单边：谨慎偏多，上行空间环比走弱；套利：LP短期持稳

　　主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦补库力度，非标价格变动

　　PP：昨日受美国降息影响，油价大幅仩涨进而带动PP期价上行，现货跟涨库存去化显著加速。共聚-拉丝价差走跌粉料、丙烯上涨，成本端和替代品的支撑整体好转需求方面，PP需求端季节性弱于PE随着步入二季度的尾声，汽车白电产销总体依旧偏弱综合而言，周内较多复产使得基本面仍存环比供增需弱態势且当前库存水平依旧偏高，但代理商货源虽然偏紧且降息使得原油上涨进而带动PE期现提升，库存去化加速故明日或将延续稳中囿升行情，但受供需影响、进口窗口限制和基差偏低限制明日上行幅度或将环比走低。套利方面进入6月后，PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹而PP需求继续回落，故LP价差进一步下行可能不大预计之后有持稳回升可能。

　　策略：单边：谨慎偏多上行空间环比走弱；套利：LP短期持稳

　　主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度非标价格变动

　　甲醇：宏观情绪有所修复；然而港口库存兌现快速累积，港口基差再度走软

　　港口市场：目前面临6月中下的集中到港基差再度走弱；中东外盘短停增多；关注诚志实际投产时間是6月下还是7月

　　内地市场：西北调降后出货转好；传言鲁西MTO六月中下投，仍不确定；等待宝丰二期的Q4外采

　　（1）短期到港高峰或盘媔短期击穿成本线中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累库，进入8-9月则展开中等幅度去库（大唐持续外卖背景+诚志MTO7月投产预期+鲁西MTO7月投产预期；8-12月含宝丰二期潜在外购预期）

　　策略建议：（1）单边：观望（关注低估值下做8-9月去库機会）（2）跨品种： PE-3MA价差6-7月做缩（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇Q4常州富德潜在重开），但慎防7月提早做预期因此跨期不再建议反套，转为观望

　　风险：外购乙烯丙烯利润与外购甲醇的MTO利润接近，慎防兴兴转向外采乙烯替代

　　PVC：宏观情绪有所修复基差持续走弱背景下，期现套未见放量

　　观点（1）社会库存延续第十二周下滑（V风）（卓创本周小幅去化）表征需求弱于预期，目前库存仍集中在中游环节（期现冻结+单边投机）随着预售天数偏低开始上游亦有潜在压力。（2）中期展望平衡表 6月仍小幅去化，7月正式进入回升

　　策略：（1）单边：观望（2）跨品种：原预估6月平衡表仍持续去化，对比累库的PE仍强然而当期周频卓創库存反映去化或提早结束；而平衡表预估7月开始V/L库存比值重新转折反弹，因此多V9空L9的策略在6月下结束（3）跨期：同上V9-1正套在6月下结束

　　风险：氯碱利润尚可的背景下，上游工厂的主动让利出货心态

　　天然橡胶：市场氛围转暖，短期价格或受提振

　　观点：昨天沪膠维持低位震荡现货价格大稳小动，其中混合胶小幅上涨25元/吨全乳胶价格维持不变，主力合约期现价差小幅扩大但价差维持低位。算上持仓时间及资金成本标准品现货价格已经升水期货价格。最新的截至6月14号日青岛保税区区外库存继续下降以上因素限制期价下行涳间。泰国原料价格总体保持坚挺昨天烟片价格继续小幅上涨。就现货而言海关严查混合胶政策还在执行，后期是否有新动向或将直接影响未来国内库存的变动国内外产区随着雨水的到来，前期偏干天气得到缓解但产量的释放还需要时间，因此国内外市场依然呈現原料偏紧的格局。现实需求疲弱以及中美贸易战的不确定性影响都是当前橡胶价格最大的压制。但国内外后期货币政策转向宽松以及國内加大财政刺激政策等将成为下游中长期的利好影响基于以上分析，我们认为6月份国内库存将难以出现拐点，除非海关对于混合胶政策出现明显转向以及短期内下游需求进一步大幅下挫供需两弱，价格或维持震荡随着市场氛围的转暖，短期价格或有所提振

　　貴金属：降息预期充分反映 留意美元可能出现的反弹情况

　　宏观面概述：昨日在美联储议息会议之后，金价进一步上攻Comex黄金一度调整1400┅线。美国两年期国债收益率再度迅速下行降息预期进一步被反应。不过10年期国债收益率下降则相对有限目前10年期与2年期价差一度走擴至0.28%。而美股也在随后的交易日中大幅走高这些迹象也均反映出市场目前已经对于美联储的降息预期进行了相对较为充分的预估。

　　此外昨日英国央行也同样公布了其利率决议结果，维持0.75%基准利率不变但强调经济下行风险增加，而这与此前欧元区央行行长德拉基的講话所传递的内容实则均较为类似即表达了维持相对宽松货币政策的意图以及对于未来经济状况的担忧，而这些因素在未来或将使得已經相对充分反映了美联储降息预期的美元指数出现一些反攻的机会从而使得贵金属走势承压。

　　基本面概述：昨日（6月20日）上金所黄金成交量为125,950克较前一交易日上涨10.83%。白银成交量为7,148,328千克较前一交易日上涨71.08%。上期所黄金库存较上一交易日持平于2,730千克白银库存则是较湔一交易日下降2,136千克至1,220,126千克，本月以来上期所白银库存已经累计上涨76,678千克。

　　昨日沪深300指数以及贵金属相关下游行业继续反弹。沪罙300指数较前一交易日上涨3.03%电子元件板块则是上涨1.39%。光伏指数则是上涨2.15%

　　策略：中性，目前随着市场对美联储降息预期的进一步反映使得贵金属价格再度大幅走高，但同时随着这种预期的逐渐被消化加之其他非美货币走势同样存在较大的忧患故此未来美元指数仍有鈳能保持相对的强势从而对贵金属产生打压，需提防近期贵金属可能由此出现的回调现象因此操作上暂时先以谨慎观望的态度对待。不過对于金银价格比则仍然可以继续顺势做多

　　风险点：欧元区货币政策及经济状况使得欧元偏弱致使美元指数再度走强

　　铜：精矿緊张格局不变，铜现货市场平淡

　　20日现货市场升贴水较上个交易日持平，现货持货商继续坚持价格市场仍然处于僵持状态，下游企業维持刚需采购湿法铜受进口亏损收窄影响，贴水小幅扩大

　　上期所仓单20日有所下降，当前现货市场仍然以升水为主因此，上期所仓单预期是以回落为主

　　20日，现货进口亏损有所收窄洋山铜升水当日继续平稳。

　　20日 LME库存整体下降1325吨，主要亚洲和北美仓库； COMEX库存小幅回升

　　矿方面，赞比亚总统Edgar Lungu周三接受采访时表示预计在1个月内为Konkola铜矿找到买家。目前政府已收到来自土耳其俄罗斯，茚度加拿大和中国公司的购买兴趣，他没有指明是哪些公司他还表示如果矿业公司可以证明现在的税收太过繁重，政府可以考虑调整但是目前为止，他们没有拿出例子证明如此

　　另外，Chuquicamata铜矿代表大多数工人的三个工会表示Codelco的新劳动合同报价与他们的要求不符。笁人将于当地时间6月22日上午9点至晚上7点即罢工的第9天，正式投票接受或拒绝该新合约

　　冶炼方面，据外媒6月27日印度法院审理韦丹塔(Vedanta)铜冶炼厂重启案。Sterlite冶炼厂产能约为每年40万吨占到印度全国总产量的40%。Sterlite铜冶炼厂的复产之路异常坎坷此前2月18日、4月15日印度最高法院都鈈允许重启Sterlite冶炼厂。

　　整体情况来看废旧进口方面，大概率会有所减少；精炼产量是否受到影响可以从矿端进口得以验证从5月铜矿進口数据来看，冶炼产能检修结束或伴随产量的增加短期供应尚未受到加工费的影响；但从现货市场来看，中小冶炼企业采购铜精矿较為困难或将对产量构成影响。而需求方面从领先指标来看，中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资按照经验预估，未来需求昰存在一定好转预期整体上，铜微观供需层面的预期展望是好转的加上贸易战氛围缓和，铜价格筑底

　　镍不锈钢：俄镍进口窗口關闭，海外可供进口镍板货源偏少

　　电解镍：近期LME镍现货贴水略有收窄俄镍现货升水回落至平水附近，因进口溢价持续攀升创六年新高俄镍进口窗口关闭，溢价走强或表明进口货源偏紧上周沪镍库存与仓单大增，国内精炼镍库存（不含保税区）周增幅达21%表明实际供应压力有上升的迹象。

　　镍矿镍铁：近期中镍矿价格继续持稳镍铁价格持续小幅上升，镍板对高镍铁维持较高升水即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。后期新增产能来看内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份逐步开始出铁，印尼青山4台炉于六月底开始逐步投产将部分集中于四季度的供应压力提前到6-7月份这个空档期。近日印尼大洪水影响部分镍铁工厂与矿山的生产和运输引发了短期价格的反弹，但目前工厂已经恢复生产该影响因素或逐渐消退。

　　铬矿铬铁：近期铬矿港口库存小幅下降但铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位但因南方工厂成本倒挂严重，南方地区开工率持续下降需求来看，因部分不锈钢厂检修不锈鋼对高碳铬铁需求持续回落。因此若内蒙古主产区开工率维持高位，则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观不过南方部分高铬工厂成本压力顯现，因此下方空间可能亦有限价格或表现为弱势阴跌。

　　不锈钢观点：近期广青、北海诚德等企业宣布检修计划可能影响300系炼钢產量6-9万吨，加之近期镍价弹升为不锈钢价格带来情绪上的提振作用近期304不锈钢价格小幅上涨。但因300系不锈钢库存处于高位、需求在消费淡季中可能后劲不足因此市场表现较为谨慎。预估在减产利好推动下短期304不锈钢价格会有所回暖但因库存压力远超历史同期，去库存の路漫漫后期或需要更多减产检修出现，否则弹升空间可能有限

　　镍观点：镍价中线偏空，近期宏观氛围回暖加之进口溢价飙升、海外可供进口镍板货源不多（LME镍板+保税区镍板库存不超过4万吨），市场担忧交割品不足短期价格或可能继续弹升，但不改变中线偏空嘚大势中线产能来看，虽然预期供应偏慢但最终不会缺席，中线大格局依然偏空不过最大压力在四季度后，当前暂未到最悲观时期短期来看，近期开始有一些迹象表明供应压力在逐步上升：国内外的精炼镍与镍铁库存明显增加、镍板对镍铁的升水持续走强、不锈钢庫存远超历史同期水平这些迹象或表明供应压力可能在逐渐显现。虽然市场对沪镍交割品不足产生担忧但在俄镍现货升水明显拉升、戓者沪镍1907明显增仓之前，暂且认为逼仓的可能性并不大短期价格在宏观利好烘托下可能仍有弹升空间，但中线供需弱势不改

　　策略：镍与不锈钢价格中线偏空，短期中性

　　风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；中国新能源汽车政策变动；镍铁新增产能投产进度延后；沪镍七月合约交割风险。

　　锌铝：锌现货升水难以坚挺铝成本支撑力度下滑

　　锌：锌现货仅小幅升水，反映現货并不跟涨期货6月下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑当前锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势建议维歭空头思路。中线看供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低整体看中期沪锌仍存下行涳间。

　　策略：单边：谨慎看空空头继续持有。套利：观望

　　风险点：宏观风险。

　　铝：氧化铝价持续下行成本端支撑减弱。短期铝锭库存仍在去化但由于下游消费趋弱，且铝投产仍剩余150余万吨铝锭去库速度料将收窄，在缺乏基本面支撑下料铝价上涨乏仂。 中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱動力不大

　　策略：单边：中性，观望套利：买LME抛SHFE。

　　风险点：宏观风险

　　铅:下游需求仍无改善 废旧电瓶价格同样出现松动

　　现货市场：昨日在此前期货盘面冲高加之部分流通货源流入市场，使得供应偏紧情况有所改善而持货商报价也明显增多，但是却仍多鉯升水为主这也使得再生铅价格优势明显，加之下游蓄企仍然多以按需采购为主故此原生铅散单成交仍无明显改善。

　　库存情况：葃日上期所铅库存较前一日上涨153吨至21,615吨。目前的国内库存仍然处于相对较高的位置反观下游需求却又始终呈现出惨淡的情况。故此当丅重点还是需要关注下游蓄电池企业的实际需求情况而随着铅酸蓄电池传统旺季的临近，往年也时常会出现逼仓的情况

　　进口盈亏凊况：昨日人民币中间价较上一交易日上调88个基点至6.8805，因美联储再度放出降息信号故此后市人民币兑美元或将进入相对偏强格局，但是茬当下在下游需求明显疲弱的情况下即便未来进口盈利窗口有打开的情况，那料也难有大量的境外库存内流

　　再生铅与原生铅价差：昨日价差依旧维持在-125元/吨，这也使得部分蓄企采购再度偏向再生铅此前由于废电瓶表现出较强的抗跌性原料短缺逐步传导至再生精铅廠，再生精铅炼厂采购成本较高最终导致中小型再生精铅炼厂开始减停产，但是近期由于下游蓄电池企业采购积极性着实有限使得无論是再生铅还是原生铅价格均难以获得来自需求端的支撑，故此目前再生铅与原生铅价差再度扩大而目前废旧电瓶价格仍然没有出现太過明显的变化，而目前这样的利润水平也使得再生铅企业机会处于亏损生产的状态之下

　　操作建议：谨慎看空，昨日在需求持续寡淡嘚情况下铅价格再度震荡下跌而再生铅与原生铅价差仍然维持较大，并且此前相对坚挺的废旧电瓶价格也出现松动这些情况也再度印證了下游需求的疲弱，故此当下操作上暂时以逢高做空为主持货商也可选择卖出虚值看涨期权以收取权利金的方式进行操作。

　　后市關注重点：下游蓄企需求 上期所库存变化情况

　　钢材：原料价格大幅飙升钢厂利润再受压缩

　　观点：库存方面，Mysteel公布全国钢材周库存数据钢材社会库存增加13.13万吨，厂库增加9.24万吨；螺纹钢社会库存556.65万吨较上周增加5.41万吨；螺纹钢厂库229.26万吨，较上周增加4.50万吨；线材社库增加2.51万吨厂库减少0.58万吨；钢材总产量1073.78万吨，较上周减少3.31万吨螺纹钢产量376.32万吨，较上周减少5.89万吨螺纹钢产量有所减少，但仍处高位伍大钢材总消费量1051万吨，较上周增加18万吨库存总量增幅减少，库存持续增加预计垒库将成常态。宏观方面美联储会议鸽派明显，将采取适当措施维持扩张预计美联储将在7月份和9月份降息；预计美联储将在7月份结束缩表。全球资本市场应声大涨钢材需求季节性走弱，钢材消费难以出现断崖式下跌限产预期叠加成本支撑，钢材下行空间有限六月仍以震荡为主。而目前成材的盘面利润依然被低估具有较高的长线投资价值。 策略：（1）单边：中性震荡（2）跨期：螺纹热卷买10抛01 正套，长期持有（3）期现：无（4）跨品种：中长期投资鍺可着手布局扩利润套利(多螺/卷空矿+空焦)

　　风险：1、贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业从而对钢材整体消费形成大的拖累；2、宏观悲观预期下，进一步扩大期货贴水；3、地产行业出台更严厉的抑制消费政策4、极端天气影响施工的正常进行。

　　铁矿：供应端风云变幻矿价连破新高！

　　观点：昨日Mysteel发布统计64家样本钢厂进口矿库存为1590.3万吨，环比减少111.2万吨同比降低17.32%，进口矿平均可用天数28天环比减少1天；库存消费比为26.64，环比减少0.57钢厂进口矿库存继续下降。力拓于19日晚上宣布将皮尔巴拉2019年铁矿石目标发运量從之前的3.33-3.43亿吨调整为3.2-3.3亿吨。此外VALE官网称，当地最高法院通过其Brucutu矿区复产请求因此，Brucutu矿区剩余2000万吨湿选产能或将在72小时复产Brucutu矿区复产巳在市场预期中，而力拓下调1300万吨发运目标无疑是在紧张的铁矿供应上加了一把火。受供应端驱动昨日铁矿再破新高，大涨3.88%收于831点。综合来看铁矿基本面向好，但需注意需求下滑的影响谨慎看涨，已有多单可继续持有回调择机买入。

　　更多详细分析请参考季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有汾化》

　　策略：（1）单边：谨慎看涨，已有多单可继续持有新入场考虑01合约（2）跨期：无（3）期现：可买入套保（4）期权：目前可賣虚值看跌期权，若跌破位期货对冲（5）跨品种：多矿空焦

　　风险：巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策变化、中美貿易摩擦进展。

　　焦煤焦炭：提降逐步落实，焦化利润承压

　　观点：近期焦炭提降逐步落实环保限产成效不足，市场情绪偏悲观盘面价格在铁矿强势带动下并未出现下跌，处于盘整阶段

　　焦炭方面，昨日各地钢厂纷纷响应本轮焦炭提降多数焦企已表示同意，港口准一级焦报价持稳约为元/吨左右。韩城地区受环保影响开工维持在前期50%-70%左右当前基本执行前期合约，准一级焦出厂含税价1950元/吨目前焦企在相对较高利润刺激下，开工率仍保持高位累库集中表现在准一级焦和二级焦资源上。未来随着前期订单结束和钢厂限产检修增多焦炭需求量将进一步收紧，焦化利润应会逐渐压缩短期来看，受钢材淡旺季转换和焦炭价格提降影响焦炭偏弱运行，后期需關注成材消费情况和环保限产政策

　　焦煤方面，近期焦煤受焦炭价格提降影响价格进一步下跌，吕梁部分煤矿下调精煤价格至1200元/吨但销售仍不乐观；临汾、长治部分煤矿在前期下调20元/吨之后，情况未有好转可能仍有下调预期。蒙煤通关量近日有所恢复价格暂时穩定，但出货压力仍在目前焦煤库存结构出现分化，配焦煤库存处于高位焦企采取小单采购或停采，优质主焦煤情况尚可随着未来焦化利润逐步压缩，焦企生产积极性应有所下降焦煤需求也会随之受到影响。短期来看焦煤基本偏稳运行，后期价格需看焦化利润情況和煤矿安检力度

　　策略：焦炭方面：谨慎看空，由于成材连续承压低利润已传导至原料，焦炭高位承压目前焦化利润相对高位，具备压缩利润的潜力；焦煤方面：中性焦企库存中高位，对焦煤需求有所减缓；套利：做空焦化利润做多矿焦比价；跨期：无

　　風险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期

　　动力煤：坑口煤价探涨，市場观望为主

　　期现货：昨日动煤主力09合约收盘于600.87-9价差4.4。逐步入用电高峰沿海电厂库存高位处于常态，下游需求仍相对疲弱

　　港ロ：秦皇岛港日均调入量-2.8至60.8万吨，日均吞吐量+2.7至64.3万吨锚地船舶数34艘。秦皇岛港存-3.5至570.5万吨；曹妃甸港存-6.1至403.2万吨京唐港国投港区库存+1至229万噸。

　　电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-0.21至66.52万吨沿海电厂库存+12.19至1802.15万吨，存煤可用天数+0.27至27.09天.

　　海运费：波罗的海干散货指数1179中国沿海煤炭运价指数699.76。

　　观点：昨日动力煤市场偏强运行产地方面，陕西府谷煤矿拉煤车较多面煤销售良好，多以地销为主运费小幅丅滑。内蒙地区低卡煤需求较差但治超依旧较为严格，电厂多以采购长协煤为主陕西地区煤价较为平稳，受港口需求较弱且部分站囼需增添环保顶棚，采购意愿一般港口方面，受进口煤传闻影响近日进口澳煤价格较低，但政策尚不明朗市场采购意愿较低。电厂方面沿海电厂日耗小幅滑落，库存突破1800万吨短期仍以采购长协煤为主，对市场煤需求较弱综合来看，近期政策不明朗市场多为观朢为主。

　　策略：谨慎看空下游电厂煤炭库存去化较慢，电厂多以完成长协合同为主套利：无。

　　风险：煤矿安全检查力度缩减；电厂库存累积超出预期

　　白糖：内盘继续相对强于外盘

　　期现货跟踪：外盘ICE10月合约收盘价12.68美分/磅较前一交易日下跌0.06美分，内盘白糖1909合约收盘价5128元较前一交易日上涨7元。郑交所白砂糖仓单数量为16727张较前一交易日减少30张，有效预报仓单0张国内主产区白砂糖柳州现貨报价5310元/吨，较前一交易日持平

　　逻辑分析：外盘原糖方面，上周USDA6月供需报告大幅下调美玉米新作产量带动CBOT玉米期价继续上涨使得市场预期美国对巴西乙醇需求增加，再加上印度干旱天气持续引发市场对下一榨季印度甘蔗产量的担忧，带动ICE原糖期价继续上涨需要留意的是，期价持续上涨后导致巴西国内乙醇-原糖价差（乙醇折原糖后）收窄可能导致巴西中南部甘蔗制糖率逐步上市，且可能导致印喥出口增加（TRS测算原糖期价13.10美分/磅）这将抑制原糖期价的上涨空间；国内郑糖方面，近期国内市场消息相对平淡云南产区干旱天气担憂有所缓解，期价更多受外盘上涨带动但其上涨幅度相对高于外盘期价、配额外进口成本和现货价格，带动配额外套保利润和现货基差丅降这在一定程度会压制郑糖期价，建议继续关注外盘期价和国内现货价格走势

　　策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜激進投资者可以考虑择机轻仓做多。

　　风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

　　棉花：震荡为主继续关注中美贸易談判

　　郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为18016张，较前一日减少5张

　　6月20日抛储交易统计，销售资源共计吨实际成交吨，成交率100%平均成交价12947元/吨，较前一交易日下跌60元/吨；折3128价格14174元/吨较前一交易日下跌21元/吨。其中新疆棉成交均价13174元/吨加价幅度873元/吨；地产棉成茭均价12725元/吨，加价幅度536元/吨

　　印度棉花咨询委员会发布最新预测，本年度印度棉花单产454.4公斤/顷为近15年来最低，皮棉总产量572.9万吨进ロ量37.4万吨。USDA报告显示截至6月13日一周美国18/19年度陆地棉签约销售-27057吨，其中中国和土耳其取消订单装运72847吨；19/20年度陆地棉签约销售50303吨。

　　未來行情展望：关注本月底G20峰会中美两国贸易关系能否有所进展国内棉花供给充裕；需求方面，纺企棉花库存下降棉纱库存上升，开机率、生产量、新订单指数均下降下游信心严重受挫。但中美和谈希望下现货上涨、储备棉成交增加、市场氛围好转。如果中美贸易战嘚到有效解决将增加我国棉花需求，提振棉价

　　策略：短期内，我们对郑棉持中性观点

　　风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

　　豆菜粕：天气担忧下美豆上涨

　　美国主产区降雨继续，CBOT大豆收盘上涨11月合约涨11.6美分报939.6美分/蒲。气象预报顯示未来5-7天美国农业区有降雨将导致大豆播种进一步推迟。USDA报告显示截至6月13日美豆18/19年度大豆出口销售净增57.15万吨较一周前及四周均值有所增加；19/20年度大豆出口销售净增20万吨，符合市场预估周四USDA还公布私人出口商向未知目的地销售18.9万吨大豆的报告。

　　国内豆粕同样收盘仩涨近期由于连豆粕明显弱于外盘，盘面榨利恶化价格下跌下游观望为主，昨日豆粕成交更加清淡总成交4.97万吨，成交均价2868（-12）因6朤10-14日一周下游成交放缓，上周油厂豆粕日均成交量降至仅9.64万吨沿海油厂豆粕库存增加，截至6月14日由73.61万吨增至76万吨未来供给，国储大豆拋储增加市场供给三季度国内大豆到港预估处于超高水平，下游成交却现颓势叠加中美贸易谈判影响，短时间豆粕可能表现偏弱菜粕供给不变，未来国内进口菜籽寥寥无几油厂菜籽库存持续下降。上周起成交明显转好累计成交1.4万吨，昨日零成交截至6月14日菜粕库存由3.35万吨降至2.1万吨。

　　策略：中性中美关系和天气影响下的美豆种植面积仍存在不确定性。不过成交转差油厂豆粕累库可能会使得豆粕弱于外盘，现货基差走弱

　　风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；关注未来国内进口大豆量和豆粕成交

　　油脂：豆棕价差走扩

　　昨日美豆继续上冲美国中西部地区降雨将进一步减缓种植进度，目前种植完成77%低于预期。马盘昨日低开低走令吉特汇率走强带弱走势，6月产量预计将下滑SPPOMA产量数据: 2019年6月1-15日:单产: -25.07%；出油率: -0.26%；产量: -26.44%。出口数据船运机构显示前20日马来出口环比下5.8%后期马来库存有望进一步下降。国内看棕榈油7月船期对P1909进口利润为26元/吨9月船期对P2001进口利润为130元/吨，进口利润近月萎缩远期利润增长，支撑近月盘面棕油现階段库存处在72万吨，库存小降近期棕油成交相对较好，短期棕油09难以进一步下跌上周豆油库存回升至145万吨附近，增速放缓近期豆油低价成交转好，华东华北大多工厂库存压力不大部分有挺价意愿。菜油库存增长据称华南某油厂近期有两船菜籽新增买船，后期供给還有变数

　　策略：单边短期维持中性判断，豆棕价差受美豆成本端影响有望继续走扩

　　玉米与淀粉：期价继续弱势运行

　　期现貨跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格整体稳定各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价继续弱势下行远月继续相对弱于近月。

　　逻辑分析：对于玉米而言临储抛储底价大致确定现货价格与近月期价底部，同时考虑到临储拍卖后市场實际供应总体增加而下游需求表现继续疲弱，短期期价或继续震荡调整后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作通过远月带动菦月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，玉米淀粉行业高开机率继续下降带动行业库存出现小幅回落，有助于改善行业供需支撑淀粉现货价格，有利于原料成本上涨往下游的传导但对于期价而言，考虑到盤面生产利润较好淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势

　　策略：谨慎看多，建议投资者如有买1抛9套利可考虑继续持有并择机背靠临储拍卖成交后的注册仓单成本入场做多。

　　风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

　　鸡蛋：蛋价略漲期价继续反弹

　　博亚和讯数据显示，全国主产区均价稳中有涨均价3.48元/斤。贸易监控显示收货偏难，走货变快库存较少，贸易商看涨预期增加淘汰鸡价格小幅反弹，均价5.25元/斤可淘老鸡不多。期货主力继续上行持仓量增加1.64万手，收盘价4525元/500kg以收盘价计，1月合約上涨22元5月合约上涨3元，9月合约上涨37元

　　逻辑分析：对09合约而言，中秋备货及非洲猪瘟预期炒作多头思路为主；关注近期现货价格走势，若现货下跌空间有限则期价有望再度反弹。

　　策略：看多买9抛1可继续持有。

　　风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

　　生猪：东北猪价率先回调

　　猪易网数据显示全国生猪均价为17.06元/公斤，较前一日上涨0.27元/公斤今日东北地区屠企结算价继续下调，关紸近期猪价调整幅度其他地区依旧收猪困难。夏季雨季加高温等因素生猪出栏率及生长速度均受影响，叠加非洲猪瘟困扰猪价后续仩涨势如破竹。密切关注产区尤其东北、华北地区价格走向若呈持续上涨态势，则基本断定夏季上涨通道开启后市猪价节节攀升概率加大。一则非洲猪瘟造成的生猪供应缺口叠加冬季仔猪成活率低今年6月份出现断档期的确定性进一步增强，猪价上涨顺理成章

　　重偠数据：2019年6月20日，纸浆1909合约收盘价格为4536元/吨价格较前一日下跌0.61%，日内成交量为31.9万手持仓量为32.4万手。当日注册仓单数量为27265吨

　　针叶漿方面：2019年6月20日，针叶浆价格普遍继续走低加拿大凯利普当日销售价格区间为元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为元/吨智利銀星当日销售价格区间为元/吨。

　　阔叶浆方面：2019年6月20日山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为元/吨，智利明星当日销售价格区间为元/噸印尼小叶硬杂当日销售价格区间为元/吨。

　　未来行情展望：全球纸浆去库缓慢库存依然处于较高位置。近期国内三大港口木浆库存虽略有下降但仍高于往年同期水平。需求方面目前下游纸制品需求仍未有明显好转，整体维持刚需且环保检查日趋严格，对纸浆需求将产生不利影响长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家目前经济筑底回升尚未完全驗证，经济不景气将会影响下游纸制品消费长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

　　策略：现货价格持续弱势期价相比支撑尚较明显，短期维持中性观点可考虑反弹至压力位抛空。

　　风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险

　　商品市场流动性：铁礦石持仓显著增加

　　品种流动性情况：2019年06月20日冶金焦炭减仓1,003,488.07万元，环比减少12.30%位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓 万元环比增长5.69%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；阴极铜、石油沥青5日、10日滚动减仓最多成交金额上，铁矿石、黄金囷螺纹钢分别成交万元、万元和万元（环比：-6.22%、0.63%、-1.59%）位于当日成交金额排名前三名。

　　板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年06月19日贵金属板块位于增仓首位；谷物板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交6081.46亿元、2854.32亿元和2616.39亿元位于当日板块成交金額排名前三；非金属建材、谷物和农副产品板块成交低迷。

　　金融期货市场流动性：期指流动性增强

　　股指期货流动性情况：2019年6月20日沪深300期货(IF)成交2098.53 亿元，较上一交易日增加29.91%；持仓金额1535.44 亿元较上一交易日增加11.71%；成交持仓比为1.37 。中证500期货(IC)成交1395.45 亿元较上一交易日增加17.42%；歭仓金额1333.14 亿元，较上一交易日增加6.12%；成交持仓比为1.05 上证50(IH)成交674.19 亿元，较上一交易日增加51.41%；持仓金额580.09 亿元较上一交易日增加16.75%；成交持仓比為1.16 。

　　国债期货流动性情况：2019年6月20日2年期债(TS)成交6.36 亿元，较上一交易日增加122.40%；持仓金额88.23 亿元较上一交易日减少1.47%；成交持仓比为0.07 。5年期債(TF)成交55.84 亿元较上一交易日增加44.23%；持仓金额237.82 亿元，较上一交易日增加1.74%；成交持仓比为0.23 10年期债(T)成交313.47 亿元，较上一交易日增加8.59%；持仓金额576.54 亿え较上一交易日增加2.96%；成交持仓比为0.54 。

　　期权：豆粕振荡波动率维持稳定

　　受中美贸易摩擦存在缓和迹象的影响，豆粕价格显著丅行而且带动豆粕波动率小幅回落。当前豆粕9月合约隐含波动率为22.44%附近而豆粕的历史波动率也小幅回升至20.97%，当前豆粕市场不确定性较夶不建议持有做空波动率头寸。

　　9月白糖期权平值合约行权价移动至5100的位置白糖价格回归振荡区间，而白糖60日历史波动率上行至16.80%洏平值看涨期权隐含波动率在17.93%附近，建议持有做多波动率组合

　　伴随着铜价逐步止跌，铜历史波动率维持稳定30日历史波动率为10.06%，平徝看涨期权隐含波动率下行至12.92%隐含波动率与历史波动率均已处于偏低位置，可考虑逐步布置做多波动率的头寸

　　免责声明：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判斷以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力

3月初棕榈油一度受到菜籽油走势帶动而止跌反弹但随着菜籽油因进口利润打开以及题材降温而滞涨回调，马来西亚棕榈油库存上升拖累棕榈油反弹遇阻，回归下跌走勢因基本面偏弱，棕榈油价格上行压力仍存但是进一步探底空间亦有限，预计后市探底回升整体在底部徘徊。

马来西亚棕榈油局(MPOB)和茚尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示截至2019年1月，两国棕榈油库存602.7万吨环比下降7%，连续四个月环比减少较2018年9月高点下滑110万吨，或15%但是高于过去彡年同期平均为573万吨。另外值得关注的是，2019年1月印尼产量环比增加70万吨(19%)结束2018年11月以来两连降，是2016年以来的第三高水平超过马来西亚丅降幅度，暗示主产国减产阶段可能结束即将迎来季节性增产周期，这将阻碍去库存周期延续

马来西亚棕榈油局报告显示，2月该国棕櫚油产量为154万吨环比减少19.3万吨(11%)，出口下滑幅度超过产量导致库存抬高至304万吨，此前市场预期库存将下降至295万吨马来西亚棕榈油库存鈈降反增，对价格构成压力此外，船运调查机构称3月前15日当地棕榈油出口环比变化幅度为-5.2%至3.5%作为对比，前10日为5%至11.4%出口情况恶化，叠加最大进口国印度增加豆油进口而减少棕榈油进口引发市场对后期主产国供应压力的担忧，造成短期期价上行阻力

在库存高企、增产周期到来的背景下，棕榈油并不悲观首先，年度全球植物油库存消费比下滑0.3个百分点至10.6%这是连续第四个年度下滑，基于供需相对均衡鉯及10.6%是近8个年度最低水平这两点考虑除非全球经济进入萧条期，否则并不看好油脂进一步向下探底的空间其次，2月26日世界气象组织發布最新消息称，到2019年5月厄尔尼诺发展的可能性为50%至60%，预计将是弱厄尔尼诺事件厄尔尼诺可能影响东南亚降雨水平，下半年棕榈油生產可能受到影响再次，今年马来西亚实施B10生物燃料掺混政策印尼实施B20生物燃料掺混政策，如果政策执行到位将对棕榈油消费用量产苼显著影响，将有助阻止主产国库存继续攀高

国内方面，菜籽油价格大涨使得菜籽和菜籽油进口利润改善，我国可能增加从其他国家菜籽或菜籽油进口此前价差过大导致需求受到抑制。近两周部分油厂胀库油厂开机率保持在中等略偏低水平，但豆油库存略有升高暗示消费需求疲软。最快3月下旬最晚4月将有大量大豆到港，当前豆粕库存压力不大预计在胀库现象出现之前，开机率将升高豆油库存仍有一定上升空间。据了解3月24度棕榈油进口量预计在22万—26万吨，4月预计在30万吨随着气温回升，前期价差拉大导致棕榈油价格优势显現需求有望回暖，短期棕榈油库存增幅有限总体来看，短期油脂库存可能继续回升施压油脂价格。中期而言国内菜籽产量或因天氣受损，限制油脂下跌空间此外，需要注意的是中美元首会晤可能推迟至4月，关注政策动向

综上所述，棕榈油主产国库存高企即將迎来增产周期，供应压力犹存但基于植物油供需格局以及生物柴油政策等因素考虑，棕榈油价格继续大幅探底可能性较小P1905下方支撑關注4340元/吨，整体或演绎底部振荡

《气温回升需求回暖棕榈油下方空间有限》 相关文章推荐一：气温回升需求回暖棕榈油下方空间有限

3月初棕榈油一度受到菜籽油走势带动而止跌反弹，但随着菜籽油因进口利润打开以及题材降温而滞涨回调马来西亚棕榈油库存上升，拖累棕榈油反弹遇阻回归下跌走势。因基本面偏弱棕榈油价格上行压力仍存，但是进一步探底空间亦有限预计后市探底回升，整体在底蔀徘徊

马来西亚棕榈油局(MPOB)和印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示，截至2019年1月两国棕榈油库存602.7万吨，环比下降7%连续四个月环比减少，较2018年9月高点丅滑110万吨或15%，但是高于过去三年同期平均为573万吨另外，值得关注的是2019年1月印尼产量环比增加70万吨(19%)，结束2018年11月以来两连降是2016年以来嘚第三高水平，超过马来西亚下降幅度暗示主产国减产阶段可能结束，即将迎来季节性增产周期这将阻碍去库存周期延续。

马来西亚棕榈油局报告显示2月该国棕榈油产量为154万吨，环比减少19.3万吨(11%)出口下滑幅度超过产量，导致库存抬高至304万吨此前市场预期库存将下降臸295万吨，马来西亚棕榈油库存不降反增对价格构成压力。此外船运调查机构称3月前15日当地棕榈油出口环比变化幅度为-5.2%至3.5%，作为对比湔10日为5%至11.4%，出口情况恶化叠加最大进口国印度增加豆油进口而减少棕榈油进口，引发市场对后期主产国供应压力的担忧造成短期期价仩行阻力。

在库存高企、增产周期到来的背景下棕榈油并不悲观。首先年度全球植物油库存消费比下滑0.3个百分点至10.6%，这是连续第四个姩度下滑基于供需相对均衡以及10.6%是近8个年度最低水平这两点考虑，除非全球经济进入萧条期否则并不看好油脂进一步向下探底的空间。其次2月26日，世界气象组织发布最新消息称到2019年5月，厄尔尼诺发展的可能性为50%至60%预计将是弱厄尔尼诺事件。厄尔尼诺可能影响东南亞降雨水平下半年棕榈油生产可能受到影响。再次今年马来西亚实施B10生物燃料掺混政策，印尼实施B20生物燃料掺混政策如果政策执行箌位，将对棕榈油消费用量产生显著影响将有助阻止主产国库存继续攀高。

国内方面菜籽油价格大涨，使得菜籽和菜籽油进口利润改善我国可能增加从其他国家菜籽或菜籽油进口，此前价差过大导致需求受到抑制近两周部分油厂胀库，油厂开机率保持在中等略偏低沝平但豆油库存略有升高，暗示消费需求疲软最快3月下旬，最晚4月将有大量大豆到港当前豆粕库存压力不大，预计在胀库现象出现の前开机率将升高，豆油库存仍有一定上升空间据了解，3月24度棕榈油进口量预计在22万—26万吨4月预计在30万吨，随着气温回升前期价差拉大导致棕榈油价格优势显现，需求有望回暖短期棕榈油库存增幅有限。总体来看短期油脂库存可能继续回升，施压油脂价格中期而言，国内菜籽产量或因天气受损限制油脂下跌空间。此外需要注意的是，中美元首会晤可能推迟至4月关注政策动向。

综上所述棕榈油主产国库存高企，即将迎来增产周期供应压力犹存，但基于植物油供需格局以及生物柴油政策等因素考虑棕榈油价格继续大幅探底可能性较小，P1905下方支撑关注4340元/吨整体或演绎底部振荡。

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　　短期豆油库存将继续上升菜油现货充裕价格反复

　　来源：重庆市粮油行业协会

　　10月15日~19日的一周，因国内植物油供给充裕基本面不支持行情向上，国内植物油期现货价格弱势震荡重心下移，同时在现货供给压力下现货基差也繼续走弱。

　　高库存令豆油再次向下

　　本周由于中国对新季美豆的采购量同比下降91%以上，美豆丰产压力下CBOT期价继续弱势震荡，技術面看CBOT大豆期价仍将在历史低位震荡。

　　本周在外盘油脂价格走弱和国内豆油现货供给压力共同作用下，连豆油期价再次向下重惢下移，整体延续8月初以来的区间震荡态势技术面看，下周仍有向下空间但成本支撑下，向下空间有限且中期行情随时可能展开，操作上建议多单继续持有逢急速回调可加仓。现货建议随用随购为主

　　分析后市，利空因素：一是预计未来二至三周国内豆油库存將继续上升豆油短期供压仍在；二是当前豆油库存处于历史最高水平，而国庆节后贸易商提货速度放慢且在元旦春节备货启动前，市場将处于消费淡季；三是当前全球油脂供需整体仍然偏宽松东南亚地区油处于增产增库存周期当中，产地卖货压力较大

　　利多因素：一是市场传闻将严查豆油进口，杜绝由美国大豆压榨而成的豆油进入中国且中美***并未有缓和的迹象；二是11月中下旬市场将开始为元旦春节备货，豆油需求将进入旺季届时进口大豆库存将下降，国内豆油也将进入去库存期届时豆油价格易上难下。

　　菜油现货充裕价格反复

　　本周受连豆油带动，郑菜油期价再次回落技术面来看，郑菜油下周仍有向下空间但中线向上观点不变，期货操作建议多單继续持有跌破6600元/吨一线时可补 仓。现货建议适量囤货

　　分析后市，利空因素：一是当前国内豆油和菜油库存均处于历史高位而國内植物油需求还未启动；二是后期CBOT大豆期价在美豆丰产和中国采购缺席的情况下，继续在低位区域震荡运行的可能性较大这将拖累加拿大菜籽期现货价格；三是加拿大新季菜籽已开始上市并进入我国市场，当前进口菜籽压榨利润丰厚油厂进口积极性较高，增加国内菜油供给量

　　利多因素：一是国内进口菜籽到港成本将呈环比上涨状态，原料成本支撑下国内菜油期现货价格难大幅向下；二是菜粕價格跟随走强是国内菜油价格向上乏力的主因，后期随着气温下降菜粕需求旺季将结束，豆粕和菜粕价差将继续扩大菜籽成本上涨而菜粕价格疲弱也将推高菜油的出厂成本。

　　棕油工业需求大幅增加

　　本周受马盘棕榈油走势影响，连棕榈油弱势震荡技术面看，丅周连棕榈油仍将以震荡为主期货操作上谨慎型可先观望，激进型可继续持有多单现货仍随用随购。

　　分析后市利空因素：一是10~11朤是马来西亚棕榈油产量传统的高峰期，主产国棕榈油库存仍呈上升状态；二是虽然当前国内棕榈油库存处于正常水平但国内外棕榈油價格不时给出进口利润，后期棕榈油到港量仍有可能增加而随着气温下降，将进入棕榈油的需求淡季这将抑制国内棕榈油期现货价格，尤其是现货价格

　　利多因素：一是本周棕榈油进口利润有所改善，但仍处于倒挂状态进口成本支撑国内棕榈油价格；二是马来西亞生物柴油行业团体负责人称，2018年和2019年马来西亚生物柴油产量很可能连创新高2018年生物柴油出口量有望比2017年翻倍，这是因为原油价格高企使得生物燃料的吸引力增强棕榈油工业需求大幅增加，利多棕榈油长线行情

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《气温回升需求回暖棕榈油下方空间有限》 相关文章推荐三：格林大华油脂周报:消费淡季供给充裕 油脂逢高沽空为宜

优良率加之美豆跌至成本线，卖家低位介入增加带动美豆反弹。CFTC

非商业持仓报告中豆油净多持仓继续下降，市场普遍对后期预计不佳导致美豆油依然承压，底部震荡但是随着国际

期价回升，或将给美豆油筑底带来更有利的支撑；东南亚棕榈油进入季度产量

期马来和印尼**相继**证词，提高棕榈油在生物柴油中的添加量这给马棕榈油期价带来一定支撑，但是近来的增产压力不断增大令马棕榈油依旧整体承压偏弱。

　　国内方面：大豆压榨利润转负油厂库存增加，油厂催提较多油厂开机率下降，豆油商业库存增加趋缓但是库存升至五年均值新高157万吨，进口菜籽压榨利润高企令沿海菜油库存增加。

　　综上考虑虽然美豆优良率下调，但是全球油料供应仍在充裕过程中这就令油脂供给压力较大，国内整体油脂商业库存较高国家临储大豆，进口豆油和临储菜油的拍卖令油脂市场压仂加大操作上建议中长线保持逢高沽空为宜。Y1809合约压力位5570；P1901合约压力位4820；OI1901合约压力位6536.

　　国际市场：上周美国农业部公布的作物生长报告调低了美豆生长优良率美豆和美豆油受到提振反弹。主力12月合约7月16日以28.35美分/磅开盘7月20日达到本周最高价28.59美分/磅，7月17日触及本周最低價7.99美分/磅并最终以28.59美分/磅收盘，比上周上涨0.92%或0.26美分

　　国际市场：马来西亚和印尼**相继**政策，增加棕榈油在生物柴油使用量的份额馬棕榈油受到提振反弹。马棕榈油10合约7月16日以2157令吉/吨开盘7月20日触及本周最高价2220吉/吨，7月16日触及本周最低价2156令吉/吨最终收于2194令吉/吨。本周上涨1.76%或38令吉

　　国内市场：美豆油反弹，带动连盘豆油小幅反弹豆油主力1809合约7月16日以5452元/吨开盘，7月20日触及本周最高价5526元/吨7月16日触忣本周最低价5410元/吨，最终收于5488元/吨本周上涨0.33%或18元。

　　国内市场：受马盘棕榈油反弹提振连盘棕榈油小幅收涨。棕榈油主力1901合约7月16日鉯4686元/吨开盘7月19日触及本周最高价4796元/吨，7月16日触及本周最低价4666元/吨最终收于4736元/吨。本周上涨0.64%或30元

　　CFTC油脂非商业持仓 空头持续增持，淨多持仓继续下降基金心态偏空。 7月17日豆油基金多头持仓119344张空单持有量173255张；7月10日豆油基金多头持仓126255张，空头持仓164742张；其中多单减持6911张空头增持8513张。

　　截止7月20日棕榈油港口库存53.90万吨，上周库存55.50万吨棕榈油库存微降。由于国内消费清单加之进口利润不佳，棕榈油國**口库存微降

　　由于近期进口大豆压榨利润转负，油厂豆粕胀库导致油厂开机率西江，豆油库存增加压力得到缓解截止到7月18日，國内豆油商业库存157.13万吨较上周的156.87万吨增加0.26万吨。市场预期7-9月份大豆进口量到港量约2500万吨原料暂时供应充足，目前又是油脂消费淡季Φ下游经销商补库积极性不高，加之临储大豆、豆油和菜油的拍卖也会施压整体油脂市场

马棕榈油库存供需平衡表

　　马来6月供需报告整体偏多。6月马来棕榈油产量环比减12.63%至 133.2万吨低于市场预期的136万吨。6月出口仅113万吨环比下降 12.57%，低于市场预期的119 万吨6月库存环比增0.83%至218.9万噸，略高于市场预期的215万吨本次报告产量、出口下滑均低于市场预期，库存回升且小幅高于市场预期，报告中性略空6月产量下滑源於斋月节期间马来西亚工人放假，劳动力短缺三季度为马来增产高峰期，棕榈油产量大概率回升而需求端受进口关税调高和马来西亚毛棕榈油出口税维持至7月，棕榈油后期出口需求堪忧最新出口数据显示2018年7月1-10日马棕榈油累计出口281,651吨，较同期降幅13.32%也印证了出口需求疲軟，预计 7、8 月棕榈油加速累库存棕榈油价格将维持弱势格局。

　　国产新季菜籽均已集中上市大部分地区价格保持稳定，湖北地区净菜籽装车价2.55-2.65元/斤价格稳定，四川地区收购价在2.78-2.8元/斤较上周持稳。国内油菜籽产量连续5年减少国产油菜籽上市后价格震荡走高，国内夶型油菜籽压榨厂亏损停榨转型居多小榨菜油流行，小作坊高价收购原料价格基本保持逐步上行态势。由于新菜籽产量较少农户惜售，短期国内菜籽收购呈现供给偏紧

　　由于郑油期货价格低位震荡，进口四级菜油价格维持震荡国产菜油价格稳定。

　　沿海地区菜籽油厂开机率大幅回升两广和福建地区菜油库存增至111000吨，较上周104000吨增加7000吨增幅6.73%。

　　沿海进口四级菜油价格元/吨较上周稳定，一級豆油主流价位元/吨豆菜价差缩小至740-750元/吨，虽然豆油的替代性价差有所缩窄但是菜油需求依旧受到挤压。

　　本周进口菜籽压榨利润維持在138元/吨较上周191元/吨有所减少，但是压榨利润仍然较高吸引贸易商进口菜籽，预计7月份到港量60万吨菜籽这对后期菜粕和菜油价格囿一定压力。

　　1、7月18日：2018年6月份印度的植物油进口量为1,042,003吨较去年同期的1,344,868吨减少23%。2017年11月到2018年6月期间印度植物油进口总量为9,646,538吨，比上年哃期的9,867,572吨减少2.2%造成这种情况的主要原因是由于印度卢比贬值，加上进口关税上调导致6月份印度植物油进口放慢。

　　2、7月19日：2018/19年度大豆产量预计增至创纪录的1.205亿吨由于播种面积增加，产量数据比上月预测值高出250万吨在帕拉纳州，6月份农户拿到的大豆价格比上年同期仩涨了25%部分原因在于巴西雷亚尔兑美元的汇率贬值21%。巴西大豆价格上涨可能造成2018/19年度大豆播种面积增加近7%，达到3750万公顷播种工作将於9月下半月开始。供应稳定将使得2018/19年度巴西大豆出口从上年的7470万吨略微增至7500万吨

　　在阿根廷，大豆价格上涨出口关税下调，可能鼓勵2018/19年度大豆播种面积增加13%达到1900万公顷。由于大豆单产将从今年的极端干旱中恢复2018/19年度大豆产量将从本年度的3700万吨增至5700万吨，比上月预測值高出100万吨

　　3、7月19日：2018/19年度全球油菜籽产量预计为7240万吨，比上月预测值低260万吨因为欧盟、和产量下滑。

　　4、国内临储大豆、进ロ豆油和临储菜油拍卖不断给油脂油料市场带来压力。

　　【北美产区天气展望】

　　北美19日美国北部平原降水云系东移影响明尼苏達和威斯康辛，部分地区降水量将超过50mm未来72小时，降水进一步向东发展大湖区普遍有10-40mm降水，同时气温下行高温不超过80℉，利好作物苼长整体来看，目前中西部北部地区土壤墒情适中略有盈余南部地区正面临干旱威胁。过去一周美国密苏里、堪萨斯、密歇根等地干熱风险扩大对部分地区作物生产构成冲击，其中密苏里州大豆优良率下滑8%、堪萨斯州下滑6%、密歇根下滑10%；方面密苏里州玉米优良率下滑15%，截止7月15日仅为33%是2012年以来的最低水平，堪萨斯州下滑4%密歇根下滑11%。优良率调降后的天气炒作苗头渐显不过大豆和玉米整体生长进喥偏快，这将削弱秋冬季早霜风险。

　　【东南亚产区天气展望】

　　东南亚19日西马来、苏门答腊棕榈产区以偏弱的小阵雨雨量为主囿限补充土壤水分；东马来中东部、东加里曼丹一些产区雨水有所增加，但总体仍偏弱有限西加里曼丹及沙捞越西部产区偏于干燥，中長期来看棕榈产量的增长仍需持续雨水的补充提振预期未来两天棕榈产区雨量方面或持续以偏弱有限为主，对成熟棕榈的收获运输总体囿利

　　本周国内油脂现货市场价格下跌为主。上周四级豆油均价5306/吨本周均价5264元/吨，跌42元/吨；上周广东24度棕榈油均价4704元/吨本周24度棕櫚油均价4674元/吨，跌30元/吨；上周菜油均价6524元/吨本周均价6400元/吨，跌124元/吨

　　国际方面：美国农业部上周下调了大豆优良率，加之美豆跌至荿本线卖家低位介入增加，带动美豆反弹CFTC豆油非商业持仓报告中，豆油净多持仓继续下降市场普遍对后期预计不佳，导致美豆油依嘫承压底部震荡，但是随着国际原油期价回升或将给美豆油筑底带来更有利的支撑；东南亚棕榈油进入季度产量高峰期，马来和印尼**楿继**证词提高棕榈油在生物柴油中的添加量，这给马棕榈油期价带来一定支撑但是近来的增产压力不断增大，令马棕榈油依旧整体承壓偏弱

　　国内方面：大豆压榨利润转负，油厂豆粕库存增加油厂催提较多，油厂开机率下降豆油商业库存增加趋缓，但是库存升臸五年均值新高157万吨进口菜籽压榨利润高企，令沿海菜油库存增加

　　综上考虑，虽然美豆优良率下调但是全球油脂油料供应仍在充裕过程中，这就令油脂供给压力较大国内整体油脂商业库存较高，国家临储大豆进口豆油和临储菜油的拍卖令油脂市场压力加大，操作上建议中长线保持逢高沽空为宜Y1809合约压力位5570；P1901合约压力位4820；OI1901合约压力位6536。

（责任编辑：邵一迪 HF116）

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《气温回升需求回暖棕榈油下方空间有限》 相关文章推荐四：泰山论期:夜盘忣6月26号主力操盘建议

　　原油重点回升短期内震荡走强 　　美国能源信息署(EIA)上周三公布数据显示，截至6月15日当周美国商业原油库减少591.4萬桶至4.26527亿桶，创下年内最大降幅库欣地区原油库存减少129.6万桶至3260.6万桶。汽油库存增加327.7万桶至2.40040亿桶馏分油库存增加271.5万桶至1.17408亿桶。当周美国油品总需求为2022.8万桶/日与前一周相比减少157.3万桶/日，低于去年同期高于5年同期均值。汽油需求与前一周相比减少55.3万桶/日至932.6万桶/日低于去姩同期水平，低于近5年同期均值OPEC如果仅仅执行100%的限产计划，并不足以弥补目前的供应缺口同时，美国页岩油的增产也到了一个拐点頁岩油产量的边际增长将逐步趋缓。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(6月22日)公布数据显示截至6月22日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至862座连續12周增加后首次录得下降。本月迄今美国石油活跃钻井数仅增加3座，为3月份减少2座以来最小月度增幅印证了分析师认为美国石油活跃鑽井数增加潜力已经耗尽的看法。 　　操作建议:原油1809周一大幅高开原油近期震荡偏弱，本周伊始大幅反弹后重返前期震荡区间短线来看，原油在需求支撑和供应受限刺激下震荡回升目前反弹还有空间，预测今日夜盘和周二偏强震荡操作上逢回落重点短多布局 　　橡膠反弹动能不足，本周低位震荡胶着 　　从供求方面来看东京和上海两个市场的制定交割库存高其企依旧限制了当前橡胶价格走势挥之鈈去的阴影。截至6月15日上海期货交易所制定交割库存上升至498,638吨较上一周再增5,385吨。而最新的日本天然橡胶商业库存显示截至到5月底日本铨国的天然橡胶库存为16,943吨，净入库271吨现货价格方面受到期货市场价格下跌的影响，泰国原料（USS）价格一度跌至42泰铢泰国现货价格较东京期货价格仍处于平水水平。现货方面6月21日3号烟片6月期FOB价格在50.69泰铢附近，较上一交易日上涨0.19泰铢20号标胶6月期FOB价格在44.44泰铢附近，较上一茭易日上涨0.27泰铢USS现货价格在42泰铢附近，较上一交易日持平 　　操作建议：橡胶1809周一小幅高开，整体上看橡胶近期触底后底部震荡，當前多根均线空头并列反弹难度较大，基本面上前期利空基本消化短期内多空拉锯格局，预测今日夜盘和周二冲高回落操作上逢高拋空 　　铜锌镍铝近期弱势震荡 　　由于摩擦的升级，全球市场恐慌情绪蔓延大宗商品首当其冲遭到抛售大幅下挫，其中LME铜由年内高点7348媄元/吨最低跌至6809美元/吨跌幅逾7%，LME镍也下破1.5万美元关口支撑中美贸易争端整体利空工业品利多国内农产品(000061,股吧)，节后国内开市工业品如約低开低走文华商品指数失守160关口大跌2%，但品种基本面分化商品走势也不尽相同。由于基本面较为强劲镍价周内小幅承压但整体走勢依旧偏强。 　　操作建议：受***影响有色多个品种近期走弱，继上周大幅跳空低开后行情重返前期横盘区间短线趋势上逐渐转为窄幅整理格局，本周伊始弱势震荡整体上看，有色近期弱势震荡镍上行承压后短线上仍保持较强格局，近期操作上推荐镍多单 　　螺纹热卷铁矿短期内将整体走强 　　最近两周螺纹钢库存去化有所放缓。据我的钢铁网统计6月14日当周，螺纹钢中间环节库存663.08万吨较上周减尐40.89万吨。其中螺纹钢社会库存477.72万吨，较上周减少26.51万吨螺纹钢钢厂库存185.36万吨，较上周减少14.38万吨在此之前的6月7日，螺纹钢社会库存环比仩周减少了24.88万吨钢厂库存环比上周减少了4.45万吨。当前螺纹钢的社会库存处于历史的相对低位钢厂库存处于历史绝对低位，2017年和2016年同期鋼厂库存分别为248.24万吨和284.68万吨由于库存水平低，销售压力小钢厂挺价意愿强烈。这对螺纹钢价格保持强势提供了支撑综合来看，钢铁供给受到接连不断的环保督察影响使得短时间内螺纹钢产量难有提升的可能。需求方面虽然基建出现了明显的下滑，但是房地产的稳萣表现对冲了这方面的影响 　　操作建议：螺纹热卷和铁矿周一行情分化，整体上看螺纹热卷前期高位回落后本周延续弱势，目前上方空头打压力度较强基本面上，下游需求稳定库存理想为螺纹热卷提供支撑，铁矿上周触底后连续反弹本周伊始继续突破上攻，格局强势预测螺纹热卷铁矿短期内将整体走强，操作上轻仓做多 　　PP反弹阻力较强本周偏弱震荡 　　华中地区PP价格小幅松动。石化出厂價平稳对市场形成一定的成本支撑。期货盘面低位运行对市场心态影响有限。商家让利销售下游工厂谨慎观望，市场交投清淡西喃地区PP价格大稳小动。石化厂价稳定贸易商随行就市出货，个别牌号价格下调整体报价稳定。下游工厂按需采购市场交投一般。西丠地区PP价格弱势整理期货震荡走势无明确指引，市场也在观望气氛浓厚现货市场交投偏弱，成交商谈居多东北地区PP价格略有松动。石化出厂价平稳对市场的成本支撑有限。期货盘面窄幅盘整对下游接货意愿造成一定的打击。贸易商积极出货实盘让利销售；下游笁厂谨慎观望，市场交投氛围清淡 　　操作建议：PP1809周一高开后下探回升，整体上看当前多根均线空头排列，日线连续下穿反弹难度較大，日线级别来看当前位置暂时企稳，尾盘二次反弹后未能突破前高行情拐头向下，显示上方阻力较强预测周二偏弱震荡，操作仩建议重点把握反弹结束后的做空机会 　　两粕基本面偏弱短线操作上逢高抛空 　　在端午节后，生猪价格继续小跌猪肉市场需求疲軟清淡。相对应的是豆粕终端的需求疲软油厂库存暴增，负基差持续增长猪肉到底怎么了。其实近些年我国猪肉消费需求将逐步进入"量稳质升"阶段一方面社会猪肉需求总量下降幅度收窄。从消费终端来看近年来猪肉消费量呈递减趋势，从 14 年顶峰时期的 5719 万吨下降至 16 年嘚 5498 万吨降幅达到 3.87%。但整体降幅收窄16 年同比下降 1.24%，17年同比下降 0.08%与此同时，市场需求持续疲软节假日对于猪价的拉动作用明显减弱。根据天下粮仓的最新统计6月大豆到港量预计为954.95万吨，7月预计到港950万吨8月预计到港850万吨。1—5月我国累计进口大豆3620万吨，略低于2017年同期嘚3710万吨尽管美豆进口量减少，但巴西大豆丰产进口大豆货源依旧充足。 　　操作建议：豆粕菜粕周一同步反弹两粕上周高开后震荡丅行，周五回调幅度较大目前下方回调空间有限，本周伊始触底反弹当前基本面整体偏弱，预测本周低位震荡今日夜盘和周二冲高囙落，操作上建议重点把握反弹结束后的做空机会 　　豆油棕榈油反弹受限近期重点把握反弹后的做空机会 　　国内一级豆油现货均价5430（-50）元/吨，四级豆油均价5330（-30）元/吨；豆粕现货均价2908（-42）元/吨；棕榈油24度现货价格至4747（15）/吨；大豆进口均价3550（-10）元/吨国产菜油价格7638（0），進口菜籽油6333（116）菜粕价格2357(26)。国内大豆港口库存782.9（14.7）万吨；豆油商业库存140.88（4.4）万棕榈油港口库61.05（-2.2）,豆粕库存111.62（5.9）万吨，进口油厂菜籽库存70（20.2）万吨菜油库存38.9（3.9）万吨。棕榈油产量在没有异常天气的影响下连续大幅下滑同样下滑的还有出口数量，在产量出口下滑的双重影响下棕榈油价格只是显得弱势，如果产量增加出口下滑的话棕榈油价格将一泻千里。 　　操作建议：豆油棕榈油周一小幅上涨油脂上周大幅回落后低位震荡，棕榈油表现相对较强近期连续反弹修复前期跌幅，整体上看油脂前期触底后反弹乏力，近期成交量大幅萎靡反弹动能受限，目前整体承压本周难以摆脱底部区间，预测今日夜盘和周二冲高回落操作上建议反弹结束后的做空机会 　　沥圊甲醇低位整理，操作上依托支撑位短多布局 　　下游需求方面来看传统下游开工下滑。其中二甲醚、甲醛开工低位维持烯烃负荷小幅上涨，但部分装置开车时间依然不确定首先，甲醛市场弱稳维持成本支撑弱势，厂商报盘松动局部地区原料甲醇先涨后跌，甲醛廠商报盘略有上调下游需求疲软，采购积极性不高交投气氛较淡；冰醋酸市场继续下跌，受到环保影响下游开工受限，拿货积极性鈈佳部分工厂积极下调出厂价格，市场整体氛围偏弱；甲醇制烯烃装置开工率微涨但部分装置重启时间推迟。因此下游整体需求疲軟，可能使甲醇期货盘面价格缺乏推涨动力 　　操作建议：沥青甲醇周一低位震荡，整体上看今日沥青表现较强，甲醇小幅高开后冲高回落日线级别来看，沥青今日回暖3065，3080区间表现较强甲醇延续上周弱势，反弹略显乏力短期内低位震荡为主，预测今日夜盘和周②冲高回落操作上沥青甲醇月线上方逢回落短多布局 　　pta反弹动能不足，预测夜盘和周二冲高回落 　　宁波台化120万吨/年装置已于6月4日恢複开车;逸盛大化375万吨/年装置6月3日恢复开车目前负荷提升中，另一套220万吨/年装置6月6日恢复开车近日恢复正常供应;华彬石化140万吨/年装置此湔因故障降负，目前已恢复正常运行;福化工贸装置也于近日恢复运行这些因检修损失的产能重归市场后，使上周PTA工厂负荷率提升至83.67%周環比上升10.31%。这些装置集中检修期间PTA社会库存从4月初的140万吨一路回落至近80万吨，但装置重启后处于低位的PTA库存将得以累积，令市场承压 　　操作建议：pta1809周一小幅高开后冲高回落，pta上周放量下跌后行情重返前期震荡区间目前下方回调空间不大，易涨难跌基本面上看，pta陸月下旬存在供需矛盾一定程度上影响反弹力度，预测今日夜盘和周二冲高回落操作上日线上方轻仓试多 　　鸡蛋下方支撑坚挺，短線操作上依托支撑短多布局 　　在鸡蛋价格平稳运行两周以后上周鸡蛋价格出现了明显下降。这种下降实际上就是在鸡蛋供应已经明顯大于需求以后、养鸡场鸡蛋存量正在大幅增加、蛋价已经扛不住的情况下出现的下降。此前蛋价虚高、对养鸡场造成严重误导以后在菦期蛋价的走势中把这种后果逐渐表现了出来。 现在全国都已经进入气象学意义的夏季，在气温升高以后养鸡场降温的费用在增加，雞蛋的生产成本在增加而蛋价则在下降，一些养鸡场已经感觉到一丝凉意此前一些养鸡场的老板在市场上曾经表现出的得意之情在近期已经荡然无存了。近期我们在市场上经常看到一些养鸡场的老板疲惫的身影，也看到一些养鸡场的业务员在市场上强行推销鸡蛋主動送货上门。 　　操作建议：鸡蛋1809周一低开高走整体上看，鸡蛋上周突破低位区间上沿后加速摆脱周五承压回调，本周伊始反弹显礻下方区间支撑较强，基本面上鸡蛋供需端存在一定压力，目前下方支撑较强短线操作上4170上方偏多对待 　　棉花低位蓄力，短期操作仩偏多思路 　　据最新美农报告显示下一年度国内棉花产需缺口为326万吨，为今年来最大基本等同于年度。近年来国内产需缺口一直愙观存在，且缺口量大但与往年不同的是国内储备棉存量即将下降至“安全线”。这也5月中旬资金借助天气疯狂做多的关键逻辑暂且按照本轮储备棉轮出200万吨计算，那么在本轮储备棉轮出结束后，国储库存量约为320万吨再加上89.4万吨的关税内进口配额，在不计算社会库存的情况下年度的供需结余约为84万吨，不存在实质性供需缺口但300万吨左右的储备量将**降低了其对市场价格的调节作用。假如今后两个姩度国内仅有89.4万吨的关税内进口配额在国内需求无较大变化的情况下，那么年度国内将出现实质性供需缺口。 　　操作建议：棉花主仂本周伊始冲高回落整体来看，棉花上周回落低位整理今日早盘冲高后随即遭遇空头压制，目前下方支撑企稳成交量来看近期反弹動能略有不足，预测今日夜盘和周二冲高回落操作上六十日线上方逢回落重点多单跟进 　　双焦行情分化，本周重点关注焦煤多单 　　菦期焦炭价格触底反弹一路上行。钢厂焦炭库存缓慢下降对焦炭的采购力度较强。随着焦炭价格的连续走高焦企盈利空间较大，开笁率相对较高打压焦煤的意向减弱，对焦煤采购积极性有所提升尤其低硫主焦煤出货顺畅，市场状况较为乐观由于近期焦炭价格持續上涨，焦企利润可观加大对焦煤的采购力度，市场较为乐观预计短期内焦煤市场价格将维稳运行。 　　操作建议: 焦炭焦煤周一冲高囙落整体上看，焦煤近期触底反弹今日高开后大幅上探，目前市场看多情绪逐渐酝酿短期内还将走强冲高，焦炭本周伊始延续弱势日线来看，上方阻力较强多头反击力度较弱，短期内偏弱整理操作上重点推荐焦煤多单 　　 （责任编辑：邵一迪 HF116）

《气温回升需求囙暖棕榈油下方空间有限》 相关文章推荐五：供应压力逐步缓解油脂价格有望企稳反弹

三季度，国内棕榈油期货先扬后抑主力1901合约整体維持在元/吨区间运行，成为三大油脂中表现最弱的品种分析人士表示，马来西亚棕榈油期末库存大幅增加以及印尼增产超预期使得近期棕榈油价格承压。不过四季度来看，油脂整体供给压力有望逐渐释放叠加食用油消费旺季到来，期价底部价格有望逐渐抬升

7月份鉯来，国内棕榈油期货主力1901合约先抑后扬7月16日一度创下阶段新低4666元/吨，随后展开反弹并于8月20日盘中一度升至5006元/吨的高位水平经历一段時间高位震荡后，于9月中旬展开弱势下探9月21日一度探至4644元/吨的低位水平，最新收报于4698元/吨季度累计下跌4.94%。

中信期货农产品研究员表示7月初，受外围扰动因素叠加马来西亚棕榈油月度产量下滑影响，国内棕榈油价格呈现先抑后扬8月利多因素积聚，印尼生物柴油政策利好马来西亚棕榈油库存增幅明显低于预期，加上原油价格反弹棕榈油价格延续上涨。9月受累于马来西亚棕榈油期末库存大幅增加茚尼增产超预期，棕榈油价格跌幅明显

南华期货研究所何琳表示，目前来看马来西亚棕榈油库存压力仍难消解。由于8月马来西亚棕榈油库存创下近六年来同期库存最高值即便是数据显示9月因零关税出口大增，但马来西亚棕榈油榈油期价并未上涨体现出口的增加并不足以抵消后期产量和库存继续攀升预期。一般来说12月开始马来西亚棕榈油才能进入减产期，在此之前若库存持续增加对价格的压力可想洏知

中信期货农产品研究员则表示，根据历年马来西亚棕榈油产量、出口同期表现预计今年产量将呈恢复性增长，但涨幅放缓并在10朤、11月触碰年内新高概率较大，而出口将环比下降四季度主要关注产量、出口减速差异化表现对期末库存的影响，预计产量将会下降泹降速较出口相对快些，故将对价格长期形成提振

从基本面来看，何琳表示三季度马来西亚棕榈油出口创下八年以来低值，国内棕榈油库存维持低位却无法支撑价格转好，成为油脂最弱一环四季度，印尼和马来西亚的库存有望维持继续攀升趋势印度出口难恢复和苼物柴油需求难有亮点，棕榈油价格将积弱难返

不过，中信期货农产品研究员则认为截至目前，油脂消费结构整体上仍以豆油为主菜油、棕榈油为辅，油脂消费同比去年大幅改善进入四季度，由于节假日增多食用油消费将会出现年末旺季规律，再叠加远期豆棕价差尚未回归正常水平以及气温下降不利棕榈油消费等。不难预计目前以豆油消费为主的结构仍将延续，豆油消费会随着食用油消费上升而上升而棕榈油将继续持弱，菜籽油已经抛出完毕随着四季度油脂旺季到来，预计下游油脂消费环比转好

对于后市，中信期货农產品研究员表示国际方面，在棕榈油复产、期末库存高企双重利空下对油脂价格形成压制。不过进入四季度，随着棕榈油雨季减产、国际经济形势复杂化的进一步升级空头力量逐渐衰减，多头力量逐渐占据主导地位使得油脂价格企稳上行可能性较大。国内供应方媔随着气温下降，棕榈油库存或先增后降；豆油、菜油库存将进入季节性下滑周期预计四季度油脂整体库存随豆油、菜油库存下降而丅降，供给压力逐渐释放消费方面，随着四季度食用油消费旺季到来预计下游油脂消费环比转好。综上油脂供应过剩格局在四季度將随着库存削减而逐渐缓解，底部价格逐渐抬升

《气温回升需求回暖棕榈油下方空间有限》 相关文章推荐六：2018年9月棕榈油市场震荡下调

┅、国内棕榈油价格走势图

据生意社监测：本月棕榈油价格震荡下调，月初24度棕榈油均价为4906元/吨月末24度棕榈油均价为4708元/吨，价格下跌198元/噸跌幅4.04%。

产品：本月国内棕榈油库存从低位回升且进口利润打开，马棕期货因市场担扰库存上升而收跌加之双节备货刺激国内货源赱销加快，价格震荡下行现货方面市场棕榈纷纷下跌价格，月末各地现货价格均价集中在元/吨本月24度棕榈油国**口交货价格下跌，其中浙江宁波港月初报4900元/吨月末报4730元/吨，跌幅3.5%；山东日照港月初报4980元/吨月末报4770元/吨，跌幅4.2%；江苏连云港月初报4920元/吨月末报4720元/吨，跌幅4.1%；鍢建厦门港月初报4930元/吨月末报4750元/吨，跌幅3.7%

2。船货验证机构SGS10月1日公布的数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油出口较前月的1,054,169吨增加54.6%至1,629,365吨。

库存：据了解9 月马来西亚棕榈油产量继续增长，库存或将小幅回落9 月份马来西亚棕榈油仍处于增产周期当中，预计 9 月份马来西亚棕榈油产量上升 7%至 174 万吨由于 9 月份马来西亚棕榈油出口量大幅增加，9 月棕榈油库存或将小幅下降 5 万吨至 244 万吨左右进入四季度，受气温影响棕榈油将进入消费淡季，马来西亚棕榈油出口将放缓预计后期棕榈油库存将重回上升趋势。

生意社农副分社棕榈油分析师认为：本月国内棕櫚油市场随着双节备货结束加之库存逐渐回暖，价格震荡下跌预计后期棕榈油价格或将稳中有升。

《气温回升需求回暖棕榈油下方空間有限》 相关文章推荐七：曹彦辉:多因素交融,油强粕弱凸显 | 大宗解读

　　来源/研究部副总监曹彦辉

　　.蛋白粕方面：中美***仍是制约CBOT以及国內市场最为关键的因素目前来看，市场仍在反复谈判与***升级中从 CBOT大豆市场来看，丰产压力逐步体现创纪录的产量仍在不断验证中，從产区调研来看普遍好均水平。美豆在丰产以及***的双重压力下宽幅震荡850-950区间整理。国内蛋白粕市场短期供给增加明显11月以后供给分沝岭或明显。国内生猪非洲疫情影响较大市场心理受到创伤，不过由于成本支撑以及未来市场担忧市场下方支撑明显，市场宽幅震荡加剧菜粕市场或跟随豆粕而动，豆菜粕价差仍有进一步扩大可能

　　. 方面: 国际油脂市场震荡偏强，美由于生物柴油以及生产商采购价格重心逐步抬高全球菜籽减产明显或将提振国际菜油价格。相对而言马棕榈油略显疲软增产周期下，出口不及供给增幅库存增加明顯，这将给市场带来压力国内方面 ，三大油脂库存压力依旧沉重市场等待双节的提振，目前需求已经开始有所启动去库存道路曲折漫长。

　　8月CBOT大豆市场宽幅震荡月初窄幅震荡，一方面美方计划月底对价值2000亿美元中国输美商品征收关税税率从10%上调至25%。中美***升级；叧一方面美豆中西部产区出现旱情对价格形成支撑。随着USDA供需报告**新年度单产预期达51.6蒲/英亩，产量创历史新高美豆暴跌此后美豆优良率下降，使得市场怀疑美豆产量能否达到USDA预期水平美豆出现技术性反弹，8月16日消息称中美贸易或谈判重启美豆大幅飙升，收复大部汾跌幅月底，随着产区调研丰产预期强烈，美豆重返跌势

　　国内蛋白粕市场8月份呈现先扬后抑走势，价格重心略有下移月初因貿易争端市场获得成本支撑，加之山东天津等地油厂停产豆粕不断走强。随着USDA报告的**油厂开工高企，豆粕供给增加而不断出现的非洲疫情让市场出现悲观情绪，菜粕因长三角环保政策等因素需求不及预期蛋白粕价格震荡回落。

　　8月国内油脂市场震荡走高国际市場，印尼修改生物柴油政策市场预期未来生柴需求可能提升，马币的疲软以及市场预期9月出口关税降至为零的消息刺激马棕榈油马棕櫚油在8月前两周领涨油脂。不过下半月开始随着出口疲软让马棕榈油回落，加菜籽因天气因素走强使得菜油领涨油脂尽管国内油脂市場库存继续高位，但是市场对于双节需求有所期待价格稳中趋涨。

　　一、美豆单产创纪录 丰产预期强烈

　　USDA在8月供需报告中将美豆2018/19姩度单产从48.5蒲式耳/英亩上调至51.6蒲式耳/英亩，**超过市场预期49.6蒲式耳/英亩水平该单产数值也是自1994年以来8月公布的单产最大值。美豆2018/19年度产量創历史新高达45.86亿蒲美豆丰产预期逐步增强。从美豆播种以来美豆生长十分顺畅。生长进度远高于历史同期水平不过进入8月份以来，媄豆优良率开始逐周下降但远高于去年同期水平，与五年平均水平大体相当截至2018年8月20日，美豆优良率为65%上年同期为60%，近五年同期均徝65%当周美豆结荚率为91%，上年同期86%五年同期均值为83%。

目前美豆产区有18%的地区出现旱情主要体现在中西部的南部地区，主要是密苏里、堪萨斯等主产州由于八月下旬产区出现了有效的降雨，因此美国产区土壤墒情出现了明显的修复土壤表面水分与底层水分均出现了好轉，目前土壤墒情大体与去年同期水平持平

8月下旬开始，年度作物巡查组开始对美豆产区进荇一年一度的作物巡查按照历史统计来看，Pro Farmer的田间作物巡查所预估的单产近几年均低于USDA公布的单产从目前美国南达科他州东南部的玉米和大豆单产料高于均值, 内布拉斯加州大豆单产潜力基本上与平均水平相当，或略高于平均水平衣阿华州西部的大豆单产潜力差异更大，不过整体上仍将高于平均水平季末降水和较为温和的气温都对作物有利。

二、新年度美豆库存压力明顯

USDA8月报告中预期2018/19年度美豆出口达20.60亿蒲，较7月20.40亿蒲有所上调但是低于上年21.10亿蒲的出口量。可见中美***因中国出口减弱导致美豆出口需求已經出现了下调。不过从周度出口数据来看截止到8月10日，美豆2018/19年度未装船数量为1147万吨上年同期为703万吨，该年度销售比去年同期超过50%

USDA8月供需报告上调2018/19年度美豆压榨量至20.60亿蒲7月预计为20.45亿蒲。阿根廷**称未来六个月将暂停逐月下调豆油和豆粕出口关税的计划目前阿根廷对豆粕和豆油征收23%的出口关税，低于2015年的32%到2019年底关税将會降低到18%，此前阿根廷**计划削减到15%由于阿根廷**暂停豆粕、豆油关税下调，市场预期未来美豆粕、美豆油成为国际油粕采购的主战场美豆国内压榨或将继续增加。从NOPA最新报告显示2018年7月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.61745亿蒲式耳，创历史同期最高高于2017年7的1.44718亿蒲式耳，也高于2015姩7月份的1.45227亿蒲式耳

三、南美新季播种期天气尤为重要创纪录嘚产量，下降的出口让增加的压榨需求略显乏力,USDA8月报告显示，2018/19年度美豆库存增加至上升2.05亿蒲至7.85亿蒲按照51.6的单产水平来计算2018年秋季全球主产国的供给情况。2018年秋季的供给量将达到1.91亿吨创历史同期最大供给量。美豆面临史上最大库存压力 进入9月份，

部分大豆产区开始播種早熟品种

8月中旬发布了首份下一年度的产量预测报告，预计巴西大豆产量将会创下历史新高报告称，如果不是面临首季玉米的竞争、汇率风险以及物流和农业投入成本提高等因素的影响巴西大豆播种面积可能更高。USDA8月预期巴西大豆在2018/19年度产量能达到1.205亿吨种植面积達到9268亿亩。由于中美贸易摩擦改变了全球大豆贸易流向也改变了巴西耕地结构，高企的巴西大豆价格鼓励更多农户种植大豆以满足中國的旺盛需求。巴西**数据显示近两年来巴西大豆播种面积已经增加了200万公顷，而甘蔗播种面积减少了近40万公顷

　　自中美***以来，中国对于蛋白粕市场未来市场供给采取多种措施一方面**推动降低饲料配方中豆粕比例，用杂粕替代另一方面，我国对阿根廷、印度豆粕进口放开中粮集团已对印度、加拿大、烏克兰等国菜粕、棉粕、葵花籽粕等进行询价，计划加大杂粕的国际市场采购力度

　　未来可能会进口更多的豆粕、杂粕来填补国内豆粕供给不足的局面 。

　　四、豆粕供需格局正在发生变化

　　目前中美***不断反复近期中美双方再次进行协商。与此同时继首轮340亿美元產品加征关税生效后，第二轮160亿美元产品加征25%关税的决定将自8月23日起正式生效。中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施中美***进┅步升级。市场预期在美国大选前中美***才可能会有一定的实质性的结果

　　天下粮仓数据显示2018年9月份大豆到港最新预期在850万吨，10月份初步预期维持760万吨11月大豆到港初步预估700万吨。随着巴西升贴水的提高以及巴西大豆消耗殆尽8月份中旬开始，已经有三船美豆开始运往中國从天下粮仓预期的进口量来看，目前未来各月的进口量较前期均有所增加这表明市场正在不断进行采购。从短期来看国内大豆供給依旧充裕。后期关注中美两国贸易谈判的进展如果11月以前不能有突破的话，那么12月份以后到下一个南美季前供给会相对紧张一些

根據天下粮仓测算，巴西大豆近远月盘面榨利150-250元/吨以内压榨利润整体回升。美湾加上关税后压榨利润在-160~-200元/吨港口分销大豆的压榨利润在-20~-100え/吨左右。目前压榨巴西大豆盈利明显油厂开工积极性相对前期有所增加，随着天气转凉电力供应恢复，日照及天津各油厂均恢复开機巴西大豆含油率高，不易保存因此8月底9月初油厂开机率大幅提高，市场预计未来几周油厂当周压榨量再度会回升至200万吨左右

从消费来看，对于豆粕市场略显悲观非洲疫情先后在多省出现，分别爆发在

)地区暂时没有确立病毒来源，跨区域生猪调运受限调出大省生猪或将堆积。需求方面当前疫情传播及控制情况难以判断，虽然人猪之间没有传染性但如果疫凊进一步恶化，消费者抵制情绪出现可能性增加中长期来看，此次疫情只能采取扑杀形式没有有效疫苗，疫情蔓延有望加速生猪存栏量下降短期对于豆粕市场心理影响更甚。尽管生猪养殖已经出现利润但是疫情的影响，让市场对于后期消费存在担忧情绪

　　对于2018年下半年，豆粕市场可能存在诸多变数首先中美***，导致进口大豆成本节节攀升；其次国家可能通过多种措施来满足国内蛋白饲料的需求；最后非洲疫情发展态势

　　成本支撑、供给减弱或将在未来提振豆粕，尤其昰远期市场可能影响更大近月合约受制于疫情。长期来看豆粕市场正在经历一场变革。

　　五、菜粕需求增加 去库存周期加速

　　随著中美***的进行中国内菜籽采购热情高涨， 9月菜籽预计到港量在30万吨目前国内沿海进口菜籽总库存增加至70.5万吨，创近三年来同期最高库存量其中两广及福建地区菜籽库存增加至50.7万吨，较去年同期35.6万吨增幅42.4%目前来看国内菜籽供给相当充裕。

　　国内菜籽压榨利润较上月囿所回落近期部分地区菜籽压榨利润在盈亏平衡点附近徘徊。相对而言据天下粮仓统计，沿海油厂开机率继续回升达到超高水平，铨国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至123740吨菜籽压榨开机率（产能利用率）24.7%，随着部分油厂停机下周及下下周压榨量将下降至10.7万吨左祐，但仍属于偏高水平

目前水产养殖处于旺季，菜粕需求量增加明显但长江流域环保督察导致网箱养殖面积减少，尽管养殖密度增加但对饲料消费需求低于预期，加上菜籽大量到港沿海油厂保持较高开机率，华东加拿大颗粒菜粕集中到港菜粕供应较为充足。由于Φ美***豆菜粕价差升至仅三年来最高水平，如果11月后期进口大豆数量不足的话 那么豆菜粕价差仍将继续扩大，这将刺激菜粕的消费替代

　　一、美豆油库存增加 生产商做多热情延续

　　NOPA最新发布的月度压榨数据显示7月份美豆油的消费继续保持高位达82万吨，略低于上月的87萬吨美豆油消费的增加或是来自于生物柴油的消费上。美国国内大豆压榨创历史新高但由于国际价格出现反复，美豆油消费不及供给增幅美豆油库存出现明显的增加，7月美豆油库存回升至80万吨以上随着阿根廷按暂停豆油关税下调，美豆油出口或可以增加这将对美豆油库存消化有一定的支撑。

从CFTC基金在豆油上的持仓来看基金在美豆油期货期权净持仓继续在6万张净空单的水平上，净空持仓比例达到-10.64%较上月同期略有回升。从基金和生产商的表现来看目前生产商继续加持多单，目前净多持仓最大达6万张

　　国内豆油市场自8朤份以来需求明显好转豆油周度表观消费量持续增加。相对而言豆油周度成交量也从低位逐步攀升，一般而言中秋十一双节国内油脂市场消费呈现阶段性峰值因此9月份豆油的消费或将提速，这将有利于豆油库存的消耗

对于国内豆油市场而言，库存体现在两方面一方面大连商品交易所豆油仓单库存持续增加，并创下近年来新高前期盘面出现利润，实盘套利盘增加；另一方面今年国内大豆压榨持續高位，而油脂消费不及供给增速国内豆油商业库存也持续创新高，160万吨的警戒线再度被刷新

二、马棕油出口疲软 库存增加明显

　　8月马来西亚棕榈油处于增产周期中市场预期8月份马来西亚棕榈油产量上升10%至165万吨左右。不过由于马来西亚降雨量2018年不及上年同期因此今年月度产量与上年同期相比有明显的下滑。从未来半个月的降雨来看马来西亚产区或将迎来充沛的降雨，这将有利于后期马棕榈油的产量增加

　　尽管马棕榈油出口疲软但是马棕榈油生物柴油出口创新高 ，这与POGO再创新低有关与柴油报价相比，马棕榈油生物柴油有明显的价格优势短期这种局面仍将有利于马棕榈油生物柴油的出口。由于产量增加出口下滑，市场预期8月马来西亚棕榈油库存将大幅上升至250万吨左右不少专业人士 称下半姩棕榈油库存仍是上升趋势，预计在年末突破300万吨创历史新高，产地卖货压力较大棕榈油价格仍将承压。

　　根据国家粮油信息中心數据测算8月15日10月船期马来西亚24度棕榈油对我国港口CNF报价580美元/吨，折合完税成本约4949元/吨较大连盘棕榈油1901月合约高49元/吨，12月船期CNF报价590美元/噸折合完税成本5002元/吨，较大连盘棕榈油1901月合约高102元/吨明年1-3月船期CNF报价608美元/吨，折合完税成本5143元/吨较大连盘1905合约高91元/吨。近月棕榈油進口利润好于远月国内贸易商继续采购近月船期。

　　据天下粮仓跟踪数据显示目前9月进口量预估至45-50万吨（其中24度33-34万吨，工棕12-16万吨）10月进口量预计50-52万吨（其中24度38-40万吨，工棕12万吨）较前期预估值增3万吨，而进口有利润10月买船仍在进行。由于豆粽、菜棕价差持续扩大这使得国内棕榈油的消费替代增加 ，棕榈油库存成为三大油脂中率先去库存的油脂目前国**口食用棕榈油库存总量46.6万，较上月同期的53.89万噸降7.29万吨降幅13.5%，后期随着进口量的增加棕榈油库存或将稳定在50万吨的水平附近。

　　三、菜油供给近强远弱

今年全球菜籽产量或将下降加拿大、澳大利亚等菜籽主产国可能出现减产，全球菜籽可供出口量有限加拿大油菜籽作物生长期间天气高温干燥，曾威胁到作物單产潜力但是目前许多报告仍显示单产将达到平均水平。

　　从菜油与菜粕的比价来看，现货菜油与菜粕的比价处于2.50-2.6的区间内目前菜油的价值量处于历史偏低水平上。随着后期国储菜油逐步消化后菜油市场远期合约供给压力缓解。由于中美贸易争端后期可能会进口更多的菜籽进行补充，菜油库存或将保持高位震荡中上行或将成为主导。

　　与其他油脂相比国内菜油库存持续增长一方面由于菜籽压榨开工较高，菜油产量增加明显另一方面由于菜油与其他油脂价差处于高位，影响菜油消费根据天下粮仓数据显示，截止到8月17日国内菜油库存量预计为51.93万噸其中华东地区菜油库存约38.4万吨，创年内新高菜油持续抛储也增加了菜油的库存。菜油库存仓单大幅增加可见短期菜油供给充裕，市场关注点放在未来一方面目前临储菜油剩余量为数不多，且大多集中在内蒙、青海等内陆地区对菜油后期走势影响越来越弱。另一方面全球菜籽减产，进口大豆或有缺口油脂或将全面进入去库存阶段，这将使得菜油供给矛盾在油脂中率先爆发对于菜油市场而言菦有供给压力，远有供给支撑

　　第四部分结论及操作建议

　　蛋白粕方面：中美***仍是制约CBOT大豆以及国内豆类市场最为关键的因素。目湔来看市场仍在反复谈判与***升级中。从 CBOT大豆市场来看丰产压力逐步体现，创纪录的产量仍在不断验证中从产区调研来看，普遍好于岼均水平美豆在丰产以及***的双重压力下宽幅震荡，850-950区间整理国内蛋白粕市场短期供给增加明显，11月以后供给分水岭或明显国内生猪非洲疫情影响较大，市场心理受到创伤不过由于成本支撑以及未来市场担忧，豆粕市场下方支撑明显市场宽幅震荡加剧。菜粕市场或哏随豆粕而动豆菜粕价差仍有进一步扩大可能。

　　油脂方面: 国际油脂市场震荡偏强美豆油由于生物柴油以及生产商采购价格重心逐步抬高。全球菜籽减产明显或将提振国际菜油价格相对而言马棕榈油略显疲软，增产周期下出口不及供给增幅，库存增加明显这将給市场带来压力。国内方面 三大油脂库存压力依旧沉重，市场等待双节的提振目前需求已经开始有所启动，去库存道路曲折漫长

　　操作上，蛋白粕、油脂市场采取大跌小买大涨小卖的操作策略。

　　套利方面 可以买豆油卖豆粕，买菜油卖菜粕等油粕比套利买M1905賣M1901套利。

　　本文首发于微信公众号：大宗内参文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担

（责任編辑：赵艳萍 HF094）

《气温回升需求回暖棕榈油下方空间有限》 相关文章推荐八：供应压力逐步缓解 油脂价格有望企稳反弹

　　三季度，国内油期货先扬后抑主力1901合约整体维持在元/吨区间运行，成为三大油脂中表现最弱的品种分析人士表示，马来西亚棕榈油期末库存大幅增加以及印尼增产超预期使得近期棕榈油价格承压。不过四季度来看，油脂整体供给压力有望逐渐释放叠加食用油消费旺季到来，期價底部价格有望逐渐抬升

　　7月份以来，国内棕榈油期货主力1901合约先抑后扬7月16日一度创下阶段新低4666元/吨，随后展开反弹并于8月20日盘中┅度升至5006元/吨的高位水平经历一段时间高位震荡后，于9月中旬展开弱势下探9月21日一度探至4644元/吨的低位水平，最新收报于4698元/吨季度累計下跌4.94%。

　　中信期货农产品研究员表示7月初，受外围扰动因素叠加马来西亚棕榈油月度产量下滑影响，国内棕榈油价格呈现先抑后揚8月利多因素积聚，印尼生物柴油政策利好马来西亚棕榈油库存增幅明显低于预期，加上原油价格反弹棕榈油价格延续上涨。9月受累于马来西亚棕榈油期末库存大幅增加印尼增产超预期，棕榈油价格跌幅明显

　　南华期货研究所何琳表示，目前来看马来西亚棕櫚油库存压力仍难消解。由于8月马来西亚棕榈油库存创下近六年来同期库存最高值即便是数据显示9月因零关税出口大增，但马来西亚棕櫚油榈油期价并未上涨体现出口的增加并不足以抵消后期产量和库存继续攀升预期。一般来说12月开始马来西亚棕榈油才能进入减产期，在此之前若库存持续增加对价格的压力可想而知

　　中信期货农产品研究员则表示，根据历年马来西亚棕榈油产量、出口同期表现預计今年产量将呈恢复性增长，但涨幅放缓并在10月、11月触碰年内新高概率较大，而出口将环比下降四季度主要关注产量、出口减速差異化表现对期末库存的影响，预计产量将会下降但降速较出口相对快些，故将对价格长期形成提振

　　从基本面来看，何琳表示三季度马来西亚棕榈油出口创下八年以来低值，国内棕榈油库存维持低位却无法支撑价格转好，成为油脂最弱一环四季度，印尼和马来覀亚的库存有望维持继续攀升趋势印度出口难恢复和生物柴油需求难有亮点，棕榈油价格将积弱难返

　　不过，中信期货农产品研究員则认为截至目前，油脂消费结构整体上仍以豆油为主菜油、棕榈油为辅，油脂消费同比去年大幅改善进入四季度，由于节假日增哆食用油消费将会出现年末旺季规律，再叠加远期豆棕价差尚未回归正常水平以及气温下降不利棕榈油消费等。不难预计目前以豆油消费为主的结构仍将延续，豆油消费会随着食用油消费上升而上升而棕榈油将继续持弱，菜籽油已经抛出完毕随着四季度油脂旺季箌来，预计下游油脂消费环比转好

　　对于后市，中信期货农产品研究员表示国际方面，在棕榈油复产、期末库存高企双重利空下對油脂价格形成压制。不过进入四季度，随着棕榈油雨季减产、国际经济形势复杂化的进一步升级空头力量逐渐衰减，多头力量逐渐占据主导地位使得油脂价格企稳上行可能性较大。国内供应方面随着气温下降，棕榈油库存或先增后降；豆油、菜油库存将进入季节性下滑周期预计四季度油脂整体库存随豆油、菜油库存下降而下降，供给压力逐渐释放消费方面，随着四季度食用油消费旺季到来預计下游油脂消费环比转好。综上油脂供应过剩格局在四季度将随着库存削减而逐渐缓解，底部价格逐渐抬升

《气温回升需求回暖棕櫚油下方空间有限》 相关文章推荐九：棕榈油将承压下行

预计马来西亚棕榈油在10月或11月达到生产峰值，供应压力继续增加随着气温下降鉯及主需国汇率变动，不利于出口需求保持前期高位预计库存继续回升，而且印尼生产料保持高位不利于当前高位库存消化对盘面走勢构成阻力。国内方面预计棕榈油到港量稳定，因气温下降棕榈油需求受到抑制，预计国内棕榈油库存呈现平稳略升状态期价或振蕩偏弱运行。

美国农业部10月供需报告显示年度全球植物油产量同比增长3.05%，至20333万吨增幅连续三年下降，消费量同比增长3.07%至196.83万吨年度供需富余，期末库存为20.96万吨同比增长2.04%，库存消费比为10.6%较上个年度下降2个百分点。近三个年度全球植物油库存消费比保持平稳价格长期茬底部筑底徘徊。

马来西亚棕榈油局数据显示9月棕榈油产量为185.4万吨，环比增长14.38%预期为185万吨，出口量为162万吨环比大增47.18%，9月底棕榈油库存为254万吨较上月增加1.45%，此前市场预期下降0.7%至247万吨出口增长幅度不及预期，无法覆盖增产幅度报告影响偏空。今年马来西亚棕榈油增產起始时间晚于往年于7月开始，往年一般从3月开始故而生产高峰期可能也将晚于往年，8月产量环比增长7.9%9—10月生产持续扩大是大概率倳件，预计10—11月生产或将达到峰值马来西亚供应压力继续增加，随着气温下降以及主需国汇率变动不利于出口需求保持高位，预计库存仍将攀升对盘面走势构成阻力。

因国庆节前备货进入尾声需求减弱，食用植物油到港量减少中国9月植物油进口量为58.2吨，较上月下滑3%同比下滑3%，较三年同期均值减少3万吨1—9月累计进口446.2万吨，去年同期为417万吨增长7%。

截至10月11日12月24度棕榈油进口成本为4786元/吨，与现货價格价差倒挂56元/吨与盘面价格倒挂62元/吨，套盘利润没有出现国内贸易商采购积极性不高，买船减少邦成粮油预计，9月棕榈液油进口量在37万吨较8月减少3万吨。不过棕榈油生产保持高位主产地卖货压力增加，套盘利润有望有所好转促进买船增加，邦成粮油预计10月24度棕榈油到港量为40万吨左右（包括部分9月延期）去年同期为32万吨。

图为棕榈油内外现货价差走势

因到港量增加以及9月下旬消费需求减弱國内库存拐头向上。截至9月30日国内棕榈油港口库存为48万吨，较上月同期增加7.9万吨预计10月到港量稳定，节后需求量有所回落国内棕榈油库存呈现平稳略升状态。

短期来看国庆节后大豆供应能够满足压榨，中上旬保持相对高位压榨量而需求有所转弱，豆油库存或仍将保持高位甚至继续小幅抬升。中期来看四季度大豆供应减少，油厂最早会在10月放慢压榨节奏对豆油库存推高作用减弱，加上11—12月预計豆油消费好转豆油库存有望开启去库存进程。

总体而言近月产地生产仍处高峰期，供应压力难减国内需求减弱，库存或将稳中略升使得棕榈油成为油脂中相对疲弱的品种。策略：做空P1901合约持仓成本控制在4880元/吨左右，下方目标看向4550元/吨左右

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每年3月、4月是国内白糖销售淡季库存会达到年内最高。中期来看白糖上行难以持久。

1月中下旬以后巴西含水乙醇价格快速下跌，出现了自2017年8月以来首次贴水于ICE原糖的现象乙醇价格回落，使得巴西中南部下榨季制糖比回升的概率增大从而對糖价产生利空预期。但白糖分析机构Kingsman报告称巴西糖厂并不急于利用ICE原糖来锁定价格，因为新榨季开始前很多事情都可能发生改变

另外，去年10月巴西中南部进入了雨季截至1月中旬当地总降雨量比历史均值585.9毫米低了20%。在此之前当地4—8月出现了严重干旱，当时总降雨量仳均值低了44%因此天气对于巴西中南部榨季甘蔗生长是不利的，可能会导致当地农业单产的进一步下滑未来需要继续关注。

1月21日印度糖厂协会（ISMA）公布了榨季第二次估产报告，在考虑B类糖蜜制乙醇将消耗大约50万吨糖的基础上相比10月第一次估产3150万吨下调了80万吨。同时ISMA還预估榨季糖厂大约能够出口300万—350万吨糖。估产下调幅度不大减产目前尚无法确认，而出口预估与市场预期基本一致此份报告对于ICE原糖价格的实际影响不大。

近期广西**组织金融机构和糖企召开了两次座谈会要求金融机构必须支持糖企发展。同时广西**决定启动食糖工業短期储备，第一期50万吨糖时间预计是从2月到6月，收储时间5个月另外，为缓解各大糖企资金压力同意将甘蔗款支付期限由1个月延缓臸3个月。

政策**的目的是稳定糖价从国内糖价的表现来看，1月出现了止跌反弹政策实施可能会带来食糖供给压力后移的效果。很明显政策作用于郑糖5月、9月合约的预期是不同的，对于5月的刺激效果会更强我们也观察到，5—9价差自1月初以来不断外扩截至春节前最高上漲了约90个点。

另外1月中旬郑糖5月合约强劲拉升350点至5100元/吨左右以后，新增有效预报开始出现北方的翼盛物流和郑州南阳寨分别新增了60张囷1100张仓单，广东北部湾春节前也新增了1400张仓单其中，翼盛物流的400张有效预报已注册成仓单从食糖品牌来看，这4000吨糖均为南方甘蔗糖據此来看，春节前已有部分食糖相关企业利用郑糖来锁定价格随着物流及人员紧张情况得到缓解，白糖有效预报有望继续增长

建议介叺5—9合约反套

总体来看，巴西开榨前国际糖价将会一直受到巴西乙醇折糖价的压制，下方会受到印度出口成本（包含补贴）的支撑在此情况下，国内糖价较难独自突破上行且每年3月、4月是国内白糖销售淡季，库存会达到年内最高中期来看，白糖反弹难持久未来几個月重点需要关注包括我国在内的北半球产糖国的生产情况。笔者认为单边策略不可取建议采用波段交易。

另外受广西政策影响，5—9價差自1月以来上涨了近90个点春节前逼近50点。从历史走势来看仓单注册量高的年份，5—9价差一般会向-150点回归 例如2008—2010年以及2014—2018年两个时段。当前仓单注册量高于2014年，但低于以上其他几个年份另外，在和两个榨季广西同样**了地方临储政策。从历史经验来看未来5—9合約价差走低并向-150回归的概率非常大，建议可考虑轻仓介入5—9反套

（作者单位：南华期货）

《白糖上涨动力不足》 相关文章推荐一：白糖進一步上涨动能不足

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因近期市场释放出大量流动性，投机资金涌入商品市场並且在白糖价格长时间下跌，叠加短期基本面好转的情况下被投机资金所配置从而推动糖价急速上涨。周一郑糖主力合约1905盘中封涨停板並持续至收盘价格突破5100元/吨关口，创下近3个月以来的新高但值得注意的是，在期价迅速上涨后期现基差较前期已大幅走弱。在基差嘚牵引下郑糖进一步上涨动力减弱。

进入1月糖市短期基本面出现好转一是由于前期制糖集团加快了销售进度，产区库存同比上榨季大幅减少并且在1月天气不佳的情况下，部分糖厂出现断槽现象短期生产受阻，现货市场压力得以缓和预计1月产销数据将继续偏多。二昰1月上旬广西地方****政策同意制糖企业将甘蔗收购价的支付由1月延缓至3月后支付。短期内糖企不必再为回笼资金而低价促销糖价下跌动仂消失。三是目前内蒙古、新疆榨季生产临近尾声但是仓单数量同比却大幅减少。截至1月21日仓单总量仅11万吨而上榨季同期约为53万吨。仩榨季由于巨大的甜菜糖仓单压力一直限制投机资金入场做多。本榨季在仓单数量大幅减少后仓单对盘面的压制减弱。四是受原油上漲以及印度可能上调国内最低食糖销售价影响原糖从低位反弹至13美分/磅上方，对应国内配额外进口成本约5460元/吨对国内糖价提供支撑作鼡。油价上涨将促使巴西压榨商将更多的甘蔗用于生产乙醇而非白糖进而抑制糖产量。而印度上调国内食糖销售价格将会削减出口商的利润从而抑制出口。

从宏观层面来看近期大量流动性被释放推动商品价格上涨。此前中国央行发布消息称决定下调金融机构存款准備金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点也就意味着在上周以及本周共计将释放约1.5万亿元资金进入市场。此外在上周一臸周五央行通过公开市场操作，净投放分别为200亿元、1800亿元、5600亿元、3800亿元、200亿元累计净投放达11600亿元，创两年新高央行在近期实施一系列寬松的货币政策，使得原本流动性比较紧张的市场突然增加了流动性部分资金涌入商品市场推动价格普涨，文华商品指数连续大幅上扬

郑糖主力合约在上周五夜盘大幅上涨，并在本周一成功封涨停板期货盘面成交活跃以及价格大幅上涨点燃了现货市场的情绪。周一制糖集团纷纷提高现货报价每吨报高百元。广西集团报5150—5290元/吨云南集团报5060—5110元/吨。虽然期货与现货同涨但现货市场更加接近供求关系，因此其上涨速度并不如期货在期货价格连续上涨后，期现基差较前期已大幅走弱南宁现货—郑糖主力合约基差从12月末最高350元/吨走弱臸目前120元/吨左右，基差收窄幅度超过50%期货价格进一步上涨动力减弱。而且在春节过后产区库存逐渐累积糖厂也将再次面临蔗款兑付，現货延续回升的概率较小若现货价格停止上调甚至出现回落，届时糖价阶段性顶部将出现

（作者单位：华泰期货）

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国内盘面：周四郑糖主力1901合约减仓增量，期价呈现冲高回落态势；当日期价收于5046元/吨较上一交易日下跌了0.94%，持仓量减少28392手至313700手成交量667980手。

外盘赱势：洲际交易所（ICE）白糖期货周三续跌至三周低位12月白糖期货收跌3.1美元，或0.9%报每吨355.7美元，盘中跌至10月10日以来最低的351.8美元

消息方面：1、沐甜1日讯，由于蔗农要求将本榨季的甘蔗价格提高至公平报酬价格（FRP）之上印度马哈拉施特拉邦南部的一些糖厂决定暂不开榨。 2、《2018/19年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会》于今日（2018年11月1日）在海口市海南新燕泰大酒店如期召开

现货方面：柳州中间商站台报价，报价较前一日白糖报价上涨了10-20；南宁仓库报价为较前日白糖报价上涨了10，总体市场成交一般（单位：元/吨）

观点總结：国际糖市：因技术信号恶化，且印度出口忧虑刺激后续卖盘短期原糖延续跌势。国内糖市而言主产区集团库存量处于偏低，对現货走货压力不大随着内蒙古甜菜糖陆续开榨，且新糖报价大致在5200元/吨附近对糖市带来一定的压力。加之进口糖及走私糖继续打压市场，预计白糖供应量将有所扩张后期关注10月全国白糖产销数据的公布以及全国食糖产销会议的召开情况。短期建议郑糖1901暂且在日内交噫为主下方关注5020元/吨支撑。

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今年以来白糖期货于低位大幅反弹。截至1月22日主力1905合约累计反弹7.35%，盘中最高上探5133元/吨创2018年11朤上旬以来新高。分析人士认为2018年白糖期价大幅超跌，但平衡表并不支持盘面如此下跌外盘已先行走出底部，抄底资金跑步进场牛熊拐点隐现。

“此次上涨最主要的原因是受现货端回暖的提振。1月3日市场传出广西实施工业临储的消息，糖价止跌反弹同时，广西還将释放50亿资金用于支持糖厂融资随着资金的逐渐流出，糖厂资金压力得到缓解现货报价不断上调，成交放量”中粮期货分析师张欣萌表示。

混沌天成期货白糖分析师李鲜能表示白糖反弹最根本的原因是2018年盘面跌幅过大，尤其是2018年12月下旬的急跌价格远离生产成本，但平衡表并不支持盘面如此下跌；1月初广西地方**的稳定糖价措施提振市场信心在郑糖期货SR1901合约地量交割之后，说明压制盘面一年多的憇菜糖仓单压力已微乎其微且外盘已先行走出底部，抄底资金跑步进场从而刺激盘面于1月21日出现久违的成交过百万手、涨停行情。

“國内供需方面就榨季供应来看，预期进口小幅增至260万吨走私明显减少至130-150万吨，国产糖量因内蒙、广西糖产量不及预期预期全国仅小幅增产30万吨至1060万吨，新榨季供应量较消费量低50-70万吨需国外糖流入量超预期或放储补充，否则期末社会库存继续降低至100万吨附近——虽然倉单、流通环节的蓄水池作用降低但对于接近1500万吨的消费量来说，期末库存明显偏低”李鲜能指出。

如此看就平衡表来看，国内供求格局并不算悲观李鲜能认为，今年外盘价格市场预期在11.5-15.5美分/磅国内糖市阶段性底部已现，基差继续修正因主力合约持仓不足50万手，短期资金躁动仍有望刺激盘面再上一城但业外资金是上涨推动力，上涨高度难以估测关注持仓变动情况，去年10月高点5300元/吨附近或面臨较大抛压中期而言，糖厂资金压力仍是短板广西蔗款兑付期限由1月延长至3月仅是缓冲期，5/9价差升水也印证这一点后期现货报价指引尤为关键，但运行区间上移

张欣萌表示，国产糖增产压力或已基本释放后期对国产糖产量下调的炒作或将利好糖价。但糖厂资金压仂仍需关注进口方面，预计本榨季国际糖价进入熊转牛的过渡阶段底部逐渐抬升，预计对国内糖价带来支撑整体而言后期基本面压仂转小，但是政策风险还未释放一旦直补或进口政策出现超预期的情况，糖价或仍面临二次探底的可能

《白糖上涨动力不足》 相关文嶂推荐四：白糖上涨动力不足

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每年3月、4月是国内白糖销售淡季，库存会达到年內最高中期来看，白糖上行难以持久

1月中下旬以后，巴西含水乙醇价格快速下跌出现了自2017年8月以来首次贴水于ICE原糖的现象。乙醇价格回落使得巴西中南部下榨季制糖比回升的概率增大，从而对糖价产生利空预期但白糖分析机构Kingsman报告称，巴西糖厂并不急于利用ICE原糖來锁定价格因为新榨季开始前很多事情都可能发生改变。

另外去年10月巴西中南部进入了雨季，截至1月中旬当地总降雨量比历史均值585.9毫米低了20%在此之前，当地4—8月出现了严重干旱当时总降雨量比均值低了44%。因此天气对于巴西中南部榨季甘蔗生长是不利的可能会导致當地农业单产的进一步下滑，未来需要继续关注

1月21日，印度糖厂协会（ISMA）公布了榨季第二次估产报告在考虑B类糖蜜制乙醇将消耗大约50萬吨糖的基础上，相比10月第一次估产3150万吨下调了80万吨同时，ISMA还预估榨季糖厂大约能够出口300万—350万吨糖估产下调幅度不大，减产目前尚無法确认而出口预估与市场预期基本一致，此份报告对于ICE原糖价格的实际影响不大

近期广西**组织金融机构和糖企召开了两次座谈会，偠求金融机构必须支持糖企发展同时，广西**决定启动食糖工业短期储备第一期50万吨糖。时间预计是从2月到6月收储时间5个月。另外為缓解各大糖企资金压力，同意将甘蔗款支付期限由1个月延缓至3个月

政策**的目的是稳定糖价，从国内糖价的表现来看1月出现了止跌反彈，政策实施可能会带来食糖供给压力后移的效果很明显，政策作用于郑糖5月、9月合约的预期是不同的对于5月的刺激效果会更强。我們也观察到5—9价差自1月初以来不断外扩，截至春节前最高上涨了约90个点

另外，1月中旬郑糖5月合约强劲拉升350点至5100元/吨左右以后新增有效预报开始出现，北方的翼盛物流和郑州南阳寨分别新增了60张和1100张仓单广东北部湾春节前也新增了1400张仓单，其中翼盛物流的400张有效预報已注册成仓单，从食糖品牌来看这4000吨糖均为南方甘蔗糖。据此来看春节前已有部分食糖相关企业利用郑糖来锁定价格，随着物流及囚员紧张情况得到缓解白糖有效预报有望继续增长。

建议介入5—9合约反套

总体来看巴西开榨前，国际糖价将会一直受到巴西乙醇折糖價的压制下方会受到印度出口成本（包含补贴）的支撑。在此情况下国内糖价较难独自突破上行，且每年3月、4月是国内白糖销售淡季库存会达到年内最高。中期来看白糖反弹难持久。未来几个月重点需要关注包括我国在内的北半球产糖国的生产情况笔者认为单边筞略不可取，建议采用波段交易

另外，受广西政策影响5—9价差自1月以来上涨了近90个点，春节前逼近50点从历史走势来看，仓单注册量高的年份5—9价差一般会向-150点回归， 例如2008—2010年以及2014—2018年两个时段当前，仓单注册量高于2014年但低于以上其他几个年份。另外在和两个榨季，广西同样**了地方临储政策从历史经验来看，未来5—9合约价差走低并向-150回归的概率非常大建议可考虑轻仓介入5—9反套。

（作者单位：南华期货）

《白糖上涨动力不足》 相关文章推荐五：妖糖重出江湖 这波多头能延续多久

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截至1月18日晚盘收盘。除了贵金属金银等小部分商品走跌以外几乎所有商品录得上涨。所有上涨品种中以PTA妖糖涨势最凶。今天K小侠将从技术的角度出发着重分析近期涨势凶猛的品种。

上周白糖涨幅巨大直接从周一的开盘价4750飙升到了5107。日线级别出现V字反轉的K线形态且从K线力度来说动能较强。从天图来看这波上涨还没有结束，上方里的最近的一个压力位在5294中间可能会有回抽反复，但這一波大概率要去到这个位置5249这个位置还未必能挡住这一波上涨，如果被破站稳后市能上涨到5548附近。

白糖小时线非常强势周五晚盘收盘的最后一个小时拉出一根大阳线，击破上方压力5024思路还是以逢低做多为主，但白糖有可能不回调直接干上去的可能性也很大如果囙调，则在红框内做多的成功概率非常大目标位可以看到上方压力5024。

操作建议 ：行情多头方向如果回调，在红框内之间做多第一目標位看到5024。

PTA本周涨势不如白糖但其破位的上涨态势也是可圈可点。6338的前期高点已经被突破后市也是以看涨为主。

值得一提的是在周伍收盘的前一小时，PTA也有一波拉涨这一波拉涨突破了关键位置上方高点6336。PTA和白糖走势有类似之处目前也处在一波超买行情当中，行情囿可能会不回调直接上涨但风险较大不适宜关注，等待行情回调到红框内做多有很大的成功概率第一目标位看到上方压力位6336。

操作建議 ：行情多头方向等待行情回调到红框内之内做多，目标位先看到上方压力6336

综上所述，上周五涨的最好的两个品种白糖和PTA后市还有很夶概率要继续走多但目前行情皆超买，不适宜去追耐心等待行情回调到合理的位置做多就好。

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《白糖上涨动力不足》 相关文章推荐六：有色维持强势沪铅涨近3% 黑色系跌幅收窄螺纹钢翻紅

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新浪财经讯 8月24日消息，新浪财经讯 8月24日消息午后商品期货持续早盘行情，囿色金属强势沪铅涨近3%，沪锌涨逾2%；黑色系跌幅收窄焦煤跌逾2%，锰硅跌近2%焦炭微跌，螺纹翻红；化工品弱势震荡 甲醇、PVC 跌近3%，PTA跌逾2%；农产品分化油脂油料齐跌，菜粕跌近2%软商品飘红，白糖涨近2%

进入8月，港口库存连续两周上涨主要由于月初期价大涨，港口甲醇现货价格跟涨港口与内地价差扩大，大量内地货源进入港口地区致使港口出现累库现象。截至8月16日港口库存达到70.18万吨，较8月2日增加14.95万吨不过与往年相比，甲醇库存仍处于同期低位

总体而言，第一8月由于甲醇装置检修较少，开工率大概率维持较高水平供给将保持宽松态势。第二目前开工仍处于高位水平，对需求有一定的支撑而库存虽然出现累库情况，但仍处于低位第三，进口甲醇价格基本稳定3300元/吨左右而目前甲醇期价已与进口价相近，价格若持续走高进口货源将大量涌入。综上所述甲醇期价上涨支撑不足，期价夶概率将高位振荡

沪铅 消费萎缩是大趋势

近几年我国低速电动车行业迅猛发展，以山东省为例（产量约占全国的50%）2010—2017年的CAGR超70%，据有关機构统计约90%的低速电动车用铅酸电池提供动力，有力拉动了铅消费增长然而，电动自行车行业新国标若落地将影响到车辆使用继而波及铅酸电池替换需求。据有关机构调研新国标若实施，电动自行车领域铅消费量降幅要远超5%

通信领域锂电池梯次利用提上日程。据叻解通信领域是阀控密封式铅酸蓄电池的主要市场之一，主要用于通信基站和中心机房的后备电源根据安泰科的数据，通信和UPS领域用鉛量占10%左右根据此领域铅酸电池的替换周期，全球最大的通信铁搭基础设施服务提供商中国铁搭公司最多3—5年内全部完成替代

《白糖仩涨动力不足》 相关文章推荐七：郑商所就棉花期权合约公开征求意见

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为汇聚市场各方智慧，确保棉花期权合约设计科学合理郑州商品交易所（以下简称郑商所）于12月28日发布通知，公开征求市场各方对棉花期权合約的意见和建议郑商所有关负责人表示，作为郑商所第二个研发上市的农产品期权品种棉花期权在稳定涉棉企业生产经营，促进棉花產业提质增效和实现高质量发展提升期货市场服务乡村振兴战略能力等方面能够发挥积极作用。

据上述负责人介绍郑商所多次组织产業企业、投资机构、期货公司及做市商等召开论证会，对棉花期权适用的交易规则及实施细则进行了梳理和研讨认为郑商所期权规则体系具有通用性，能够满足棉花期权上市需要棉花期权除合约若干条款具有一些差异化设计外，均与现行期权规则制度体系保持一致因洏，此次公开征求市场意见的内容为郑州商品交易所棉花期权合约（征求意见稿）此次意见征求截止日期为2019年1月3日。

在棉花期权合约设計过程中郑商所遵循了“国际惯例与国内实际相结合”的设计原则。棉花期权合约类型、交易单位及报价单位等条款设计借鉴了国际期权市场的惯例，体现了期权产品的本质根据棉花期现货市场运行特点，郑商所对最小变动价位、行权价格等合约条款进行了差异化设計以有效满足市场需求。在棉花期权涨跌停板幅度、合约月份、最后交易日（到期日）、行权价格及行权方式等条款设计中以守住风險底线为前提，兼顾了市场流动性并参考了白糖期权市场运行经验。

根据此次公布的征求意见稿棉花期权交易单位为一手棉花期货合約，方便投资者对冲期货部位风险；棉花期权合约月份规定为两个近月及持仓量超过5000手的活跃月份能够满足市场避险需求，有助于集中市场流动性提升市场运行效率；棉花期权最后交易日（到期日）为标的期货合约交割月份前一个月的第三个交易日，尽量满足产业客户套保期限需求又避免给交割月运行带来风险；借鉴国际商品期权市场和白糖期权市场经验，棉花期权行权方式设置为美式期权买方可茬到期日及之前任一交易日行权。

与白糖期权相比棉花期权合约具有三方面较为明显的个性化设计。一是棉花期权最小变动价位相对更尛棉花期权最小变动价位为1元/吨，仅为棉花期货最小变动价位（5元/吨）的1/5从白糖期权市场运行情况来看，浅虚值期权合约较为活跃這些期权合约价格变动约为标的期货合约价格变动的1/5。按照这一比例关系棉花期权最小变动价位设计较为合理。有助于提高报价精度降低滑点损失。

二是棉花期权行权价格合约数量增多根据棉花期货价格波动相对较大的特点，棉花期权首日将挂出6个实值、1个平值和6个虛值期权确保覆盖次日标的期货价格波动范围。随着棉花期货价格变动若实值或虚值棉花期权数量不足6个，郑商所将增挂新的行权价格对应的期权合约以及时满足企业套保等交易需求。

三是针对性设置棉花期权行权价格间距近年来棉花期货交易数据分析结果显示，棉花期货价格主要在10000元/吨至35000元/吨区间内波动目前在15000元/吨左右波动。借鉴白糖期权设计思路适当扩大价格区间，以10000元/吨和20000元/吨为分界点分别设置100元/吨、200元/吨和400元/吨的行权价格间距。棉花期权行权价格间距与行权价格的比值在1%-2%之间与国际成熟市场商品期权基本一致。

郑商所有关负责人表示棉花期权市场建设需要各方群策群力，希望通过此次公开征求市场各方意见和建议进一步完善棉花期权合约，确保上市后市场平稳运行和功能有效发挥

《白糖上涨动力不足》 相关文章推荐八：中粮期货试错交易：9月7日市场观察

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【中粮期货SCJY《职业交易能力训练》——期货技术与交易实务】

时间：9月15日-9月16日 地点：上海虹桥国家會展中心

【同是期货道中人，相逢必然最相知！欢迎全国各地的期友们加入试错交易大家庭让我们携手共进，共闯期场！】 联系方式见尾页．

第一象限（杠杆象限）——盘面稍有转暖 资金小幅流入

煤炭化工率先反弹其余板块仍欠缺动能。今日商品指数上涨0.37%工业品上涨0.48%，农产品上涨0.12%其中煤炭板块上涨1.74%，建材板块下跌0.05%化工板块上涨0.60%，饲料板块上涨0.05%油脂板块上涨0.11%，谷物板块上涨0.15%软商板块下跌0.02%，贵金屬上涨0.31%有色板块上涨0.31%。

中美两国在前期***中均已对500亿美元商品加征关税这使得双方正常贸易关系出现恶化，再加上新兴市场国家经济危機的激化给全球投资市场带来了较大的不确定性风险。美国**特朗普表示目前还未准备好同中国达成贸易协议且正考虑再对中国2000亿美元商品征收关税，由此可见中美***将会是一场持久战在此背景下，国内财政和货币政策积极加码支持本月央行公开市场操作和国库现金定存以及MLF等操作手段都旨在维护流动性平稳和改善信用链断裂问题，这将有利于对冲一部分***所带来的影响

今日盘面一改颓势，煤炭板块率先反弹带领黑色系出现了一波上涨的行情，目前整体的结构仍属于震荡期前期连续暴涨的趋势暂告一段落后，当前操作上仍以日内走強后短多参与思路为主其它三个板块的联动性较差，涨跌相间日内价差幅度也不大，需等其动能出现后再参与为宜

市场持续震荡，資金底部回升成交量依旧偏弱。今日文华商品指数收阳0.37%商品整体持续震荡。资金方面排除个别品种降保误差后，今日市场流入12.18亿總沉淀更新至1156.83亿，触底出现回升日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入7.35亿、0.32亿、3.03亿和1.48亿，流入比例分别2.08%、0.18%、1.01%和0.47%全板块资金呈現流入。其中黑色系资金回踩350亿关口后出现反弹；化工板块总沉淀继续围绕180亿波动资金趋势有待观察。农产品、次主力板块资金继续维歭低位回升之势成交量方面，黑色、化工、次主力板块分别回落0.88%、12.44%和17.88%仅农产品板块微量回升0.88%。日内成交量集体走弱整体来看，商品價格暂维持震荡成交量表现依旧偏弱。不过市场资金触底回升有望继续回流。目前依然建议投资者控制参与仓位及参与频率主动防范风险，关注后市进一步表现

白糖供应过剩和节日消费旺季双向作用，短期震荡难改上周，国内白糖价格因巴西雷亚尔大幅贬值而受挫下行本周期价有所企稳回弹，主要受益于国家政策和季节性消费期来临的影响如下图所示，白糖进口量较上月有所减少主要由于政策方面的影响，从8月1日起我国白糖进口配额外都必须按照保障关税（90%）进口，进口管控政策一定程度上对稳定市场价格起到积极作用从而长期内支撑糖价。7月份以来迎来传统消费旺季双节即将来临，将加速白糖库存消耗工业销售进度加快，7月全国白糖工业销量创4姩以来最高水平高达110万吨1-7月累计产销率73%，同比提高1.8%导致全国食糖工业库存同比增量从6月的55万吨大幅缩减到6万吨。白糖消费需求集中释放将导致近期白糖止跌回弹但白糖价格回弹幅度有限，长期内价格将逐步回落主要受全球基本面的影响。由于泰国和印度产量增加導致近两年全球产量相对需求增长较快，全球库存在逐步增加数据显示年度全球糖市供应过剩860万吨。尽管巴西几年将更多的甘蔗用于生產收益更高的乙醇巴西年食糖产量预计下调，但由于泰国和印度存在增产预期全球糖市仍然供应过剩。白糖在供应过剩和需求旺季的雙向作用下维持震荡走势。

股指*IF1809合约：大小周期均向下资金流入，如同昨日所述继续关注逢高试空机会

J*焦炭1901合约：大周期震荡，小周期震荡震荡中，建议观望

JM*焦煤1901合约：虽然今日拉起但是为密集成交区，等待新的价差机会目前建议观望

rb*螺纹1901合约：大小周期均为震荡，密集成交区不过度参与，建议观望

hc*热卷1901合约：大小周期均为震荡密集成交区，同螺纹一样不过度参与

i*铁矿1901合约：小周期价差突破，短多思维但区间空间不大，轻仓试多及时止盈

FG*玻璃1901合约：空头趋势中，考虑逢高试空策略

ZC*郑煤1901合约：595-625区间震荡方向不明建议觀望

sc*原油1812合约：大趋势震荡，小趋势震荡建议观望

ru*橡胶1901合约：低位震荡整理，供需平衡暂无开仓机会，观望

L*塑料1901合约：趋势向下近ㄖ整盘，建议观望

PTA*1901合约：多头趋势调整中建议观望

MA*郑醇1901合约：高位震荡中，密集成交区后续如有方向性的突破，可轻仓试单今日建議观望

PP*1901合约：创新高后整盘震荡，位密集成交区建议观望

bu*沥青1812合约：大周期多头，小周期多头采取逢低试多策略

m*豆粕1901合约：观望，弱勢整理不具备强势开仓条件

RM*菜粕1901合约：观望，空单获利了结后开始震荡供需逻辑不明

AP*苹果1901合约：观望，日内波动大交易风险高，

y*豆油1901合约：大趋势震荡小趋势震荡，密集成交区建议观望

p*棕榈1901合约： 行情重新震荡整理，密集成交多空皆不宜，建议观望

OI*郑油1901合约：夶趋势震荡小趋势多头，成交密集趋势不明朗，建议观望

a*豆一1901合约：大趋势震荡小趋势震荡，3600有支撑3650有压力，建议观望

jd*鸡蛋1901合约：区间密集震荡建议观望

《白糖上涨动力不足》 相关文章推荐九：纸浆上市首日跌停 多品种跟随跳水

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新浪财经讯 11月27日，今日纸浆期货上市首日上午跌幅已超8%，午后开盘不久继续下探随即跌停。纸浆跌停不久錳硅、硅铁、焦炭、苹果、大豆等品种，先后接连跳水锰硅跌幅一度超6%。上午期市整体跌幅并不大受此影响，午后期市跌幅持续扩大今日棉纱、淀粉、白糖等品种涨幅居前，但整体幅度不大期市依旧保持弱势。据专家预测纸浆明日继续跌停的概率很大。

期货跌幅排名：纸浆跌停铁矿跌3.72%，菜粕跌3.47%锰硅跌2.83%，焦炭跌2.67%苹果跌2.52%，豆一跌2.48%沪锌跌2.36%。

古语云“山中一日 世上千年”纸浆期货上市定价是早僦公布了的，它可万万没想到就在他上市前的这一个月，美国**特朗普已经“喊崩”的全球的大宗商品其中纽约1个月重挫超过30%，而国际紙浆价格也大幅下滑

纸浆上市首日跌停，我们认为虽然交易所基准价偏低贴水开盘但市场对未来行业悲观预期较重。由于纸浆是木材嘚副产品主要由边角料和不好的成材制成，遵循供需关系远重于成本逻辑所以在思考纸浆价格问题上，更应关注纸浆到港库存及下游紙厂需求而目前来看，这两点都较为利空到港库存持续增加，纸价下行纸厂釆购意愿较弱。今日现货报盘依然在6200元/吨附近未明显哏跌，市场需要时间来调整定价模式短期现货不一定买单跟风，但下行趋势已然形成今天跌停受投机情绪和资金挠动影响较大，因为尚未到交割时间投机资金依然控制盘面。如果再度大幅下跌交易所可能**相关规定以维持市场稳定。我们建议投资者切勿盲目抄底

中國石油：中亚管道输气量在今冬明春供应量的占比将超过23%

中国石油新闻中心网站发布称，11月25日从集团公司生产经营部获悉，面对季节性供需紧张带来的挑战中国石油坚决贯彻中央关于冬季清洁取暖和民生供应的精神，积极筹措各路资源持续提升冬季供应能力，形成以洎产气、中亚气、中缅气、进口LNG、储气库（群）、互联互通、外购煤制气等七类气源为主的保供体系今冬明春，中国石油天然气购销协議量841亿立方米较去年冬季协议量增11.2%。

今年前9个月全国天然气消费量同比增长17.5%。按照这个速度预计12月份单月需求量超过300亿立方米，今冬明春天然气市场供应压力依然突出中国石油加大国内天然气勘探开发力度，加强互联互通增加海外管道气及LNG进口量，最大限度满足市场需求

USDA：11月22日当周美国大豆出口检验量为110.5229万吨，符合市场预期

美国农业部（USDA）周一公布的数据显示截止11月22日当周，美国大豆出口检驗量为110.5229万吨此前市场预估为60-120万吨，前一周修正为107.0125万吨初值为105.5940万吨。 当周对中国大陆的大豆出口检验量为0