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负基差消失后国债期货套利如何交易
摘要金投期货网提供期货套利知识展示，进行负基差消失后国债期货套利如何交易内容知识说明：
金投网提供知识展示，进行负基差消失后国债期货套利如何交易内容知识说明：
可以想象，随着套利交易的进行，负基差将很少出现，甚至可能像6月那样出现很多正基差，这时候，由于债券难以卖空，套利交易无法继续进行，所以此时需要采用其他的投资方式。
第一种方式，就是债券市场常见的操作，利用收益率曲线5&7年的陡峭，持有7年期债券，等待剩余期限变短、收益率走低带来的利润。举例来说，如果考虑到流动性，目前TF1303的CTD应该不是理论上的100002，因为该券很久没交易，几乎拿不到，现在有活跃成交的CTD是120016，这个券在TF1303交割时会比目前的到期时间短3个月，利用5年和7年之间的陡峭利率，持有3个月后，假设收益率曲线没发生特别大的变化，该券的对应收益率会随期限逐步下降，而新的7年期债券会在2013年1月发行，该券会成为新的活跃成交的CTD，最终我们在120016上获得一定的资本利得，而国债期货则对冲了收益率曲线的系统性风险。
第二种方式，就是利差交易。利差交易是一种比较流行的交易方式，只不过在我国债券市场，由于缺乏卖空机制而不能双向操作。利差交易是交易不同期限债券的利率差，例如投资者认为5年期和7年期债券的利差会继续扩大，即收益率陡峭化，5年期债券收益率下跌幅度更大，持有5年期债券获得的收益可能超过持有7年期债券的损失，因此可以做多7年期债券的利率，沽空5年期债券的利率，或者说，沽空7年期债券，做多5年期债券。
目前国债期货三个合约的最便宜可交割债券都是最长期限的，接近7年，沽空7年期债券可以用沽空国债期货来代替。这一类交易方式也是在美国等发达的市场中较为流行的，但是这种交易存在久期风险。
由于5年期债券的久期相对于7年期债券来说比较低，5年期债券的价格变化没有国债变化那么敏感。举例来说，如果5年期债券收益率下跌1.1bps，而7年期债券收益率下跌1bps，且5年期债券久期是4.5、7年期债券久期是6.3的话，其实这个多5年期债券空7年期债券的组合仍然是亏损的。
虽然上述假设没有考虑到转换因子，但是转换因子一般在1附近，难以弥补巨大的久期差距，所以造成了投资者看对了套利方向却赔钱的情况。为了避免这种情况发生，投资者需要建立久期中性。在久期中性下，如果能看准利差变化的趋势，就能获得盈利。
综上所述，利差套利，需要考虑久期差异，久期中性是一个可以用来做利差交易的方式。目前我们能做的利差交易只有一种，即5年期债券和7年期债券的利差继续扩大，收益率陡峭化。在资金面一般，但经济企稳的形势下，陡峭化还是有可能的。
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以期在价差发生有利变化而获利的交易行为
　股指期货是期货的一种，我们结合期货套利情况来说明期指套利的三种情况。期货套利是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。可以分为期现套利、价差套利。正是因为期货、期指有利可套，才吸引了大部分的投资者。在刚开始有套利者获得利益后，越来越多的人参与其中，其影响也不短增加。下面我们来分享一下期货套利三种情况。
　　1、跨市场套利，这种交易常见于投机者，其利用同一商品或标的在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所中同时买进和卖出同一合约，利用两者之间的差价赚取利润。这种情况下，投机者要精打细算，必须保证在最后真正交割下来有钱可赚，否则是白忙活一场，竹篮子打水一场空，偷鸡不成蚀把米。比如以小麦的价格来说，如果郑州商品交易所的小麦价格比香港交易所的小麦价格低很多，那么投机者要做跨市交易必须保证扣除包括运输成本在内的所有人力、物力、交割费等后，还有利可图，他才会去做跨市交易。
　　2、跨期套利，此种套利方式为投机者在同一交易所利用同一商品不同交割期之间的价格的变化来获利。此种做法为投机者买进某一交割期的合约，同时卖出下一交割期的合约(或者相反操作模式也可)。投资者只有肯定下一期的交割价格比某一期交割价格贵时才会考虑此种做法，并且也要保证扣除交割费、库存费时有利可图。这种做法最终的收益取决于不同交割期之间的价差大小。
　　3、跨商品套利，是一种利用两种不同的但是又有关联的标的期货之间的价格差异进行套利。是操作两种方向的交易，作为对冲。比如我国的股指期货与股票现货这两种相关联的市场。比如当投资者大量买入沪深300标的股票时，会推高沪深300指数，投资者为了锁定买入股票的收益，此时可以卖空最近一个交割日起的合约（比如IF1403）。这是一种比较特殊的跨商品交易。
　　我们说的期指套利除了不适用期货套利法中的第一项外，剩余两种方法就是我们通常采用的期指套利法，期指套利是一种非常实用的套利工具，在世界中都应用的比较广泛，尤其是在成熟市场中。
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第A11版：投资理财/产经新闻·金融
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第D03 : 地产视界
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国际期金跌破９００美元 国内期金再创面市新低
期货现货黄金凸显套利机会
　　专家建议投资者，在震荡市中炒期货金必须坚持快进快出。制表 王 媛
&&【本报讯】（记者 胡佩霞）昨日，国内黄金期货８０６合约跌破每克２００元，以每克１９９．１３元报收，至此国内黄金期货尾盘连续６日收低，再创黄金期货价格上市以来新低。农产品的暴涨暴跌让一些投资者判断农产品牛市就要结束。黄金牛市是否也将结束？专业人士认为，近日黄金大幅回调，其实只是黄金狂牛还要歇歇脚的表现，黄金回调到位后仍将续拾升势。&&中期期货分析员张君贵认为，国内黄金期货走势一直看外盘黄金脸色。这两天纽约期金与国内期金跳水，最直接的原因是瑞银４月１日宣布计提２００７年坏账准备金１９１亿美元，计提今年首季坏账准备１２０亿美元。瑞银的消息４月１日１３时３０分一公布，国内黄金期货价格即刻出现跳水，跌破前期最低点每克２０４元。４月１日，纽约期金大幅低开，跌破９００美元每盎司。昨日，国际国内期金价格续跌。国内黄金８０６主力合约低开于每克２００．１８元，随即空方进驻及前日多单平仓了结，价格随即最低探至每克１９８．１１元。昨日全天交易中有前期多单恐慌抛盘迹象，致使尾盘连续６日收低，跌破每克２００元，报收每克１９９．１３元。昨日，纽约期金以８８０美元每盎司开盘，黄金恐慌气氛仍在延续。除瑞银因素外，美元反弹，美国４月１日晚上公布的消费者信心指数等几项数据均较市场预期为好，道指大升３００点等因素促使黄金价格大幅回调。&&汇丰银行(ＨＳＢＣ)的贵金属分析师Ｊｉｍ Ｓｔｅｅｌ表示：“必须牢记金价强劲上涨时的景象。目前，金价只从最高价位回撤了略多于１５％的幅度，仍属于调整。”张君贵认为，上月黄金连续跌停时，表明有炒金资金撤离迹象。因此，短期看黄金还将延续震荡走势，震荡时间至少还有两个月。但黄金长期牛市的格局不会因此改变。&&近期炒金应采取何策略？&&张君贵认为，在震荡市中炒期货金必须坚持快进快出，短线操作，切忌建立隔夜仓。另外，建议投资注意在黄金剧烈震荡的行情中，把握期、现货套利机会。４月１日，国内现货金与期货金的价差一度曾超过每克５元，昨日上午，现货金又比期金价格每克低１元。这就为套利提供了机会。&&上海黄金交易所&&４月２日现货黄金行情&&合约 Ａｕ９９９５ Ａｕ９９９９ Ａｕ１００ｇ&&开盘价 １９８．５０ ２０２．５０ ２００．００ &&收盘价 ２００．３５ ２００．９９ ２０１．３５&&涨跌 －４．２１ －４．０１ －４．４５&&涨跌幅 －０．０２１ －０．０２ －０．０２２&&上海期货交易所&&４月２日黄金期货行情 品种 开盘价 收盘价 结算价 涨跌 &&黄金０８０６ ２００．１８ １９９．１３ １９９．６６ －４．１９ &&黄金０８０７ ２００．５０
１９９．００ １９９．２０ －４．０１
&&黄金０８０８ ２００．５０
１９９．１８ １９８．９８ －４．０４
&&黄金０８０９
２００．５０
１９８．６０ １９９．０４ －４．４１
&&黄金０８１０
２００．５０
１９８．６６ １９９．５３ －５．３０ &&相关链接&&政策松绑 产品创新&&银行理财欲挂钩国内期金&&【本报讯】银行理财产品的零收益最近备受争议。除央票、债券类等固定收益产品重新成为了市场的主打之外，还有银行欲联手期货公司，共推与国内黄金期货挂钩的理财产品。&&对此，有不愿透露姓名的人士表示，预计上述产品在设计方面，与此前推出的那些挂钩国外大宗商品期货的产品并不会有太多区别。 &&“就理财产品零收益事件，银监会已经专门开会要求银行发售的理财产品应以稳健为主，并且这也会是以后的一个总的指导方向。尽管商业银行已经被允许从事黄金期货自营业务，但其在推理财产品的时候，也只能是挂钩而不会是直接投资。后者风险太大了。”上述人士表示。&&&&３月２４日，银监会正式为商业银行参与国内黄金期货交易松绑。前提是，从事该项业务的商业银行资本充足率达到８％、具有衍生产品交易资格、具有黄金现货交易资格、具有完善的市场风险管理能力等。据悉，目前具备上述准入条件的银行有近２０家。&&来自业界的消息称，民生银行目前已就黄金期货的业务模式、盈利模式、风险控制等进行研究，并已向银监会提交了相关文件资料。此前，该行曾推出了挂钩在纽约商品交易所挂牌交易的黄金期货理财产品。&&对银行而言，在推出挂钩黄金期货的理财产品的过程中，最大的考验是如何设计好产品条款，以避免再出现产品零收益的情况。 （张广明）股指期货有一种玩法几乎稳赚不赔？南京大户套利年化收益30%
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股指期货有一种玩法几乎稳赚不赔？南京大户套利年化收益30%
股指期货风险大不大？当有人告诉你，他在做无风险套利而且每笔交易都赚钱、年化收益超过30%时，你是否不相信自己的耳朵？记者了解到，南京就有这么一个大客户，几乎天天都能找到股指期货与现货之间的套利机会，4000多万的资金已经净赚100万元。
套利年化收益达30%
记者昨日从长城伟业期货公司了解到，该公司有一位大客户一直在做无风险套利交易。
“我们仔细地看了这位客户的交割单，股指期货上市以来，每天他都能找到套利机会。”长城伟业负责人介绍说，这位大户最多的一单套利交易净赚了80个点，最少的也赚了13个点。“简单算笔账，如果一单赚80个点，那么乘以乘数300，也就是说一手可以赚到2.4万元，而这个大户一般都是4手开一个仓，也就是说他一笔最多就赚了9.6万元。”
根据这位大户的账单显示，从4月16日股指期货上市至今，其收益已经达到2.5%，换算成年化收益为30%。
系统自动完成交易
那么这位大户怎么知道当天的行情有没有套利机会？发现套利机会又是怎么交易的呢？
“可以说这是无风险套利，只有当发现有套利机会才会去下单，所以基本上不存在风险。”长城伟业负责人告诉记者，基本上是由5个步骤实现套利。而这其中，大部分都是由系统自动完成的。
第一步，要先算自己的成本。“我们有一个套利模型，只要输入即时的沪深300指数的点位，系统就会根据事先设置的交割日间隔多少天、股票买卖手续费、印花税、资金成本、期货手续费、跟踪误差等多项参数，自动算出套利成本是多少个点。”而这个套利成本是不停变化的。第二步，发现套利机会。“假设第一步算出套利成本是20个点，那么这时候投资者就可以查看价差图，如果股指期货与现货之间的价差超过20个点，那么就有正向套利的机会，即买入股票同时抛出股指期货。”第三步，实施套利。第四步，监视基差变动。第五步，了结套利头寸。
股指期货行情是瞬息万变的，炒股指期货的人交易时连厕所都不敢去上的。但是进行套利的人却似乎很悠闲。“这些套利的绝大部分程序都是由系统自动来完成的。投资者只要打开账户设置几个参数即可，全由系统自动计算完成。”
开发软件花了上千万
“在套利的过程中，其实第三步是最难的。”长城伟业负责人告诉记者，其实计算套利成本、发现套利机会，都比较简单，期货公司都能提供模型自动计算，但是发现套利机会后，一般投资者很难真的套到利，最关键的原因是很少有人能在瞬息万变的行情下，在几秒钟之内就下单将沪深300指数的权重股票都买下来。
“这个大户对套利特别有研究，据说他投资了上千万元开发出一套软件，可以实现系统自动下单同时买入几百种股票，再加上期货公司给他拉了专线，100多只股票能在3秒之内全部建好仓。”
和一些套利投资者不一样，这位大户不用ETF指数基金来套利，而是自己优化选择了150只沪深300的权重股票，并且自己设计交易量的配比。记者在他的股票池中看到，民生银行、武钢股份、深圳机场、万科等股票都按不同比例进行配置。“我们研究了一下发现，他利用自己优化选择的股票进行套利，可以降低成本放大收益。”长城伟业负责人说。快报记者 王海燕
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这个很草蛋哈....
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海通证券-股指期货高级研讨会会议纪要之三：指数期货套利套保模型构建及应用-100324.pdf30页
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股指期货套利、套保模型 构建及应用构建及应用 臧臧 大大 年年 2010 / 3 / 19 1 沪深300股指期货高级研讨会 C 海通证券 臧大年
1978/9 - 1985/5 University of Illinois, Urbana-Champaign 经济博士，
独立董事独立董事 ，上海东证期货上海东证期货
2006/3 - 2006/7
项目顾问 ，上海期货交易所，参与中国金融期货交易所筹 备备
2003/2 - 2005/5 副总经理 ，台湾证券集中保管公司
1997/2 - 2003/2 副总经理 ，台湾期货交易所
1991/1 - 1997/1
教授兼所长、系主任 1990
1 ，中正大学
年月正式成立财务 金融学系
1989/6 - 1990/12 副教授
Dept. of Finance California State University - San ， ， Francisco Campus 沪深300股指期货高级研讨会 C
海通证券 课题
1. 金融衍生商品之经济功能
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4.用股指期套期保值注意事用股指期套期保值注意事 3 沪深300股指期货高级研讨会 C
海通证券 金融衍生商品之经济功能 - Reshaping the payoffs
，缩小或放大，套保是缩小的那一部份 产品组合或组合式操作产品组合或组合式操作
由于面临的情况不同、对未来也有不同的预期或计划，因而所作的决策以及用 来完成其目标的工具不同来完成其目标的工具不同。健全的金融市场必须提供足够的金融工具健全的金融市场必须提供足够的金融工具 ，使不同使不同
的决策可以藉由金融工具的交易或操作得以实践，有两种方式可以达到目标： 1.金融工具各有特性（Payoff schedule ），让不同的工具尽量上市，此方式 的缺点是金融工具的数量将会很多的缺点是金融工具的数量将会很多 ，社会成本高社会成本高 22同样能达到目标又比较有效率的方式是市场只提供特性不同
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