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本帖最后由 wanghaidong918 于
12:58 编辑
中央财经大学硕士能进国内大型的券商、投行吗？待遇怎么样啊
载入中......
可以啊，不过要看你做哪方面了，是行业研究员？还是IBD方面的？薪水不通吧，当然以CICC,中信等顶级券商的薪水最高。特别是有任务奖金方面的部门，奖金还是很高的，特别是你能拉到项目。
我觉得这个问题肤浅啊，是人才哪不能进
行业研究员待遇怎么样啊？
fallenangee
嗯&&受教了&&谢谢
浑水摸鱼原始版
本帖最后由 匿名 于
09:35 编辑
荣耀2012 & && && && && &这么弱的问题& &中信证券在北京有四家实习基地& &北大 清华 人大&&和中财，&&中信证券里北京高校也就这几家人数最多。中金&&中银&&等中财的学生也不少&&有个金融街校友会&&比较有名&&全市券商里的校友
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论坛法律顾问：王进律师第二届新财富中国最佳投行 ---《新财富》杂志---做中国资本市场第一刊
　　封面故事
第二届新财富中国最佳投行
发布时间：
新财富;第二届最佳投行
　　差异化时代
　　本刊主笔　孔鹏　于欣　孙红　陈福&&& 王凡/摄影
　　2007年，中国A股市场市值增长268.68%，居全球市值增幅之首；总市值突破30万亿元，成为全球最大的新兴市场。金融研究公司Dealogic的统计显示，2007年中国内地企业在资本市场融资1477亿美元，占亚洲融资总量的59%，继2006年之后再度超越美国，位居全球第一。根据WIND的数据，2007年A股公开发行筹资额5123亿元，其中IPO筹资4473亿元，分别较2006年增长192.1%和172.3%（图1）。高速增长的资本市场为中国的券商提供了历史性的发展机遇，而一直作为券商核心业务、代表券商核心竞争力的投资银行业务，在这场前所未有的资本盛宴中首当其冲，展开了一场重新划分地盘、争夺领先优势的竞争。
　　最近几年，国内的投资银行业务经历了从低谷到高峰的转折。2005年4月，随着股权分置改革试点工作的启动，新股发行暂停，为股改让路。此后的一年，国内券商的投资银行业务基本处于停滞状态。2006年5月，也就是股改启动一周年之际，中国证监会公布了两个标志性文件―《上市公司证券发行管理办法》和《首次公开发行股票并上市管理办法》，股市融资在暂停一年后重新启动，这一事件被认为是股市“新老划断”、进入全流通时代的标志。此后，券商的投资银行业务重新启航，并一路高歌猛进。汤姆逊金融（Thomson Financial）公布的数据显示，中国企业的IPO以及亚洲企业的并购浪潮使得2007年亚洲地区（日本除外）的投资银行业务收入增长34%，总计137.4亿美元，达到创纪录的水平。其中，投资银行业务收入排名前五位的交易均与中国企业公开上市有关。　　在这一进程中，国内投行不仅业务量大大增加，而且，在海外多地上市的大型央企、国企回归A股，也促使国内券商提升业务创新能力，涌现了一批创新型投行项目。与此同时，国内投行阵营也开始分化，因应各自不同的资源，形成了以大项目或中小企业为主的不同运作风格，投行的集中度也大大提升，品牌优势不断彰显。未来，随着中国企业海外并购等业务的扩张和多层次资本市场的建设，国内投行也将因客户的需求变化而获得新的成长机遇，并逐步走向国际市场。　　与这一变化相适应，本刊继2004年首度进行“中国最佳投行”评选之后，因股改和中小板刚启动等原因，暂停了两年的评选。2008年，本刊重启这一评选活动，将这一中国金融资源配置领域的重要族群再度推向前台，试图重新廓清该领域的现状，展示国内主要投行团队的品牌价值、市场地位和未来方向。　　此次评选，本刊在借鉴国际惯例的基础上，结合中国新兴资本市场的发展特点，由国内主要机构投资者和上市公司共同投票评选出“新老划断”以来内地资本市场最优秀的投行项目和投行团队，主要奖项包括“本土最佳投行团队”、“最受尊敬的投行”、“最佳投行项目”、“最佳保荐代表人”等。作为投行产品的“买方”，共有532名公募基金的基金经理、投资总监、研究总监、研究员以及社保基金经理、保险资产管理公司的投资和研究代表、QFII代表、私募基金经理参与了本次评选活动，选票回收率接近100%。他们管理的资金超过3万亿元。而作为投行服务的主要对象，274名近年内有过融资发行经历的上市公司董事会秘书接受了本次评选调查，他们的意见同样是评价中国投行业的关键依据。
　　大项目受机构投资者推崇，　　大投行品牌价值显现　　对于最认可的投行项目，基金经理共提及了67个，其中，得票前十位的项目占投票总数的57.4%，集中度很高。这些项目以“H to A”的大型央企或国企的IPO、增发或并购为主，分别涉及工商银行、中国远洋、中国平安、中国人寿、中国国航、中国铝业、潍柴动力、中国船舶、保利地产、大秦铁路等公司。这显示，由于仓位配置等原因，大项目更受基金经理们的关注，然而，这并不意味着中小型项目在创新性与专业性方面有所逊色。事实上，根据部分投行人士的反馈，中小板项目由于涉及的情况更多元，创新性与大项目相比不遑多让。　　被提及的67个投行项目共涉及28家券商，得分前两位的券商占了总分值的46.7%，前五位占了总分值的75.5%，前十位占了总分值的89.23%，相比之下，2004年前十名的得分相当接近，这说明四年来，投行业的集中度有了明显提高。从分值比例图也可以看出，中信证券和中金公司的优势非常明显，前十位的项目几乎被它们包办，银河证券紧随其后，而其余券商则较前三名有较大差距（图2）。
　　调查表明，投行品牌在机构投资者中已经具备一定的溢价潜力，但目前的IPO发行方式难以彰显投行品牌价值，尚有待完善和改革。超过80%的基金经理认为，“做项目的投行是谁”对其投资决策有影响，但是影响的程度不深，约30%的基金经理认为“影响少，有一些”，而认为“有较大影响”的仅20%（图3）。在IPO、再融资、兼并重组三类业务中，属于再融资和兼并重组的项目，投行的影响力更为明显。
　　为了推动投行的品牌建设，本次评选继续设立“本土最佳投行”与“最受尊敬的投行”两个团队奖项，其中，“本土最佳投行”根据各券商评选期内获提名投行项目的数量与质量排名，因而，是衡量投行评选期内业绩的硬指标。“最受尊敬的投行”则由基金经理和董秘等直接票选决定名次，由于这一排名体现了投行的商誉、品牌、影响力等因素，是衡量投行工作的软指标，也是一项需要投行持续经营的长期指标。
　　四大军团彰显不同风格，　　差异化竞争格局初步显现　　我们的研究显示，2004年排名前十位的投行在项目数量、融资金额方面差距不大，但到2007年，它们之间的差距已经拉开（表1、2），同时，目前的投行市场已经形成了几种明显不同的风格，除外资投行外，纯内资券商大致可按地域划分为北京军团、上海军团、南方军团。
　　北京军团―以北京为运营总部的中信证券、中金公司、银河证券偏重大项目，项目融资金额大。以中金公司为例，其2007年作为保荐人的境内外IPO融资额约3800亿元，融资和再融资合计金额超过7000亿元，涵盖了中国企业IPO市场2/3以上的份额，包括中信银行、中国人寿、建设银行、中国石油、中国神华等2007年融资金额最大的投行项目。对于2008年及今后几年的规划，这三家投行的负责人均表示，大项目仍然是重中之重。中金公司融资委员会执行主席和投资银行部负责人丁玮明言：“中国石油这样的项目一个抵十个都不止。”中信证券投资银行部董事总经理王长华也表示，中信的中小项目主要是配合直投，今后还是以大项目为主。此外，三家券商均把国际化定位作为未来发展的重要方向。中金公司的定位是“以中国为基础的国际性投资银行”，中信证券的定位是“服务中国的世界一流投行”，银河证券也提出要“适应客户的国际化需求”。不过，在基金经理的心目中，中金公司和中信证券的影响力遥遥领先其他券商（图4），基金经理们的评价是：“中金一直针对大客户服务，综合竞争力强”、“中信战略布局好，一步步走得比较清晰”，而银河证券被认为“有一些天然的优势”，其声望距离“第一梯队”尚有差距。
　　上海军团―以上海为营运中心的国泰君安、申银万国、海通证券等老牌传统券商，表现不太稳定。这几家券商在2006年的投行业务表现尚佳，如国泰君安作为联席保荐人，完成了工商银行、中国银行A股IPO项目，申银万国作为联席保荐人，完成了工商银行A股IPO、浦发银行增发等项目。但是，2007年上海军团的项目数量和承销金额下滑明显，据Thomson Financial的数据统计，国泰君安从2006年A股IPO承销排名第四下滑至第十三，2007年仅主承销了国投新集一单IPO业务；申银万国2006年还在A股承销中排名第五，而在2007年没有获得IPO业务。申银万国证券公司总裁冯国荣表示，申银万国正在进行管理体制调整，2008年会有一批好的项目推出。基金经理们认为，这几家投行“有时忽然冒出一个大项目，有时又完全不见身影”，存在“战略不清晰，很难看清楚”、“重组滞缓、人员流失”等问题。南方军团―以深圳、广州为营运中心的国信、平安、广发等券商，市场化程度较高，在中小企业领域迅速扩张。国信证券的股票主承销家数连续两年排名第一，2006年为14家，2007年达到了30家，其中绝大多数都是中小企业。基金经理对国信证券的评价是：“能够充分发挥自己的优势，建立和自己相匹配的机制”、“有战略眼光，抢占市场份额能力突出”、“套路非常适合现在的市场，但是以后有待观察”等，对平安证券的评价是“定位清楚、稳健务实”、“有集团背景优势”等。　　外资军团―2006年尚无大动作的高盛高华证券和瑞银证券，在2007年成为任何国内投行都无法小视的力量，两家外资投行均主打大项目。高盛高华证券作为联合主承销商，完成了中国平安和宁波银行的A股IPO，而瑞银证券自2007年第四季度起连续完成了中国石油、中国中铁、太平洋保险等A股IPO项目，在2007年承销金额排名中迅速攀升至第三。高盛高华相关负责人表示：“作为外资券商，我们受到的限制很多，但是我们每一单都有独创性的突破。”基金经理对外资券商的评价包括“视野国际化，资料和信息全面，客户关系管理体系完善”等。
　　投行价值如何体现?　　虽然市场普遍把融资金额作为衡量投行实力的重要指标，在本次评选中，融资额大的项目也明显受到基金经理的偏爱，但是大多数基金经理均表示，一个项目体现投行价值的，并不在融资额，而在于投行挖掘和体现企业价值的程度。约25%的基金经理认为，“发掘企业价值的能力”是国内投行人员最需要提高的素质（图5）。而几乎所有的投行人员，包括融资额排名居前的投行，在接受本刊调查时也都认可这一观点。
　　王长华表示，国内投行人员所做的工作大多是程序性的，按照证监会的要求完成相关的程序，书写完相关的法律文件和申报文件，“这不是banker（投资银行家）的价值所在”。在她看来，投行真正的价值在于发现价值、设计交易和撮合交易。“投行人员的主要工作应当是估值，而估值依据的是对企业价值的挖掘，要发现这个企业有价值，通过合理的交易设计使价值得到体现，并且游说客户接受这项交易，影响监管部门批准这项交易。”　　丁玮则强调：“对于公司内在价值的分析，对于公司战略的制定和投资故事的提炼，必须建立在对企业、行业的深入了解和对大势判断的基础之上。”在他看来，中金所做的项目并不是简单地帮助企业上市，而是与企业“married for life”（结婚并生活一辈子）。按照他的经验，大型企业每隔三年就要经历一次整合，中金目前的客户将进行海外扩张、收购兼并、行业重组，中金所要做的就是提供一套完整的使企业战略与资本市场配套的方案和服务。　　申银万国证券投资银行总部副总经理刘祥生认为，中国投行人员挖掘企业价值的能力不足，与券商整体系统支持不足有关。在成熟市场，投行业的集中度非常高，大项目、好项目都是由大投行来做，就说明了这个问题。更重要的是，国内目前的政策、市场环境也使投行无法集中于价值发掘能力的培养。“投行真正的实力体现在定价和营销上，而现在的A股市场则根本不需要考虑这个问题，因为除了特大型项目，中小型项目都是按30倍市盈率定价发行，不管你做过多少项目，都没办法跟客户谈自己的定价能力。”　　平安证券副总裁薛荣年表示，平安证券去年有22家企业上会申请发行，只有1家被否，如此高的过会率，其实就体现了投行的专业水平和价值，“对企业价值把握得好，对企业的盈利模式和未来发展空间进行了很好的提升”。
　　创新: 大项目不如小项目?　　业内公认，国内投行的服务同质化明显，如果以传统业务进行价格战打拼，很难有大的突破，因此，创新能力被认为是投行抢占业务先机、拉开与其他对手差距的关键。但是，超过半数的基金经理们认为，国内投行缺乏创新，这一点与本刊2004年的调查结果并没有显著提高。那么，中国投行的创新之路究竟应当如何突破呢？　　国信证券投资银行资本市场部总经理龙涌表示，从投行业界的现状来看，创新确实很有限，原因在于中国目前的发行制度事实上仍然是核准制，审核体系非常严格，因此，投行人员的核心工作就是了解规则，帮助企业进行规范，真实披露，并且跟证监会有效沟通。“目前的监管框架下，创新的主导权掌握在监管层，投行只能是参与，不可能主导，创新的空间不大。”他举例说，2006年国信证券作为财务顾问，帮助法国SEB以股权协议转让、定向增发和部分要约收购相结合的方式战略投资苏泊尔（002032），成为中国证券市场涉及部分要约收购的第一起案例，但也只能在监管层圈定的“游戏规则”内进行设计，很难说是方向性的突破。在他看来，大项目因为监管层的认可程度高、审批难度小，不存在质量控制问题，只需要根据监管层的制度创新安排进行参与，因此，“工艺水平”和创新要求反而不如小项目。　　薛荣年则认为，目前的审核是标准化的，任何企业都要按照固定的规则进行规范和修正，这一过程就能够体现投行人员的创新能力。“好的工匠会把作品修理得非常圆润，不好的工匠就很粗糙。”他举例说，有一家企业每年的净利润4000多万元，总股本只有3000万元，而企业为了避税，不愿意通过送红股的方式增加股本，这虽然不是“硬伤”，但是带来的问题是需要以远高于市场平均水平的价格发行，提高了投行的风险。能否很好地解决这一问题，就非常考验投行人员的的综合素质和创新能力。　　平安证券投资银行事业部副总经理崔岭认为，东华科技的IPO项目就很有创新价值。在此之前，由于工程类企业不需要投资机械、厂房，如何为该类企业设计募集资金用途、确定投资项目是投行人员的一大难题。平安证券的投行人员在参考中工国际等项目的基础上，创造性地将募集资金全部用于补充流动资金，不再针对任何具体项目进行效益测算，并围绕补充流动资金的必要性、补充额度、如何监管等问题，根据企业的订单增长趋势、市场环境等变量，作了多种假设和测算，通过了审核。　　擅长做大项目的中金公司和中信证券并不认同大项目缺少创新的观点。中信证券投资银行部执行总经理金剑华表示，现在市场所说的多数创新虽然是国内首创，但在国际上早有先例，最多只是算“新引进”，而大项目遇到的很多问题是前所未有的，更考验投行的创新能力。他以自己经办的长江电力IPO项目为例说，实现具有综合效益的特大型水电工程上市，在国际上都没有先例，有许多难题需要破解，在中信介入该项目以前，许多国际投行都已做了尽职调查，并断言该项目只有在三峡工程全部竣工后才能运作上市，但中信则通过创新实现了突破。首先，中信证券创造性地解决了上市资产的收益问题。由于历史原因，作为上市主体的葛洲坝电厂电价较低，要实现净资产收益率不低于10%的未来再融资的要求，就必须提高电价，而提价又会影响到受电区经济发展和电力用户的利益。中信最后提出的以“减征部分三峡基金置换葛洲坝电价提价空间”的方法，保障了各方的利益。其次，长江电力上市后，要收购三峡首批投产机组，但三峡工程仅仅是阶段性竣工，距完建还有6年工期。如何受收购这样的在建工程，没有先例可以借鉴。中信证券最终帮助企业确定了“投资总体测算，资产合理划分，单台机组核定，动态调整收购”的收购技术路线。其中，在三峡工程的评估方法、区分公益性和盈利性资产的标准等方面的设计上，投行人员都煞费苦心。　　被基金经理评选为最佳创新案例的“潍柴动力吸收合并”项目的负责人、中信证券投资银行部总监钱伟琛谈及经验说，创新是手段而不是目的，客户的需求决定了投行的创新。“我们做的案例都是没有先例的，这是因为我们的客户都是行业内的领先者或者是具有很强的增长潜力，行业地位决定了它们的需求是丰富的、多样化的，不是简单的融资或上市需求。”此外，中信证券对创新的重视也非常关键，比如潍柴动力项目获得了中信证券2006年度创新一等奖，而同年完成的广受关注的工商银行IPO项目只获得了二等奖。“虽然创新项目付出的劳动往往是常规项目的10倍以上，所得的收入却不一定是10倍。但是，这种案子做过以后，你会感觉，这才是投行。”钱伟琛表示，类似“潍柴动力”等案例的推出，对投行团队素质、市场效率的提高都很有帮助。　　在丁玮看来，中金公司的投行业务处处体现着创新。“我们基本上在每个行业里都是第一个吃螃蟹的。我们做的企业，首先是一个整合过程，涉及复杂的方方面面，有的是治理结构，有的是行业结构性调整，有的是股权激励机制，每一方面都需要做大量工作。”丁玮称，中国的大型国有企业都有巨大的历史问题，比如巨额坏账、欠账、大量退休员工问题，医院、幼儿园、道路等运营成本问题，构成了改制上市的巨大障碍。以四大国有银行的上市为例，首先需要论证哪些资产可以上市，需要研究国际上的优秀上市银行组织管理如何，发展战略如何，主要财务指标如何，通过对比找出差距，然后逐项解决历史问题，剥离不良资产，提出可持续发展的方案。具体实施程序更加复杂，比如不良资产如何剥离，以现金注资还是以政府的债权注资，以外币注资还是以人民币注资，以欠账的形式还是特殊债券的形式等等，都需要一步步论证。“几乎所有的行业我们都是这么走过来的。每一单都非常精彩。”
　　要不要将财务顾问作为重点?　　国际投行的主要收入来源于财务顾问等非传统业务。高盛2005年的财务顾问收入为19.05亿美元，债务产品承销收入为10.62亿美元，股本产品承销收入仅为7.04亿美元，2006年财务顾问收入为25.8亿美元，债务产品承销收入为16.84亿美元，股本产品承销仅为13.65亿美元。而本土投行的主要收入仍集中股票承销等传统业务上。近期，证监会已经推出了《财务顾问管理办法》的征求意见稿，希望进一步促进该市场的规范发展。但是，我们的调查发现，国内投行对财务顾问的重视程度与2004年相比有明显提高，但是否作为业务重点仍有很大分歧。　　在丁玮看来，虽然股本产品和债务产品是中金公司2007年投行收入的主要部分，但财务顾问收入也占据了相当重要的比例，主要项目包括中国移动收购巴基斯坦Paktel、中国网通收购母公司电信资产、北京控股收购北京燃气、国家电监会出售权益资产等。“中国经济走到今天，是一个全方位发展的腾飞时期。股本融资很重要，债券融资和收购兼并也很重要。”银河证券投资银行总部总经理汪民生表示，银河证券在财务顾问方面投入的精力较多，形成了券商借壳上市的一大特色，东北证券、国元证券、长江证券的借壳上市，都是银河操作的经典案例。　　王长华指出，现在多数兼并收购都是客户先有想法，再找投行实施，如果不是证监会要求有财务顾问签字和独立财务顾问报告，客户的付费愿望会更低。因此，投行一定要主动为客户创造、设计、撮合交易，才能提高财务顾问的收入。钱伟琛认为，国际投行财务顾问的收入高，是因为这一块的技术含量高、投入人力大，从趋势上看，并购类的收费一定会超过融资类收费，中信等有前瞻性的国内投行正在逐步向这一方向靠拢。“如果因为并购类难度大、工作量大、收费比融资类低就不做，那我们就不可能成为市场的领跑者。”在他看来，中国企业的整体上市浪潮过去之后，就将迎来兼并整合的浪潮。比如，国资委提出央企2010年将减少到100家以内，由于多数央企都有下属上市公司，这种整合必然需要通过市场手段而不是行政划拨，需要专业财务顾问设计方案。再如，国内的装备制造业已经具备了国际竞争优势，必然要求横向同业并购，纵向上下游并购，再以后必然要求跨国并购。“这个领域的机会非常多。”目前，财务顾问收入占国信证券投行总收入的15%左右。国信证券副总裁、投资银行事业部总裁张桂庆表示，国信很早就提出成立专门的并购部，但因为下属业务部门较多、自主性较强，成立并购部反而容易打击它们做并购业务的热情，丧失很多机会。2008年，国信会进一步在机制上推动这一领域的业务。龙涌介绍说，国信采取的是项目提成制，因此项目人员可能更倾向于做融资类项目。“如果做IPO能收2000万元，做财务顾问只能收200万元，忙不过来的话，出于个人效益最大化的考虑，肯定会放弃做财务顾问。”
　　关注发行制度改革　　目前，除个别特大型项目外，证监会对新股发行价格施行30倍市盈率的“窗口指导”政策。而股票发行价与上市价之间长期存在的溢价（表3），是一直困扰国内股票发行市场的难题，也使国内投行很难体现自己的定价和增值溢价能力，直接影响了投行品牌的提升。根据我们的调查，多数投行人员都对这一中国股市的特殊现象表示关注，但认为现时期证监会的管制有其合理性和必要性。
　　“我们希望进一步市场化地组织发行，根据市场需求和发行人的要求，有一定的定价自由度，分配机制上不要‘一刀切’地根据认购比例分配。”丁玮表示，国外券商有70-80%的分配权，向机构投资者的配售比例较高，一定程度上抑制了散户的炒作。不过，国内券商由于历史的行为纪录不好，政府可能会担心它们的股票分配不公正。“这确实是个两难的问题。”　　“如果证监会放开管制的话，我感觉可能会乱一阵子，但是如果能够忍受这种过渡，让小投资者赔一些钱，市场慢慢会回归到一种理性的状态。”汪民生表示，其实，国外有很多做法值得借鉴，比如给承销商30%或者50%的分配权，但是这部分股票需要锁定1-2年，让承销商和发行人去博弈这部分股票的发行价格，甚至可以根据锁定期的不同博弈不同的发行价格。　　钱伟琛认为，“新股不败”产生的根本原因在于二级市场投资者的非理性，而教育投资者需要较长的过程，因此监管层可以先选择一两家大型企业作为试点，逐步加入定价方式、询价方式、参与范围等细节改革，然后逐渐扩大试点范围。
　　保荐制争议渐息　　与市场对保荐制争议较大不同，多数投行都认为保荐代表人考试将逐渐成为投行业的资质考试，保荐代表人的资源短缺现象不会长期存在，不需要过度关注。　　“保荐从来都不是个人的事情，而是整个保荐机构的事情。真要出了问题，承担责任的肯定还是公司。”丁玮说，监管层是要借保荐代表制的形式督促保荐单位必须责任到人，这一要求可以理解，但执行时可以保持适度灵活性，比如是否需要“双签”，联合保荐的时候是否需要每家券商都出两个保荐代表人，都值得讨论。　　“在中信，保荐代表人确实还是很重要的人力资源，但不是稀缺资源。”王长华表示，“在中信的名片上，你根本看不到保荐代表人的字样。”钱伟琛表示，中信在晋升、激励、考核时看重的是工作业绩和工作经验，保荐代表人不会有额外加分和特殊考虑。“考过了只能说明你具备基本技能，是一个必要条件，而不是充分条件。一个考出来的新人和一个没考出来的老人不会有多大区别，至少矛盾不突出。”他认为，券商行业的集中度正在提高，如果一家券商还把注意力放在高薪挖保荐代表人上，本身就说明它缺乏竞争力。　　“能够考上保荐代表人的，业务通常还是不错的。”汪民生认为，现在的问题是因为两个人只能签一单，使保荐代表人类似于以前的“通道”，成为稀缺资源，市场好的时候各家投行都不够用，所以需要修正。但是，在他看来，短期内中国还不可能施行注册制，还需要政府替中小投资者把一些关，施行事实上的核准制。　　国信证券目前保荐代表人的数量接近80人，居国内第一。国信证券投资银行事业部副总裁胡华勇表示，吸引保荐代表人符合国信的占有人才战略，因为保荐代表人是最好的资格论证，能取得保荐代表人资格的，很可能是投行的精英。其次，国信目前遇到了项目通道的瓶颈，必须依靠保荐代表人把项目推出去，这有助于提高公司的盈利。不过，他也表示，国信目前加强了对保荐代表人的风险控制，要求他们提供尽职调查工作底稿，保证后端的质量，如果在内部审核中发现问题，还要扣罚保荐代表人的项目奖金。　　崔岭从自身感受出发，认为保荐制有助于专业氛围的树立。“在投行内部，额度制和核准制时期是承揽项目的人最牛，而现在是保荐代表人最牛，这是对投行业务的促进。”虽然自己也是保荐代表人，但他认为监管层对保荐代表人的处罚力度不足，“我主张只要不出事，奖金、声誉都是你的，但只要出了事，就要使劲罚，这样才能体现保荐代表人的价值。”迄今为止，保荐代表人受到的最大处罚只是暂停三个月资格，因过错而被除名的一个没有，比如市场争议较大的业绩频繁变脸的德豪润达（002005）、已经过会而没有发行的烟台氨纶等项目，都没有对保荐代表人追究责任，这显然不利于保荐代表人队伍的健康成长。
　　创业板带动直投业务发展机遇　　即将推出的创业板无疑是投行界最值得期待的大事，但是由于各自的定位不同，南方军团对创业板的热情明显高于北京军团。“2008年我们的工作重点就是备战创业板。”张桂庆表示，目前创业板规则还不明朗，但因为创业板和中小板的界限并不是特别明朗，国信肯定会有足够的项目储备。他表示，国信不仅要争取项目数量第一，而且一定要推出几家类似中小板的怡亚通（002183）、天马股份（002122）这样有影响力的企业，树立声誉。平安证券的薛荣年也表示：“我们提前半年就已经在做准备了，只要创业板一开，我们至少能推出20家企业上市。”　　但在汪民生看来，券商从创业板上市公司获得的收入有限，“募集资金1亿元的项目，承销费收取500万元就已经相当高了，而且风险要比大项目大得多”。他认为，创业板对国内券商的意义在于，将来券商的业务要向直接投资延伸，介入创业板，将为直投业务带来机会。他表示，除非可以做直投，否则银河还是会把精力放在大项目上。　　“虽然创业板不太可能是我们的主战场，我们也会积极支持创业板，肯定要做几个经典的样板出来，”丁玮表示，中金争取在首批内推出几家好企业，只要是好的客户、好的企业，中金不会因为它的融资额低就不做，不过，他也承认，因为成本太高，中金不会派太多人去发掘创业板项目。
　　寻找与国际大投行的差距　　与2004年相比，2008年对本土投行持“谨慎乐观”和“非常乐观”态度的基金经理比例均有所增加（图6），但是，与2004年基金经理们普遍认为“体制”是本土投行的最大差距不同，2008年基金经理们没有对投行的差距所在给出一致意见，认为本土投行在研究能力、项目经验、人才、资本实力、体制、销售网络等方面差距最大的比例比较均衡，还有一些基金经理提到了业务能力、职业操守、产品设计和销售能力等方面的差距（图7）。
　　“我们和外资好像老冤家，因为我们在海外市场上几乎每一单都跟他们见面，只不过现在搬到了国内这个主场。”丁玮表示，与外资竞争并不新鲜，但是，对中金来说，国内市场也是新的战场，而且由于中金已经有了一大批优质的国内客户，已经处于比较高的战略地位，压力更大。“所有的人都盯着你的客户和人才，你在某种意义上已经处于守势。但是，目前为止，丁玮对自己的工作还比较满意，去年中金的业绩证明，“我们不仅守住了，而且增强了市场影响力”。　　“对券商来说，外资进入后短期内影响最大的就是投行业务。”胡华勇说，外资投行的前中后台体系都比较完善，有全球的客户和销售体系，但是，它们的成本较高，决定了它们首要冲击的是大项目，对国信的中小项目市场影响不会太大。但是，他指出，如果外资今后实行本土化，扎下根来，还是有很大威胁。比如，德勤刚进入国内时也是主攻高端市场，但是目前已经主动要求与国信合作开发中小企业市场。　　“外资的分配机制灵活，开出的年薪有800-1000万元，如果把我们的人挖走，我还是有点担心。”薛荣年表示，但是，外资的管理模式比较适合大企业和大项目，因为这类项目的审核和与监管层的沟通相对简单，需要关注的点要少得多，对中金公司等重点关注大项目的券商形成的冲击更大。　　“比人的素质，一对一都差不多，甚至我们比他们强。”钱伟琛以自己与花旗、汇丰等外资投行的竞争经验解释，外资投行的优势是强大的后台支持系统和多年的客户、案例积累。“在面对客户的时候，他们可以说出5年前在美国是怎么做的，两年前在日本遇到这个问题是怎么解决的，通常会有怎样的后果和结果。这些是客户最爱听的，也是我们最大的差距。”但他认为，针对差距，一方面国内投行可以学习，另一方面，也是最重要的，国内的客户说中国话、按中国的规则做事，这就是国内投行的空间。■
　　评选办法　　第二届新财富最佳投行项目　　候选项目范围：“新老划断”（2006年5月）以来已公告完成的全部融资发行和财务顾问项目。本次评选投票截止期为日。参与投票者包括所有公募基金的基金经理、投资总监、研究总监、研究员以及社保基金经理、保险资产管理公司的投资和研究代表、QFII代表、私募基金经理。　　1、基金经理等机构投资者代表（每人一票）：每位提名前三名最优秀的投行项目，我们按照第一名5分、第二名4分、第三名3分的分值，乘以该基金经理管理的基金规模的权重，最后加总所有基金经理的评分，得出某投行项目的基金经理评分得分。　　2、“新老划断”（2006年5月）以来有过融资经历的上市公司董秘（每人一票）：每位董秘提名前三名最优秀的投行项目，我们按照第一名5分、第二名4分、第三名3分的分值，乘以上市公司融资金额的权重，最后加总所有董秘的评分，得出某投行项目的董秘评分得分。　　3、某投行项目最后得分以“基金经理评分得分值+董秘评分得分值”为依据，前10名正式当选“新财富最佳投行项目”。　　说明:①在填写问卷时，如果评选人本年内没有熟悉的投行项目，可以少填或不填。②基金规模的权重划分：资金规模5亿元（含5亿元）以下的权数为“1”；5-10亿元（含10亿元）的权数为“2”；10-30亿元（含30亿元）的权数为“3”；30-100亿元（含100亿元）的权数为“4”；100亿元以上的权数为“5”。③上市公司融资金额权重划分:融资金额5亿元（含5亿元）以下的权数为“1”；5-10亿元（含10亿元）的权数为“2”；10-20亿元（含20亿元）的权数为“3”；20-100亿元（含100亿元）的权数为“4”；100亿元以上的权数为“5”。　　第二届新财富最佳投行机构　　“本土最佳投行团队”：加总某投行的全部投行项目最后得分，得出该投行的得分并决定名次。　　“最受尊敬的投行”：基金经理和董秘等直接选出三家（可少于三家）心目中最有影响力、最受尊敬的投行，我们按照第一名5分、第二名4分、第三名3分的分值记分，最后加总某投行所有基金经理和董秘等的评分，得出该投行的得分并决定名次。　　第二届新财富最佳保荐代表人　　加总某保荐代表人所保荐的全部投行项目最后得分，得出该保荐代表人的得分并决定名次。
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