第五章 金融衍生工具17-第3页
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第五章 金融衍生工具17-3
在权利和义务上不对称，金融期权买方的损失仅限于他；6.套期保值的作用和效果不同；利用金融期权进行套期保值，若价格发生不利变动，套；并不是说金融期权比金融期货更为有利；二、金融期权的分类；（一）根据选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨；看涨期权也称认购权，指期权的买方具有在约定期限内；看跌期权也称认沽权，指期权的买方具有在约定期限内；（二）按照合约所规定的履
在权利和义务上不对称，金融期权买方的损失仅限于他所支付的期权费，而他可能取得的盈利却是无限的，相反，期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的，仅限于他所收取的期权费，损失是无限的。6.套期保值的作用和效果不同。利用金融期权进行套期保值，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失；若价格发生有利变动，套期保值者又可通过放弃期权来保护利益。而利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变动造成的损失的同时也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益。并不是说金融期权比金融期货更为有利。如从保值角度来说，金融期货通常比金融期权更为有效，也更为便宜，而且要在金融期权交易中真正做到既保值又获利，事实上也并非易事。二、金融期权的分类（一）根据选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨期权和看跌期权。看涨期权也称认购权，指期权的买方具有在约定期限内（或合约到期日）按协定价格买入一定数量基础金融工具的权利。看跌期权也称认沽权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量金融工具的权利。（二）按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权。欧式期权只能在期权到期日执行。美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行。修正的美式期权又称百慕大期权或大西洋期权，是指可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。【例题?单选题】只能在期权到期日行使的期权是（ ）。A.看涨期权B.看跌期权C.欧式期权D.美式期权 [答疑编号]『正确答案』C【例题?判断题】欧式期权可以在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行。（ ）A.正确
B.错误 [答疑编号]『正确答案』B（三）按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等。1.股权类期权：与股权类期货对比记忆包括单只股票期权、股票组合期权、股票指数期权。2.利率期权利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为基础资产。3.货币期权4.金融期货合约期权5.互换期权后两种期权基础资产是期货不具备的种类奇异类期权，例如：任选期权、百慕大期权、障碍期权和平均期权。 三、金融期权的基本功能：套期保值和价格发现 四、权证权证是基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证与交易所交易期权的主要区别在于：交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成期权系列进行交易，而权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。（一）权证的分类1.按基础资产分类分为：股权权证、债权类权证以及其他权证。目前我国证券市场推出的权证均为股权类权证，其标的资产可以是单只股票或股票组合（如ETF）。2.按基础资产的来源分类分为：认股权证和备兑权证。认股权证也称为股本权证，一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。备兑权证通常由投资银行发行，备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。目前创新类证券公司创设的权证均为备兑权证。3.按持有人权利分类分为：认购权证和认沽权证。4.按行权的时间分类分为：美式权证、欧式权证、百慕大式权证等类别。5.按权证的内在价值分类分为：平价权证、价内权证和价外权证。（二） 权证的要素1.权证类别2.标的3.行权价格4.存续时间5.行权日期6.行权结算方式7.行权比例（三）权证发行、上市与交易1.权证的发行由标的证券发行人以外的第三人发行并上市的权证，发行人应提供履约担保：（1）通过专用账户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约担保；履约担保的标的证券数量=权证上市数量×行权比例×担保系数履约担保的现金金额=权证上市数量×行权价格×行权比例×担保系数担保系数由交易所发布并适时调整。（2）提供经交易所认可的机构作为履约的不可撤销的连带责任保证人。【例题?多选题】目前上海和深圳证券交易所规定，由标的证券发行人以外第三人发行并上市的权证，发行人要提供履约担保，履约担保的现金金额由（ ）决定。A.权证上市数量B.行权比例C.行权价格D.担保系数 [答疑编号]『正确答案』ABCD2.权证的上市和交易目前权证交易实行T+0回转交易。当天买入、当天卖出，而且没有涨跌幅的限制，波动性比较大。 五、可转换证券（一）可转换证券定义、分类和特征1.定义：持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量的另一种证券；可转换债券通常是转换成普通股票，当股票价格上涨时，可转换债券的持有人行使转换权比较有利。因此，可转换债券实质上嵌入了普通股票的看涨期权。2.分类：可转换债券、可转换优先股票3.可转换证券特征（1）是附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征【例题?单选题】可转换债券在转换前后体现的分别是（ ）。A.债权债务关系，所有权关系B.债权债务关系，债权债务关系C.所有权关系，债权债务关系D.所有权关系，所有权关系 [答疑编号]『正确答案』A（2）具有双重选择权的特征：持有人具有是否转换的权利；发行人具有是否赎回的权利。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征。（二）可转换证券的要素【例题?多选题】可转换证券的要素主要包括（ ）。A.转换比例B.票面利率C.赎回与回售条款D.转换期限 [答疑编号]『正确答案』ABCD1.有效期限、转换期限有效期限与一般债券相同，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续时间。
转换期限是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。可转换公司债的期限最短为1年，最长为6年，自发行之日6个月后可转换为公司股票。2.票面利率或股息率可转换债券的票面利率一般低于相同条件下的不可转换公司债券。3.转换比例、转换价格转换比例是指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。转换比例＝可转换债券面值/转换价格转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。转换价格＝可转换债券面值/转换比例如果某可转换债券面额为1000元，规定其转换价格为25元，则转换比例为40，即1000元债券可按25元1股的价格转换为40股普通股票。【例题?单选题】某可转换债券的债券面额为1000元，规定其转换比例为80，则其转换价格为（ ）。A.80B.50C.25D.12.5 [答疑编号]『正确答案』D4.赎回条款或回售条款。赎回条款――发行人权利赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。回售条款――投资者权利回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。5.转换价格修正条款转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所作的必要调整。【例题?多选题】可转换债券的转换价格修正条款是指由于公司股票出现（ ）等情况时，对转换价格作调整。A.股票增发B.股价上升C.股价下降D.股票送股 [答疑编号]『正确答案』AD（三）附权证的可分离公司债券日，中国证监会发布《上市公司证券发行管理办法》，明确规定，上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券。这种债券与可转换债券之间的区别：1.权利载体不同。可转换债券的权利载体是债券本身，因此，债券持有人即转股权所有人；而附权证债券的权利载体是权证，在可分离的情况下，权证持有人可能与债券持有人相分离。2.行权方式不同。可转换债券持有人在行使权利时，将债券按规定的转换比例转换为上市公司股票，债券将不复存在；而附权证债券发行后，权证持有人将按照权证规定的认股价格以现金认购标的股票，对债券不产生直接影响。3.权利内容不同。可转换债券持有人的转股权有效期通常等于债券期限，债券发行条款中可以规定若干修正转股价格的条款；而附权证债券的权证有效期通常不等于债券期限。 第四节 其他衍生工具简介 一、存托凭证（一）存托凭证定义存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。存托凭证也称预托凭证，是指在一国（个）证券市场上流通的代表另一国（个）证券市场上流通的证券的证券。存托凭证是由J.P.摩根首创的。l927年， J.P.摩根设立了一种美国存托凭证（ADR）。 目前我国也开始酝酿推出中国存托凭证（CDR），即在大陆发行的代表境外或者香港特区证券市场上某一种证券的证券。（二）美国存托凭证的有关业务机构1.存券银行存券银行作为ADR的发行人和ADR的市场中介，为ADR的投资者提供所需的一切服务。（1）作为ADR的发行人，发行存托凭证。（2）在ADR交易过程中，存券银行负责ADR的注册和过户。还要向ADR的持有者派发美元红利或利息。（3）存券银行为ADR持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。2.托管银行托管银行是由存券银行在基础证券发行国安排的银行，它通常是存券银行在当地的分行、附属行或代理行。3.中央存托公司中央存托公司是指美国的证券中央保管和清算机构，负责ADR的保管和清算。【例题?单选题】在美国存托凭证（ADR）的业务机构中，负责ADR的保管和清算的机构是（ ）。A.证券交易所B.存券银行包含各类专业文献、文学作品欣赏、专业论文、外语学习资料、生活休闲娱乐、中学教育、应用写作文书、第五章 金融衍生工具17等内容。　
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2014年证券从业《基础知识》考试要点解析：第五章
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第9页：金融期权的分类
　　要点二十三　　二、金融期权的分类　　按照选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨期权和看跌期权　　【解释】看涨期权也被称为“认购权”，是指期　　权的买方具有在约定期限内(或合约到期日)按协定　　价格买入一定数量：基础金融工具的权利。　　【解释】看跌期权也被称为“认沽权”，是指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数　　量基础金融工具的权利。　　按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权　　【解释】欧式期权只能在期权到期日执行。　　【解释】美式期权则可在期权到期日或到期日之　　前的任何一个营业日执行。　　【解释】修正的妾式期权也被称为“百慕大期权”或“大西洋期权”，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。　　【例题1•单项选择题】　　只能在期权到期日行使的期权是。 )。　　A．看涨期权　　B．看跌期权　　C．欧式期权　　D．美式期权　　【答案】C　　【例题2•判断题】　　欧式期权可以在期权到期日或到期日之前的任何　　一个营业日执行。( )　　A．正确　　B．错误　　【答案】B　　要点二十四　　按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等　　1．股权类期权。与股权类期货对比记忆。股权类期权包括单只股票期权、股票组合期权和股票指数期权。　　2．利率期权。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为基础资产。　　3．货币期权。　　4．金融期货合约期权。　　5．互换期权。　　后两种期权基础资产是期货不具备的种类。　　奇异型期权，如任选期权、百慕大期权、障碍期权和平均期权。　　三、金融期权的基本功能　　【解释】具有套期保值和价格发现功能，是一种行之有效的控制风险的工具。　　要点二十五　　四、权证　　【解释】权证是基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。　　权证与交易所交易期权的主要区别在于，交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成期权系列进行交易；而权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。　　要点二十六　　(一)权证分类　　1．按基础资产分类。权证分为股权类权证、债权类权证以及其他权证。　　【解释】目前我国证券市场推出的权证均为股权类权证，其标的资产可以是单只股票或股组合(如ETF)。　　2．按基础资产的来源分类。权证分为认股权证和备兑权证。【解释】认股权证也被称为“股本权证”，一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股售　　予认股权证的持有人。　　【解释】备兑权证通常由投资银行发行，备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。目前创新类证券公司创设的权证均为备兑权证。　　要点二十七　　3．按持有人权利分类。权证分为认购权证和认沽权证。　　要点二十八　　4．按行权的时间分类。权证分为美式权证、欧式权证、百慕大式权证等类别。　　5．按权证的内在价值分类。权证分为平价权证、　　价内权证和价外权证。　　(二)权证要素　　权证的要素包括权证类别、标的、行权价格、存续时间、行权j期、行权结算方式、行权比例等。　　(三)权证发行、上市与交易　　要点二十九　　1．权证的发行。由标的证券发行人以外的第三人发行并上市的权证，发行人应提供履约担保。　　(1)通过专用账户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约担保。　　履约担保的标的证券数量=权证上市数量×行权比例×担保系数　　履约担保的现金金额=权证上市数量X行权价格X行权比例X担保系数　　担保系数日交易所发布并适时调整。　　(2)提供终交易所认可的机构作为履约的不可撤销的连带责任保证人。　　【例题3·不定项选择题】　　目前上海和深圳证券交易所规定，由标的证券发行人以外第三人发行并上市的权证，发行人要提供履　　约担保，履约担保的现金金额由( )决定。　　A．权证上雨数量 　　B．行权比例　　C．行权价格 　　D．担保系数　　【答案】ABCD　　要点三十　　2．权证的上市和交易。目前权证交易实行T+O回转交易。当天买入、当天卖出，而且没有涨跌幅的限制，波动性比较大。　　五、可转换债券　　(一)可转换债券的定义、分类和特征　　可转换债券是指其持有者司以在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量的另一种证券。可转换债券通常是转换成普通股票，当股票价 格上涨时，可转换债券的持有人行使转换权比较有　　利。因此，可转换债券实质上嵌入了普通股票的看涨期权。 在国际市场上，按照发行时证券的性质，可将其分为可转换债券和可转换优先股票。　　要点三十一　　可转换债券的特征如下。　　1．可转换债券是附有认股权的债券，兼有公司债　　券和股票的双重特征。　　【例题4·单项选择题】　　可转换债券在转换前后体现的分别是( )。　　A．债权债务关系，所有权关系　　B．债权债务关系，债权债务关系　　C．所有权关系，债权债务关系　　D．所有权关系，所有权关系　　【答案】A　　2．可转换债券具有双重选择权的特征：持有人具有是否转换的权利，发行人具有是否赎回的权利。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回 条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债 券最主要的金融特征。　　(二)可转换债券的要素　　【例题5·不定项选择题】　　可转换债券的要素主要包括()。　　A．转换比例　　B．票面利率　　c．赎回与回售条款　　D．转换期限　　【答案】ABCD　　要点三十二　　1．有效期限和转换期限。可转换债券的有效期限与一般债券相同，是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续时间。转换期限是指可转换债券 转换为普通股票的起始日至结束日的期间。可转换 公司债的期限最短为1年，最长为6年，自发行之日起6个月后方可转换为公司股票。　　2．票面利率或股息率。可转换公司债券的票面利率一般低于相同条件的不可转换公司债券。　　3．转换比例或转换价格。转换比例是指一定面额可转换债券可转换成普通股票的股数。用公式表示为：　　转换比例=可转换债券面值／转换价格　　转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所　　支付的价格。用公式表示勾：　　转换价格=可转换债券面值／转换比例　　如果某可转换债券面额为1 000元，规定其转换 价格为25元，则转换比例为40，即1000元债券可按 25元1股的价格转换为4I)股普通股票。　　【例题6·单项选择题】　　某可转换债券的债券面额为l 000元，规定其转换比例为80，则其转换价格为( )。　　A．80　　B．50　　C．25　　D．12．5　　【答案】D　　要点：三十三　　4．赎回条款或回售条款。　　赎回条款――发行人权利　　【解释】赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在夕、的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。回售条款――投资者权利　　【解释】回售是指公司股票在一段时问内连续低于二转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所恃可转换债券卖给发行人拘行为。赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定　　的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。　　5．转换价格修正条款。转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股盼发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换,价格所作的必要调整。　　【例题7·不定项选择题】　　可转换债券的转换价格修正条款是指由于公司股　　票出现( )等情况时，对转换价格所作的调整。　　A．股票增发　　B．股价上升　　C．股价下降　　D．股票送殷　　【答案】AD　　要点三十四　　(三)附权证的可分离公司债券　　日，中国证监会发布《上市公司证券发行管理办法》，明确规定：上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券。　　要点三十五　　分离交易的可转换公司债券与一般的可转换债券之间存在以下区别。　　1．权利载体不同。　　【解释】可转换债券的权利载体是债券本身，因此，债券持有人即转股权所有人；而附权证债券的权利载体是权证，在可分离交易的情况下，权证持有人可能与债券持有人相分离。　　2．行权方式不同。　　【解释】可转换债：学持有人在行使权利时，将债券按规定的转换比例转换为上市公司股票，债券将不复存在：而附权证债券发行后，权证持有人将按照权证规定的认　　股价格以现金认购标的股票，对债券不产生直接影响。　　3．权利内容不同。　　【解释】可转换债券持有人的转股权有效期通常等于债券期限，债券发行条款中可以规定若干修正转股价格的条款；而附权证信f券的权证有效期通常不等于债券期限。
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￥280 / ￥280可转换债券
可转换债券（convertible bonds）
可转换债券的起源
可转换债券
1843年美国发行第一张可转换公司债券，但此后100多年，可转换公司债券一直在证券市场中处于非常不清晰的地位，没有得到市场的认同和重视，直到20世纪70年代，美国经济极度使得债券投资人开始寻找新的，可转换公司债券由此进入人们的视野，并在此后30年在全球迅速发展起来。
可转换债券的定义
可转换债券，是指持有者可在一定时期内按一定比例或是价格将其转换成一定数量的另一种证券的。可转换债券通常是转换成普通，当股票价格上涨时，可转换债券的持有人行使转换权比较有利。由此可以，它实际上是一种嵌入了普通股票的，正是由此，才将其列入类衍生品。 另外，某些可转换债券所附的转股权可以与债券相分离，单独进行交易，此种可转换债券我们称之为。 曾在深、沪证券交易所上市交易的可转换公司债券有5只，分别是丝绸转债、南化转债、机场转债、鞍钢转债和茂炼转债。
可转换债券的类别
在国际市场上，按照发行时证券的性质，可将其分为可转换债券和可转优先股票两种。 可转换债券，是指证券持有人依据一定的转换条件，可将信用债券转换成为发行人普通股票的证券。 可转换优先股票，是指证券持有人依据一定的转换条件，可将优先股票转换成为发行人普通股票的证券。 目前，我国只有可转换债券。
可转换公司债券种类&
&高票息或高可转换公司债券
较高利息回报；转股可能性小
&溢价回售可转换公司债券
保证增值；票息较低；较高溢价；
在一段时间可以把可转换公司债券给发行公司；
对于投机性较强的股票，可以为投资者提供保护
&可转换公司债券
保证资本增值；票息较低；较高溢价；
有多次把可转换公司债券回售给发行公司的机会；
极有可能持有可转换公司债券超过第一个回售期
&零息可转换公司债券
保证资本增值；以大幅度折价发行；
无利息收入；转股可能性较小
&折扣可转换公司债券
保证； 转股可能性比零息可转换公司债券大，但低于一般可转换公司债券
&可交换债券
转股的标的股票不是可转换公司债券的发行公司的股票而是另外一家公司股票； 发行人的信用等级与第三方的股票情况联系起来
&含认股权证的可转换公司债券
较低的票息； 较高的溢价； 嵌入的认股权证可以拆开并且可以作为单独的交易工具
可转换债券的特征
1.可转换债券是一种附有的债券。在转换以前，它是一种公司债券，具备债券的一切特性，有规定的和期限，体现的是的关系，持有人是债权人；在转换成股票以后，它变成了股票，具备股票的一般特性，体现所有权关系，持有人由债权人变成了股权所有者。 2.可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行，获得更加确定的收益。
可转换债券的要素
可转换债券有若干要素，这些要素基本决定了可转换债券的转换条件、转换价值、市场价格等总体特征。 1.有限期限和转换期限。 有限期限与一般债券相同，是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续时间。 转换期限，是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。通常情况下，发行人都规定一个特定的转换期限，在该期限内，允许可转换债券的持有人按转换比例或价格转换成发行人的股票。我国《上市公司证券发行管理办法》规定，可转换债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行之日起6个月以后可转换为公司股票。 2.（或）。可转换公司债券的票面利率（或可转换优先股的股息率），是指可转换债券作为一种债券的票面年利率（或可转换优先股的股息率），由发行人根据当前市场利率水平、公司债券和发行条款确定，一般低于相同条件的不可转换公司债券（或不可转换优先股）。可转换公司债券应半年或1年付息一次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。 3.转换比例或转换价格。转换比例是指一定面额可转换债券可转换承普通股的股数。
其计算公式如下：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&转换比例 = 可转换债券面值 /& 转换价格 4.赎回条款与回售条款。 ，是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。 ，是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度是，可转换公司债券持有人按照事先约定的价格将所持有可转换债券卖给发行人的行为。 赎回条款和回售条款，是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。
此图为转载引用
5.转换价格修正条款。转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的、、、、、及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票下降时而对转换价格所作的必要调整。
转股价修正图
附权证的可分离公司债券
可转换债券，实际上是一种含有嵌入式的债券，理论上来讲，将其内嵌的从中分离出来，与主体债券分别进行独立交易是可行的。欧美等国上市公司在发行公司债券时，为提高债券的吸引力，也经常在债券上附认股权证，这些认股权证可以与主体债券相分离，单独进行交易。 分离交易的可转换公司债券与一般的可转换公司债券之间的区别在于： 1.权利载体不同。 可转换债券的权利载体是债权本身，即是说，债券持有人即转股权所有人；而附权证债券的权利载体是权证，在可分离交易的情况下，权证持有人与债券持有人相分离，债券持有人拥有的是单独的公司债券，不具有转股权。 2.行权方式不同。 可转换债券持有人在行使权利时，将债券按照规定的转换比例转换为上市公司股票，债券将不复存在；而附权证债券发行后，权证持有人将按照权证规定的认股价格以现金认购，对债券不产生直接影响。 3.权利内容不同。 可转换债券持有人的转股权有效期通常等于债券期限，债券发行条款中可以规定若干的条款；而附权证债券的权证有限期通常不等于债券期限，只有在正股除权除息时才调整行权价格和行权比例。
分离交易可转债
可转换债券的交易规则
&&& &1. 每个帐户申购可转换公司债券不少于1000元面值，超过1000元面值的，必须是1000元面值的整数倍，每个帐户认购上限为不超过公开发行的可转换公司债券总额的1‰。 　 2. 可转换公司债券实行。可转换公司债券实行T+1交收，交易清算参照的现行清算办法办理。 　 3.可转换公司债券以面值100元为一报价单位，价格升降单位为0.01元。以面值1000元为1手，以1手或其整数倍进行申报，单笔申报最大数量应当低于1万手（含1万手）。结算单位为张（即100元面值）。(例：如：若购买1手=10张=1000元雅戈尔的初次发行转债，在任何一种委托方式下，键入价格：100元，数量：10，代码：733177) 　 4. 可转换公司债券交易的集中开市时间同A股。 　 5. 可转债买卖双方须向所委托的交纳佣金，佣金按成交金额的1‰计取，不足5元按5元收取。 　 6. 本部为你提供柜台委托、电话委托、自助终端委托及网上委托服务。
发行可转换债券的主要条件
&&&&&&&& 我国在境内发行的以人民币认购的可转换公司债券必须要满足1997年颁布的《可转换公司债券管理暂行办法》（简称“暂行办法”）以及2001年颁布的《上市公司发行可转换公司债券实施办法》（简称“实施办法”）。
&&&&&&&&&根据“暂行办法”，上市公司发行可转换公司债券主要应当符合下列条件：
&&&&&&&& 1.最近3年连续盈利，且最近3年平均在10％以上；
2.属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％；
3.可转换公司债券发行后，不高于70％；
4.不超过公司净资产额的40％；
5.募集资金的投向符合国家产业政策；
6.可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平；
7.可转换公司债券的发行额不少于1亿元。
新颁布的“实施办法”又对以下事项要求对予以说明，这些事项包括：
1.在最近3年特别在最近一年是否以现金，现金分红占的比例，以及公司董事会对红利分配的解释；
2.发行人最近三年平均可分配是否足以支付可转换公司债券一年的利息；
3.是否有足够的现金偿还到期债务的计划安排；
4.主营业务是否突出，是否在所处行业中具有竞争优势，表现出较强的，并在可预见的将来有明确的业务发展目标；
5.募集是否具有较好的,前次募集资金的使用是否与原募集计划一致；
6.如果改变前次募集资金用途的，其变更是否符合有关法律、法规的规定；
7.是否投资于、等金融机构（金融类上市公司除外）；
8.发行人法人治理结构是否健全。近三年运作是否规范，公司章程及其修改是否符合《公司法》和的有关规定，近三年、、会议及重大决策是否存在重大不规范行为，发行人管理层最近三年是否稳定；
9.发行人是否独立运营。在业务、资产、人员、财务及机构等方面是否独立，是否具有面向市场的自主经营能力；属于生产经营类企业的，是否具有独立的生产、供应、销售系统；
10.是否存在发行人资产被有实际控制权的个人、法人或其他关联方占用的情况，是否存在其他损害公司利益的重大关联交易；
11.发行人最近一年内是否有重大、重大增减资本的行为，是否符合中国证监会的有关规定；
12.发行人近三年信息披露是否符合有关规定，是否存在因虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏而受到处罚的情形等。
可转换债券的优势
1、 灵活的方式 根据不同发行条款，可转换公司债券既可以是债券，又有股票特点；既可以是，也可以是；既可以不赎回，又可以到期还本付息；另外可转换公司债券通常赋予发行人权利，因此当利率过低或者股价高涨的时候，发行公司可以赎回可转换公司债券然后再行融资。为了防止可转换公司债券转股对公司业绩的稀释，发行公司也可以收回可转换公司债券。因此，可转换公司债券为发行公司提供了非常灵活的融资工具。 2、延期股权融资 一般企业通过可转换公司债券进行融资的主要目的是增加资本，从获取长期稳定的资本供给角度来看，企业更愿意进行，而并非，这对于负债较多、不足的企业来说尤其如此。如果股市不利于进行股权融资，有着股票期权性质的可转换公司债券必然就成为公司首选，通过投资者长期持有可转换公司债券并转换成股票，获得。 3、缓解对现有股权稀释 在和企业状况不佳、时机不成熟的时候，发行股票融资成本较高、融资规模受限；同时，大量的发行股票会直接稀释公司的每股业绩，可能会导致二级市场股票价格的大幅下跌。此时发行可转换公司债券可以延迟当前低价股权融资，可转换公司债券的逐步转股可以减缓对现有每股业绩的稀释，避免的波动。 4、较低的成本 由于投资者愿意为未来获得有利的股价上涨而付出代价，因此，可转换公司债券的发行者能够以相对于普通债券较低的利率及较少的条款限制发行可转换公司债券。根据“暂行办法”规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，而目前普通企业债券的年利率基本上都超过4％，由此看来，即使未来可转换公司债券到期没有转换成股票，企业以较低的利息率借入资金，对股东也是有利的。 5、具有避税功能 可转换公司债券利息可以作为企业的，而股票则不可以，所以适当运用可转换公司债券可起到节约税收的效果。 6、较高的发行价格 发行人可以通过发行可转换公司债券获得比直接发行股票更高的股票发行价格。即使一家公司可以有效地运用新的募集资金，但募集资金购买新设备并产生回报需要一段时间，直接发行新股一般会在短期内造成业绩的稀释，因此该公司股票发行价通常低于股票市场价格。相比之下，由于发行可转换公司债券赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转换公司债券转股有一个过程，业绩的稀释可以得到缓解。因此，在目前的国际市场上，通过认购可转换公司债券获得的，其价格通常比直接从市场上购买股票的价格高出5％～30％。我国暂行办法规定，上市公司发行可转换公司债券的转股价格确定，是以发行可转换公司债前1个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度，明显要高于目前增发和的水平。 7、对投资者具有吸引力 可转换债券可使企业进行融资更加便利。附加转换特性对于追求和融于一身的投资者颇具吸引力。特别是在债券市场时，投资者对股权市场较有兴趣的时候，非常有助于促进可转换公司债券的发行。可转换公司债券兼有债券、期权和股票的三种金融产品的部分特点，可以满足这三方面的潜在投资者的要求，来源较广。
可转换债券的劣势
如果标的股票市场价格大幅上涨，当初采用对于发行公司来说更为有利。此外，若可转换公司债券发行后股票价格低迷，发行者不仅不能通过可转换公司债券的转股来降低，而且可转换公司债券的有可能在还债前后给公司的财务形成压力。发行可转换公司债券的不利之处还在于：
1.如果可转换公司债券持有者不是公司原有，可转换公司债券转股后公司的控制权可能有所改变；
2.在给定公司业绩的情况下，转股导致发行在外的股票数量增多，致使该公司每股业绩受到一定程度的稀释；
3.可转换公司债券利息可以当作财务费用，而红利却不可以，因此转股也使得公司应税利润增加并承担更多的红利。以上种种因素导致可转换公司债券的存在会对股票的价格形成一定的压力。
可转换债券境外市场概况
1.美国市场 美国是可转换公司债券诞生地，并且在20世纪70年代后迅速发展起来，可转换公司债券之所以能在美国迅速发展是与美国的法律制度不断发展创新分不开的。美国的是作为习惯法发展起来的，所以它具有弹性，较之成文法更适应于经济的发展。特别是（预先规定公司应发行股份总数限额的制度）的采用，使得可转换公司债券制度更易于实施。美国可转换公司债券市场中的发行公司基本上以信用等级较低的中小型为主，平均信用等级为B，而欧洲市场则为A。 过去美国对可转换公司债券持有，通常仅仅将其用来分散投资组合的风险，但是随着可转换公司债券市场的发展，可转换公司债券在整个证券市场的地位也越发重要。目前美国可转换公司债券市值约1800亿美元，截至到2000年底约800只可转换公司债券在美国市场进行交易。而且美国可转换公司债券市场非常活跃，收益情况也较好。 2、欧洲市场 欧洲市场不属于某单一国家，是世界上出入最为自由的市场，而且无论是按可转换公司债券发行量还是按、来衡量，欧洲市场都是世界上最重要的国际可转换公司债券市场之一，目前欧洲可转换公司债券市值约占欧洲股票市场总市值的1.5%左右。近几年欧洲可转换公司债券市场增长非常迅速，1996年欧洲可转换公司债券发行总值不到100亿欧元，到1998年发行量增至270亿欧元，甚至在股价波动非常剧烈的2000年发行量也高达330亿欧元，达到股票发行总量的四分之一左右，欧元区许多成分股都发行过可转换公司债券。可转换公司债券在欧洲市场快速增长的主要原因一是日益活跃的活动需要大量资金运作，二是欧洲通讯行业大规模发展，另外可交换债券迅速发展也对欧洲可转换公司债券市场规模造成一定影响，目前欧洲可交换债券占整个可转换公司债券市场的份额约50％左右。 与美国可转换公司债券市场不同的是，欧洲可转换公司债券市场中普遍信用等级较高并且单只可转换公司债券发行规模较大，1999年发行量前10名可转换公司债券平均规模都在17亿欧元以上，规模的庞大对可转换公司债券市场的流动性非常有利。 在规模迅速壮大的同时，欧洲可转换公司债券市场的结构也在发生变化，过去瑞士是欧洲可转换公司债券的主要市场，但目前该市场投资者已经将兴趣转移到新兴市场的以及上，可转换公司债券在瑞士市场已经逐渐衰落，德国、法国以及意大利市场则迅速崛起。 3、日本市场 日本对可转换公司债券的认识开始于20世纪20年代，起因于对公司法修订的研究。由于受到德国法律体制的影响，直到二战后的1949年才正式发行3家公司可转换公司债券（、、），这是日本最早发行的可转换公司债券。1950年日本全盘接受美国法律，使得可转换公司债券发行制度更加合理，此后，可转换公司债券制度在日本得到迅速发展。 在日本交易所上市的各类债券中，可转换公司债券的数量一般在75％以上，1999年前日本在全球可转换公司债券市场上一直维持第一的水平，但到2000年由于美国和欧洲债券市场的迅速发展，日本市场失去了霸主地位。日本经济泡沫的破裂以及11年的股票熊市改变了整个日本可转换公司债券市场，由于的，不再对日本高收益的可转换公司债券感兴趣，但实际上亚洲金融危机以后日本可转换公司债券市场还是出现相当程度的转机。1997年爆发的时候，日本可转换公司债券市场有许多可转换公司债券低于面值的40％，但金融危机以后，可转换公司债券发行公司的情况还是非常少的，可转换公司债券价格也就迅速回到甚至超过面值，因此如果在1998年秋季投资日本可转换公司债券，收益还是相当可观的。
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