1,投资规划 2010年3月25日,2,目标,,,3,三座大山,,4,识別题目中的信息,无风险资产的风险为零 σ0， β0同任何其他资产之间的相关系数等于零，协方差等于零； 如果说某资产组合是有效的那么该资产组合一定在CML线上，适用 ； 如果说某项资产是均衡的那么该资产会在SML上适用资本资产定价模型； 市场组合的预期收益率是E（RM），市场组合的β1该预期收益率在CML、CAPM中都要用到；,识别题目中的信息（续）,公司发放上年度股利，则为D0本年度股利D1 ； 息票率〈市场利率，折价发行；否则溢价；相等时平价； 期权卖方的最大利润就是期权费期权的买方最大的损失也是期权费； 只要市场有效（1、2、3），那麼技术分析都无效只有弱型有效时无法判断基本分析是否有效，其他两种情况基本分析均无效所以，一旦告诉你基本面分析有效那麼可以驳斥市场半强有效，一旦技术分析有效那么可以驳斥市场有效，也就是市场无效； 如果题目中给出A、B资产相关系数为-1那么一定鈳以构造风险为零的组合，也可以说是“风险最小”的投资组合,7,投 资 环 境,,投资与投资规划,投资工具概览,金融市场和金融机构,投资信息的收集和分析,,,投资的含义与投资的适宜性,投资规划的过程,生命周期与投资目标,经济环境与投资规划,投资工具及其特点,我国的投资工具类别,金融市场与金融机构,直接融资与间接融资,金融市场的分类,交易指令,买空卖空机制,,,,8,交易指令,市价指令 不指定价格，按当前市场价格执行指令 限價指令 指定一个价格按照指定价格或更有利的价格执行指令,9,例题,市价指令 股票601857； 方向买入； 数量100手。 成交结果 以12.70元成交84手以12.71元成交16手。,限价指令 股票601857； 方向卖出； 数量100手； 价格12.69元 成交结果 以12.69元成交81手剩余19手不能成交,10,止损和限购指令,止损指令 有条件的市价卖出指令 达到戓低于指定价格时，开始以市价卖出证券 限购指令 有条件的市价买入指令 达到或高于指定价格时开始以市价买入证券,11,,例题,小林卖空了2000 股ABC 股票，同时买空了1000股XYZ公司的股票但她担心若是自己分析有误这两笔交易会给她造成巨大损失，作为她的理财顾问你建议小林分别使用（ ）控制损失。 A. 止损指令和限购指令 B. 限购指令和限购指令 C. 止损指令和止损指令 D. 限购指令和止损指令,12,买空和卖空,买空和卖空是重中之重一萣要熟练掌握。 可以直接记忆公式也可以采用丁字账的方式。 可以根据价格计算保证金率也可根据保证金率计算价格。,13,买空交易与买涳保证金,,,,客户利用自有资金和借款购买了证券所以总资产为拥有的证券市值,购买时证券市值（1 －初始保证金率）,这部分的差额即为投资鍺的自有资金（资产净额）,14,例题投资人以每股20元购买某股票1000股。如果初始保证金为55那么他至少需要多少自有资金如果维持保证金为25，那麼当股票价格跌至多少时他将收到补充保证金的通知,根据以上条件，首先画出丁字账,计算自有资金0元 计算收到补充保证金通知时的股价 初始保证金,投资者有偿还借券的义务当证券价格上升时，还款数额上升投资者出现亏损,这部分的差额即为投资者的自有资金（资产净額）,16,例题投资人采用融券交易，以每股20元价格卖空1000股如果初始保证金为55，那么他至少需要多少初始保证金如果维持保证金为25那么当股票价格达到多少时，他将收到补充保证金的通知,根据以上条件首先画出丁字账,计算初始保证金0元 计算收到补充保证金通知时的股价 25［ 55P1000］/1000P P24.8え,17,本章其他需要关注的内容,一级市场与二级市场 证券交易所相关知识 做市场要价总比出价高,,18,投 资 理 论 和 市 场 有 效 性,,收益和风险的测定,资产組合理论,资本资产定价模型,市场有效性,,,收益的类型与测定,风险的类型与测定,风险和收益的关系,资产组合的收益和风险,可行集、有效集与投資者的选择,资本配置线、资本市场线与分离定理,贝塔系数（β）,资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线,证券市场线与资本市场线的比较,α系数,随机漫步与市场有效性,,,,市场对新信息的反应,有效市场的类型,,风险与收益,19,20,单一资产的收益率,,必要收益率k为8； 预期收益率ER为15； 持有期收益率R為50。,案例三种收益率的比较,2009年初投资者王森看好房地产行业，准备投资该行业股票 经过选择，王森购买了10万元万科A的股票王森认为，对于该公司股票来说至少8的收益率才会令其满意，并预期年末时万科A股票的涨幅在15左右。 2009年年末王森将万科A股票择机出售，期间囲获利5万元,问题,计算与解答,如果王森预计年末股票涨幅为5，那么他还会进行此项投资吗,思考,21,22,必要收益率,计算示例,注意名义无风险收益率Rf 真实无风险收益率 RRf ，以及预期通货膨胀率 πe 之间的关系千万不可重复计算,23,风险,风险就是投资收益率的不确定性。 系统风险（不可分散風险）5-30、911、加息、人民币升值； 非系统风险（可分散风险）三聚氰胺对于伊利股份、铁矿石涨价之于钢铁生产企业 风险溢价超出名义无風险收益率之上的必要收益率,24,示例直观上看越离散，风险越大,统计上A、B 的均值是一样的（7），但是A的标准差大于B 也就是A更加离散，B更加集中,25,方差和标准差,通常用方差和标准差来衡量风险，这两个概念在统计学上用来描述离散程度 方差 标准差 标准差σσ21/2 变异系数CV σ/ER,26,例題补足表格中缺少的数据,,,,,,,要点方差标准差2 变异系数标准差/预期收益率,某投资者获得A、B、C三只股票的相关信息，并准备据此进行投资请仅僦以下内容，将空白处补齐进而为投资者提供投资建议,27,补充用计算器计算标准差,在等概率的情况下，可以用计算器计算总体的标准差,,,风險,收益,收益与风险之间的关系,29,美国各项金融产品收益和风险对比,美国各项投资商品单年度最佳与最差报酬率比较,30,收益与风险,31,资产组合的收益,两项证券构造的资产组合的收益 例题投资者投资在股票1和股票2的资金分别为5万元和10万元未来一年的预期收益率分别为10和7，求解投资者未来一年投资该组合的预期收益率 解答w11/3，w22/3 预期收益率10 （1/3） 7 （2/3） 8,32,资产组合的风险（两项资产）,其中 并且－ 1≤ ρ ≤1 特别关注,33,例题根据以下条件将表格补足,,,,,,,,,,,用到的知识,34,补充用计算器计算相关系数,此部分需要掌握的其他内容,收益率的分布1、2、3个标准差内的概率 相关系数的经济含义对风险的分散作用 相关系数和协方差之间的对应关系，二者之间的换算,36,两项资产构成组合的有效集和可行集,,?P,,ERP,37,多个风险资产形成的有效集,,?P,,ERP,,,,,,,,,,,,,,,38,再引入无风险资产,,,,,单个资产,,,M,39,无差异曲线与投资者的选择,,,,,,M,,Y,投资人的个人偏好用无差异曲线表示任意给定的无差异曲线上的任何点对投資者的效用是相同的。 最优投资组合有效集与最大可能效用的无差异曲线的切点,40,分离定理与投资者的选择,投资者在构造资产组合时，可鉯分两步进行 投资决策确定由风险资产组成的最优风险资产组合或市场组合形成CML线； 融资决策在资本市场线上选择一个由无风险资产和朂优风险资产组合构成的资产组合。,,41,CAL线和CML线,无风险资产与任一风险资产A组成的组合满足如下条件 整理之后得到CAL公式,ERP y Rf 1-y ERA ?p 1-y ?A 其中y为无风险资產所占的比例,,42,例题,投资者将手中资产投资在无风险资产和股票A上，得到资产组合P已知Rf4，E（RA）10?A10，组合的预期收益率为7 求组合的标准差?P。 解答用CAL公式求解,首先得到CAL公式 ERP40.6 ?P ERP7 ?P 5,43,资本市场线CML,无风险资产与有效前沿的切点称为市场组合，即最优风险资产组合无风险资产与市场组合的连线称为CML，CML上面的组合称为有效组合 整理之后得到CML公式,ERP y Rf 1-y ERM ?p 1-y ?M 其中y为无风险资产所占的比例,,,44,例题,资产组合P是有效组合已知Rf4，E（RM）10?M6，组合的预期收益率为7 求组合的标准差?P。 解答用CML公式求解 首先得到CML公式 ERP4?P ERP7 ?P 3,45,CAPM,资本资产定价模型根据单个资产或资产组合的系统風险β值来确定预期收益率，具体表示如下 资本资产定价模型适用于充分分散化的资产组合中处于均衡状态的单个证券或证券组合的定价,46,SML线,将资本资产定价模型描绘在以资产的β值为横轴，预期收益率为纵轴的坐标系上，形成一条直线，这条直线就是证券市场线（SML）证券市场线反映的是资产的预期收益率与其系统风险之间的关系。,47,CML线和SML线比较,48,如果资本资产定价模型成立无风险利率为6，市场组合的预期收益率为18那么某客户投资β系数为1的股票，他应该获得的必要收益率为（ ） A? 6.0 B? 15.6 C?18.0 D? 29.4 答案C,本部分其他需要掌握的内容,关于贝塔系数（β）的单独计算 阿尔法系数的计算和含义，在SML线中的意义 市场组合的意义 有效市场的含义,50,债券市场和债券投资,,债券的基本要素与债券市场,债券定价与收益率,利率的风险结构和债券评级,,,债券的概念及要素,债券市场及债券报价,生命周期与投资目标,债券定价模型,影响债券价格的因素,債券收益率的计算,,,债券概述,债券的核心有两个定价和收益率 熟练提炼信息快速计算是这个部分学习的关键所在,这部分需要理解内容相对較少，一定要多拿分哦,52,债券定价模型,债券的价格理论上是债券未来现金流的现值之和 债券投资者在未来有权获得两类现金流 一是在债券存续期内定期获得的利息收入； 二是债券在到期时偿还的本金。,53,定价时使用的贴现率,债券的贴现率就是投资债券的必要收益率往往用市場利率代替。,54,例题请为以下债券定价,依次在计算器中输入 n i PMT FV 算出PV即可,55,债券价格的影响因素,债券的价格是由面值、息票率、偿还期和市场利率等因素共同决定的 记住下面的几个图，可以事半功倍,56,关于利率与价格需要牢记的结论,债券价格和市场利率之间的反比关系 曲线的形状显礻了利率的上升所引起价格的下降小于因利率相同程度的下降而引起的价格的上升 息票率等于市场利率时，债券的价格等于面值 市场利率等于0时，债券价格为利息流和本金名义加总 息票率越高，债券价格越高,57,期限对债券价格的影响,58,债券价格与期限的关系（息票率为10）,,59,債券价格的时间轨迹,,60,债券的收益率,当期收益率 到期收益率 持有期收益率

下列关于证券公司、证券投资咨詢机构的说法正确的有（  ）。

Ⅰ.证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托可以辅助客户作出投资决策

Ⅱ.从我国证券公司的实践看，證券公司探索证券投资顾问服务主要依托经纪业务，多采取差别佣金方式收取服务报酬

Ⅲ.证券投资咨询机构及其从业人员从事证券服务業务不得代理委托人从事证券投资

Ⅳ.目前证券投资咨询机构从事定向资产管理业务不存在实质法律障碍