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Reserved 版权所有 复制必究　　当谈到在中国动荡的股票市场中进行投资时，投资者应该接受美国哲学家约吉贝拉(Yogi Berra)的不朽名言：“事情在真正结束以前，都不算结束。”　　所以在中国已经明显地渡过金融危机之前，建议投资者关注德意志银行X-Trackers Harvest CSI 300中国A股基金(代码：ASHR).　　随着中国领导人努力解决这个已经广泛动摇国际投资者对中国金融市场信心的危机，建立期权头寸将帮助投资者实现盈利。　　自7月晚些时候以来我们一直看空中国股市。我们最近推荐投资者购买ASHR的30美元的10月份看跌期权，之前40美元的10月份看跌期权已经取得利润。　　ASHR交投于32.48美元，投资者可以购买周五到期的29美元的9月份看跌期权。如果ASHR在周五收盘时跌至28美元，你便赚了1美元。　　这个投资建议仅适用于激进的投资者。　　随着期权合约接近到期日，它们将对关联证券的走势变得越来越敏感。如果标的证券沿着正确的方向移动，那么通常成本不高的每周合约会有很多的潜在价值。即使这笔交易失败，由于押注的资金不多，你也不会出现重大的亏损。　　在之前推荐购买ASHR 10月看跌期权的基础上再次推荐每周合约是基于一个观点，即中国领导人在处理金融危机时可能会面临超过预期的学习曲线。政府正通过对恶意做空或传播有关股市负面消息的人士采取政策行动和抓捕，来试图平息看跌投资者的情绪。但这些措施没有提振投资者的信心。　　推荐每周合约是因为我们担心中国领导人可能会不小心采取不当的措施，吓到投资者并且也许会令股价进一步走低。　　虽然这些短期交易将吸引激进的投资者，但我们认为这是对我们ASHR 30美元的10月份期权长期头寸的一个最好的补充。原因是？每周合约是进行波段操作的一种方法，但很难成功地完成波段操作。10月份的期权甚至也是同样的成功概率。　　其他投资者也开始加入到我们对10月份到期期权的建仓操作。在最近的交易中，一位投资者买入了5000份30美元的ASHR的10月份期权。　　我们倾向于于10月到期合约，是因为它迎合了一个很多投资者没有注意到的重要政治议程。中国共产党第十八届五中全会将于10月在北京召开，会议预计将集中探讨2016年至2020年的国民经济和社会发展计划。　　今年的这个会议由于股市问题变得更有意义。如果全会未能减缓投资者对中国经济增长的担忧，那么这会给股市施加压力。　　可以肯定的是，投资者情绪已经摇摇欲坠。许多投资者认为，中国股市的估值仍然过高——即使最近经历了一波急剧的下跌，ASHR已经在过去的一个月里下降约18%。ASHR被认为是代表了中国大陆的股市。　　我在《巴伦周刊》亚洲地区的同事谢恩(Daniel Shane)最近指出，目前在上海证券交易所交易的股票的平均市盈率为15倍，较6月的22倍市盈率峰值出现显著下降。但谢恩表示，相较于他们在去年股市飙升前交易时的10倍市盈率，中国股市目前仍然是昂贵的。　　在中国股市估值得到改善或中国领导人重新控制局势之前，请记得约吉贝拉说过的名言，并且考虑针对中国股市建立看跌期权的头寸。[PAGE@默认页1]　　【相关评论】　　　　Marketwatch专栏作家Sue Chang 今日撰文指出，中国经济与股市走向已经成为影响全球股市走势的重要X因素，另外一大因素当属美联储货币政策的动向。今日她采访了券商CEBM Group，该行就全球股市与A股发表了独到的看法，该行认为A股并无估值劣势，强烈建议关注沪深300和上证50，及国企改革概念标的。　　Chang写道，有关中国经济增长，股市动荡及汇率政策的担忧是此次全球股市回调的直接推动因素，上周二中国央行的双降政策是全球股市大反攻的直接导火索，美联储正密切留意中国央行的一举一动，以决定是否在9月加息。　　为此，她特此采访了总部位于纽约的券商CEBM Group，该行表示，中国这一波改革名义下的大牛市在两个月的时间内一下跌去近40%，期间全球的资产价格都在调整，目前全球有两大变数一是美国加息，这可能引起全球资产的再配臵，第二是中国，但中国资本项没有全面放开，能影响世界的就只有经济协同性上。　　如果投资者回顾一下过去剧烈调整的1个月各类资产表现，足以见得投资者心中中国对全球经济的影响之大。　　首先，金属价格调整幅度更大，当然不同的金属有它的供给因素在，但需求上则主要体现了对像中国这样资源消耗大国的忧虑。　　其次，全球股市调整幅度最大的三个地方：中国大陆、中国香港、中国台湾，表明中国经济与其衍生经济体是集中被做空的对象。　　值得注意的是，所有经济体，所有商品都出现了调整，这种情况只有在08年的金融危机时出现过，08年权益市场的调整是大大领先商品市场的，但是在商品价格出现崩盘式的调整后，权益市场进一步大幅调整，这是经济从繁荣向衰退过度的特征。15年情况是商品还在下跌，股市已经开始反映乐观预期，股市调整带动商品价格进一步大跌，说明目前资产价格对经济前景的弹性很大，具有衰退向复苏过度的特征。　　该行坦言，放眼全球，目前权益资产并没有哪一个市场有绝对吸引力。　　也许跨市场投资需要考虑绝对估值差异，尤其是资本流动相对自由，而投资标的质地有一定可比性时。但是，如果大资金布局还是要看整个市场的投资价值，此时可以纵向比较特定市场的估值，对比主要股指当前估值与历史估值水平，可以看到标普500估值在历史平均水平，而它的一倍方差只有5，波动性不大，纳斯达克指数略低于历史平台，这与其它几个发达国家比如德国、日本、英国的估值情况相当，从估值角度没有哪一个发达国家权益市场有绝对吸引力。欧洲大经济体英、法、德经济状况相对较好，股票市场也表现较好，若看欧洲斯托克600指数，欧洲整体的估值已经在历史平均以上，而它的整体波动率更小。　　该行强调，香港市场比较特殊，它事实上也不被海外资金看做覆盖中国的标的，随着中国市场的开放度加大，可能面临边缘化，从估值来看当前估值明显低于历史平均，从估值角度最有吸引。　　MSCI新兴市场指数目前估值也略低于历史平均，中国是新兴市场重要经济体，但还没有被纳入指数，目前A股的估值分化已经非常明显，沪深300和上证50这样的大盘股估值只有历史平均估值水平的一半。中证500可能是因为集中了此轮救市标的，目前估值略高于历史平均。中小板指数也略低于历史平均，创业板略高于历史平均。综合来看，A股目前估值上并没有绝对劣势，而A股方差较大，波动率大，从收益空间上可能更有吸引力。　　考虑到大盘股股东背景很多是国有性质，而接下来中国的改革要继续推进的重要一环仍然是国有企业改革，国有资本治理制度建立，强烈建议关注沪深300和上证50，及国企改革概念标的，如果改革进程加速，那么迎来的机会无疑是板块性的，因为制度之下无例外。（东方财富网）[PAGE@默认页2]　　　　中国股市市值在短短两个月内蒸发5万亿美元的确很糟糕。但是彭博社认为按照股价波动的强烈程度衡量，中国股市在过往的市场灾难中只能算是表现平平。　　中国目前是全球波动第二剧烈的市场，仅次于希腊，但是其波动程度却比过去6次金融市场崩盘时的平均水平低30%。这6次市场崩盘包括1929年的美国、1990年代初的日本和1997年的泰国。相比于2000年互联网泡沫破裂后美国市场从高峰到低谷78%的跌幅、俄罗斯市场在1998年违约后84%的下挫幅度，上证综合指数迄今43%的跌幅看上去似乎温和得多。图表：中国市场跌幅很大，但还不是最大的　　虽然股市下跌摧毁的财富相当于德国和意大利经济产出之和，迫使政府采取了空前的干预措施，但是它的影响可能并没有其他全球经济灾难那么严重。以前的股市暴跌大多是由银行业危机和债务违约造成的，而中国市场的下跌主要是之前上涨逾150%造成泡沫估值后发生的价格调整。　　“重要的差别在于，中国出现的是市场调整，而不是金融危机，”曾在美国财政部负责中国事务、现任TCW Group Inc。驻洛杉矶分析师的洛文杰(David Loevinger)表示。　　洛文杰认为，经济影响将是有限的，因为由散户投资者主导的中国股市在企业融资中发挥的作用很小。根据中国央行的数据，股票在今年融资总额中所占比例约为3%，而银行贷款占到67%。　　上证综指过去五天下跌23%，创出1996年以来最陡峭的下跌走势，过去两个月的跌幅进一步加深。投资者担心，随着经济前景恶化，市场上的股票估值可能已经变得不合理。彭博汇总的数据显示，衡量这一基准股指价格波动程度的60日历史波动率已飙升至58%，创出18年新高。图表：上证综指大起大落　　虽然市场震荡还在延续，下跌速度一直很快，但其程度却比不上其他重大危机。1998年10月，在叶利钦领导的政府宣布对400亿美元卢布债务违约两个月后，俄罗斯市场波动率飙升至154%，Micex指数走出了连续12个月的下挫走势。（来源：凤凰网）[PAGE@默认页3] （来源：凤凰网）
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　　日，福布斯·富国2011中国优选理财师评选华南赛区的决赛在广州举行，搜狐理财全程直播。
　　下面有请A组和B组。第二场辩论的题目是投资股票必须做到高抛低吸。
　　A组：叶丹、游海宁、肖红英、刘霞
　　B组：文洁、卢荣浩、文洁、曾新
　　肖红英：对
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于持有股票绝对的前提下，为了提高收益的目的，在高的时候提高手中的筹码，购买骨牌的行为我们认为是高抛低吸，巴菲特也认为做买卖最先应该考虑的因素是价格，投资股票也应是如此的道理，如果合理的股价才能取得合理的回报，所有的行为都是一样，所有的一切行为都是为了盈利，要想盈利只有以较低的价格买入，以相对较高的价格卖出，股票投资也是如此，任何投资者都想要收益，也只有做到高抛低吸，投资股票必须做到高抛低吸，这是一种投资理念和投资策略，谢谢大家。
　　主持人：现在由反方辩手进行发言时间为3分钟。
　　卢荣浩：大家好，我方的论题是投资股票不一定要做到底息高抛，论点三个。
　　第一，投资股票有很多方法，分红也是一种方法，例如美国的零售集团沃尔玛，从他上市到现在，假如长期持有年均回报率可以达到46%。
　　第二，我们认为高抛低吸可以做到，但是不能持续做到高抛低吸，这世界上可能有人做大低吸也可能做到高抛，但不是每一个人，作为一个正常人在股市高买低卖。
　　第三，我们觉得投资股票讲的是投资，在市场上面短期操作，高抛低吸是一种投机行为，但现在市场上的投资行为，投资者运行的情况都与高抛低吸不相符合，特别在A股市场上，现在都是做趋势投资，综上所述我们认为投资股票不一定要做到高抛低吸，谢谢大家。
　　主持人：现在由请正方二辩，时间2分钟。
　　游海宁：刚才针对对方一辩提到的关于短投资股票，提到了没有办法做到高抛低吸的方式，我想强调一下这不是我们今天讨论的重点，我们提到高抛低吸是我们做股票的一个操作策略，并不是我们该如何做到高抛低吸，这并不是我们讨论的重点。
　　另外刚才说到了趋势投资，我这边想说一个观点，趋势投资是追涨杀跌的概念，在我们看来，追涨杀跌也是高抛低吸的动作，趋势投资和底息高抛未必有矛盾的地方。
　　刚才强调投资股票真正的目的就是为了赚钱，赚钱的方式只有通过底息高抛的方式才能够达到赚钱的目的，刚刚也提到，高和低其实是相对的价格，我们也可以看到在市场上的投资大家，比如像，巴菲特，当市场低于内在价值的时候会认为低于其价值。当高于价值的时候会选择抛出，这是我们理解的高抛低吸是一个相对的概念。
　　文洁：谢谢对方辩友，我方也认同底息高抛是买卖股票很好的操作策略，但是并不是唯一的策略，我们的辩题是底息高抛并不一定是投资股票，投资股票还有很多其他的获利方式。刚才我方辩友也已经说了，投资股票可以选择持有特的分红，或者长期投资，选择好的业务模式，这样去进行获利。刚刚对方辩友也提到了巴菲特，我们就讲讲巴菲特，巴菲特在2008年金融危机时买了高盛银行，当时他米的时候也不确定是否真的到了价值被低估的程度，他也是选择了每年固定的回报，我想投资股票并不一定是要选择一样的，还有其他的策略供我们选择。
　　游海宁：针对刚刚一辩的一些问题我这边提出几个问题，因为你们的第一个观点是长期持有，这是不可否认的，我们假设一个例子，如果在低点买入分红0.5的情况下，我的中间收益1.5，如果我在1.5买入，分红0.5，同样的方式，但是价格同样带2块钱是卖出，盈利仅仅0.5，我们要考虑的是相关价格。
　　主持人：这里提示大家，2分钟的攻辩时间，比如正方选手提问，反方的选手回答，整个的时间是2分钟，就是你要抛出问题要难倒对方，现在你可以继续回答地或者指定正方这边的选手来回答你的问题，继续。
　　游海宁：我想问一下，你方的观点是否能做到高抛低吸的问题，我方之前有强调高抛低吸是一个投资策略，并不是一个投资方法，我们是否能做到能否持续，这是一个个人的投资方式，能否做到坚持，而不是我们今天讨论的观点。而且还有一个长期持有的问题，相信任何一方都回到刚刚说的，买入的价位。之所以低息是为了买便宜的东西，不管是做生意还是买股票，都需要低价位买书，这样盈利才会大，所以本身投资股票要考虑的是回报率，而不是考虑中间的过程，到底是短期行为还是长期行为，最终的目的关节点还是低价买入高价卖出的问题，谢谢。
　　主持人：时间还有17秒。
　　文洁：我想请问对方什么是低价。
　　叶丹：对比6124相对低。
　　文洁：有多少人能够做到，比如50块钱左右还低吗，现在是1块钱，比如茅台35元的发行价，现在涨到200。
　　游海宁：如果茅台的市场价已经到了500。
　　文洁：通过什么样的方式呢？
　　游海宁：这并不是今天讨论的主题。
　　主持人：现在有请正方一辩进行攻辩小结，时间2分钟。
　　肖红英：我们说的高抛低吸他们认为是投机，我不认可，不管是投机还是投资，投资者的心里都是一样，都是想要回报率，只有低成本买入，高价位卖出才会有效果，如果是在高价位卖出的话，那赚到的收益也是更高的，所以我认为底息高抛要做投资股票是一个很好的方式，而且必须做到底息高抛。
　　刚才所说的高点和低点，其实是相对的，没有绝对的，看你在哪个角度来看，而且是处在哪个时期来看，而且要看它的投资价值。
　　卢荣浩：我方的论点是投资股票不一定要做大底息高抛，刚才对方辩友说这是一个唯一的方法，例如我们长期持有一个优质股票，长期持有的过程也可以拿到很好的回报率，底息高抛是一个相对高位、低位，假如一个股票从10涨到100，假如我们长期持有，从10一直持有到100，你说哪个高。
　　根据过去的经验，华尔街70%以上的投资经理人都不能够打败过去三十年的回报率，也就是底息高抛是一个做不到的事情。
　　主持人：正反方的攻辩小结已经结束，进入自由辩论时间，由反方开始，提醒大家一共时间为10分钟，双方各5分钟，5分钟之内，两队选手都可以拿着话筒做答，但是整个的时间只有5分钟，请大家注意时间分配，现在反方开始。
　　黄凯：我方认同我们的观点，我的第一个问题是想请对方辩友回答，您和您周围的人是怎么投资股票的，是底息高抛吗，就是高抛低吸吗？
　　游海宁：对。
　　黄凯：你周边的人有没有赚钱，大多数还是小部分，还是都赚钱了还是都没有赚钱。
　　游海宁：没有说绝对的，只是相对的。
　　黄凯：我是不是可以得出一个简单的结论，通过这样的方式，通过你周围这么多人的实践，表明底息高抛只能使一部分人赚钱，有一部分人是亏钱的。
　　游海宁：我们投资的目的都是一样的。
　　黄凯：目的都是为了赚钱，但结果是一部分人赚钱，我想得出一个简单的结论，策略是有部分失效性，如果一个投资策略不是完全有效的，为什么要坚持唯一的策略去作为投资股票唯一的方式和方法。
　　游海宁：那您觉得什么才是完全有效的，什么情况都能赚钱的。
　　黄凯：投资就象买股票，要做一个组合，同样投资手段没有多元化，除了底息高抛外，我们要长期持有。
　　文洁：我们今天讨论的问题不是要用什么策略做股票投资，而只是辩论底息高抛是不是一个策略，中国近三年，有超过80%的股民都是亏损的，中国股民是底息高抛理论的实践者，但结果又是怎样呢，请对方辩友回答这个问题。
　　刘霞：任何股票投资确实存在很多人性的弱点，你们考虑了市场上的弱点，人性的弱点是主要的，但是不排除底息高抛是一个很正确的理念，就算是长期投资也要考虑成本的价值，时间的价值，时间也是一个成本，在相对的时间内谁都愿意做降低成本的投资，不愿意提高成本，利润空间最大化，对方反复的强调你们的红利，或你们操作的盈利，市场上你们看到的都是大部分赚钱的，我们只能相对的说在做投资之前，降低成本是我们的主要目的，扩大获利空间是我们最终的目标，所以说你们相对应的说一个做质量的投资客户到底是赚钱还是亏钱，这是不合理的标准。
　　文洁：我告诉你一个事实，美国在六年的时间内连续调查了7万8千个散户，我告诉你最高的小组的回报率只有11.4%。
　　叶丹：你方一直在强调到底有多少人赚钱，我们强调过，我们做一个算术题，如果像你方讲到的长期持有，刚刚讲到的是盈利目标，如果股票下跌的状态，2块买入，分红0.4，1块钱买入分钟0.2毛，当一开始有40%的盈利，但最终获得的是-10%的状态，而1块钱买入的人最终获得的是20%的盈利，如果有相对值得买的低价是选择买还是不买。低迷市场也是低，这种低一直都是相对的概念，你刚刚说了，哪个低，我想每个人的比较观点也不一样。
　　曾新：我不中一下，刚刚说高抛低吸是股票的一个投资策略，我们知道投资股票的策略非常多，还有买入并持有的策略，不仅仅只有底息高抛，事实上很少能够做到低买高抛，因为人性使然，低的时候会想会不会更低，人性的使然会使不可能在低点时买入，高抛的时候很多投资者有这个概念，有一部分投资者认为我觉得应该是赚了，因为我不满意，继续持有，可能股价会更危险，所以我们认为高抛低吸是不能完善的，谢谢。
　　游海宁：高和低是一个相对的概念，对我们来说如果就我个人，这样的操作方式也是可行的，如果未来还能创造30块，即使之间是一个过程其实可以忽略掉，因为关注的是结果。刚才也提到了，换手率的过程，其实并不是同样的概念。
　　文洁：在座的女性客户，可能在商场打折的时候去逛街，因为便宜，结果发现了有很多自己并不喜欢和衣服和鞋子，实际上低息可能遇到这样的情况，在华尔街曾经有一只股票198，跌跌停停，你知道在这个过程中有多少人在捡便宜，最后变化了捡破烂。
　　叶丹：消费品的东西本身就会贬值的，不管有用还是没用，已经没有内在价值了，这个和股票的概念不一样。同样第二个问题，也是最终投资者有没有眼光选择到比较好的股票，这也是另外一个问题，不是我们今天探讨的观点。
　　还有一个观点，在相对高点被卖出的时候，即使我们卖出的时候知道会涨，我想问一下反方你愿意仅仅以&
　　主持人：请正方注意你们的自由辩论时间5分钟已经结束，现在是反方时间，你们还有半分钟。
　　文洁：刚刚对方举的例子都是假设，假设分红，假设以后会回到，但事实是没有假设的，华尔街做过一个很有趣的游戏，让蒙着眼睛的大猩猩选择股票组合。
　　主持人：时间到，自由辩论环节结束，现在由反方四辩总结陈词，时间3分钟。
　　曾新：两队经过激烈的辩论，最后我们的观点依然是我们自己本身的观点，我们认为投资股票不一定要高抛低吸，因为投资股票的策略有很多，刚刚我已经说了，并且刚刚正方小组的观点是人性观点，想这样，其实每一个进场去投资的股票投资者，都希望能踩在低点，有高点去接但实际投资的状况，我们知道在股票市场玩的真正赚钱的只是10%而已，绝大部分的投资者都是有这种投资的意识和投资策略，但真正赚钱的是沉在水底下的，他们的策略是反人性而行之，我们认为投资股票的策略并不一定只有高抛低吸，这就是我们的观点。
　　主持人：现在由正方四辩总结陈词。
　　刘霞：从历史长河上看，小到播种大到企业经营，甚至到国家在政治、经济领域的博弈，但是都谈话的是回报，没有不计较成果的慈善家，做投资我们认为不管是长期、短期，不管是股市还是任何投资，我们讨论的确实是回报和利润。而回报和利润最大的关系在哪，是降低成本和扩大利润的空间，对方不断反复的强调股票投资，高抛低吸不是必须的，但是我觉得做任何投资都是必须考虑的一个条件，没有人明明知道要付出过大的成本，收益有限还要去冒这个风险，任何投资都是以低出高进为准，有谁会在秋天的季节去播种。
　　人性确实在股市中常常出现的问题，最低点卖出，最高点卖入并不是谁都能做到的，我们要尽量用我们所掌握的专业和形势去做，一个形势下经济不断变化，我们只能在当时的情况下讨论当时的低点、当时的高点，做到有效的规避和回报，所以反方认为不是必须的策略，但是我觉得那是万万不可少的，任何投资都缺少不了提高利润的这一点。
　　我们即使认为股市之中，必须做高抛低吸。
　　主持人：第二场辩论到此结束，有请两方选手离场，请E组和F组做准备。(责任编辑：谢刚)
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