360导航_新一代安全上网导航
装扮我的主页
最热最新明星卡通
请选择邮箱
不再显示后，目前不支持再次开启
马上点击选择你喜欢的内容
',data);},buildA:function(data,rightIcon){var tag=data['tag']||'',rightIcon=rightIcon||'',highlight=data['highlight']||'';data['classValue']=[tag,highlight,rightIcon].join(' ');return tmpl('',data);},buildLink:function(data,wrapTag,dot,rightIcon){var htmlA=ViewBuilder.buildA(data,rightIcon);dot=dot===undefined?true:dot=dot?'o':'';if(!wrapTag){var tagBegin='',tagEnd=''}else{if(typeof(wrapTag)=='string'){wrapTag={tag:wrapTag}}var tagBegin=[];tagBegin.push(wrapTag.tag);for(var attr in wrapTag){if(attr!='tag'){tagBegin.push([attr,'"'+wrapTag[attr]+'"'].join('='));}}var tagBegin='',tagEnd='';}var linkData={dot:dot,tagBegin:tagBegin,tagEnd:tagEnd};return tmpl('{tagBegin}{dot}'+htmlA+'{tagEnd}',linkData);}};window.ViewBuilder=ViewB})();
发现你喜欢
正在努力发现....
热门影视剧
最新的优惠信息
热门游戏 给你好玩
安全购彩 就上360
每日最新团购
最好看的小说
精彩汽车资讯
做自己的导游
精彩赛事最新报道
娱乐八卦乐翻天
关注实时科技动态
每天玩玩小游戏
更好玩的手机应用
关注最新军事动态
女性、时尚、国际范
关注最新教育资讯
获取最新财经资讯
在聊天室与美女视频
管理我的网址
你有什么建议，或者遇到什么问题，
我添加的网址
网站名称：
从推荐中添加
已添加，点击取消
网站名称过长
暂时只能添加这么多网址了
您的浏览器不支持js，导致部分功能缺失，或下载安装
您的上网环境可能出现问题，请您或及时联系我们&&&&&&&&&&&&&&
您的位置： &
603288海天味业
海天味业(603288)业内点评
★本栏包括：【1.业内点评】★
【1.业内点评】
【】【出处】世纪证券
海天味业(603288)调研报告:竞争优势助其赢得更多市场份额　　　　　　　　　&
　　公司是全球&最大的调味品生产和营销企业。年生产酱油超100&万吨、调味酱超13&万吨、蚝油超21&万吨（2012&年），在调味品行业总产量和各分产品均位居第一。公司在建的150&万吨产能预计在2013&年-2015&年逐步投产，届时公司酱油产能达185&万吨，调味酱产能达30&万吨。中高层与核心技术骨干密集持股，使得公司员工与公司市场价值高度一致。
　　酱油行业近十年复合增长率为24%，未来有望维持10-15%以上的增长速度。整体来看，行业整体由老抽向生抽转型，低档生抽向高档生抽转型，由此带来消费量及消费结构的提升。国内酱油市场呈现八二结构，CR5（海天、美味鲜、加加、李锦记、东古）仍不到30%，尽管几大品牌近年均高速扩张，但还没到互相搏杀的地步，未来大企业扩张会带来小规模企业的逐渐消失。龙头企业因规模和技术效应，利润增速将超过行业增速。
　　未来三年海天的产能规模将提高60%。2014&年公司财务规划：收入和利润增长16.8%和&24.4%。预计14-15&年，将有80&万吨产能投产。公司的品牌、规模和工艺技术优势以及超高的精细化管理水平，使得对上下游有着的强大议价能力。预计未来公司仍将通过规模采购降低成本、改进工艺提升原材料的利用率以及提高高端产品的占比等方式提升改善盈利空间。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2014&年-2016&年的每股收益为2.66&元、3.27&元和3.86&元。公司总市值较大，PE&水平不低，但考虑到调味品行业未来可望保持15%的稳定增长，公司较强的竞争优势将有利于其赢得更多的市场份额，首次给予“增持”评级。
　　风险提示。新增产能投产及市场开拓进度低于预期
【】【出处】东方证券
海天味业(603288)行业发展健康&公司长期价值稳定　　　　　　　　　　　　　&
　　投资要点
　　调味品行业及公司仍保持稳健增长。国家统计局口径公布的酱油及调味品行业增速2014Q1&有所放缓，但我们从终端跟踪走访与公司层面了解到，目前调味品经销商动销良好，库存正常，海天等主要企业增长稳定。我们认为餐饮业增速放缓对调味品的影响可控。海天剔除春节效应影响后实际增速健康，未来产品创新及品类扩张有望使公司长期保持稳定的增速。
　　产品结构升级进行时，但速度预期不可过快。产品结构升级是调味品行业趋势，海天近年来高端产品增速快，占比不断提升。但我们认为产品升级不可一蹴而就，新品培育需要时间，高端与普通产品毛利率差距也有待进一步拉开，预计公司短期内毛利率将维持稳定。长期看，公司产品结构升级、生产效率提高、募投产能释放的规模效应均有望进一步提升毛利率水平。
　　强大的管理能力铸就公司护城河。我们认为海天在产品与渠道优势之外最核心的护城河来自其强大的管理能力：高生产效率带来成本优势，上下游产业链精细管控提升周转速度与占款能力。公司ROE&水平领先对手，与双汇、格力等以管理能力著称的消费品企业相当。我们认为优秀的管理能力是一家企业基业长期的根基，也是对手最难以复制的护城河。我们看好调味品行业未来的成长，也看好行业良性竞争的格局。我们认为海天具备长期配置价值，在短期和季节性波动之外的，公司成长的稳定性及优秀的管理能力应为公司带来合理的估值溢价。
　　财务与估值
　　我们预计公司&&年收入分别为98.24，115.06，135.11&亿元，同比增长16.9%，17.1%，17.4%；归属于母公司所有者的净利润19.91，24.22，29.28&亿元，同比增长23.9%，21.6%，20.9%；每股收益分别为2.66、3.24、3.91&元，采用DCF&绝对估值法，对应目标价82.04&元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　食品安全事件，原材料成本上涨超预期
【】【出处】东方证券
海天味业(603288):行业发展健康&公司长期价值稳定　　　　　　　　　　　　　
　　投资要点
　　调味品行业及公司仍保持稳健增长。国家统计局口径公布的酱油及调味品行业增速2014Q1&有所放缓，但我们从终端跟踪走访与公司层面了解到，目前调味品经销商动销良好，库存正常，海天等主要企业增长稳定。我们认为餐饮业增速放缓对调味品的影响可控。海天剔除春节效应影响后实际增速健康，未来产品创新及品类扩张有望使公司长期保持稳定的增速。
　　产品结构升级进行时，但速度预期不可过快。产品结构升级是调味品行业趋势，海天近年来高端产品增速快，占比不断提升。但我们认为产品升级不可一蹴而就，新品培育需要时间，高端与普通产品毛利率差距也有待进一步拉开，预计公司短期内毛利率将维持稳定。长期看，公司产品结构升级、生产效率提高、募投产能释放的规模效应均有望进一步提升毛利率水平。
　　强大的管理能力铸就公司护城河。我们认为海天在产品与渠道优势之外最核心的护城河来自其强大的管理能力：高生产效率带来成本优势，上下游产业链精细管控提升周转速度与占款能力。公司ROE&水平领先对手，与双汇、格力等以管理能力著称的消费品企业相当。我们认为优秀的管理能力是一家企业基业长期的根基，也是对手最难以复制的护城河。我们看好调味品行业未来的成长，也看好行业良性竞争的格局。我们认为海天具备长期配置价值，在短期和季节性波动之外的，公司成长的稳定性及优秀的管理能力应为公司带来合理的估值溢价。
　　财务与估值
　　我们预计公司&年收入分别为98.24，115.06，135.11&亿元，同比增长16.9%，17.1%，17.4%；归属于母公司所有者的净利润19.91，24.22，29.28&亿元，同比增长23.9%，21.6%，20.9%；每股收益分别为2.66、3.24、3.91&元，采用DCF&绝对估值法，对应目标价82.04&元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　食品安全事件，原材料成本上涨超预期
【】【出处】中银国际
海天味业(4年一季报点评:结构升级下盈利能力继续提升&14年品类延　
伸有望加速　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　海天味业发布年报：2014&年1&季度实现收入27.97&亿，利润6.34&亿，分别增长13.08%、35.24%，&1&季度毛利率41%，同比提升1.1&个百分点，期间费用率下降1.2&个百分点，其中管理费用率下降1.3&个百分点，营业外收入大幅增加至6,260&万，占收入比重提升2.2&个百分点，主要来自土地使用权的出售。结构升级及成本下降背景下公司盈利能力继续提升，净利率达到22.7%，同比提升3.7&个百分点。利润提升高于市场预期。我们预计公司14-15&年每股收益分别为2.63&和3.33&元。
　　主要发现
　　毛利率提升&1.1&个百分点主要来自产品结构升级及白糖成本下降。去年高端销量18&亿，占酱油比重超过25%，预计未来几年高端继续保持快速增长，今年推出高端老字号酱油，定价10&块以上，大幅高于过去主体高端7-10&元/瓶的价格，高端价格呈跳升之势。行业几大竞争对手均加速对10&元以上产品的开发进度，有利于调味品高端市场培养，同时也利于行业良性竞争。成本端：总体成本占比15%-20%的白糖成本下降幅度较大，根据云南糖网数据，最新糖价4,775&元/吨，同比去年下降13.8%，大豆成本自去年5&月至年底一直保持下降态势，今年年初以来有所反弹，但同比变化不大，4&月底非转基因大豆成本4,835&元/吨，比年底上升约10%，同比去年持平。
　　酱油加速渠道下沉和细化，份额提升空间大：公司虽是酱油市场绝对龙头（销量是第2&名的5&倍），但相比于800&多亿的酱油市场，市占率不足10%，对比于其他消费品龙头普遍30%以上的市占率仍有很大提升潜力。一方面公司当前覆盖的县级市场覆盖率还只有50%，渠道深度上依然能够挖潜；另一方面，公司主流渠道是大流通，商超占比仅15%，未来对个人和家庭消费者的开发空间较大。
　　14&年品类延伸有望加速，海天渠道平台价值得期待：除了酱油，公司今年在拌饭酱、料酒等品类延伸的动作加快。拌饭酱销售态势良好，预计未来几年单品收入超过5&亿，有望成为黄豆酱以后又一个上规模的单品；今年4&月投资广中皇腐乳也体现公司在品类扩张思路上并不限于内生；公司今年年初推出料酒产品，料酒行业目前最大的老恒河产量占比也仅6%，行业集中度比酱油更分散，海天的加入有望强势分羹。
　　主要风险
　　大豆和糖类原材料大幅上涨；食品安全风险。
　　预计&14-15&年每股收益分别为2.63&和3.33&元。
【】【出处】长江证券
海天味业(4年一季报点评:优秀的管理能力和渠道掌控力成就超越行　&
业的成长性　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　事件描述
　　海天味业(603288.SH)今日公告2014&年一季报，主要内容如下：公司一季度实现营业收入27.97&亿元，同比增长13.08%，净利润6.34&亿元，同比增长35.24%；扣非后净利润5.82&亿元，同比增长24.48%。净利润率22.67%，同比上升3.72&个百分点。EPS&0.85&元。
　　事件评论
　　未来收入增长来自行业集中度提升和低线级市场深度开发。根据国家统计局数据显示2013&年全国酱油销量758&万吨，公司市占率仅为14.8%，CR5占比仅为30%左右远低于日本CR5&80%左右的市占率。市场尚处于龙头跑马圈地，扩大规模优势的阶段。公司虽然已经完成全国化，但是空白区域仍然较多，低线级市场开发尚有不足。在公司高明产能投产后，产能瓶颈得到释放，将会为渠道深耕提供充足的产能保证。
　　产品结构高端化，规模化精细化生产提升毛利。公司14&年Q1&毛利率41.02%较13&年Q1&提升1.06%。毛利提升一方面来自于公司规模不断扩大自动化程度提高，提升了人力和原材料使用效率。另一方面，来自公司整体高端品占比的提升。2013&年公司高端品收入18&亿，总体高中低产品比例为2:6:2，未来公司加大高端品的开发力度，加快产品高端化升级的进程，力争将高端产品比例提升到30%以上。我们认为由于调味品的使用频次较低，占生活总成本的比例非常低。消费者对于调味品的口感的粘性较高，对于价格敏感度较低。因此，调味品是最符合大众品产品结构升级的趋势的，未来公司毛利率还有提升的空间。
　　公司有望通过产业并购，从酱油蚝油的单一货架产品转向厨房全品类扩张。目前海天最核心的优势在于拥有行业中最丰富的产品线，使得对渠道的掌控力远远高于其他品牌。未来公司有望通过并购和新品开发扩大在终端渠道中货架的陈列面积，成为厨房调味品和食品全品类龙头。鉴于目前调味品行业整体收入规模2350&亿为酱油560&亿的收入规模的4&倍，未来海天收入提升空间还很广阔。
　　我们看好海天优秀的管理水平和渠道掌控力，在调味品行业集中度提升和产品结构升级的背景下，公司收入和毛利还有很大提升空间。我们预计&年公司的每股收益分别为2.71&元，3.37&元和4.09&元，对应&年PE&24.51，19.75&和16.24，维持“推荐”评级。
【】【出处】齐鲁证券
海天味业(4年一季报点评:高端产品高速增长驱动公司利润超预期　　&
　　海天味业2014&年1&季度实现收入27.97&亿，利润6.34&亿，同比增长13.08%、35.24%，净利率达到22.7%，同比提升3.7&个百分点。一季度毛利率41.02%，同比提升1.1&个百分点，期间费用率下降1.2%，其中管理费用率下降1.3%，高端产品持续高速增长带来的产品结构升级及原材料成本下降背景下公司盈利能力继续提升。
　　主力产品提价持续效应和中高端产品销量占比提升、原材料等生产成本下降推动毛利率、净利率持续提升，净利率22.7%同比增长3.7&个百分点，遥遥领先同行。海天酱油业务的高毛利率得益于强大的品牌、全方位领先的管理水平和规模效应，其产能几乎是行业第二名到第五名的总和，供应链管理，原料利用率等指标均高于其他企业。我们预计海天特级酱油等高端品类增速在30-40%之间。预计高端酱油品类今年占比将提升到33%左右。
　　渠道的网络效应进一步加强，并展现强大的“渠道复利效应”。网络渠道的进一步精耕和下沉到县乡镇市场的密集布点将进一步支撑公司收入的快速增长。未来公司将进一步从广度、深度和终端密度上开拓市场，实现网络开发与经销商上规模的同步发展；同时，继续利用网络优势加快上规模产品群组团发展，通过产品优势打通渠道并带动更多后继潜力产品快速上量，实现市场的可持续发展；并继续提高经销商和渠道成员的稳定盈利水平，巩固良好的企商合作生态环境。
　　海天未来将进一步加强行业并购，并充分运用在调味快消品行业的管理、渠道、技术等优势，多元化做大调味品主业，推进行业的整合。未来公司将强化料酒、佐餐酱等业务发展，预计类似“广中皇腐乳”式的扩张将持续进行，我们认为具有原产地产品质和品牌优势地方风味调味品将是其重点关注，如辣椒类制品和醋等品类的发展。
　　目前传统调味品行业处于大变革时期，调味品行业高端化、品牌化趋势将造就行业未来的黄金十年。消费者高端化、品牌化的需求不是小品牌小公司能满足的，只有行业龙头才能满足消费者品牌、品质的诉求。行业龙头的将长期享受品牌化、高端化的红利，收入、利润增速将显著快于行业平均增速。同时消费者由购买单一调味品逐步升级至购买整套厨房调味方案，这直接导致优秀调味品企业高增长和中小企业加速退出并存致使行业集中度稳步提升。
　　2014&年是调味品行业新一轮创新升级周期的起点。去年底以来海天、中炬高新等均推出高端、“无添加酱油”新品，“无添加酱油”作为新品种已经到了爆发的临界点。特别是海天彻底抛弃了之前跟随李锦记的定价策略和产品策略。从整个调味品行业观察，高端酱油只是传统调味品高端化的序幕，预计未来食醋、香辛料、调味食品、佐餐食品、配料均将陆续出现高端化、品牌化的浪潮。
　　我们预计公司&年销售收入为97.69&和114.42&亿元，同比增长16.3%和17.1%；上调盈利预测，预计公司&年净利润为20.28、24.99&亿元（对应EPS&为2.71&和3.34&元，对应PE&为25&倍、20倍），同比增长26.3%、23.2%。结合目前市场估值，我们给出海天味业的合理估值区间为77.77&元-85.34元，维持买入评级。
　　风险因素：原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。
【】【出处】招商证券
海天味业(4年一季报点评:收入增速略逊预期、全年目标完成无忧　　&
　　海天&14&年Q1&收入、净利润、扣非净利润分别增长13%、35%、24%，收入略低于预期。低于预期的原因应主要是春节时间较去年提前，导致经销商春节部分打款提前到13Q4&所致，是短期扰动，我们认为全年16.8%收入增长目标完成无忧。公司品牌、规模及渠道优势将长期存在，盈利能力将持续高于同行，目前股价对应14&年PE&26&倍，估值已合理，维持“审慎推荐-A”评级。
　　14&年Q1&收入增13%，扣非净利润增24%。2013&年公司收入、净利润、扣非净利润分别为28&亿元、6.3&亿元、5.8&亿元，同比增长13%、35%、24%，对应EPS&0.86&元。非经常性损益中，主要是转让相关土地使用权形成6&千万的非流动资产处置收益。毛利率较13&年底上升1.8&个百分点至41%，创历史新高。
　　Q1&收入虽略低于预期，更多是春节错位带来的季节性影响。公司14&年预算中，收入、净利润计划分别增长16.8%&、24%，虽然Q1&略低于预期，但我们认为这更多是春节时间变动造成的暂时季节性影响，Q1&收入增速将是全年相对低点，后面随着渠道不断深化细化、以及新品的不断推广，完成全年16.8%的目标应该问题不大。
　　毛利率攀升至41%，创历史新高。由于大豆、白糖等主要原料相对低位，以及公司规模效应持续增强，Q1&毛利率创历史新高。此外，公司的高端酱油过去几年一直保持40%左右增长，去年达到18&亿元，高端产品占酱油收入的25%以上。随着酱油行业的消费升级，海天酱油的高中低端比例将从现在的2:6:2，未来将进一步提升到3:6:1，未来毛利率还有一定的上升空间。
　　估值已合理，维持“审慎推荐-A”评级。海天是行业龙头白马，品牌、渠道及规模优势将长期存在，盈利能力将持续高于同行，我们预计14-16&年盈利预测至2.68、3.26、3.92&元。以14&年25-30&倍PE&估值，目标价67&元-80.4元，目前估值已到合理水平。
　　风险提示：食品安全。
【】【出处】中国证券报
海天味业(603288):盈利能力继续强势提升　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　中信证券指出，海天味业一季度业绩快速增长，2014年一季度海天实现收入27.97亿元，同比增13.08%，净利润6.34亿元，同比增35.24%。春节期间对经销商的政策是提前一个月左右时间打款，所以春节提前对旺销时间的影响以及收入确认的时间导致一季度收入增速出现波动。目前海天渠道下沉和精耕推广顺利，配合2014年主打的新产品，预计全年收入增长约为17%-20%。其中酱油作为基石产品，每年有望保持15%以上的增速，搭配蚝油和调味酱，带动其他新产品的销售，1+2+N优势产品形成组合拳，增强整个网络的竞争优势，满足经销商的配送要求的同时降低渠道单位成本，进一步提升盈利能力。今年主推的几款新产品中，海天拌饭酱将由局部市场推广到全国，收入增速将比较亮眼，此外高端酱油海天老字号新收购的"广中皇"腐乳也值得关注。
　　中信证券表示，海天的渠道管理和供应链体系是不可复制的核心竞争力。海天经过多年积淀，不仅已经具备数款明星产品和全国化的网络渠道，更重要的是在渠道精细化管理和供应链体系方面形成不可复制的竞争优势。公司形成了经销商+分销商的渠道网络，保障经销商利润空间，是少数可以实现先款后货的消费品公司之一：一般提前一周，节假日提前一个月打款再发货，保障公司及供货商可以提前备货计划，可带动整个供应链更加灵活、高效的运转，实现经销商、供应商和公司的三方共赢，这种渠道"软实力"是其他企业很难在短时间内复制的。中信证券维持公司的"买入"评级。
【】【出处】银河证券
海天味业(4年一季报点评:产品与渠道共振&保业绩稳步提升　　　　　
　　海天味业发布2014&年第一季度报告。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）公司业绩稳步提升
　　公司一季度净利润增幅超越收入增幅22.16&个百分点。2014&年一季度，公司实现营业收入27.97&亿元(yoy+13.08%)，归属于股东净利润6.34&亿元(yoy+35.24%)，基本每股收益为0.86&元。我们认为，公司持续保持良好的盈利能力主要是因为公司各产品细分品类在不断优化升级的过程中使得毛利率持续提升。2013&年，公司酱油类产品毛利率为40.66%（yoy+1.56pct.）；蚝油类产品毛利率达35.24%（yoy+2.16pct.）；酱类产品毛利率更是同比大幅提升4.13pct.至37.02%。最终，公司2013&年整体毛利率为39.23%，同比提升近2&个百分点。从一季度数据来看，毛利率、净利率均创出单季度新高，分别达到41.02%、22.67%。我们判断，随着区域型品类在全国化进程中放量以及更多新品的推出，公司产品均价尚有提升空间，因此，公司未来仍具备一定的增长潜力，预计2014&年仍将延续盈利能力稳步提升趋势。
　　（二）渠道开发空间充足
　　公司发展目标十分明确，在通过募投项目解决产能瓶颈问题后，将在现有全国化渠道基础上，一方面继续填补空白市场。目前海天仅覆盖了约50%的县，仍有大量新招商空间；另一方面对各级市场进行深度开发。地级市覆盖率虽在90%以上，但精细化程度不足，仅1-2&家经销商，未来仍有深耕、扁平化的空间。最终实现市场份额的进一步提升。
　　（三）产品+渠道共振快速提升盈利能力
　　公司作为调味品行业第一股，是现阶段食品饮料行业内难得的“白马”品种之一。具体来说，未来公司按照既定发展战略，仅依靠（1）产品结构高端化&多元化和（2）销售渠道广深化，就足以能确保其业绩的稳定增长，如进一步考虑在行业整合大背景下的兼并收购，那么公司的市场份额将得以更为快速的提升，长期看好。
　　3．投资建议
　　考虑到公司今年发展势头良好，我们上调公司2014/15&年EPS至2.76/3.22&元，对应PE&为24/21&倍，维持“推荐”评级。（公司核心竞争力分析详见深度报告《海天味业（603288）：万事俱备谋发展，扬帆起航正当时》）
【】【出处】申银万国
海天味业(4年一季报点评:业绩增长超预期&产品结构升级和品类拓展　
持续&维持"增持"评级　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　一季报业绩增长超市场预期：公司一季报实现收入27.97&亿元，同比增长13.08%，实现净利润6.34&亿元，同比增长35.24%，扣非后同比增长24.48%，实现EPS0.85&元，净利率22.67%（扣非后净利率20.8%），超出市场预期。
　　投资评级与估值：我们小幅上调14-16&年EPS&至2.67&元、3.23&元、3.90&元（原为2.65&元、3.23&元、3.90&元），同比增长24.3%、21.1%和20.8%，对应14-16&年PE25/21/17&倍。公司作为大众消费品――调味品行业龙头，竞争优势显著、激励充分到位，将充分享受调味品行业消费升级，我们给予公司14年30&倍估值，目标价80&元，维持“增持”评级。
　　关键假设点：假设酱油13-15&年实现年均收入增长15%左右，毛利率稳中有升；调味酱13-15&年实现收入增长超过20%，毛利率稳中有升；蚝油13-15&年实现收入增长20%左右，毛利率基本持平。
　　有别于大众的认识：
　　1、公司一季报业绩增长较快，主要原因在于：1）收入持续增长：公司14&年Q1&实现收入27.97&亿元，同比增长13.08%，为排除春节因素影响，我们将每年四季度和次年一季度合并作为“春节销售季”计算，14&年春节季实现收入49.12&亿元，较13&年春节季同比增长16.8%。分产品看，我们预计14&年Q1酱油收入同比增长约10%-12%，调味酱和蚝油增长在15%以上。2）结构升级带动毛利率提升：14&年Q1&实现毛利率41.02%，较13&年Q1&的39.97%提升1&个百分点，我们认为主要来自公司产品结构的提升。3）费用率下降：14Q1&销售费用率及财务费用率与去年基本持平，管理费用率4.45%较去年同期的5.72%有所下降。4）营业外收入的增加：14&年Q1&公司营业外收入6260&万元，主要来自出售土地使用权的收益，而去年同期为151&万元。
　　2、大众餐饮消费增速加快，产品结构升级和品类拓展持续。1）一季度大众餐饮消费增速加快，公司餐饮渠道增速后续值得关注：一季度餐饮消费有所回暖迹象，1-3&月餐饮行业整体收入累计同比增长9.8%（13&年整体增长9.00%），其中大众餐饮（限额以下企业）1-3&月合计同比增长14.2%（13&年整体增长12.1%），高端餐饮（限额以上餐饮）1-3&月合计同比增长-0.52%，降幅收窄。海天主攻中低端大众餐饮渠道，餐饮渠道约占主营的60%左右，大众餐饮的增速提升将有利于带动公司餐饮渠道销售的提升。2）产品结构的升级带动毛利率提升：13&年公司的高端产品实现了40%左右的增长，从规模看在18&个亿元左右，收入占比20%以上，我们预计未来1-2&年占比有望提升至30%左右。今年公司的酱油高端系列产品“海天老字号”已上线，定价15-20&元，其动销情况值得关注。3）品类拓展方面：调味酱产能瓶颈解除、增速回升，新推出料酒值得期待。调味酱去年由于产能受限，增速略有放缓，据我们草根调研了解到，14&年一季度调味酱增速已开始回升。公司今年初已推出料酒产品，未来会作为重点品类进行规划和发展。料酒具有200-300&万吨的市场容量，通过高端化和差异化实现的消费升级趋势显著，公司料酒可与原有渠道共用，未来增长值得期待。
　　股价表现催化剂：调味品销售超预期；产品提价；行业整合、并购事件的发生。
　　风险揭示：大豆、味精等原材料波动风险；食品安全风险；渠道拓展不及预期等。
【】【出处】国泰君安
海天味业(4年一季报点评:春节时点差异导致收入增速波动&无碍全年　
稳健成长　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　维持“增持”。&由于公司出售土地使得营业外收入较大，故上调&年公司EPS&预测分别为2.72、3.21&元（此前为2.68、3.19&元），维持目标价为81&元，维持“增持”评级。
　　主业基本符合预期：Q1&收入28&亿，归属净利6.3&亿，分别同比增13%、35.2%，EPS0.86&元，出售土地贡献非经常性损益为0.6&亿元，扣非后归属净利同比增24.5%。
　　春节时点差异使得季度收入增速出现波动：因&年春节时点存差异，我们用（4Q1）数据作同比分析，发现两季度合计收入同比增长16.8%，而2014Q1&公司已完成全年规划收入的30%，符合规划进度，经营稳健，完成全年规划无忧。
　　毛利率继续上升，预期仍将维持高位：受益于大豆、白糖等主要原材料价格处于低位，及产品结构持续升级，2014Q1&公司毛利率同比提升1pct&至41%，结合我们宏观研究团队对2014&年国内宏观经济及CPI&难有起色的判断，我们预计2014&年原材料将保持平稳，而公司持续推广高端产品，2014&年重点推广比原有产品价格高50%以上的海天老字号，将有望推动结构持续升级，毛利率仍将维持高位。
　　公司未来持续增长路径清晰：1）公司在大部分的地级市市场网络仍有继续深耕的空间，而县级市场则仍有半数为空白市场，有待继续覆盖；2）产品结构持续升级；3）公司品类持续拓展，2014&年拌饭酱将从区域市场走向全国，2014&年公司将进军料酒、腐乳市场，我们认为公司成立江苏子公司也是为推广新品类做铺垫。
　　风险分析：食品安全、原材料波动、产能消化风险
【】【出处】中投证券
海天味业(4年一季报点评:渠道精耕和产品组团带动市占率稳步提升　&
　　公司一季度收入增长13.1%，受春节提前影响收入增速有所放缓，但仍高于行业增长，市占率进一步提高。酱油行业一季度销量增长3%，酱醋行业前2月收入增长10%，海天依旧保持快于行业增长速度，同时一季度公司库存减少2.6亿。2014年公司收入增长目标16.8%，利润增长目标24.4%。2014年产能达到165万吨，同比增长20%。目前行业集中度CR5仅20%，提升空间大。
　　毛利率同比提高1个百分点至41.0%，高端产品收入占比已超过25%，未来毛利率将维持高位。受益于产品升级和成本下降，公司毛利率持续改善。Q1大豆价格同比下降5%，白糖价格同比下降14%。公司通过三种方式改善盈利：一是通过规模采购提前锁定成本；二是通过改进工艺，原材料使用率还有提高空间；三是提高高端占比，2013年高端产品收入18亿，增长40%，占比25%以上，过去高中低端产品占比的1：6：3，未来将提升至3：6：1。
　　未来3-5年完成全国网点密集覆盖，拓展在餐饮农贸市场的竞争优势。目前公司经销商有2100多家，1200个县已覆盖50%以上，预计2-3年可全部覆盖，规模县份继续下沉；市区目前覆盖率超过90%，但很多只是1-2个经销商简单覆盖，未来要细分，预期3-5年完善好全国基础网络，重点拓展在餐饮农贸市场的竞争优势。
　　酱油基础网络搭建好后带动其他产品上量，2014年的新品除了拌饭酱、老字号酱油，还将开拓料酒、腐乳，未来积极进行非酱油产品的外延式扩张。酱油是海天做通网络的基础，每年基础产品发展速度预期15%，以酱油为载体带动其他产品销售。耗油已达到行业第二的8倍；黄豆酱超过10亿元，拌饭酱未来预期会超过5亿元；高端老字号酱油推进升级，价格超越7-10元的主体价格；料酒市场容量预期在200多万吨，容量大且增长快；新成立的子公司计划做腐乳，腐乳容量超过30亿，没有领导品牌；未来在非酱油领域加快外延式扩张。未来通过酱油网络打造多个10亿元产品组团，产品组团可支持较高利润率并满足经销商配送需要。
　　预计14-15年EPS分别为2.70/3.30，目标价81元，强烈推荐。
　　风险提示：原料涨幅超预期、销售不达预期
【】【出处】招商证券
海天味业(603288)调研报告:四大疑虑何所惧&持续增长仍可期　　　　　　　　　
　　1、百亿航母是否已遇到增长瓶颈？
　　我们的结论：未来5&年是调味品行业集中度提升关键阶段，我们判断海天仍将维持20%左右的年均净利增速，依然处于较快发展期，5&年后增速将逐渐放缓。
　　仅考虑份额扩张，海天酱油销量就至少还有1&倍增长空间，增长路径主要靠提升渠道覆盖的广度和深度来实现。海天品牌在酱油领域可谓家喻户晓，但目前份额仅有15%，参照邻国日本经验，我们认为未来5&年份额提升到30%难度并不大。具体份额增长路径，主要靠提升空白县城覆盖率及增加地级市渠道精细度。目前海天仅覆盖了50%的县城，地级市覆盖率虽然在90%以上，但精细化覆盖的只有几十个城市，大量的地级市依然处于1-2&家经销商的简单覆盖，未来3-5&年渠道的广度和深度依然有很大拓展空间。
　　开始发力高端酱油产品，让酱油品类“量价齐升”。公司的高端酱油过去几年一直保持40%左右增长，去年达到18&亿元，高端产品占酱油收入的25%以上。随着酱油行业的消费升级，海天酱油的高中低端比例从过去的1:6:3，到现在的2:6:2，未来将进一步提升到3:6:1。14&年初推出的高端新品海天老字号，500ml&零售价15&元以上，就是要进一步提升高端优势。
　　邻近品类多元化，打开更广阔的成长空间。除了做强酱油大盘，并以此打通渠道外，过去几年公司已充分利用现有渠道优势，积极推出了蚝油、黄豆酱等相邻品类产品，并大获成功，蚝油目前年销量达25&万吨，远超第二名的3万吨，黄豆酱也仅用3&年时间便突破了10&亿元。未来公司将进一步拓展拌饭酱和料酒，拌饭酱13&年仅在几个城市推广便有过亿元收入，由于拌饭酱消耗量远较普通调味酱大，全面铺开后前景将非常广阔，计划几年以后做到5亿元规模。我们在佛山超市看到拌饭酱生产日期仅为一个多月前，也印证了产品的旺销。此外，料酒自今年推出以来，势头也很好。邻近品类多元化非常符合餐饮及小店一站式采购的需求特点，深得经销商欢迎，也是行业大趋势，海天作为行业龙头将尤其得心应手，未来并购也将在邻近品类展开。
　　2、如此高的净利率是否可维持？
　　我们的结论：海天通过供应链精细管理、规模及工艺技术优势，生产成本较同行更低，同时对上下游有着可持续的强大议价能力。此外，在面对原材料涨价时，海天作为行业龙头，凭借涨价及产品升级，能有效化解成本压力。由于目前调味品支出占可支配收入还很低，价格敏感性也低，我们判断未来5&年调味品行业仍处于快速升级期，海天强大的成本转嫁能力依旧，因此其高净利率水平仍可维持。
　　3、行业几大巨头都在扩产，产能是否过剩？
　　未来&3&年，年均新增产能总和不及行业需求自然增量。依据官方数据，2103&年酱油行业产量是700&万吨左右，假设每年以10%的增长来计算，就有70&万吨的增量，目前海天募投项目扩产150&万吨，共分三期进行，其中一期50&万吨已完全消化，二期13&年已消化一半左右，而三期要到15&年才试生产，完全达产要到16&年，14-16&年实际年均新增产能可能就在25&万吨左右。加加20&万吨今年试运行，估计要3&年才能满产，平均每年6-7&万吨，中炬高新阳江基地47&万吨在建产能（包括酱），分7&年完全建成达产，加上中山四期已建成的新产能，简单算每年约10&几万吨，三大巨头加起来不过每年新增40-50&万吨，再考虑其他规模小点厂的扩产，年新增产能可能也到不了70&万吨，所以行业扩产不足为惧，海天募投项目的消化也无需担忧。.
　　4、会不会短期追求业绩而采取压货行为？
　　我们的结论：公司着眼长远，采取实销模式，即经销商卖多少发多少货，希望能与经销商保持长期共赢；此外，公司销售以流通渠道为主，而流通渠道其特点是层级较多，决定了压货成本很高，容易导致渠道快速崩溃，因此公司不会轻易压货。
　　总体判断：海天是行业龙头白马，品牌、渠道及规模优势将长期存在，盈利能力将持续高于同行，惟估值已合理，维持“审慎推荐-A”评级。公司公布14&年预算，收入、净利润计划分别增长16.8%&、24%，我们小幅上调14-16&年盈利预测至2.68、3.26、3.92元。以14&年25-30&倍PE&估值，目标价67&元-80.4&元，目前估值已到合理水平。
　　风险：食品安全；高端新品推广不利。
【】【出处】东兴证券
海天味业(603288)调研快报:高端产品占比逐步提升&渠道不断下沉　　　　　　　
　　关注1：海天味业2014&年预算：营业收入增长16.8%以上，净利润增长24%以上，公司对2014&年的营运预算较为稳健
　　关注2：高端产品占比逐步提升
　　关注3：渠道不断优化和下沉
　　关注4：产品多元化发展，大海天航母扬帆起航
　　结论：
　　我们预计公司14-16&年EPS2.76&元、3.23&元、3.79&元，对应PE26&倍、22&倍、19&倍，维持强烈推荐评级。
【】【出处】中国证券报
海天味业(603288):食品行业翘楚　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　东莞证券研究报告指出，公司供应链管理不断优化，提升效率和上下游黏性。海天可以做到对供应商"先货后款"，对经销商"先款后货"，并非简单的强势，而是在供应链优势下实实在在的共赢，是对等的付出。销售的前端驱动，不断优化供应链管理，提高各环节的效率，降低成本费用。
　　公司精耕销售网络，强化餐饮流通渠道。公司计划用3-5年时间令经销商数量翻倍，实现网络数量、经销商规模同步增长：县级层面继续开发；地市网络进一步细化；规模县二次开发，另外仍将继续强化批发、餐饮及农贸市场的渠道优势。
　　产品结构不断优化，新品种类稳步拓展。近几年，海天高端产品销售保持40%左右的快速增长，伴随消费升级，高端产品未来还会保持快速发展。未来将重点培育老字号酱油、拌饭酱和料酒等新品；同时，预计将通过外延式收购方式拓展新品。
　　以酱油为载体，产品组团销售。酱油是公司基础产品，借此建立强大销售网络，又通过共享渠道，发展其它品类，反过来又可强化渠道，从而实现酱油、其它品类和渠道网络的良性循环。
　　预计公司年每股收益分别为2.68元、3.22元和3.85元。海天无论在公司治理结构、管理效率，还是品牌力、渠道力和产品力方面都是食品饮料公司中的佼佼者。公司长期稳定的业绩增长、经营现金流等，都是长期价值投资者的最爱，也将长期享受估值溢价，首次给予公司"推荐"评级，理由更多考虑投资收益的稳定性和确定性。
【】【出处】东方证券
海天味业(603288)调味品行业竞争良性&公司龙头地位稳固　　　　　　　　　　&
　　投资要点
　　看好海天，看好调味品行业。我们持续看好调味品行业的格局和成长性。调味品需求相对稳定，行业蛋糕正以每年15%左右的速度扩大，部分子品类增速20%以上。然行业目前CR5&不足10%，为大众食品子行业中最低，且远低于美国、日本等发达国家，龙头企业空间巨大。目前主要企业尚未到互抢份额阶段，费用投放稳定，我们通过走访了解到，行业内大小企业目前盈利水平均较佳，行业竞争较为良性。我们认为海天作为调味品行业发展初期便脱颖而出的绝对龙头，此时正是抓住机遇迅速做大规模，进一步巩固护城河的好时机，我们看好公司的地位和在行业中的扩张空间。
　　公司产品升级与品类扩展并行，符合行业规律。公司13&年高端产品增速40%以上，高端收入规模达到18&亿，主体酱油价格区间由7-10&元升级到10&元以上，14&年初推出高端老字号酱油，250ml&售价15&元。公司计划未来将高中低端产品占比由原来的1:6:3&提升至3:6:1。同时，利用已有渠道开拓新品类，12&年推出的招牌拌饭酱去年收入过亿，未来有望培育成超过五亿的单品。今年年初还推出了料酒产品，目前增长强劲。公司还通过外延式扩张进入豆腐乳等新品类。
　　强大的产业链管理能力铸就公司的核心壁垒。公司在规模和渠道优势之外超越竞争对手的是其强大的上下游产业链管理能力。公司依据前端销售对上下游供应商提前计划订单，我们从终端了解到公司对订单的管理效率高，互动性强，容易带动供应链的灵活运转。对下游经销商的库存、发货、价格体系管理都非常精细，经销商配合度高带来了客户粘性与强于对手的占款能力及周转率，使得公司现金流稳固，ROE&水平突出。我们认为公司优秀的管理能力是其难以被超越的护城河，龙头地位十分稳固。
　　财务与估值
　　我们预计公司&年每股收益分别为2.58、3.12、3.76&元，采用绝对估值法,&DCF&目标价82.83&元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　食品安全问题、原材料成本上涨、餐饮业复苏不达预期
【】【出处】东莞证券
海天味业(603288)调研报告:值得深入学习的食品业翘楚　　　　　　　　　　　&
　　供应链管理不断优化提升效率和上下游粘性。海天可以做到对供应商“先货后款”，对经销商“先款后货”，并非简单的强势，而是在供应链优势下实实在在的共赢，是对等的付出。销售的前端驱动，不断优化供应链管理，提高各环节的效率，降低成本费用。
　　精耕销售网络，强化餐饮流通渠道。
　　公司计划用3-5年时间经销商数量翻倍，实现网络数量、经销商规模同步增长：1）县级层面继续开发；2）地市网络进一步细化；3）规模县二次开发，另外，仍将继续强化批发、餐饮及农贸市场的渠道优势。
　　产品结构不断优化，新品类稳步拓展。近几年，海天高端产品销售保持40%左右的快速增长，伴随消费升级，高端产品未来还会保持快速发展。未来将重点培育老字号酱油、拌饭酱和料酒等新品，同时，将通过外延式收购方式拓展新品。
　　以酱油为载体，产品组团销售。酱油是基础产品，借此建立强大销售网络，又通过共享渠道，发展其它品类，反过来又可强化渠道，从实现形成酱油、其它品类和渠道网络的良性循环。
　　盈利预测及投资建议。预计年每股收益分别为2.68元、3.22元和3.85元。海天无论在公司治理结构、管理效率，还是品牌力、渠道力和产品力方面都是食品饮料公司中的佼佼者。
　　长期稳定的业绩增长、经营现金流等，都是长期价值投资者的最爱，也将长期享受估值溢价。给予14年30X-32X的PE水平，对应一年内的合理价值区间80-85元，首次给予“推荐”评级，理由更多考虑投资收益的稳定性和确定性，调整即买入机会。
【】【出处】申银万国
海天味业(603288)近期跟踪:产品升级显著&新品推广和品类拓展值得期待&维持"　
增持"评级　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　投资评级与估值：我们维持盈利预测，预计14-16&年EPS&分别为2.65&元、3.23元、3.90&元，同比增长23.3%、22.1%和20.8%，对应14-16&年PE27/22/18&倍。公司作为大众消费品――调味品行业龙头，竞争优势显著、激励充分到位，将充分享受调味品行业消费升级，维持“增持”评级。
　　关键假设点：假设酱油13-15&年实现年均收入增长15%左右，毛利率稳中有升；调味酱13-15&年实现收入增长超过20%，毛利率稳中有升；蚝油13-15&年实现收入增长&20%左右，毛利率基本持平。
　　有别于大众的认识：
　　1、公司所在的调味品行业处于成长期：1）消费升级趋势显著：人们外出就餐次数的增长及饮食习惯的变化（如生抽占比提升）将带动消费量提升；调味品单价较低、消费升级趋势显著，品牌化、口味细分化和健康营养诉求带动价格中枢上移。过去10&年调味品行业收入复合增长20%，利润复合增长25%。2）集中度提升空间大：国内调味品CR5&占有率仅8.55%，与全球CR5&20%、美国CR5&39%相比，食品安全、品牌意识加强将带来占有率提升；3）扎根传统饮食文化，受外资冲击小：与啤酒、红酒、饮料等其他子行业相比，调味品具有文化壁垒，受外资品牌冲击较小。
　　2、公司渠道拓展的空间较大，具体方向为：1）地级市网络的细化：公司已覆盖300&多个地级市，覆盖率虽在90%以上，但渠道做得较细的仅几十个。未来200&多个地级市的人均收入有望再提升2-3&倍，分产品、分渠道的细化的空间还很大。2）县级渠道的下沉：目前公司开发了1200&多个县，开发率仅50%-60%，空白市场较多，未来2-3&年将实现对1600&个县级市场的开发和覆盖。对于已具规模的县级市场，将其继续下沉并细化至乡镇、农村市场。
　　3、公司凭借着高性价比积累了最庞大的客户网络，未来产品的结构升级是重要看点：1）产品消费升级显著，高端产品增速40%：过去海天收入整体增速在15%-20%，其中高端产品实现了40%左右的增长，从规模看在18&个亿左右（收入占比20%以上），与其他竞争对手的调味品整体规模相当（13&年中炬19.8个亿、加加预计16&个亿）；2）预计高端占比将再提升：目前公司高、中、低端比重为2:6:2，我们预计未来1-2&年这一比例将提升至3:6:1，主要通过推广高端产品实现。
　　4、公司将依托原有酱油渠道推广新品和品类拓展，值得关注的方向主要有：1）酱油高端系列产品――海天老字号：目前酱油主流消费在7-10&元，消费升级的主要价格区间在10&元以上。从我们对上海商超调味品采购人员的草根调研情况来看，目前定价在12-15&元左右高端酱油品牌（如千禾）终端销售增速远高于10&元以下酱油。海天老字号为定价10&元以上的系列产品，公司未来会将其打造成为成规模的高端系列产品。2）调味酱：酱类是最具想象空间，只要口味对路就不愁销路。海天的招牌拌饭酱自12&年推出，13&年销售规模已接近1&亿元，未来有望成为超过5&亿元规模的大单品。3）料酒：料酒具有200-300&万吨的市场容量，通过高端化和差异化实现的消费升级趋势显著。公司已于今年初推出料酒产品，未来会作为重点品类进行规划和发展。
　　5、预计公司将通过并购实现行业整合：海外经验表明，并购是调味品公司发展壮大的必由之路。我们预计公司未来会重点考虑非酱油领域的兼并收购，例如地方性的调味品或有特色的传统调味品，如腐乳等。
　　股价表现催化剂：调味品销售超预期；产品提价；行业整合、并购事件的发生。
　　风险揭示：大豆、味精等原材料波动风险；食品安全风险；渠道拓展不及预期等。
【】【出处】航天证券
海天味业(3年年报点评:盈利略超预期&看好消费升级和渠道下沉　　　
　　业绩增长略超预期。海天味业公布2013年业绩，全年实现营业收入84.02亿元，同比增长18.84%；实现归属于母公司股东的净利润16.06亿元，同比增长33.03%；基本每股收益为2.26元/股。业绩表现略好于我们预期。公司拟向股东每10股转增10股并派发现金股利5元（含税）。
　　毛利率提升。2013年销售毛利率比上年提升1.59个百分点至39.23%，分项来看，酱油、调味酱、耗油毛利率分别比上年提升1.56、4.14、2.16个百分点，产品结构的优化以及新产品投放市场使毛利率得到提升。
　　产品和渠道双驱动。海天产品结构覆盖高、中端，既具有金标生抽、草菇老抽等招牌产品，同时通过新品的开发和投放扩大消费可选择性。在价格定位上，海天酱油的价格在中档水平上，相比同类型的其他品牌如李锦记有一定价格优势。在渠道方面，在地级市的市场开发率达90%、县级市场开发率约50%，一方面，城市渠道方面将着重提高其营销深度；县域市场尤其是农村市场存在巨大的渗透空间。国内调味品市场集中度偏低，CR10仅为11%，作为行业龙头，有望在未来行业整合中取得先发优势。
　　受益消费升级。2008年以来，国内调味品市场年均增长20.54%，其中酱油及食醋类年均增长26.6%，显著高于味精年均增速9.05%以及其他调味品年均增速23.22%。调味品作为大众消费品，已不仅限于作为增进对食物的味觉感受的单一用途，还兼具营养和健康等方面的考量，长期会受益于消费升级。
　　盈利预测与投资建议：我们预计年净利润分别为18.47亿元、22.32亿元，&EPS分别为2.47元/股和2.98元/股，目前对应的2014年PE为27倍，给予增持评级。
　　股价催化剂：产品提价、行业整合
　　风险提示：&原料价格大幅上涨的风险；食品安全问题带来的风险
【】【出处】东方证券
海天味业(3年年报点评:年报略超预期&14年继续品类渠道拓展　　　　
　　投资要点&：
　　酱油基座稳固，调味酱、蚝油收入利润双提。2013年公司的基座酱油收入55.8亿，增速17.57%超过行业。同时，调味酱、蚝油品类收入11.6亿（+16.9%）、11.1亿（+25.4%），明星产品黄豆酱、海鲜酱增长势头良好，新品招牌拌饭酱、锦上鲜系列潜力巨大，公司市场份额进一步提升。产品升级使得调味酱和蚝油毛利率分别提升4.1pct，2.2pct，利润率水平相比运作成熟的酱油产品仍有上升空间。期间费用率维持在15.9%的正常水平，体现出公司较为成熟稳健的运营能力。净利润率19.1%，较12年增加2pct。
　　渠道进一步扩张，全国化继续深入。13年公司经销商数目达2100多家（+24%），分销商12000家（+20%），直控终端网点50万个（+25%），覆盖全国超300个地级市场及近1000个县级市场。14年将有望继续原有渠道的细化及空白网点的开发。分地区看，传统的南部市场增速11%，东、西、中部市场均保持了12年的较高增速，而公司收入占比最大的北部市场实现增速25%，较12年提升明显，全国化程度进一步深入。
　　看好大众餐饮崛起，公司龙头地位稳固。参考国家统计局餐饮业收入累计同比增速，月为9.6%，高于2013年同期的8.4%，且呈现环比上升趋势。海天销售渠道以餐饮为主，与对手差异化明显，我们看好2014年大众餐饮崛起带动的行业景气度回升。调味品行业集中度低，竞争格局为大众消费品中最优，公司市占率提升空间大，龙头地位稳固，未来通过自主研发或并购实现品类扩张值得期待。
　　财务与估值&：
　　我们预计公司&年每股收益分别为2.58、3.13、3.77元，采用绝对估值法,&DCF目标价82.83元，维持公司增持评级。
　　风险提示&：食品安全问题、原材料成本上涨、餐饮业复苏不达预期
【】【出处】中信建投
海天味业(3年年报点评:调味龙头稳步前行&盈利能力继续提升　　　　
　　酱油和调味酱稳步增长蚝油增速最快
　　公司整体收入实现19%的正增长，三大品类均稳步增长。其中酱油55.8&亿增长18%，依靠抢占市场份额和结构升级。调味酱11.6亿增长17%，黄豆酱和海鲜酱销售良好，新品招牌拌饭酱增长较快。蚝油收入11.1&亿增长25%增加2.26&亿，其中销量增长贡献1.9&亿。
　　分区域看，北部、西部和中部地区增长最快，分别达到25%、26%和25%。东部地区增长18%与公司整体水平相当，南部地区相对成熟增速只有11%。
　　毛利率和净利率同步提升
　　综合毛利率达到39.19%提高1.99&个百分点。分产品看，酱油毛利率40.66%，同比提高1.56&个点，调味酱为37%，提高4.14&个点，蚝油为35%，提高2.16&个点。原材料成本中除了人工成本涨幅较大外，其他成本均较稳定。公司毛利率的提升除了产品结构外，更主要是的规模优势，调味酱和蚝油跨入10&亿级的销量后，毛利率均显著提升，我们预期今后还有提升空间。
　　费用方面，销售费用9&亿，同比增长24%，销售费率提高0.5&个点到10.7%，管理费用和财务费用小幅下降。毛利率的提升使净利率同比提高约2&个百分点达到19%。
　　盈利预测与估值：公司规划未来五年将保持年均15%以上的销量增长，15&年酱油销量达到150&万吨，且中、高端产品比重逐年上升。增长的驱动因素是行业性的产品升级和市占率的提升带来的收入和利润稳定增长。预测14-16&年EPS&分别为2.6&和3.15&和3.72&元，同比增长21%、21%和19%，给予14&年27&倍P/E，目标价70&元，给予“增持”评级。
【】【出处】申银万国
海天味业(3年年报点评:2013年业绩回顾&收入增速加快&产品结构升　&
级显著&首次给予"增持"评级　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　投资要点：
　　年报符合市场预期。13&年实现营业收入84.02&亿元，同比增长18.84%；归属于母公司净利润16.06&亿元，EPS2.15&元，同比增长33.03%。13&年四季度单季实现营收21.14&亿，同比增长22.16%，净利润4.01&亿，同比增长23.42%。分红预案：拟每10&股转增10&股并派现5&元（含税）。
　　投资评级与估值：我们预计14-16&年EPS&分别为2.65&元、3.23&元、3.90&元，同比增长23.2%、21.9%和20.8%，对于14-16&年PE25/20/17&倍。公司是调味品行业龙头，必将充分享受调味品行业消费升级，首次给予“增持”评级。
　　调味品行业消费升级显著，海天作为龙头将充分受益。1）行业增长快：调味品过去10&年收入复合增速20%、利润复合增速25%，行业利润率不断提升。人们外出就餐次数增加和饮食习惯的变化带动调味品消费量提升；调味品单价较低，未来品牌化、口味差异化将带动行业价格中枢上移。2）集中度提升空间大：空间大行业CR5&占比不到10%，小作坊泛滥，食品安全诉求下未来集中度提升空间大。3）海天是调味品行业龙头，竞争优势显著，管理层持股激励充分到位，必将充分受益行业消费升级。
　　2013&年公司收入增速加快，产品结构提升显著。1）分产品看，酱油与蚝油增速加快：13&年酱油实现收入55.82&亿元，同比增长17.57%，受益于占有率提升及结构升级；调味酱收入11.6&亿元，同比增长16.86%；蚝油收入11.14&亿元，同比增长25.42%。我们认为收入增长除源自销量的持续增长外，产品结构升级和提价也是主因，经销商草根调研显示13&年海天部分区域提价4%-5%。2）分区域看：北部和西部收入增长最快，较上年分别增长了25%和26%；中部增长21%，东北增长18%，南部增长11%。3）结构升级带动毛利率提升：13&年综合毛利率39.23%，提升2&个百分点，其中13&年酱油实现毛利率40.7%，提升1.6&个百分点；调味酱实现毛利率37%，提升4&个百分点；调味酱实现毛利率35.24%，提升2.2&个百分点；4）费用率持平，净利率提升：13&年销售费用率10.7%、管理费用率5.4%与去年基本持平。13&年实现净利率19.12%，较去年提升2&个百分点。
　　未来三年关注：1）渠道方面：地级市深挖和县级渠道下沉。目前公司覆盖的地级市中，有绝大部分地级市人均消费额有望再提升2-3&倍；县级市场开发率仅为50%，未来渠道下沉空间巨大。2）产品方面：结构升级和品类拓展持续。我们预计未来三年酱油保持15%左右稳定增长，产品结构升级持续；明星品类蚝油及调味酱增长超过20%。3）募投产能释放加速行业整合。公司的募投产能已逐步达产，未来渠道的下沉和产能的释放将加速行业小品牌及作坊（占比60%以上）的整合及淘汰，占有率将再提升。
　　股价表现催化剂：销售增长超预期；通过并购实现行业整合。
　　核心风险假设：原材料价格波动风险；食品安全风险；渠道拓展不及预期。
【】【出处】招商证券
海天味业(3年年报点评:业绩符合预期、规模优势明显　　　　　　　&
　　海天&13&年收入、净利润分别增长19%、33%，符合预期。公司品牌家喻户晓，规模优势明显、技术过硬、供应链精细，毛利率创历史新高。海天先后以草菇老抽奠定餐饮渠道，金标生抽拿下零售渠道，覆盖终端超过50&万个，巨大的渠道优势助推多个新品快速上到10&亿收入，未来3-5&年有望保持15-20%增速。目前股价对应14&年PE&26&倍，已充分反映公司价值，首次给予“审慎推荐-A”评级。
　　13&年收入增19%，扣非净利润增28%，符合预期。2013&年公司收入、净利润、扣非净利润分别为84&亿元、16.1&亿元、15.5&亿元，同比增长19%、33%、28%符合预期，对应EPS&2.26&元，符合预期。13&年公司毛利率创39%的新高，净利率也达到了19%的历史高位，公司收入和销量连续20&多年保持全国第一，规模优势和精细化管理能力进一步提升。
　　规模优势明显，原材料议价能力强。庞大的规模可有效分摊自动化生产线成本，也使得公司在原料采购上议价能力极强，毛利率明显高于行业水平。而按周打款和经销商以实销量来发货，也极大提升了供应链效率。未来募投项目达产后产能较12&年进一步扩张77%，目前头两期产能利用率已超过9&成。
　　渠道通达全国，奠定了新品快速放量的基础。公司拥有2100&多家经销商、12000多家分销商/联盟商的销售客户网络，覆盖终端网点50&万个以上。销售网络的广度和深度在业内处于绝对领先地位。凭借强大的渠道优势，公司新品推广如虎添翼，如公司原创的黄豆酱，几年时间就上到10&亿销售规模。
　　技术全国领先，产品品质过硬。海天在保持草菇老抽、金标生抽等历史悠久的拳头产品品质不变的同时，也基于市场需求积极推出新品，如“海天小小盐”等，该产品并非直接稀释，而是采取了特殊的技术在保持鲜味的同时降低了盐分，拥有相当的技术含量，体现了强大的研发实力和雄厚的产品经验。
　　目前估值已充分反应公司价值，首次给予“审慎推荐-A”评级：海天品牌家喻户晓，发展态势稳健，目前市场份额仅15%，5&年后将有望达到30%，预计&年的EPS&分别为2.50、3.07、3.76&元，目前股价对应14&年PE&26&倍，已充分反应公司价值，首次给予“审慎推荐-A”评级。
　　风险提示：食品安全。
【】【出处】证券日报
海天味业(603288)调味品产销企业全球最大　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，自1月20日反弹以来，海天味业累计实现资金净流入55424.16万元，成为期间资金净流入金额排名第三的个股。
　　从市场表现来看，海天味业自2月11日上市以来累计涨幅达17.17%，最新收盘价为72.06元，对应动态市盈率（TTM）35.25倍。
　　从基本面上看，公司一直专注于调味品的生产和销售，是全球最大的专业调味品生产和营销企业。公司目前产品涵盖了酱油、调味酱、蚝油、鸡精、鸡粉、调味汁等系列，其中酱油、调味酱和蚝油是公司主要产品。
　　业绩方面，据公司招股说明书披露，公司预计2013年度净利润为15.8亿元至16.2亿元，同比增长30%至35%；2013年扣除非经常性损益的净利润预计为15.2亿元至15.6亿元，同比增长26%至30%。
　　针对该股，齐鲁证券表示，预计公司2013年至2015年销售收入为83.58亿元、97.69亿元和114.42亿元，同比增长18.2%、16.9%和17.1%；归属母公司股东净利润15.98亿元、18.76亿元和23.51亿元，对应每股收益为2.13元、2.51和3.14元，同比增长19.1%、19.2%和20.4%，给予"买入"评级。
【】【出处】证券日报
海天味业(603288)上市以来累计"吸金"7.3亿元　　　　　　　　　　　　　　　&
　　海天味业在45只已上市次新股中，自上市以来累计净流入资金额最高，共计7.3亿元；从二级市场表现来看，截至上周五，该股相对于发行价的涨幅为43.57%，日均换手率为20.58%，最新收盘价为73.58元，，最新动态市盈率为35.99倍。
　　公司一直专注于调味品的生产和销售，是全球最大的专业调味品生产和营销企业。公司目前产品涵盖了酱油、调味酱、蚝油、鸡精、鸡粉、调味汁等系列，其中酱油、调味酱和蚝油是公司主要产品。根据中国调味品协会调查，2012年公司在调味品行业总产量位列第一位，公司各主要产品酱油、酱类、蚝油市场占有率均保持在行业第一。
　　值得一提的是，公司产品长期处于供不应求状态，其发酵类产品采取满负荷生产的模式，基本实现了产销同步，此次IPO募资净额用于投资海天高明150万吨酱油调味品扩建工程，将促进公司积极拓展市场份额，巩固公司作为全球最大调味品产销企业的市场地位。本次募投项目建设期6年，2015年全面验收，达150万吨产能，达产后运营期15年。项目达产后，预计年税后销售收入为78.01亿元，税后净利润14.11亿元。
　　国泰君安表示，看好调味品行业的长期发展，海天味业作为行业龙头，规模、渠道竞争优势明显，将充分受益于行业发展，上市后公司优势进一步加强，将有望加速行业整合，保持长期稳健增长，预测公司2013年、2014年每股收益分别为2.24元、2.55元，首次覆盖，按2014年30倍市盈率给予一年目标价77元，维持"增持"评级。
【】【出处】国泰君安
海天味业(603288)深度研究报告:龙头竞争优势明显&长期稳健增长可期　　　　　
　　首次覆盖，给予“增持”评级：我们看好调味品行业的长期发展，海天味业作为行业龙头，规模、渠道竞争优势明显，将充分受益于行业发展，上市后公司优势进一步加强，将有望加速行业整合，保持长期稳健增长，预测公司&年EPS&分别为2.24、2.55&元，首次覆盖，按2014&年30&倍PE&给予一年目标价77&元，“增持”评级。
　　调味品是最受益于消费升级的食品饮料子行业之一，有望持续高增长，行业整合空间巨大：2013&年调味品、酱醋行业收入分别达&亿元。&年调味品行业收入复合增速为19.2%，其中酱油、食醋子行业收入复合增速达25.5%，毛利率、净利率提升幅度是食品饮料提升幅度最高的子行业之一，原因是调味品需求价格弹性弱，以及家庭消费升级。而目前行业集中度较低，未来整合空间巨大。
　　公司规模、渠道优势明显，稳健增长可期：公司销量、收入、利润都拉开行业第二、三名4-5&倍以上，规模优势明显，上市后规模优势进一步增强，公司渠道广度、深度、控制能力均领先对手，未来有望通过结构升级、品类拓展、渠道下沉、并购实现持续高增长。
　　短期成本压力不大，有利于公司毛利率稳步提升。预计2014&年大豆、白糖价格波动空间有限，有利于公司毛利率继续稳步提升。
　　募集项目投产将缓解产能瓶颈，保障公司成长：公司IPO&募集资金净额18.4&亿，用于扩充150&万吨产能，2015&年项目建成后酱油、调味酱产能比2013&年前11&个月增加65%、123.7%，将保障公司成长。
　　风险：食品安全、原材料波动、子公司税率变动、产能消化风险
【】【出处】证券时报
3机构现身海天味业(603288)买入席位　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　与今年多数新股上市首日遭机构抛售不同，海天味业上市首日竟有3家机构携手入驻。
　　上交所公开信息显示，该股的买一、买二及买四席位均为机构，分别买入8606万元、8040万元和1278万元，合计17924万元，占其昨日总成交额的62227.72万元的29%。中信证券（浙江）宁波中山东路证券营业部、&申银万国上海瞿溪路证券营业部两家游资也分别吸纳1000多万元。
　　该股的卖方席位均为游资，其中四家来自上海。卖一国泰君安上海江苏路证券营业部卖出5177万元。卖二中信证券武汉徐东大街证券营业部也抛出1174万元，其余三家上海游资卖出额均不足500万元。
　　相较而言，周一上市的晶方科技的龙虎榜均为游资占据，不见机构身影。买一为著名游资华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部，当天入货1821万元；卖方席位也有三家上海游资，其中卖一国信证券上海北京东路证券营业部卖出804万元。
【】【出处】证券时报
海天味业(603288)今登陆上交所&定价区间69.18元~73.81元　　　　　　　　　　
　　海天味业(603288）今天登陆上海交易所。
　　公司是调味品行业龙头，主营酱油、调味酱、蚝油，三项产品产销量均位列国内第一位。调味品行业仍处在快速发展期，年调味品行业收入复合增长率达19%。我们预计随着消费升级，我国调味品行业还将保持快速增长，并且有很大发展空间。公司竞争优势突出，品牌突出：规模方面，公司无论产销量，还是收入和利润，都是业内无可撼动的龙头老大。随着募投项目投产，其地位将更为巩固。渠道方面，公司在全国拥有2100家经销商，直控终端50万个，产品全面覆盖全国31个省级行政区域，超300个地级市和近1000个县级市场，遍布全国各大知名连锁超市、各级农贸市场、城乡便利店。
　　本次募投项目用于海天高明150万吨酱油调味品扩建工程（包括酱油127万吨、调味酱23万吨），完全达产后可有效缓解差能紧张状况（2008年一期50万吨已经投产，2013年二期50万吨基本建成）。预期募投项目可年增加净利润14亿元。
　　公司发行价为51.25元，2012年的发行后静态市盈率为30.3倍。预计公司年每股收益分别为2.10元和2.51元，对应发行价下2013年和2014年的市盈率分别为24.4倍和20.4倍。我们给海天味业的上市首日定价区间为69.18元~73.81元。
　　公司的潜在风险包括：餐饮行业受宏观因素影响增速下滑；原材料价格大幅上涨；行业产能迅速扩大后终端竞争加剧等等。建议中签的投资者尽量在首日将其卖出锁定收益。
【】【出处】一财网
海天味业(603288)开盘瞬间触及最高限价遭临停　　　　　　　　　　　　　　　
　　2月11日早盘，中国调味品生产商海天味业（603288，SH）登陆上交所。该股再度顶格开盘，报61.50元，涨20%。开盘后瞬间大涨44%，报73.80元，触及上市首日最高限价，遭遇临时停牌。
　　对于复牌时间，上交所公告称，海天味业今日上午交易出现异常波动。根据《上海证券交易所交易规则》和《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》的有关规定，本所决定，自日09时30分开始暂停海天味业交易，自日14时55分起恢复交易。
　　资料显示，海天味业此次A股发行数量为7485万股，其中老股转让3735万股。回拨机制启动前，网下发行数量为5988万股，即本次发行数量的80%；网上发行数量为1497万股，占本次发行数量的20%。发行价格为51.25元/股，对应市盈率为31.9倍。根据测算，海天味业上市首日最高限价为73.8元。
　　据悉，海天味业是中国最大的调味品生产商。该公司通过首次公开募股（IPO）筹资人民币38.36亿元，成为A股IPO重启后仅次于陕煤股份的第二大IPO。
【】【出处】新浪财经
海天味业(603288)顶格上涨44%&遭遇临时停牌　　　　　　　　　　　　　　　　
　　海天味业今日登陆沪市，集合竞价阶段涨幅即达到20%最高上限，开盘后瞬间再度达到44%涨幅上限触及临停阀值，遭临时停牌。
　　公司首次公开发行7485万股，发行价格为51.25元/股，对应市盈率为31.9倍。
　　据统计，本次海天味业51.25元的发行价创下了本轮IPO重启以来沪市新股发行价的新高。根据上交所炒新规定来测算，海天味业首日上市最高可涨至73.8元。
　　海天味业主营业务为调味品的生产和销售。当前A股市场调味品公司已有包括中炬高新、加加食品、恒顺醋业等。有分析人士认为，海天味业无论在规模、品牌、渠道、产品等方面均领先竞争对手，产品覆盖酱油、调味酱、蚝油、鸡精、鸡粉、调味汁等多个系列。据2月10日海天味业上市公告书显示，本次发行募资总额为38.36亿元，公开发行新股募资总额为19.22亿元，募投项目为海天高明150万吨酱油调味品扩建工程，投资金额18.57亿元。
【】【出处】中国证券报
海天味业(603288)今日上市&极值区间:51.00-85.34元　　　　　　　　　　　　&
　　均值区间：58.38-64.50元
　　极值区间：51.00-85.34元
　　股票简称&股票代码&总股本&本次公开发行股份&每股净资产&上市日期
　　海天味业&.485亿股&7485万股&7.50元&
　　发行价&发行市盈率&中签率&发行方式&保荐机构
　　51.25元&31.90&2.77%&网下询价配售与网上按市值申购定价发行相结合&中信证券
　　主营业务&调味品的生产和销售
　　公司是全球最大的专业调味品生产和营销企业，产品涵盖酱油、调味酱、蚝油、鸡精鸡粉、味精、调味汁等多个系列。"海天"品牌先后获得国家工商行政管理局"驰名商标"、中国商务部"中华老字号"和"最具市场竞争力品牌"、国家质检总局"中国名牌产品"，2010年中国品牌研究院将"海天"品牌认定为中国酱油行业的标志性品牌。公司承担了包括国家863计划项目、国家"十一五"科技支撑计划项目、广东省火炬计划项目在内的多项国家和省市科技计划项目，部分项目已经实现了产业转化。公司还参与了国家和调味品行业多项产品标准的制定。
　　齐鲁证券：77.77-85.34元。公司年收入、利润复合增速分别是16.4%，19.5%，2013年前三季度扣非净利增31.8%，长期持续高速增长。公司采取分销商/联盟商两级架构的销售体系，在全国范围内建立了完整的产业链和销售网络体系，在国内调味品市场，公司产品、渠道优势明显。预计未来5年公司将持续保持20%左右的利润增速，持续成长的调味品行业是常青行业。
　　海通证券：53.25-63.90元。公司未来还有较大成长空间。首先，全国布局还有巨大空间。成熟市场"北上广深"均能达到10%左右年均增长，沿海大省如山东等将达到15%以上增长，海天在沿海地区销售占比超过75%，中部和西部地区占比不足25%，中西部市场还属于空白，全国320个地级市中还有210个人年均消费海天产品5元以下，拓展空间巨大。其次，内生性增长尚未结束，外延并购即将开始。参照国外调味品巨头的成长路径，外延扩张期的估值和市值提升最快，海天定位平台型公司，上市拥有融资优势，未来依靠全国最好的通路销售全球产品，不光国内整合，也布局全球，有望快速做大市值。
　　民生证券：51.00-54.00元。海天味业是国内调味品行业中最为优秀、规模最大的企业，也是全行业中唯一称得上是销售实现全国化的企业。2012年，公司产量高达147万吨，在酱油、调味酱、蚝油等三个子行业中产量规模均排名第一；全年收入70.7亿元，净利12.1亿元，遥遥领先其他竞争对手。
　　中信建投证券：53.90-61.25元。公司未来将受益消费升级、渠道下沉和行业整合。首先，调味品行业规模2000亿元，长期收入利润保持两位数增速，盈利能力稳步向上，净利率高于啤酒行业。同时，行业将受益消费升级，酱油由浓转淡，蚝油等中高档调味品加速渗透，地域口味全国化都将帮助行业未来实现量价齐升。其次，公司未来将深耕地市和县级市场，提高乡镇、农村市场占有率。最后，调味品行业高度分散，全国规模企业在1000家以上，公司将利用龙头和资本优势受益行业整合。
　　长江证券：56.00-58.00元。居民收入增长推动产品多元化和高端化的需求，公司顺应趋势优化产品结构，增加高端产品比重，提高了公司产品收入和毛利，也间接提高了渠道掌控力。公司通过不断的改良生产技术，提高了原材料的利用度，使得公司产品能够在价格具有优势的前提下，毛利远远超出竞争对手。同时公司积极推进城市渠道细化和农村市场渠道下沉，为未来成长打开了广阔的空间。预计年公司营业收入分别为98.03亿元和118.07亿元，归属于母公司的净利润分别为19.49亿元和24.79亿元，对应的每股收益分别为2.47元和3.14元。
【】【出处】证券时报网
海天味业(603288)今日上市交易&开盘成交3笔涨44%被临停　　　　　　　　　　&
　　沪市新股海天味业（603288）今日上市，开盘报61.5元，开盘大涨20%，顶价开盘。开盘后仅成交3笔，较开盘价涨20%，报价73.8元，被临时停牌。
　　海天味业是全球最大的专业调味品生产和营销企业，产品涵盖酱油、调味酱、蚝油、鸡精鸡粉、味精、调味汁等多个系列。公告称，公司首次公开发行的股份数为7485万股，发行价格为51.25元/股。此次发行中，网上及网下资金申购发行的7485万股股份无流通限制和锁定安排，自日起上市交易。此次发行募集资金总额为万元，其中公司公开发行新股的募集资金总额为万元。此次发行后每股净资产为7.50元，每股收益为1.61元。
【】【出处】全景网
海天味业(日起上市交易&共计7485万股　　　　　　　　　　　　　　&
　　海天味业（603288）上周日下午发布上市公告书，公司网下与网上资金申购发行的7485万股股份将于日起上市交易。&
　　海天味业本次公开发行的股票数量为7485万股，其中公司公开发行的新股3750万股，公司股东公开发售的股份3735万股，发行价为每股51.25元，对应2012年摊薄市盈率为31.9倍。&
　　数据显示，海天味业本次发行募集资金总额38.36亿元，其中公司公开发行新股的募集资金总额为19.22亿元。&
　　佛山市海天调味食品股份有限公司一直专注于调味品的生产和销售。其本次IPO募集资金净额拟投向海天高明150万吨酱油调味品扩建工程，投资总额18.57亿元。
【】【出处】每日经济新闻
调味品行业快速发展&龙头企业海天味业(603288)前景看好　　　　　　　　　　&
　　佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称海天味业），是中国最大的专业调味品生产企业，至今已有300年的历史。其工艺讲究、口感醇厚的酿造方法领先同侪。公司一直专注于调味品的生产品和销售，目前生产的调味品涵盖了酱油、调味酱、蚝油、鸡精鸡粉、味精、调味汁等多个系列，其中酱油、调味酱、蚝油是目前公司最主要产品。
　　调味品作为日常烹饪的配料，需求稳定，不存在明显的周期性、季节性特点，但由于不同区域饮食习惯的不同，对调味品种类的需求会有所不同。改革开放以来，我国国民经济高速增长，居民收入水平和消费水平有了很大提高。在消费升级的过程中，能改善食物口味、提高饮食质量的调味品获得了快速发展。根据中国调味品协会的统计，我国调味品行业已经连续七年保持10%以上的年增长率，2008年行业销售额已增长到千亿元，年复合增长率20%以上。随着中国经济的持续发展和人民消费能力的持续提高，调味品行业仍将以较快速度发展。
　　在这样的行业背景下，海天味业产品销售额也逐年增长，且销售增长率也在不断攀升，2010年产品销售额是55.16亿元，2011年上升为60.91亿元，增长了10.42%，2012年达到70.70亿元，增长了16.07%，而2013年上半年产品销售额就达到了44.03亿元。
　　产品毛利率方面，海天味业作为调味品行业的龙头企业，在细分市场中的市场份额排名第一，具有较强的产品定价能力。公司还积极通过技术手段提高原材料利用率和加强存货管理等方法增加原材料的产出率，努力提高利润水平。2013年第三季度，公司的营业收入较上年同期增长9.36%，营业成本较上年同期增长8.21%，原因是公司主要产品平均销售单价上涨及白砂糖等原材料的采购成本降低导致营业成本增长幅度低于营业收入的增长。而公司费用整体相对平稳，使得营业利润和净利润较上年同期的增长分别达到了21.69%和21.57%。
　　调味品行业是一个完全竞争行业，竞争较为激烈，企业要在市场竞争中居于有利地位，必须融合传统口味与创新、现代化生产和渠道建设三个方面。我国传统调味品酱油、食醋、酱料和现代调味品味精均采用发酵工艺制造；蚝油、鸡精鸡粉等采用熬制、研磨、调配等非发酵工艺制造。同时，市场上有数千家企业的产品，好的渠道建设将提高产品的渗透率，缩短产品与消费者之间的距离。
　　根据中国调味品协会对中国调味品行业著名品牌企业的调查，2012年公司在调味品行业总产量位列第一位，公司各主要产品酱油、酱类、蚝油市场占有率均保持在行业第一。
　　调味品是海天味业最擅长经营的领域，也是世界范围内最有发展前途和潜力的食品产业之一。公司表示，未来还将在相当长的时间内继续深耕调味品领域，通过实施强有力的品牌营销战略、产品研发战略、资本运作战略和市场拓展战略，在积极发展各式中式调味料，建立完善的"中国味"体系的同时，逐步发展西式调味料，做"世界味王"；在拓展发达地区、城市市场的同时，稳步开发欠发达地区、农村市场；在经营国内市场的同时，积极拓展国际市场；在开发普通家庭餐饮领域的同时，进军高端饮食文化领域；在生产大众普及性产品的同时，做细分针对性产品。公司将通过对调味品市场的深耕细作，建立起在世界范围内具有广泛影响力和良好认知度的中国第一调味品企业的领导品牌地位。
　　公司在全国设有5个营销中心、20多个销售大区、110多个销售部、350多个销售组或销售办事处，配备了超千人的专业团队对区域内的经销商进行指导和管理，协助经销商与分销商及联盟商开拓本地的销售渠道。公司对经销商、分销商/联盟商的精细化管理，也构成了同业难以模仿的竞争优势。
　　海天味业本次上市发行不超过7,900万股所募集资金投资的150万吨酱油调味品扩建项目，其建设内容主要包括127万吨酱油和23万吨调味酱，该项目关键技术均来源于公司自主研发所掌握的技术，已达到行业领先水平。扩建完成后，届时公司的酱油总生产能力将达到184.8万吨、调味酱总生产能力达到30.2万吨。
　　未来，项目建成后，公司市场渠道网络将得以进一步优化、技术水平将得以进一步提升，从而全面提高本公司的市场竞争能力。专业人士评估，该项目具有较强的抗风险能力。随着未来募投项目的逐步投产，将能有效解决公司产能不足的限制，更为充分地满足旺盛的市场需求，进而成为公司主要的利润增长点。同时公司也将进一步加大产品营销和品牌营销的力度，在精细化深度开发城市市场的同时积极开拓农村市场渠道，扩大公司产品的销售规模，提高整体盈利水平。
【】【出处】证券日报
海天股份"夸张"IPO:拿投资者的钱来投机?　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　位于佛山市的海天调味食品股份有限公司（以下简称"海天股份"）已经远远超出人们的想象。不单单因为它被称为国内调味品行业名副其实的第一品牌，还因为它的生意离不开国人的一日三餐。其中小小的酱油生意占比是最高的，光酱油产品2011年就给海天股份带来了41.37亿元的销售额。
　　也许是销售数据太喜人，海天股份并不满足于现状，它还要继续扩大产能。这一次，它的目标是150万吨的酱油调味品扩建工程。
　　要知道，现在国内市场上的酱油品牌除了海天外，还有李锦记、加加、厨邦、珠江桥、味事达、欣和、金狮、巧媳妇、珍极、东古等等。其中加加食品（002650.SZ）已先行在A股上市。整个酱油市场已经呈现出充分竞争的态势，而这还不算外资品牌对国内市场的虎视眈眈。
　　加加食品招股书显示：截至日，公司酱油年产能为20万吨，募集资金投资项目实施后酱油年产能将达到40万吨，较现有年产能扩大1倍。山东欣和也正在建设酱油年产能达50万吨的工业园，预计2014年建成。而今年已经发布招股书的本土酱油品牌珠江桥也拟募资投向4&.4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目。不过，这些和海天股份高达150万吨的产能相比，算不上什么。但酱油企业这种大干快上的态势足以令人担忧。
　　先不管海天股份的竞争对手们，光看它自己的募投项目产能，就有些令人惊诧。
　　首先，在招股书中，海天股份表示"按国内酱油消费总量500－600万吨计算，截至2010年末，本公司的酱油产品的市场占有率为18.70%－15.58%"，同时，公司还表示&"目前，我国年人均酱油消费量约为3.7&公斤，不到日本年人均消费量的二分之一"。
　　加加食品也表示，据估算，中国年人均酱油消费量约3升，大概为3.45公斤。
　　即使以人均年消费3.7公斤、我国14亿人口来推算（2010年第六次全国人口普查数据显示，全国总人口为13.39亿），，可以得出，全国总人口至多可以消费酱油518万吨。
　　有人会疑问，为什么以14亿人口计算？毕竟海天股份的募投项目2015年才全部建成，那时候万一不止14亿人呢？
　　事实上，与2000年第五次全国人口普查相比，2010年的第六次人口普查发现，总人口数量在十年间只增加7390万人，增长5.84%，年平均增长0.57%。因此，以14亿作为基数不存在很大出入。
　　再看招股书，"海天股份150万吨酱油调味品项目全部建成投产后，新增酱油年产127万吨、扣除公司及大榄分公司转产减少的部分酱油产能，届时海天股份总的生产能力将达到酱油184.8万吨。"
　　要知道，184.8万吨总产能可占到518万吨消费量的35%。
　　再来做道简单的算术题。以酱油184.8万吨的产能，人均每年3.7公斤的酱油消费量推算，这意味着，2015年全国必须有4.99亿人每年都只吃海天酱油，才可以消耗掉海天股份184.8万吨的产能。
　　也许有人又会问，人均每年3.7公斤的酱油消费量到了2015年会不会发生很大的变化？我想，除非国人的饮食习惯都朝邻国日本看齐，也许就会有很大变化了，但这个概率几乎为0。
　　让4.99亿国人（至少占总人口的35%）每年只吃海天酱油，这个靠谱吗？要知道，如果一家企业的市场份额达到75%，该企业就具有独占市场的特征。而如果一家企业在市场上占据了35%的份额，这个企业就有能力操纵市场。海天股份倘若可以让4.99亿国人每年只吃海天酱油，那公司就有能力操纵市场了，其他竞争对手可要提高警惕了。
　　其次，上面讨论的都是海天股份可以如愿实现150万吨酱油产能。那公司要是最终实现不了呢？用马克思的唯物辩证法分析内外因可以知道，要么就是公司主观上不愿意实现，要么就是外部条件没法实现。
　　在招股书中，海天股份就表示"募投项目拟投入大量的固定资产，募投项目达产后，公司固定资产将增加162,747万元，年折旧增加13,218万元，如果募投项目不能产生预期收益，则年增加折旧将影响公司业绩。"题外话就是，花了十几亿建了厂房，买了设备，但卖不出去，产生不了预期收益，光亿元金额以上的折旧就够公司喝一壶了。
　　而如果产能最终无法实现，海天股份不就是在拿投资者的钱去做本应该自己冒险的事儿吗？
　　另外，笔者认为酱油和醋对国人而言，意义并不一样。酱油最多就是一个调味品，并且，多吃无益，而醋可以做成醋酸饮料，甚至可以作为营养品。要说酱油的未来需求会大幅提升，笔者更相信喝醋的人会增加不少。
　　最后，根据公司招股书的表述，150万吨酱油调味品扩建工程似乎早在2008年初就已被提出，并且，这一项目的产能原本计划是2-3年内可以达到。
　　"2008年初，根据佛山市政府倡导的制造业产业转移政策要求及企业的自身状况，海天集团计划在两年至三年内当高明海天150万吨酱油调味品扩建工程的产能可以满足市场需求时，将本公司位于佛山市禅城区文沙路及佛山市大榄区的两个厂区的生产逐步转移至位于佛山市高明区的高明海天……2010年初，由于设备供应商设备进厂及安装计划推迟以及由于不稳定的天气情况、2010年下半年亚运会期间停工以及出现建材市场供应短缺等原因，150万吨酱油调味品扩建工程进度延缓，在2010年底无法实现2008年预计的产能要求。"海天股份在招股书中如此表示。
　　这意味着，海天股份原本的计划是要在2010年底实现2008年预计的150万吨酱油调味品产能。这也意味着，即便是不上市，这一扩建工程项目，海天股份也打算自己上马。但是，最终还是因为种种理由，这一项目未能如期达产，从而变成了现在的募投项目。
　　事实上，笔者并不反对海天股份IPO，只是如今的"过度包装"不良风气盛行，希望拟上市企业在募投项目上可以多一些务实，也让投资者少一份担心。
↓今日热门股票查询↓&&&
郑重声明：
散户查股网
所展示数据均来自其他网友无偿提供或采集于网络，版权归属原作；仅供学习、研究之用，不构成投资建议，据此交易风险自负！本站不为所提供数据的错误、残缺、延迟或因依靠此信息所采取的任何行为负责。