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11:33:15 | xuzhanwu |
&&&&& 一年一度的&两会&又即将如期而至！由于&两会&所涉及的经济话题往往将成为今后资本市场投资热点和焦点，因此&两会题材&尤为备受市场和投资者们的强烈关注。
　　今年市场中&两会行情&又将如何演绎？两会能否出现诸多重大利好，提振市场信心？未来后市将会何去何从？让我们一起盘点对比一下历年来的两会前后的股市行情走势，掌握股市&两会&行情的大致节奏，以对后市有一个大体预测和整体把握。
　　以下是历年来&两会&期间沪指表现数据：
开会时间　
会后涨跌幅
　　两会期间以及会后一段时间内股指以上升为主，那么受两会行情波及较深的历年三月股市行情又将是怎么样呢？
当月涨幅(%)
　　据中金公司统计数据显示，A股市场在1998年至2011年15次&两会&中，在&两会&召开的前两周，仅有4次下跌，上涨的概率是73.3%，涨幅中值为0.6%。在&两会&召开后的一个月，仅有2次是下跌，上涨的概率是86.7%，涨幅中值为5.3%。正是&两会&期间的股市涨多跌少的表现，使投资者对&两会行情&充满信心。
　为什么中国股市会有如此鲜明的&两会特色&呢？其实质性的原因主要基于以下几个方面：
　　一、&两会&的召开需要一个稳定、和谐、良好的氛围，而在某中程度上管理层也刻意地塑造这样的良好局面；
　　二、市场对&两会&的可能出台的政策有一个良好的心理预期，从而对产生积极作用；
　　三、从市场角度来看，在&两会&前总有主力制造出领涨板块，带领不断上行。
　　每年&两会&前后，&两会&热点讨论的议题自然将成为市场炒作的题材或概念，所涉及到的行业、上市公司都会有所表现。那么，今年&两会行情&会出现哪些领域和板块的热点呢？
　　业内人士分析，&两会行情&实际上缘于市场对&两会&期间可能出台政策利好的心理预期，从而对大盘走势产生积极作用。从货币政策上看，随着央行调降，货币政策目标从防通胀转向稳增长，对股市也将起到正面积极的影响。从市场角度看，&两会&前通常会有主力资金打造出领涨板块，从而带领行情不断上行。
　　政策受益板块成为市场关注焦点，昨日表现的农业、水利和环保板块，均为热门话题。不过光大证券投资顾问周明却指出，此类题材的炒作不会像过去两年那么明显，环保股因传闻讨论PM2.5事宜而大涨，但也一度大幅炒作过。农业股如种子股在2012年&一号文件&下，也没有出现大幅炒作，水利股在去年年初也大幅炒作过，建议今年&两会&对保障房题材多予关注。
　　周明认为，历年&两会&民生问题是永恒不变的话题，只不过每年关注的焦点都不同而已。2000年关注的焦点是教育改革、是完善社会保障体系、2004年是再就业、2005年是民工权益，最近两年特别是去年，关于民生问题的重中之重变成了保障房。不出意外，保障房会是今年&两会&关注的大热点。&考虑到上周地产股带水泥股率市场先突破，说明市场对此预期更强。&周明称。从保障房受益的公司来看，两类公司最值得关注，首先，直接负责开发的城投类公司，如合肥城建、云南城投等；其次就是以水泥为代表的建材类公司。
大家都在关注【观察与思考】：“两会”为2014年投资——定了什么调？
【观察与思考】
政府工作报告为2014年的中国经济发展设定了目标，各项数据目标的变与不变各有深意。这也为今年中国股市的投资方向奠定了基调。
哪些重要数据目标没有变？
中国政府为2014年设定的经济目标中与上年相同的主要有GDP增速、CPI增速和M2增速，它们分别为7.5%、3.5%和13%。
表面来看，中国政府希望2014年中国宏观经济维持平稳。GDP增速目标的持平意味着三点：第一，名义上的经济增长底线探明，为7.5%；第二，对今年经济增速下滑还有些许容忍度，因为去年实际GDP增速为7.7%；第三，中国宏观经济或已见底企稳，GDP实际增速连续两年维持在7.7%，目标值连续三年为7.5%。
CPI增速目标与去年持平，但与去年最终值有一定差距。去年全年CPI为2.6%，比去年和今年的目标值低很多。如果今年经济维持平稳增长，考虑到翘尾因素，要完成3.5%的CPI目标似乎难度不大。潜在弹性空间的存在可能影响到两个方面：第一是货币政策有一定灵活空间，通胀不是现在的主要矛盾，所以适度的灵活性和前瞻性可以防止信用风险恶化。第二是为价格形成机制的改革留出了空间，这些领域包括能源和粮食等。
GDP和CPI目标不变，M2增速也就维持了相对稳定。货币政策会保持稳健的基调，在具体操作上有灵活空间。
上述三个目标给今年中国经济走向定了调，不过对于其是否能完成不必太过在意，尤其是GDP目标。三个目标没有变化，透露出来的信号意义强于实际意义，有利于稳定各界对中国经济的信心，而要探寻“实际意义”,则要看哪些数据目标变了。
哪些重要数据目标变化了？
拉动中国经济增长的三驾马车中的两个目标发生了变化。其中固定资产投资增速目标从去年的18%下调到17.5%，进出口总额增速从去年的8%下调到7.5%，社会消费零售总额与去年持平。财政赤字从去年的1.20万亿元上调到1.35万亿元。
中国经济谋求转型从这些目标变化中可以一窥究竟。固定资产投资增速目标的下调意味着中国正在试图减少对以往增长模式的依赖。这并不是简单地要求经济增速放缓，因为GDP增速目标并未改变，所以固定资产投资增速目标的下调是为其他领域增长提供了空间。
进出口总额增速的下调反映出中国对外部需求存在不确定性的确认，出口对经济增长的拉动也不被赋予更多要求，主要以稳为主。
社会消费品零售总额目标的持平凸显中国经济转型的方向，即投资增速可以放缓，但消费作为未来转型的主要动力之一，将有更突出的地位，服务消费和信息消费等领域有望获得更多的政策支持。
变与不变的背后
对中国股市投资者而言，上述数据目标的变与不变为2014年投资框架设定了大致范围，即2014年是中国经济结构的调整期，经济增速有意保持稳定，但引擎会逐步从原来的重投资和重出口慢慢向新兴产业和消费切换。这种表现可以形象地称之为“换挡”。
“换挡”意图明确，那么周期股很可能仍面临着不太乐观的前景。固定资产投资增速下降，对传统周期性行业的影响仍会是负面的，尤其是在大部分工业行业产能仍然过剩，去产能进度比较缓慢的情况下。如果中国政府意欲平衡结构调整和风险控制，就会相对拉长调整周期。如果不出现经济增长失速，这种周期性调整不会在短短一两年内完成，现在可能只是一个起步，远不是接近尾声。
对于传统工业而言，未来的看点可能更在于行业调整过程中市场集中度的提高，以及技术升级带来的比较优势。但这种优势可能往往在周期调整后期才能体现出来，所以目前可能并不存在明显的投资机会。除非行业板块因市场的情绪冲击大幅下跌，出现估值修复的反弹机会。
从政府工作报告中可以看到，新兴产业和生产性服务业被摆在更显要的位置。面对新兴产业的投资机会，中国股市在去年已经发挥得淋漓尽致，有理由相信相关产业在政策扶持和新周期开启后会保持持续稳定的发展。
生产性服务业相对而言可能更具备发展空间。环保、信息技术、智能领域、物流仓储和互联网应用等行业的积极发展能够帮助社会节约生产成本，经济结构的转型和生产效率的提高离不开生产性服务业，因此其可以看做是传统产业结构调整和升级的基石。
消费性服务业同样面临着巨大机遇。这不仅仅是中国经济转型的大方向，也是人口红利消逝和经济发展到一定程度的必然趋势，更能体现出新型城镇化“以人为本”的政策推动力。在这块领域，养老、医疗、教育、休闲旅游和娱乐传媒都存在较大发展潜力。
需要提示的是，上述提及的产业板块虽然在发展方向上具有相对的确定性，不过不少品种已经被热炒。若存在明显的估值泡沫，等泡沫得到修正，产业发展方向的支持有望继续推动这些板块上涨。它们的问题不在于方向，而在于节奏。（选自华尔街日报中文网作者傅峙峰）
博览研究员揭冲
博览研究员近日关注到两则重要的消息：
1、传期货公司被指导：限期指空单。
目前市场大体流传的有关该传言的版本是：“中金所下达保2000点信号，对空单比较多机构采取了窗口指导，全面限制开空单，已有未用的空单额度全部收回。上周对期货公司做了窗口指导，各家机构规模大的组合都不能新开空单了”。但此传言并未得到进一步的正式确认。华东一家期货公司人士透露称，上周一的时候就接到电话通知，对部分阳光化产品的空单额度做了明确的下调。客户对此意见很大，我印象中此前从未有过此种情况，我猜测应该只是对极个别公司有此要求。而另外一家国内排名前十期货公司人士则表示，具体通知时间不大记得了，听闻结算部门公布了下交易所对空单额度有所调整。不过其认为，交易所此举应该主要是针对部分公司在申请套保额度用作他用而做的调整，未必一定是要限制空单额度而针对目前的市场状况。
2、“超日债”违约事件已经开始发酵，由此引发的连锁反应开始影响到中国大宗商品抵押融资格局，对铁矿石、伦铜等大宗商品的价格也造成冲击。
3月7日白天的交易时段，国内期货市场主要的工业品焦炭、焦煤，铁矿石均以跌停价收盘，螺纹钢大幅下跌逾2%。
北京时间3月7日夜间外盘美国精铜和伦铜价格大幅下挫，当日跌幅达4.2%，这也是2011年12月以来铜价最大跌幅，受外盘市场联动影响，3月8日凌晨交易时段的上海交易所夜盘沪铜主力合约直接逼近跌停。
而值得关注的是，国内商品期货市场的风向标——橡胶从去年10月至今价格已经连续下跌5个月，当前的价格15000，已经非常接近2008年的低点11360。
上述两则消息令博览研究员不禁感到一丝寒意袭来，我们认为A股市场的风险在集聚，天平明显向空方倾斜，正伺机对2000点发起猛攻！博览研究员再次警示，当前A股不是过去数月“指数维稳、结构性机会频繁出些”的市场环境，而是“人心脆弱，风险情绪明显提高，市场存在再爆发一次系统性风险释放的可能”，当然，从全年走势评估，我们并不看衰2014年整体行情，但我个人认为“两会”之后可能还会经历一段时间不短（3－5个月）比较难熬的时期，此后A股才能迎来更具参与价值的好机会！
对于风险隐患，我们担心的是——
博览研究员所担忧的风险隐患主要来自于两个层面：
其一，中国经济增速下滑的态势是否比市场预期的要严峻，以至于“猝不及防”地引发市场的担忧。
我们知道，去年年中以来，A股市场投资者几乎已经不太关注中国的宏观经济数据，大家普遍认为既然李克强总理已经明确阐述了其经济宏观调控的“上下限思维”和政策底线，中国经济基本上可以算是“不好也不坏”，增速下行是大方向，但整体仍可控。
今年的“两会”政府工作报告中，李克强总理也明确提出了7.5%的增速目标，按照博览研究员的解读，设定这样的目标有助于稳定市场预期，当时也有外媒评论这一目标的设定过于激进，并且似乎没有给改革留出一定的空间。
在博览研究员看来，<span STYLE="CoLor: #ff%的目标实现可能存在不小的难度，我们相信既然总理将7.5%作为对2014年经济施政的考核指标，自然是其通盘考虑和相应的政策应对的，我们担心的是，中国经济体量庞大，惯性也会很大，增速“可控”下行是否会滑向某种程度上的“失速”，或曰衰退。而从经济史上的经验来看，衰退恐怕并不是那么容易对付的！
最新公布的2月份部分数据有些出乎意外，外贸数据更是有点吊诡。根据博览主任研究员柏双先生的解读——
鉴于：2月官方制造业PMI创8月新低及2月汇丰PMI终值创七个月低位，反映制造业相当低迷；2月出口大降20.4%及贸易逆差近230亿美元，并考虑到“两会”报告甚至将今年外贸增长目标调低了0.5个百分点，反映今年外贸形势可能远不如预期乐观；2月份CPI创13月来涨幅新低，反映消费需求不振；2月份工业生产者价格同比和环比均继续扩大负增长，反映工业企业更加谨慎，对扩大再生产的愿望不强；乃至于“两会”报告的“7.5%左右”增速被解读为“也可以略低于7.5%”……博览研究员基本上确定，一季度经济增速会继续回落（预计是降0.1个百分点，至7.6%）。
1季度GDP增速就可能是7.6%了，而经济下行态势丝毫没有缓解，这对于全年实现7.5%目标来说无疑是增加了很大的困难。要知道，1季度是全年信贷投放的高峰期，如果辅以如此巨量的信贷资源支持，中国经济形势尚如此严峻，我想我们应该对未来的中国经济格局提高一些风险意识！
对市场而言，我们担心，投资者的预期重新关注当前经济的低迷形势，重新绷紧神经，而对宏观经济基本面的担忧是过去在市场中并没有充分反映的因素，过去半年，我们将A股市场主要的定向权重交给了改革及其预期。
一言以蔽之，现在是时候对中国经济给予一定的关注了，期货市场的投资者已经将重要工业品并且也是风向标橡胶杀到了2008年的低位，同时还在大肆追杀焦炭、焦煤、铁矿石，股市投资者难道还要对中国经济正在酝酿的风险信号麻木不仁吗？
博览研究员揭冲
其二，关于债务违约风险的影响评估。
在博览研究员看来，可怕的不是“超日债”，这件事本身影响不大，而是中国的债务链条绷得越来越紧，而债务违约事件未来爆发的频率可能会越来越高，因为伴随着经济下行，流动性环境又依然维持紧张局面，债务违约概率将显著提升。
我们无法预期谁将是中国债务链条上的“雷曼”，但我们认为，中国债务问题的“雷曼时刻”似乎正在逼近，并没有给中国有效降低债务杠杆，化解债务风险留出充裕的时间。
中国的违约风险受到越来越多的关注，一些进行铜融资的贷款人纷纷抛售手中的铜，以达到现金要求，这些行为进而打击了铜价、降低了铜等大宗商品作为抵押品的价值，从而导致信贷环境看上去进一步收紧。
高盛曾明确阐释了中国铜融资的重要意义：
过去几年在中国进行的这些影子交易，可能已经产生了数以千亿元计的金融杠杆，甚至可能更多。现在，这个融资的循环即将宣告终结。实际上，没有人能预计影响有多大，但可以肯定的是：这将抽离系统中的金融杠杆；这将给中国吸收通胀和促进经济增长的能力带来负面的影响。
在博览研究员看来，铜在中国的债务链条循环中扮演了极为重要的角色，铜是中国影子银行系统套利的重要工具，借助于铜的抵押品价值，中国产生了规模巨大的金融杠杆，如果铜的价格出现大幅度的下跌，将迅速引发债务链中的危机传染。抵押品价值下降——引发贷款人抛售套现——并促使铜价进一步下挫。
而重要的工业品中，目前除了铜价还高高在上，焦炭、焦煤、螺纹钢、橡胶纷纷在向2008年的低价回归了，简言之，以经济基本面评估，铜的下跌空间将非常具有弹性！
因此，对于“违约蝴蝶效应”对A股的潜在冲击，我们不可低估，恐慌会蔓延，这是资本市场的典型特点。
对于利好对冲因素，我们看到的不多
博览研究员也试图捕捉“两会”所释放的正能量，并与上述风险因素加以对冲，我们并不愿意总是为投资者描绘一个灰色的场景。
但事实上，我们从“两会”中观察到的正能量有限，改革日程似乎“承诺多，细节少”——
上周三全国人大会议开幕式上发布的政府工作报告称，中国今年将继续推进利率市场化，建立存款保险制度。还将推进人民币资本项目可兑换，扩大人民币兑美元汇率双向浮动区间，同时将推动民间资本投资中小型银行，以此作为在曾由国有公司占主导地位的行业扩大市场准入的措施之一。
这些长期目标意在提高国内金融系统效率，同时使人民币成为真正国际化的货币，使国内公司有机会在全球市场发挥更大作用。
已有迹象表明政府会说到做到。中国央行已允许人民币兑美元汇率的波动性略微加大。分析师们认为，这可能是央行扩大人民币日交易区间的前奏。目前人民币兑美元只能在央行设定的中间价上下1%的范围内浮动。如果日间波幅增大，则可能让市场习惯于人民币的表现更像那些真正自由浮动的主要货币。
中国的改革通常都是渐进的，而且对在国有经济占主导地位的金融业进行一次彻底改革将是漫长而困难的。
在如何促使国内金融业提高效率方面，中国决策者确实有一些令人鼓舞的想法。但只有让公众更清楚地知道其中一些改革预计将在何时实施，这些想法才能发挥作用。
而关于资本市场的改革举措，除了上证50已经在酝酿推优先股及先试行T+0交易，但有关股市全局性的新股发行制度改革等方面我们还看不到明确的进展。
在博览研究员看来，本次“两会”几乎没有为市场营造重量级的政策题材，春节以来市场唯一的一条炒作主线是新能源汽车的产业链，国企改革，民营银行，互联网金融，环保等政策属性强的题材概念表现很一般，而上周次新股的沦没预示着市场的风险情绪明显升温。
综合评估多空因素影响，博览研究员认为，A股的风险在集聚，2000点保卫战已近尾声！
博览研究员程国栋
今年的两会已进入尾声，“两会行情”似乎也渐行渐远。
过去一周的会议透露出了哪些宏观政策信息？中央各部委的新闻发布会分别传递出了怎样的改革姿态？市场对相关改革题材的炒作和挖掘又将如何演变呢？
对于这些问题，博览研究员的整体判断是，宏观政策有喜有忧，“一行三会”和各部委对改革的推进落实有急有缓，反映在行情上，市场对相应改革题材的炒作和挖掘将出现分化。具体而言，金融改革、国企改革、自贸区等已经研究酝酿多时，甚至是有实践先例的领域，执行扩大改革范围的条件已经具备，极有可能在两会后正式启动；而土地流转、医疗改革和二胎等题材，相关的改革思路和实施细则仍在讨论制定之中，方案能否在年内出台还是未知数，因此，市场对这些概念的炒作热情将随着两会的结束而迅速消退。
需要特别提请注意的是，博览研究员对于改革题材的上述观点和结论仅限于今年内，也就是说，金融改革、国企改革、自贸区等领域在今年会有比较大的实质改革动作，而土地流转、医疗改革和二胎等领域的改革在今年仍是酝酿和博弈期。
在博览研究员看来，市场对改革题材的炒作大致有三个阶段：谣言（市场猜测）——口号（中央文件发布）——落实（部委实施细则发布）。对目前市场的大部分改革题材而言，前两个阶段都已经走完，谣言发生在去年10月份之前，口号的高潮是十八届三中全会的召开，而落实阶段将是谣言的反证，由敏感消息和具体政策推动。
从《政府工作报告》对2014年重点工作的排序以及两会最新的政策动向来看，金融改革最有望在今年实现实质性突破，包括首批民营银行试点、互联网金融纳入监管、利率市场化、恢复T+0交易制度、注册制改革等，特别是首批民营银行试点有望在两会后正式启动。
民营银行成为“两会”关注焦点。央行副行长在其政协提案中建议，民营银行试点条件基本具备，应尽快启动试点工作。
首批民营银行牌照的发放已经渐行渐近，业内普遍预期两会后将使重要时间窗口。据消息人士透露，首批试点地区名单已经确定，浙江省斩获两个名额，其中一家被马云获得，为阿里巴巴网络银行。
博览研究员认为，无论是民营银行，还是互联网金融，核心都指向一点，就是鼓励创新。对央行来说，在金融改革方面采取实质动作，一来可以响应中央支持鼓励创新的号召；二来可以借互联网金融和民营银行对抗国有商业银行，利用创新和强大的民意来破除阻力，推动利率市场化改革。
从市场预期及改革题材的走势来看，市场对国企改革是今年的投资主线已形成普遍共识，在这种预期下，国企改革题材显示了较强的抗跌能力。春节后，特斯拉、智能家居、土地流转等热点先后走出“过山车”式的振荡行情，而以中国石化和泰山石油为代表的油改概念股，以及电力改革、上海国企改革、广东国企改革概念股不仅轮动表现明显，而且在市场对其关注度减弱之时并没有大幅回调，显然，市场在焦急等待其落实阶段的到来。
从改革领域自身演变发展的规律来看，博览研究员认为，许多改革题材的落实受到多方面的制约：一是利益相关者的巨大争议和分歧；二是不可控的潜在风险；三是改革自上而下推行的阻力。
自古以来，对于自上而下的渐进式改革，执政者都坚定奉行一条原则，即“事宜缓成，事因急败”。
因此，对于土地流转、医疗（民营医院）、二胎等领域的改革，由于政府是第一次搞，且争议分歧很大、博弈激烈，风险无法预先评估，担责系统不完善，导致在改革力度和节奏上过于保守。两会上，部委领导和人大代表的相关表述从侧面传递出了这样的信息——
“土地流转不是越快越好，规模也不是越大越好。”农业部部长韩长赋在两会期间的新闻发布会上如此强调。国土部、农业部等相关部委正在紧锣密鼓地制定关于农地流转的总体思路框架和相关配套实施细则，预计年内出台。
“国外一般70%-80%是社会办医，尤其是基层医疗机构比例更高，而在国内总体上只有5%左右。”人大代表建议，医疗卫生部门要做好区域卫生规划，创新社会办医机制，出优惠政策鼓励社会办医。
对于全面放开二胎，政府态度谨慎。国家卫生计生委主任李斌6日在回答有关“中国什么时候实施全面放开‘二孩’政策”的提问时表示，目前没有时间表。
因此，我们判断，这些领域的改革，年内难有大的突破和进展，社会和市场还需要再多些耐心。
内地公司正在转向台湾的商业银行寻求低成本资金，这推动台湾的借贷成本飙升至三年来最高水平。在亚洲的银行中，中国台湾地区的商业银行长期以来一直资金充裕。
这也从另一个侧面证明了中国对风险借贷的打压导致企业竞相争夺资金，并且资金紧张状况已经蔓延到大陆以外。对于台湾商业银行而言，它们相对较高的贷款成本不利于与台湾的外资银行展开竞争。
3个月期台北银行间美元拆借利率(Taifx)与伦敦银行间拆借利率的利差目前已经飙升至大约1.3个百分点的水平，为2011年以来的最高水平。该利差是一项备受关注的融资成本指标，去年12月份还处在大约0.7个百分点的水平。
法国兴业银行称，来自中国内地的贷款需求是主要推动因素。
台湾最近的融资成本上涨始于去年12月份，当时中国银行间市场出现了2013年的第三次钱荒。虽然中国大陆那次政策主导的钱荒局面已经有所缓解，但国内的借贷成本依旧高企，并且银行也在减少放贷规模。
另外，对于一家国内太阳能企业周五可能无法支付债券利息的担忧也加剧了围绕中国金融系统的紧张情绪。如果这家企业无法支付利息，则中国庞大的公司债市场将首次出现违约事件。
2013年全年，台湾商业银行的外币贷款规模迅速增长。分析师称，这些贷款主要是针对中国大陆的美元贷款。这种贷款通常是由一个银团共同提供并承担风险。1月份，台湾对大陆贷款达到创纪录的新台币1万亿元（约合3.3亿美元）。
举例来说，去年10月份，河南能源公司中国天伦燃气控股有限公司从三家台湾银行组成的银团贷款7,800万美元。该公司发言人称，之所以从台湾银行贷款，是因为贷款成本低于大陆银行。
数据显示，截至去年9月30日，台湾商业银行对中国大陆的风险敞口为510亿美元，在所有债权中占比最高。这些风险敞口包括贷款和投资两项。
联昌国际证券说，大陆的信贷紧缩已迫使那里的借贷者向海外寻求资金，这推高了台湾地区的融资成本。
当然，其中一些需求源自台湾企业为自己在大陆的业务寻找资金。台湾是全球最大的电子产品出口地之一，而大陆是台湾地区最大的贸易伙伴，因此台湾经济严重依赖大陆。台湾的数据显示，台湾出口的商品有近30%销往大陆。
台湾的银行虽然与国际同行相比规模较小，但在亚洲银行业排名居前，主要因为台湾的高储蓄率令本地银行资金充足。汤森路透的数据显示，2013年兆丰国际商业银行和台湾银行都位列亚洲银行的前30名。这两家银行都未就本文内容置评。
不过，台湾的一些银行正准备从信贷市场抽身，以提高其本已受压的利润。
中国信托金融控股股份有限公司的发言人表示，融资成本上升意味着中信金将减少对银团贷款提议的评估；虽然贷款仍在增加，但增速已远低于去年同期水平。
分析师们也表示，台湾的银行需要开始逐步为信贷业务降温。
穆迪投资者服务公司分析师GingerKao称，预计台湾的银行将选择维持利润率，而不是追求贷款规模的高增长。Kao说，大陆的借贷者需要从其他地方寻找成本较低的贷款。
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【焦点透视】
日前全国人大代表、全国人大财经委副主任、清华大学五道口金融学院院长吴晓灵接受了采访。涉及到互联网金融监管的表态清晰，内容涉及诸多市场热点问题，实录如下：
1、互联网金融的本质
互联网金融的本质，是互联网、云计算、大数据和移动支付等信息技术在金融领域的运用。互联网有着开放、包容、简便和高效的特质，大大降低了服务成本，使许多传统金融难以覆盖到的人群，进入了服务的范畴。但是，互联网金融并没有改变金融功能的本质。
金融功能有四项最基本的功能：第一，创造信用货币（商业银行和中央银行）；第二，连接投融资双方（证券公司）；第三，第三方理财（信托）；第四，用大数法则对受损害的人进行经济补偿（保险）。这些是金融的最基本功能，不会因为互联网的介入而发生本质性的变化。
2、互联网使得金融服务客户下沉，是金融改革的助推器
互联网的介入，使得金融服务的客户下沉，过去不在传统金融服务范畴的人群，能够享受到金融的服务。互联网平台更便于直接交流，使直接融资更加方便。可以说，互联网使金融进入了“自金融时代”。我认为，互联网金融是金融改革的助推器。
互联网金融和传统金融从功能上没有改变，但是从技术上应用可以兼容的，我们的传统金融机构都可以运用互联网的技术、大数据、云计算、移动支付。
3、互联网金融很有发展前景
在互联网金融众多业态中，我认为P2P和众筹是“自金融”的典型形态，其关键是信用评估和征信服务，让投资方在信息充分披露的基础上，自主作出决策。互联网大数据和云计算的能力，使得它能够更好地开展信用评估工作。征信服务是非常重要，大数据、云计算，为从另一个角度开展征信活动开辟了道路。从另一个角度，我认为，互联网金融是很有发展前景的。
4、P2P公司的两条红线
从事P2P和众筹的公司，应该是沟通投融资信息的平台，应该遵守两条底线：不动客户资金，不对客户融资行为作出安全性的承诺。如果越过了这两条线，就是金融中介机构所要做的事情，应该获得金融牌照。此外，尽管P2P和众筹机构只是信用中介，但是其服务的人群太多，也可能一旦出险，会产生较大的社会负面效应。所以，类似的信息平台也需要适度的监管。
比如，美国最大的P2P平台LendingClub是有美国的SEC牌照的，尽管它也只是沟通信息的平台，但它的客户是不特定的人群。美国的众筹公司，最高金额限制是100万美元，所以一旦出现风险，不至于产生大的负面影响。
5、余额宝的本质
大家很关心市面上流行的“宝宝们”。余额宝本质，是货币基金的销售，它销售的是天弘基金管理公司的天弘增利宝货币基金。它做的事情，是把支付宝的功能与天弘增利宝货币基金的销售结合起来，起了个名字，叫“余额宝”。现在市面上的各种“宝”，本质都是一个支付系统和一个基金的销售结合起来。
从事这类活动，合规应该具备两个条件：第一，必须获得证监会的基金销售许可，这是去年生效的《中国人民共和国证券投资基金法》中明文规定的，以往基金销售必须通过银行来销售，但是去年生效的证券投资基金规定，除了银行之外，还可以有其他的证监会许可的机构可以销售，支付宝是履行了证监会许可的程序，其他的资金的销售只要是获得证监会许可的，就是合法的，这是第一条，你要销售必须要有销售许可；第二，要向客户说明基金不保本、不保收益、风险自担。
作为货币市场基金来说，尽管货币基金跌破面值的可能性较小，但也不能向老百姓承诺保本。在金融危机期间，美国的共同基金就面临着跌破面值的风险，为防止系统性风险，美联储不得不出面收购了一部分共同基金所持有的债券。这是危机时候监管当局才可能这么出手，特殊事情的特殊办法。在正常时期，就算货币基金跌破面值，监管当局也没有兜底的责任。作为基金销售者应该说清楚，收益就更不能保了。
6、宝宝的问题
目前，市面上“宝宝们”存在的最大问题，第一是误导性宣传，对客户承诺产品无风险、高收益，有的机构为了兑现承诺的收益，甚至还倒贴客户。这种行为，违背金融规定，不利于建立正常的市场竞争秩序。“宝宝们”的经营风险，是“T+0”赎回和基金资金运用的期限所带来的流动性风险。货币基金要保证收益，就必须将资金投放到有一定期限的产品。但是，它又承诺客户“T+0的赎回”，这就有期限不匹配的问题，因而对发行这类产品公司的流动性管理和流动性承受能力，有极高的要求。阿里能做到，但其他公司未必能做到。阿里为了做到这点，也是做了大量的技术准备和资金准备的。
7、余额宝投资协议存款所带来的问题不是宝宝们的问题，是制度的问题
市场上对宝宝们有所非议，认为它把大部分钱拿去做银行协议存款，进而推高了社会融资成本。我认为，余额宝挂钩的基金90%投向银行协议存款所带来的问题，不是余额宝的问题，是制度不完善引起的商业银行行为扭曲、和金融压抑引起的资金流动不畅带来的问题。大家可以看我去年9月5日在金融街论坛上的讲话。
我国目前银行同业拆借市场面临制度上的扭曲。因而，解决问题的办法，不是针对货币基金一个事情单独出台政策，而是要解决银行同业业务异化的制度原因，让银行同业业务回归本质，让银行间的短期金融融通证券化，具体的手段如发行大额可转让存单。
货币基金，在这样一个市场上，是银行同业市场平等的交易者。银行同业市场目前所呈现出的问题，并不是由于“宝宝们”出现才有的，是过去问题，由于“宝宝们”的出现只不过放大了过去的问题。解决问题的办法，不是抑制“宝宝们”，而是要解决银行同业市场所存在的制度性问题。
8、提前支取是否罚息应该由市场决定
与之相关联的两个事情，一个是研究货币的统计口径，目前银行的同业存款有一部分是记在M2里面的，但是大部分是不记在M2里面，还有，银行贷存比的分子分母，分母中同业存款是不计入的，这些问题都需要研究，再有一个，大家争论比较多的，过去银行同业存款如果提前支取，就是货币基金在银行的协议存款过去提前支取是有罚息的，后来竞争激烈了，银行就说基金在这的同业存款如果提前支取，我不罚息。现在因为量太大了，对银行冲击太大了，要集体提出来取消，这件事情应该是市场一对一主体去解决的问题，而不宜以某种统一办法来解决，协议存款就是协议双方约定的存款，约定了利率，也可以约定规则，提前支取是否罚息，应该是交易双方协商的结果，不宜作出统一的规定。
这次马来西亚出事的飞机和上次韩亚空难的客机是同一个型号，波音777-200，短期看和波音沾边的航空公司和设备制造商股价都会受到负面影响，出境游也危了。
波音777-200是波音777系列中第一个机型。最大航程达9650公里，最大座位数量440。200型是波音777家族中的老爷机，如果从1995年算起，到现在使用时间达到将近20年左右，一旦积聚的金属疲劳进入临界点很可能会在空中解体。和竞争对手空壳A340的4发动机相比，B777-200是双发动机更省油受到了航空公司的欢迎，是一种非常常见的大型民用客机。
日，韩亚航空214号班机在旧金山国际机场着陆时坠毁，型号为B777-200ER。
目前波音777在中国一共有116架，其中中国航空公司运营波音777最多，其次是南方航空。其他各公司运营的777&&&
数量见下图：
现在各大航空公司普遍在向波音777-300过渡，但就是在这个当口上老飞机出事了，所以拥有波音较多的航空公司肯定要停飞检查，乘客处于恐惧心理也会避免乘坐这个机型，这会对公司品牌和利润造成负面影响。
去年波音在华销量增长了60%，哈飞股份是波音整流罩的供应商，中航工业成飞（上市公司成飞集成）是波音方向舵的供应商。由于这次出事后由于哪个部件出现问题尚不可知，短期内资金可能会回避设备制造商。去年韩亚出事时机尾折断，做碳纤维的大元股份和中钢吉炭股价就受到了影响。但长期看空难会推动航空公司对飞机提前更新换代，反而会提高设备制造商的销量。至于西飞国际等国产大飞机概念股，不排除由于没影儿的机型替代预期导致股价上涨，但这种没有实质性利好的国难财要不要挣，大家还是好好想想（前段时间新舟系列飞机也不太平啊）。
最后再看看旅游类上市公司，中青旅、众信旅游等做出境游的公司股价也会承压。众信虽然是主做欧洲的，但打着出境游概念股的牌子，前期涨幅又太高了，需要小心一点。
全世界每年死于空难的不足1000人，而死于车辆交通事故的有70万人，从概率的角度来说坐飞机是非常安全的，但一旦遭遇黑天鹅事件机上的人却又很难幸免。要不要选飞机出行，您还是根据实际出行需要不要因噎废食，但是坐飞机的时候也要心中有安全意识，听空姐的话系好安全带认真看逃生宣传片。
博览研究员徐迪
【2月非农超预期支持QE退出节奏延续】报告显示，2月美国新增非农就业人数多达17.5万人，远超市场预期的14.9万人。即使1月新增就业者由11.3万人上修至12.9万人，2月也多增了4.6万人。2月失业率由1月的6.6%回升至6.7%，但6.7%也已经是2008年10月以来的第二低记录。失业率从去年12月到今年1月均保持在6.6%的五年多来最低水平，仅比美联储外称开始考虑加息的失业率门槛——6.5%高0.1%。
博览点评：经历了1月份因极寒天气而表现糟糕的非农就业数据，2月份17.5万新增就业人数的成绩单对于美联储而言相当亮眼，这证明在排除了天气等客观因素的干扰后美国经济有能力维持强劲复苏的势头（去年9到12月平均每月17万左右的非农就业数据而做出了退出QE的决定）。预计美联储会在本月的FOMC会议上将每月购买资产规模再减少100亿美元，此后每月减少100亿美元，直到10月最后减少150亿美元。我们认为每月100亿的削减规模虽然可能带动国内套利的美元资金回流美国，但就上半年而言对A股影响有限。然而如果目前节奏保持不变，下半年极有可能触发资本市场对于美联储进一步作出加息决定的预期，届时因年初大规模信贷投放所带来的宽松流动性环境亦将弱化，从而对A股资金面造成“内外双紧”局面。
【2月经济数据暗示经济增长“稳中有降”】2月份主要经济数据近日陆续公布，其中今年1-2月，我国进出口总值3.87万亿元人民币，同比（下同）增长0.9%。其中，出口1.96万亿元，下降4.3%；进口1.91万亿元，增长7%；贸易顺差550.6亿元，收窄79.5%；2月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.6%。
博览点评：2月官方制造业PMI创8月新低及2月汇丰PMI终值创七个月低位，所反映的制造业相当低迷；2月出口大幅下降20.4%以及贸易逆差近230亿美元，并考虑到两会报告甚至将今年的外贸增长目标相比去年调低了0.5个百分点，可能反映的今年外贸形势远不如预期乐观；2月份CPI（涨幅缩小0.5个百分点）创13月来涨幅新低，所反映的消费需求不振；2月份工业生产者价格同比和环比均继续扩大负增长，所反映的工业企业更加谨慎，对扩大再生产的愿望不强；乃至于“两会”报告的“7.5%左右”增速被解读为“也可以略低于7.5%”博览研究员已基本上可以确定，一季度经济增速会继续回落（预计是降0.1个百分点，至7.6%），而决策层对保增长的政策“微调”可能略有加码，尽管很多官方解读还在拿春节假日因素做借口，尽管现在宏观数据还不全。
【“红二月”反弹终结，A股重回下跌通道】中信证券首席策略分析师毛长青日前表示，“红二月的本质，是市场进入下跌通道中的一次反弹行情，目前看反弹高度已达前期目标，且其他因素也开始发生改变，市场已经重归下跌通道。”他认为“红二月”的主逻辑中，只有IPO技术上暂停、改革预期支撑这两个因素短期仍可持续，而其他因素则开始弱化。
博览点评：对于A股未来趋势的判断，博览主流观点是本轮始自2月的反弹行情已经进入尾声，3月份大盘破位2000点是大概率事件。然而大盘在2000点附近无法获得有效支撑，下一个目标点位或考验1849。我们认为目前A股市场所存在的潜在系统性风险主要有两点：其一、GDP增长面临超预期失速下行的风险，市场普遍预期虽然“7.5%”
的增长目标并未下调，但政府已做好全年净增长不达标的准备，而近期铜、铁、橡胶等主要工业原材料持续下跌，似乎侧面印证了这种对于中国经济的悲观预期；其二、债务违约所带来的流动性风险，虽然年初以来对于个别债务违约风险早有预期，但此次超日债违约靴子落地还是在金融市场引起不小的震动，市场普遍担心一旦刚性兑付被打破，有可能带来信贷、债券市场的失控违约，这将推升资本市场整体“风险溢价”的中枢水平，证券市场将面临流动性枯竭的风险。
【短期题材概念：“看行业，不看改革”】关于两会的热点，广发证券策略分析师陈杰认为，综合过去10年两会提案议案的热点话题会发现，无论是从提案议案的数量，还是从政府工作报告中官方的表述，生态环保、社保养老、医疗改革、收入分配改革、加大教育投入、“三农”与土地改革等六大热点话题每年都会被提及。
博览点评：对于“两会”期间乃至今年上半年的热点题材把握，我们倾向性认为：短期“看行业，不看改革”，然而随着具体改革措施的深入推行，改革相关题材亦将出现新的机会。就短期而言，本届两会所提及的改革领域基本在去年三中全会期间得到了市场的充分炒作，而本次两会报告能为市场提供的新的炒作热点不多，A股市场上的改革热情即将退却，相比之下，以科技创新为催化剂的行业热点却层出不穷，如因特斯拉进入中国市场而引发的对于新能源汽车全产业链的题材投资机会，以及3D打印等尖端科技与美股市场的联动效应，这是我们短期“看行业，不看改革”的基本逻辑。然而长期来看，改革具体政策将逐步出台，自贸区、国资改革等前提热点概念可能会在未来再次掀起又一轮“炒地图”行情的发酵，因此改革概念仍具有一定的关注价值。
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