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&&QQ:，邮箱:　　广发基金副总经理兼投资总监。毕业于浙江大学物理系，2000年加盟易方达基金管理公司，2002年担任基金科汇的基金经理，2004年加盟广发基金任投资总监，2007年广发基金公司获得明星基金公司、基金客户明星、3年期持续回报明星、平衡型明星基金、大基金明星等5大奖项。朱平认为，做投资一定要稳健，先不要亏钱，才谈得上赚钱。　　编者按　　近日网易财经特别推出大型策划《寻找中国的巴菲特》活动，寻找和采访在中国股市实践价值理念投资者。　　今日本报摘编对广发基金副总经理兼投资总监朱平先生的采访。我们希望通过讲述他们的故事，能够帮助广大股民朋友更加正确地认识股票市场，理性地获取牛市的投资收益。　　寻找中国巴菲特系列访谈之一　　首先请朱总谈一下，您是如何理解价值投资的？ 　　朱平：这个要从两个角度谈，一个是为什么投资这么有魅力，我经常跟大家举一个例子，如果你做三笔投资有两种方式，一种是第一次挣了100%，第二次挣了50%，第三次亏了50%；第二种每一次都只挣20%，但是连续做了三次。这两种方式的结果是，第一种，三次投资行为做完之后收益是50%，第二种是60%。第二种方式的收益是很低的，每次只有20%；第一种投资的收益两次都非常高，只有最后一次稍微差一点，但是差距却显示出来了。我举这个例子就是谈投资的最大问题在于复利。虽然每一次收益很小，但是时间长了、次数多了就会赚钱。　　怎么保证不亏钱？　　朱平：首先，我们要对公司进行基本面的技术研究，给它一个合理的估值。基本面无时无刻不在发生变化，短期确实有可能出现波折、亏损，但是通过对基本面价值的深入研究，对最坏的情况有所把握，所以亏钱的概率非常小。其次，我们可以分散投资，虽然可能你对某一个企业的判断，或者某一个企业受市场影响，会出现波动，但如果投资三个或者五个以上的公司，这些企业同时出现问题的概率是非常小的。　　做足这些功课之后，虽然每次的收益不是特别高，但是时间长了，你的收益会非常高。巴菲特是全球最成功的投资者，他的年收益也不过是20%。　　谈到以估值考量一个上市公司的价格到底是多少，我们想了解一下，如何寻找到一个被低估的股票？　　朱平：首先要知道股票有哪几种类型，我们可以把公司分为七类，持续成长、试验型等，对这些不同类型的公司、股票，我们用不同的估值办法，最简单的就是DCL模型。对未来预期还不确定的，更多地采用感性的认识，我们用市净率，用K线图、成本法等，尤其是房地产公司用得比较多。&&&&　　其次，这些不同的估值方法对不同的公司会有不同。同样是10倍市盈率的股票，有时是需要大量买入的时候，有时又是需要大量卖出的时候。　　从价值投资看，估值的实质是什么？　　朱平：所谓估值，就是一只股票十年都没怎么涨，另外一只十年涨了十几倍，甚至几十倍，很多人会说，涨了那么多倍是资金推上去了。确实股票涨了肯定是资金推的，但是，我们可以仔细地分析这两个公司的价值，看他们的估值，有一个公司在十年间，甚至是十几年间业绩增长了十几倍，而且我们从现在分析来看，还会继续增长，它的股价增长十几倍是很正常的，我不买肯定有人买。如果公司十几年业绩都没有增长，我说你的股票涨上去还会跌下来。所以，价值投资从回报的角度来说，股票业绩不可能低于市盈率很多的。　　基金投资有一个强大的研究团队，但是对普通的投资者而言，他单兵作战，如何选股票呢？ 　　朱平：我经常举一个数据，美国这么多年指数增长是年均10%，基金的年收益是7%，散户是3%，有些事情可以做，有些事情不可以做，投资是一个专业的事情。作为个人投资者你会发现你没有这样的精力，你能做的有三个出路：第一，是别人替你做，买基金就是一个很典型的代表；第二，缩小你的范围，只选几种股票；第三，不专业的去做它，乱买乱卖，这样你不会有好的结果。十天内免登录
上市公司炒股也疯狂 去年千家公司投资7800多亿
尽管证券市场持续低迷，但热情依然不减。刚刚结束的2013年年报信息表明，上市公司大军在继续扩容。据iFind的统计显示，在已披露2013年年报的上市公司中，有1002家参与了证券投资，而2012年参与的上市公司只有949家，同比增加了53家。与此同时，上市公司期末持有证券投资金额也从2012年末的亿元提高到了2013年年末的亿元，同比提升了631.6822亿元，升幅近一成，达8.8%。不仅如此，上市公司证券投资的形式也进一步多样化，除传统的股票、基金、债券外，还开始涉及公募基金专户。此外，银行理财、券商集合理财和信托产品等也纳入了上市公司的投资范围。金融公司投资额占比过半值得一提的是，尽管以保险、银行、证券三大行业为代表的上市公司整体数量不多，但在全部上市公司证券投资金额排行榜上却占据了绝对地位。统计数据显示，在2013年年末证券投资额过百亿元的17家上市公司中，包括、、在内的上述三大行业的上市公司就多达14家，占比高达82.35%，累计投资金额高达亿元，占全部上市公司证券投资总额的比重亦超过五成，高达55.97%。而余下三巨头则分别为、、，期末证券投资额分别达116.5921亿元、161.1487亿元和381.25亿元。8券商跻身百亿投资大军记者注意到，在证券市场主场作战的上市券商也在去年加大了投资力度。截至2013年年末，19家上市券商中，有8家券商期末证券投资额突破了百亿元大关，累计投资额也从2012年年末的亿元增加到了亿元，增加了173.0945亿元，增幅为9.57%。其中，以705.0958亿元的投资额高居上市券商投资榜榜首，而2012年同期，该公司期末投资额为554.3486亿元。一年之内，公司证券投资额激增了150.7472亿元，大幅增加了27.19%。对此，长城证券分析师黄飙表示，海通去年自营业务拓展了多元化的盈利模式。2013年全年自营业务实现利润总额15.58亿元，占比8.6%，同比增长171.90%，主要原因是权益类资产计提资产减值损失大幅减少所致。其中，公司权益类投资实现投资收益率18.7%，量化投资实现投资收益率10.8%。相比之下，公司投资收益及公允价值变动损益合计23.69亿元，同比(25.21亿元)减少1.52亿元，减幅6%，主要是交易性债券公允价值变动损益下降。不过，从全年证券投资规模增速来看，则位居榜首。2013年，西南证券期末证券投资额也突破了百亿元大关，达147.0363亿元，而上年同期，这一数字仅为46.6583亿元，同比增加逾百亿，增幅高达215.13%。中金公司研究员毛军华直言，西南证券去年业绩表现靓丽，公司自营功不可没。“2013年，公司自营投资收益同比大增175%至3.9 亿元。可以说，公司自营投资收益提升同时体现在规模增加和投资收益率的提升上。”毛军华称，“全年，公司自营仓位大幅提升，特别是新增了债券仓位。公司2013年加权投资收益率达到3.62%，高于%的加权投资收益率。”证券投资支撑业绩“门面”不过，除了金融类上市公司以外，也有不少上市公司反客为主，把证券投资当成了生财之道。如就不惜更名专司此事。鲁信创投2013年全年利润2.19亿元，扣除非经常性损益后的净利润为2.18亿元，同比增长25.09%。而在鲁信创投全年实现净利润2.19亿元背后，仅一只股票就给公司贡献了近八成的投资收益。2013年，鲁信创投6次减持，共计获得投资收益约1.68亿元。今年以来，鲁信创投再度继续减持新北洋。1月24日，鲁信创投子公司高新投减持新北洋249.87万股，回笼资金3136.47万元。时隔不到一个月，2月10日，高新投再度减持新北洋241.46万股，占新北洋总股本的0.4%，共回笼资金3242.78万元。截至日，高新投仍持有新北洋无限售条件流通股3358.93万股，占其总股本的5.6%。分析师张志林表示，鲁信创投今年一季度业绩大幅增长主要源于减持上市公司股份取得投资收益5237万、所投资公司增发股份导致公司投资收益增加3080万所致。同样，主业平平的多年来就是靠证券投资收益来支撑业绩“门面”。去年3月7日，哈投股份表示，公司拟出售持有的可供出售金融资产和股票，其中8423.4万股、方正证券2.96亿股。据计算，哈投股份投资民生银行和方正证券的浮盈已超22亿元。3月28日，哈投股份再度发布公告，截至日，公司通过上海证券交易所竞价交易系统累计出售方正证券股票1054万股，交易产生的净利润约为3800万元，超过公司上年度经审计净利润的10%以上。多家公司去年炒股巨亏近年来，很多上市公司置主业于不顾，不惜在股市投入巨额资金，其炒股收益已经直接影响到业绩的大起大落。公司也沦为真正的“炒股专业户”，甚至可以用来形容。当中，尽管有的上市公司靠“不务正业”粉饰了业绩门面，有的却“偷鸡不成蚀把米”。对于普通投资者而言，不知道哪天会为其“不务正业”而“买单”。对此，广证恒生一位策略分析师表示，上市公司炒股一旦失败，就会挤掉主营业务的利润，对于这些上市公司的投资者来说，显然存在较大的风险。统计数据表明，截至去年年末，沪深共有506家上市公司披露了交叉持股明细。其中，期末持股数量超过20只以上的上市公司就有五家，分别为、、、、。截至2013年年末，杭州解百在去年年末的重仓股数量也达到了20只，但期末持股却从最初投资1332.96万元下降到了年末的1141.93万元，浮亏191.03万元。
其中，公司前五大重仓股、、、、全线被套。截至去年年末，上述五只重仓股持股市值合计仅有477.75万元，与起始投资额866.37万元相比，浮亏385.62万元，浮亏比例高达44.51%。公司重仓的中国神华和更是惨遭腰斩，期末账面价值分别仅有99.67万元和97.55万元，而公司的最初投资额分别为233.04万元和188.86万元。而在2012年炒股曾经尝到甜头的去年投资也惨遭“滑铁卢”。2012年，公司证券投资盈利4582.8万元。但在2013年却全线告亏。公司交易性金融资产项下共计有9只重仓股，市值缩水7287.27万元，浮亏35.82%。其中，浮亏最大的期末账面市值仅剩下1051.70万元，较最初投资额3339.94万元相比，浮亏高达68.51%。
本文来源：浙江在线-今日早报
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