T+0≠无限制回转交易_股票吧_百度贴吧
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沉寂了多年后，股票的“T+0”交易制度又被重新提起，特别是面对成交相对不活跃的蓝筹股，一段时间来呼吁率先恢复其“T+0”交易的声音不断，并且也得到了有关方面的认可。
“T+0”，是股票回转交易的俗称，指投资者在买入证券品种以后，又在当天卖出的行为。在许多人的习惯认识中，既然是“T+0”，那么也就意味着在一天之内，投资者可以无数次地进行这种随买随卖的回转交易，而且不管是哪一类投资者，都享有这种交易的权利，并且在任何一种上市品种上，都可以“T+0”。也就是实行不计次数，不限身份，不管品种这“三不”原则。沪深交易所早年所实施的“T+0”，就是以此为基础的。这种交易模式在1996年12月被停止，此后尽管在权证以及部分ETF上实施过“T+0”，但作为市场交易主流的股票，则告别“T+0”已经快18年了。
今天来探讨“T+0”回转交易，笔者认为特别需要解答的问题是：作为世界各主要资本市场大都通行的“T+0”交易，是否都像沪深股市过去那样，奉行“三不”原则呢？而海外市场所实施的“T+0”制度，又对我们有什么启发？这里，我们先看一下日本的东京证交所，在那里股票是允许“T+0”交易的，但一笔资金一天内只能交易一次。也就是当天买入的股票在当天可以卖出，但这一天不能再有后续操作了。而在美国纽交所和纳斯达克市场，对于被定义为典型的日内交易者，规定每天的交易规模，限于其上一个交易日所持股票市值与维持保证金的4倍。假设该客户所进行的是平进平出的交易，那么也就意味着他理论上只能有两轮完整的回转交易。显然，在那些被我们视作成熟市场的美日股市，是有对“T+0”交易次数上的限制的，而这些无疑与控制风险，防范过度投机的考量有关。
另外，在我国的台湾股市，虽然也实行“T+0”交易，但是仅限于在信用账户中，也就是允许投资者通过融资融券实行“先买后卖”或者“先卖后买”。换言之，现金账户持有者就没有这种参与回转交易的权利了。而且由于台湾股市实行的是“T+2”交收制度，因此在现金账户中，当天卖出股票后也是不能再买入的。在美国，“T+0”通常也只能在信用账户内进行，现金账户的所有者不被定义为典型的日内交易者，而所谓典型的日内交易者的判断标准，就是在连续5个交易日内，回转交易达到4次及4次以上。所以，在严格意义上说来，美国的“T+0”交易实际上并不对银货两讫类的投资者开放，台湾地区则更是明确只限于信用交易者。他们之所以有这种限制，主要还是基于对投资者的适当性管理原则，尽力控制交易风险，进而维护市场的基本平稳。
还有值得注意的一点是，我国台湾地区的“T+0”交易，并非向所有交易品种开放，而是限于融资融券品种，这也是与它将交易局限于在信用账户中的做法是相一致的。在理论上，只要有了融资融券交易，客观上就已经可以达到先买后卖的目的，事实上也就实行了“T+0”。在这个意义上，台湾股市在“T+0”上是限制最多的。而这与我国香港地区形成了巨大的反差。在香港联交所，“T+0”是真正实现“三不”原则的，因此也被公认为是实行“T+0”回转交易最彻底的市场。但是，值得一提的是，即便如此，香港股市每日的成交金额远远不如实行“T+1”的沪深市场，至于换手率则差得更多。对其中原因的分析，则是另外一个话题了，在这里就不再展开了。
“T+0”是一个高效率的资本市场所需要的交易制度，逐渐成熟起来的中国资本市场也是需要的。但现在世界上普遍采取的“T+0”制度，并非简单地允许无限制的回转交易，特别是在对交易次数以及参与者身份上，绝大多数市场是有明确的限制性规定，这实际上也是根据多年来的实践总结出来的行之有效的风险控制手段。从发展趋势来看，沪深股市终究也是要恢复“T+0”的。选择符合实际的“T+0”规则，即有利于活跃市场，又能有效防范风险，如何拿捏，大费周章。
有人呼吁交易所效仿国外，开放T+0操作，但是国外现金帐户买卖交易，通常需要三个工作日时间进行交割手续，所以并非真正意义上的无限制次数操作。这可以分别从融资账户和现金账户说明。首先是融资账户，美国许多共同基金都有这样的规定，若投资者一年内有4次交易即两个来回者，即被视为典型即日交易(“PDT”)者，或“潜在典型即日交易者”，也即国内所谓短线投机者，基金对这样的短线交易者，会发出警告通知：或提高基金佣金，或你自己单干去。那么，除了基金，股市何为“即日交易者”?，何为“典型即日交易者”呢?美国股市对股票投资者又是如何界定、规定的呢?为保护小型投资者利益，不因“羊群效应”跟风追涨杀跌被“金融大鳄”所鱼肉，美国金融业监管局(FINRA)和纽约证券交易所(NYSE)建立了监管机制和交易规则，用以限制那些可以在小额资本账户中进行的交易数量，尤其是净清算价值低于25000美元的“散户”账户。所谓“即日交易者”，又称“惯性当日冲销者，”即国内所说的“T+0交易”爱好者：任何成对交易当中，某种证券(股票、单一股票期货(SSF)、债券或股票期权)的某个头寸增加("建仓")了，并且之后在同一个交易时段中又减少("平仓")了。有一点请注意，期货合约和期货期权不包括在证券交易委员会即日交易规则中。所谓“典型即日交易者”：即在5个交易日内进行4次(两个来回)以上即日交易的人。在此期间执行4次以上即日交易的交易者被认为是表现出了即日交易的“典型性”，从而会受到PDT的限制。纽约证券交易所监管部门规定：为了进行即日交易，“散户”账户必须有至少25,000美元的净清算价值，如果一个余额小于25,000美元的账户被标记为“即日交易账户”，这个账户必须被冻结90天，以防止新的交易。美国的融资比例是这样的：如果您的余额不低于3000美元，融资允许您以2:1的比例进行购买。如果您的帐户余额少于3000美元，您仍然可以像现金帐户一样以1:1的比例进行购买。但如果您的帐户超过25,000美元，您将可以使用4:1的比例进行购买，作无限制的当日冲销(“T+0”)。谈过了美国融资账户的“T+0”，我们再看看美国现金账户交易规则须知。在美国，现金帐户买卖交易，通常需要三个工作日时间进行交割手续，依据联邦储备银行董事会规定，卖出股票所得金额，在第三个工作日后才使用。其中的重要两点归纳一下：(1)使用现金帐户当日冲销，资金总额交割手续完成前只能使用一次。如果现金“帐户惯性”使用尚未交割资金交易，超过三次时该帐户将被限制90天同时标示(现金帐户当日冲销交易超出限制，交易前帐户内必须有可用资金)。惯性的定义为十二个月内三次以上。(2)若惯性使用现金帐户内交割未完成的金额买进证券，又在交割手续完成前将该证券卖出，该帐户将被限制九十天同时标示(现金帐户交易违反限制，交易前帐户内必须有可用资金)。假设您星期一卖出股票，星期一至三之间可用卖出后所得金额买进另一支股票，但是在星期四第一笔交易交割前不能将第二支股票卖出，否则帐户将受限制。惯性的定义为十二个月内三次以上。以上交易规则，全美国所有证券公司都必须遵守。如果投资者希望“T+0”方式交易，那就只有开立一个融资帐户，从而不受资金交割日期限制。如今，美国股市通用的交易规则主要有：(1)“惯性当日冲销交易者”的定义为：任何客户在连续5个交易日执行4次或以上当日冲销交易，且该当日冲销交易的次数占这5天总交易数的6%以上。(2)任何帐户如有“惯性当日冲销交易”的活动，都必须遵守帐户最低资产金额25000美元的规定。帐户资产少于25000美元的“惯性当日冲销交易者”帐户将不会有“当日冲销交易购买力”。(3)卖出前一交易日的持股，并在当天重新购入该股不会被视当日冲销交易。(4)“当日冲销交易购买力”的计算方式为：前一交易日结束时超过保证金部分资产的4倍。(5)若帐户产生“当日冲销交易保证金催缴”，“当日冲销交易购买力”会随即降为超过保证金部分资产的2倍。保证金要求将按照客户当日所有当日冲销交易的总额计算。(6)如果客户未能在“当日冲销交易保证金催缴”发生后的5个交易日补足保证金差额的话，帐户的“当日冲销交易购买力”限制在90天，为超过保证金部分资产的一倍(只能作现金交易)，直到差额被补足止。（7)为满足最低资产金额要求或为了补足“当日冲销交易保证金催缴”差额而存入的资金，在下2个交易日，皆无法提领。以上可以看出大多数最求短线的小三都会受到暂停90天交易的处罚，美国股市的大户不受“惯性当日冲销交易”限制，T+0其实并不是想象中的那么美，最大的好处在于尽最大可能规避当日风险。
还有人认为25000元人民币可以作为保证金门槛，因为人民币国内购买力和美元差不多。这种想法是自欺欺人，你以为25000人民币会是T+0的门槛？美国25000美元的门槛是怎么确定的考虑过吗？在美国25000美元不算多少钱，这个门槛其实并不高。为什么定这个数？实际上美国散户人均账户资金不到10000美元，人家大部分美国人是通过基金投资股市。也就是说美国没有多少散户炒股，25000美元实际是散户人均账户资金的3倍左右。中国散户人均账户资金是多少？保守估计也得5万元人民币吧！3倍保证金就是15万元人民币。我记得我入市以前的90年代，中国股市也实行T+0和保证金制度。那时候开户保证金要5万元，当时能买两套楼，我都开不起户。后来取消T+0和保证金制度，我才开户入市的。所以现在恢复T+0，必然同时恢复保证金制度，这才是国际标准和惯例。按照美国人均账户资金的3倍左右标准，中国散户账户保证金至少15万以上才可以T+0。那些做梦T+0可以任意操作，可以炒短线赚钱的人都是无知的。充其量可以让你止损，前提是你的账户保证金得达到一定数字或者交易次数不能超过4次！
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A股的后沪港通时代 如果散户也能T+0
作者：佚名&&&
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　　白话股市：A股的后沪港通时代 如果散户也能T+0
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　　白话股市：A股的后沪港通时代 如果散户也能T+0取消自动播放相关专辑
　　沪港通还有一个星期才正式开通，投资者已经开始对后沪港通时代望梅止渴。
　　后沪港通时代会怎样？预期很美好，比如港交所说深港通是下一步，说不定未来创业板也可引入海外活水。不过普通投资者最盼望的还是T+0(即当天买入卖出)，上交所最近表态说A股已经具备恢复“T+0”条件，未来会在研究评估后开展试点。
　　投资者们很激动，他们对T+0的期盼由来已久。1993年正式放开的T+0实行才两年就被改为T+1，在光大证券当年的那场乌龙指风波中，机构利用期指做对冲的手段让散户无比羡慕。
　　这种期盼的背后还有更重要原因，T+0可以提升资金活跃度，说不定可以更迅速的召唤牛市，如果以后涨跌停再放开，投资股市的感觉可能会更加刺激？
　　不过，T+0可不是这么简单，除去之前4月份央行还说要谨慎开放的态度之外，也并非想象中的“想卖就能卖”。
　　比如说美国的T+0就只对信用账户开放，同时要求信用账户保证金不少于2000美元，而且即使达到这个标准，如果信用账户总值低于2.5万美元，5天之内也只有三次随意买卖的机会。
　　离A股不远的的泰国股市对T+0也有规定，要求总成交金额不得超过保证金总额的一个特定倍数。
　　而认为T+0交易能够更好赚钱更是一厢情愿。北美证券监管者协会统计，超过七成的投资者在“T+0”中出现亏损，仅有约10%的回转交易者能够从中获利。
　　当然还有个值得注意的问题，港交所表示，明年年初可能会允许香港投资者沽空A股，一旦香港投资者开始做空，A股投资者是不是要担心手里的股一不小心被浑水盯上呢？
　　股市补习班：T+0到底美不美？
　　T+0交易功能，主要是指当日买入的股票在当日卖出。从海外市场来看，包括纽约、伦敦、东京等主要证券交易市场皆实行“T+0”回转交易制度，但是其实交易规定要更加复杂。
　　在美国交易市场上，不同的账户会实行不同的交易制度，“T+0”的回转交易主要对信用账户开放，通常情况下并不适用于现金账户。美国法规要求信用账户保证金不少于2000美元。但即使是信用账户总值高于2000美元低于2.5万美元，在5个交易日之内，该账户也只有三次进行“T+0”的机会，一般实行“T+1”。同时，在相关规定中，只有“典型回转交易账户”才能实行“T+0”。所谓“典型回转交易账户”是指，任何账户在5个交易日内交易4次或4次以上的回转交易，并且在这5个交易日当中，回转交易的次数占总交易次数的6%以上。
　　而其他国家也是有规定，泰国对国内的个人投资者有所限制，要求总成交金额不得超过保证总额的一个特定倍数；加拿大则通过监管指引对回转交易者进行特别监管；在荷兰，该国的证券交易委员会对相关的投资者进行许可证管理。
责任编辑：疏影横斜
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证券时报网（）10月22日讯
在市场此起彼伏的呼吁恢复A股&T+0&的声音中，监管者作出了积极回应。按照上交所最新修订的交易规则，从今年12月9日开始，包括债券ETF、交易型货币基金、黄金ETF等基金产品将明确实行&T+0&交易。
据金融时报报道，乐观者认为这是全面推行A股&T+0&的前奏，谨慎者则认为，目前股市及其投资者远未成熟，全面推行&T+0&时机未到。
部分基金逐步&T+0&化此次修订后的《上海证券交易所交易规则》明确债券ETF、交易型货币基金以及黄金ETF实行当日回转交易，投资者当日买入的基金份额，当日可以卖出。
上交所有关负责人表示，债券交易一直都是&T+0&，债券ETF和交易型货币基金主要以债券为投资标的，在交易属性方面与债券非常相似，宜采用&T+0&的交易机制；黄金期货和现货交易也是实行&T+0&交易，因此，黄金ETF也有必要作出相同的交易安排。
从货币市场基金来看，&T+0&已演变成其基本属性。截至目前，已有超过30 家公募基金开通了&T+0&赎回业务。不过，&T+0&赎回业务并非真正意义上的完全赎回，其赎回款项需要协议银行或基金公司自有资金先行垫付。因此，受制于银行授信额度或基金公司资金实力，产品通常会对单笔可取额度设置一个上限，同时限制取款银行卡范围。不过，目前来看，赎回限制逐渐放开尺度。有基金公司对单 个投资者单日快速取现的最高赎回金额设定已高达500万元。
此外，面向机构客户的货币基金快速赎回业务已有很大突破。例如，易方达基金9月份推出了易方达货币基金大额赎回业务，可支持易方达直销渠道的机构客户赎回资金在次日上午10点到账，每日可赎回总金额上限为10亿元，堪称货币基金快速赎回的&机构版T+0.1&。
&T+0&已无法律障碍
&现在上交所将部分ETF基金率先改为&T+0&交易，可以理解为一种尝试，未来如果运行稳定，&T+0&一定会向整个资本市场扩散。&有业内人士乐观预计。
上世纪90年代初，A股曾经实行过&T+0&交易。1992年到1994年，股指振荡剧 烈，上证指数波幅为378%，深圳指数波动幅度也达到162%。为防止过度投机，自19 95年起，沪深两市的A股改回&T+1&交收制度，并一直沿用至今。
在中央财经大学教授贺强（财苑）看来，随着我国股市的不断发展、完善，&T+1&交易日益显露出诸多弊端。&不利于市场投资者及时规避投资风险；极大降低了股票市场资金使用的效率，减低了市场的流动性和活跃性；不利于股票市场的活跃，特别是在连续低迷的市场状态下；交易与股指期货&T+0&交易不能匹配。&他表示。
值得一提的是，从法律层面来看，2005年修订后的《证券法》取消了有关&当日买入的股票，不得当日卖出&的规定，A股推行&T+0&交易制度不存在法律障碍。
不过，目前市场上对于恢复&T+0&交易制度仍有巨大分歧。支持者认为恢复是大势所趋，反对者则认为它会导致股市的过度投机。有分析认为，&T+0&适合成熟市场，而A股市场投机过甚，&小散&特征明显，还远远称不上成熟。
事实上，很多发达市场实行的交易制度并非我们所理解的&T+0&。以美国股市为例，其有三种账户性质和相对应的交易制度。第一种是现金账户，账户总值低于2000美元，只有在资金已经交割的情况下，才可以&T+0&，否则将被禁止交易90天。第二种是普通融资融券账户，账户总值介于2000美元和2.5万美元，实行&T+ 1&，但在5个交易日之内，有三次T+0机会。第三种是典型回转交易账户，账户总值超过2.5万美元，实行&T+0&，但此类账户必须遵守最低净值2.5万美元。
综合来看，在美股市场，如果要想自由地进行&T+0&交易，账户资产要在2.5 万美元以上，而且还要符合各种监管要求，并承担很大的隔夜风险。在严苛的交易制度之下，进行&T+0回转交易&的投资者似乎也没有占大便宜。据北美证券监管者协会研究结果统计，超过70%的人都会在&T+0&中亏损，仅有约10%的回转交易者能够从中获利。此外，回转交易者必须实现56%的年收益率，才能弥补手续费及保证金利息，更不用说资本利得税。
（证券时报网快讯中心）
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什么是保证金账户
13:37:22来源：金投网编辑：fangbiao
摘要：保证金账户，亦作：透支账户；信用账户。投资者在证券公司开设的一种账户形式。通过该账户，投资者可以用股票作抵押，按账户资产总市值的一定比例借用证券公司资金进行投资。
什么是保证金账户
金投讯，保证金账户，亦作：透支账户；信用账户。投资者在开设的一种账户形式。通过该账户，投资者可以用股票作抵押，按账户资产总市值的一定比例借用证券公司资金进行投资。
如果市场出现下跌，股票市值达不到抵押的最低标准，投资者必须追加保证金或抛售股票。在美国透支账户由联邦政府法规管辖；联邦储备局对透支比例做出特别规定。
在股指期货交易中，为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金交易制度。凡参与股指期货交易，无论买方还是卖方，均需按所在交易所的规定缴纳保证金，保证金是交易者履行合约的财力担保金。
在《中国金融期货交易所结算细则》（征求意见稿）中，保证金分为交易保证金和结算准备金。
交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保合约履约的资金，是已被合约占用的保证金，其金额按合约总价值的一定比例来计算。当买卖双方成交后，交易所按公布标准向买卖双方、按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。
结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。结算准备金最低余额须以会员自有资金缴纳。交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标准。
结算会员向非结算会员和投资者收取的交易保证金不得低于交易所向结算会员收取的交易保证金。非结算会员向投资者收取的交易保证金不得低于结算会员向非结算会员收取的交易保证金。结算会员的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行，其保证金必须与其经纪业务分账结算。
根据商业银行的角色，商业银行的各类保证金账户可以细分为两种类型：银行作为债权人的保证金账户与银行作为第三方存管人的保证金账户。第一种类型的保证金账户从本质上讲属于金钱质押，特定化与移交债权人占有是设立有效金钱质押的基本要件。实践中，保证金账户尚存在成文规定层面的滞后性、司法层面的随意性与操作层面的模糊性等问题，由此引发的法律风险不容忽视。商业银行应审慎评估保证金账户面临的各种风险，采取有效措施做好保证金账户的规范管理与风险防范工作。相关部门也应尽快统一各地法院对保证金账户法律性质的不一致认识，维护银行债权安全。
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