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8月底完成万亿置换债定向发行
地方债纳入央行、商业银行抵押品范畴
作者：记者 赵婧 张莫/北京报道
来源：经济参考报
　　《经济参考报》记者12日获悉，今年1万亿地方政府置换债券的发行工作或于8月底完成。银行贷款部分将采用定向承销方式发行地方债予以置换，向信托、证券、保险等其他机构融资形成的债务经各方协商一致可以采用定向承销方式发行。　　值得关注的是，地方债将纳入央行SLF、MLF、PSL的抵（质）押品范围和商业银行质押贷款的抵（质）押品范围，可在交易场所开展回购交易。　　记者获悉，此次采用定向承销方式发行的地方债暂不可在银行间市场和交易所市场进行现券交易，可以通过试点商业银行柜台市场进行流通。地方债纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵（质）押品范围，纳入中国人民银行常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）的抵（质）押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵（质）押品范围，并按规定在交易场所开展回购交易。　　对此，海通证券分析称，地方债纳入抵押品框架，解决购债资金的担忧，利好利率债。一是存量债务中到期的银行贷款部分可直接置换成地方债、不挤占原有配债资金，二是银行可通过PSL、SLF、国库现金等多种方式获取较低成本资金，缓解因负债端成本过高而不愿购债的压力。　　国信宏观与固收研究点评称，地方债券被纳入中央银行抵押品范畴，认购者可以此为抵押物，从中央银行换取流动性。这一方面可以有效降低商业银行的购买忧虑，提高该类品种的流动性，同时中央银行还可以借此释放基础货币，以支撑整体市场流动性。央行针对地方政府债券进行抵押操作，一方面为了配合地方政府债券发行，另一方面也可进行基础货币投放管理。　　此前，地方债发行延迟体现出各界对地方债需求的担忧。记者获悉，此次承销团成员最低申购额为本期定向承销地方债计划发行额乘以定向置换债务中该承销团成员对应债务所占比例。海通证券分析称，这意味着定向发行实为摊派发行，地方债需求无忧。　　此外记者获悉，置换债的发行利率区间下限不得低于发行日前1至5个工作日相同代偿期记账式国债收益率平均值，上限不得高于平均值上浮30%。当前1年期国债收益率约2.6%，10年期约3.4%，据此估算1年期定向地方债发行区间约2.6%-3.4%，10年期为3.4%-4.4%。　　对此，一位商业银行债券承销人士对《经济参考报》记者表示，定向发行关键在于期限与价格的平衡问题，发行利率较同期国债上浮30%的情况下，银行可能偏向于短期的产品，中长期的需求可能不足。
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　报社地址：北京市宣武门西大街57号机构：地方债纳入抵押品利好经济基本面及银行股,各年地方债发行一览表2014,降息和银行股是否利好,万亿地方债置换:另一种骗局,什么叫地方债置换,地方债发行给了谁
机构：地方债纳入抵押品利好经济基本面及银行股
时间： 08:49:09 来源：财经综合报道
原标题：机构：地方债纳入抵押品利好经济基本面及银行股
　　香港万得通讯社综合报道，5月12日，财政部、央行、银监会联合发文，规定采用定向承销方式发行地方债，而地方债将纳入抵押品框架。机构分析称，从稳增长资金来源考虑利好经济基本面；对于银行来说有一定利好。另有市场人士认为，这是继昨天国务院发25号文允许地方保留税收优惠之后的又一大利好。
　　中金公司分析称，此前市场对地方债无论定向还是市场化发行都存在较大的担忧，核心原因是地方债收益率相对较低，与贷款存在较大的收益率落差，银行将贷款置换为债券会有利息上的损失。但事实并非如此，银行买入地方债来置换贷款并不吃亏。原因在于贷款基准利率在几次降息后已经降到历史最低点，贷款的机会成本已经下降。而且地方债票息免税，地方债风险权重为20%，低于贷款的100%，票息优势和资本占用优势基本能抹平贷款和地方债的收益率落差，如果进一步考虑地方债流动性优势，那么银行持有地方债并不见得综合收益比贷款差。
　　民生证券称，考虑到地方政府债务中银行贷款规模占比达50%，此次置换中针对银行贷款的定向发行规模约为9200亿元，另外非银行贷款部分债务经过协商也可能纳入定向发行范围，最后的定向发行的债券规模预计已经接近1万亿。地方政府债务负担减轻，置换后有“余粮”进行稳增长。购买置换债，对整体商业银行来说，资产结构由高息短期贷款变为低息长期的债券。在利润考核压力之下，银行会更有动力扩大风险资产占比（对接稳增长需求）。
　　海通证券分析称，地方债纳入抵押品框架，解决购债资金的担忧，利好利率债。一是存量债务中到期的银行贷款部分可直接置换成地方债、不挤占原有配债资金，二是银行可通过PSL、SLF、国库现金等多种方式获取较低成本资金，缓解因负债端成本过高而不愿购债的压力。文件规定置换债券中对存量债务中的贷款部分定向发行，对其他债务经协商也可采取定向发行，今年净增的6000亿仍采用公开发行；而13年6月底存量债务中贷款占比50.8%，15年到期一类债务约1.86万亿，若贷款全被置换，估算最多有超过9000亿贷款采取定向发行。
　　申万策略认为，这对银行会带来预期的坏账风险下降，特别是对于海外的QFII等边际投资者是绝对利好；但是长期而言，根据美国QE的研究，涨得最多的却是传媒科技和医药。“我们认为银行可以适度上涨，但监管层的慢牛要求仍然是抑制银行股持续行情的核心。”
　　招商固收分析称，地方债置换方案出台，财政约束阶段性缓解，从稳增长资金来源考虑，有效疏通传导渠道，利好经济基本面，对长端不利；地方债务处置迈出实质性一步，后续需要关注城投转型问题，重申地方债发行置换利于宽信用防风险，但平台转型压力下，城投债性价比不高，估值压力没有缓解，维持中性判断；靴子落地、逆风再起、重申低等级短久期策略。
　　华创证券分析称，相比较于央行QE来解决地方债供给压力的问题，定向承销地方债明显低于市场的预期。地方债具有抵押能力，并不代表地方债可以自由的融资。实际上，不管是PSL，还是SLF，MLF等工具的运用，商业银行都只有申请的权利，但是具体投放规模是多少，利率是多少，并不取决于商业银行，而完全由央行说了算。而且目前商业银行并不缺少抵押品，毕竟商业银行持有国债规模超过9万亿。地方债是否具有抵押能力，实质上并不影响商业银行找央行借钱的能力。因此，地方债尽管具有抵押能力，但是融资的规模，利率仍取决于央行对流动性的缺口的考虑。
　　另外还有市场人士指出，这是继昨天国务院发25号文允许地方保留税收优惠之后的又一大利好。影响至少体现在以下三个方面：一是提高地方债吸引力，便于落实地方存量债务的置换；二是提高地方债吸引力，便于新增债券的发行；三是如果前面两点落实，地方政府可以借此度过减收增支的难关，解决保增长面临的资金问题，有助于保7目标的实现。
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什么是住房抵押置换贷款？如何办理？
日 15:44　 易贷网
一、基本概念住房抵押置换贷款是东营银行用信贷资金向购买住房时全额付款的借款人发放的，用于置换其前期购房时的非贷款类债务，并以该住房设定抵押的贷款。二、贷款条件1、具有完全民事行为能力的自然人，年龄女性在18(含)--55周岁(含)之间，男性在18(含)--60周岁(含)之间;2、具有合法有效的身份证明(居民身份证、户口本或其他有效身份证明)及婚姻状况证明;3、在我行所在地有常住户口或自有住所(含能够提供一年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民);4、抵押置换的房产必须在我行所在地5、我行仅接受房产证办理房产房龄在10年之内且房产证办理年限在5年以内的贷款申请;6、具有稳定的收入来源和按时足额偿还贷款本息的能力;7、在我行开立个人结算账户;8、借款人贷款的月房产支出与收入比控制在50%以下(含50%)，月所有债务支出与收入比控制在55%以下(含55%);9、以置换房屋做抵押担保;10、我行要求的其他条件。三、贷款额度最高贷款金额可达房产价值的70%(贷款额度具体参照按照人民银行、银监会及我行有关管理规定执行)。四、贷款期限1、贷款期限最长不超过30年;2、借款人年龄+贷款期限小于等于60年;3、有两个(及以上)共同借款人共同借款的，按照满足条件中年龄较小者确定贷款期限;五、贷款利率根据借款人家庭住房套数，按照人民银行、银监会及我行有关管理规定执行;六、还款方式(一)贷款期限在一年(含)以内的住房抵押置换贷款，实行按月(或按季、半年)结息，到期还本还款法;(二)贷款期限在一年以上的住房抵押置换贷款，可采用等额本息还款法、等额本金还款法或随心还还款法。七、贷款担保住房抵押置换贷款须采用所购房产抵押的担保方式。八、目标客户购房时具有非贷款类债务的自然人客户。九、产品特点1、期限长，贷款期限最长可达30年;2、额度高，最高贷款金额可达房产价值的70%;3、利率低，一般给予较为优惠的贷款利率;4、多种还款方式，可灵活选择;5、以所购房产抵押，不必另行提供担保;6、融资成本低，贷款办理过程中银行不收取费用;7、贷后服务便捷，可提供便捷的还款、贷款要素变更等服务。
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贷款买房了，你知道你为房贷支付了多少利息吗？贷款常三部委联合发文：地方债定向发行 纳入抵押品框架
关键字:&地方债置换债券额度抵押品地方债风险债务到期
4月底被迫暂缓的地方债置换工作又有了新动作。
5月12日晚间，据国内多家媒体报道，财政部、中国人民银行、银监会联合下发通知，规定采用定向承销方式发行地方债，而地方债将纳入抵押品框架。
观察者网获得的三部委文件显示，通知明确地方债定向发行，同时允许地方债纳入中央国库和试点地区地方国库现金管理的抵(质)押品范围，纳入中国央行常备借贷便利(SLF)，中期借贷便利(MLF)和抵押补充贷款(PSL)的抵押品范围，以及纳入商业银行质押贷款的抵(质)押品范围，可按规定在交易场所开展回购交易。
简单来讲就是，原本商业银行对高利率的旧债（8%），换低利率的新债（约4%）有抵触，觉得自己吃大亏了，掌管地方债的财政部还拿它没办法，现在三部委强强联手，来硬的，要求定向发行，并且告诉大家，这些债务可以当做抵押品，直接提高了地方债的“规格”。
通知还提到各地针对2015年第一批置换债券额度1万亿的定向承销发行工作，应当于日前完成。
公开发行变成“摊派”
对于定向发行这一模式，光大宏观徐高表示三部委最新下发的地方债定向发行政策，事实上是以“摊派”的形式要求商业银行限时认购地方债。这等价于要求银行给地方政府提供低息贷款，势必改善地方政府的融资状况，有利于稳定基建投资，进而托底经济增长。
在效果上，徐高认为地方债发行在之前之所以遇冷，是因为市场相信市场中的“刚性兑付”不会打破，与地方政府相关的城投债、PPP、项目专项债等资产会继续享受地方政府的隐性担保，因而会继续给出低风险的高收益率。而尽管地方债定向发行是非市场化的行为，但它确实绕开了“刚性兑付”这一障碍——不管银行预期能从“刚性兑付”中继续获得多么高的收益，这边的低利率地方债是非买不可了。而这反过来也会减少未来“刚性兑付”的预期。它等价于向商业银行征税，不利于银行利润，但会增加降准概率。
市场对采用定向承销方式发行地方债也普遍看好。中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉认为地方债定向发行后，直接变更了银行帐面，将银行高收益信用产品转为债券，然后再允许银行质押。利空流量表，但可能利好存量表；效果可能是利率向下银行流动性越来越好，但信用偏好却下降；传统银行业务资产荒，只有拥抱资本巿场；高负债部门的价值慢慢会凸现出来。
为什么要摊派？
民生宏观管清友团队则认为央行将地方债纳入抵押品范围的原因有三点：一是地方政府债务到期量巨大，央行不这样做，银行没有配置地方债意愿。审计署口径的2015年政府债务到期规模约2.8万亿，万得口径测算的地方政府到期量约为3.8万亿-4万亿，而二季度也正是债务到期高峰。由于地方政府债券发行量太大，但流动性不如国债，而收益率又不会高于国债太多，银行没有配置置换债的意愿。
二是地方政府债务置换产生挤出效应。银行购买置换债占用银行现金头寸，必然会影响银行对其他融资主体信用投放的能力。因此，在万亿置换债供给冲击之下，非市场化融资主体会给市场化融资主体带来强挤出效应，这显然不利于经济内生性复苏和转型。
三是将地方债务纳入抵押品范围，利用央行的资产负债表的扩大化解了置换债供给冲击。允许以地方政府债券为抵押换取流动性，一方面银行可以利用资产周转率提升抵补置换债低收益率带来的损失，另一方面压低地方债发行收益率也会提升发行人的发行意愿。此外，允许以地方政府债券为抵押换取流动性，银行购买置换债占用现金头寸，挤出其他融资主体的现象将显著缓解。
长期来看对资本市场是利好
民生宏观管清友团队还认为，地方债务置换对资本市场造成短期长端供给大，和短端流动性紧张并存的影响；但中长期来看，地方债务置换对债市、股市都是绝对的利好。
政府债务置换后，一方面是再融资需求下降，流动性风险显著降低；另一方面是实体经济这种具有隐性担保的高收益资产供给将迅速减少。结果就是真正无风险利率（国债、国开债）下行，迫使银行找办法联通资本市场，而这种高收益资产的减少也将迫使居民将资产配置方向转向权益。
国泰君安宏观分析师任泽平则认为对银行影响中性，对低收益利率债短期有挤出效应。他表示地方债务中贷款是大头，大概在亿。如果将银行到期的贷款直接置换为债券，只是一个会计记账问题，不会对流动性产生影响。政府给予地方债诸多优势，比如地方债票息免税，风险权重为20%，低于贷款的100%，地方债可以在银行间市场质押，流动性优势明显，而且贷款基准利率在几次降息后已经降到历史最低点，贷款的机会成本大幅下降。对银行而言，地方债的综合收益并不比贷款差。加上银行的超储率已超3%，在财政部、央行和银监会的窗口指导下，地方债定向发行部分应该会进行得比较顺利。商业银行为承接此次定向地方债发行，可能会预留额度，对低收益利率债短期有挤出效应，长期看央行如何对冲。
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来源：观察者网
责任编辑:王一鸣
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