让最受尊敬上市公司成为市场的榜样
让最受尊敬上市公司成为市场的榜样
时间：日 00:04:16&中财网
　　导读：
　　让最受尊敬上市公司成为市场的榜样
　　2010年，那些最受尊敬的上市公司！
　　赢得尊敬，他们靠什么
　　赢得尊敬，就赢得市场
　　网民调查：白药最受尊敬中石油垫底
　　2010年中国最受尊敬上市公司点评
　　1.3万亿市值掌控者"最尊敬公司"调查综述
　　基金投资最尊敬20公司轨迹：长期重仓持有
　　6大公司排名后50 2/3大市值公司基金不受尊敬
　　基金经理最不尊敬3公司：京东方、紫金矿业和*ST钒钛
　　私募最尊敬消费股：苏宁得分最高
　　基金对上市公司更有作为，这个可以有！
　　让最受尊敬上市公司成为市场的榜样
　　谁是A股市场最受尊敬的上市公司？对这个问题最有发言权的人，应该是股票市场中的投资者们，尤其是那些有能力对公司进行深度分析，并要用巨额资金购买股票的机构投资者。
　　为此，《投资者报》近期向180余位基金经理发出调查问卷，试图了解他们心目中最受尊敬的上市公司，以及"受尊敬"的标准是什么。同时，我们还针对普通投资者开展了同样的网络调查。调查结果在本期报纸的公司版（B01-16）有详细阐述。
　　令我们惊讶的是，不论是基金经理还是普通散户，大家选出的"最受尊敬上市公司"基本一致，这些公司不仅受到基金经理的尊敬，同样得到了普通股民的认可。这至少说明，市场对一家上市公司做出的印象判断，还是具备有效性的。
　　我们的调查方法非常简单。首先，我们找出A股市场的20个行业中，每个行业市值规模排名前5位的公司，然后让参与调查者按"尊敬、略有尊敬、一般和不尊敬"4个标准，评价这些公司的受尊敬程度，最后再根据每家公司的每项得票数，计算出公司的"受尊敬得分"并排名，排名前20的公司，就是我们的"最受尊敬上市公司"。
　　之所以用"市值排名前五"作为各个行业备选公司的标准，是因为我们认为，一家公司在行业中的市值规模，具有两个意义，其一是反应出公司在行业中的地位和重要性，其二是反应了这个公司受投资者的关注程度，至于是好的关注还是坏的关注，就是投资者自己的选择了。
　　什么样的公司受到投资者们的尊敬？参与调查的基金经理们给我们的答案是，一家值得尊敬的公司，首先需要有清晰有效的经营战略，即能够把生意做好，以创造股东价值；其次，公司需要有优秀的高管团队，这说明一家公司想受人尊敬，前提是公司领导者的品行和能力得到投资者们的认可；再次，公司的信息披露透明--获得尊敬的前提是尊重别人，而诚信地履行披露信息义务，是上市公司是否尊敬投资者的衡量标准之一。
　　尽管没有基金经理把"股价表现"作为企业"受尊敬"的衡量标准，但受到尊敬的公司都有出色的股价表现。
　　我们把最受尊敬的20家上市公司作为一个投资组合，在过去五年，此组合涨幅797%，而同期上证综指的涨幅仅为175%，被超越了6倍多。如果不考虑编制指数的权重因素，只简单将这20家公司5年的股价涨幅进行算术平均，它们的平均涨幅为967%。如果再刨去莱宝高科、金凤科技和潍柴动力这三家上市不到5年的公司，剩下的17家公司5年股价平均涨幅为1111%。
　　这些公司巨大的股价涨幅是否充满泡沫？答案是否定的。
　　我们统计了这20家上市公司的股票估值和它们历年的业绩表现。它们目前的平均市盈率（TTM）为28倍，以2009年年报利润为基础的静态平均市盈率为40倍，而以今年和明年预测每股收益为基础的预测市盈率平均分别为26倍和20倍。这的确比上证综指当前22倍的市盈率高一些，但如果对比公司的业绩增长，估值就相对合理。
　　最受尊敬的20家上市公司业绩表现高出A股整体水平一倍。它们过去5年的销售额年复合增长率为40%，扣除非经常性损益后的净利润年复合增长率为51%。而同期全部A股公司营业收入和扣除后净利润的年复合增长率分别为20%和23%。
　　如果参与调查的基金经理在5年前持有这样一个股票组合，即使不做大势判断、不追轮动热点、不进行仓位调整，他可能是A股市场中最成功的基金经理。
　　今年8月末，《投资者报》对102只成立满5年的偏股型基金进行了业绩排名，我们发现这些基金的平均收益率为253%，其中收益率最高的基金是华夏大盘，5年的收益率为1093%，排名第二的基金华夏红利，其收益率为492%。
　　看，这就是寻找"最受尊敬上市公司"的意义。
　　当前的股票市场中，的确充满了估值泡沫，概念炒作泛滥、板块轮动成风，一项政策的出台、一个领导人的表态，往往造成一些股票的暴涨或暴跌。有理性的悲观者甚至认为A股市场是一个无效市场，或者干脆说是一个赌场，价值投资只是自欺欺人的游戏。
　　但是，我们希望通过"最受尊敬上市公司"的评选，让倍受折磨的投资者们在绝望中看到希望。这些公司优秀的业绩表现和股价回报已经证明，即使在一个估值混乱、心态浮躁的市场中，也能找到具备长期回报能力的好公司。只要你用最基本的常识去判断，去寻找到那些诚信、有远见、对投资者负责的企业，并且不因所谓的大势和政策轻易改变自己的选择。
　　我们还希望"最受尊敬上市公司"的评选，能够为A股市场树立一种榜样。如果上市公司都能把"受投资者尊重"作为一种追求，如果投资者们都乐于积攒自己尊敬的上市公司股票，这个市场还能不好吗？
　　2010年，那些最受尊敬的上市公司！
　　西谚说，好名声胜万金（A good reputation is more valuable than
money.）。现在看来，普布利柳斯之所以敢在公元前拍着胸脯这么说，肯定是既没见过资本市场也不知道会有上市公司。
　　如今报纸的头条充斥着对上市公司及CEO们败德行为的揭露与谴责，无论是华尔街还是中国A股市场，当我们面对先哲给出的箴言时，汗颜的总会是多数。因为在名声与金钱之间，不少公司和高管往往选择后者。
　　单论A股，如果进行全面回忆，上市公司的恶劣行径似乎从未走远。10年前A股的第一只百元股亿安科技、科技庄股中科创业，再后来为人熟知的银广夏、蓝田股份、东方电子、科龙电器等等，这些公司造假带来的负面影响犹在眼前，但实际上却已被新版的公司丑闻所替代。
　　今年年初，四川长虹因一位前员工的举报而陷入诚信危机，该公司被指虚增销售收入50亿元。3月份，苏州恒久被批专利造假，江苏三友涉嫌6年造假13份公告。最近的例子则是紫金矿业的环保门、瞒报门与溃坝漩涡，连续的丑闻令公司声誉遭受极大损失。更不用说，那些市场上普遍存在的高管违规交易、滥用股权激励以及让人咋舌的天价年薪与不合常理的管理费用。
　　可以看到，上市公司中存在着大量违背商业道德的现象，并且出现的周期有缩短的迹象。因此，对于投资者而言，应该有充足的理由对上市公司的声誉做一次整体性梳理，问问自己：到底哪些才是最值得我们尊敬的企业？获得尊重的秘诀是什么？又有哪些公司最精于此道？
　　近期，《投资者报》把相同的问题抛给了全国基金公司的185位基金经理，这些跨行业的机构投资者通过问卷选出了他们心中的"最受尊敬上市公司"。
　　《投资者报》以申银万国23个一级行业为基础，将平均市值最小的4个行业合并，由此形成20个行业，在每个行业中选出市值最大的5家公司，从而形成A股市场的100家上市公司标的。受访者会被要求对每家公司进行尊敬程度的评价，待选项包括"尊敬"、"略有尊敬"、"一般"、"不尊敬"四个标准。按照回访结果，我们赋予"尊敬"选项最大权重来计算每家公司的平均得分，并据此排序。若得分相同，以"尊敬"票数多者为先。
　　《投资者报》共回收有效问卷185份，其中公募基金经理填写了166份，私募基金经理填写19份，而这些调查问卷背后的公募和私募基金经理们，合计管理着高达近1.3万亿元股票市值的资产。
　　在今年的调查中，共有117位回访者把尊敬票投给了云南白药，这家以神奇功效闻名的中成药企业在《投资者报》"最受尊敬上市公司"评选中排名第一。紧随其后的是苏宁电器与三一重工，前者是家电连锁企业的领导者，后者是机械设备制造巨头，分别排在第二位和第三位。以零售业务见长和具有良好口碑的招商银行位列第四，而白色家电龙头格力电器排名第五。
　　与此同时，《投资者报》还对此进行了网上调查。对于最受尊敬的上市公司，网民们和基金经理的看法一致，均首推百年老字号云南白药。同时，网民眼中最不受尊敬的那家公司，也与基金经理们大致相同，那就是国内首屈一指的垄断巨头--中国石油。
　　他们是谁？
　　经过最后的打分排序，云南白药公司以获得加权平均分2.54荣膺"最受尊敬上市公司"第一名，苏宁电器则以2.48分排在榜眼。这两家公司得到受访者的"尊敬"投票率均超过63%，仅仅是因为3票的领先，使得云南白药在今年的评选中夺魁。
　　云南白药这家中国医药行业的巨人，一直有着令人羡慕的品牌声誉与百年影响力。在过去的五年，公司年销售收入保持30%的增速。云南白药竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及明智的战略选择。
　　值得称道的是，云南白药在2005年推出云南白药牙膏，5年累计销售额超过18亿元。
　　苏宁电器排在最受尊敬上市公司的第二位，但它早已得到市场的认可，并且品牌已经深入人心。在竞争对手国美电器内耗的情况下，今年苏宁电器不仅进行了大举扩张，而且先后与中国联通、惠而浦（全球最大的家电制造企业）建立了战略合作关系，并达成多项协议。苏宁电器作为上市公司的历史仅有6年时间，但给投资者的回报率却高达39倍。
　　云南白药和苏宁电器作为最受尊敬上市公司排名前两位，尽管在我们的评分体系中相差不多，但是今年以来，两家公司的市场表现却有很大差异，目前云南白药年初至今的股价涨幅达到43%，而苏宁电器的股价基本上与年初水平持平。
　　与头两名一样，铜牌得主三一重工也是自身领域的领导企业，机械制造行业的龙头。在与中联重科的比较中，受访者更多的倾向于三一重工这家民营企业，最后的得分为2.45，高出中联重科（18位）的2.11。另外，三一重工管理团队稳定也应该是受访者考量的因素之一，该公司以董事长梁稳根为首的部分高管任期甚至可以用10年为单位计算。
　　某种程度上，我们的受访者似乎对金融服务类上市公司评价较低，结果就是这些公司基本上都排在榜单的后半部分。然而，招商银行却是一个例外。这家以零售与服务见长的银行在国内同行中树立了自身的独特风格，已经成为多项"最佳银行"的代名词。因此，在我们的最受尊敬上市公司评选中，它排名第四位，得分是与三一重工相同的2.45，并且是唯一一家进入榜单前十的金融类企业。
　　接下来第五位到第九位的是格力电器、万科A、贵州茅台、青岛海尔、张裕A等公司，这个结果并不会让人感到意外，毕竟这些公司都已经证明自己的远见和做出过相应的贡献，而且这些公司大都运行良好、财务稳健，最后的加权得分在2.31到2.44之间。
　　令人有些意外的或许是莱宝高科，这家市值126亿的公司，在电子元器件行业公司中仅排第五位，但是在我们的榜单中的得分却要明显好于该行业其他四家市值高过它的公司。莱宝高科的综合得分为2.31，排在最受尊敬上市公司的第十位。
　　凭什么赢得尊敬？
　　与顶级射手在球场具有关键时刻洞穿对手球门的能力类似，上市公司赢得尊敬的能力同样看似无形，但是极端重要。而且尊敬是个主观概念，虽然极难定义，也并非无法感知。
　　对于上市公司而言，具备商业道德（与否）是非常重要的一环，但它只是能否赢得投资者尊敬的基础。如果"尊敬"这个词可以被量化，那么在等式的另一端，优秀的管理团队、清晰有效的经营战略、透明的信息披露以及良好的股价表现应该也是题中之意。
　　另外，一个受人尊敬的公司，在处理客户、雇员及股东之间的关系时会颇有心得。投资者会发现，这家公司体现出的吸引力不仅仅针对客户，而且会凝聚那些有能力的员工。
　　《投资者报》在本次最受尊敬上市公司的评选中，并没有特别将"股东回报"作为决定性的考量因素。然而，最后的结果却是排名靠前的上市公司几乎都为股东带来了丰厚的回报，它们会拥有相对更高的市盈率，更易获得资金，而付出成本也相对较低。
　　尽管受访者表示，他们尊敬那些盈利有增长预期的公司，但是从这个方面得到尊敬程度的肯定应该比较有限。比如，市场热捧的金风科技与恒瑞医药这两家公司，新能源与医药背景并未给它们在评选中有过多的加分，金风科技排在榜单的第13位，恒瑞医药排在第19位。
　　同时，我们发现那些排在榜单尾部的公司，近几年则给投资者带来了巨大的损失。最典型的例子是排在第95位的中国石油，作为A股市值最大的公司，它的股价从最高的48元跌到了现在的11元。
　　至于排名垫底的京东方A（第100位），公司曾在2008年前后宣称要"发展新兴产业和中高端制造业"，结果买的LCD液晶生产线全是日韩已经淘汰的产品，最后陷入常年亏损的境地，其股价更是从2008年最高的15元重挫到目前的3元。
　　除了对这100家公司的受尊敬程度进行评判以外，受访者还给出了他们的理由，即一家受人尊敬的上市公司应当具备什么要素。上述我们谈到的这些特点也反映在什么是赢得尊敬最重要因素的选择当中，比如"优秀的管理团队"和"清晰有效的经营战略"最受投资者青睐，支持率排在前两位，分别达到97%和94%。
　　另外，"透明的信息披露"也有接近90%的支持者。但有意思的是，"股价表现良好"这个因素却鲜有受访者选择。
　　好名声的溢价
　　如果想要投资者尊敬一家公司，至少这家公司的产品应该能够得到投资者的喜欢。排名前列的公司，比如万科A，比如贵州茅台，公司产品都有着非常好的口碑。但是，假如公司的产品和服务令人失望那就另当别论了。受访者对于那些大型金融服务业（除招商银行）的厌恶和排斥就是很好的例证，这些投资者或许都有过在银行的糟糕经历。
　　再比如，信息服务行业的排名也整体偏低，中国联通排在第92位，东方明珠排在第96位。中国联通得到"不尊敬"选项的票数达到33票，那些信息服务业中不太友好的客户体验在这里得到了体现。
　　比中国联通更加不受投资者尊敬的公司还有两家，上述文章中其实已经有所涉及，就是排在榜单最后两位的紫金矿业与京东方A。这两家公司得到的"不尊敬"票数分别是50票和61票，各自的加权平均分为1.11和0.97。
　　紫金矿业最近几个月连续遭遇环保门、瞒报门与溃坝漩涡丑闻，公司声誉遭受极大损失。尽管前期由于资源类价格上涨，其股价不跌反涨（最近几日经历连续下跌，股价已经重挫20%），但是公司声誉一旦失去后就很难再次挽回了。而京东方A则是亏损连连，毫无斗志可言，公司股价徘徊在3元左右已半年有余。
　　在本次调查中发现，公司的好名声与好的市场表现相关。那么，究竟是因为受尊敬带来更好的股东回报呢？还是更好的市盈率表现就会体现受尊敬程度本身？
　　我们认为，这两者应该都能成立。如果你想拥有一个领域内最好的上市公司，你就必须寻找到这个行业中最受尊敬的企业。他们是行业领导者，具备商业道德和强健的管理，长期来讲，持续的收入与盈利增长应该水到渠成。
　　在资本市场当中，对公司的尊敬，就是你愿意为一只股票或一家公司花更高的价钱，并且相对长期地持有；相反，如果你并不尊敬一家企业，那么你就只会愿意支付更低的价格。
　　这个道理或许可以称作"好名声溢价"。在《投资者报》榜单中，受尊敬程度最高的一些上市公司已经证明，并且将来还会持续证明此观点。至于那些排名靠后的上市公司，就只能明年再来了！(李剑)
　　赢得尊敬，他们靠什么
　　通过185份针对中国基金经理的有效调查问卷，《投资者报》评出了20家中国最受尊敬上市公司，它们是：云南白药、苏宁电器、三一重工、招商银行、格力电器、万科A、贵州茅台、青岛海尔、张裕A、莱宝高科、海螺水泥、美的电器、金风科技、潍柴动力、五粮液、上海汽车、泸州老窖、中联重科、恒瑞医药、小商品城。
　　由于20家最受尊敬上市公司的名单是从中国市值最大的100家A股公司中选择，因此，行业地位是它们的天然属性。然而，它们的优势均非仅仅如此。
　　相比于整个市场，相比于市值最大100家公司中的其他80家落选公司（以下简称"落选公司"），名单中的这20家公司，在业绩增长上更为良好更具有持续性，在现金分红方面，它们也并不逊色。这或许也是受到基金经理尊敬的重要因素。
　　对于中国市值最大的100家公司，185名基金经理对它们的尊敬程度平均得分为1.78分，这意味着，机构投资者对它们的尊敬程度介于"一般"和"略有尊敬"之间。
　　根据我们的调查结果，信息披露透明、高管团队稳定以及清晰有效的经营策略是赢得尊敬的最重要三个因素，低于2的平均分表明，以机构为主的投资者对于A股公司在上述三个方向的表现并不满意，中国上市公司依然有大量需要提高的空间。
　　地位：强者
　　它们是中国上市公司的强者，无论从市值看，还是从销售规模看，它们都是各自行业内的翘楚。
　　为了保持连贯性，我们引用发放问卷时（2010年9月初）上市公司的市值，20家最受尊敬公司的平均市值达到713亿元。按照日的股价计算，这20家公司的平均市值达到856亿元，较发放问卷时又提高了20%。
　　市值越大，越能赢得尊敬？答案是否定的。80家落选公司，最新的平均市值达到1258亿元，较入选的20家最受尊敬公司高出了近五成。
　　很显然，市值不能代表认可，更不能代表尊敬。就如同当工商银行的总市值超过花旗银行时，从没有人认为工商银行的竞争力已经超过了后者。在本次中国基金经理的投票中，金融业市值最大、全部公司市值第二大的工商银行依然无法赢得尊敬，按得分排名，它只是排在下半区，仅列第67名。
　　从销售规模看，它们都是行业的领军企业。
　　这20家公司中，2009年销售额居行业第一的有13家公司，除招商银行外，其余公司的排名也都在行业前三名。按营业收入计算，招商银行2009年在我国商业银行中排名第六位。
　　2009年，20家最受尊敬公司的平均销售额达到286亿元，而A股公司平均销售额则只有64亿元，不及前者的四分之一。
　　同样，并非销售额越高，公司就越受尊敬。事实上，80家落选公司的2009年平均销售额达到了802亿元，接近入选公司的3倍。
　　营业收入达到1.35万亿元的中国石化，是销售额最高的上市公司，然而，根据基金经理的投票结果，它的受尊敬程度在100家公司中只能排第49名，另一家销售额过万亿的公司--中国石油则处于下半区，受尊敬程度在100家公司排名倒数第6名。
　　出众的行业地位是最受尊敬上市公司评选的样本选择基础，原因在于，在市场竞争中，强者才能赢得尊敬，而弱者只能赢得同情。更关键的是，在资本市场中，强者才能给投资者带来收益，弱者给投资者带来的只能是亏损。
　　盈利：出众
　　盈利表现，包括了盈利增长和利润率。尽管从规模看，20家最受尊敬上市公司都是各自行业的领导者，但它们的成长能力并不逊色，与落选公司和整体市场相比优势非常明显。
　　年，20家入选公司的销售额合计从1499亿元增加到5727亿元，年复合增长率达到40%，扣除非经常性损益后的净利润合计从121亿元提高至632亿元，年复合增长率为51%。
　　反观落选的80家公司，年，它们的营业收入和扣除非经常性损益后净利润的年复合增长率分别只有18%和14%，远远落后于入选公司。
　　再看全部A股公司在过去5年中的业绩增长，营业收入和扣除后净利润的年复合增长率分别为20%和23%。
　　我们相信，最终入选名单的20家最受尊敬上市公司，出色的业绩增长，正是能够长期获得基金经理青睐的重要因素。
　　利润率方面，若按照扣除后净利润计算，2009年，20家入选公司平均销售净利率为11%，而80家落选公司平均为9.8%，较前者低了1.2个百分点。而全部A股公司，2009年的平均销售净利率为8.6%，较20家入选公司低了2.4个百分点。
　　20家入选公司2009年的平均净资产收益率高达19.4%，而落选公司则只有13.5%，低了将近6个百分点，A股公司平均只有12%。
　　分红：慷慨
　　过去5年中（不含2010年中期分红），20家最受尊敬公司累计现金分红总共达到434亿元，平均每家公司的累计分红额超过20亿元。若按照扣除后净利润计算，这20家公司的净利润派现率达到23%。
　　并且，有17家公司过去3年中每年均有现金分红，有12家公司在过去5年中每年均有分红。2009年，仅有小商品城1家公司未进行现金分红。
　　尽管入选公司在现金分红方面表现慷慨，但从投票结果看，这并不是基金经理选择受尊敬公司的主要标准，理由在于，落选公司的分红情况甚至要胜于入选公司。
　　80家落选公司，过去5年中的累计分红总额达到8661亿元，平均每家公司达到108亿元，远远超过入选公司，而它们的净利润派现率甚至达到32%。
　　这一现象表明，尽管《投资者报》向来倡导长期投资，并鼓励上市公司进行现金分红，鼓励投资者分享现金红利，但从实际情况看，包括基金等机构在内的投资者，对于红利收益仍并不重视，过高的市场投机气氛导致了长期投资的失宠，并使得现金分红成为A股失宠的鸡肋。
　　因此，我们期待20家最受尊敬公司能够延续和提高目前的现金分红水平，给予长期投资者信心和稳定的现金红利收益，这也是防止股价波动的重要手段之一。
　　经营：稳健
　　入选的20家最受尊敬上市公司，之所以能获得基金经理的认可，能在业绩上取得长期的出色表现，稳健的经营是它们的根本原因。
　　在我们看来，经营的稳健包括了两个方面，即业务的稳定和经营团队的稳定。事实上，在我们回收的基金经理问卷中，"在您心目中，一家受人尊敬的上市公司应当具备怎样的要素？"的答案中，有93.5%的基金经理认为受人尊敬的上市公司应具有稳定的高管团队，有97%的基金经理认为应具有清晰有效的经营战略。
　　评选结果证实了上述看法，我们的统计表明，20家入选的最受尊敬上市公司，在过去5年中均从未变更过主营业务。
　　具体到更细节的层面，它们的经营策略也保持了长期的稳定和连续性。比如，万科A长期专注于中低端商品住宅；招商银行虽然也依赖于息差业务，但其长期重视零售业务；苏宁电器虽然也重视扩张速度，但更侧重单店效益；等等。
　　实际上，这20家公司中存在多家百年老店，在过去漫长的历史中，尽管历任多个领导者，经历了复杂多变的历史环境，但它们仍然专注于创始时的主业。这样的公司包括云南白药、贵州茅台、五粮液、张裕A等等。
　　经营的稳定需要以高管团队的稳定作为保障，苏宁电器的张近东、万科的王石、三一重工的向文波、招商银行的马蔚华、青岛海尔的张瑞敏等等，他们在公司最高决策者的位置上一干就是数年、数十年，建立起鲜明的企业文化，保证了公司策略的连续性。(李清竹)
　　赢得尊敬，就赢得市场
　　受人尊敬，意味着什么？如果投资者不能从最受尊敬上市公司的投资中获取收益，在资本市场，这样的评选并无意义。
　　然而，我们选择的投票对象是基金经理，他们代表了最主流的机构投资者，我们的统计结果显示，受尊敬的上市公司，其市场表现优异。
　　我们以评选出的2010年20家最受尊敬上市公司为样本，编制出最受尊敬上市公司指数（ZSZJ20），在指数的编制中，为了利于比较，我们采用了与上证综指相同的指数计算方法，即总股本加权法。根据各公司的最新股本，招商银行在指数中的权重最高，为16.8%，其次为贵州茅台，权重9.5%。权重最低的是莱宝高科，为1.4%。
　　统计结果显示，自2005年11月以来，ZSZJ20指数的累计涨幅达到797%，而同期上证综指的涨幅为175%，前者大幅领先了622%。
　　难得的是，无论是牛市熊市，ZSZJ20指数的表现都要优于市场平均水平，年，该指数的涨幅分别达到238%、184%、-63%以及109%，分别领先上证综指108%、88%、3%和29%，优势非常明显。
　　进入2010年以来，20家公司的市场表现依然出色，ZSZJ20指数的涨幅为10%，而同期上证综指则下跌了8%，前者领先了18%。
　　这20家公司中，2005年以来股价表现最为出色的是三一重工，累计涨幅达到36倍，而在指数中所占权重最高的招商银行，涨幅为320%。2010年以来，股价表现最好的是莱宝高科，涨幅为207%，招商银行下跌了19%。
　　或许有投资者会问，既然20家最受尊敬公司的股价表现如此出色，那它们的估值一定已经很高了？事实却非如此。
　　按照最新的盈利数据和11月16日的股价计算，20家最受尊敬上市公司的平均市盈率只有19.02倍，这甚至还低于全部A股公司的平均市盈率，后者为19.12倍。
　　原因在于，最受尊敬上市公司能长期保持较快的盈利增长，尽管股价持续上涨，但公司总能依靠盈利的增长降低市盈率。尽管2007年底平均市盈率曾短暂上升到62倍的历史高位，但2008年的大幅下跌又使得板块回归到合理估值水平，2009年以来，平均市盈率一直处于30倍以下。
　　事实上，在5年之前，也就是2005年11月中旬，20家最受尊敬上市公司的平均市盈率为16.73倍，这5年中，尽管它们的股价上涨了8倍，但市盈率却仅仅提高到了19.02倍，幅度仅为14%。
　　根据我们此前的统计，20家公司在过去5年中，扣除非经常性损益后净利润年复合增长率达到51%，而ZSZJ20指数过去5年中的年复合涨幅为55%。也就是说，公司盈利的增速已经非常接近于它们的股价涨幅，这是ZSZJ20指数大幅上涨但整体市盈率却不高的根本原因。
　　从来自基金经理们的调查结果看，受人尊敬，意味着公司在信息透明、高管团队和经营战略方面的优势，而这些，正是一家公司具备长期增长潜力的基因。过去5年，这种优势已经体现在上涨8倍的股价之中，那么，未来5年，未来10年呢？只要基因没有改变，那么它们的市场表现就依然可以期待。
　　如果您相信尊敬是有价值的，如果您相信基金经理的选择，那么，不妨借此机会进一步认识和关注《投资者报》评出的"2010年20家最受尊敬上市公司"。如果您信奉长期投资，信奉价值决定价格，那么，目前市场的短暂下跌正是做出买入决定的时候了。(李清竹)
　　网民调查：白药最受尊敬中石油垫底
　　"群众的眼睛是雪亮的"，在对最受尊敬上市公司的筛选中，普通投资者的评选结果有半数和基金经理们的结果相近。
　　近日，为了从100家行业龙头公司（二十大申万行业中市值居于前5位的公司）评选出最受尊敬的公司，在给基金经理们发出调查问卷的同时，《投资者报》进行了网上调查。我们的调查活动从11月8日持续到16日，得到了众多网友的积极响应。
　　问卷形式及得分计算方法与基金经理调查问卷完全相同。
　　根据11月16日下午3点的数据，《投资者报》数据研究部对网民的评选进行了汇总。我们分别给予上述四项不同的分数，依次为3、2、1、0，然后将不同选项的得分比例和对应分数相乘之后加总，最终得到了网民对100家公司的综合评分。
　　结果显示，有7家公司获得网民的较高认可，其综合得分均在2分以上；另有20家公司受到网民的一致"讨伐"，综合得分在1分以下。
　　对于最受尊敬的上市公司，网民们和基金经理的看法一致，均首推百年老字号云南白药。同时，网民眼中最不受尊敬的那家公司，也与基金经理们相同，那就是国内垄断巨头--中国石油。
　　与基金经理们的评选结果对比，网民和基金经理对50家公司的评选结果相似（注：两者评选结果相差正负10个名次视为评选结果相似）。这表明，网民对半数百强公司的看法和基金经理相仿。
　　七大公司最受尊敬白药称冠
　　在网民对100家公司的评分中，有7家公司综合得分在2分以上，包括云南白药、三一重工、格力电器、潍柴动力、佛山照明、青岛海尔和中联重科。
　　和基金经理的评分对比，上述7家公司中，除佛山照明外，其余6家公司同样也得到了基金经理们的高度认可。
　　尤其是云南白药、三一重工、格力电器和青岛海尔这4家公司，在基金经理们的评分中均居于前10名。
　　值得一提的是，百年老字号云南白药，在百家公司中脱颖而出，同时荣膺网民和基金经理的综合评分第一名，网民给出的综合分数为2.294分，基金经理们给出的分数为2.544分。
　　在网民最受尊敬的7家公司中，有1家公司未得到基金经理们的认可，这家公司就是佛山照明。基金经理对该公司的评分为1.508分，排在第82名。该公司近年来业绩下滑，最近3年净利润复合增长率为-7.33%。
　　在网民最尊敬的前十大公司中，除上述7家之外，还包括东阿阿胶、苏宁电器、美的电器。此外，贵州茅台、张裕A、中兴通讯等也得到网民认可，得分均超过1.8分。
　　市值龙头最不受待见
　　网民们对于中国石油的不满，已经积蓄已久，从此次调查结果来看，这一积怨仍未消除。在对100家公司的评比中，20家公司受到网民的冷落，其分数不足1分。这些公司中不含大型国企甚至大部分是市值居于前三的龙头类上市公司。
　　其中，中石油以0.362的得分在排名中垫底。据统计，在上述20家最不受尊敬的公司中，有16家公司的市值位居行业前三。更有6家公司的市值位居行业首位。
　　从这些公司的业绩来看，除中国铁建和中国中铁外，大部分公司最近3年的净利润复合增长率均低于30%，部分公司甚至在10%以下或者为负值。其中，中国石油和中国石化分别只有可怜的5.57%和-8.85%。
　　中国石油上市后股价从48元一路下滑，刺痛了诸多投资者的心，从而成为最不受网民尊敬的公司。更有意思的是，这家业内巨头在基金经理尊敬程度评分也排倒数第6名。(杨秀红)
　　2010年中国最受尊敬上市公司点评
　　NO.1云南白药得分：2.54总市值：463亿元员工总数：3687人最受基金经理尊敬的上市公司，有91%的基金经理对公司"尊敬"或"略有尊敬"，只有2%对公司选择"不尊敬"。长期以来，白药传统产品不断得到巩固，同时，创新产品也不断涌现，在公司历任高管团队卓有成效的领导下，这家百年老店持续焕发着新的活力。
　　NO.2苏宁电器得分：2.49总市值：999亿元员工总数：5383人与其它入选的公司相比，苏宁电器的历史并不算悠久，创立至今不过20年，然而，张近东的苏宁却成为了中国3C零售连锁的领军者，这一独特的经营模式已经被证实远远优于传统商场的3C零售模式，64%的基金经理对这家最具成长性的中国公司投了"尊敬"票。
　　NO.3三一重工得分：2.45总市值：1060亿元员工总数：21598人梁稳根领导的团队，仅仅用了不到20年，就将这家民营企业打造成销售额过百亿、市值超过千亿的大型机械集团公司，首家完成股改和产业布局全球化显示了先进的企业文化和优秀的经营理念。59%的基金经理对公司投了"尊敬"票，还有29%投了"略有尊敬"。
　　NO.4招商银行得分：2.45总市值：2410亿元员工总数：40340人马蔚华领导的招行是近十年来中国最优秀的商业银行，在持续和一贯的零售业务战略下，招行的优质服务为公众称道，并由此树立了卓越的品牌影响力，尽管对永隆银行的收购让招行蒙受了损失，但这却意味着招行全球战略的开始。59%的基金经理投了"尊敬"票。
　　NO.5格力电器得分：2.44总市值：453亿元员工总数：22029人朱江洪和董明珠领导的团队让这家空调厂商成为中国最有活力的企业之一，业务的高度专注让公司产品在质量上经受住了长期考验，这是格力电器赢得市场的核心要素。这家创立至今不足20年的公司，有59%的基金经理投了"尊敬"票，还有28%投了"略有尊敬"。
　　NO.6万科A得分：2.38总市值：905亿元员工总数：17616人王石成就了万科，至少王石让"万科化"的企业文化享誉业内，制度完善、团队专业、树立品牌，这让万科成为中国最优秀的房地产公司。在这个"黑暗"的行业内，万科简单不复杂、规范不权谋、透明不暗箱和责任不放任的理念赢得了55%的基金经理"尊敬"票。
　　NO.7贵州茅台得分：2.32总市值：1672亿元员工总数：9149人袁仁国的团队延续了贵州茅台的经营策略，依靠国酒美誉，继续将对军队销售作为最重要的营销渠道，奢侈品的性质让茅台存在不断提价的空间和可能性，没有人知道茅台会涨到多少，但茅台酒却永远受到市场的欢迎，这大概是57%的基金经理投"尊敬"票的原因。
　　NO.8青岛海尔得分：2.32总市值：368亿元员工总数：34688人这是一家烙上了张瑞敏印记的公司，无论是品牌LOGO形象，还是优质的服务，在过去二十多年来都已经深入人心，在张瑞敏的名牌战略指引下，海尔的名牌战略、多元化战略和国际化战略卓有成效。创新是海尔成功的核心要素，50%的基金经理对公司投了"尊敬"票。
　　NO.9张裕A得分：2.31总市值：546亿元员工总数：3856人张裕的入选让我们颇为意外，很显然，基金经理的投票并没有受到财务舞弊事件的影响，从清末张弼士创立张裕至今，公司已有超过百年的历史，岁月沉淀让张裕成为中国最具影响力的民族品牌。51%的基金经理选择了"尊敬"，还有30%选择了"略有尊敬"。
　　NO.10莱宝高科得分：2.31总市值：245亿元员工总数：1369人这是一个略带陌生的名字，在各种品牌影响力评选中我们鲜见它的名字，但一共有85%的基金经理选择"尊敬"或"略有尊敬"。公司主要产品是用于制造LCD面板的ITO导电玻璃和彩色滤光片，但真正为基金经理关注的是其在触摸屏业务方面的技术积累和发展潜力。
　　NO.11海螺水泥得分：2.
29总市值：621亿元员工总数：29452人中国乃至亚洲最大的水泥生产商，稳健的经营和持续优秀的业绩表现是这家公司的名片，不仅如此，公司的余热锅炉发电不仅降低了水泥生产成本，保障了出色的盈利，也在客观上实现了节能减排的社会效应，这或许是它赢得49%的基金经理"尊敬"票的重要原因。
　　NO.12美的电器得分：2.
25总市值：496亿元员工总数：59654人中国最具规模和品牌影响力的白电制造商，何享健的团队让美的电器让一家5000元起家的小厂发展成为年销售额超过400亿的家电领导企业，理性追求企业发展速度、授权经营和协作共享是美的电器得以成功的企业经营理念，有48%的基金经理选择了"尊敬"。
　　NO.13金风科技得分：2.
21总市值：472亿元员工总数：2527人我国风电设备领域的龙头企业，风电是目前应用相对成熟、污染最小的新能源，当今中国环境压力积重难返，环保不能再是一句口号，风电是中国新能源战略的重要部分，风电设备能否解决输配电稳定等难题决定了风电前景，公司赢得了43%的基金经理"尊敬"票。
　　NO.14潍柴动力得分：2.19总市值：706亿元员工总数：31995人公司是我国大功率高速柴油机领域的龙头企业，在重卡发动机市场的份额超过30%，在大功率装载机发动机市场的份额则高达80%，完善的公司治理和优秀的激励制度是公司经营不断提升的基础，有43%的基金经理投了"尊敬"票，还有36%选择了"略有尊敬"。
　　NO.15五粮液得分：2.18总市值：1417亿元
员工总数：22967人在完成了与集团的重组之后，五粮液彻底清理了长期饱受诟病的关联方交易问题，这使得公司赢得了45%的基金经理"尊敬"票，另有31%选择了"略有尊敬"。王国春将五粮液带到了如今的市场地位，唐桥在成功完成由官到商的角色转换后，五粮液翻开了新的篇章。
　　NO.16上海汽车得分：2.17总市值：1461亿元
员工总数：4373人中国规模最大和最具自主研发能力的汽车厂商，与大众、通用的合作成为中外合资的典范，更重要的是，上汽积累了国内厂商中最雄厚的自主品牌能力，荣威和MG品牌的成功已经证明了这一点。公司在基金经理中获得了43%的"尊敬"票和36%的"略有尊敬"票。
　　NO.17泸州老窖得分：2.17总市值：611亿元
员工总数：2040人公司的"泸州老窖老窖池群"始建于明万历年间，即公元1573年前后，公司的高端白酒品牌"国窖1573"便以此命名，这成为泸州老窖品牌战略的成功典范，也推动了公司业绩的新一轮高速增长。42%的基金经理选择了"尊敬"，还有35%选择了"略有尊敬"。
　　NO.18 中联重科得分：2.11总市值：638亿元
员工总数：18511人我国工程机械装备制造业的龙头企业，自1992年成立以来，公司的年复合增长率达到60%，公司的核心理念是稳健运营，在品牌传播方面亦低调内敛，这使得公司的业绩保持了长期稳定的增长势头，有合计80%的基金经理对公司选择了"尊敬"或"略有尊敬"。
　　NO.19 恒瑞医药得分：2.09总市值：463亿元
员工总数：3862人之所以能赢得三成基金经理的"尊敬"票，表面上看，恒瑞医药在业绩方面保持了持续增长，而其原动力是其出色的研发和创新能力，加上出色的营销网络，使得公司成为我国抗肿瘤药方面的龙头企业。针对高管的股权激励计划的完成，将进一步推动公司发展进程。
　　NO.20 小商品城得分：2.06总市值：488亿元
员工总数：3625人这是一家在资本市场拥有独特业务模式的公司，主营业务为小商品市场的商户租金收入，公司的业绩提升空间在于小商品市场的规模拓展和租金水平的提升，这都将随着小商品市场的知名度提升而水涨船高。总共77%的基金经理对公司投了"尊敬"或"略有尊敬"票。
　　1.3万亿市值掌控者"最尊敬公司"调查综述
　　"你刚才说的这家上市公司，我们挺不喜欢。尽管这家公司的董事长在企业界很有名，是上海的大公司，但在基金界，大家都不尊敬他。"一次闲聊中，北京一家基金公司的副总经理兼投资总监听完《投资者报》记者聊起上海一家上市公司的采访时，沉默了半天，忍不住说出上述一番话。
　　按照证监会的规定，基金公司的投研人员并不能谈论具体某家上市公司，这位投资总监恐怕真是被"憋"坏了，以至于私下"违规"评价个股。
　　但他吐露出来的"尊敬"二字，却远远超出个股层面，一语道破了投资的真正核心。其实，机构投资者对于一家上市公司的理解，并非仅仅是价格合适、能赚钱就买，价钱不合适就卖，还带有他们的"投资感情"。
　　这家公司为何不受尊敬？在这位投资总监看来，董事长过于"小气"，"自己赚足了一级市场的钱还不够，在配股等环节还要拼命挤压二级市场投资者的微薄盈利空间，所以，我们对这家公司的选择就是，抬脚走人。"什么样的上市公司会得到基金等机构投资者的尊敬？是不是会赚钱的公司必然得到投资者的尊敬？
　　《投资者报》历时一个多月，分别向61家公募基金公司、以及19家私募基金的基金经理发放调查问卷（问卷编制方法详见本期《投资者报》B1版报道），截至调查结束，共回收有效问卷185份，其中公募基金经理166份，私募基金经理19份。
　　需说明的是，为了保证此次调查的客观性和公正性，此次调查问卷并未向任何卖方机构--券商的研究员发出，而是全部发放给了直接在二级市场真刀真枪购买上市公司股票的基金经理。且考虑到基金经理的工作特殊性，问卷填写均以不记名方式进行。
　　根据公募基金不久前披露完毕的2010年三季报，《投资者报》记者统计发现，填写这些问卷的公募和私募基金经理们，合计管理着高达近1.3万亿元股票市值的资产，如果与目前公募基金整体约2万亿元总市值的大盘子相比，填写问卷的基金经理们所掌管的基金资产比例高达65%，他们评选出来的"最受尊敬的上市公司"，在机构投资者中具有较强的代表性。
　　基金重仓长期持有受尊敬公司
　　"我们可能无法参与。"受制于证监会规定基金公司不能谈论个股，少数基金公司收到《投资者报》的调查问卷后，一看是要评价上市公司，在是否参与上立刻顾虑重重，毕竟，要迈过监管"红线"，对他们而言是一种挑战。但经过来回沟通后，它们多数选择了支持。
　　甚至，一些基金公司的市场总监为了让投研部门支持此次调查，还与公司稽核部门展开了激烈的"投资者教育"对话。
　　他向记者坦言，之所以基金经理们在年末众多的评选中，决定参与《投资者报》的调查，原因在于一个共识--一家上市公司值得尊敬与否，其实也是基金经理们在日常投资决策过程中需要不断分辨的，值得尊敬的公司，往往是基金经理们要锁定的中长期投资目标，"当越来越多的上市公司值得尊敬，证券市场的基础才会越来越扎实。"正是基于这一共识，记者注意到，公募、私募基金反馈回来的185份调查问卷，在填写过程中很严谨。
　　有些是一家基金公司旗下所有的基金经理全部参与问卷填写、各自独立完成；有的公司，则是根据各基金经理对不同行业的熟悉程度，让几名基金经理集成完成一张调查问卷。
　　在汇总公募、私募185份调查问卷结果评选出的"最受尊敬的20家上市公司"后，《投资者报》研究发现，基金经理选出的最受尊敬的公司，与他们的日常操作吻合度非常高。
　　这20家公司分别是云南白药、苏宁电器、三一重工、招商银行、格力电器、万科A、贵州茅台、青岛海尔、张裕A、莱宝高科、海螺水泥、美的电器、金风科技、潍柴动力、五粮液、上海汽车、泸州老窖、中联重科、恒瑞医药、小商品城。
　　它们中的大部分长期以来受到众多基金的"追捧"，根据基金三季报公布的数据，这20家公司平均每家被43只基金持有，招商银行背后的基金投资者数量最多，多达244只基金；仅少数公司，是基金炒作的对象。
　　基金经理如何看待"尊敬"二字？他们秉承哪些选择逻辑？
　　《投资者报》记者在采访过程中了解到，基金经理尊敬一家公司，既与其业绩好、能持续发展、有稳定优秀的管理层有关，且还与这家公司是否能带来丰厚分红等细化指标有关。
　　"基金经理调研一家上市公司，除了看它的业绩回报、分红等指标，与公司管理层面对面交流的感觉也很重要。这也是他们觉得一家公司值得尊敬与否的要素。"深圳一家基金公司的研究总监向记者分析说，为何大量的基金经理对垄断性公司投"不尊敬"票，原因一是他们与公司管理层交流渠道不通畅，二则在于这些公司往往占据了垄断资源却未创造相应利润。
　　公私募的差异与求同
　　进一步将公募基金和私募基金经理的调查问卷结果进行拆分，可以看出，二者的评价结果差异不小。
　　在私募基金经理返回的19份问卷中，最受尊敬的前20家上市公司分别为苏宁电器、美的电器、中兴通讯、万科A、三一重工、格力电器、云南白药、金风科技、潍柴动力、张裕A、青岛海尔、海螺水泥、贵州茅台、东阿阿胶、莱宝高科、中联重科、东方电气、招商银行、恒瑞医药、九阳股份。
　　而公募基金经理最尊敬的20家上市公司，依次是云南白药、招商银行、三一重工、苏宁电器、万科A、格力电器、贵州茅台、莱宝高科、海螺水泥、青岛海尔、张裕A、上海汽车、美的电器、潍柴动力、金风科技、五粮液、泸州老窖、恒瑞医药、中联重科、小商品城。
　　公募基金经理和散户投资者投票一致排名第一的云南白药，在私募基金经理的评选中，仅仅位居第7；公募评选排行第二的招商银行，在私募排行榜中，只排在第18位；而私募基金、以及公私募基金经理汇总排名拿下第一名的苏宁电器，在公募基金心中，排位仅在第3。
　　但带"中"字头的垄断性公司，得票数无论是在公募基金、还是私募基金的投票中，都排名倒数。
　　最不受私募"待见"的京东方A、*ST钒钛、紫金矿业3家公司，同时也是公募基金经理"最不尊敬"的。
　　这3家公司之所以受到冷落，或与其不断巨额再融资、或与"烦事"缠身相关，基金经理参与这些公司的热情在逐年降低。如京东方A和紫金矿业，基金参与的只数在逐渐减少；*ST钒钛的前十大流通股东中，甚至最近一年多均无基金现身。
　　十大公募基金最尊敬招行
　　"魔鬼藏在细节中。"当《投资者报》记者将资产管理规模最大的前10家公募基金评选出的"最受尊敬的上市公司"结果进一步拆分出来单独研究时，发现与公募基金、私募基金的总榜单差距极大。
　　在这些资产管理规模半数超过千亿元的"巨无霸"基金公司评选中，最受尊敬的上市公司榜首被招商银行摘得，第2至20名分别是：上海汽车、云南白药、万科A、三一重工、海螺水泥、贵州茅台、恒瑞医药、佛山照明、宝钢股份、上海电气、中联重科、美的电器、潍柴动力、獐子岛、苏宁电器、兖州煤业、美邦服饰、申能股份、武钢股份。
　　佛山照明、宝钢股份、美邦服饰、申能股份、武钢股份等公司均未出现在公募基金和私募基金评选出来的前20名名单中。
　　此外，更令人注意的是，前10大公募基金最不尊敬的上市公司，并非京东方A、*ST钒钛、紫金矿业3家垫底，前20家不受尊敬的公司分别是长城开发、天音控股、东方航空、同方股份、双汇发展、登海种业、中国船舶、中国铁建、TCL集团、*ST钒钛、鞍钢股份、陆家嘴、招商地产、京东方A、紫金矿业、上海医药、泸州老窖、中国南车、S上石化、太钢不锈。
　　首当其中不受尊敬的长城开发主营业务为：开发生产经营计算机软件、硬件系统及其外部设备、通讯设备等，以及其零部件、元器件、接插件和原材料。该公司前身为深科技A。有趣的是，该公司虽然在10大公募基金公司心中垫底，却依然惹得众多基金扎堆其中。
　　截至日，共有14只基金持有长城开发。在其前十大流通股东中，基金占据7席，分别是华夏红利、景顺长城鼎益、长盛同德主题增长、易方达深证100指数基金、泰信先行策略、南方绩优成长、景顺长城内需增长贰号。
　　北京一家大型基金公司的基金经理向记者表示："前10大基金公司评选出的结果，之所以与总榜单存在明显的差异，或许与这些公司资金规模普遍较大有关系。资金量大小与否，让基金经理在投资标的的选择上会有不同的考量，这也让他们在调研过程中就分道扬镳。"
　　大消费板块最受尊敬
　　仔细分析公募和私募基金经理的评价结果，一个值得关注的现象是，大部分消费类公司跻身"最受尊敬的20家上市公司"之中。
　　如苏宁电器、美的电器、格力电器、云南白药、张裕A、青岛海尔、贵州茅台、东阿阿胶、莱宝高科、恒瑞医药、九阳股份、美的电器、五粮液、泸州老窖、小商品城等，均属于大消费板块。
　　这些上市公司，为什么普遍受到基金经理们的尊敬？
　　多位基金经理向《投资者报》记者透露，主要原因在于大消费板块的上市公司，能够提供丰厚的利润，具有较强的持续盈利能力。
　　"比如最近货币政策收紧，主要会对银行、地产以及相关周期类行业形成明显的制约，但消费类和新兴产业板块的上市公司对货币政策收紧有较强的免疫力。"北京一位基金经理告诉记者，消费类企业是周期性最弱的行业之一。
　　历史经验也表明，国内外资本市场上的消费类板块都是产生大牛股的温床。Wind的统计数据显示，2000年来，涨幅最高的10只个股中有5只诞生在消费行业，其中苏宁电器的涨幅接近36倍；贵州茅台上涨了20倍；云南白药涨了15倍。
　　"所以市场上有一句说法，叫'喝茅台不如藏茅台，藏茅台不如买茅台股'，因为10年来茅台酒价涨了5倍，而茅台股票10年涨幅却有20倍。"他调侃说。
　　此外，消费类公司普遍能给股东丰厚的分红，而基金经理筛选股票时通常会看这些标准。
　　2000年初至2010年8月底，A股市场涨幅最高的10只大牛股中，消费主题相关个股就占了5只；此外，消费类板块的公司具有较为稳定的分红特性，统计显示年间，按照日的总市值加权，消费主题上市公司的平均3年累计单位分红金额为0.545元，而整体A股的该项指标仅为0.496元。
　　《投资者报》记者在采访基金经理时注意到，他们尊重大消费类公司，还不仅仅在于以往的业绩优异和分红等因素，在他们看来，由于经济结构调整的方向之一--转变经济发展方式，消费板块的潜力还会被激发。
　　大摩华鑫基金公司研究总监袁航向《投资者报》记者分析称，四季度CPI还将在高位运行。"通胀的压力一方面来自内部的农产品价格导致的食品价格的上涨，另一方面来自国外的输入性通胀，有色金属、铁矿石等大宗商品都是全球定价的，国外尤其是美国的货币政策持续宽松推动其价格不断上涨。"而消费板块对抗通胀能力较强。在袁航看来，未来一些大消费领域的新兴行业，如移动支付、网络购物以及物联网等可能是受益最大的。
　　"信息技术的快速发展对居民的生活和消费习惯形成巨大冲击，并已引发居民的消费结构变革，互联网络与电子科技相结合，以虚拟消费、电子商务以及消费电子等为代表的创新消费领域正在迅速发展。"汇丰晋信消费红利基金经理王品也向《投资者报》表示，10月份CPI较去年同期上涨4.4%，创自2008年10月以来的25个月新高，从历史数据来看，温和通胀有利于刺激消费。"由于预测CPI指数仍将上行，目前这一温和通胀的局面仍将利好消费增长。"王品认为，后期在通货膨胀预期的强压下，消费概念有望继续称霸A股市场。
　　"通胀受益板块仍是未来市场热点，随着未来中国的消费升级和收入提升，消费股将成为长期存在超额收益的板块，其中包括食品饮料、商业零售、旅游酒店、医药、消费电子、品牌服装等行业，甚至汽车及配件等具有消费性质的板块也将受益。"(邓妍)
　　基金投资最尊敬20公司轨迹：长期重仓持有
　　对于一位投资者而言，尊敬一家上市公司的表达方式很简单：尊敬它，就与它在一起。
　　基金公司，是专业的机构投资者，它们对上市公司的尊敬，也体现在基金公司的具体行动中。
　　《投资者报》数据研究部发现，在《投资者报》评选出的"最受尊敬的20家上市公司"中，大部分公司长期以来的确受到众多基金的持有，只有少数是基金公司炒作的对象。
　　基金的行动轨迹
　　基金公司的尊敬最直接的表现就是持有，20家最受尊敬的上市公司普遍受到了真实的尊敬，近三年内，持有这些公司的基金只数大部分超过10只。
　　《投资者报》数据研究部统计，截至今年三季度，20家公司平均每家被43只基金持有，被持有基金数量最多的公司是招商银行，共有244只基金持有。
　　持有的基金数量最少的公司，主要是中小板的莱宝高科和金风科技，分别仅有9只和2只基金持有。此外，在主板上市的张裕A被持有的基金数量也较少，仅两只基金持有。
　　此外的17家公司，均位居被持有基金数量的前100名（2.5万亿基金资产共持有544只重仓股票），如招商银行、苏宁电器、贵州茅台分别位居被基金持有数量的第2、8和9位。
　　基金对这些上市公司的持有并不是轻仓持有，而是重仓。20家公司中共17家被基金持有占流通股比例超过了10%，比例最高的是苏宁电器，高达36%，此外，泸州老窖、青岛海尔分别被基金持有占流通股的32%和26%。
　　同样是被机构选出的最受尊敬上市公司，表现在行动上，他们的受尊敬程度却大不相同。
　　从基金持有的股份数量看，以近三年为例不难发现，基金对这20家公司的操作方式大致分为两类，一类为持续持有，并且不断有新基金加入；另一类是基金随着市场的波动进行买入和卖出频繁操作。
　　苏宁电器、莱宝高科、小商品城、恒瑞医药、五粮液和上海汽车较明显的特征是，基金持有股份数在波动中保持不断增长。
　　以苏宁电器为例，2007年四季度、2008年一季度和二季度，基金分别持有该公司股票为5.46亿股、4.62亿股和6.21亿股，此后的几个季度不断攀升，至2010年的前三个季度，分别持有11.80亿股、21.78亿股和18.84亿股。
　　不过，在不同的市场波动区间，由于利润的驱使，基金公司同样会在一些时候对它们敬而远之。
　　基金持有股数波动幅度较大的公司有中联重科、海螺水泥、三一重工、金风科技、云南白药和美的电器等。这些公司的变动一方面与市场的大趋势波动紧密相联，在行情好时，基金开始大胆增持，反之，远离；另一方面与公司的业绩变化相关，在每一次业绩公布前后，总是上演交易量和股价的双簧戏，要么量价齐飞，要么量价齐跌。
　　如中联重科在2008年一季度时，基金共持有1.08亿股，二季度猛增至4.56亿股，三季度降至2.36亿股、四季度又增至3.76亿股。
　　在该股票2009年四季度机构持股名单中，密密麻麻的全是基金名字，共150只基金持有，占流通股的51%，然而在一季报中仅剩20家基金，占流通股的20%。
　　尊敬源自稳定回报
　　基金公司能够把这些公司当作自己尊敬的对象，最大的理由是持有他们能够赚钱。
　　以2008年年初至今（日）为例，这20家公司在二级市场的表现大部分战胜了上证指数，平均超越77个百分点，仅万科A和招商银行没有战胜，分别低于上证指数8个和5个百分点。
　　超越上证指数最多的前5个均超过了120个百分点，它们是小商品城、莱宝高科、云南白药、潍柴动力、恒瑞医药，分别超越260个、243个、183个、144个和124个百分点。
　　万科A和招商银行在近三年未能跑赢大盘的主要原因是已提前透支了公司利润。它们在2006年、2007年股价大幅超越同期上证指数，如果从2006年年初为起点，与同期上证指数比较，分别超越上证指数236个和138个百分点。
　　这些公司在二级市场的表现明显优于其他上市公司，这也是他们受到尊敬的重要原因。
　　当然，它们能战胜市场的原动力是企业确实能创造利润，《投资者报》数据研究部统计，20家公司最近3年的利润均非常可观，2007年~2009年，它们平均每股收益率超过1元。(刘宗源)
　　6大公司排名后50 2/3大市值公司基金不受尊敬
　　股票总市值超过1000亿元。
　　这样的上市公司并不是很多，它们往往担当了国计民生的重任，提供的产品与居民的生活息息相关，如银行、通讯、石油化工，几乎每个人都离不开，在人们心目中理应向他们致敬。
　　但是，在机构投资者眼中未必如此。
　　在《投资者报》最近通过机构投资者问卷调查评选出的"最受尊敬上市公司"中，大市值、担当重任的上市公司普遍得分不乐观，中国联通、中国人寿、中国石油和工商银行被最多的机构投资者投了"不值得尊敬"票。
　　但也有些大市值公司例外，机构给予它们不少"值得尊敬"票，如苏宁电器、招商银行等，这两类公司最大的区别是市场化程度更好，企业利润稳步上升，为投资者带来更加稳定的回报。
　　大市值公司受尊敬解析
　　《投资者报》提供给机构投资者和散户投资者的100家上市公司评比样本中，总市值超过1000亿元的共17家，占总样本数的17%。
　　理论上，大市值公司更容易受到机构投资者尊敬，因为它们不仅影响众多居民的生活，且市场占有率较高，更容易获得稳定利润。
　　统计数据显示，在最受尊敬的前20家公司中，有5家总市值超过1000亿元，前50名中共有11家；尊敬程度排名后50名中，有6家为大市值公司，分别是中国石油、中国联通、中国银行、中国人寿、工商银行和建设银行。
　　这些公司在不少机构投资者眼中，不值得尊敬。
　　虽然在日常生活中，银行与人们的生活非常密切，国有商业银行却被投了众多"不尊敬"票。
　　工商银行和建设银行总市值分别为10000亿元和6000亿元，却获得22票和20票"不尊敬"，在100个样本中位居"不尊敬"总票数的第3名和第6名。
　　同为国有大银行的中国银行也获得了19票"不尊敬"，位居第7名。
　　电信业与银行业极为相似，中国联通也获得不少"不尊敬"票数，且远远高于"尊敬"票数，前者33票，后者仅有22票。
　　与这些公司相反的是，一些市场化程度较高的大市值公司，却受到了机构投资者的礼遇。
　　苏宁电器总市值1000亿元，不仅与国美电器、大中电器等大型零售商在市场上竞争，还要与街头小巷的游兵散勇竞争。正是这种不靠爹不靠妈只靠自己的竞争能力，赢得了机构投资者的尊敬，在179位投票者中，有114名选了"尊敬"，有46人"略有尊敬"，11人认为"一般"，仅8人认为"不尊敬"。
　　同为经营银行业的招商银行与大型国有银行完全不一样，给机构投资者留下的印象截然相反，多数认为"尊敬"，仅6人"不尊敬"。
　　基金对它们的投资路径
　　同为大市值公司，由于在机构投资者眼中的尊敬程度不一样，在他们机构持股的名单中，鲜有基金光顾。
　　位居《投资者报》最受尊敬前10的招商银行和苏宁电器，截至三季度，基金的名单一长串，成为基金公司最喜欢持有的上市公司。
　　招商银行成为很多机构长期以来的战略配备个股，从2006年以来一直持有该公司的基金很多，苏宁电器的持有者也是越来越多，截至三季度末已经进入被持有基金数量前10之列。
　　相似的，位居最受尊敬前20名的其他几家大市值公司--上海汽车、五粮液和贵州茅台也被基金公司簇拥。
　　与招商银行相比较，国有大银行背后的机构投资者阵容要逊色很多。
　　截至三季度末，招商银行共有156只基金持有，而工行、建行、中行的背后分别是35只、23只和10只，这三家银行的总市值都超过了招商银行的3倍以上，被基金持有的数量却不及招商银行的十位数零头。
　　而且，值得注意的是，这3家国有银行目前持有的基金主要是指数型基金，这主要是因为它们均被列入某些指数的样本股名单，需要被这些指数基金配置，如果剔除指数型基金，更难觅基金的投资身影。
　　类似的还有中国石油，虽然占有国有资源垄断的优势，但机构投资者却对它投了"不尊敬"票。
　　在中国石油三季度机构持有名单中，仅有8只基金，其中有6只为指数型基金，实际主动持有的基金只有长盛同庆和华宝兴业动力组合。(刘宗源)
　　基金经理最不尊敬3公司：京东方、紫金矿业和*ST钒钛
　　在"《投资者报》最受尊敬上市公司"评选调查中，受公募基金尊敬程度最低的5家公司分别为：京东方A、紫金矿业、*ST钒钛、中国石油和S上石化。它们在申万23个一级行业中分属电子元器件、有色金属、黑色金属、采掘和化工。
　　是何原因造成它们不受尊敬？公募基金介入情况如何？
　　《投资者报》记者通过分析前3家公司，发现它们或是不断巨额再融资、或是"烦事"缠身，与其他大市值公司普遍被公募基金较多持有相比，基金经理参与这3家公司的热情在逐年降低，甚至最近一年多均无基金现身*ST钒钛。
　　京东方A：最被公募"冷落"
　　在《投资者报》的调查中，有高达50位基金经理将"不尊敬"的票投给了京东方A，在100家各行业市值最大的上市公司中票数最多。
　　究其原因，或许与该公司上市10年来，连续沦陷于再融资与亏损的怪圈有关。
　　2004年，京东方发行B股再融资20亿港元，投入第5代TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)模块生产线；但在第二年就巨亏15.8亿元；2006年濒临ST前，京东方紧急再融资18亿元；经历2007年短暂收获期后，京东方2008年再募资22亿元，然而，当年却亏损近10亿元。
　　2009年，京东方再募120亿元建6代线；日，再融资计划又获批。连续融资，又业绩难堪，三季报显示，京东方A当季净利润为负4.48亿元，同比下降5820%。法人股王刘益谦、紫金富豪柯希平已相继套现近20亿元离场。
　　京东方A是沪深300指数标的个股之一，但近三年公募的配置微乎其微。2007年至今，除嘉实沪深300外，无一只公募基金进入其前十大流通股东行列。
　　2009年年报显示，景顺长城精选蓝筹持有该公司398万股，占流通A股比例0.18%；天治品质优选持有60万股；2010年中报显示，基金普丰持有28万股。相比2009年，2010年基金对京东方A的总持股进一步缩小。
　　紫金矿业：环保门阴影未散
　　事隔数月，紫金矿业引发的"环保门"乌云仍未散尽。
　　10月9日，广东省信宜市政府提起诉讼；11月初，重庆一环保组织递交环境公益行政复议申请书，均要求加重对紫金矿业今年7月污染事件的处罚。
　　对于紫金矿业的环保危机，多数券商认为，公司环境污染对管理经营的影响，以及造成的损失金额具有不确定性。
　　2009年12月，证监会福建监管局对紫金矿业采取了责令改正措施的决定，包括公司治理和规范运作、信息披露、财务制度和会计核算等4个方面。今年3月底，紫金矿业又因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。
　　对于紫金矿业的管理问题，信达证券早在2009年8月就发布报告，认为"减持造就了公司内部大批富人，公司面临的最大问题可能是如何管理富裕后的队伍，尤其是在条件较为艰苦的矿山工作的暴富员工。这将考验公司的管理能力。"紫金矿业流通市值在5只黄金股中名列第1，也是上证50指数、上证180和沪深300指数基金标的个股之一。
　　2008年底，除指数基金外，十大流通股东中持有最多的公募基金是广发稳健增长，共持有2800万股。此外，海富通精选和建信优化配置各持有1500万股，建新优势动力、大成价值增长和中信红利精选持股数量在900~1000万之间。
　　但在2009年年底，前十大流通股东中中，开放式公募基金只剩下银华核心价值优选和国泰金马稳健，分别持有6000万股和3100万股；2010年三季报显示，国泰金马稳健持有紫金矿业3400万股，诺安价值增长以3000万股的持股量，首次现身该股前十大流通股东中。
　　三季报显示，紫金矿业每股收益0.265元，在5家黄金股中排倒数第一。截至日，共有14家机构对紫金矿业2010年度业绩作出预测，平均预测净利润为52.75亿元，平均预测摊薄每股收益为0.3627元。不过，从相对估值来看，紫金矿业远低于国内黄金类公司60倍以上的PE（市盈率）。
　　*ST钒钛：重组不改公募冷眼
　　11月8日，*ST钒钛发布重大事项停牌公告，"公司实际控制人鞍钢集团公司正在筹划与公司相关的重大资产重组事项"。
　　停牌前*ST钒钛收报9.03元/股。按方案规定，到日，同时持有其股票和二次现金选择权的投资者都可以10.55元/股的价格行权。而这意味着鞍钢集团可能需要掏出上百亿资金，更可能因为社会公众股持股比例不达标引发退市风险。
　　一家券商研究员认为，*ST钒钛近年来销售费用、管理费用和财务费用在同类型钢铁企业中属较高水平，"公司未来提高管理水平的任务仍十分艰巨"。
　　数据显示，2010年前三季度*ST钒钛销售费用合计3.24亿元，而年同期为1.76亿和1.71亿元；2010年管理费用为8.34亿元，前两年同期为6.56亿元和5.78亿元；财务费用为1.53亿元，前两年同期仅分别为0.98亿元和0.39亿元。
　　目前*ST钒钛总市值为474亿元，在黑色金属中排第三，也是100家上市公司中唯一ST股。公募基金经理对这家不受尊敬的公司配置情况如何？
　　在2007年底，*ST钒钛十大流通股东中南方基金占据3席，南方绩优成长、南方成分精选和南方高增长各以5950万股、1490万股和1380万股的持股量，共占总股本2.63%；易方达价值成长和大成蓝筹稳健各持有1630万股和1340万股。
　　2008年底，中信红利精选和中信稳定双利分列该股第3、5大股东，合计持有约7300万股。不过，记者发现，自2009年中报开始，至2010年三季报的一年半中，无公募基金进入*ST钒钛十大流通股东行列。
　　2010年前三季，*ST钒钛每股收益为0.12元，在41只钢铁股中名列第30，甚至都无券商对其业绩进行预测。(尚志科)
　　私募最尊敬消费股：苏宁得分最高
　　记得一位私募经理跟记者聊天时，他笑言，不会去买东北地区的股票，不管它在二级市场多么风光。
　　问及原因，他说："曾经买过这个地方的股票，因公司给的业绩消息虚假，令其损失惨重，此后再不碰。相反，更愿意买卖长三角地区的公司股票，因为他们很诚实，把业绩提升放在第一位。"从这家私募的投资取向来看，上市公司的口碑、形象直接影响着他们的投资判断。
　　在《投资者报》"最受尊敬的上市公司"机构投资者部分的问卷调查中，记者共从国内知名的私募经理处回收了19份问卷，得分最高的前20家公司分别为苏宁电器、美的电器、中兴通讯、万科A、三一重工、格力电器、云南白药、金风科技、潍柴动力、张裕A、青岛海尔、海螺水泥、贵州茅台、东阿阿胶、莱宝高科、中联重科、东方电气、招商银行、恒瑞医药、九阳股份。
　　带"中"字头的垄断性公司，得票数排名倒数。后10家中，中国石化、中国石油、中国银行、工商银行、中国铝业位列其中；而最不受私募"待见"的是京东方A、*ST钒钛、紫金矿业三家公司，这3家公司也是公募基金经理"最不尊敬"的。
　　消费类股受尊敬程度最高
　　今年A股市场跌宕起伏，各大板块公司股价也是经历"过山车"式的煎熬。要说哪个板块能一直保持上升通道，答案是消费类公司。
　　此次《投资者报》对19位私募经理问卷统计，最受私募经理尊敬的前20家公司结果也是消费类股票居多，比例占到35%，可见该板块集结的人气之高。
　　其中包括苏宁电器、美的电器、格力电器、张裕A、青岛海尔、贵州茅台、九阳股份。消费类上市公司，为什么能普遍受到私募经理尊敬？
　　"因为它能提供丰厚的利润。"广东达融投资公司董事长兼总经理吴国平告诉《投资者报》记者，几乎所有的企业都无法摆脱行业周期的影响，包括银行业，而消费类企业是周期性最弱的行业之一，虽然经济大环境的起伏会对其有一些影响，但总体说来能获得长期有效的发展。
　　历史经验也表明，消费类板块是产生大牛股的温床。2000年到2010年的10年数据统计，云南白药10年股价上涨了1564%；贵州茅台上涨了2040%。
　　吴说，现阶段看重消费类股票，还由于经济结构调整的方向之一--转变经济发展方式，大力发展消费，消费的潜力还会被激发。
　　新价值投资经理邱伟从当下的角度给出了解释："通胀压力难以减轻，按照通胀的传导过程，前段时间以有色金属、煤炭为代表的行业已持续暴涨，目前资金开始向价格上涨的化工品、消费股看齐。"消费类股是常青树，但关键是这类股票多如牛毛，何以苏宁电器、美的电器等受尊敬程度最高？
　　"这类公司多数具有垄断市场或有品牌价值的特点，能够持续发展，而且能带给股东丰厚的分红，我们筛选股票时通常会看这些标准。"上海鸿逸投资管理公司总经理张云逸接受《投资者报》记者采访的时候如是说。
　　在前20名的名单里，还有云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药三只医药股。医药也是弱周期的一类股票，防御能力很强。
　　制造业和医药板块紧随其后
　　最受私募尊敬的前20名公司中，除了消费类板块，制造业板块也是重要的组成部分。
　　其中包括中兴通讯、三一重工、金风科技、潍柴动力、中联重科和东方电气6只股票，它们分别获得了49、48、44、43和40分。
　　"十二五"规划中，发展高端制造业成为重中之重。过去10年中国工程机械行业发展十分迅速。年，中国工程机械行业规模从480亿元一跃突破3100亿元，但是在高端制造业方面，还离国外有很大一段差距。
　　国家政策上的支持，成为私募尊敬制造业板块公司的重要原因。
　　垄断性大盘股遭抛弃
　　尽管10月份，在全球流通性宽松的背景下，有色、煤炭等能源股带领整个大盘股大涨，大盘蓝筹股一时成为市场的宠儿，但是在私募的眼里，大盘股尤其是垄断性的公司仍然得不到尊敬。
　　问卷显示，后10名公司分别为京东方A、*ST钒钛、紫金矿业、S上石化、中国石化、中国石油、中国银行、工商银行、中国铝业和大唐发电。其中，垄断性公司就占了5席。
　　"不尊重他们的原因，主要在于占据了垄断性资源，却没有创造相应的利润。"张云逸说。
　　除了上述理由，还有二级市场的口碑、形象不好。最不受尊重的前4家公司，便是这个原因。
　　最不受私募尊敬的京东方A，从2003年投资液晶面板生产以来，就陷入了融资、扩建、巨亏、再融资的"悲惨轮回"，亏损专业户的京东方十足成了市场的圈钱机器。
　　*ST钒钛，前身为攀钢钢钒，私募投不尊敬票，原因可能在于现在已经临近明年4月这家公司二次现金选择权的时间，如果实际控制人鞍钢集团未能实现资产注入，机构投资者可能会选择套现离开，公司也相应地面临退市风险。
　　紫金矿业则因为"污染门"事件，令市场口碑急转而下；S上石化，则由于迟迟未能完成股改，成为二级市场的另类。(薛玉敏)
　　基金对上市公司更有作为，这个可以有！
　　公募基金掌握了两万亿元资金的社会资源，照理来说，他们有责任和义务去作为投资者的代言人，促进上市公司机制的改善，这也是证券监管部门大力发展机构投资者的一个意图。
　　比如，最近在第二轮新股发行制度改革中，监管部门专门在机制设计中，增强他们的"责任感"--以往中签率较低，基金对于打单只新股无任何压力。
　　深圳一家基金公司的投资总监在聊天时曾谈起，他对基金经理申报打新股的单子基本不会仔细看就签字，"反正中签后占基金仓位的比重很小"。但第二轮新股发行制度改革后就不同了。如果中签率提高很多，他会很慎重地看每张"打新单"，仔细研究。
　　而这，正是监管部门试图提高基金投资责任感的一个部分。
　　不过，监管层想提升机构投资者的"社会责任感"初衷虽好，却未必被领情。基金经理究竟对责任感怎么看？
　　当我们就这一问题与上海一家大型基金公司的投资总监交流时，他的答案多少让人诧异："我们只能是撒腿跑，只能是不参与这家公司，除此之外，我们还能做什么？"我们可以从一些数据中倒推出他们的无奈，比如，在《投资者报》"最受尊敬的上市公司"调查中，机构投资者和我们谈起一家上市公司被尊敬的要素，除了好的管理层、业绩，还有分红等指标。但基金等机构投资者在分红等方面根本没有话语权。
　　中国股市花了20年时间，成了全球市值规模第三大的市场，在上市公司拿了钱后该如何回报投资者的问题上，却没有有效的考虑。
　　近三年里，从未分过红的上市公司高达618家（样本总数为1898家），像*ST金杯，挂牌18年来没有进行过一次现金分红。
　　分红额居前4位的都是大公司--中石油、工行、建行、中行，这4家累计分红3710亿元，占全部公司的52.58%。
　　表面上看，这些巨无霸应该很让人尊敬，但为何基金经理对他们的"尊敬"投票都很少？
　　其实，分红最大的赢家是上市公司大股东。以中石油为例，2008年、2009年中石油累计分红980亿元，但二级市场投资者只得到24.5亿元。
　　如果要让一名真正的长期价值投资者，不因市场的趋势变化或外界因素影响自己持有股票的信心，就需要获得优质公司持续不断的分红回报。这既需要监管部门从机制上进一步对上市公司进行规范，也需要基金等机构投资者更有所作为，更强势地与上市公司展开对话。
　　我们希望监管部门能引导基金代表证券市场的买方，形成对上市公司的约束，通过基金这类长期投资者和上市公司的互动，推动上市公司机制的完善。如果基金都往后退缩，谁还能来承担这样的责任？
　　在我们看来，普通投资者将资金交给基金公司，基金经理用这笔资金选择好的上市公司投资，然后据此投入对上市公司形成约束，督促上市公司做好主业，督促上市公司做好分红--这些努力，将可能做好证券市场的上市公司建设。
　　我们希望通过基金的投资行为来改变证券市场的价值观，改变浮躁，改变炒作，当越来越多的上市公司受到投资者的尊敬，证券市场的基础才会越来越扎实。(邓妍)
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