比较风险资本退出的两种方式--《投资研究》2000年06期
比较风险资本退出的两种方式
【摘要】：
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【分类号】：F830.59【正文快照】：
在风险投资领域中，风险资本家追求的是早日收回投资，同时取得高额回报，而不是以长期控制被投资企业为目的。在与被投资企业一段时期的合作后，风险投资家就会考虑如何退出被投资企业，将资本投入下一个目标，使风险资本周而复始地在风险投资市场上运作，带来高额利润。因
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京公网安备74号投资理财的方式有哪些？-土地公生活经验
投资理财的方式有哪些？
投资理财的方式有哪些？
随着理财观念的越来越普及，人们已经不满足将钱存在银行定存这种传统的理财方式。在投资增长财富的时候，我们也要规避一些风险。下面我来向大家介绍投资理财的方式有哪些。
说到投资，大家首先会想到的是股票，这是一个高风险的投资，虽然去年很多人上了天台，但是前仆后继的人还是络绎不绝。股票的投资，信息很重要，这让我想起中国大妈每天跟着新闻联播炒股，资本就能翻几番。在股市还未成熟的中国，小散们要想赚到钱，是挺难的。 基金投资：基金分类几种：股票型基金、指数型基金、货币基金等。风险最低的就是货币基金，收益每天都是浮动的，（现在收益是比较低的）一千每天不到一毛，卖出提现是T+0，这适合基金刚入门的朋友。前面几种基金收益比较高一些，相对风险也很大。 各种宝宝：这些是各大网络平台推出的理财产品，比如：余额宝、日薪宝、理财宝等，其实这些都是和基金公司合作，也算是货币基金一种，收益也和货币基金一样。 保险：保险也是一种理财方式，保险公司推出了很多理财型的保险，比如：每年取息到期还本的人寿险；有收益分红的万能险等。一般这一种保险的投保时间都是很长的，而且保费也高。 P2P：就是网贷，这几年兴起的网络投资方式之一。利用网络平台，需要借款的人利用平台发起借款，投资的人把钱借给借款人，到期后得到约定的利息和本金。由于是网络平台，真实性很难考证，这几年倒闭跑路的也很多，是一种高风险的投资。不要被高额利息所迷惑，在投资前还是要认真核查平台是否可信。 理财产品：各大银行都有推出理财产品，如果大家对网络平台的投资不放心的，可以购买银行的这种理财产品，收益一般在4%-9%，有的甚至更高，我经常说的一句话：“高收益高风险”。如果银行的工作人员和你吹收益有多高的时候，请你想起我这句话。银行理财产品一般起买金额都比较高，时间也很长。
请不要被高收益忽略了高风险。在保本的情况下赚取收益才是我们的目的。
“风险时候”相关经验股权众筹中投资人权利及退出方式
在股权众筹模式中，投资人的利益保护分别涉及以下几个方面：
由于当下国内法律、法规及政策限制，股权众筹运营过程中，投资人或采用有限合伙企业模式，或采用股份代持模式，进行相应的风险规避。但问题是在众筹平台上，投资人基本互相都不认识，有限合伙模式中起主导作用的是领投人，股份代持模式中代持人至关重要，数量众多的出资人如何建立对领投人或代持人的信任度很关键。
鉴于目前参与众筹的许多国内投资者并不具备专业的投资能力，也无法对项目的风险进行准确的评估，同时为解决信任度问题，股权众筹平台从国外借鉴的一个最通用模式即合投机制，由天使投资人对某个项目进行领投，再由普通投资者进行跟投，领投人代表跟投人对项目进行投后管理，出席董事会，获得一定的利益分成。这里的领投人，往往都是业内较为著名的投资人。但该措施或许只能管得了一时，长期却很难发挥作用，因为众筹平台上项目过多，难以找到很多知名投资人，不知名的投资人又很难获得出资人信任。众筹模式中采用股份代持的，代持人通常是创业企业或项目的法定代表人，其自身与创业企业的利益息息相关，出资人应当注意所签代持协议内容的完整性。
目前，从国内外众筹平台运行的状况看，尽管创业者和投资人之间属于公司和股东的关系，但在创业者和投资人之间，投资人显然处于信息弱势的地位，其权益极易受到损害。
众筹平台一般会承诺在创业者筹资失败后，确保资金返还给投资人，这一承诺是建立在存在第三方银行托管或者“投付宝”类似产品基础上。众筹平台一般都不会规定创业者筹资成功但无法兑现对投资人承诺时，对投资人是否返会还出资。当创业者筹资成功而却无法兑现对出资人承诺的回报时，既没有对创业者的惩罚机制，也没有对投资人权益的救济机制，众筹平台对投资人也没有任何退款机制。
严格来说，既然是股权投资，就不应该要求有固定回报，否则又变成了“明股实债”。但创业者至少应当在项目融资相关资料中向出资人揭示预期收益。一旦预期收益不能实现，实践中又会形成一定的纠纷。
③知情和监督权
投资人作为投资股东，在投资后有权利获得公司正确使用所筹资金的信息，也有权利获得公司运营状况的相关财务信息，这是股东权利的基本内涵。
虽然行业内规定众筹平台有对资金运用进行监管的义务，但因参与主体的分散性、空间的广泛性以及众筹平台自身条件的限制，在现实条件下难以完成对整个资金链运作的监管，即使明知筹资人未按承诺用途运用资金，也无法对其进行有效制止和风险防范。
该环节有点类似私募股权投资的投后管理阶段，投资人作为股东，了解所投公司的运营状况是其基本权利。行业内虽对众筹平台有类似规定，但实践中缺乏可操作性，只能寄期望于不久出台的法规中对众筹平台有强制性要求，以及不履行义务的重度处罚。同时，对于公司或众筹平台发布或传递给投资人的相关信息，如果能明确要求有专业律师的认证更好。
④股权的转让或退出
众筹股东的退出机制主要通过回购和转让这两种方式，如采用回购方式的，原则上公司自身不能进行回购，最好由公司的创始人或实际控制人进行回购；采用股权转让方式，原则上应当遵循《公司法》的相关规定。
上述提到的公司创始人回购或者直接接受股权转让，如果投资人直接持有公司股权，相对简单，但实践中大多采用有限合伙企业或股份代持模式，出资人如要转让或退出，就涉及有限合伙份额的转让和代持份额的转让。关于这一点，最好能在投资前的有限合伙协议书或股份代持协议中做出明确约定。
在解决了由谁来接盘后，具体的受让价格又是一个难题。由于公司尚未上市，没有一个合理的定价，也很难有同行业的参考标准，所以建议在出资入股时，就在协议里约定清楚，比如有的众筹项目在入股协议里约定，发生这种情况时由所有股东给出一个评估价，取其中的平均值作为转让价，也有的约定以原始的出资价作为转让价。
2、退出方式
①首次公开发行IPO
首次公开发行股份是众筹投资人和创业者最乐于见到的退出方式。由于证券市场的杠杆作用，公司一旦上市，股票价值将会得到巨大提升，公司价值也随之大幅度上涨，投资人所持有的股票可以获得爆炸性的增值，一旦抛出即可获得高额的资本收益。对于创业者来说，IPO的优势还不局限于股票增值，更重要的是企业进行IPO，表明了资本市场对企业良好经营业绩的认可，可以使企业获得在证券市场上持续融资的渠道，取得企业进一步发展所需的仅凭众筹投资人无法提供的大量资金。但是由于众筹投资对象多为中小企业，当资本退出时，企业的发展往往还未能够达到公开上市的标准，同时由于各国证券法往往对上市股票的发起人所持股票的转让有一定限制，无法实现短期之内一次性退出。尽管首次公开招股对于投资人而言可能是最有利可图的退出方式，在发达国家公司准备上市的可能性很小，在发展中国家这种可能性更小。大多数公司从来没有以此类方式退出，通常在其出售股份之前，公司已经被收购了。一般认为上市公司的报告和备案规定很烦琐。因此，以IPO的方式实现退出的投资人在数量上并不占主要地位。
如果企业的业绩尚未能够得到资本市场的认可，或者投资人不愿意接受IPO的种种烦琐手续和信息披露制度的约束，则可以采用并购的方式实现退出，据统计，在退出方面，66%的初期投资人通过并购退出，并购依然是众筹投资最主要的退出方式。这种方式不仅可以省去IPO的种种烦琐手续，而且可以一次实现所有股权的转让，在价格上也会有相当高的收益，因此深受投资人的喜爱，是投资最主要的退出途径。并购者一般都是专业的风险投资机构，或者是该创业企业所在行业内发展较好的大公司。
如果采用回购方式退出，原则上公司自身是不能进行回购的，最好由公司的创始人或实际控制人进行回购；采用股权转让方式，原则上应当遵循公司法的相关规定。回购是指按照投资协议的规定，在投资期限届满之后，由被投资企业购回投资人所持有的公司股权。这种退出方式尽管比不上IPO所实现的投资收益，但是由于其方式简单快捷，风险较低，在让投资人的投资收益有所保障的同时，也可以让创业者在公司进入正常发展阶段后重新收回公司的所有权和控制权，因此受到投资人和创业者的欢迎，近年来发展很快。此种退出方式需要注意在出资入股时就在协议里约定清楚具体的受让价格，比如前文所说的有的众筹项目在入股协议里约定，发生这种情况时由所有股东给出一个评估价，取其中的平均值作为转让价，也有的约定以原始的出资价作为转让价。
在上述三种主要的退出方式之外，如果公司经营状况不好并且难以扭转时，投资人与创业者只好选择进行破产清算。一旦选择破产清算，投资人和创业者都将承受较大的损失，乃至血本无归。这是一种长痛不如短痛的解决方式。由于创业的高度风险性，虽然投资人并不情愿，但这也是在初期投资中经常出现的一种退出方式。
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风险投资的要素包括哪些?
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广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。　　一、 风险资本 　　风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。 　　风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。而在日本，风险资本只要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。　　二、 风险投资人 　　风险投资人大体可以分为以下四类：　　a 风险资本家。 　　他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。　　b 风险投资公司。　　风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。　　c 产业附属投资公司。　　这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。　　d 天使投资人。 　　这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。　　三、 投资目的 　　风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（ipo）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。　　四、 投资期限 　　风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。　　五、 投资对象 　　风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件也的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。 　　六、 投资方式 　　从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。
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