美元是世界货币吗_美元_货币_中金网美元是世界货币吗导读美元是世界货币吗？众所周知，美元是世界货币。然而美元是如何成为国际结算货币的呢？一个国家的货币能够作为世界货币，主要依靠它强大的国际贸易力量，尤其是拥有大量的黄金储备才行。这样，这个国家的货币在国际市场上才能获得足够的稳定性。通常国际货币具有以下职能：一、能够进行国际清算；由于世界货币的稳定性，能够使持有者不受局部通货膨胀的影响，出口商和进口商都愿意用这种货币进行国际清算。二、作为世界各国中央银行的储备货币；各国央行将世界货币视同黄金，而且又比存储和使用黄金方便，因而愿意储备世界货币。二十世纪五十年代，美国储备黄金达2万多吨，相当于当时欧洲各国储存黄金总量的5倍，相当于世界黄金储量的70%以上，美国具有左右世界黄金市场的实力。1944年，世界上主要的44个国家代表(包括美、苏、中、法、英等)聚集在美国的布雷顿森林召开会议，规划第二次世界大战后世界经济的走向。时任美国财政大臣的怀特提出了一项计划，核心是建立国际货币基金组织、世界银行和实行金本位制。通过设立“国际货币基金组织”，建立了以美元为中心的世界货币体系。美国将允许世界各国中央银行持有美元，并按每35美元一盎司黄金的官方定价向美国兑换，把美元与黄金等同起来。简单地说，就是各国货币和美元挂钩，美元和黄金挂钩。各国中央银行都要依据协议维持本国货币对美元的固定比价，美元成为了世界货币，美元金融霸主的地位逐渐确立。从1945年至1970年间，美元比较牢固的占据世界货币的地位，一直维持着35美元兑一盎司黄金的比价，然而由于美国采取通货膨胀政策，滥发货币，以扩大资本输出，维持海外军事费用，导致美国从1946年至1971年间26个财政年度，年年财政赤字，累计达1156亿美元；年美国国际收支逆差达710亿美元，国际贸易状况急转直下，美国黄金储备也从1949年的246亿美元下降到了1971年的102亿美元，黄金价格不断攀升，美元急剧贬值，美国无法继续维持美元兑黄金的政策，也无法维持美元兑西方货币的比价。1971年，美国总统尼克松宣布实行新经济政策，停止世界各国中央银行持有的美元向美国兑换黄金，同时各国中央银行也不再承担兑美元的固定比价。1972年6月，英国宣布英镑实行浮动汇率；1974年，英国正式宣布英镑不再与美元挂钩，随外汇市场浮动。欧洲经济共同体和日本、加拿大等国也纷纷宣布实行浮动汇率制，不再承担维持美元固定汇率的义务，美元不再成为各国货币围绕的中心，这标志着布雷美元是世界货币吗“美元对人民币汇率”日线图:分析人士表示,近期因美国经济数据持续向好,包括三季度GDP9月CPI数据等,美元兑主要货币汇率上涨,“人民币对美...美元对人民币汇率一周分时走势图周五(12月19日),美元兑主要货币创逾八年半高位,因美联储与其他主要央行的货币政策日益分化。此前,美联储周...鲁比尼:“美国”已加入“货币战争”美元将部分回撤直到最近,美国也政策制定者并没有非常担心美元的走强,因为美国经济增长前景比欧洲和日本...人民币兑美元即期周一(1月12日)早盘走升并创年内新高,中间价连续第二...是底背离和顶背离上海浦东发展银行货币升值对进出口的影响小客户如...美元 货币本行经济分析师认为,美元指数在美联储宣告加息后可能上涨100点左右。若美联储2015年加息将进一步加大与欧洲央行及日本央行之间的货币政策...的预期都要快,对净出口、通胀和增长的影响也比决策者的统计模型所表明的更大,此外,强劲的内需没有成为现实,综合考虑,美元或将很快加入贸易...美元对人民币汇率分时走势图北京时间周四凌晨公布的美联储决议显示,美联储将继续维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变,称美联储对货币政...美联储将在周三发布最新货币政策会议纪要,投资者将从中寻找美联储何时加息的线索。以上美元对人民币今日汇率实时行情的相关信息由中金网行...美元是世界货币吗的相关资讯相关专题相关推荐 |
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display: 'inlay-fix'人民币国际化：贸易结算的作用
14:12:31　来源: 国际金融　
编者语：近年来，中国积极推进人民币跨境使用，力图使人民币成为国际上认可的计价、结算及储备货币，提高在国际结算中人民币的使用是人民币国际化战略的重要组成部分。当外国投资者持续推高离岸人民币的相对价值时，中国进口商增加了其在离岸市场的结算，从而增加了离岸人民币的供给并降低了溢价的程度。
　　编者语：近年来，中国积极推进人民币跨境使用，力图使人民币成为国际上认可的计价、结算及储备货币，提高在国际结算中人民币的使用是人民币国际化战略的重要组成部分。本期【全球智库观察】专栏翻译自彼得森国际经济研究所2014年第15期政策简报《Internationalization of the Renminbi：The Role of Trade Settlement》，文章将主要以目前规模最大的中国香港离岸人民币市场为例，探讨在当前人民币仍未实现完全可自由兑换的背景下，在岸CNY与离岸CNH存在较大价差背后贸易商和投资者的贸易结算套利和资本流动套利行为对离岸人民币均衡的影响。敬请阅读。
　　文/约瑟夫&加农、肯特&夸特曼（彼得森国际经济研究所研究员）；译/宋莹、宋晶
　　近年来，随着人民币国际化进程的不断推进，有关其有望成为全球性货币并可能挑战美元或欧元的储备货币地位的观点，在理论界和政策制定部门引发了辩论和遐想。中国政府希望在国际结算中扩大RMB的使用范围，但并不公开宣传完全的储备货币地位以及该地位所要求的自由兑换。事实上，推动国际结算中使用人民币是中国目前改革战略的重要组成部分。当中国宣布在中国香港特区、新加坡、中国台北、伦敦、法兰克福、巴黎和卢森堡建立离岸人民币中心时，这吸引了众多媒体和金融部门的关注。境外投资者一直热衷于投资RMB，因为自1994年以来，RMB对美元没有出现过大幅贬值，而且投资者普遍认为，受中国快速产出增长和相对较低的通胀率影响，RMB存在进一步升值的空间。
　　本政策简报显示，中国改革中推动离岸人民币市场发展的要素之一，就是中国的进出口商制造和接受人民币付款的能力。特别是中国进口商以人民币付款或结算的金额超过出口商的人民币结算量，导致了人民币离岸存款的日益增长。这种增长也来自于离岸人民币相对于在岸人民币的溢价。当外国投资者持续推高离岸人民币的相对价值时，中国进口商增加了其在离岸市场的结算，从而增加了离岸人民币的供给并降低了溢价的程度。
　　离岸人民币与在岸人民币市场之间的联系密切并不断加强，但尚未达到完全融合的程度。人民币还不是国际货币，虽然它正朝着这个方向努力。它目前无法成为一个真正的国际货币，直到中国当局放开对中国与世界其他地区间资本流动（金融资产的结算）的严格限制。
　　中国香港特区的离岸贸易：概述
　　鉴于中国香港特区是历史最悠久、规模最大的离岸人民币市场，我们将关注重点放在该市场。本文遵循市场惯例，把在岸人民币标示为CNY，香港特区的离岸人民币则标示为CNH。
　　虽然香港特区拥有优越的地位，但中国政府正计划对其他离岸金融中心提供类似的支持。中国分别于2012年和2013年指定中国台湾和新加坡的银行作为结算银行。2014年3月，法兰克福和伦敦先后宣布与中国签订协议，为欧洲投资者和企业提供进一步的人民币服务。这些服务旨在最终覆盖资本市场、贸易结算和存款能力等范围。
　　2003年，中国政府允许在香港特区使用人民币进行个人业务，以支持香港特区的CNH市场（以前只能是影子交易）。在规定的限额内，香港银行可为香港居民及外国（非大陆）业务提供贷款和CNH存款。香港银行也可向内地居民提供一定数量的CNH存款（必须用CNY购买）。香港居民也可用外汇（包括港币）购买限定数量的CNH存款。香港银行用CNH负债来支撑其对于内地CNY资产的能力被严格限定在其通过上述的内地和香港居民的存款所创建的CNH负债以内。中银香港被指定为清算银行。
　　2005年，中国政府将香港居民用外汇可兑换的CNH数量上限提高至2万元人民币，并取消了对CNH信用卡借款的限制。同年，正式推出众多香港银行参加的无本金交割期货市场（以前该市场被限制在无集中定价机制的非标准化交易）。2007年，部分选定的中国机构被获准在香港发行以CNH计价的、数量有限的债券（俗称&点心债券&）。
　　2009年和2010年，当局取消所有针对香港和外国机构的CNH外汇业务、借款和贷款的限制。政府并为此建立了必要的金融基础设施，如中国人民银行（央行）与香港金融管理局（金管局）之间的双边互换额度，以及在岸和离岸银行交换顾客服务的跨境支付系统；同时还允许有限数量的内地进出口商用CNH来结算其对外贸易。
　　2011年，当局允许所有内地进出口商用CNH来进行结算。2012年，允许在香港的外国个人购买并持有无限额的CNH存款（香港居民仍为每天2万元人民币的限额）。
　　这些改革措施导致了CNH存款的需求和供给的显著增长。近年来，随着CNH市场逐渐成为投资者建立其CNY多头或空头的又一选择，无本金交割远期CNY市场的发展已经大幅放缓。
　　CNH与外币（包括港元）之间的交易现已完全放开，但CNY与外币、以及CNH与CNY之间交易仍受到限制。CNY和其他货币（包括CNH）之间的交易被严格限制在与进出口相关的付款、对内与对外的外国直接投资（FDD、以及对内和对外投资组合中。例如，点心债券（以CNH计价）的发行人，必须获得官方许可才能将所得款项转换为CNY回流至内地使用。所有CNY与CNH之间的交易必须按照面值进行（即CNY的债权被转换成同等数量的CNH。然而，针对这些交易的限制有时会导致CNH与CNY之间的价值差额。
　　香港银行及其他外资机构对于内地银行的CNY债权的使用范围被限制在购买其他CNY资产上，如股票、债券和房地产等。除非通过中介机构，个人不得直接持有任何CNY资产。根据2014年4月中国证券业监督管理委员会宣布的一项试点计划，香港的个人和机构投资者能够购买境内股票，境内投资者也可以持有香港股权，但均受到额度限制。这一计划的细节尚未最终敲定，当局认为该试点计划正式启动还需数月准备时间。但初始指引表明，总额度或将达到5500亿元人民币。
　　对CNH的需求
　　对于以CNH计价的存款及其他资产的需求（以外币购买）主要来自那些需要RMB敞口的境外投资者（包括香港居民）。当CNH利率相对于国外利率上升时，当投资者更加看好CNH升值或更愿意承担借入外币并投资于CNH所带来的风险时，对CNH的需求就会增加。对于升值不断变化的预期可能来自关于中国经济的新闻报道，特别是中国的经常账户盈余或关于中国政府现行政策变化。当香港的银行扩大其RMB的净多头头寸，即购买以RMB计价的资产超过其发行的RMB负债时，他们也会产生对CNH的需求。
　　经过官方许可后，内地投资者可持有与CNY等面值的CNH资产。这些交易会导致需求与供给等量增加，从而不会对外币的价格产生影响。
　　对CNH的需求还来自于那些发现用CNH与客户交易非常方便的外国企业，因为他们的客户愿意这样做。特别是当中国的出口商要求用CNH结算时，他们的外国客户必须购买CNH来支付。大陆地区的出口商们直接用CNY交易会产生一定程度的折扣，他们更愿意用CNH结算，因为同样数量的外币可购买更多的CNH，然后出口商可以再按面值将CNH折算成CNY。当出口商将CNH回流内地来支付工人工资和供货商费用时，香港的CNH存款规模将会因为需求与供给的等量减少而有所下降。
　　CNH的供给
　　以CNH计价的存款和其他资产（用外币购买）的供给来自那些可反映其需求的渠道：希望借入RMB的外国人（或许因为CNH利率低或他们预期CNH价值下跌）和希望用CNH结算其进口费用的内地进口商。
　　对于那些不将资金用在大陆的外国机构，其发行的CNH（点心）债券并没有数量上的限制。点心债券的内地发行商在境外运营所得款项（经过正式批准）会增加CNH市场的供给量，资金回流内地则对CNH市场没有任何影响，因为这些发行商在增加债券市场供给的同时，等量地降低了存款市场的供给。香港的银行在扩大其RMB净空头头寸时，也会增加CNH的供给。
　　中国内地的出口商被允许用CNH结算的同时，进口商也被允许这样做。当内地进口商经由香港对外支付其进口商品费用时，他将其CNY资金转至香港的银行账户，贷记该外国出口商的存款账户，从而产生更多的CNH。该外国出口商可自由地持有这些CNH存款或将其出售给投资者来换取外汇。因为内地进口商可按面值将CNY转换为CNH，为获取相对于CNY的溢价，进口商更愿意用CNH结算。与资本交易不同，内地进口商通过CNH市场来进行结算是没有官方限制的。大体上，每年通过此渠道的CNH供给规模可高达2万亿美元，相当于中国进口商品的总值。这些交易增加了香港银行对内地的以RMB计价的债权总额。
　　市场均衡
　　需求和供给因素共同决定了CNH相对于外汇的价值。我们假设中国央行通过其外汇干预，外部性地固定了CNY与国外货币的价值，因此CNH市场的均衡也决定了CNH与CNY之间的升水或贴水。CNH市场均衡的产生也可在防止CNH-CNY升水或贴水过度增大的各种力量对决中体现出来。这些作用力分为两大渠道：贸易结算和资本流动。
　　通过贸易结算的套利
　　当CNH相对于CNY贴水时，中国出口商更愿意用CNH来结算；当CNH面临升水时，则中国进口商希望用CNH结算。过去四年的大部分时间里，CNH都是以相对CNY升水来成交的，导致以CNH结算的进口量超过出口结算量，并在2013年第四季度达到峰值的600亿美元（见图1）。CNH进口结算超过出口结算量，这与别国的出口商比进口商更倾向于以本币来开立发票（和结算）形成了鲜明对照。
　　当CNH比CNY更加值钱时，进口商增加以CNH的结算，而出口商则减少以CNH的结算，导致CNH供应量的净增加，对其价格产生向下的压力。套利也适用在相反的方向：当CNH比CNY价值低时，贸易结算逐步减少CNH的净供应量，对其价值产生向上的推动力。CNH与CNY之间的巨大偏差并不会持续很长时间，表明了这种套利机制的作用还是很大的。
　　同时应注意到，随着超量的CNY被转到香港市场，以CNH结算的进口量超过出口结算量会对CNY的汇率产生上行压力。如果中国人民银行希望防止人民币汇率升值，它需要供应失踪的CNY，而这会积累更多的外汇储备。
　　通过资本流动的套利
　　对于内地和离岸投资者，激励因素是不同的。内地投资者能够按面值交易CNH与CNY，因此，利率较低时，他们更愿意借入款项；利率较高时，他们更愿意向外发放贷款。CNH的债券收益率通常较低，因此内地投资者更愿意借入CNH并借出（或投资）CNY（见图2）。然而，投资者在这些利率之间的套利行为是受到中国政府严格限制的。这些利率之间的巨大偏差是长期存在的，显示了官方限制所发挥的约束作用。
　　除了严格配额制度规定的少数特定的官方机构之外，外国投资者不得投资于CNY债券或存款。外国人可无限制地投资于CNH债券及存款。外国投资者需要对CNH与外币之间的息差、CNH升值或贬值预期和围绕这些预期的不确定性等做出回应。
　　虽然CNH市场和国外市场之间的资金流动没有限制，但人们普遍认为，金融市场在平衡货币间的预期收益率方面并没有发挥良好的作用。此外，在估计汇率的未来变化方面也没有什么好的措施。
　　影响CNH未来价值变化预期的最重要因素，来自中国对CNY价值的政策方面。我们认为，关于CNY未来升值与贬值的判断，是影响CNH外国投资者的最重要因素。普遍的观点是，CNY仍处于升值的预期之中。
　　实证分析
　　最近有几篇论文评估了CNH的即期或远期汇率与CNY的汇率之间、以及CNH利率和CNY利率之间的相互关系。研究发现，在这些市场之间存在强大的且不断增强的相关性，但同时也存在显著的区别。
　　本政策简报并非要衡量金融价格联系的强度，而是要评估按总CNH存款计算的市场规模对于金融价格缺口导致的套利机会的反应程度。本文假设受人民币升值预期推动的外国投资者需求是造成外汇市场上CNH相对CNY升水的主要原因。CNH供给量通过进口结算渠道对限制升水做出内生响应。因此，我们预计随着溢价的攀升，CNH市场也将得以迅猛发展。
　　我们通过CNH和CNY汇率的月度平均溢价（或贴水）来回归CNH存款的月度变化。研究结果表明，溢价每增长一个百分点，将导致同月的CNH存款增长310亿元。考虑到以前存款增长的滞后效应，溢价每增长1个百分点将导致存款累积增长700亿元。计算显示，即使溢价为零值，CNH存款每月也将增加120亿元。将所有这些影响汇总起来可预测到，溢价每增长一个百分点，将导致CNH存款每月稳步增加820亿元。
　　我们还试图涵盖其他解释变量，如CNY-CNH债券收益率差额、七天CNY回购利率和美元Libor之间的价差、以及12个月无本金交割CNY远期溢价。所有这些变量的统计显著水平均未达到10%的水平。这一发现验证了我们的观点，即CNH市场的增长很大程度上是由进口结算量推动的，而非资金流动。因为进口商只关注当期汇率，而投资者则关心利率和汇率的预期未来变化。此外，进口商结算限制并不具备约束力，而对资本流动的限制存在约束作用。
　　随着中国逐步放宽通过贸易结算提供CNH的限制，我们预计CNH-CNY的溢价对存款增长的效应将逐渐提高。我们试图分解2011年9月（贸易结算已完全放开）和2012年5月（正处于样本期中点）的样本数，结果显示，第二部分的CNH-CNY溢价的预期效应更大，但差别并不显著。
　　图3显示了CNH存款的变化（实线）和基于上述回归等式的预测值（虚线）。自2012年年底以来，CNH市场出现了以超过模型所预测的速度增长的温和态势，从而增加了随时间推移改良套利的可能性。
　　人民币国际化的意义
　　目前，中国对内地与世界其他地区的资本交易仍采取严格限制。因此，在岸CNY与离岸CNH的价值有时会出现高达1%-2%的差价。在这些差价间进行套利的主要机制似乎是贸易结算。当CNH相对于CNY升水时，中国的进口商增加CNH的结算量，从而扩大了CNH存款基础。
　　我们估计溢价每扩大一个百分点，将导致CNH存款每月稳步增加820亿元，或每年1600亿美元。研究结果表明，更大的溢价（如5个百分点）或将导致CNH存款每年增长超过7000亿美元。我们有理由相信，套利的效率会越来越高。对于给定的CNH-CNY溢价的反应程度可能越来越大，但在我们的统计样本中还无法找到这一变化的显著证据。
　　人民币的全面国际化、消除CNH-CNY溢价和CNH-CNY利率差额，都需要中国进一步放开其资本账户限制。对资本账户放开的预期，再加上贸易结算的完全可兑换，都将使离岸RMB市场（CNH）大幅增长，并与在岸RMB市场（CNY）保持具有适度良好的联系。截至日，离岸CNH存款余额为11550亿元（合2310亿美元），离岸CNH债券余额为1190亿元（合670亿美元）。CNH对CNY的溢价接近零值。这个市场是庞大的、不断发展的，且与大陆保持适度良好的联系。（完）
　　文章来源：《国际金融》2014年7月刊（文章翻译自彼得森国际经济研究所2014年第15期政策简报《Internationalization of the Renminbi：The Role of Trade Settlement》，本文仅代表作者观点）
本文来源：国际金融 作者：约瑟夫·加农、肯特·夸特曼 (责任编辑：)
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假如美元时代终结世界会怎样？
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在过去的半个多世纪里，美元不仅仅是美国的货币，而且也是世界的货币，全球的进口商、出口商、投资者以及各国政府和央行都在使用它。假如人们担心自己的电子货币在贬值，就会一窝蜂地去把它们兑换成商品，但其他人会拒绝接受用它们来付款。
假如你明天醒来时代终结，世界将会怎样？ 在过去的半个多世纪里，美元不仅仅是美国的货币，而且也是世界的货币，全球的进口商、出口商、投资者以及各国政府和央行都在使用它。 由于它承担的单一国际货币角色，美元成为美国的力量源泉，这是美国享有的&超级特权&。 那么，试想一下，假如你明天醒来美元时代终结，世界将会怎样？ 美元的&上位& 在过去150年的大部分时间里，世界上只有两种储备货币。一战之前，占据主导地位；在接下来至今的100年里，美元取代英镑成为主要储备货币。 1913年美联储成立之时，以美国绝对经济实力来看，美联储就是事实上的全球中央银行，但此时的美国还没有执全球之牛耳的能力。 31年后，机会来临。在1944年的布雷顿森林会议上，美国终于从英国人手中接过了这柄金融权杖，得偿多年所愿。 布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制，又称美元&黄金本位制。它确立了美元在战后国际货币体系中的中心地位，美元成了黄金的&等价物&，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系。从此，美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。 1973年2月，美元进一步贬值，世界各主要货币由于受投机商冲击被迫实行浮动制度，布雷顿森林体系至此完全崩溃。 不过，美元反而借此完全放开了手脚。表面看来，美元地位是削弱了。美元持有者不再能够兑换黄金，但是全球商品交易与资本流动仍需进行。 在没有更好替代者的情况下，美元仍是无法回避的主要储备货币。美元作为计价、结算和各中央银行的外汇市场调节工具的功能依然无可替代。 尽管德国马克、在国际金融市场地位有所上升，但是谁都无法也不想承担美元的责任。德国专注于做大出口规模，日本也差不多，并不热衷于让本国货币在国际经济活动中发挥更大作用。 实际上，美元地位反而在某种程度上加强了。以美元纸币为本位的世界浮动汇率制大行其道。这期间，尽管产生了令人眼花缭乱的所谓金融创新和各种金融工具，但美元仍是核心。 在美元本位下，美国欢快地玩起了赤字经济。布雷顿森林体系解体之后的20世纪70年代，两次石油危机闹得西方世界异常惊慌，但美国却趁着石油价格的大幅上涨之机，让世界各国的美元需求大幅上升。 也正是从这时开始，时任美联储主席的保罗沃尔克放弃了美元量的管制，而改用利率作为调控宏观经济的货币手段。从此，美元印钞机开始满负荷运转，铸币税源源不断地流入美国，向世界拼命注水的美国也过起了债务经济的生活。 形象地说，在债务经济的框架下，美国即便不生产也不愁过日子。因为美国所需要的商品，只需用美元去国际市场买就是了；而美国买东西花掉的美元，又可以通过出售美国债务回流到美国，变成美国政府或公司可支配的现金。 当然，美国出于强化国家竞争力的需要，是不会放弃实体产业的。但美国可以做到保留选择的权利。而缺乏本位币的国家，必须通过出口换汇，持有相当数量的美元储备；而为了美元储备保值增值，这些国家又不得不去购买美国债券或其他所谓安全的美元资产。 跌入了所谓的&美元陷阱&：如果中国和日本等国央行想要抛售部分巨额美国国债头寸，甚至只是表现出有这种意愿的迹象，这些国家的本币兑美元就会受此影响下跌。而这将迫使它们进入汇市干预，买入美元来防止出口受到巨大冲击。因此，这样的陷阱也使得这些央行不得不继续将美元投资到美国国债中。 所以，只要美元国际结算货币的地位不倒，只要外国政府和企业不放弃美元结算的偏好，美国即便欠下数十万亿美元的债务，也不会有事。所谓的&还本付息&就是一种数字游戏。美国支付的利息完全可以通过美元贬值稀释掉。 按照格林斯潘对美国的债务经济模式的解读：&美国增加债务能力是全球化的一种职能，因为负债能力的显著提高与成本的降低以及国际金融载体范围的扩大休戚相关。&格老的意思非常明白，所谓经济全球化，就是美元本位下的美国印钞他国买单。 美元为何如此任性 近半年来，美元汇率强势上涨。国际清算银行公布的数据显示，美元兑一揽子货币的名义有效汇率指数由去年6月的100.76上升至同年12月的108.59。同期内，美元兑、日元与卢布汇率分别升值9%、17%与61%。 美联储将决定未来一段时间内强势美元到底有多强，一骑绝尘的&独立行情&会持续多久。 美联储主席耶伦去年底就已挑明，未来两次货币政策会议不会加息。谨慎的美联储甚至表示，在何时启动货币政策正常化的问题上要&保持耐心&。 但全球经济增长多极分化、货币政策南辕北辙的现实冷冰冰地摆在那里，而美联储对美国经济前景做出的判断、对全球经济面临通缩威胁的思考，都左右着美元对主要货币的涨跌，决定着全球资本的流向。 从经济形势看，美国可以直接拿来当作发达经济体的导航灯塔。此前发布的&褐皮书&报告说，美国经济依旧&适度&、&温和&增长，劳工部公布的失业率也降至5.6%，奥巴马总统在国情咨文中更是称美国经济&翻开了新的一页&。 尽管主要国际机构纷纷调低今年全球经济增长预期，却对美国高看一眼，世界银行最新预测美国经济今年增长3.2%，国际货币基金组织给出的预估值为3.6%。 坦率地说，本轮复苏要弱于此前数轮扩张周期，长期困扰美国经济的结构性问题也未明显改观，但山姆大叔现在的一切，都是在摆脱史无前例的金融危机这一语境下完成的，美国过去7年间向全世界证明了其经济韧性之强、活力之大。 这种自我纠偏、自我修复的功能正是美联储力主实施货币政策正常化的信心所在。倘若对美国经济复苏缺乏信心，或许美联储还宿醉于数轮&量化宽松&的货币盛宴之中，根本谈不上为平稳加息拿捏分寸。 对于全球经济面临通缩威胁，特别是对美国的潜在威胁，美联储肯定有疑虑，但会不会为此推迟加息，还有待观察。 美国()去年12月创下6年以来最大跌幅，但美联储更看重的、剔除能源和食品之外的核心CPI过去一年中依旧上涨1.6%。 标准普尔23日在其美国经济展望报告中表示，美联储将在年中正常加息。报告主笔人、经济学家潘戴指出，由低油价带来的低不会延缓美联储货币政策回归正常化的脚步。 值得一提的是，稳定物价与创造就业是美联储肩负的两大使命，政策逻辑大体以此为出发点。 在本次调整利率问题上，针对外部环境&错综复杂的种种逆流&，美联储显然会有更多考量，比如加息推动美元升值后所产生的链式反应，再比如当前主要经济体进行政策调整对美国经济的冲击等。 总之，经济越来越好已为&强势美元&背书，而短期内低物价水平尚难更改美联储对于加息时点的判断，而真正的&加息时刻&要以更加全面的统计数据为后盾。 因此，美联储今年是选年中加息还是拖到年底，仅仅是时间早晚的区别，只要美联储造成的加息预期还在，&强势美元&就将保持坚挺姿态，对主要货币单边上扬，进而推动国际汇市重塑格局。 这种变化将对全球资本流动方向、大宗商品价格走势以及很多经济体复苏进程产生重要影响，全球经济版图将进入重置模式。 假如美元时代终结世界会怎样？ 国际清算银行(BIS)银行部主管Peter Zoellner此前表示，虽然不会威胁到美元作为全球主要储备货币的地位。但未来几年美元在全球各大央行储备货币中占比降幅可能多达10-15个百分点。 那么试想一下，假如你明天醒来，美元已经消失，世界将会怎样？我们是不是会过得更好？ 加利福尼亚大学伯克利分校经济学教授巴里艾肯格林认为，此答案显而易见，生活将变成一个巨大的跳蚤市场，就像你们当地的农贸市场，只不过卖胡萝卜的商贩不再用胡萝卜换美元，而是用它们换隔壁摊位的洋葱，或是找个没菜的厨子换把水果刀。 这里面的问题在于经济学家所说的&需求不偶合&&&卖胡萝卜的也许不需要洋葱，等找到需要的人时，那些洋葱也许已经烂了。 这就凸显出货币作为交易媒介和价值储备的便利性。因此，在一个美国不再拥有货币的世界里，人们会有使用其他国家货币的需求。 但是，只有另一个大经济体才可能满足我们的货币需求，仅有的其他潜在候选对象&&欧洲和中国&&都存在缺陷。 因此，在一个没有美元的世界里，发行钞票的权力不得不仅限于一批受到监管的机构&&称之为银行。这就是南北战争之前货币开始流通的过程。银行印刷并出借刻有标记的&银行券&，州议会规定它们必须持有足以赎回这些银行券的黄金或有价证券。 可想而知，问题在于并非所有州都能够严格执行它们的规定。而实际上一美元债券只值几美分。一旦出现挤兑银行券的情况，发行者会自己根本无法满足需求。因此，并非所有银行券都&生而平等&，而是在很大程度上取决于它们是由谁发行的。 在一个没有美元的世界里，每一家野心勃勃的互联网企业都会打造一个交易平台，推出一种能够标注价格、完成付款和收款业务的电子货币。 虽然早就有人尝试创造一种真正的电子货币，比如&比特币&，但一直难以取得进展。原因可想而知。既然可以虚构出一种特有的电子货币，那么也就可以虚构出很多种同样的电子货币，所以无法保证其他人会接受你所使用的那种特定的电子货币。 而且，此类支付系统的可靠性仅仅等同于这些企业的软件和服务器，而终端用户无法对此作出判断。另外，没有什么能确保你所积攒的电子货币能够保值，也没有什么能阻止交易平台的经营者发行更多电子货币。 假如人们担心自己的电子货币在贬值，就会一窝蜂地去把它们兑换成商品，但其他人会拒绝接受用它们来付款。整个系统就会走向崩溃。 这就是设立美联储的原因。它负责监管货币供应，也负责维系支付系统，在雷曼兄弟公司破产后那样的动荡时期，它会提供支付系统正常运转所需的额外流动资金。它还负责审查银行，与联邦储蓄保险公司合作提供储蓄保险，让人们感到更加安心，避免银行挤兑。 未来将取代美元 事实上，随着中国、印度和巴西等新兴经济体的崛起，以及美国预算赤字的无限扩大，持有美元已被视为亏本生意。 世界货币史可以概括为一种货币取代另一种货币的过程，下一轮站在国际货币舞台主角的将是。未来15年内人民币将取代美元，这是基于历史事实的推断，也是出于中国自身利益考虑的抉择。 美国彼得森国际经济研究所高级研究员阿文德拉曼尼亚认为，人民币取代美元所需的时间将会快于美元取代英镑的时间。 因为，除了规模，真正决定一国货币能否成为世界主要储备货币的指标还应包括该国贸易量大小、经常账户头寸以及储备货币多少等多方面因素。 时至今日，仅就贸易量而言，中国作为接棒者，已经比当年的美国更具优势。基于彼得森研究所的测算，结合经济、贸易、金融等多维度指标，中国的经济综合指标在2011年附近已经超越美国，15年之后，也就是2025年左右人民币取代美元地位绝非天方夜谭。 事实上，在东亚地区，已经出现了人民币超越美元地位的迹象。通过对比2005年6月至2008年6月、2010年6月至2013年6月这两个时间段，可以发现东亚10种主要货币中盯住美元的货币由6个下降至3个。 与此相反，盯住人民币的货币由3个上升到7个。一升一降显示的是人民币在这一区域的地位正不断攀升。同时放眼世界其他地区，各国货币与人民币的联动性正不断提升，其背后原因是各国与中国贸易往来日益密切。 有人质疑，最近中国周边国家增加人民币作为的数量，其主要动机是出于对人民币的升值预期；未来一旦这种升值预期降低，各国持有人民币作为储备货币的兴趣有可能降低。 实际上，在美元取代英镑成为世界主要储备货币的过程中，美元的波动性贬值也确实曾经造成部分国家减少美元在其储备货币中比例，但这只是短期震荡，总体趋势仍是美元在世界储备货币中的比重稳步上升。 类似的道理，未来即使人民币出现小幅贬值，造成周边国家部分减持人民币，这也仅仅会是短期波动现象，无法影响到长期发展趋势。 渣打银行在新加坡的央行和主权财富基金事务全球主管朱卡-菲尔曼（Jukka Pihlman）在南华早报的报道中说，&至少40家央行在人民币中有投资，还有更多央行也准备这么做。这使得中国大陆的货币走在一条甚至在能够全面自由兑换之前就具有储备货币状态的道路上。& 国际货币基金组织的数据指出，美元依然是全世界最被广泛持有的储备货币，截止2013年结束的时候占据全球外汇储备中的接近33%。不过这个比例相比2000年时候的55%已经大幅度减少。 国际货币基金组织并没有说明以人民币形式存在的外汇储备的比例，但是指出，新兴市场国家储备中的&其他货币&比重相比2003年增加了接近400%，而发达国家的这个类别货币的增长速度也有200%。 朱卡-菲尔曼还指出，这个进程还在加快中，&越来越多央行正在把人民币加入到自己的投资组合中。&他强调，&因为很多央行已经在其中有投资，人民币实际上已经是事实上的储备货币。人民币甚至在能够完全自由兑换之前就成为了事实上的储备货币。&他强调，那些可能在未来增加人民币持有规模的央行应该是那些&与中国有紧密贸易关联&的国家，还有那些外汇储备规模相对较大，出于回报相关的理由需要对其进行多元化的国家。 朱卡-菲尔曼说，&对很多央行来说，人民币的自由兑换已经以某种形式存在，它们对此足够满意，才会开始在这种货币上进行投资。& 曾担任世界银行首席经济学家的林毅夫曾说，&美元的统治地位是全球金融和经济危机的根源。&看起来这一说法已经得到了越来越多的认同。 假如俄罗斯放弃使用美元 因乌克兰危机爆发，和随后俄罗斯吞并克里米亚半岛，美俄关系陷入冷战以来的最低点。 普京顾问谢尔盖.格拉乔夫宣称，倘若美国果真实施制裁，俄罗斯将放弃使用美元，并转而创建自己的支付系统，俄罗斯银和企业将不再偿还美国贷款。 然而更多分析家认为，俄罗斯也好，卢布也好，都缺乏&去美元化&的底气。 正如许多分析家所指出的，在21世纪最初十几年里，俄罗斯事实上是&美元经济&最大的受益国之一，依靠&石油美元&，俄罗斯在2000年至2010年间累积了7850亿美元的石油贸易顺差，俄罗斯目前占世界第三位的外汇储备，可以说是靠&油气&和&美元结算&这两条腿，一步一步走出来的。 正如俄罗斯复兴资本银行首席经济学家伊万.查拉科夫所言，俄是一个已经习惯于靠，贸易盈余生活的国家，其经济结构畸形，苏联时代沿袭的重工业元气大伤，轻工业和高科技产业一直是俄的弱项，第三产业也刚刚起步，石油、天然气和军工产品出口是俄的经济命脉，而这些都严重依赖于以美元为支柱的国际市场和国际金融体系，一旦&去美元化&，在高度杠杆化的全球能源市场上，俄罗斯这条无论如何&瘸不得&的经济支撑腿，就会被美元&金融大棒&反复敲打，而毫无还手之力。 欧盟、中国等俄罗斯能源输出目的地出于自身考量，并非不可能接受其它结算方式，但其出发点必然首先是&利己&的，一定规模的本币结算，只有在贸易总量相对平衡的状况下，才可能做到互利，而这恰是上述俄能源进口大户所不具备的。 更重要的是，尽管相对于尚不能完全自由兑换的人民币，卢布是更为国际化的货币，但俄罗斯经济结构单一、畸形，不论独联体、&欧亚联盟&或俄罗斯本身，都无法实现经济发展的全面、均衡，构建一个足以支持独立货币体系的&内循环&。 在这种情况下，卢布不可能在国际流通领域获得欧元、甚至人民币那样的青睐，俄的贸易伙伴也不会在美元和卢布结算间选择后者。 &美元仍然处于国际上的主导地位，在国际经济当中处于主导地位。比方说像很多非洲国家只接受用美元支付，如果你不喜欢这样一个事实的话，你就得让自己的货币国际化而且强势。&耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武在博鳌亚洲论坛2014年年会&改革：与贸易的新格局&分论坛上作出上述表示。 &假如没有美元，世界会怎样？&经过一番肆意畅想之后，艾肯格林发出相似的感慨，&批评美元的人现在得到了一个大肆嘲笑的机会。
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