什么是自下而上的投资策略选股?

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2012-04-30 21:54 标签： 自下而上的选股
自下而上选股策略：高股息率个股梳理
来源：中金公司今年以来的持续货币宽松，使得市场利率显著下降。余额宝、银行理财、国债等固定收益类产品的利率水平均出现了较大幅度的回落。其中余额宝由于用户众多、规模庞大且流动性好，它的收益率被认为是具有代表性的中国无风险收益率。目前余额宝的七日年化收益率已降至3.26%，最低已触及 3.21%，显著低于之前6%以上的水平。根据中金宏观组的观点，无风险收益率未来仍将继续下行，余额宝收益率甚至可能会回落至3%以下。我们知道，无风险收益率的下降应能提升风险资产的价格。不仅如此，前期股市的大幅下挫使得股息收益率明显上升，这也应成为支撑股市的有利因素。A 股当前股价对应的静态股息收益率已经升至2.1%，港股的静态股息收益率更是高达3.5%（图表 2） 。目前 A 股和港股市场上不少个股的股息收益率都已经超过了余额宝的收益率，存在明显的价值。中金行业分析员在所覆盖的 A股和港股中筛选出一些股息收益率高而且基本面较好的股票组合，建议投资者重点关注。具体筛选标准如下：1）A 股的 2015E 股息收益率高于3%；2）港股的 2015E 股息收益率高于5%；3）2015 年预测盈利增速大于零。基于自下而上的选股策略，我们汇总了两个市场的高股息收益率个股组合如下， 详细信息可参见图表 1：港股组合共有 19 只股票，包括：，，，，，，，重庆农商行，，，，，，，，电力，电力，，。
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自下而上选股
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　　自下而上选股策略过去两个多月，全球市场剧烈震荡，我们在8月27日和8月28日的两篇自下而上选股策略报告中筛选了价值股投资组合和高股息率股投资组合，这次我们将重点放在成长股上。
　　对比A股、港股和美股市场主要指数年内高点以来的调整幅度，可以看出成长股指数的跌幅更大。沪深300、MSCI中国指数、标普500指数分别从高点回落了39％、34％和10％，而创业板指数、MSCI中国小盘股指数和中概股指数则分别大幅下跌了52％、41％和31％。经过前期大幅调整，成长股指数的估值也明显回落，相比市场整体的估值溢价也有所缩窄，目前A股创业板的动态市盈率为39倍，是沪深300指数的3倍，已经回落至历史均值之下，而香港成长股指数的动态市盈率只有13倍，是MSCI中国指数的1.5倍。在调整中，一些成长股逐渐跌出了价值。
　　中金行业分析员在所覆盖的A股、港股和美股中筛选出了跌出价值的成长股组合，建议投资者重点关注。具体筛选标准如下：1）成长的确定性高；2）A股的年盈利复合增速在25％以上，2016年P/E低于30倍；3）港股和美股的年盈利复合增速在20％以上，2016年P/E低于25倍；4）对于净利润为负的公司，年收入复合增速在20％以上，2015年P/S低于2倍；5）针对行业分析员重点推荐的股票适当放宽标准。
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自下而上选股创造绝对收益
新闻声明：自下而上选股创造绝对收益内容来源于苏承海记者投稿，新闻内容的真假我们无从得知，不过我们会尽最大的努力去审核自下而上选股创造绝对收益的内容，也欢迎大家指出该新闻的不足之处，我们会很好的改正的，同时感谢苏承海记者投稿给报社，稿费报社已经发放给投稿者了，我们希望大家能够多多的向我们提供新闻信息。2012年，余广管理的“景顺长城核心竞争力”以31.7%的收益率拿下主动股票型基金冠军，成为公募基金 “新一哥”。“冠军魔咒”对新科冠军来说似乎是个轻松的话题。余广告诉《陆家嘴》：“对投资者而言，判断一个基金的优劣，业绩持续性远比是否当过冠军重要。”破解“冠军魔咒”余广认为自己属于耐力型选手，截至日，余广执掌的另外一只股票型基金景顺长城能源基建，其三年期业绩位居同类基金第三。“如果冠军的获取，来源于某种偏激的手段，未来将很难摆脱‘冠军魔咒’。这些偏激的手段可以表现为某个行业、板块持股的高度集中。”余广说。资本市场非常残酷，同时也非常公平。依靠“赌一把”赢来的冠军，也会很快失去。余广认为，判断某个基金经理能否破解“冠军魔咒”，得考察他所管理基金业绩的持续性，同时需要观察他的投资风格。余广将业绩归功于“自下而上”选股，重仓股的优异表现支撑了基金业绩。他认为，绩优股在弱市中表现较好的原因在于2012年资本市场结构性特点非常明显，行情偏向高成长股。该结构性行情逐渐抛弃了炒作概念，投资者和资金转向那些有业绩支撑的高成长品种。余广的投资风格是买入持有型，注重基本面研究，坚持自下而上选股。研究上市公司基本面，并结合宏观、行业趋势以及相对估值进行个股选择。偏向于长期持股，基本不参与行业轮动和波段操作。投资过程中，余广基本不择时，选股遵循“物美价廉”的原则，不仅要优质，还要优价。质量方面关注的因素主要包括公司的业务价值如商业模式、品牌号召力、管理团队、估值、现金流等，价格方面因素主要是估值，尤其是熊市中，所买股票估值越低，安全边际就越高，反弹市中上涨力度就越大。从结果来看， 2012年的结构性行情中，投资组合里的很多股票都赚到了一年的涨幅。余广认为，对于职业投资者而言，业绩持续性最重要。操作过程中，最好基于长线考虑。逻辑是：如果在选股以及持股方面太短线，会导致波动性比较大，某个阶段做对了，收益会很高，反之某些阶段做错了，长期收益会受到极大影响。但坚持长线操作的基金经理是否有短期考核的压力？对此，余广认为问题不大。公募基金经理考核的期限一般是一年，在这个区间内，基于公司基本面选股的基金，基本不会跑输行业平均水平，排名不会差到哪里去。余广自言，破解“冠军魔咒”的关键，就在于坚持自己的投资理念，注重基本面研究，自下而上选股，从长线角度做投资。存在价值是创造2012年，余广斩获偏股型基金冠军。在接受采访的过程中，他屡次向《陆家嘴》强调：“排名这东西，只是最后的结果。到年末最后一刻才知道，重要的是自己如何做的。”余广坚持认为，年度排名好并不一定意味着该基金经理有着超凡能力，从三年、五年来评价一个基金经理的管理能力更加合理。如果业绩不能持续，仅仅是年度业绩好，即便拿了年度冠军，追随他的投资者很难获得理想的收益，还是要从较长时间区间来评价会比较好。相反，如果有好的方法，并始终坚持，即使有段时间排名不好，也不用担心。2012年成为冠军，余广引发了更多人的关注。但他强调，因冠军而来的光环并不会给自己带来压力。他向《陆家嘴》指出：“我的目标并不是排名进前十，也并未想过去做冠军。作为主动型公募基金经理，存在的价值就是创造α（绝对收益），跑赢大盘。这是最关键的一个目标，排名只是结果。”
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