对冲基金如何投机中国-搜狐财经
对冲基金如何投机中国
时间：日09:29&&
来源：上海万得资讯&&
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp近年来，人们感觉对冲基金业似乎开始走下坡路。事实上，据全球著名对冲基金研究机构VHFA的统计，近年来全球对冲基金的数量和其管理的资产不但没有减少，而且还保持稳定的增长。
业绩方面，1988年至2004年，全球对冲基金的回报率平均达到了16％，高出同期标准普尔指数近4％。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp近年来，对冲基金在发展中表现出一些新的特点:
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp对冲基金规模迅速成长。VHFA公布的数据显示，全球对冲基金管理的资产总金额在2003年和2004年分别增长了24％和16％，2004年全球新投入对冲基金的资金达到1300亿美元。从全球范围看，美国对冲基金市场无论规模和数量都占据优势，扩张的速度也最快。欧洲投资者也不甘落后，开始大举进入此类基金。目前，仅伦敦就有约500家对冲基金公司，管理着约1200亿美元的资产。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp亚洲方面，Financ　i　a　l　I　n　s　i　g　h　t　s　报告显示，亚洲区对冲基金增长速度很快。2004年在新加坡新成立的对冲基金达19只，香港和澳洲各有13只，日本则有9只。该机构预测，今年亚洲区对冲基金管理的资产将较去年大幅增加四成至900亿美元。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp对冲基金大众化趋势。从传统上讲，美国对冲基金是富人的理想投资工具，因为到目前为止，投资对冲基金的基本门槛仍锁定在100万美元。然而今年以来，流入对冲基金的机构资金有加速的趋势，使对冲基金的“贵族”血统逐渐被冲淡。在美国，各级政府机构退休资金、慈善机构和基金会正在加大对冲基金的投资力度，美国中等收入的工薪阶层也间接成为各种对冲基金的投资者。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp对冲基金产品多元化趋势。摩根斯坦利集团的一份研究报告中表示，欧洲的资产管理业务正在朝着两极化发展。一种是向着管理成本相对便宜的指数类基金业务发展，另一类则是专注于开发特殊类型的投资品种，如对冲基金、期货基金和基金中的基金等。汇丰集团日前在瑞士推出自己的系列对冲基金，旨在吸引那些对特定的投资战略或投资地区特别关注的投资者。汇丰Advant　E　d　g　e　系列基金将包括一些关注特定投资地区的基金，如专门关注亚洲、新兴市场、欧洲、日本和美国的基金，还包括某些特定宏观因素和科技的基金。这些都显示，海外基金业者不再固守传统，对冲基金产品多元化将成为发展趋势。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp神秘面纱不再。由于对冲基金行业管理资产的快速增长及其在金融体系中日益重要的作用，对冲基金的监管正被纳入各国监管部门考虑的范围。根据美国证监会年初通过的对“1940年投资顾问法”第275段203款的修订文本，从今年2月10日起，绝大多数美国对冲基金将必须向美国证交会(SEC)履行注册手续，建立和保留营业纪录，建立和完善信托机制和代理表决制，承诺接受SEC的监察和职业操守的约束，制定和建立内部管理制度和法律协调系统，在投资顾问法的框架内履行信息披露义务。从此，以往庞大而神秘的美对冲基金行业将被纳入监管的范围。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp由于国内的金融市场尚未完全开放，且内地股票、债券市场尚缺乏做空机制，许多人觉得对冲基金离我们还很遥远。事实上，国外对冲基金正在利用各种可能途径进入中国进行投机。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp通过人民币NDF(即人民币无本金交割远期合约)来赌人民币升值。中国政府在今年7月宣布人民币对美元升值2％，在这之前曾有大量的“热钱”豪赌人民币升值。谢国忠估计:赌人民币升值的已经不仅是流入中国的200亿到500亿美元热钱，全球有多达1万亿美元的游资在豪赌人民币大幅升值。他指出:通过对冲杠杆的放大，对冲基金能调用的资金可达3万亿到4万亿美元。这些钱中只有少部分即200亿到500亿美元流入到了中国，投资于房地产或资本市场，然后坐等人民币升值；绝大部分赌人民币升值的热钱并未流入中国境内，而是通过人民币NDF来赌人民币升值。人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场，主要的目的是帮助未来有人民币支出或人民币收入的客户对冲风险。但是到期时，只计算差价，不真正交割，结算货币是美元。这一市场也为投机提供了机会。据今年6月国际清算银行的一份报告，人民币NDF市场的规模正快速发展，重要性迅速提高。去年人民币NDF合约的交易金额增长了1倍。对冲基金通过NDF套利的方式是:买入一年期人民币NDF，在不考虑交易费用的情形下，如果一年后人民币对美元升值超过0.5元，就可获利。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp通过贸易项目进入中国进行投资活动。对冲基金可以和跨国公司在内地的分支机构联系，先由跨国企业在内地的分支机构虚拟出一笔对外采购合同，对冲基金就可以把美元汇入中国。这样的资金不管流入多少，外管局都不得不照收不误并换成人民币。实际上，由于是假采购，海外可以任意拖延发货时间，直到对冲基金投资获利。比如对冲基金可以投资内地房地产或赌人民币升值，若投资成功，就可以借取消合同的名义退还货款，将人民币换成美元汇出，此时已经获得美元收益。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp通过QFII投机资本市场。国家外汇管理局已于今年9月25日在其网站公布，QFII总额度已正式从40亿美元扩大到100亿美元，并开始批准一些著名国际投行的QFII额度。但对冲基金通过QFII方式投机中国短期内会受到国内市场规模不大，流通性差等因素的影响。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp在中国进行直接投资。境外机构可以在中国开办企业，境外资本通过不断追加投资，将资金注入中国，主要包括房地产在内的各种直接投资。共找到 25
个相关网页.
页面功能&&
【字体：&&】
&■ 相关链接
&■ 我来说两句
用　　户：&&&&&&&&匿名发出：
请各位遵纪守法并注意语言文明。
紧急提醒：看看你的左边，再看看你的右边。请小心一个刚流出来的精神病，他的特征是：拿着手机东张西望。
精品专题推荐：
••••••
••••
-- 给编辑写信期货中国专访刘汉兴:对冲基金追求风险调整后的高回报-七禾网-期货中国-对冲基金
您当前的位置： &&
期货中国专访刘汉兴:对冲基金追求风险调整后的高回报
&&&&时间： 12:07:14&&&&来源：期货中国
期货中国网-/商品期货投资自由之路
刘汉兴：美国Han Capital（大汉基金）创始人、总裁
留美20多年，毕业于美国长春藤名校，金融经济博士，长期在华尔街从事金融业，在全球顶尖投资银行从事内营交易，在全球一流对冲基金管理投资和投资策略研究。
访谈精彩语录：
2010年是中国投资市场的新纪元。
中国要出现本土成规模的对冲基金，可以和西方对冲基金规模相提并论的基金，至少需要5-10年的时间。
对冲基金是一种投资策略多样化、操作灵活的投资组合，控制投资组合的风险和杠杆、保存投资本金是基金经理的首要任务。
对冲基金的投资回报和大市走向相关性不高。
在中国，由于市场波动大，光是看投资回报是远远不够的，因为投资组合承受的风险可能非常高。
对冲基金并不追求高回报，而是风险调整后的高回报。
在中国，由于媒体过度宣扬巴菲特和索罗斯，把他们当作对冲基金的代表人物和主体，这是一种对对冲基金业的巨大误解。
对冲基金只是一种投资风格，一种有别于共同基金和投资类别的基金而已，对冲基金的最迷人之处就是他们的投资回报和大市走向相关性很小.
在欧美，投资于股票市场的对冲基金总资金占对冲基金所管理的资金的60%左右。
在西方，对冲基金主要以合伙人的形式存在的，因此投资人以LP形式认购对冲基金的产品。
有限合伙对公司是没有税收的。政府是对公司给每个合伙人的薪水酬金只收20%的税金。
海外对冲基金主要是面向机构投资者和高端个人投资者。
在过去10年里，对冲基金的年平均投资回报是10%左右，而美国S&P500指数在这10年的平均是负的1%左右。
他们并不喜欢太多地张杨其投资策略细节，因为他们的投资技术需要保密才能继续盈利。
一般来说，对冲基金收取2%的年管理费，在这基础上，一般有20%左右的年底业绩分成。
（HAN Capital）基金的策略包括从日内高频交易、短期策略到中长期投资策略。
我们特别希望能为国内投资者提供全球投资理财服务。
对于量化投资基金来说，模型设计、模型选择、模型优化等环节是流水线的方法。
我们一般要求每个策略没有杠杆的情况下，至少有15%左右的年收益。
做数量化投资就是不断重复和改进投资模型的投资过程。
投资策略的相关程度要低，两个策略之间相关性超过30%，就必须舍弃一个。
主观因素主要体现在模型设计和优化层面，执行过程中我们基本上不加入主观因素。
中国经过几个大的熊市，又是做单边市场操作的，能活下来真的必然有很大的本事。
整个市场做的越大越有效，实际上最终对投资者是有好处的。但是对基金经理来说，参与者越来越多，盈利的空间肯定越来越少。
创新不能停止，特别是对数量化投资者来说，一定要不断的花精力去研究新的策略才行，不然就会被市场淘汰掉。
期货公司和证券公司的收费其实不是很高，最主要是管理机构或交易所收费太高了。期货公司没有收到多少费，这是比较大的问题。
毫无疑问，如果中国要大力发展对冲基金产品和资产管理业的话，最缺少对冲基金经理，因为他们是对冲基金的灵魂，是对冲基金创新发展所必需具备的条件。
中国股票市场是一个非常特殊的市场，它既有新兴市场的高波动特点，又有发达国家高流动性的特点。
我们计划把中国作为我们基金发展和壮大的一个根据地之一和创业基地，是我们获得人才、资金和提供对冲基金理财产品的主要集中地。
我们正在设计一些针对中国股指期货市场和大宗商品市场的交易模型，希望能在中国单独推出一个投资各种期货产品的对冲基金产品。
随着欧美经济仍然徘徊在再次衰退的边缘，无疑中国金融业获得了巨大的、机不可失的发展机遇，实际上它们在等待中国快马加鞭追赶它们。
中国资本市场有机会而且必须发展成为全球数一数二的金融市场。
我们认为大中国资本市场在未来20年有可能发展成为全球三大主要对冲基金投资市场之一。
实际上，对冲基金是2008年全球金融风暴中的牺牲品和替罪羊。对冲基金业由于有众多的对冲基金，是一个非常松散的基金业，在金融市场中是一个弱势团体。
2008年的全球金融危机是过去十多年消费高度杠杆化的必然结果。
相对于中国30年经济的发展，近十年中国金融业是相对落后了，和世界发达国家的金融业的差距拉大了。
中国现在已是全球第二大经济体，中国需要而且必须有一个全球金融中心，否则中国只能是个二流国家。
& 若要联系刘汉兴，与其开展资产管理合作，期货中国网可为您预约，联系电话：7
期货中国1：感谢刘汉兴先生在百忙中接受期货中国网的专访,4月16日，千呼万唤的股指期货正式推出，有人认为股指期货上市的意义怎么拔高都不过分，您如何看待它上市的意义和作用？
刘汉兴：是的，我也这么认为，股指期货上市的意义是十分重大的，对中国证券市场建设的完善具有非常深远的影响。这是中国避免长期以来单边市场所必不可少的一步。因此，2010年是中国投资市场的新纪元。随着融资融券和股指期货的先后推出，投资者有了真正意义上的市场风险对冲工具，才能使市场逐渐走向成熟和完善。这样中国股票市场才有自我调节的机制和能力，而不是大起大落。中国股票市场做空机制的完善有以下几方面的意义：
（1）可以加速市场价值发现。
（2）可以提高市场有效性。
（3）可以减少市场波动。
（4）可以提高市场流动性。
（5）可以降低股票交易差价，使投资者获益。
（6）发展金融衍生产品和金融创新，为投资者提供更多的风险对冲工具。
同样，这些金融创新的推出对中国金融市场的建设也有非凡的深远意义，主要体现在：
（1）股指期货和融券等做空机制的建立可使中国股市逐渐摆脱政策市。同时也希望政府以后对市场的评论和干扰越来越少。
（2）可以避免股票金融市场的单边市，造成股票市场波动的“过山车”现象。
（3）长久以来，保持金融市场和资本市场的长期平稳发展，成为企业融资重要的第二管道。
（4）为发展中国的金融衍生产品市场打下坚实的基础,因为没有做空机制，金融衍生产品是不可能发展起来的。
（5）开创中国投资新纪元，基金可以开发很多投资理财产品给投资者，这样中国的投资者就有很多投资挑选的余地，不会一窝蜂投资房地产和股市，造成过度投机和泡沫。
（6）开发对冲基金产品，如股票多空基金、数量化模型投资、期货套利、跨期货市场套利等等，给投资者提供更多的投资产品。
（7）为海内外投资者设计更为复杂和个性化的投资理财产品。
（8）给投资者提供了更多对冲市场风险的工具。
期货中国2：股指期货的诞生，意味着我国证券市场终于有了真正的对冲工具，我国的股票阳光私募基金也会逐步转变为对冲基金，那么您觉得我国真正的成规模的对冲基金将在何时诞生？
刘汉兴：随着股指期货和股票融资融券的先后推出，中国的基金经理理论上可以开发和设计真正意义上的对冲基金理财产品。但实际上，在中国，能够投资的资产类别是非常有限的，只有股票和期货两种，即使是现在理论上只能设计一种对冲基金产品–多策略期货投资产品。由于基金还不允许同时开股票投资和期货户头，所以没法设计股票多空对冲基金产品。你说这是多么大的讽刺意义。按理说，期货的推出是为了给投资者对冲市场风险的金融衍生产品，但不允许做。从这个角度讲，中国要出现本土成规模的对冲基金，可以和西方对冲基金规模相提并论的基金，至少需要5-10年的时间，也许不需要，这取决于中国金融市场发展的具体步伐。如果融券业务在未来1-2年不能迅速发展起来，这一过程也许更长。
期货中国3：一般来说，对冲基金和我国现有的公募基金、私募基金相比，具有哪些方面的不同点？
刘汉兴：我记得2008年在国内第一次和国内的同行讨论对冲基金问题是，国内一般把私募基金和PE看成是对冲基金，这是一种误解。私募和公募是指资金的来源是通过银行系统与否。对冲基金和PE都是私募基金，但是不同投资风格的基金，无论是国外还是国内。PE是股权投资，指的是投资没有上市（一级市场）的企业股权或者把已经上市的股票私有化；而对冲基金是专门投资于二级市场的基金。再来谈谈对冲基金和国内共同基金和私募基金的差异。首先，在日之前，中国并没有西方意义上的对冲基金存在。对冲基金是一种投资策略多样化、操作灵活的投资组合，控制投资组合的风险和杠杆、保存投资本金是基金经理的首要任务，全球对冲基金主要有以下特点：
（1）投资收益的来源是Alpha，而不是Beta, 所以对冲基金的投资回报和大市走向相关性不高。
（2）追求绝对投资回报，因为一般对冲基金的业绩分成是和当年的总投资收益成正比的，但对冲基金都有高水印条款，也就是如果过去有投资损失，那么未来的业绩非常必须填补完过去的损失后，才能参加业绩分成。
（3）对冲基金一般都是多空投资组合，尽管组合的净多头或净空头的多少基金经理的策略设计和风险管理需求。由于在中国以前没有做空机制，所以中国并没有西方真正意义上的对冲基金。
（4）对冲基金一般或多或少的都采用杠杆来放大Alpha 的投资回报，在中国以前由于没有融资业务，因此也没有西方意义上的对冲基金。
（5）对冲基金更多的强调风险调整后的投资回报，用这种办法衡量投资效益比赛比较合适的，特别是在中国，由于市场波动大，光是看投资回报是远远不够的，因为投资组合承受的风险可能非常高。
（6）投资回报比较平稳，对冲基金并不追求高回报，而是风险调整后的高回报。据统计，过去10年美国S&P500指数的累计回报是负的，而对冲基金的累计回报超过100% 也就是年化收益在10%左右，夏普比在1.0左右。因此对冲基金的投资效益比比共同基金好的多。这就是为什么近十年来，越来越受到机构投资者所喜欢的主要原因。
（7）海外对冲基金的投资策略非常多样化。在2008年高峰期间，全球有近万只对冲基金，很多对冲基金都有其独特的盈利策略和方法。在中国，由于媒体过度宣扬巴菲特和索罗斯，把他们当作对冲基金的代表人物和主体，这是一种对对冲基金业的巨大误解。首先，巴菲特的投资管理公司根本就不是对冲基金，他的投资策略根本不符合对冲基金的基本要求，他根本不做空股票，也不是追求绝对投资回报。毫无疑问，巴菲特是最成功的长期价值投资者。同样，索罗斯是非常成功的对冲基金经理，但他的投资策略是全球宏观投资，这种策略所管理的总资产只占对冲基金业的10-15%，并不是对冲基金的代表和主体。我想这是中国对对冲基金业有一定误解的原因之一吧，以为对冲基金就是靠做空市场赚钱的，这是一种误解，对冲基金的净仓位是偏多头的，特别是在对冲基金发展最快的时期，股市大多数时期是牛市，如果对冲基金都是做空的，那么他们不是和市场做对吗，不是自己找死啊！你知道，对冲基金只是一种投资风格，一种有别于共同基金和投资类别的基金而已，对冲基金的最迷人之处就是他们的投资回报和大市走向相关性很小，也就是对冲基金的投资回报和共同基金是基本上不相关的，如果同时投资对冲基金和共同基金，可以起到投资组合多样化的作用，可以减少投资组合的波动，提高资金的投资效益比，对冲基金对中国的投资者而言是有百益而无一害的投资理财产品。对冲基金和共同基金一样为投资者提供投资理财产品，只是它们的盈利模式和共同基金有所不同。而且对冲基金提供的投资理财产品和大市的低相关性，为投资者分散风险和提高投资效益比提供了可能。这是中国市场和投资者所需要的。
看看美国政府对对冲基金的态度就知道，在2008年的金融危机刚刚过去，欧洲大力鼓吹要加强对对冲基金的监管，但美国极力反对！为什么？ 因为全球60%以上的对冲基金公司都在美国，他们是美国除了高科技外，金融业里最具创造力，最具创新的金融“高科技”企业，如果监管太严，他们就根本发展不起来，或者干脆把基金整个转移到海外，像百慕大和开曼岛等。美国人可不傻，不想搬起石头砸自己的脚啊！ 看看中国，由于监管太严、太具体，基本上就没有什么机会做金融创新，也就根本不可能有金融创新。正是因为这些原因和对海外对冲基金的缺乏了解，国内大多数私募基金都是所谓的长期价值投资，同质性非常高，也就是说这些基金的相关性是非常高的。
期货中国4：您对美国的对冲基金比较熟悉，请问美国的对冲基金一般投资哪些领域？比较常见的基金产品是怎样的？投资人用什么样的形式认购对冲基金的产品？
刘汉兴：对冲基金的一个主要特点就是其投资策略的多样性和操作的灵活性，全球大约有一万只对冲基金，每个对冲基金都有一套自己独特的投资策略和盈利模式，而且每个对冲基金都希望对他们自己的盈利利器保密，所以很少有人清楚知道有具体多少投资策略。但是我们可以把对冲基金的投资策略按投资的市场大概分类一下，由于对冲基金几乎投资于全球的每一个金融市场，按策略种类分主要有以下几个大类，当然还有些投资策略是跨投资资产类别、跨市场和跨国界的：
(1)股票投资策略 (Equity strategies)
(2)固定收益投资策略 (Fixed income strategies)
(3)可转换债卷套利投资策略 (Convertible bond arbitrage strategies)
(4)信贷和资本结构套利投资策略 (Credit and capital structure)
(5)货币投资策略 (Currency strategies)
(6)大宗商品投资策略 (Commodity strategies&or&CTA)
(7)宏观投资策略 (Macro strategies)
(8)多策略的对冲基金 (Multi-strategy hedge funds)
(9)复合对冲基金 (Fund of hedge funds)
(10)奇特的对冲基金投资策略 (Exotic strategies)
我在写一本有关对冲基金投资的书《对冲基金投资》，这些策略在书中有更详情的介绍。希望以后有机会尽快捧献给大家。
在欧美，投资于股票市场的对冲基金总资金占对冲基金所管理的资金的60%左右，其中以股票多空基金为主，其次是固定收入对冲基金和信贷基金。数量化股票基金也是这一类基金的重要组成部分，约占管理总资产的25%左右。
在西方，对冲基金主要以合伙人的形式存在的，因此投资人以LP形式认购对冲基金的产品。
期货中国5：在国外，对冲基金主要以合伙人的形式存在。那么，政府对它的税收是怎么收的？收完以后，是怎么分配的？
刘汉兴：有限合伙对公司是没有税收的。政府是对公司给每个合伙人的薪水酬金只收20%的税金，没有薪水酬金上限，固定的20%。这相对于他们的收入水平来说，是非常低的税率，比如说你一年做收入500万，在别的行业要交40%的税，但是这里就是20%的税。它是比较特殊的一个行业，政府的主要目的是鼓励这种创新型的金融企业发展。这就是美国对冲基金为什么是全球大本营的原因之一，全球对冲基金2/3都在美国。这也是为什么最近这次金融危机中欧洲一直说要加强监管，但美国一直不太愿意做。因为监管太死，这些基金就走掉了。
期货中国6：中国对冲基金的发行和投资者的认购是否还存在某些方面的障碍？如果让您给一个建议，您会建议管理层如何解决这个问题？
刘汉兴：考虑到对冲基金的复杂性和风险，海外对冲基金主要是面向机构投资者和高端个人投资者。海外的对冲基金主要是以合伙人的形式存在的，中国要发展资产管理业和对冲基金，首先就需要在法律上使这种公司的形式合法化；其次，国内的投资者要意识到投资是有风险的，对这样的投资风格要有更多的了解和理解，才能投资；国内要把私募基金阳光化、合法化，才能进一步推动对冲基金理财产品的发展。国内一定要把合法的私募和非法的私募界定清楚，否则海外的对冲基金根本就不敢在中国发展对冲基金和发行对冲基金理财产品。
期货中国7：美国对冲基金的整体规模大概有多大？和其他类型的基金相比，收益情况孰高孰低？
刘汉兴：在2008年全球金融危机发生前，对冲基金业的发展达到了历史的巅峰，全球有近万只对冲基金，管理的总资产高达近3万亿美元，2009年和2010年经过2008你对冲基金历史上最惨淡经营后，获得不错的投资回报和资金正流入，现在整个对冲基金业管理的总资产在2万亿美元左右。美国对冲基金占球对冲基金业的2/3左右。在过去10年里，对冲基金的年平均投资回报是10%左右，而美国S&P500指数在这10年的平均是负的1%左右。大家知道全球95%以上的共同基金都跑不赢大市的，你可想而知共同基金的投资回报要比对冲基金差得多。这也是为什么最近几年，对冲基金产品越来越受到大型机构投资者的喜爱。像养老金基金和大学捐助基金在他们的投资组合中的对冲基金的资产配置越来越高，从几年前的不到5%快速增加到现在的25%左右。
期货中国8：一般而言，美国单个对冲基金的规模会有多大？管理费如何收取？盈利分红又是如何分配的？
刘汉兴：对冲基金业就像高科技创业一样，每个对冲基金都有一套自己特有的投资策略和盈利模式。所以一般他们并不喜欢太多地张杨其投资策略细节，因为他们的投资技术需要保密才能继续盈利。据统计，90%的对冲基金的资金规模不超过一亿美元，所以大多数对冲基金都是小型的。最大的全球对冲基金所管理的资产近500亿美元。一般来说，对冲基金收取2%的年管理费，在这基础上，一般有20%左右的年底业绩分成。而且对冲基金的业绩分成都有高水印（High water –mark）的条款，也就是今年的业绩没有超过前期的最高值是不能参加分成的。 Total:31 责任编辑：翁建平
方式1：登陆微信——发现——扫一扫（用手机摄像头对准左边二维码） 方式2：登陆微信——通讯录——添加——查找公众号——搜索：七禾网 方式3：登陆微信——通讯录——添加——搜号码：www7hcncom
本网站凡是注明“来源：期货中国”的文章均为期货中国网 版权所有，相关网站或媒体若要转载须经期货中国网同意8，并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权，请联系8，我们将及时调整或删除。
【】【】【】
& 期货实战排行榜-期货交易分析系统 &
& 期货私募排行榜-基金经理选拔 &
期货/股票投资高手故事
七禾网总编: 沈良、刘健伟
电话：021-71-
七禾网总经理：章水亮
七禾网责任编辑: 翁建平/李婷/叶晓丹/顾鹏飞
七禾网上海首席代表：果圆
& 七禾网-期货中国
网络信息服务许可证-浙B2- 七禾网通用网址证书号 84940 软件开发/网络推广营业注册号 984对冲基金 - 起源发展
对冲基金对冲基金起源于20世纪50年代初的。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。1949年至20世纪60年代初期，是对冲的创始时期。进入20世纪90年代以后，随着世界和新兴金融市场的发展，对冲基金迎来了发展的黄金时期。1990年美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元，2004年则巨增至近4000家，资产总额超过4000亿美元。21世纪初，美国的对冲基金以每年15％的速度递增，其资本总额的增长高于15％。美国对冲基金的资产规模达到1万亿美元。&&&&&
对冲基金 - 简介
对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入。如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put&Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，买方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。&又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge&Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。&
对冲基金 - 特点
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，现在的对冲基金有以下几个特点：
投资活动的复杂性主要操作工具是各类如、、等。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。
投资效应的高杠杆性对冲基金经济效应典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。
筹资方式的私募性对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。 &
操作的隐蔽性和灵活性对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别，在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资：同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。类型对冲基金全世界对冲基金有很多类型，有偏重做投资的，有偏重做投资的，还有主做投资的。最基本的投资要求是绝对回报，就是说以是否获利为单一回报指标；相比之下，传统基金一般只追求，就是相对于市场指标而言的回报水平，比如跑赢大盘就算获取了相对回报。而在操作手法上，前者会使用对冲工具双向操作，而后者的操作方向一般是单一型的。 从投资思路上分，对冲基金又可以分为宏观类型和相对价值类型。宏观类型以的为代表，主要分析宏观动态，关注市场的整体发展动向。而相对价值对冲基金则主要投资各种证券和。曾经失败的长期资本管理基金就是这个类型的典型代表。由于这类基金可以进行杠杆融资，一旦预测失误，风险极高。&
对冲基金 - &中国特色
今朝，国内成本市场上的阳光私募基金与海外对冲基金有着追求绝对收益的共性，而且具备相似的费率结构，是以其被视为真正意义上对冲基金的“雏形”。 但中国本土的第一只对冲基金并没有降生在阳光私募基金业内。2010年9月，国投瑞银在“一对多”专户产物中加进股指期货投资，拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕，基金中的对冲基金由此亮相。 国内排名前五的公司也先后与发卖渠道进行了沟通，拟经由过程专户理财平台刊行采用中性策略的对冲基金。其中，易方达基金治理公司已经获批刊行国内基金业的首只“一对多”对冲产物。 券商方面，第一创业证券和国泰君安证券也已经分袂推出了经由过程股指期货对冲系统性风险的理财富品。国泰君安的“君享量化”集合理财富品甚至被业内冠以“中国本土首只对冲基金”的称号。 反观私募行业，当然自股指期货开通之日起，一些有志于对冲基金的私募机构就已经在操纵自己的账户试验对冲独霸。但因为信任机构投资股指期货的政策一向没有推出，所以至今信任阳光私募仍然无法推出自己的“阳光化”对冲基金。 在此情况下，深圳和上海已经有不少私募机构起头绕道“合资制”做对冲基金。 上海一位不愿签字的私募基金公司经理向《财经国家周刊》记者透露，早在2005年前后，他的团队已经设计出了操纵期现货套利的投资模子。股指期货推出后，他们就一向在用小我账户和自有资金“练手”，今朝收益已经接近30%。 感受试验成功后，他们已经在筹备募集自己的第一只对冲基金。但因为信任投资股指期货还没有铺开，所以他们只能先操纵合资制模式做这只基金。合资制基金可以开设一般法人账户，需预备的材料和流程也较为简单，且可以从事套保、套利、投契多种生意。 比拟阳光私募基金“信任份额”让渡时无需缴付响应税收，合资制基金出资人将面临约20%小我所得税的缴付义务。 对此，上述私募基金公司经理暗示，有限合资必定要考虑税负题目问题，他们在尽最大可能合理避税。 他说：“其实当前有良多可以避税的做法，而且这已经形成了一个财富链。投资我们公司的客户根基上都投资过PE(私募股权投资)。所以他们都清晰这些避税手法。因为合理避税是可以做到的，当然手法有点打擦边球，但经得起检查。所以税负题目问题并没有影响我们募资。” 他同时暗示，合资制私募基金并不是一个真正的公司，只是操纵公司的形式来做二级市场独霸。在当前新《基金法》的谈判稿中，已经提到了用有限合资做纯粹二级市场独霸应该享受免税的题目问题。 “我们这只对冲基金的封锁期是一年，比拟避税，我们当然更希看在真正发生税赋题目问题之前，这个题目问题在法令上已经阳光化了。”该人士暗示。 更多的私募基金则选择借用“信任产物份额让渡无需缴纳小我所得税”的特点，操纵“信任+合资制”模式来合理规避出资人20%的小我所得税。 这种模式即是经由过程信任公司刊行信任产物打算，向出资人募集资金，并以信任产物投资合资制阳光私募，阳光私募基金投资治理团队则作为通俗合资人。 据用益信托工作室的分析，“信任+合资制”模式事实上是基于信任和合资制各自无法克服的不足，以及阐扬各自的优势而发生的。这一模式还有助于解决有限合资制阳光私募投资人数量与规模的限制题目问题。经由过程信任公司募资模式，合资制阳光私募投资基金规模扩张将等闲完成。
对冲基金 - 四大对冲策略
1、套利策略：最传统的对冲策略套利策略包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等，是最传统的对冲策略。其本质是金融产品定价“一价原理”的运用，即当同一产品的不同表现形式之间的定价出现差异时，买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取中间的价差收益。因此，套利策略所承受的风险是最小的，更有部分策略被称为“无风险套利”。A股市场发展最为成熟的套利策略应该是ETF套利，虽还不能称产业化，但是已经有专业化从事ETF套利的投资公司。套利者通过实时监测ETF场内交易价格和IOPV（ETF）之间的价差，当场内价格低于IOPV一定程度时，通过场内买入ETF、然后执行赎回操作转换成一篮子股票卖出来获取ETF场内价格和IOPV之间的价差。反之，当IOPV低于场内价格时，通过买入一篮子股票来申购ETF份额、然后场内卖出ETF来获利。除此之外，ETF新发阶段、成分股停牌等情形都可能出现套利机会。当然，随着套利资金的参与，ETF套利空间在不断收窄，因此，即使是专业从事套利的投资公司也开始向统计套利或延时套利策略延伸。股指期货、融资融券等衍生品和做空工具的推出创造了更多的套利机会。2010年和2011年套利收益最大的来源是股指期货和现货之间的套利机会。沪深300股指期货上市以来大部分时间处于升水状态，因此通过买入沪深300一篮子股票同时卖出期货合约，当期货合约到期时基差收缩就能获利。除了买入沪深300股指期货之外，还可以通过上证50、上证180和深证100等ETF来复制股票现货，这也是这三只ETF在股指期货推出之后规模快速增长的原因之一。当然，随着的上市，期现套利便利性进一步得到提升，这或许也是最近沪深300指数期货升水水平快速下降的原因之一。当前市场中比较热的套利机会来自分级基金。分级基金是国内基金业特有的创新产品，它从出现开始就受到广大投资者的追捧。比如今年截至三季度末，在上证指数下跌5%、大量股票基金规模萎缩的情况下，股票型分级基金场内份额增长了108%。其主要原因是分级基金在将传统的共同基金拆分成稳定收益和杠杆收益两种份额的同时，给市场提供了众多的套利机会——上市份额和母基金之间的套利机会、稳定收益份额二级市场收益套利机会、定点折算和不定点折算带来的套利机会。部分基金公司已经在发行专门从事分级基金套利的专户产品。2、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布基于90只融资融券标的组合统计套利表现3、Alpha策略：变相对收益为绝对收益Alpha策略成功的关键就是寻找到一个超越基准（具有股指期货等做空工具的基准）的策略。比如，可以构造指数增强组合+沪深300指数期货空头策略。这种策略隐含的投资逻辑是择时比较困难，不想承受市场风险。图1和图2是根据我们一个定量增强策略对冲系统性风险之后的月度Alpha收益和滚动年Alpha收益。通过对冲策略，我们的组合在63.16%的月份获得正收益，而从年滚动收益来看，获取正回报的概率是89.32%。从收益来看，2000年以来平均每个月高达0.98%，2006年以来月收益达2.18%，而2000年以来滚动年收益平均为16.05%，2006年以来滚动年收益平均为36.73%。其中获取负收益的时间主要集中在年股改期间，定量策略失效，未能成功战胜沪深300。在国内基金运行的这几年中，基金表现出卓越的选股能力，通过Alpha策略可以成功地放大基金公司这方面的专业技能。4、中性策略：从消除Beta的维度出发可以简单划分为统计套利和基本面中性两种，尝试在构造避免风险暴露的多空组合的同时追求绝对回报。多头头寸和空头头寸的建立不再是孤立的，甚至是同步的。多头头寸和空头头寸严格匹配，构造出市场中性组合，因此其收益都源于选股，而与市场方向无关——即追求绝对收益（Alpha），而不承受市场风险（Beta）。基于统计套利的市场中性表现往往优于基于基本面的市场中性，主要原因是统计套利的信息来源更加广泛，换手率也较高。在市场中性策略方面，中信证券金融工程及衍生品组研究也分两个方面进行，一方面是研究境外市场中性策略的发展及其最近的进展，另一方面也在做本土化的尝试。尤其是融资融券推出之后，在国内市场开发中性策略产品已经成为可能。图3和图4分别给出基于组合的统计套利策略表现和基于配对的统计套利交易案例，可以发现在融资融券标的中运用统计套利能够获得非常稳定的收益，这和境外市场表现很相近。
对冲基金 - 主要对冲交易模式
将对冲基金的交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。
股指期货对冲对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲
商品期货对冲中国对冲基金指数与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。&主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种
统计对冲有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。&统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。&统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。
期权对冲（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。&期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。
对冲基金 - 运作
基本操作对冲基金狂人最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 &
利用工具被对冲基金所利用的衍生工具（以期权为例）有三大特点：第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其称为对冲基金的放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易足够大时，就可以影响价格；第二，根据洛伦兹·格利茨的观点，由于的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的（strike price）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。&
投资策略对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种： 对冲基金（一）长短仓，即同时买入及股票，可以是净长仓或净短仓； （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票； （三）可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然； （四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖； （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。 对冲基金的最经典的两种投资策略是“”（shortselling）和“”（leverage）。，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”，long position，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。“”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。
对冲基金 - 著名基金
对冲基金中最著名的莫过于的及的，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度。
量子基金1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一。
老虎基金1980年著名经纪人集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击、成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。
对冲基金 - 经济影响
众多对冲基金投资案例中，对冲基金对价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于，那么它所获得的收入则近乎。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从的来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，都是一种净的福利损失。
对冲基金 - 投资案例
1992年狙击英镑1979年始，还没有统一货币的统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”的2.5％范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，财政政策根本无法统一，各国货币受到本国和的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。 索罗斯——量子基金创史人1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持，英国银行利率持续高企，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英镑在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的方式大笔借贷，购买马克。他的策略是：当英镑未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金了相当于70亿的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20%而告终。&亚洲金融危机 对冲基金1997年7月，量子基金大量卖空，迫使泰国放弃维持已久的与美元掛钩的而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，便成為亚洲最贵的货币。1997年11月，对冲基金开始了对港币长达十几个月的进攻。基金在汇市、股市、期市联动造市，全方位发动对的立体式袭击：首先大量港元现汇换美元，同时港元期货，然后在股市港股现货，此前后在期货市场大量。但在香港特区政府的抵抗下，三次进攻均未摧毁港元。，在美国股市大跌、汇率重挫的配合下，对冲基金开始对港元发动第四次冲击。和发动攻势，开始炒卖港元，先向银行借来大量港元向香港政府抛售，换来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港股期货。香港特区政府被迫把利息率大幅调高，一度高达300%，香港政府更于8月15日宣布动用于股市及期指市场入市，打击炒家操控市场的行为 。最终以近1200亿港元（约150亿美元）大量购入港股，炒家撤退。香港政府动用了大量外汇储备投入股市，一度占有港股7%的市值，更成为部分公司的大股东，一旦股市下挫将有可能崩溃。其后成立外汇基金投资公司管理 ，并于1999年11月，港府把购买的港股以盈富基金上市，分批售回市场。经过这次打击，香港10年以后才恢复到1997年的水平。
对冲基金 - 区别
投资者对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定：以个人名义参加，两年内个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。而一般的共同基金无此限制。
操作对冲基金的操作不受限制，投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空。衍生工具的交易和杠杆。而一般的共同基金在操作上受限制较多。
监管对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。 相比之下，对共同基金的监管比较严格，这主要因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。
筹资方式对冲基金一般通过私募发起，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告。投资者主要通过四种方式参与：根据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行。证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。而一般的共同基金多是通过公募，公开大做广告以招待客户。
离岸设立&对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin&Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman&Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。 1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。据统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金不能离岸设立。 因此普通基金也可以对冲，不过很多限制。 在中国由于没有公募基金不能买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品，因此无法对冲操作。
国内体系为了更准确地对国内对冲基金进行分类，深圳市中金阿尔法投资研究有限公司参照国际知名对冲基金分类标准，结合国内行业运行现状及趋势，按照基金策略分类、发行渠道分类、投资品种分类以及实现方式分类四个不同的维度进行划分，形成“对冲网基于策略分类的对冲基金指数与评级体系”。
对冲基金狂人“对冲网基于策略分类的对冲基金指数与评级体系”主要分为四大分类，包括：策略分类、发行渠道分类、投资品种分类和实现方式分类；其中策略分类为体系中最为核心的研究灵魂，策略分类依据基金的投资策略，借鉴国际对冲基金分类体系、结合行业现状和发展趋势进行划分，分为方向性策略、相对价值策略和事件驱动策略三大策略；其中三大策略分类可分为主策略分类和子策略分类两个级别。
策略分类主策略：方向性策略（包括股票多空仓、宏观、管理期货、固定收益）；&相对价值策略（包括可转债套利、固定收益套利、期货套利、指数套利、股票市场中性、结构化产品套利、资产证券化产品套利、统计套利）；&事件驱动策略（包括兼并重组、困境证券、定向增发、大宗交易）；&基金的基金策略
发行渠道分类有限合伙信托（结构化、非结构化）专户理财&银行理财&海外基金 投资品种分类 债券与固定收益&期货、期权与大宗商品&股票与融资融券&信用衍生品&资产证券化产品&结构化产品 实现方式分类 程序化交易&主观交易
万方数据期刊论文
- 管理科学学报 -
万方数据期刊论文
- 上海金融 -
万方数据期刊论文
- 河南社会科学 -
为本词条添加和相关影像
互动百科的词条（含所附图片）系由网友上传，如果涉嫌侵权，请与客服联系，我们将按照法律之相关规定及时进行处理。未经许可，禁止商业网站等复制、抓取本站内容；合理使用者，请注明来源于。
登录后使用互动百科的服务，将会得到个性化的提示和帮助，还有机会和770多万专业认证智愿者沟通。
您也可以使用以下网站账号登录：
此词条还可添加&
编辑次数：
参与编辑人数：
最近更新时间： 20:16:27
贡献光荣榜
扫描二维码用手机浏览词条
保存二维码可印刷到宣传品
扫描二维码用手机浏览词条
保存二维码可印刷到宣传品