美国政府应对金融危机的非常规措施
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美国政府应对金融危机的非常规措施
２００７年４月，以美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司申请破产保护作为标志，美国次贷危机正式拉开帷幕。此后，危机愈演愈烈，大量从事次贷业务的机构相继破产，主要金融机构陆续出现巨额亏损，国际金融市场剧烈动荡。市场预计，全球与次贷相关的损失将达到１．５万亿美元。２００８年以来，美国已有１３家商业银行破产倒闭。在美国前五大投资银行中，贝尔斯登被摩根大通收购，美林被美洲银行收购，雷曼兄弟申请破产保护，摩根士丹利和高盛也转变成为银行控股公司。
为应对金融危机的冲击，美国财政部和美联储相继出台了一系列应对措施，其频率之高、规模之大、范围之广、力度之强是在美国近１００年以来的历史上少见的。
　　美联储应对危机的非常规措施
由美国次贷危机引发的大规模信贷紧缩，严重打击了市场信心，尽管美联储连续大幅度地调低联邦基金利率、降低再贴现率，将常规货币政策手段几乎用到极致，仍然不能阻止国际金融市场剧烈动荡、美国经济持续放缓的趋势。为此，美联储不得不选择各种非常规措施，来增加市场的流动性供给，扩大信贷规模，恢复市场信心。
（一）新的流动性管理手段
一是调整贴现窗口贷款政策。从２００７年８月起，美联储多次通过调整贴现政策，鼓励出现财务困难的商业银行向美联储借款。２００７年８月１７日，美联储下调贴现率５０个基点，使其与美联邦基金利率之差由此前１００个基点缩小为５０个基点，贷款期限延长至３０天，并可应请求展期。２００８年３月１８日，美联储再次下调贴现率７５个基点，使其贴现率与联邦基金利率进一步缩小至２５个基点，贷款期限延长至９０天。
二是启用新的融资机制。２００７年１２月１２日，美联储推出对合格存款类金融机构的创新融资机制（ＴＡＦ）。在ＴＡＦ中，美联储通过拍卖提供为期２８天的抵押贷款，每月两次，利率由竞标过程决定，每次的ＴＡＦ有固定金额，抵押品与贴现窗口借款相同。由于ＴＡＦ事前确定数量并采用市场化的拍卖方式，既能有效解决银行间市场的流动性问题，又不会导致银行准备金和联邦基金利率管理的复杂化，被视为美联储４０年来最伟大的金融创新。２００８年７月３０日，作为２８天ＴＡＦ的补充，美联储推出８４天期ＴＡＦ，以更好地缓解３个月期短期融资市场的资金紧张情况。２００８年９月２９日，美联储又表示计划将于１１月推出两次总额为１５００亿的远期ＴＡＦ，时间和期限将在与存款机构协商后确定，以确保年底前市场参与者资金充足。此后，又于２００８年１０月６日将总规模扩大至３０００亿。
三是启用新的融券机制。２００８年３月１１日，美联储推出了另一项创新流动性支持工具（ＴＳＬＦ）。ＴＳＬＦ是由美联储以拍卖方式用国债置换一级证券交易商抵押资产，到期后换回的一种资产互换协议，有效期为六个月。ＴＳＬＦ的交易对手仅限于以投资银行为主的一级证券交易商，交易商可提供的合格抵押资产包括联邦机构债券、联邦机构发行的住房抵押贷款支持证券和住房抵押贷款支持证券（ＭＢＳ）等。
四是启用一级交易商信贷工具（ＰＤＣＦ），向一级交易商开放贴现窗口。在贝尔斯登事件发生后，为进一步缓解金融市场短期向下的压力，２００８年３月１７日，美联储决定利用其紧急贷款权力，启用ＰＤＣＦ，其实质是向符合条件的一级交易商（主要指投资银行）开放传统上只向商业银行开放的贴现窗口，提供隔夜贷款。
五是推出资产支持商业票据，即货币市场共同基金流动性工具（ＡＭＬＦ），通过支持货币市场共同基金支持商业票据市场。２００８年９月１９日，针对雷曼兄弟倒闭引发华尔街震荡、大量投资者纷纷从货币市场共同基金撤资的形势，美联储宣布推出ＡＭＬＦ，以贴现率向储蓄机构和银行控股公司提供无追索权贷款，供其从货币市场共同基金（ＭＭＭＦ）购入资产抵押商业票据。同时，美联储还计划直接从一级交易商手中购买房利美、房地美和联邦房屋贷款银行等发行的联邦机构贴现票据，以进一步支持商业票据市场的顺利运行。
六是推出商业票据融资工具（ＣＰＦＦ），直接支持商业票据市场。２００８年１０月７日，美联储宣布创建ＣＰＦＦ，运作机制是通过特殊目的载体（ＳＰＶ），直接从符合条件的商业票据发行方购买评级较高且以美元标价的３个月期资产抵押商业票据（ＡＢＣＰ）和无抵押的商业票据，为美国的银行、大企业、地方政府等商业票据发行方提供日常流动性支持。
七是向商业银行的准备金付息。长期以来，美联储和其他主要国家的中央银行均不为商业银行的法定存款准备金和超额准备金支付利息。在次贷危机的冲击下，为了增加商业银行的可贷资金，２００８年１０月６日，美联储宣布向商业银行法定存款准备金和超额准备金支付利息。其中，向法定准备金支付的利息比准备金交存期的联邦基金目标利率均值低１０个基点，向超额准备金支付的利息初定为比准备金交存期的最低联邦基金目标利率低７５个基点。
（二）对金融机构的直接救助
救助投资银行贝尔斯登。２００８年３月１４日，美第五大投行――贝尔斯登出现了流动性危机，为了援助贝尔斯登，美联储紧急批准了ＪＰ摩根与贝尔斯登的特殊交易，即纽联储通过ＪＰ摩根向贝尔斯登提供应急资金，以缓解其流动性短缺问题。贝尔斯登将其流动性最差的３００亿美元资产作抵押，纽联储通过ＪＰ摩根向其提供为期２８天的等额融资。这是自上世纪３０年代美国经济“大萧条”以来，美联储首次向非银行金融机构开放贴现窗口。
救助房利美和房地美。２００８年７月１３日，美联储和美国财政部联合宣布对陷入财务困境的“两房”提供救助。其中，美联储将允许“两房”直接从纽联储贴现窗口借款，条件是美联储将在两家企业的资本充足率监管和其他审慎性监管中发挥咨询作用。在９月７日美国政府接管“两房”方案中，纽联储成为美国财政部向“两房”提供信用贷款的财务代理人。
救助美国国际集团（ＡＩＧ）。美国次贷危机爆发以来，由于市场违约风险急剧上升，作为全球信用违约掉期市场主要卖方的ＡＩＧ受到严重影响。２００８年９月１６日，美联储宣布向ＡＩＧ提供８５０亿美元的高息抵押贷款，条件是美政府需获得ＡＩＧ７９．９％的股权，并持有其向其他股东分红的否决权。２００８年１０月８日，美联储再度声明，此前向ＡＩＧ提供的８５０亿美元贷款额度已用尽，允许ＡＩＧ以投资级固定收益证券作抵押，美联储将再度给予ＡＩＧ３７８亿美元的贷款额度。
采取国际联合救助行动。２００７年１２月１２日、２００８年３月１１日和９月１８日、１０月８日和１０月１３日，为了应对不断恶化的金融危机冲击，美联储先后与欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行等进行了大规模的国际联合援助行动。主要内容包括：（１）各主要国家中央银行通过公开市场操作等渠道向本国货币市场注入流动性。（２）美联储与主要国家的中央银行建立临时货币互换安排，并根据形势发展调整互换的期限和规模。从２００８年１０月１３日起，为配合其他国家中央银行的救市行动，美联储宣布，暂时上调与欧洲中央银行、英格兰银行、瑞士国家银行和日本银行的美元互换额度至无上限。（３）２００８年１０月８日，美联储、欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大中央银行、瑞典中央银行和瑞士国家银行等联合宣布降息５０个基点。
　　美国财政部应对危机的非常规措施
２００７年上半年，美国次贷危机刚刚发生时，美国财政部采取了常规性政策措施进行应对，后来随着金融危机的不断升级、美国经济金融形势的不断恶化，美国财政部被迫出台了一系列非常规措施来应对危机的挑战。
（一）１５００亿美元的一揽子财政刺激计划
２００８年１月４日，美国国会宣布实施１５００亿美元的一揽子财政刺激计划。根据这一计划，美国家庭将得到不同程度的税收返还，商业投资第一年可以享受５０％折旧，中小企业还可以享受到额外税收优惠。另外，房利美和房地美证券化限额被临时上调，联邦住房委员会的担保额也相应增加。
（二）援助并接管“两房”
２００８年７月１３日，美国政府宣布，美国财政部和美联储将联手对深陷困境的“两房”提供援助：一是提高这两家公司能够从财政部获得贷款的额度。二是为了保证“两房”能够获得足够的资本，财政部将拥有在必要时收购其中任何一家公司的股份的权力。三是允许这两家公司直接从纽联储的贴现窗口借款。２００８年７月２２日，当世界还在议论美国政府是否应该救助“两房”时，美国众议院批准总额３０００亿美元的住房援助法案，这一法案授予财政部向“两房”提供援助的权力，并可以为陷入困境的房贷户提供帮助。根据这一法案，联邦住房委员会可以向约４０万个面临丧失抵押品赎回权风险的房贷户提供上限为３０００亿美元的再融资担保，帮助他们将目前利率较高的按揭贷款转换为利率较低的３０年固定利率贷款。２００８年９月７日，由于“两房”形势进一步恶化，美国政府宣布这两家公司的四步走计划：一是联邦住房金融局牵头接管“两房”；二是财政部与“两房”分别签署高级优先股购买计划；三是为“两房”和联邦住房贷款银行建立一个新的、有担保的借贷工具；四是推出购买政府资助企业按揭抵押证券的临时计划。
（三）推出有史以来最大规模的金融救援计划
２００８年１０月３日，美国总统布什批准了《２００８年紧急经济稳定法案》，推出有史以来最大规模的７０００亿美元的金融救援计划。主要内容包括：一是授权美国财政部建立受损资产处置计划（ＴＡＲＰ），在两年有效期内分步使用７０００亿美元资金购买金融机构受损资产；二是建立受损资产处置计划后，允许财政部向金融机构受损失资产提供保险；三是成立金融稳定监督委员会和独立委员会对法案的实施进行监督；四是对接受政府援助企业的高管薪酬做出限制；五是与国外金融监管部门和中央银行合作；六是将保护纳税人利益放在重要位置；七是增加对丧失抵押品赎回权的房贷申请人的帮助。
（四）金融监管体制改革
从某种意义上讲，美国金融监管体制改革是此次金融危机中美国政府采取的意义最为重大、影响最为深远的非常规应对措施。在以往的金融危机中，美国政府主要是采取包括财政政策和货币政策在内的多种宏观经济政策组合来应对。
２００７年春天，美国财政部长亨利?保尔森呼吁重新检查美国的金融监管体系，以便更好地处理保护投资者与增强市场竞争性的关系。２００７年秋天，保尔森宣布美国财政部将设计金融监管体制改革方案。２００８年３月３１日，美国财政部公布了长达２１８页的美国金融监管体制改革蓝图。
美国金融监管体制改革蓝图包括三个目标：一是短期目标：强化总统金融市场工作组的使命，并将银行监管者纳入小组；美联储进一步推进拓展贷款渠道；对抵押贷款发起设立全国统一标准；为各州对抵押贷款市场参与者颁发执照设定统一的最低标准。二是中期目标：合并储蓄机构监管署（ＯＴＳ）和货币监理署（ＯＣＣ）；美联储负责监管支付和结算体系；设立联邦保险监管体系，隶属于财政部的全国保险管理署负责管理联邦保险监管体系；合并美国证券管理委员会（ＳＥＣ）与商品期货交易委员会（ＣＦＴＣ）。三是长期目标：设立美国三大金融监管体，即美联储担当“市场稳定监管者”的角色，维护美国金融市场稳定；成立“金融诚信监管者”，负责对银行业的监管；成立“商业行为监管者”，负责规范商业活动并保护消费者利益。
　　（作者单位：中国人民银行金融市场司）
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952008年金融危机后中国的财政政策和货币政策应对
如何评估2008年国际金融危机后中国的；财政政策和货币政策应对；自2008年全球金融危机爆发后，中国连续采取的宏；一、2008年以来全球金融危机及中国政策应对；2008年3月，贝尔斯登被摩根大通以2.4亿美元；面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，２；为了保持宏观经济政策的连续性和稳定性，国家高层分；直到２０１０年１２月１２日，中央经济工作会议提出；
如何评估2008年国际金融危机后中国的财政政策和货币政策应对 自2008年全球金融危机爆发后，中国连续采取的宏观经济政策为“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。那么，中国的宏观经济政策为什么会连续实行？这样对中国金融、经济带来怎样的效应？2010年中央经济工作会议为什么会对宏观经济政策作细微调整？先从2008年的国际金融危机谈起。一、2008年以来全球金融危机及中国政策应对2008年3月，贝尔斯登被摩根大通以2.4亿美元低价收购，次贷危机持续加剧首次震动华尔街。7月，美联储和财政部宣布救助两大房贷融资机构房利美和房地美，美国国会批准3000亿美元住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购其股票。9月，美国政府宣布接管“两房”；雷曼兄弟宣布申请破产保护。由此，国际金融危机达到白热化阶段，并席卷全球。许多企业纷纷宣布破产，我国也不例外。面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，２００８年７月至２００８年底，央行调整金融机构宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。并于２００８年１１月５日，在国务院常务会议上提出了实行“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。为了保持宏观经济政策的连续性和稳定性，国家高层分别于２００９年中央经济工作会议，２０１０年３月５日政府工作报告，２０１０年７月２２日中共中央政治局会议先后三次强调继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。直到２０１０年１２月１２日，中央经济工作会议提出：２０１１年我国宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活，（所谓“积极稳健、审慎灵活”，就是指实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。）重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。我国的宏观经济政策方有变化。二、2009年以来我国宏观经济指标1.经济增长持续回升2009年国内生产总值335353亿元，比上年增长8.7%，2010年国内生产总值为亿元，比上年增长10.3%，我国经济增长持续回升。2.工业生产增长强劲在实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策后，2009年工业增加值为134625亿元，比上年增长8.3%，2010年工业增加值为160030亿元，比上年增长12.1%。3.国内需求稳定增长，国外需求有所改善2009年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，2010年这一数据为278140亿元及23.8%。2009年全年社会消费品零售总额125343亿元，比上年增长15.5%，2010年这一数据为278140亿元及18.3%。2009年全年累计进出口总额22073亿美元，比上年下降13.9%，出口同比下降16%，进口同比下降11.2%，贸易顺差为1960.6亿美元，比上年减少1020.7亿美元；2010年全年累计进出口总额29728亿美元，比上年增长34.7%，出口同比上升38.7%，进口同比上升31.3%，贸易顺差为1831亿美元，比上年减少129.6亿美元。4.物价全面回升2009年CPI同比在连续下降10个月后，11月份首次转为上涨变化，12月份上涨1.9%，全年下降0.7%；2010年CPI连续上涨，全年涨幅为3.3%。 5.城乡居民收入稳定增长，就业趋势好于预期2009年全国城镇居民人均可支配收入17175元，比上年增长8.8%，扣除价格因素，实际增长9.8%。农村居民人均纯收入5153元，比上年增长8.2%，扣除价格因素，实际增长8.5%。2010年全国城镇居民人均可支配收入19109元，比上年增长11.3%，扣除价格因素，实际增长7.8%；农村居民人均纯收入5919元，增长14.9%，扣除价格因素，实际增长10.9%。人力资源与社会保障部统计显示，2009年城镇新增就业较2008年减少11万人，达到1102万人，远超过全年新增就业900万人的目标。2010年全国城镇新增就业1168万人，比上年增长6%，为全年目标900万人的130%。三、2009年以来实行宏观经济政策的效应分析（一）积极财政政策效应分析1.扩大政府投资促进经济增长的效应分析根据凯恩斯理论，政府投资主要是通过乘数效应刺激经济增长。扩大政府投资主要是靠财政支出和转移支付两个方面，政府投资直接形成有效需求和购买力，一方面政府投资以乘数级效应增加国民生产总值，另一方面通过转移支付增加居民的可支配收入从而增加他们的投资需求和消费需求。政府投资对于当前增加就业机会和促进经济增长具有积极的推动作用。我国为应对金融危机进行4万亿投资，2009年第一季度便开始了大规模投资计划，这些政府投资引导和带动社会投资增长，从而刺激经济增长，为我国经济持续稳定发展起到了重要作用。不过在这里我们只看到扩大政府投资的积极效应，实际上政府投资有可能产生挤出效应。这是我们在现实中应该注意的问题，此次应对金融危机，由于扩大政府投资，在一些行业出现了“国进民退”现象，这也许是积极财政政策的挤出效应的结果。2.税收杠杆对经济增长的效应分析积极财政政策的另一个主要措施是税收杠杆。由于受金融危机内外因素的影响，我国企业尤其是外向型企业受到了严重的打击。为了减轻企业负担，减税让利成为必然的措施。我国自金融危机以来修改各种税法制度和实施了结构性减税方案。据专家预测，2009年减轻企业和居民负担约5000亿元。现就我国对各个税种对经济的影响进行分析。（1）主体税种与经济增长一般呈现负相关关系一般来说流转税主体税种（国内增值税、营业税和消费税）与经济增长呈现负相关关系，所以减少流转税的征收可以促进经济增长。2009年起我国增值税由生产型转为消费型，减轻了企业的负担，并对企业更新设备，采用新技术有很好的刺激，据估算增值税转型将给企业节约1500 亿到3000 亿元税收支出。目前我国实行增值税的转型，有效刺激投资和消费的回暖，为我国企业渡过金融危机起到了积极作用。（2）出口退税与经济增长一般呈正相关关系。包含各类专业文献、生活休闲娱乐、专业论文、外语学习资料、各类资格考试、952008年金融危机后中国的财政政策和货币政策应对等内容。　
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中美两国应对金融危机的货币政策比较
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　【摘要】2008年由美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球，世界各国纷纷出台一系列救市政策，以期减轻金融危机的危害，防止经济衰退。中国和美国分别作为发展中国家和发达国家的翘楚，其经济政策将对世界经济的发展起着举足轻重的作用。本文通过运用IS-LM-BP模型，对中美两国应对金融危机所采取的货币政策进行比较研究，具体分析了两国货币政策的实施以及政策实施的效果，并指出在开放经济的情况下，中美两国货币政策协调的必要性。 中国论文网 /3/view-4374990.htm　　【关键词】金融危机 货币政策 IS-LM-BP模型 　　早在2007年9月份，美国金融危机的端倪便已出现，至2008年3月份贝尔斯登被低价收购，持续的次贷危机逐渐加剧，紧接着房利美和房地美被美国政府接管，雷曼兄弟破产，美林证券被收购。随着一批批金融机构倒闭或者破产，股市的暴跌，人们对金融市场恐慌的加剧，一场前所未有的金融海啸在美国全面爆发了。美国的这场金融危机很快便蔓延到了全球，并通过影响实体经济的发展，对世界经济造成了严重危害。远在太平洋彼岸的中国，立即因对美国出口下降等因素，连续八年高增长率的经济趋于下滑，公众普遍预期国民收入增长率不会超过8%。受到对美贸易的影响，出口部门大批工人失业，进而波及其他产业部门，股价也是急跌，大量经济指标不断恶化，原本过热的中国经济笼罩在金融危机的迷雾中。为有效应对国际金融危机对经济造成的不利影响，中美两国政府迅速出台一系列经济政策。本文将比较分析中美在金融危机中所积极采取的货币政策，并阐述从中得到的一些启示，期望对有效应对未来的金融危机有所帮助。 　　一、为应对金融危机中美货币政策实施的经济环境比较 　　中美两国同属开放型的经济大国，但在金融危机中两国所处的经济环境具有很大差异，具体表现在：（1）两国金融市场运行状态的不同。金融危机爆发，导致国际上许多大的金融机构破产或者倒闭。但幸运的是，中国金融市场并没有完全放开，并且与国际金融市场不存在密切联系，我国的金融机构受到危机影响不大（几乎没有一家金融机构倒闭），国内金融市场依然能够稳健运行；（2）两国金融体系结构的不同。中国是典型的银行主导型的金融结构，在金融体系中商业银行扮演重要角色。而美国的金融结构是市场主导型，金融资产的市值占总金融资产的比重很高，依靠金融市场投资和筹资的渠道十分畅通，市场对利率的变动很敏感；（3）两国实体经济发展的情况不同。中国国内生产总值有好几年保持两位数的高速增长，特别是金融危机发生前，经济持续过热，通货膨胀水平较高，再加上房地产市场的推波助澜，产生较大的资产泡沫。美国自2001年以来，国内生产总值一直低速增长，实际增长率基本在3%左右，其国内经济形势并不好，较高的通胀率与失业率并存。两者在金融危机爆发后，其经济发展都受到了一定的影响。 　　二、基于IS-LM-BP模型对中美货币政策的比较分析 　　（一）中美货币政策工具选择的比较 　　1.中国政府运用的货币政策工具 　　为保持经济的持续增长，中国政府迅速反应，相继推出巨额的投资计划，将货币政策改为适度宽松，主要是货币当局降低商业银行的存款准备金率，下调金融机构人民币存贷款基准利率，通过公开市场操作购买央行票据，以增加市场中的流动性。中国人民银行分别在日、10月8日、11月26日和12月22日四次下调存款准备金率，而在2009年存款准备金率没变，但是辅之以公开市场操作业务和其他货币政策工具（再贴现政策等）的使用。中央银行在2008年三次下调央行对金融机构的贷款利率，五次下调金融机构人民币贷款基准利率。表1和表2分别显示了08年中国人民银行对利率调整的具体情况。 　　从表1和表2中，可以看出，在金融危机不断向全球扩散的2008年，中国央行频繁下调利率，而在2009年利率政策非常稳定（该年利率保持不变），说明人民银行从猛烈的货币调节到（配合公开市场操作等）货币微调的转变，央行在货币政策工具的运用上渐趋稳健。 　　2.美国政府运用的货币政策工具 　　美国对金融危机最初的干预，仍以传统的货币政策工具为主，主要是联邦基金基准利率和公开市场操作。从2008年9月份到12月份，美联储连续九次下调利率，使联邦基金基准利率维持在了0.25%左右，几乎接近“零利率”；为配合利率政策，美国也是频繁使用公开市场操作，向市场中注入大量资金。尽管美国积极采取措施，来缓解经济的低迷，但是民众普遍预期悲观，美国的信贷市场并未有效改善，一些金融机构还是面临破产威胁，美国实行的货币政策效果并不好。在无法继续降低利率的情况下，美国选择实行量化宽松的超常规的货币政策。经统计，美联储在首轮量化宽松政策执行期间购买金融资产共计1.725万亿美元。美联储除了使用传统的货币政策外，还启动了“信贷与流动性支持”等计划，对金融工具进行创新，比如一级交易商信贷便利（PDCF）、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利（AMLF）和新开的短期融资窗口—商业票据信贷便利（CPFF）。这些金融工具的创新对缓解美国金融市场的压力也有一定帮助。 　　（二）IS-LM-BP模型对中美货币政策效果的分析 　　1.分析中国货币政策的效果。货币当局采用的适度宽松的货币政策，目的就是为市场提供充足的流动性。如图1所示：在2008年12月中国人民银行将基准利率维持在3%左右，当年国民总收入为亿元。由于中国投资需求、货币需求对利率不是很敏感，较为陡峭的IS和LM曲线相交于均衡点E；我国国际收支处于顺差状态，BP曲线位于E点下方，且向右上方倾斜。为配合财政部4万亿元的庞大投资计划所引起的IS曲线右移，中央银行实施较为宽松的货币政策使得LM曲线右移，新的均衡点可能位于BP曲线上方，此时国际收支仍为顺差，但是顺差减少；新的均衡点也可能位于BP曲线下方，此时国际收支出现逆差。受美国量化宽松的货币政策的影响，美元贬值导致人民币汇率下降，BP曲线向左移动，我国国际收支出现逆差的可能性加大。但从当年数据看来，我国仍为顺差。表3显示了07年到10年中国对美国的货物进出口状况。
　　受到金融危机影响，2009年中国对美国货物进出口总额为万美元，比2008年减少3548088万美元，货物出口总额和进口总额同比都在下降，贸易顺差也有所降低。 　　图1反映了中国货币政策实施的效果。在利率基本稳定的情况下，IS’和LM’曲线相交于均衡点E’，该点仍在移动后的BP’曲线上方，说明在2009年我国国际收支仍为顺差，顺差有所减少，这种模拟与海关统计的数据相符合。 　　2.分析美国货币政策的效果。美联储连续九次降息，把利率政策发挥到极致，美国利率从5.25%降到0.25%。在市场利率极低的情形下，美国经济陷入了凯恩斯陷阱，其LM曲线趋于水平。美联储被迫采用非常规的定量宽松的货币政策，投放大量基础货币，以通过注入流动性的方式保证金融机构的正常营业和金融体系的顺利运行，货币政策的发挥主要通过汇率渠道、财政渠道和相对价格渠道，其本质是将资金经由金融市场向实体经济扩散。定量宽松的货币政策在稳定金融系统的同时，却造成市场流动性泛滥，美元贬值、出口增加引起BP曲线向右移动。 　　如图2所示，水平LM曲线代表美国在0.25%的利率水平的凯恩斯陷阱，扩张性的货币政策已无法促使LM曲线移动，美联储货币政策是维护金融体系稳定。但是，金融危机对美国经济影响严重，仅依靠经济政策无法阻止经济的衰退，也就是说，受到公众投资和消费下降的较大影响，扩张性的财政政策又不那么有力，其所带来的投资增加亦无法促使IS曲线右移（在图中表现为IS曲线向左移动至IS’）。从实际数据来看，2008年美国GDP总量为14.27万亿美元，2009年美国GDP总量为14.01万亿美元，比2008年下降了1.8%，经济出现负增长。 　　三、从中美两国货币政策的比较中得到的启示 　　（一）货币政策要符合基本国情 　　中国金融市场比较落后，金融产品少，因而可用来实施货币政策的工具就单一，货币当局就使用传统的货币政策工具，这是符合我国国情的。美联储经过数次降息后，利率政策不再有效，故其借鉴日本经验，选择非常规的量化宽松的货币政策。此外，美国金融体系很完善，金融创新活跃，金融产品也很丰富，美联储就有多种工具的选择，并且还不断创新金融工具。 　　（二）为有效应对危机货币政策要注重国际协调 　　中美两国作为全球性经济大国，其货币政策的实施将影响世界经济的发展，特别是在应对危机时，美国单方面实施的量化宽松货币政策，促使美元贬值，直接引起我国对美出口下降，而我国为避免净出口减少，必然减少从美国的货物和服务的进口，这就导致双方贸易额的下滑，显然不利于双方经济的复苏。因此，进行国际货币政策的协调，可以更大程度地维护中美双方利益，延缓经济的衰退，促使全球经济的回暖。 　　（三）中国货币政策的改革应向灵活性迈进 　　多年以来，我国一直以控制货币供应量为货币政策的中介目标，这种硬性措施缺乏灵活性，对经济波动影响很大。在积极培养市场对利率的敏感性的同时，货币政策的中介目标应逐渐转向利率。在金融市场中，应注重培育多种金融工具和金融机构，创新金融产品，以更有弹性的方式引导市场健康发展，为建立一个完善灵活的金融体系不懈努力。 　　参考文献 　　[1]李济广.国际金融经济危机后美国与中国扩张性货币政策效果分析[J].现代经济探讨，2012（12）：27-31. 　　[2]张雪娟.金融危机下中美救市采取的货币政策比较——基于货币当局资产负债表的分析[J].今日南国，2010（8）：97-98. 　　[3]曲韵.应对两次金融危机的货币政策比较——兼论“稳健”货币政策实施的改进方向[J].理论与现代化，2011（5）：38-44. 　　[4]付琳.美日两国应对国际金融危机的量化宽松货币政策比较[J].新疆财经，2012（2）：32-35. 　　[5]刘胜会.发达国家应对危机的货币政策比较及其启示[J].中州学刊，2010（1）：62-65. 　　作者简介：李伟（1988-），男，汉族，山东临沂人，兰州大学经济学院金融学硕士，研究方向：金融市场运行与管理；张胜伟（1984-），男，汉族，山东烟台人，兰州大学经济学院金融专业硕士，研究方向：金融企业内部审计与内部控制；徐珊（1990-），女，回族，宁夏石嘴山人，兰州大学经济学院金融专业硕士，研究方向：银行理论与实践。 　　（编辑：龙大为）
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