某公司拟购置一台机器,购价为90000元,可使用8年,满期无残值.购置该设备后每年可节约人工成本15000元,折现率为12%.要求确定该机器应否购置.这是大学的财管作业,不是小学的计算题_百度作业帮
某公司拟购置一台机器,购价为90000元,可使用8年,满期无残值.购置该设备后每年可节约人工成本15000元,折现率为12%.要求确定该机器应否购置.这是大学的财管作业,不是小学的计算题
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这里就是求解节约15000元的现值是多少?8年期,折现率12%,年金现值系数4.9676,每年节约人工成本15000元,8年的年金现值：16=74514元,　购价90000>节约的人工成本74514元,所以不应购买.　　　　　请教财务管理高手，还是那两道题（现金流量折现）_财务成本管理吧_百度贴吧
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请教财务管理高手，还是那两道题（现金流量折现）
这两道题都给出了资本结构，我是否可以认为给出的固定成本中已包括了借款利息。如果是，那么就应该得出，用着线，如果不是，为什么？
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2014年注册会计师考试《财务成本管理》第5章讲义及习题
日 00:00:00来源：233网校
　　重点、难点讲解及典型例题
　　一、债券的价值(★★★)
　　(一)债券价值(PV)的计算
　　通用的计算公式：PV=未来现金流出的现值
　　其中：未来的现金流出包括支付的利息和按债券面值偿还的本金，折现率为当时的市场利率或债券投资人要求的必要报酬率。
　　1．新发债券价值的计算
　　新发债券指的是在一级市场上新发行的债券，新发债券价值指的是发行时的债券价值。各种新发债券价值的计算方法如下：
　　【例题1?单选题】下列关于债券的说法中，不正确的是(&)。
　　A．债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值
　　B．平息债券的支付频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等
　　C．计算债券价值时使用的折现率，取决于未来的市场利率和现金流量的风险水平
　　D．纯贴现债券的购买人在到期日前不能得到任何现金支付，在到期日得到的现金支付等于面值
　　【答案】C
　　【解析】计算债券价值时使用的折现率，取决于当前的市场利率和现金流量的风险水平。
　　2．流通债券价值的计算
　　流通债券是指已经发行并在二级市场上流通的债券。相对于新发债券，流通债券的特点包括：(1)到期时间小于债券发行在外的时间；(2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
　　【提示】这两个特点决定了流通债券价值的计算比较麻烦，教材中介绍了两种方法，第二种方法比较实用，所以只需要掌握第二种方法即可。在这种方法下，需要分两步：第一步是计算出流通债券在下一个付患日的价值(注意要考虑下一次支付的利息)；第二步是把流通债券在下一个付息日的价值折现到估价时点的价值，这个时候涉及“非整数计息期”折现问题，需要注意，这个时候不能改变折现率，只能按照分数折现期折现。
　　【例题2?单选题】某债券的期限为5年，票面利率为8%，发行日为日，到期日为2015
　　年3月31日，债券面值为1000元，市场利率为10%，每半年支付一次利息(9月末和3月末支付)，下列
　　关于该债券2011年6月末价值的表达式中正确的是(&)。
　　A．[40×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)]×(P/F，5%，1/2)
　　B．[40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)
　　C．[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，2．5%，1)
　　D．[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)
　　【答案J&D
　　【解析】对于2011年6月末而言，未来还要支付8次利息，下一个付息日为2011年9月末。第一步：
　　计算该债券在2011年9月末的价值：未来要支付的8次利息在2011年9月末的现值=2011年9月末支付的利息+其他7次利息在2011年9月末的现值=40+40×(P/A，5%，7)，到期时支付的本金l000在2011年9月末的现值=1000×(P/F，5%，7)，所以，该债券在2011年9月末的价值=40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)；第二步：把该债券在2011年9月末的价值折现到2011年6月末，拆现期间为3个月，由于折现率5%是半年期的折现率，即一个折现期为半年(6个月)，所以，3个月的折现期间为3/6=1/2个折现期，因此，该债券2011年6月末价值一该债券在2011年9月末的价值×(P/F，5%，1/2)，即选项D的表达式正确。
　　(二)影响债券价值的因素
　　1．折现率
　　由于计算债券价值时，折现率在分母上，因此，在其他条件不变的情况下，折现率越高，债券价值越低。另外，随着到期时间(距离到期日的时间间隔)的缩短，由于折现期间越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，即随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。
　　2．到期时间
　　(1)对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，在折现率不变的情况下，随着到期时间的缩短，债券价值呈现周期性波动，最终等于债券面值。
　　【提示】溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值；折价发行的债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动上升，最终等于债券面值；平价发行的债券在发行后价值逐渐升高(升至债券面值和一次利息之和)，在付息日由于割息而价值下降(降为债券面值)，然后又逐渐上升(升至债券面值和一次利息之和)，总的趋势是波动式前进，最终等于债券面值。如果是连续支付利息(这是理想化的状态，现实中不存在这样的债券)，则不会出现周期性波动。
　　(2)对于到期一次还本付息的债券而言，在折现率不变的情况下，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐升高，最终等于债券的到期值。
　　(3)对于只需要到期按面值还本，不需要支付利息的债券而言，在折现率不变的情况下，随着到期时间的缩短，其价值逐渐接近面值。
　　3．利息支付频率
　　折价出售的债券，利息支付频率越快(即付息期越短)，价值越低；溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高；平价出售的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值。
　　【提示】对于分期付息的债券而言，有效年折现率=(1+报价折现率/m)m一1，有效年票面利率=(1+票面利率/m)m一1，其中，m是每年支付利息的次数。对于新发债券而言，如果有效年票面利率一有效年折现率，则债券价值一债券面值，平价出售；如果有效年票面利率高于有效年折现率，则债券价值高于债券面值，溢价出售；如果有效年票面利率低于有效年折现率，则债券价值低于债券面值，折价出售。对于某债券而言，决定债券价值与债券面值差额的是有效年票面利率与有效年折现率的差额，在有效年票面利率不等于有效年折现率的情况下，利息支付频率越快(即m的数值越大)，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，从而导致债券价值与债券面值差额越大，所以，折价出售的债券，利息支付频率越快，债券价值越低于债券面值，即价值越低；溢价出售的债券，利息支付频率越快，债券价值越高于债券面值，即价值越高。对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，利息支付频率变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，利息支付频率变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值。　　指南:
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2015注册会计师财管考试重点47：回收期法、折现回收期法和会计报酬率法
&&&&作者：北京注协培训网 斯佳
[摘要]【注册会计师考点聚焦】是北京注协培训网专业团队为参与2015年度注册会计师各科目考试的考生准备的备考大餐，小编将每天为考生整理注册会计师专业阶段每门一篇，一共6篇。今天我们一起来学习《财务成本管理》科目核心考点：回收期法、折现回收期法和会计报酬率法。
　　回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。
回收期的计算方法：
（1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时，回收期＝原始投资额/每年现金净流入量
（2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：
【例】某项目原始投资9&000万元于期初一次投入，项目寿命期三年，每年现金净流量分别为1&200、6&000、6&000万元。要求计算该项目的回收期。
【正确答案】
未收回投资
回收期＝2＋＝2.3（年）
方法二：编制累计现金净流量表
现金净流量
累计现金净流量
回收期＝2＋＝2.3（年）
（1）计算简便；&
（2）容易为决策人所正确理解；&
（3）可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点：（1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；&
（2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；
（3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。
折现回收期法：
折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
【例】已知某投资项目的资本成本为10%，其他有关资料如下表所示：
现金净流量
要求：计算该项目的折现回收期。
现金净流量
现金净流量现值
累计现金净流量现值
【提示】折现回收期也被称为动态回收期。折现回收期法出现以后,&为了区分,&将传统的回收期称为非折现回收期或静态回收期。
会计报酬率法
含义与计算
这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额&100%
优点：（1）它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；&
（2）使用财务报告的数据，容易取得；&
（3）考虑了整个项目寿命期的全部利润；&
（4）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。
缺点：（1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；&
（2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。
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2004年注册会计师考试辅导模拟试题-财务成本管理
日14:31:12　　
一、单项选择题 (本题型共15题，练习题提供正误对照，不记分，每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置用2B铅笔填涂相应的答案代码。)
1.A公司今年的每股收益是4.64元，分配股利1.65元/股，该公司利润和股利的增长率都是6％，β值为0.92。政府债券利率为7.5％，股票市场的风险附加率为4.5％，该公司的基于基本驱动因素的内在市盈率为（ ）。
正确答案：a
解析：股利支付率＝1.65/4.64＝35.56％，增长率＝6％，股权资本成本＝7.5％＋0.92×4.5％＝11.64％，内在市盈率＝支付率/（股权成本－增长率）＝35.56％/（11.64％－6％）＝6.30。
2.某公司2003年的净利润2000万元，非经营收益为400万元，长期资产的折旧与摊销为1500万元，经营活动现金流量净额为3500万元，所得税率为33％，那么，现金营运指数为（ ）。
(C) 2.1875
正确答案：a
解析：收益质量分析，主要是分析会计收益和净现金流量的比例关系，评价收益质量的财务比率是营运指数。经营活动净收益＝净利润－非经营净损益＝净利润－非经营税前损益×（1－所得税率）＝×（1－33％）＝1732（万元）；经营现金毛流量＝经营活动净收益＋长期资产的折旧与摊销＝＝3232（万元）；经营现金净流量＝经营活动现金流量净额＋非经营所得税＝×33％＝3632（万元）；现金营运指数＝经营现金净流量/经营现金毛流量＝＝1.12。
3.当各证券间的相关系数小于1时，分散投资的有关表述不正确的是（ ）。
(A) 投资组合机会集线的弯曲必然伴随分散化投资发生
(B) 投资组合报酬率标准差小于各证券投资报酬率标准差的加权平均数
(C) 表示一种证券报酬率的增长与另一种证券率的增长不成同比例
(D) 其投资机会集是一条曲线。
正确答案：d
解析：如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线，若投资两种以上证券其投资机会集落在一个平面上。
4.在进行资本投资评价时（ ）。
(A) 只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
(B) 当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率
(C) 增加债务会降低加权平均成本
(D) 不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量
正确答案：a
解析：选项B没有考虑到等资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。
5.某公司生产联产品A和B。7月份发生加工成本650万元，分别生产了50吨的A产品和70吨的B产品，其中A产品的价格为15万元/吨，B产品的价格为25万元/吨，若采用售价法，A产品的成本为（ ）。
(A) 243.75
(B) 406.25
正确答案：c
解析：A产品的成本＝ ×（50×15）＝195；B产品的成本＝ ×（70×25）＝455。
6.下列有关“自利行为原则”的表述中，不正确的是（ ）。
(A) 人们在进行决策时，按照自己的财务利益行事
(B) 谋求自身利益的同时要注意对方的存在
(C) 其依据是理性经济人假设
(D) “委托－代理理论”是自利行为原则的典型应用
正确答案：b
解析：参见教材21页。
7.以下关于资本结构的叙述，正确的是（ ）。
(A) 资本结构是各种短期资金的来源及构成比例
(B) 资本结构在企业建立以后一成不变
(C) 保持合理的资本结构是企业筹资管理的目标
(D) 资本结构与资金成本无关
正确答案：c
解析：保持合理的资本结构可以保证加权平均资本成本最低，企业价值最大。
8.某公司2003年息税前利润为2000万元，所得税率为30％，折旧与摊销为100万元，流动资产增加500万元，无息流动负债增加150万元，长期资产增加800万元，无息长期债务增加200万元，利息40万元。假设该公司能够按照40％的固定资产负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权自由现金流量为（ ）万元。
正确答案：a
解析：股权现金流量＝实体自由现金流量－债权人现金流量＝息前税后利润－净投资－（税后利息－有息债务净增加）＝EBIT（1－T）－净投资－I（1－T）＋有息债务净增加＝（EBIT－I）（1－T）－净投资＋有息债务净增加＝税后利润－（净投资－有息债务净增加）如果按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的资本结构，“净投资”和“有息债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：股权现金流量＝税后利润－（1－有息债务净增加/净投资）×净投资＝税后利润－（1－资产负债率）×净投资＝税后利润－（1－资产负债率）×（资产支出－摊销与折旧）－（1－资产负债率）×营运资本增加＝（2000－40）（1－30％）－（1－40％）（800－200－100）－（1－40％）（500－150）＝－210＝862（万元）。
9.下列筹资方式不会导致实际利率高于名义利率的有（ ）。
(A) 收款法
(B) 贴现法
(C) 周转信贷协定
(D) 补偿性余额
正确答案：a
解析：选项B、C、D均会导致实际利率高于名义利率。所以，应选A。
10.A公司资产总额10000万元，权益乘数等于4，市净率为1.2，则该公司市价总值为（ ）。
(A) 3000万元
(B) 2500万元
(C) 12000万元
(D) 6000万元
正确答案：a
解析：权益乘数＝4，资产负债率＝75％，净资产＝10000*（1－75％）＝2500（万元）公司市价总值＝＝3000（万元）
11.如果王某现借款20万元购置轿车一辆，协议规定：年利率4％，期限5年，每半年末等额偿还本息一次。则王某每次支付的金额为（ ）元。
(B) 约22265
(C) 约32812
正确答案：b
解析：根据200000＝A·（P/A，2％，10），求得A＝22265（元）。
12.采用成本分析模式确定现金最佳持有量时考虑的成本因素是（　　）
(A) 持有成本和转换成本
(B) 机会成本和转换成本
(C) 机会成本和短缺成本
(D) 管理成本和转换成本
正确答案：c
解析：利用成本分析模式时，不考虑转换成本，仅考虑持有成本和短缺成本。而持有成本包括机会成本和管理费用，管理费用属于固定性成本，可不考虑。
13.某公司每股售价15元，筹资费用率5％，第一年每股发放股利1.3元，以后每年增长3％，那么该公司400万元未分配利润的资金成本为（　　）。
(A) 10.87％
(B) 11.67％
(C) 12.12％
(D) 14.67％
正确答案：b
解析：未分配利润属于留存收益，留存收益不考虑筹资费用。所以未分配利润的资金成本＝（1.3/15）＋3％＝11.67%
14.其他因素不变，如果折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（　　）：
(A) 净现值率
(B) 投资利润率
(C) 内部收益率
(D) 投资回收期
正确答案：a
解析：折现率越高，现值越小，因此，净现值率与折现率是反方向变动。投资利润率与投资回收期是非折现指标，所以不受折现率高低的影响，内部收益率是方案本身的报酬率，因此也不受折现率高低的影响。
15.贝他系数是反映某各个资产的收益率与市场组合之间的相关性，它用来度量（　　）。
(A) 一项资产的系统风险
(B) 一项资产的整体风险
(C) 投资组合的预期收益率
(D) 投资组合的收益率相对于个别资产收益率的变异程度
正确答案：a
解析：贝他系数是度量一项资产系统风险的指数，贝他系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。贝他系数还可以反映特定投资组合之间的相关性。贝他系数还可以反映特定投资组合的风险，即该组合的收益率相对于市场组合收益率的变异程度。
二、多项选择题 (本题型共10题，练习题提供正误对照，不记分，每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，并在答题卡相应位置用2B铅笔填涂相应的答案代码。)
1.利用市价/收入比率模型选择可比企业时应关注的因素为（ ）。
(A) 股利支付率
(B) 权益报酬率
(C) 增长率
(E) 销售净利率
正确答案：a, c, d, e
解析：本题的考点是相对价值模型之间的比较；市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本），这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率；收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本，这四个比率相同的企业，会有类似的收入乘数。
2.下列有关投资组合风险和报酬的表述正确的是（ ）。
(A) 除非投资于市场组合，否则投资者应该通过投资于市场组合和无风险资产的混合体来实现在资本市场上的投资
(B) 当资产报酬率并非完全正相关时，分散化原理表明分散化投资是有益的，原因在于能够提高投资组合的期望报酬率对其风险的比值，即分散化投资改善了风险一报酬率对比状况
(C) 一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的均值
(D) 投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合
正确答案：a, b, c, d
解析：参见教材128－131。
3.作业基础成本计算制度相对于产量基础成本计算制度而言具有以下特点（ ）。
(A) 建立众多的间接成本集合
(B) 同一个间接成本集合中的间接成本是基于同一个成本动因所驱动
(C) 间接成本的分配应以成本动因为基础
(D) 不同集合之间的间接成本缺乏同质性
正确答案：a, b, c, d
解析：参见教材第312页。
4.有关财务交易的零和博弈表述正确的是（ ）。
(A) 一方获利只能建立在另外一方付出的基础上
(B) 在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多
(C) 在“零和博弈”中，双方都自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏
(D) 在市场环境下，所有交易从双方看都表现为零和博弈
正确答案：a, b, c
解析：D不对是因为在存在税收的情况下，使得一些交易表现为非零和博弈。
5.利用销售百分比法预测外部融资额，下列说法正确的有（ ）。
(A) 公司有盈利，就会使股东权益自然增大
(B) 不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售的增长率
(C) 敏感资产占收入的百分比大于敏感负债占收入的百分比，则外部融资额大于零
(D) 其他因素不变，且股利支付率不是100％，则销售净利率越大，外部融资需求越少
正确答案：b, d
解析：如果把公司的全部盈余都用于发放股利，则股东权益不会增加。所以，A不正确；不能或不打算从外部融资，会大大减少可供企业使用的资金，因此将限制销售的增长率。所以，B正确；外部融资额＝增长增加额－负债增加额－留存收益增加额＝销售增加额×（资产销售百分比－负债销售百分比）－留存收益增加额＝销售增加额×（资产销售百分比－负债销售百分比）－计划销售净利率×（1＋增长率）/增长率×（1－股利支付率）。显然，C的说法不正确，D的说法正确。
6.企业6月25日按“1/30，N/60”的条件购入货物100万元，如果企业目前短期借款的利息率为5％，并可于30天内归还，则企业（ ）。
(A) 应在6月25日还款
(B) 应在7月25日还款
(C) 应在8月4日还款
(D) 从银行贷款99万元
正确答案：b, d
解析：放弃现金折扣的机会成本率＝ ＝0.12，所以，企业应享有现金折扣。即从银行贷款99万元，在7月25日还款。
7.某从事原材料生产经营的上市公司拟发行可转换债券，下列各项中，是其发行可转换公司债券应当符合的条件有（ ）。
(A) 可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70％
(B) 最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在7％以上
(C) 可转换公司债券利率不低于银行同期存款利率水平
(D) 发行额不少于人民币1亿元
正确答案：a, b, d
解析：上市公司发行可转换债券的条件： ①最近三年连续盈利，且最近三年净资产收益率平均在10％以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近三年的净资产收益率可以略低，但不能低于7％； ②发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高于70％； ③发行可转换债券后，公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40％； ④发行可转换债券所募集资金的投向符合国家产业政策； ⑤可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平； ⑥可转换债券的发行额不小于人民币1亿元； ⑦证券监督部门规定的其他条件。
8.影响企业长期偿债能力的报表外因素可能有（ ）。
(A) 为他人提供的经济担保
(B) 售出产品可能发生的质量事故赔偿
(C) 准备近期内变现的固定资产
(D) 经营租入长期使用的固定资产
正确答案：a, b, d
解析：影响企业长期偿债能力的因素除表内因素外，还有一些表外因素影响企业的长期偿债能力，包括长期租赁、或有项目等。选项A、B属于或有项目；选项D属于长期经营租赁（不包括融资租赁，融资租赁形成的长期负债已在表内反映）。
9.下列经济业务会影响企业存货周转率的是（　　）
(A) 收回应收账款
(B) 销售产成品
(C) 期末购买存货
(D) 偿还应付账款
(E) 产品完工验收入库
正确答案：b, c
解析：存货周转率是销售成本被平均存货所除而得到的比率。收回应收账款和偿还应付账款对存货和销售成本均无影响。产品完工入库是存货内部的增减变动，也不会影响存货周转率。
10.按照市场有效原则，假设市场是完全有效的下列结论正确的有（　　）
(A) 在证券市场上只能获得与投资相称的报酬，不会增加股东财富
(B) 不可能通过筹资获取正确的净现值
(C) 购买或出售金融工具的交易净现值的为零
(D) 不要企图靠生产经营性投资增加股东财富
正确答案：a, b, c
解析：如果资本市场是完全有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零，不要企图通过筹资获取正的净现值，而应当靠生产经营性投资增加股东的财富。
三、判断题 (本题型共10题，练习题提供正误对照，不记分，请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置用2B铅笔填涂相应的答案代码√；认为错误的，填涂×。判断正确的得1.5分，错误得倒扣1.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。)
1.机会成本能表示出一种决策的相对重要性，采用一个方案而放弃另一个方案时，被放弃方案的最大净收益是被采用方案的机会成本。
正确答案：(√)
解析：参见教材21页。
2.有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合，集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率不一定是最高的。
正确答案：(×)
解析：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。
3.随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大。（ ）
正确答案：(×)
解析：随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化。在使用初期运行费比较低，以后随着设备逐渐陈旧，维修、护理、能源消耗等运行成本逐渐增加；与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的应计利息等持有成本会逐渐减少。
4.企业的经营收益或非经营收益的变化，均会影响人们对经营收益质量的评价。（ ）
正确答案：(×)
解析：影响收益质量的是非经营收益，非经营收益越多，收益质量越差。
5.剩余收益和剩余现金流量指标作为投资中心业绩评价指标时，容易引起部门经理采取与企业总体利益相矛盾的决策。（ ）
正确答案：(×)
解析：剩余收益和剩余现金流量指标作为投资中心业绩评价指标时，不会引起部门经理采取与企业总体利益相矛盾的决策。
6.购入材料30000千克，标准成本0.3元/千克，实际成本0.27元/千克，是其会计处理为：“借：原材料9000贷：材料数量差异900贷：银行存款8100”。
正确答案：(×)
解析：购入材料 30000千克，标准成本0.3元/千克，实际成本0.27元/千克，则其会计处理为：“借：原材料9000贷：材料价格差异900贷：银行存款8100”。
7.“经营净现金流量”与“现金流量表”中的“经营活动现金流量净额”相同。（ ）
正确答案：(×)
解析：“经营净现金流量”与“现金流量表”中的“经营活动现金流量净额”的所得税扣除数不一样，现金流量表将所得税全部作为经营活动的现金流出处理，而这里仅仅将息税前利润的所得税列入现金流出，不包括利息的所得税。
8.商业信用筹资属于自然性融资，与商品买卖同时进行，商业信用筹资没有实际成本。（　　）
正确答案：(×)
解析：商业信用筹资条件下，当卖方提供现金折扣，而买方放弃时会有资金成本。
9.通常认为采取乐观的会计政策比采取谨慎的会计政策收益质量高。　　　　　　（　　）
正确答案：(×)
解析：通常认为采取乐观的会计政策比采取谨慎的会计政策收益质量低。
10.按照投资分散原则，凡是有风险的事项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。　　（　　）
正确答案：(√)
解析：分散化原则具有普遍性的意义，不仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。
四、计算分析题 (本题型共6题，练习题提供正误对照，不记分，要求列示计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。)
1.现金流量表
编制单位：A公司 2003年度 单位：万元
2003年实现销售收入12000万元，2003年该公司的资产总额是20000万元，资产负债率50％，公司适用的所得税率为33％。
（1）计算该公司的销售现金比率与现金债务总额比率。
（2）计算净收益营运指数、现金营运指数，并对公司的收益质量进行评价，并分析其原因。
（3）若该公司目前的负债的平均利率为8％，该公司理论上还可追加多少负债？
正确答案：
（1）销售现金比率＝＝0.21
现金债务总额比率＝2500/（20000×50％）＝0.25
（2）非经营税前收益＝500－100－200＋100＝300
经营活动净收益＝净利润－非经营净损益＝净利润－非经营税前损益×（1－所得税率）＝×（1－33％）＝4799（万元）
经营现金毛流量＝经营活动净收益＋长期资产的折旧与摊销＝00＋80＋40＝5969（万元）
经营现金净流量＝经营活动现金流量净额＋非经营所得税＝×33％＝2599（万元）
净收益营运指数＝经营活动净收益/净收益＝＝0.96
现金营运指数＝经营现金净流量/经营现金毛流量＝＝0.44
该企业收益质量从净收益营运指数来看，该公司的收益能力还是比较强的，即主要是靠经营收益来增加企业净利润，但从现金营运指数来看，收益质量不够好，原因在于实现收益占用了较多营运资本。
（3）理论最大负债规模＝2500/8％＝3125万元
追加的负债＝3＝21250万元。
2.ABC公司2002年发行在外的股数为1000万股，财务杠杆系数为1.5，税后利润为420万元，所得税率为40％。公司全年固定成本和费用总额共为2350万元，其中公司当年年初发行了一种债券，发行债券数量为1万张，债券年利息为当年利息总额的40％，发行价格为1050元，发行费用占发行价格的2％。
（1）计算ABC公司目前的利息总额；
（2）计算ABC公司目前的已获利息倍数；
（3）计算ABC公司经营杠杆系数；
（4）计算ABC公司目前债券筹资的资金成本；
（5）若公司决定再追加投资一个新项目，预计可以使企业税前利润增加200万元，投资额为1000万，资金来源方式有两种：A、以每股市价50元发行普通股股票；B、平行发行利率为9％的公司债券，计算A、B两个方案的每股利润无差别点（假设追加投资不会影响原有其他条件）；并判断应采用哪种筹资办法。
正确答案：
（1）计算目前利息总额
因为：税前利润＝420/（1－40％）＝700（万元）
DFL＝EBIT/（EBIT－I）
且EBIT＝税前利润＋I
所以：1.5＝（700＋I）/700
所以：利息I＝350（万元）
（2）计算已获利息倍数
息税前利润总额＝700＋350＝1050（万元）
已获利息倍数＝
（3）计算经营杠杆系数
边际贡献＝EBIT＋固定成本＝1050＋（）＝3050
经营杠杆系数＝＝2.90
（4）计算债券筹资的资金成本
债券年利息额＝350×40％＝140（万元）
每一债券利息额＝140/1＝140（元）
债券筹资成本＝〔140×（1－40％）〕/〔1050×（1－2％）〕＝8.16％
EBIT＝4940（万元）
由于追加投资项目后总EBIT＝＝1250，所以应该追加发行股票。
3.某公司每年按单价30元购买零部件18000只，在生产过程中均匀使用，预计一次订货成本75元，年单位变动储存成本1.2元；正常交货期为9天，最长可能需要13天，交货天数及其出现的概率如下所示：
（1）计算经济订货批量；
（2）假定公司愿意承担18％缺货的风险，则保险储备与再订货点如何？
（3）假定公司愿意承担6％缺货的风险，则保险储备与再订货点如何？
（4）在缺货风险为6％的情况下，公司的订货成本与储存成本之和为多少？
（5）假定公司决定采取适时购买的政策，该变化使公司一次订货成本降为6元，另外，倘若对由存货造成的浪费和低效率予以考虑的话，单位变动储存成本为5.4元/件，计算新的经济批量，以及订货间隔期。（本题5分）
正确答案：
（1）经济订货批量＝
（2）愿意承担18％的缺货风险意味着愿意承担3天的缺货损失，即应该按照交货时间为13－3＝10天计算，保险储备量为10－9＝1天的需要量，即：保险储备量＝×1＝50（只）
再订货点＝正常交货期内的需要量＋保险储备量＝×9＋50＝500（只）
或：再订货点＝交货时间×每日平均需用量＝10×＝500（只）
（3）愿意承担6％ 的风险，意味着愿意承担1天的缺货损失，即应该按照交货时间为13－1＝12天计算。保险储备量为12－9＝3天的需要量，即：保险储备量＝×3＝150（只）
再订货点＝正常交货期内的需要量＋保险储备量＝×9＋150＝600（只）
或：再订货点＝交货时间×每日平均需用量＝12×＝600（只）
（4）购买次数＝＝12（次）
订货成本＝12×75＝900（元）
储存成本＝150×1.2＋.2＝1080（元）
订货成本与储存成本之和＝900＋（元）
（5）经济订货批量＝
年订货次数＝＝90（次）
订货间隔期＝360/90＝4（天）
4.ABC公司2003年有关的财务数据如下：
要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题：
（1）假设2004年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资？（保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）
（2）假设2004年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率。（保持其它财务比率不变）
（3）保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少？
（4）若股利支付率为零，销售净利率提高到6％，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部融资？（保持其它财务比率不变）
正确答案：
（1）融资需求
＝资产增长－负债自然增长－留存收益增长
＝1000×（100％－10％）－5000×5％×70％
＝900－175
＝725（万元）
（2）资产销售比－负债销售比
＝销售净利率×〔（1＋增长率）/增长率〕×留存率
100%－10％＝5％×（1/增长率＋1）×70％
增长率＝4.05％
（3）可持续增长率＝权益报酬率×留存率
＝200/〔（1200＋（800－200×70％））〕×70％
销售额＝％＝4301.2（万元）
（4）融资需求
＝500×（100％－10％）－4500×6％×100％
＝450－270
＝180（万元）
本题主要通过财务预测模型的有关知识，测试考生的应用能力。题目给出了某年度的财务报表主要数据及其与销售额的百分比关系，要求预测其他因素不变时某一产量的值。
针对本题，以下作进一步的分析：
第（1）小题，要计算需要补充的外部融资，而且题目给出的条件是计划的销售收入以及保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变，这就提醒我们要根据销售增加来确定融资需求。而此时融资需求＝资产增长－负债自然增长－留存收益增长＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－〔计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）〕。
第（2）小题，假设2004年既不增加借款，也不发行新股，只能靠内部积累，则外部融资额等于零，此时的销售增长率，称为内含增长率。用公式表示：
0＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×〔（1＋增长率）/增长率〕×留存率，即资产销售比－负债销售比＝销售净利率×〔（1＋增长率）/增长率〕×留存率，这样就可以得出正确的结果。
实际我们还可以按以下思路来作：
∵外部融资需求＝资产增长－负债自然增长－留存收益增长
＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－〔计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）〕
由于假设不能增加借款，也不能发行新股，所以，外部融资需求＝0。即：
〔资产销售百分比×（预计销售额－基期销售额）－负债销售百分比×（预计销售额－基期销售额）－〔计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）〕＝0
或者：100％×（预计销售额－4000）－10％×（预计销售额－4000）－5％×预计销售额×（1－30％）＝0
预计销售额＝4161.85（万元）
∴销售增长率＝
第（3）小题，要计算明年可实现的销售额，只要知道明年的销售增长率就可以了。根据题意，要保持目前全部的财务比率，在这样的条件下，销售增长率就是可持续增长率。要计算要持续增长率可以有以下两个代表性计算公式：
2004年可持续增长率＝2004年期初权益资本净利率×本期收益留存率，在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下，2004年期初权益资本净利率＝2003年期初权益资本净利率，而2003年期初权益资本净利率＝2003年净利÷2003年期初股东权益
＝200÷〔（）－200×70％〕
代入公式即可计算求得可持续增长率
＝10.75％×70％＝7.53％
2003年销售额为4000万元，所以，2004年预计销售额为：
4000×（1＋7.53％）＝4301.2（万元）
可持续增长率＝留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率/（1－留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）
＝留存率×权益净利率/（1－留存率×权益净利率）
上式中的有关指标是指2003年的指标，但由于在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下：
2004年的留存率＝2003年的留存率＝70％
2004年的权益净利率＝2003年的权益净利率＝200÷（）＝10％（公式二中的“权益”是指期末数）
所以，可持续增长率＝70％×10％/（1－70％×10％）＝7.53％
2003年销售额为4000万元，所以，2004年预计销售额为：
4000×（1＋7.53％）＝4301.2（万元）
第（4）小题与第（1）小题的解题思路是一样的。
5.某工业企业大量生产甲产品。生产分为两个步骤，分别由第一、第二两个车间进行，该企业采用平行结转分步法，计算产品成本，各步骤完工产品与月末在产品之间，采用定额比例法分配费用；原材料费用按定额原材料费用比例分配；其他各项费用，都按定额工时比例分配。其他有关资料如表所示：
一车间成本明细账
二车间成本明细账
要求：（1）登记产品成本明细账；
（2）填制产品成本汇总计算表。
产成品汇总表
正确答案：
一车间成本明细账
二车间成本明细账
产成品汇总表
解析：本题主要考察第十一章有关费用在完工产品和在产品之间的分配以及产品成本计算的分步法的内容。
6.某公司拟购买一套新设备，设备购置成本为20万元，使用期限5年，直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年增加销售为165万元，增加付现成本为115万元。该公司现在就存在一套类似的设备，该类设备的资产收益率和普通股票市场指数的历史资料如下表：
该公司的目前资本结构是负债40％，权益60％，负债的平均利息率为8％，所得税税率为33％。目前证券市场上国库券的收益率为6％，平均股票要求的收益率为15％。
要求：通过计算说明该设备购置计划是否可行
正确答案：
（1）确定项目的加权平均资本成本
β权益＝β资产×（1+负债/权益）＝0.81×（1+0.4/0.6）=1.35
负债的资本成本＝8％×（1-33％）＝5.36％
股票的资本成本＝6％+1.35×（15％-6％）＝18.15%
加权平均资本成本＝5.36％×40％＋18.15％×60％＝13.03％
（2）确定项目各年经营现金流量：
年折旧＝20×（1－10％）/5＝3.6（万元）
经营现金流量＝(165-115-3.6)×（1-33％）+3.6＝34.69（万元）
（3）计算净现值：
净现值＝34.69×（P/A，13.03％，5）+2（P/S,13.03%,5）-20=34.69× +2× -20＝34.69×3..1.92+1.084-20＝103（万元）
五、综合题 (本题型共2题，练习题提供正误对照，不记分，要求列示计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。)
1.以下是经过简化的A公司×2年度的资产负债表和损益表（单位：万元）
1.A公司资产负债表（×2年12月31日）
〔注：本年增加的20万元长期负债（利率10％）全部用于正在建设中的厂房〕
2.A公司损益表（×年12月）
3.该公司×1、×2年的有关财务指标如下：
公司×2年初发行在外的普通股为200万股（每股面值1元，市价12元），优先股40万股（每股面值2元，按面值10％支付股利）。×2年6月份将优先股按1：2的比例全部转换为普通股。10月31日购回股票24万股。本年宣告普通股现金股利1382.4万元。
1.完成表2和3（保留两位小数）
2.计算×2年的每股收益、市盈率、每股股利、股利支付率、股票获利率和市净率。
3.运用杜邦分析体系结合连环替代法分析×2年与×1年相比权益净利率变动的原因，指出公司可能存在的问题。
正确答案：
1.（1）营业利润
＝--19＝2061（万元）
（2）利润总额＝＝2070（万元）
（3）所得税＝2070×33％＝683.1（万元）
（4）净利＝2070×（1－33％）＝1386.9（万元）
2.（1）每股收益
=（×2％×10％÷2）÷（200+40×2×6/12-24×2/12）＝5.86（元）
（2）市盈率＝12÷5.86＝2.05（倍）
（3）每股股利＝1382.4÷(200+80-24)= 6=5.4(元)
（4）股利支付率＝86.9-40*2*10%÷2)=99.96%
（5）股票获利率＝5.4÷12＝45％
（6）市净率＝12÷（330/256）＝9.31
3.×2年权益净利率与×1年权益净利率相比降低了21.59％（433.45％-455.04％＝-21.59％）
权益净利率＝销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
①×1年权益净利率＝12％×24×1.58＝455.04％
②置换销售净利率：9.91％×24×1.58＝375.79％
③置换总资产周转次数：9.91％×26.67×1.58＝417.59％
④置换权益乘数：9.91％×26.67×1.64＝433.45％
②－①＝375.79％－455.04％＝－79.25％，所以由于销售净利率降低导致权益净利率降低79.25％
③－②＝417.59％－375.79％＝41.8％，所以由于资产周转率提高使得权益净利率提高41.8％
④－③＝433.45％－417.59％＝15.86％，所以由于权益乘数提高使得权益净利率提高15.86％。
可见，权益净利率降低的原因关键在于销售净利率的下降。其中，权益乘数增大表明负债增多，总资产周转次数提高说明公司资产使用效率提高，但负债增多的杠杆作用和总资产周转次数提高所带为的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。销售净利率的变动一般来讲与售价、成本、费用有关，结合公司销售毛利率变动（由×1年的35％下降到×2年的30％），可看出售价和成本变动是造成公司销售净利率下降的主要原因，应对它们进一步调查分析。
（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件．B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
（2）A和B均为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50％；B公司的贝他系数为1.1，资产负债率为30%。
（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。
（4）无风险资产报酬率为4.3％，市场组合的预期报酬率为9.3％。
（5）为简化计算，假设没有所得税。
（1）计算评价该项目使用的折现率；
（2）计算项目的净现值（请将结果填写在答题卷第14页给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；
（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在+-10％以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少（请将结果填写在答题卷第15页给定的“试算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）？
（4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
正确答案：
本题考查项目投资的有关内容，主要的难点是第（1）问贴现率的计算上。本题的关键是掌握类比法下A公司的权益贝塔值的计算。
（1）投资项目分为规模扩张型投资和非规模扩张型投资，非规模扩张型投资β权益的确定步骤是：
①确定参照项目的β权益（因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的β为β权益。本题β权益＝1.1
②将参照项目的β权益转换为β资产。本章β资产＝ ＝（1－30％）×1.1＝0.77
③将参照项目的β资产视为新项目的β资产。即A公司β资产＝0.77
④将新项目的β资产转换为β权益。本题β权益＝权益乘数×β资产＝ ×β资产＝ ＝1.54
⑤最后根据加权平均资本成本计算公式求得rwacc。
权益资本成本
rs＝Rf＋β权益（Km－Rf）
＝4.3％＋1.54×（9.3％－4.3％）
加权平均资本成本
rwacc＝ ＝50％×12％＋50％×（1－0）＝10％
在企业实体流量法下，折现率用的是企业加权平均资本成本;而在股东流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于企业实体流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。
（2）要求计算项目的净现值，直接填表，不必列示计算过程。
第0年现金净流量＝－（750＋250）
＝－1000万元
经营阶段每年现金净流量
＝经营收入－（经营成本－折旧）－所得税
＝EBIT＋折旧－所得税
＝EBIT＋折旧－EBIT×T
＝EBIT（1－T）＋折旧
由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年现金净流量＝EBIT＋折旧
年折旧＝（750－50）/5＝140万元
第1～4年现金流量
＝（250×4×4－1400000）＋1400000
第5年现金流量
＝240＋50＋250
净现值＝240×（P/A，10％，4）＋540×（P/S，10％，5）－1000
＝96.06（万元）
（3）要求计算这个项目最差情景下的净现值，直接填表，不必弄计算过程。这一问原理与第（2）问相同，只是收入降到最低水平，成本提到最高水平，再进行计算。
单价＝250×（1－10％）
单位变动成本＝180×（1＋10％）＝198元
固定成本＝40×（1＋10％）＝44万元
残值收入＝50×（1－10％）＝45万元
营运资本＝250×（1＋10％）＝275万元
年折旧＝（750－45）/5＝141万元
第0年现金流量＝－（750＋275）＝－1025万元
第1～4年现金流量
＝（225×4×－1410000）＋1410000
第5年现金流量＝64＋45＋275＝384万元
净现值＝64×（P/A，10％，4）＋384×（P/S，10％，5）－1025
＝－583.71万元
（4）要求计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
设利润为0的年销售量为X，（250－180）×X－40－140＝0，解得：X＝2.57万件
设营业现金流量为0年销量为Y，〔（250－180）×Y－40－140〕＋140＝0，解得：Y＝0.57万件
设净现值为0的年销量为Z，NPV＝－1000＋｛〔（250－180）×Z－40－140〕＋140｝×（P/A，10％，5）＋（250＋50）×（P/S，10％，5）＝0，解得：Z＝3.64万件。
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