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创业板退市制度出台&股市影响几何
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　　接受中国证券报记者采访的券商人士普遍认为，创业板退市制度的推出将提高投资者风险意识，改善市场资源配置功能，加速绩优公司和绩差公司的估值分化。不过，这一制度对市场的影响将是长期的，短期内引起创业板估值大跌的可能性不大。　　未来估值分化或加速　　英大证券研究所所长李大霄向记者表示，创业板退市制度比主板退市制度更严，而且不支持“借壳”，将有利于树立正确的投资理念，提高投资者风险意识，抑制投机。他认为，这一制度将加速创业板上市公司的估值分化，“绩优股将获得更多关注，也将得到更高的估值，而绩差股的估值将会明显下降。”　　平安证券首席策略分析师王韧认为，创业板退市制度的推出将使这一板块未来估值分化更加明显，未来齐涨齐跌的概率将大大减小。　　不过，由于前期创业板估值已经出现大跌，退市制度对于创业板估值的短期影响可能并不明显。多数分析师认为，创业板退市制度的推出不会引发下周创业板大跌。　　短期内退市风险不大　　“虽然目前创业板板块估值仍然偏高，但急速下跌的过程已经在一季度结束。”王韧表示，部分绩优公司估值已回归合理区间，根据目前的退市标准，短期内并不会有创业板公司退市。　　创业板公司业绩在今年一季度出现明显下滑，甚至已有创业板公司出现2011年业绩亏损。业绩预告显示，今年一季度，89家创业板公司出现业绩下滑，与年报情况一致。国联水产、坚瑞消防、佳讯飞鸿、当升科技、智云股份、天喻信息、启源装备、天龙光电、宝德股份、新大新材、鼎汉技术、东方日升、海联讯、佳创视讯等16家创业板公司预计一季度亏损，亏损面超过5%。其中，国联水产预计今年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利亏损2300万-2400万元。公司去年同期净利润亏损335.9万元，亏损额大幅增加。　　依据《创业板上市规则》发布的退市标准，年内创业板公司面临的退市风险并不高。按照规定，创业板公司连续两年亏损将暂停上市，连续三年亏损则被终止上市；创业板公司净资产为负则暂停上市，如果连续2年净资产为负则要终止上市。王韧表示，由于创业板公司上市时间不长，而且普遍在上市时超募大量资金。因此，很少有公司会在短期内出现净资产为负的情况，短期内创业板公司的退市风险并不高。
（责任编辑：魏倩）
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英大证券研究所所长李大霄对新浪财经表示，退市制度出台将促进市场优胜劣汰，加大投机风险。退市制度的推出肯定会损害持有退市公司的投资者利益，但是也保护了绩优公司的投资者利益。
社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，创业板退市制度威慑力不足，真正要解决证券市场三高的问题，必须从立即从主板老赖公司做起。
著名财经评论员侯宁表示，中国股市要想三公、健康，必须有退市制度，也必须真正执行起来。“否则劣币驱逐良币，市场迟早崩溃。”
专题摘要：深交所正式发布(2012年修订)，并自日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。[]
主要内容与亮点
本次修订包括六个方面：
1、丰富了创业板退市标准体系。
2、完善了恢复上市的审核标准，充分体现不支持通过“借壳”恢复上市。
3、明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。
4、强化了退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的“退市风险警示处理”章节。
5、增加了退市整理期的相关规定。
6、明确了创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌。
八大亮点：
1、创业板暂停上市考察期缩短到一年；
2、创业板暂停上市将追述财务造假；
3、创业板公司被公开谴责三次将终止上市；
4、造假引发两年负净资产直接终止上市；
5、创业板借壳只给一次机会补充材料；
6、财报违规将快速退市；
7、创业板拟退市公司暂留退市整理板；
8、创业板公司退市后纳入三板等，并自日起施行。
1，有形净资产低于200万美元；2，市值低于3500万美元；3，净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年低于50万美元；4，公众持股量低于50万股......
1，发行人未能遵守《上市规则》，而情况属严重者；2，最低公众持股量占已发行股本的低于25%。至于市值相等于或超过40亿港元的公司，最低公众持股量低于20%，或10亿港元；3，发行人进行的业务活动或拥有的资产不足以保持其证券继续上市；4，发行人或其业务不再适宜上市。
：目前只有当升科技一家创业板公司在2011年出现亏损，2012年1季报有15家公司预亏：国联水产、海联讯、通源石油、坚瑞消防、佳讯飞鸿、当升科技、智云股份、天喻信息、启源装备、天龙光电、宝德股份、新大新材、鼎汉技术、佳创视讯、东方日升。请注意风险
：创业板退市制度打着保护投资者的名义，其实是替造假圈钱链条的利益各方彻底洗白，让权贵资本放心，创业板近一半公司涉嫌造假包装上市，投资者不仅要为三高买单，还需要承受最后一分钱被洗劫一空的打击，谁是退市制度背后的最大受益者。是股民吗？退市制度实际效果就是造假圈钱的合法化。
：【创业板退市落地：不支持重组 具体条款显严格】新规新增和修改部分条款，包括将暂停上市考察期缩短到一年、造假引发的两年负净资产将直接终止上市、财务违规将快速退市等内容。“仔细看这些新条款会发现，它体现了监管层对创业板上市公司退市的一个态度和导向――即更加严格。
：本来应该有的机制终于补上了。马上退市标的不多，标准明确，该炒作的就开始继续了。长期垃圾企业就应该快速的退市。有利于整体市盈率的下降。
：深交所今日正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并自今年5月1日起施行。清科研究中心分析师张琦指出：创业板退市制度出台有利于加强对创业板上市企业的监督，提高上市企业的质量，改善上市后企业业绩变脸现象及“三高”问题。但退市制度的出台也将使得创业板估值水平继续下调。
：创业板退市制度推出渐近，多家公司亮黄灯。创业板就是个套现板、造富板、吭爹板、垃圾板、投机板，是个圈钱板。问题有三：有进没出；数量太少，造成资金浪费，要一个给两；机制不健全，好事没办好。如今退市制度来了，本应有的东西有了，又有多大影响呢？
：看了创业板的退市制度，发现退市要比上市难……
： 创业板挤泡沫现象呈加速态势，创业者不在套现中疯狂，就在退市中阵亡。
：创业板退市制度自5.1开始实施，这将在大大抑制创业板股票炒作同时也延伸出两个问题：监管部门的寻租空间变大；对PE行业形成一个巨大的打击。
：【创业板退市制度出台】1、再度证明现任监管部门果断、高效，坚定了投资人对与中国股市制度改革的信心；2、创业板将形成优胜劣汰的局面，有进有出才是健康的循环机制；3、壳资源将显著贬值，整个市场炒小、炒重组将受到有效抑制。总之，弥补制度缺陷，对市场中长期无疑是利好，但创业板风险度上升。
：20日，深交所正式发布《创业板上市规则》（2012年修订），并自日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。但是目前的退市制度空实际杀伤力不强，36个月警告3次，根据中国官场上的经验一般不会做这么绝。至于跌破1元面值，那更是脱裤子放p，多此一举。
创业板退市第一股猜想
退市风险较高的23家创业板公司　
净利润(亿元)
净利润同比增长
资产负债率%
净资产(亿元)
处于退市危险的原因
对应的退市条件
净利润下滑50%以上、当前破发程度超过40%
连续亏损、连续20个交易日股价低于每股面值
净利润下滑50%以上、当前破发程度超过40%
连续亏损、连续20个交易日股价低于每股面值
净利润下滑50%以上
净利润下滑50%以上
净利润下滑50%以上
净利润下滑50%以上
净利润下滑50%以上
净利润下滑50%以上
今年前三季度净利润下滑50%以上
资产负债率超过50%
净资产为负
资产负债率超过50%
净资产为负
资产负债率超过50%
净资产为负
资产负债率超过50%
净资产为负
资产负债率超过50%
净资产为负
资产负债率达到50%
净资产为负
净资产低于2亿元
净资产为负
净资产低于2亿元
净资产为负
遭到深交所通报批评
受到交易所公开谴责
遭到深交所通报批评
受到交易所公开谴责
遭到深交所通报批评
受到交易所公开谴责
当前破发幅度超过40%
连续20个交易日股价低于每股面值
当前破发幅度超过40%
连续20个交易日股价低于每股面值
当前破发幅度超过40%
连续20个交易日股价低于每股面值
注：1.最新收盘价为11月29日复权；2.表中财务指标为2011年前三季度
数据来源：Wind资讯
现行创业板退市条件和退市程序表
退市风险警示
四年（年度报告）
追溯调整导致连续亏损
四年（年度报告）
净资产为负
两年半（中期报告）
审计报告为否定或拒绝表示意见
两年半（中期报告）
未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载
未在法定期限内披露年度报告或中期报告
法定披露期限结束日后当天
披露可能被解散公告后次一交易日
――
公司因故解散
法院宣告公司破产
披露相关破产受理公告后的次一交易日
——
公司被法院宣告破产
连续120个交易日累计股票成交量低于100万股
连续120个交易日
——
再次出现连续120个交易日
连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件
提出解决方案获我所同意，恢复交易当天
解决方案公布后六个月仍不符合上市条件
十二个月仍不符合上市条件
公司股本总额发生变化不再具备上市条件
一旦发生，即暂停上市
在本所规定的期限内仍不能达到上市条件
完善后的创业板公司退市条件和退市程序表
追溯调整导致连续亏损
净资产为负
暂停上市缩短一年，终止上市缩短半年
审计报告为否定或拒绝表示意见
未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载
未在法定期限内披露年度报告或中期报告
――
公司因故解散
法院宣告公司破产
——
公司被法院宣告破产
连续120个交易日累计股票成交量低于100万股
——
连续120个交易日
出现一次即终止上市，比现行制度出现两次终止上市的时间缩短
连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件
解决方案公布后六个月仍不符合上市条件
十二个月仍不符合上市条件
公司股本总额发生变化不再具备上市条件
一旦发生，即暂停上市
在本所规定的期限内仍不能达到上市条件
36个月内累计受到交易所公开谴责三次
――
连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值
――
连续20个交易日
香港创业板和美国纳斯达克股市退市制度
首次退市通知
美国纳斯达克小型资本市场
&&& 1，有形净资产低于200万美元；
&&& 2，市值低于3500万美元；
&&& 3，净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年低于50万美元；
&&& 4，公众持股量低于50万股；
&&& 5，公众持股市值低于100万美元；
&&& 6，最低报买价低于1美元30天；
&&& 7，做市商数少于2个；
&&& 8，股东人数少于300个。
&&& 被告的公司如果在告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称“一美元退市规则”。
香港创业板
　　1，发行人(上市公司)未能遵守《上市规则》，而情况属严重者；
　　2，最低公众持股量占已发行股本的低于25%(市值少于40亿港元的公司，低于3000万港元)。至于市值相等于或超过40亿港元的公司，最低公众持股量低于20%，或10亿港元；
　　3，发行人进行的业务活动或拥有的资产不足以保持其证券继续上市；
　　4，发行人或其业务不再适宜上市。
&&& 若交易所拟向长期停牌的创业板公司行使其除牌权力，交易所一般会给予创业板公司通知，要求有关公司需于某段时间(一般为6个月)内补救该等引致交易所打算行使其除牌权力的事项。
专题内搜索创业板退市制度解读
来源：中国证券报?中证网　　 07:47:00
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财经时评：
　【编者按】：深圳证券交易所11月28日发布了《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿），为帮助投资者更全面地理解其中的主要内容，维护广大投资者的合法权益，我们将陆续推出创业板退市制度解读系列文章。　
　一、完善创业板退市制度有利于市场健康发展
　现行的退市制度对提高我国上市公司整体质量，初步形成优胜劣汰的市场机制发挥了积极作用。但是随着我国资本市场的发展变化，现行退市制度在实际运行中也还存在一些问题，主要表现在退市效率较低，退市难现象突出。为使创业板市场保持有进有出、吐故纳新、动态平衡的合理状态，形成优胜劣汰的机制，推动市场规范、健康、稳定发展，必须改进和完善创业板上市公司退市制度。
　二、完善创业板退市制度有利于保护中小投资者利益
　现行创业板退市制度与主板退市制度一脉相承，其框架和主要内容基本一致，如果不加以改进和完善，在主板市场退市制度运行过程中存在的问题完全有可能在创业板市场重现。创业板作为一个全新的市场，没有历史包袱，尽快在创业板先行先试，探索建立符合我国资本市场实际的退市制度，将有利于培育投资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒作行为，形成以业绩为基础的投资理念，维护市场正常秩序，从根本上保护中小投资者的利益。
　三、投资者应从以下几方面去了解创业板退市制度的主要内容
　1．不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。为避免上市公司“停而不退”及由此引发的“壳资源”炒作，加快创业板上市公司的优胜劣汰，创业板退市制度不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。
　2. 完善了恢复上市的审核标准。为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，创业板退市制度完善了恢复上市的审核标准，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。
　3．新增加了两个退市条件。现行的《创业板股票上市规则》规定了11项退市条件。其中，“净资产为负”、“财务会计报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告”、“公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股”等为创业板较主板增加的退市条件。而新的创业板退市制度在现有11项退市条件的基础上，又增加了“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市条件。即：创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票也将终止上市。
　4．缩短了资不抵债公司的退市时间。对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。这就将现行《创业板股票上市规则》中规定的连续两年净资产为负则暂停上市，连续两年半净资产为负则终止上市的退市时间进行了缩短。
　5．成交量过低公司直接终止上市。一旦出现连续120个交易日累计股票成交量低于100万股情形的，将终止上市。触发连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的退市条件的，一旦达到这个标准，直接终止上市。
　6．退市前有30个交易日的交易机会。为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有充足的时间处理手中持有的股票，创业板建立了一个“退市整理期”制度。即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，公司股票移入“退市整理板”进行另板交易，并另板揭示，其股票不再在创业板股票行情中显示。在30个交易日中，股票交易涨跌幅限制仍为10%。交易期满后公司股票终止上市。
　7．明确了退市公司的去向。创业板公司终止上市后将统一平移至代办股份转让系统挂牌，给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。
　8. 改革了退市风险提示方式。为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被实施“*ST”的公司相混同，创业板退市制度改进了退市风险提示方式。将不再实施现行的“*ST”制度。而是通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。一旦出现退市风险，将要求创业板公司及时披露退市风险提示公告，并在此后每周披露一次退市风险提示公告；同时，要求证券公司利用短信、电子邮件等方式，将有关公司的退市风险提示公告通知持有退市风险公司股票的投资者。(本文由深交所创业板公司管理部提供)
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《关于完善创业板退市制度的方案》征求意见和修改情况的说明
我所于日对外公布了《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。我们根据社会各界反馈的意见对《关于完善创业板退市制度的方案》（以下简称《退市制度（征求意见稿）》进行了修改完善，现就征求意见与修改情况说明如下：
一、反馈意见的总体情况
在征求意见期间，我所共收到反馈邮件170多封，网络调查问卷950份。我所还于12月5日、12月19日和12月21日召开了三场退市制度征求意见座谈会，分别邀请了部分金融办、证监局、上市公司、保荐机构、创投机构、个人投资者、机构投资者、市场分析人士、专家学者等各方代表参加，广泛征集各方意见。
总体来看，市场各方对《退市制度（征求意见稿）》给予积极评价，认为有助于建立证券市场优胜劣淘机制，促进创业板市场长远健康发展。同时，也对《退市制度（征求意见稿）》提出了具体意见与建议。
二、《关于完善创业板退市制度的方案》的修改情况及说明
我们对通过各种途径所收集到的意见和建议进行了整理、归纳和汇总，对市场各方的反馈意见进行了认真研究与反复考量，吸取了其中的合理意见与建议，对《关于完善创业板退市制度的方案》进行了修改完善。
（一）丰富退市标准体系，增加两个退市条件
1．连续受到交易所公开谴责
《退市制度（征求意见稿）》中规定：创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将终止上市。
大多数反馈意见对新增公开谴责的退市条件表示赞同，认为可以提高上市公司的规范运作意识，增强监管威慑力，也有部分意见担心公开谴责执行
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