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雅居乐急筹60亿补血楼市下行市场看空前路
　　观点地产网
　　“现金就像氧气，缺少的时候才能意识到它是多么必需”，在刚结束的伯克希尔股东大会上，股神巴菲特以氧气来比喻现金的重要性。对于房地产企业而言，在今年的“阴霾”市场中应对流动性风险、保证现金将更有挑战性。
　　4月28日，有市场消息指地产正在筹措一笔60亿港元的贷款融资，并已展开和银行的接洽。就此消息，地产相关人士并未对观点地产新媒体有直接回应，仅称相关事项有待公司进行披露。
　　在此消息之前，刚于4月中旬获得一笔为期8个月的4.75亿美元定期贷款信贷。而更早于今年2月已先后发行了两笔分别为5亿美元和20亿人民币的票据。
　　60亿港元贷款寻求
　　据了解，地产正筹措的60亿港元(折合7.74亿美元)贷款为一笔三年期分期偿还的俱乐部贷款。该笔贷款利率为香港银行同业拆息加码420个基点，平均年限约为2.31年。银行的综合收益为506.6个基点，费用为200个基点。
　　据消息人士透露，自行安排这笔俱乐部贷款，并已在上两周向有业务往来的银行发送了邀请函。截至目前，尚未对该事项有公开披露，其相关人士仅称有待公告明确。
　　“从过往的借贷主要是发票据，过去比较少做这么大规模的贷款”，长期跟踪的分析师向观点地产新媒体表示，该项贷款可能还在洽谈中，但仅从额度来看，在过往是较少见的尝试，首先在议价和融资成本上就面临着一些压力。
　　其指，在宏观经济变化及行业风险上升的影响下，预计今年房企整体融资成本都会上升，也并不例外，“如果这项贷款有资产抵押的话会更顺利一些，否则利率和成本都可能比较高。”
　　值得一提的是，在60亿港元贷款消息前不久，刚刚获得一笔贷款。
　　4月14日，与渣打、恒生及汇丰银行订立信贷协议，获得为期8个月的4.75亿美元定期贷款信贷。
　　此外，今年2月份已先后宣布发行将于2019年到期的5亿美元8.375%优先票据及2017年到期的人民币20亿元的6.50%优先票据。
　　在3月28日的业绩会上，管理层曾表示继2月份的两项票据发行后公司暂时不会有融资需求，但从目前的举动来看，并未停下融资脚步。
　　资金现状
　　分析人士则指出，加快周转的资金需求和上升的资本支出是急需资金的主要原因，“今年销售目标有较大升幅，但仅靠目前的销售并不能支持其上升的资本支出及部分到期债券的回购。”
　　2014年，将业绩目标定为480亿元，并明确了加快开发周期和销售节奏的策略调整。但在上升的行业风险、下行和资金压力面前，调整中的今年也并不轻松。
　　根据年报，截至2013年底，地产的净资产负债率较2012年的64%上升至73%。国信证券近期研究报告称，如果将次级永久资本证券视为有息债务，实际上其净负债比率已超过90%。
　　此外，尽管2013年销售业绩同比增长22%，但的毛利率和核心利润均有下滑。2013年，毛利率从41.6%大幅下降至35.6%，核心利润下滑5.1%至45亿元。
　　在利润下滑时，销售回款和现金回笼能力更为重要。但今年，新增的无锡、滁州、惠州、云浮等二三线城市项目销售表现可能并不容乐观。
　　国信证券分析指，由于在三线城市项目偏多，预计其今年销售率约55%，而毛利率仍将受加剧的市场竞争和低迷的，可能会下降至31%至33%之间。
　　4月24日，瑞信发布报告却指出现金回笼比率跌至48%，同时下调目标价及每股净资产值预测。
　　另一方面，今年的可售货源为724万平方米，其中新项目及新组团的退货计划主要集中在二三季度，占比达85%及73%，追求高周转和快速开发、销售的主要调整方向也决定了对资金的更大需求。
　　熟悉的人士表示，从一季度业绩来看，今年的销售分部较为均匀，相较去年同期有很大改善，但快速增长的销售背后对应的也是较大的资金需求，“销售的增长可能还不能抵消资本支出和资金需求的增幅。”
　　（发稿：见习编辑 罗舒晗 审校：武瑾莹）
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雅居乐停止供股致美元债大跌 标普下调评级
　　观点地产网讯 ：　　10月10日综合消息，在宣布供股将不能按此前公告的时间表进行后，该公司两支海外美元债价格迅速下跌，收益率跳升。　　其中，预计2017年4月到期的七年期债券收益率报13.72%，预计2019年2月到期的五年期债券收益率报17.8%。　　据了解，雅居乐于9月22日拟进行配售股权来筹资约28亿港元。10月3日，雅居乐股票在香港联交所暂停交易。　　对此，标普10月10日也发布报告指，雅居乐在香港联交所上市的股票的暂停交易时间超过预期，而且到目前为止该公司提供的信息非常少。　　标普认为，雅居乐股票暂停交易时间将延续到下周。该公司股票在拟配售股权后立即长期暂停交易、以及管理层不公布额外信息，将打击者信心并影响股权配售的完成。　　在这种情景下，标普称，雅居乐可能需要找到其他途径来对2014年12月到期的过桥贷款进行再融资。由于财务杠杆上升、销售增速低于同业对手以及现金回款较低，因此雅居乐流动性一直下降。　　截至上半年，雅居乐的短期债务规模约为150亿元人民币，而无限制现金余额为76亿元人民币。　　鉴于此，标普将雅居乐“BB”长期企业信用评级和“cnBBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。同时，还将对雅居乐未到期优先无抵押票据“BB-”长期债务评级和“cnBB+”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。　　标普表示，预计将在雅居乐提供此次股票暂停交易的更多信息后将其评级移出信用观察名单。
（责任编辑：HN666）
09/30 04:11
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类别：公司研究
主席获得释放,属正面事件&&&
估值受压U股价较重估NAV折让72%,是2015年度预测市盈率的3.2倍&&&
10月到11月住宅销售额强劲复苏,较2014年首9个月的平均数上升62%维持我们与市场共识不同的买入评级,目标价5.8港元。&&&
雅居乐公布,公司主席陈先生已获得昆明市人民检察院释放,并于日起复职。雅居乐的股价之前因为合同销售额疲弱和主席被政府调查而受压。主席获释和近期合同销售额回升(10月到11月为超过100亿元人民币,为2014年首11个月合同销售额的26.5%),应可使投资者重拾信心。我们维持与市场共识不一致的买入评级,目标价为5.8港元,相当于有43%的上涨空间。&&&
展望2015年。&&&
我们预期由于住宅(尤其改善型住房产品)的市况回暖,公司的现金流将显著改善。我们估计雅居乐的自由现金流在2015年度将回复正数,达30亿元人民币,而2014年度的则估计为负90亿元人民币,我们也预期公司的核心盈利增长率为12%,相当于3.2倍市盈率和7.7%的股息率。&&&
我们估现时受压的估值较2014年度年结的预测重估NAV折让72%,比板块的平均数重估NAV折让约50%更为吸引。催化剂包括现金流改善和新制订的二套房抵押政策将推高雅居乐的大单位住宅销售额。基于我们预测的2014年度年结重估NAV为每股14.4港元,我们12个月的目标价为5.8港元,折让60%,相等于5年平均数减一个标准差。
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行业名称关注度关注股票数买入评级数雅居乐调低5亿美元可换股债券换股价
来源：观点地产网
雅居乐地产5月10日晚间公告表示，在派发股息后，调整于2016年到期5亿美元4%可换股债券的换股价，换股价由17.839港元调整至17.416港元，并将自日起开始生效。
截至公告日期，仍有面值5亿美元的债券及已发行股份总数34.49亿股，且概无债券已转换为股份。
待新换股价生效后，债券获全数兑换时可予发行最多股份数目将由2.18亿股调整为2.23亿股。
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内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。
雅居乐地产控股有限公司
（於开曼群岛注册成立的有限公司）
(股份代号：3383)
完成赎回於2016年到期的可换股债券
兹提述雅居乐地产控股有限公司（「本公司」）於日刊发的公告（「公
告」），内容有关本公司已知会受托人及2011年可换股债券持有人，彼有意於2014
年5月28日（「赎回日期」）悉数赎回本金合共18,100,000美元尚未偿还的2011年
可换股债券。除文义另有所指外，本公告所用词汇与公告所用者具有相同涵义。
本公司已於赎回日期悉数赎回本金合共18,100,000美元尚未偿还的2011年可换股债券
（「赎回」），赎回价相当於其本金额，即18,100,000美元，另加直至赎回日期的应
计及未付利息60,332.73美元。本公司於赎回日期合共支付的赎回价为18,160,332.73
本公司认为赎回不会对其财务状况构成重大影响。待完成赎回後，2011年可换股债券
将会予以注销，并从新加坡证券交易所有限公司正式上市名单中除牌。
承董事会命 雅居乐地产控股有限公司
公司秘书 衞静心 香港，日
於本公告日期，本公司董事会由十二名董事组成：即执行董事陈卓林先生(主席兼总
裁)、陈卓雄先生、黄奉潮先生、梁正坚先生及陈忠其先生；非执行董事陈卓贤先生、
陆倩芳女士、陈卓喜先生及陈卓南先生；以及独立非执行董事郑汉钧博士、邝志强先
生及张永锐先生。
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