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耐克2013财年Q2每股收益1.14美元 高于预期
（i美股讯）北京时间12月21日 耐克盘后发布了截至日的2013财年第二财季业绩：营收增长7%至59.6亿美元，排除汇率因素，以本地货币计算营收增长11%；略低于分析师预期的60.1亿美元；持续经营利润同比增长9%至5.21亿美元，不过受总股本减少3%的影响，摊薄每股收益增长了11%至1.14美元，高于FactSet预期的1美元。虽然耐克产品的定价在提高；但受劳动力成本增加和汇率影响，毛利率下降30个基点至42.5%；公司预计在第四季度将回升，将使整个财年毛利率持平。分地区运营情况：耐克本季度在大中华地区和西欧市场营收均出现下滑，在北美和中国以外的新兴市场增幅较大：大中华地区营收下滑11%至5.77亿美元；西欧市场营收减少2%至8.97亿美元；北美市场营收大增17%至24亿美元，订单增加14%；中国以外新兴市场营收增长11%至11亿美元，日本市场同样增长11%至2.19亿美元；中国地区运营情况：华尔街见闻援引路透等媒体的分析指，耐克在中国的问题是存货过多，难以应对激烈的竞争和当地品牌的促销，而且分销商和零售商担忧经济不确定性。一方面，耐克要消化中国地区过剩的服装库存，另一方面，耐克要在华转型，由授权经营变为批发销售。耐克首席财务官Don Blair称，公司“为了严格管理流入（中国）市场的新产品数量，主动取消了订单，减少了期货（订单）”，将以此处理目前已经剩余的库存。伦敦咨询机构Neev Capital创始人认为，12-18个月内中国的问题都不会解决，但不会比预期的更糟糕。
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为什么高市盈率股票很可能是有毒资产？
作者：陈绍霞
　　2012年3月主席在接受新华社专访时曾表示：“即便是最好的公司，不管有什么样的题材，如果其价格已经过高，那也不值得购买”、“市盈率为40倍、50倍的股票，绝大多数会成为‘有毒的金融资产’，除非你确定它就是苹果或微软式的公司。”
　　价值投资大师彼得?林奇在著名的《战胜华尔街》一书中给投资者的一个忠告则是：“关于市盈率，即使你什么都记不住的话，你也一定要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。”
　　高市盈率通常意味着高估值，即使高速增长的企业，过高的市盈率也会让投资收益率大打折扣。那么什么样的市盈率算是特别高呢？为什么高市盈率的股票很可能是有毒资产呢？下面通过案例来分析探讨这一话题。
　　案例1：(,)（高市盈率、高增长、低收益）
　　日，浦发银行在上交所上市，作为第一家在上交所上市的银行股，也是A股市场继深发展之后第二家银行股。深发展A此前作为A股惟一的银行股自1991年上市后的高成长给市场留下了深刻的印象，因此，浦发银行的上市受到市场热烈追捧，上市首日收盘价27.75元、市盈率72.17倍。
　　如果单纯从业绩增长来看，浦发银行此后10年间确实不负众望，净利润由1999年的9.27亿元增长至2009年的132.17亿元，10年增长了13.26倍、年均复合增长率30.4%!
　　尽管业绩表现出色，但从投资者的投资收益来看，浦发银行却表现平平。
　　日浦发银行上市首日收盘价27.75元、2009年末收盘价21.69元、期间经历多次送股后原先持有的1股增至2.73股、累计获现金分红1.95元，股票复权价格为61.17元，较上市首日收盘价上涨1.204倍，10年间年均复合收益率为7.97%，低于期间年均8.24%的涨幅,考虑股改时10送3股的对价后年均复合收益率为10.8%，勉强跑赢。
　　浦发银行高增长、低收益原因分析：
　　虽然浦发银行年间净利润增长了13.26倍、但复权后的股价仅上涨了1.20倍，股价涨幅远低于业绩增长，其原因有两个方面：
　　（1）市盈率由1999年末的72.17倍下降至2009年末的14.49倍、估值水平大幅下降；
　　（2）2003年1月增发3亿股、2006年11月增发4.39亿,股权因增发摊薄了17%。
　　增发摊簿效应影响有限，最主要的原因还是由于市盈率的大幅下降，假设2009年末浦发银行的市盈率保持1999年末72.17倍的市盈率不变、则股价为296.85元、股价将上涨9.7倍、年均复合收益率将达到26.74%；而浦发银行股价实际涨幅仅为1.2倍。
　　可见，浦发银行过去10年间股价涨幅远低于业绩增长，最主要的原因是1999年上市时市盈率过高，市盈率由72.17倍下降至2009年的14.49倍，使持股收益率大幅降低。
　　案例2：东软股份（高市盈率、高增长、低收益）
　　也许你会说，浦发银行一上市就是大盘股，而且目前的市场上银行股已不再是稀缺资源，估值水平下降在情理之中。那么我们来看看东软股份。
　　东软股份原名东大阿派，老股民都知道，这是个曾经倍受市场热捧的股票：小盘（上市之初总股本9900万股、流通盘仅为3060万股）、高科技、高校概念、高送转，当年的东大阿派可谓集万千宠爱于一身，1997年上半年其股价强劲上涨，印象中该股是第一家遭遇盘中停牌的股票。
　　从业绩增长来看，东软股份净利润由1997年的0.60亿元增长至2009年的6.41亿元，12年增长了9.62倍、年均复合增长率21.8%!尽管利润增长率尚可，但投资者的投资收益水平一般:
　　日东软股份收盘价43元、2009年末收盘价22.61元、期间经历多次送股后原先持有的1股增至4.396股、累计获现金分红1.925元，股票复权价格为101.33元，上涨1.356倍，12年间年均复合收益率为7.09%，略高于于期间上证指数年均6.53%的涨幅,考虑股改时10送2.5股的对价后年均复合收益率为9.02%。
　　东软股份低收益原因分析：
　　虽然东软股份年间净利润增长了9.62倍，但复权后的股价仅上涨了1.36倍，股价涨幅远低于业绩增长，其原因有两个方面：
　　(1)市盈率由1997年的70.58倍下降至2009年的33.33倍、估值水平大幅下降；
　　(2)业绩增长并非来自内生性增长：1997年其净利润6032万元、2006年净利润仅为7345万元，并没有表现出高成长性，其后利润增长主要是吸收合并(,)所致，而这次吸收合并虽然带来利润的增长。但总股本由2.81亿股增至5.25亿股,加上该公司此前的两次股权融资,原股东持有的股权被大幅摊簿。
　　可见，市盈率大幅下降、缺乏内生性增长、增发导致股权被大幅摊簿导致股东的投资收益率较低。
　　案例3：(,)（高市盈率、低增长、低收益）
　　以70多倍市盈率买入浦发银行、东软股份这样业绩大幅增长的企业，投资收益尚且表现平平；投资于高收益、低成长的股票的结果就很可能是亏损。
　　2000年以88倍市盈率发行的闽东电力上市首日收盘价15.49元,2009年末收盘价仅为9元，上市10年间除股改外并无送股，如不考虑股改送股，投资人持股10年间损失惨重，考虑股改对价（10转增7.3股)后2009年末复权价15.57元，与上市首日收盘价15.49元相当,考虑到10年间投资人的交易成本,投资人总体上持有该股仍然是亏损。
　　而如果在10年前以高市盈率买入托普软件、达尔曼（第一珠宝概念、高送转概念），其结果则是股票，血本无归。
　　可见，买高市盈率股票的结果很可能是低收益率甚至是亏损。
　　分析探讨：高市盈率的、风险极大
　　2010年初，针对当时创业板IPO“三高”（高发行价、高市盈率、高超募资金）发行的乱象，笔者曾撰文“创业板盛宴，一场游戏一场梦”，认为创业板“三高”发行是一场劫贫济富的游戏，并呼吁投资人远离毒品、远离创业板。2011年4月笔者应邀为(,)培训中心讲课时再次强调中小板、创业板的高估值风险。最近两年，以创业板为代表的小盘股持续下跌突显了其投资风险。
　　2009年以来，中小板、创业板股票动辄以100多倍市盈率发行上市，且很多企业的业绩都有较明显的过度包装痕迹，未来10年能够像浦发银行一样业绩增长10多倍的毕竟只能是极少数企业，多数企业的业绩很可能表现平平，投资收益亦可想而知。
　　如案例分析所显示，不考虑股改收益,70多倍市盈率、利润大幅增长的浦发银行、东软股份，年化收益率分别仅为7.97%、7.09%，而业绩低增长的闽东电力10年间股价则是大幅下跌。中小板、创业板很多股票上市之初市盈率百倍以上的比比皆是，有多少品种未来10年业绩能增长10倍以上？未来是否还会有二次股改？没有股改收益，这些市盈率高高在上的股票如何获得年均10%以上的收益、跑赢大盘？
　　多年前，江浙一带地下钱庄活跃，以月息10%甚至20%吸引投资人。理论上来说，只要不断地有人持续存钱进去，这个游戏就可以玩下去，前面人的利息来源于后面人的存款、并因此获得厚利，而一旦后续存款无法持续跟进，游戏中断，后来的人就将血本无归。
　　以近百倍高市盈率发行的创业板无异于这样一个搏傻游戏，理论上来说，只要有下一个傻瓜愿意以更高的价格买入你的股票，你就可以从中赚钱，风险在于一旦你找不到下一个傻瓜为你接盘，那么你就成为最后一个傻瓜，除了赔钱之外，你别无选择。
　　为什么高市盈率会导致低收益甚至亏损？
　　长期而言，持有股票的收益率包括两个部分，即股息收益率和资本利得（股价上涨）收益率；即:
　　股票投资收益率＝股息收益率＋资本利得收益率
　　当股票的市盈率过高时，一定会导致股息收益率低，而资本利得收益率也会由于市盈率的下降而受损，由此导致投资者的低收益甚至亏损。
　　（１）市盈率下降导致低资本利得收益率：
　　对于业绩稳定增长的股票而言，当市盈率保持不变时，资本利得收益率等于其业绩增长率，举例来说：A股票每股收益1元，市盈率100倍、业绩增长率20%；
　　则当前股价：1×100=100（元）
　　1年后每股收益：1×（1+20%）=1.2(元)
　　1年后股价:1.2×100=120(元)
　　资本利得收益率:(120-100)/100=20%
　　可见，在市盈率不变的情况下,资本利得收益率等于其业绩增长率。但是，如果市盈率发生变化，收益率就会发生显著变化：
　　假设市盈率由100倍下降至30倍（在一个价格起伏不定的市场，这种可能性完全存在），那么：
　　1年后股价:1.2×30=36(元)
　　资本利得收益率:(36-100)/100=-64%
　　可见，一旦市盈率大幅下降，高市盈率的股票就会面临股价大跌的风险；如果业绩保持不变，100倍市盈率意味着100年才能收回投资、即使业绩每年增长100%、三年后的市盈率也会下降至12.5倍,A股市场尚没有一家企业业绩能连续三年翻番;
　　1997年东大阿派(东软股份)股价大幅上涨遭交易所盘中停牌,媒体采访该公司高管时,一位高管表示其股价并未高估,并表示,只要业绩连续三年翻番,市盈率就会降为个位数;遗憾的是，这样的事并未发生。
　　业绩高增长通常不可持续，因此，高市盈率也注定不可持续，一旦业绩成长性下降，市盈率随之下降，股价就面临大幅回落风险，并使投资人投资收益率大幅缩水。
　　（２）高市盈率股票一定导致低分红收益率：
　　假设股票A每股收益1元、市盈率100倍，则股价为100元，即使其收益全部以现金方式发放股利，其股利收益率仅为1%（1÷100）。
　　股息收益率与市盈率的关系：
　　股息收益率=每股红利/股价×100%=每股红利/每股收益×（每股收益/股价）=股利支付率/市盈率×100%
　　其中：股息支付率=每股红利/每股收益×100%即每股收益中有多少用于派发现金红利；
　　股票A每股收益1元、每股派发红利0.6元，则股利支付率为60%(0.6÷1)。
　　由上述公式股息收益率=股息支付率/市盈率×100%可知，股息收益率与市盈率成反比，市盈率越高，股息收益率越低。
　　根据我国公司法，企业当年利润中须计提10%的盈利公积，然后才能用于向股东派发红利，法定盈余公积累计额已达注册资本的50%时可以不再提取；因此，如果不动用历年的留存收益，当年派发的股利小于等于当年每股收益的100%：
　　即：股息支付率≤100%
　　以历年留存收益派发红利只能是一次性的、不可持续的；长期而言，股票的股利支付率必然小于等于100%；而根据上述公式，股利收益率等于股息支付率除以其市盈率，市盈率越高，股息收益率越低。
　　由上表可见，当市盈率为200倍时，股息收益率小于等于0.5%；当市盈率为100倍时，股息收益率小于等于1%；当市盈率为20倍时，股息收益率小于等于5%；当市盈率为10倍时，股息收益率小于等于10%。市盈率越高，股息收益率越低。
　　综合上述分析，可以得出结论：高市盈率必然导致低股息收益率、高市盈率股票很可能由于市盈率下降而导致低资本利得收益率甚至亏损
01/11 00:3801/10 23:4312/20 01:5012/20 01:48
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正确答案：有， 或者
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第&1&题：综合题: ()某股份有限公司2005年的资产负债表、利润表和现金流量表有关资料如下：
& &(1)销售收入净额6000万元，发生的折扣与折让为100万元，含税销售额为7020万元；
& &(2)销售成本为4250万元；
& &(3)年初普通股股数为180万股，7月10日增发48万股；
& &(4)2005年净利润为500万元，优先股股利为20万元；
& &(5)年末股东权益为5000万元，优先股权益440万元；
& &(6)平均总资产为8200万元；
& &(7)现金流量表如下(单位：万元)：
& & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & && & & & & &
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金
收的税费返还
收到的其他与经营活动有关的现金
现金流入小计
购买商品、接受劳务支付的现金
支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费
支付的其他与经营活动有关的现金
现金流出小计
经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
取得投资收益所收到的现金
处置固定资产、无形资产和其他资产所收回的现金净额
收到的其他与投资活动有关的现金
现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他长长期资产所支付的现金
投资所支付的现金
支付的其他与投资活动有关的现金
现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资所收的现金
取得借款所收到的现金
收到的其他与筹资活动有关的现金
现金流入小计
偿还债务所支付的现金
分配股利、利润和偿付利息所支付的现金
支付的其他与筹资活动有关的现金
现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
四、汇率变动对现金的影响
五、现金及现金等价物净增加额
　　要求：
　　(1)假设2005年末每股市价为30元，计算市盈率和市净率，并评价企业的发展前景。
　　(2)假设现金股利总额为109.44万元，计算股票获利率、股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率；
　　(3)进行流入结构、流出结构和流人流出比分析并说明现金存量变化的原因；
　　(4)计算销售现金比率、现金股利保障倍数和全部资产现金回收率(资产按平均数计算)。
&正确答案：有， 或者 第&2&题：综合题: ()新源公司准备上一个与现有业务不同的项目，现有甲、乙两个投资方案可供投资：
& &甲方案需投资50000元，税法规定的年限为5年，直线法计提折旧，5年后残值预计为 0，项目投产后实际使用年限为6年，预计每年将增加销售收入30000元，每年增加付现成本8000元；报废时实际残值收入200元。
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& & & & & & & & & && & & & & & & & & && & & & & & & & & &
负债与权益比
　　项目的资产负债率为60%，无风险的报酬率为8.228%，市场风险平均报酬率为8%，负债的税后资本成本为10%。
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&正确答案：有， 或者
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净资产收益率高是不是代表股票收益率高？
我是一位新手，刚开始研究股票，向请教大家几个问题：
如果一家公司的净资产收益率比较高，买卖它的股票是不是就一定能够盈利？净资产收益率和股票收益率有没有必然联系？
我在凤凰网看到一只股票的数据如下：
格力电器(000651)
市盈率:11.05
每股收益 1.0256元
每股净资产 4.2483元
净资产收益率 24.14%
格力电器股票的每周行情如下：
开盘价29 收盘价26
开盘价18 收盘价20
开盘价14.30收盘价14.20
某人在购入格力电器的股票1000股，每股面值27.5元，投入资金27500元。在有一次分红记录，每10股现金5元，并送红股5股；当日股价为19元，他决定用现金分红500元增持股票26股。于是他的股份合计有1526股。在这一天，因为急需钱用，此人决定把股票卖出，并以每股14.25元的价格成交，售出金额为21745.5元，结果亏损5754.5元。
如果不考虑各种交易成本，这个股票卖买的计算过程有错误吗？
之前，我以为净资产收益率就代表股票收益率，以为净资产收益率高的股票一定能够赚。另外，根据网上的一些经典教程，卖买股票尽量考虑亏损市盈率低，净资产收益率高的股票。按照这种计算结果，却是亏损！
那么，上述的这种股票交易如何才能避免亏损呢？买出时机不对头吗？
望资深人士解答，谢谢大家！！
净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
买卖它的股票是不是就一定能够盈利？这不一定。只有做长线，这种可能性会大些。但是，必须净资产收益率持续高才行。
净资产收益率的缺陷　　第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。 　　第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。
全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率
用总资产收益率考核，较之要合理得多，一方面可以恰当地
净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
买卖它的股票是不是就一定能够盈利？这不一定。只有做长线，这种可能性会大些。但是，必须净资产收益率持续高才行。
净资产收益率的缺陷　　第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。 　　第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。
全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率
用总资产收益率考核，较之要合理得多，一方面可以恰当地反映企业资金利用效果，帮助投资者作出正确的投资决策，也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。
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