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1阐述资本成本的概念.ppt69页
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筹资管理下 一资本成本 二筹资风险 三资本结构
资本成本从绝对量的构成来看包括用资费用和筹资费用两部分内容　　1使用费用 D　　是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用例如利息股利　　2筹资费用 F　　 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用例如借款手续费证券发行费用等筹资费用与使用费用不同它通常是在筹资时一次全部支付
1个别资本成本长期借款成本K
IT公司案例中
原有长期借款成本K 6133
新增长期借款成本K 8 1 33
某公司准备以1150 元发行面额1000元票面利率10期限5年的债券一批每年结息一次平均每张债券的发行费用16元公司所得税率33该债券的资本成本率为多少 例1 解
所以该债券的资本成本率为59
4个别资本成本普通股成本KE
资本资产定价模型的含义可以简单地描述为普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率
Rf βjRM-Rf
某公司准备增发普通股每股发行价格15元发行费用3元预定第一年分派现金股利每股15元以后每年股利增长25其资本成本率应为多少　　　　　　
在 IT公司案例中
股票筹资K E
新增长期借款成本K 8 1 33
原资产负债率
新增全部资金为借款资产负债率
因为新增全部资金为借款时资产负债率未超过70所以单纯从个别成本角度考虑新增全部资金应该采用银行借款
某公司准备增发普通股
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2012注会《财务成本管理》知识点总结：使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件
&三、使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件
　　加权平均资本成本是由风险和资本结构共同决定的，如下图所示：
　　应具备两个条件：
　　①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同(等风险假设)
　　比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大，不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。
　　②公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资(资本结构不变假设)。
　　【结论】
　　在等风险假设和资本结构不变假设明显不能成立时，不能使用企业当前的平均资本成本作为新项目的折现率。
　　【例&单选题】(2009年旧制度)在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中错误的是(　)。
　　A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件
　　B.评价投资项目的风险调折现率法会缩小远期现金流量的风险
　　C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率
　　D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率
　　『正确答案』B
　　『答案解析』风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。
　　四、等风险假设与资本结构假设均不满足时项目折现率的确定
　　【类比法】寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的&推算项目的&，这种方法也称为&替代公司法&。
　　运用类比法，应该注意替代公司的资本结构已经反映在其贝塔值之中，如果替代企业的资本结构与项目所在企业的资本结构显著不同，那么，在估计项目的贝塔值时，应该针对资本结构差异作出相应的调整。
　　调整的基本步骤如下：
　　1.卸载可比企业的财务杠杆
　　可比企业的贝塔系数为贝塔权益，其包含了资本结构因素，因此，需要首先将其财务杠杆卸载，计算出贝塔资产。
　　&资产=&权益&[1+(1&所得税税率)&(负债/权益)]
　　2.加载目标企业的财务杠杆
　　卸载后的贝塔资产，与目标企业的贝塔资产是相同的。加载目标企业财务杠杆，是指根据目标企业的资本结构，将贝塔资产调整为目标企业的贝塔权益。公式如下：
　　&权益=&资产&[1+(1&所得税税率)&(负债/权益)]
　　3.根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率
　　股东要求的报酬率=权益成本=无风险利率+&权益&风险溢价
　　如果使用股权现金流量法计算净现值，折现率就用股东要求的报酬率。
　　4.计算目标企业的加权平均成本
　　如果使用实体现金流量法，需要计算加权平均成本：
　　【8&13】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益成本为7/10，权益的 值为1.2。已知无风险利率为5%。市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。
　　(1)将B公司的&权益转换为无负债的&资产。
　　&资产=1.2&[1+(1&30%)&(7/10)]=0.8054
　　(2)将无负债的&值转换为A公司含有负债的股东权益&值：
　　&权益=0.8054 &[1+(1&30%)&2/3]=1.1813
　　(3)根据&权益计算A公司的权益成本。
　　权益成本=5%+1.%+9.%
　　如果采用股东现金流量计算净现值，14.45%是适合的折现率。
　　(4)计算加权平均资本成本。
　　加权平均资本成本=6%&(1&30%)&(2/5)+14.45%&(3/5)
　　=1.68%+8.67%
　　=10.35%
　　如果采用实体现金流量法，10.35%是适合的折现率。
　　【例&计算题】(2005年试题)海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下
公司所得税率
　　海荣公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会发生明显变化，公司所得税税率为33%.公司目标资本结构是权益资本60%，债务资本40%，公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险收益率为5%，平均收益率为10%。
　　要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算时&值取小数点后4位)。
　　『正确答案』
　　(1)海荣公司汽车制造项目的税后债务资本成本
　　K b=10%&(1&33%)=6.7%
　　(2)A的&资产=1.&15%)&2/3]=0.7021
　　B的&资产=1.&33%)&1]=0.7186
　　C的&资产=1.&30%)&3/2]=0.6829
　　&资产平均值=(0.6+0..7012
　　海荣公司的&权益=0.&33%)&2/3]=1.0144
　　海荣公司的Ks=5%+1.%)=10.07%
　　(3)该项目的必要报酬率Kw=6.7%&40%+10.07%&60%=8.72%
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　　赵莹ZHAO Ying（桂林电子科技大学商学院，桂林541004）（School of Business，Guilin University of Electronic Technology，Guilin 541004，China）
　　摘要院个别资本成本率的计算是财务管理课程的重要内容之一。计算个别资本成本率的公式较多，学生掌握起来有一定难度，本文归纳出计算债务资金资本成本率的通用公式，以便学生更好掌握相关知识。
　　Abstract: The calculation of individual capital cost rate is an important content of financial management courses. Individual capitalcost calculation formulas are various, so students have certain difficulty mastering them. This paper concludes the general formula forcalculating the debt capital cost rate, so that students can master the knowledge better.
　　关键词院债务资金；个别资本成本率；计算Key words: debt capital；individual capital cost rate；calculation中图分类号院F275 文献标识码院A 文章编号院（1-020
　　引言资本成本是企业为了筹措和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。资本成本率的计算对于企业筹资管理、投资管理以及整个企业的财务和经营管理都有着非常重要的意义。这部分内容在相关教材中，有很多公式和模型，学生学习起来有一定的难度。
　　企业资金按照其来源构成可以分为债务资金和股权资金，本文就债务资金资本成本率计算的讲解进行了总结和改进，以帮助老师和同学们更好完成教学任务、达成教学目标。
　　1 资本成本率定义资本成本率是企业用资费用和有效筹资额的比率。根据定义可以得知，影响资本率因素有：用资费用、筹资费用和筹资额。
　　淤用资费用是资本成本的主要内容。在其他两个因素不变的情况下，某种资本的用资费用越大，其成本率就越高；反之，用资费用越小，资本成本率越小。
　　于筹资费用也是影响个别资本成本高低的一个因素。
　　一般而言，筹资费用越大，其成本率就越高；反之，筹资费用越小，资本成本率越小。另外，筹资费用是在取得资金时的一笔一次性费用，一般视为筹资额的一项扣除。
　　盂筹资额是决定个别资本成本率高低的另一个主要因素。在其他两个因素不变的情况下，某项资本的筹资额越大，其成本率越低；反之，筹资额越小，其成本率越低。
　　根据以上分析，个别资本成本率的计算公式定义为：K= D/P（1-F）式中，运表示资本成本率；阅表示用资费用额；孕表示筹资额；云表示筹资费用率。
　　2 债务资金资本成本率计算债务资金又分为长期借款和发行债券，下面就长期借款和发行债券资本成本率分别进行计算。
　　2.1 长期借款的资本成本率
　　式中：运遭表示债券资本成本率；陨遭表示债券票面利率；栽表示企业所得税税率；月表示债券筹资额；云遭表示债券筹资费用率。
　　3 债务资金资本成本率计算的通用公式一般而言，学生为了解答相关问题，以上五个公式，要全部记住，并且根据题目中的信息选用适用的公式，很容易产生混淆和错误。笔者在实践教学中，为了更好地让学生理解和记忆公式，将债务资金资本成本率的计算公式统一为：债务资金资本成本率= 年税后用资费用/有效筹资额。
　　在资本成本率定义公式的基础上，分子的部分具体化为&年税后用资费用&，之所以加入&年&的修饰语，是因为资本成本率就是1 元钱一年的成本；而加上&税后&的修饰语，是因为根据企业所得税法的规定，企业债务的利息是允许从税前利润中扣除的，而股利是所得税后支付的，为了提高可比性，债务资金的资本成本率也统一规定为税后成本率。
　　分母的部分为&有效筹资额&，即&筹资额-筹资费用&将通用公式引入教学活动后，笔者认为有如下优越性：淤用文字描述代替符号公式，提高了公式的阅读性和理解性，可以帮助学生在理解的基础上记忆公式，提高了公式记忆的准确性和持久性。于用一个公式代替若干公式，减少记忆的工作量。有了通用公式后，只需记住一个公式，就可以解决所有债务资金资本成本率的计算问题，举例如下：例1：ABC 公司欲从银行取得一笔长期借款100 万元，手续费1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少？
　　分析：根据通用公式，资本成本率计算的分子部分为年税后用资费用，根据题目为100*5%*（1-25%），分母部分为有效筹资额，根据题目应为借款金额减去手续费，即100*（1-1%），由此该项借款资本成本率的计算如下：
　　参考文献院[1]冯弋江.关于债务资本成本率计算公式的探析[J].新会计，2011（09）.[2]荆新，王化成.财务管理学[M].中国人民大学出版社（第六版），2012.[3]卢洁琼.关于个别资本成本率计算的几点思考[J].科技信息(科学教研),2007(23).基金项目院广西区教育厅特色专业&桂林电子科技大学会计学特色专业建设&项目资助。
　　作者简介院赵莹（1979-），女，山西襄汾人，现供职于桂林电子科技大学商学院，讲师，硕士，致力于公司财务研究。
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贡献者：Maquina_156
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