发改委：今年剥离融资平台公司政府融资功能 _ 财经频道 _ 东方财富网()
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发改委：今年剥离融资平台公司政府融资功能
　　国务院日前批转了《发展改革委关于2014年深化经济体制改革重点任务意见》。该意见提出，要规范政府举债融资制度。开明渠、堵暗道，建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。对地方政府债务实行限额控制，分类纳入预算管理。　　在财税方面，意见指出要继续扩大营改增试点范围，促进服务业发展和产业结构优化升级。改革完善消费税制度，抑制高耗能、高污染产品消费，合理引导高档消费品和高端服务消费，鼓励居民基本生活消费。坚持正税清费，推进煤炭资源税改革和税、环境保护税立法相关工作。
　　在方面，意见指出要深化国有企业改革，深入研究和准确定位国有企业的功能性质，区分提供公益性产品或服务、自然垄断环节、一般竞争性行业等类型，完善国有企业分类考核办法，推动国有经济战略性调整，增强国有经济的市场活力和国际竞争力。以管资本为主加强国有资产监管，推进国有资本投资运营公司试点。遵循市场经济规律和技术经济规律，有序推进电信、电力、石油、天然气等行业改革。　　此外，要加快发展混合所有制经济。推进国有企业股权多元化改革，建立政府和社会资本合作机制。除少数涉及国家安全的企业和投资运营公司可采用国有独资形式外，其他行业和领域国有资本以控股或参股形式参与经营。加快清理限制非公有制经济发展的法律、法规、规章和规范性文件，推动非国有资本参与中央企业投资和进入特许经营领域。放开包括自然垄断行业竞争性业务在内的所有竞争性领域，为民间资本提供大显身手的舞台。发展混合所有制经济要依法合规、规范运作，有效防止国有资产流失。
(责任编辑：DF083)
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地方平台剥离政府融资功能 城投公司加速转型-股票123
地方平台剥离政府融资功能 城投公司加速转型
网易财经&&&10-15 00:47
　　在国务院加强地方债管理的背景下，以城投公司为代表的融资平台开始加速转型。　　中债资信发布报告称，未来地方政府严格执行地方债管理意见，城投公司的转型将由量变转向质变。　　江浙城投公司加快改革　　事实上，在《意见》出台前，国家及有关部门就出台了相关政策清理和规范地方政府融资平台，以城投公司为主的地方融资平台开始了漫长的转型之路。　　江苏镇江新区经济开发总公司最近对新区城投公司提出了市场化改革方案：不仅公司名称已经向工商部门提请变更，以淡化其地方融资平台色彩，公司的领导层也彻底脱去了公务员身份。　　中央财经大学财经研究院长王雍君在接受《每日经济新闻》记者采访时说，融资平台的改革方向是把政府行为和商业行为区分开，目前江浙一带城投公司改革走在较前列，基本摸索出了几种模式：有的改造成纯商业平台，有的改造为综合型的公司。　　王雍君认为，既然剥离了城投公司的政府融资功能，治理的结构就需要建立起来，得进行公司化运作。　　增加平台造血功能　　根据2013年政府债务审计结果，截至2013年6月底，列入地方政府性债务的城投债1.1万亿元，约占同期城投债余额的50%，今年10月8日，城投债余额达到3.59万亿元。　　中诚信国际分析师李燕在接受《每日经济新闻》记者采访时说，为增强融资平台公司的偿债能力。
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地方平台剥离政府融资功能 城投公司加速转型2015年地方债务危机该如何化解-华尔街见闻
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2015年地方债务危机该如何化解
本文作者华泰证券首席经济学家俞平康、分析师孙峥，授权华尔街见闻发布，本文亦发布于微信号&hthgyj&
2015年地方政府债务可以遭遇的风险：
1、地方政府负有偿还责任债务占比或上升至90%，增加3-5万亿。在政府不再兜底的背景下，融资平台等企事业单位会把一些债务重新划转为政府负有偿还责任债务。地方政府负有偿还责任的债务可能会因此大增。
2、四级政府债务负担不均衡，&市县&承压较大。四级政府债务负担差别很大，市县级政府占比较大，两者占据了81%的比例。
3、2015年地方政府偿还债务占比或达20%以上，约为3万亿。我们预计2015年地方政府需要偿还的债务占比可能还要达20%以上，如果根据地方政府负有偿还责任债务占比确实上升到80-90%，那么2015年需要偿还到期债务至少在3万亿左右。
4、地方政府融资结构过度依赖信贷。在地方政府负有偿还责任的债务中，银行贷款占比高达50.8%。如果央行紧缩货币政策，银行惜贷，那么地方政府的融资也可能会受到影响。
5、地方融资平台剥离融资功能后，融资来源存在缺口。地方融资平台将剥离融资功能，地方政府债将成地方政府债务唯一的举债来源。从举债主体来看，未来地方政府债务的后续融资存在一个大的缺口。
6、各个省份债务负担差异很大，有可能爆发局部债务危机。经济欠发达省份的债务余额比例普遍高于发达省份。
解决2015年地方政府债务风险的三大措施：
1、增发地方政府债和PPP模式融资填补融资平台缺口。可以通过发行地方政府债可以填补一定的资金缺口。仅仅通过发行地方政府债的形式可能治标不治本。PPP模式通过将一些公共基础设施建设向社会资本开放，吸引社会资本进入可以有效减轻财政压力，可以起到填补融资平台剥离后的缺口。
2、信贷政策和货币政策给予地方政府一定喘息时间。2015年作为地方政府债务甄别后的第一年，信贷政策需要给予地方政府2-3年的过渡期，在信贷政策上要支持地方政府举债，对于一些还债确实比较困难的地方，要给予展期。在&稳健&的大基调下，要给予地方政府一定的定向宽松政策，保证地方政府融资畅通，比如，通过PSL向地方政府注入资金。
3、增信融资平台，避免信用危机。我们建议通过增信融资平台的办法来延续其融资能力，即使地方政府不再兜底，地方融资平台本身还能健康发展。
一、2015年地方政府债务遭遇哪些风险
（一）地方政府负有偿还责任债务占比或上升至90%，增加3-5万亿
根据日审计署发布的《全国政府性债务审计结果》，2013年6月底地方政府负有偿还责任的债务为10.9万亿，负有担保责任的债务为2.7万亿，可能承担一定救助责任的债务为4.3万亿，分别占比为60.8%、14.9%和24.3%。由于债务划分后，根据43号文&借、用、还&相统一的原则，负有担保责任和救助责任的债务地方政府一般情况下不再偿还。由于一些项目为公益性质或者准公益性质，缺乏稳定的收入来源来覆盖成本，在政府不再偿还的背景下，融资平台等企事业单位会把一些债务重新划转为政府负有偿还责任债务。地方政府负有偿还责任的债务可能会因此大增。
长安信托常务副总裁陈英在中国财富管理50人论坛第三届年会上透露，截止去年年底，地方债归类已与审计署公布的2013年6月底数据发生很大变化，地方政府存量债务中，地方政府负有全部偿债责任的债务比例高达90%。如果这个传闻属实，以2013年6月底审计数据为依据，那么地方政府负有偿还责任的债务占比可能上升20-30个百分点，增加3.4-5.2万亿。
（二）四级政府债务负担不均衡，&市县&承压较大
截止2013年6月底，省、市、县和乡镇各级政府负有偿还责任债务分布为1、3亿元，分布占比16%、45%、36%、3%。四级政府债务负担差别很大，市县级政府占比较大，两者占据了81%的比例。
（三）2015年地方政府偿还债务占比或达20%以上，约为3万亿
截止2013年6月底，2015年需要偿还的债务为18577亿元，占比17.1%。但是由于一方面，地方政府负有偿还责任债务会大增；另一方面，由于目前数据只是截止2013年6月底，2014年和2015年还会新增债务，因此，我们预计2015年地方政府需要偿还的债务占比可能还要达20%以上，如果根据地方政府负有偿还责任债务占比确实上升到80-90%，那么2015年需要偿还到期债务至少在3万亿左右。
（四）地方政府融资结构过度依赖信贷
在地方政府负有偿还责任的债务中，银行贷款占比高达50.8%，BT占到11.2%，发行债券占10.7%，信托融资占7%，证券、保险和其他金融机构融资占1.8%。银行贷款占据地方政府融资结构的半壁江山。这种过分依赖银行贷款的融资结构可能会受银行信贷政策、央行货币政策的影响。如果央行紧缩货币政策，银行惜贷，那么地方政府的融资也可能会受到影响。
（五）地方融资平台剥离融资功能后，融资来源存在缺口
在地方政府债务的举债主体中，地方融资平台举债占负有偿还责任债务比例为38%，政府部门和结构占比28%，经费补助事业单位占比16%，这三类举债主体累计占比82%。地方融资平台在地方政府债务举债主体中占有重要位置。根据351号和43号文，地方融资平台将剥离融资功能，地方政府债将成地方政府债务唯一的举债来源。那么谁来代替地方融资平台的融资功能，从举债主体来看，未来地方政府债务的后续融资存在一个大的缺口。
（六）各个省份债务负担差异很大，有可能爆发局部债务危机
我们计算了各个省份截止2013年6月份的负有偿还责任债务余额占2013年GDP的比例，发行一个规律，经济欠发达省份的债务余额比例普遍高于发达省份。我们认为有三个原因：第一，中西部欠发达省份目前公共基础设施还不完善，还有很大建设空间，公共设施欠账比较多；第二，中西部省份由于经济落后，财政收入低于东部沿海发达省份；第三，由于产业转移，东中西部经济增速切换，中西部进入一个高速发展期，对于基础设施建设的需求比较大。
债务分布的不均衡会有可能导致出现局部的债务危机，比如，贵州负有偿还责任债务余额占GDP比例高达57.7%。在经济减速的背景下，这种危机发生的概率可能大大提高。政府有必要一方面加强对于中西部省份债务扩张的约束，另一方面加大对于中西部的财政转移支付力度。
二、2015年地方债务风险该如何化解
（一）增发地方政府债和PPP模式融资填补融资平台缺口
截止2013年6月份，地方政府负有偿还责任债务中融资平台举债为4.1万亿，或有债务为2.9万亿。对于存量债务，地方政府需要偿还到期债务；对于新增债务，为了保证经济的可持续增长和社会事业的适度发展，债务规模还要适度增长。当融资平台剥离融资功能后，就需要有新的举债方式来替代融资平台。目前，根据43号文，发行地方政府债是地方政府举债的唯一来源。可以通过发行地方政府债可以填补一定的资金缺口。但是，由于经济下行，地方公共财政收入和政府性基金收入增速都在下滑，仅仅通过发行地方政府债的形式可能治标不治本。相反，PPP模式通过将一些公共基础设施建设向社会资本开放，吸引社会资本进入可以有效减轻财政压力，可以起到填补融资平台剥离后的缺口。如果2015年地方政府债发行规模为5000亿，净融资额为3300亿，PPP需要填补的缺口约为亿元。因此，政府要在2015年积极推广PPP模式，大力引进民营资本。
（二）信贷政策和货币政策给予地方政府一定喘息时间
在融资结构中，信贷占据50.8%的比例，信贷渠道对于地方政府债务融资来说举足轻重。2015年作为地方政府债务甄别后的第一年，信贷政策需要给予地方政府2-3年的过渡期，在信贷政策上要支持地方政府举债，对于一些还债确实比较困难的地方，要给予展期，避免地方政府负有偿还责任债务突增带来的风险。在&稳健&的大基调下，要给予地方政府一定的定向宽松政策，保证地方政府融资畅通，比如，通过PSL向地方政府注入资金。
（三）增信融资平台，避免信用危机
根据43号文，一方面，地方融资平台不再承担地方政府融资功能，政府信用不再；另一方面，三类债务明确划分后，政府负有担保责任和一定救助责任的债务本质上需要融资平台公司偿还。不同的债务不同的偿还方式将导致融资平台失去地方政府的隐性担保，其信用等级会降低，风险溢价升高，可能会发生局部的债务偿还风险。此外，融资平台的融资能力可能会大大下降，城投债的供给可能会减速，影响融资平台公司本身的持续健康发展。
我们建议通过增信融资平台的办法来延续其融资能力，即使地方政府不再兜底，地方融资平台本身还能健康发展。第一，对于一些盈利能力不强、财务指标差的公司可以注入优质资产和优质项目，比如，一些盈利能力强的基础设施项目可以注入，提高企业经营能力和盈利水平；第二，鼓励融资平台公司兼并重组，优质资产兼并劣质资产，通过兼并重组，提高企业整体的资信水平；第三，债转股，对于实在没有办法按期偿还的债务，可以通过转换为股权的形式进行偿还，起到短期缓解债务偿还压力的作用；第四，鼓励民营资本入股融资平台公司。民营资本进入融资平台可以提供一部分资金来源，还可以提高平台公司的管理水平和经营能力，对于平台公司的长期发展具有促进作用。
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地方融资平台公司转型之路
　　作者 李南山　(系国有资本运营研究院研究员)
　　由于融资平台公司长期在体制框架内运作，如何培育和提高适应市场规则的公司治理、资本运作、战略规划、资源整合等水平和能力，是实现向“市场化”和“实体化”转型，真正成为自主经营市场主体的关键要素。
　　根据国务院办公厅发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(以下简称《意见》)，作为地方政府举债搞建设“灰色通道”的上万家地方政府融资平台公司被剥离政府融资职能后，不能再以政府的名义举债，政府也不能提供担保或隐性担保。那么，长期以来担任政府融资重任的融资平台公司将向何处去?是否就此完成历史使命而退出历史舞台?
　　转型吹响“集结号”
　　《意见》明确了建立“借、用、还”相统一的地方政府性债务管理机制，明确政府债务的融资主体仅为政府及其部门，剥离融资平台公司为政府融资的职能，切实做到谁借谁还。这对破解地方政府融资乱象，防止潜在的金融风险，是一个主要的制度性防范措施。
　　所谓融资平台公司，是在中央和地方实行了“分税制”改革后，地方政府为了在分税制改革中重新平衡事权关系的产物。为推进本地发展规划，地方政府需要筹集大量的建设资金，而国家有关预算不允许地方政府直接举债，所以各地政府无一例外地成立了举债搞建设的国有独资公司，作为以政府信用为背景的主要从银行融资的企业。
　　国家报告显示，截至2013年6月，全国共有7170个融资平台公司。经历了一年多发展之后，目前有媒体报道，地方融资平台公司已突破万家。地方政府通过各种或明或暗的渠道，已经累计举债至少达到12万亿元以上，接近一年全国政府财政收入总和，如果加上未能统计的隐形债务，实际举债总量已逼近60%的警戒线水平，不仅导致国家预算法对地方政府私自举债行为的约束软化，而且地方债务中蕴含相当财政风险。
　　为了解除地方债极易引发的系统性风险，《意见》给地方政府举债限定了方向和渠道。首先，只能是政府举债，不得通过企事业单位等举债。其次，政府举债只能是两种形式，公益性项目的资金筹措以一般债券(类似一般市政债)完成，以预算收入作为还款来源。准公益项目(不以盈利为目的，但有一定现金流)的资金筹措以发行专项债券(类似收入市政债)完成，以对应的政府性基金或专项收入偿还。第三，特别明确政府融资平台公司的新增债务都不是政府性债务，并剥离融资平台公司的政府融资功能，融资平台公司不能新增政府债务。
　　新规之下，地方融资平台公司如何转型发展与规范治理，成为国有企业深化改革中的又一实践亮点。地方融资平台公司是通过转型变身真正回归市场主体还是退出历史舞台?地方融资平台公司深化改革与转型治理的“集结号”被吹响了。
　　从政府融资工具转向
　　真正市场主体
　　我国的地方政府在经济发展中是掌握重要的经济机会和资源的强势主体，融资平台公司作为地方政府举债搞建设的历史产物，对地方经济社会发展也发挥过十分重要的作用，并大致形成以下几种类型：
　　第一类融资平台公司是政府建设项目的责任主体，名义上是公司法人，实际为事业体制，隶属于政府某一职能部门，较多采用“一套班子、两块牌子”的组织结构。
　　第二类融资平台公司，通过土地运作、储备、开发及国有资产划拨，整合了一定的社会资源，主营业务集中于各类园区土地一级开发、基础设施项目建设以及其他衍生资源。
　　第三类融资平台公司，随着开发业务发展及管理成熟，路桥等市政建设、环境保护和水电气公交等民生产品供应等更多的资源被划入成为子公司，多元业务板块逐渐形成母子架构，主营业务重心也逐渐由总部下移至子公司。同时，公司在资本市场上积累一定的融资渠道和投资管理能力，但主营业务发展仍呈现自发性与被动性，缺乏战略层面的业务整合和市场化运作的能力。
　　第四类融资平台公司，对公益性项目、经营性项目和准经营性项目开始建立区分机制，形成几大核心业务板块，总部管控能力有所加强，主要负责战略投资、产业监控、资源整合、人才培育与服务支持。这类公司各业务板块分别由不同的子集团进行专业化经营管理，已经积累了一定的融投资运作经验，但对政府信用资源和银行系统性融资的依赖度仍然较高。
　　各类融资平台公司作为地方政府的“融资工具”，面临《意见》规定与政府融资职能切割的变革，向“市场化”和“实体化”转型，首先面临着“二高二低”的财务瓶颈制约。
　　一是资产负债率高。以全国开放改革的高地上海浦东新区为例，浦东新区国有直属承担着开发建设主力的功能型公司，剔除沉淀的非经营性资产，实际资产负债率达到72.22%，国有资本杠杆率高达1比5.2，远高于市级国企1比3.7的资本杠杆率。70%以上的高负债率，不仅仅是缺乏长期偿债的能力，一旦与政府信用担保切割，就会因缺乏资产信用失去进行继续融资的能力。
　　二是到期偿付债务的比例高。政府融资平台公司的长期债务比例高，长期债务偿付就有明显的周期性。据国家审计署于日发布的《2013年度全国政府性债务审计结果》，从地方性政府债务不少地方融资平台具有较高的对外担保比重，在当前宏观经济下行，信用风险积聚的环境下，融资平台公司有可能引发债务代偿。截至2013年6月底，地方性政府或有负债举借主体中，融资平台公司债务占比达到41.3%，高于其在负有偿还责任的债务中的比重。从偿付期来看，地方性政府或有负债中，政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务均将在2014年达到偿付。
　　三是资产的流动性低。因公司组建是政府出资不到位，或者以存量土地资产作价、非经营性市政资产抵充，导致融资平台公司资产流动性普遍不足。资产流动比率衡量的是企业变现流动资产以偿付流动负债的能力，所以短期融资能力也比较缺乏，较多依靠政府信用背书、以“借新还旧”方式艰难度日。
　　四是经营性现金流量满足率低。经营活动产生的现金流量的高低，说明企业自身经营活动创造现金的能力强弱，该比率较低说明企业用其经营活动产生的现金净流量难以满足投资活动的资金需求，企业再投资能力不强。
　　另外，由于融资平台公司长期在体制框架内运作，如何培育和提高适应市场规则的公司治理、资本运作、战略规划、资源整合、集团管控和经营管理等水平和能力，也是实现向“市场化”和“实体化”转型，真正成为自主经营市场主体的关键要素。
　　转型治理需要各方合力推进
　　《意见》依据“谁举债谁负责”的原则，把整治地方债乱局的方向确定为政府行为和商业行为分开。突出强调地方政府偿债的“责”，明确“地方政府对其债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则”。
　　地方政府作为创设融资平台公司的始作俑者，应以承担历史责任的态度，“分清政府债务和企业债务的边界，切实做到谁借谁还，风险自担”。地方政府要通过财政预算之手来加强债务管理，完善覆盖发债、用债、还债、管债全链条风控网的地方债管理体系，缓解经济增速减缓、结构转型升级的阵痛。
　　对融资平台公司的债务存量应按照《意见》所指，主要通过三个渠道：一是对商业房地产开发等经营性项目，与政府脱钩，完全推向市场，债务转化为一般企业债务;二是对供水供气、垃圾处理等可以吸引社会资本参与的公益性项目，要积极推广PPP模式，其债务由项目公司按照市场化原则举借和偿还，政府按照事先约定，承担特许经营权给予、财政补贴、合理定价等责任，不承担偿债责任;三是对难以吸引社会资本参与、确实需要政府举债的公益性项目，由政府发行债券融资。另外，对于因出资不实导致资产“空心化”，转型有困难的，可以通过注入一部分的优质资产，增强公司的偿债能力。
　　地方作为国资监管机构，是融资平台公司国有资本的出资人。应以“管资本”为主，根据所监管公司营运国有资本的功能定位，准确界定不同国有企业的分类，通过分类改革和有效监管，以市场化的手段促进融资平台公司的转型治理，培育国资新的增长点，拓展国企发展的新空间。
　　分类是融资平台公司转型治理的前提条件，按照市场竞争的程度可以有竞争性和非竞争性之分，按照公司的经营目标可以有提供社会公共产品的公益类和完成政府特定目标的功能类之分，按照主营业务特点又可以有投融资类和产业类之分。在准确界定转型企业的功能定位基础上，通过资本运作进行国有资产的整合，发挥国有资产的固有优势，提高企业的融投资能力，除获得银行贷款之外，可以通过积极发展混合所有制经济、发行债券、实行债转股、引入基金等多种资本运作方式，合理产权配置，拓宽融资渠道，降低转型企业的资产负债率。
　　融资平台公司作为转型主体，要通过市场化改革，规范公司法人治理结构，着力提高适应市场化的经营管理能力，加快实现由贷款主体向产业经营实体或投融资实体的公司化转型。市场化改革不仅在公司名称进行相应变更，以淡化其地方融资平台色彩，而且在公司领导体制和组织机构上，真正实行政企分开，企业领导者彻底摆脱公务员身份。
　　更为核心的是，融资平台公司要增强适应市场化的经营管理能力，主要包括：健全“协调运转、有效制衡”的公司治理结构，增强董事会的战略决策能力;融资模式与公司发展战略有机结合，发展战略与企业分类和功能定位保持一致性;通过合理配置偿债周期，管控债务风险、降低融资成本，更好发挥经营性国有资本杠杆作用，保持持续融资能力;通过预算控制、成本控制、盘活存量、财务预警、妥善应对等手段，增强有效管控财务和运营风险的能力;以提高资产流动性、提升盈利质量为目标，加大资产证券化，提高资产运作的能力，真正转型为独立自主经营的市场主体。　
（责任编辑：HN022）
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