起底嘉实元和: 非上市股权怎么估值? 业绩基准怎么定?
备受市场关注的首只参与混合所有制改革的嘉实基金元和直投封闭型发起式基金（简称嘉实元和）终于揭开神秘面纱。招募说明书披露，该基金计划募集100亿。其中将以不超过50%的基金资产投资于重组后的中石化销售公司，剩余资产全部投资于固定收益类资产。该基金将于9月23日正式发行。产品设计四大特点 非上市股权市净率估值在昨日北京钓鱼台国宾馆发布会现场，嘉实基金总经理赵学军表示，该产品的创新兼顾了审慎性原则。嘉实元和的诞生得益于中石化组织引进“三优先”之“惠及公众优先原则”，从而打开产品的创新空间。嘉实基金产品管理部总监付强表示，嘉实元和属于另类创新中的股权投资方向，也是全球基金史近十年的创新方向之一，总体有四大特点。一、股权未上市前的净值计算。上市前将采用市净率（P/B）对中石化销售公司的股权进行估值。上市后采用现有的基金会计准则进行估值。由于中石化销售公司的业务属于资产驱动型的重资产行业。销售公司拥有大量的固定资产且账面价值相对稳定。公司的收入和利润的获得对应一定的资产。同时，也考虑其经营业绩会受到油价波动影响。基于以上原因，在上市前采用市净率作为估值。根据增资协议，以日归属母公司净资产计算，增资后的P/B为2.15。二、独特的风险收益特征。与传统基金不同，嘉实元和的风险主要来自股权投资的中石化销售公司，因此，该基金从PRE-IPO到IPO再到上市交易，一共存在三次定价和两次溢价机会。从投资风险看，嘉实元和摆脱了系统性风险，投资成败直接取决于中石化销售公司的表现。记者获悉，标的公司可能一年内上市，目前意向是选择香港市场。三、由以往现金分红条款，变身为现金分配。由于投资标的出现变化，现金分红变为分配。因为现金来源不同，嘉实元和的分配现金在中石化销售公司上市前，主要靠现金股利。上市后则主要靠减持股票获取现金，另外就是债券的到期收益和利息所得。四、在信息披露方面，针对中石化销售公司相应增加了特殊内容。首先是将目标公司列入风险提示、重要提示中。其次是增加了“目标公司的情况”和“投资协议的主要内容”，并对目标公司的最新运作情况进行定期披露。值得注意的是，对目标公司估值调整增加到临时公告中，增加了信披的及时性。二级市场面值折价可能性不大嘉实元和是封闭型基金，成立后将在二级市场上市交易。上市后是否折价成为业绩关注的焦点。毕竟，相对于以往的封闭基金来说，10万元的认购起点高了许多，如果出现折价，可降低投资成本。一位基金业资深分析师向证券时报记者表示，封闭型基金折价是必然的。但关键要看是相对1元面值折价，还是相对内涵价值折价。作为当年亲自参与过封闭式基金发行的业内资深人士，他认为嘉实元和的折价问题可从投资策略中推测一二。100亿总规模的50%投资于固定收益市场，并执行持有到期策略。据此推算，3年到期信用债的平均回报大概为5.3%，回购市场大概为4.5%，算上杠杆和管理成本，预计年化收益在6%左右。另外50%持有中石化销售公司的股份，每年有50%的分红额度，折算下来大概是4分钱，两者相加，上市后基金份额内含价值大概在1.1元以上，如果对上述收益按30%折价计算，上市后的价格也会高于1元面值。如果一切如预期一样，上市开盘后或许能看到1.07元左右的交易价格。当然也不排除折价到1元面值的可能，只是这种可能性不大。另外值得关注的是，中石化销售公司上市的隐含收益才是这只基金的潜在价值。上市之后的资本溢价将为这只基金贡献更多的收益。如果按照今年中石化销售公司利润和香港市场情况计算，估计将有12倍-15倍市盈率，以此计，未来的收益值得期待。据悉，销售公司非油品业务有很大的发展空间,包括车联网、O2O等。新封基业绩基准定为6.75%根据嘉实元和基金招募说明书，该基金将于9月23日起通过嘉实基金直销中心和招商证券、海通证券等各大券商渠道正式发行，认购起点为10万元，募集规模上限为100亿元。嘉实元和基金将有50%的资产(即50亿元)投资于中石化销售公司股权，另外50亿元将投资于债券等固收证券。据嘉实基金产品管理部总监付强介绍，嘉实元和基金的业绩基准为五年期银行定期存款利率（税后）＋2%，当前五年定存利率为4.75%。这意味着，嘉实元和基金预期年化收益率为6.75%。目前市场上的封闭式基金到2015年全部到期，嘉实元和是12年来首只获批的封闭式基金。嘉实基金总经理赵学军表示，“嘉实元和的创新使得普通投资人也能分享国企改革红利，为公众抢得一杯羹。”上交所基金业务部总监施东辉认为，嘉实元和的创新让社会公众参与国企改革的进程，分享国企改革红利，让国企改革的果实惠及大众。嘉实基金的创新进一步扩大了公募基金的投资标的和范围，为基金业发展打开了新的空间，有利于提高基金业服务实体经济的能力。参与中石化“混改”五招鲜“嘉实元和直投基金具有收益高、风险低、流动性好等五大特色，并且上市后的中石化销售公司油品销售收入稳定增长，非油品业务模式将带来极大的估值溢价。”嘉实基金相关人员认为。从基金招募说明书上分析，嘉实元和有五大特色。首先，这是公募基金参与混合所有制改革的第一单，分享改革红利，分惠社会大众。作为公募基金，过去一直没有机会分享企业上市前至上市后的溢价收益，而嘉实元和基金让社会大众和机构客户能够直接投资于优质未上市企业，使其最大程度地受惠于本次混合所有制改革。其二，投资人将分享企业从上市前增资、IPO发行和上市交易的逐级收益。“投资人参与企业的股权投资，基本可以分为上市前持股、IPO发行和上市后二级市场交易三个阶段，越往前延伸，获取收益的可能与幅度往往越大。每进入到下一个阶段，往往股价会有一个新的表现。”付强表示，嘉实元和即是在第一个阶段对企业投资（过去通常只能机构投资者参与），有近50%的资产投资于目标公司，这就意味着投资者投资于本基金的资金，将有高达50%的资金直接投资于目标公司。其三，目标公司庞大的网络资源及新业务规划将使投资人分享其成长性溢价。据银河证券研究部石化行业首席分析师裘孝锋分析，3万余座加油站形成庞大的销售网络，将是销售公司的核心优势。混合所有制改革完成后，将有助于中石化销售公司非油品业务的快速扩张。此次引入民营及社会资本，将有助于公司凭借其3万余座加油站终端优势，大力发展包括车联网、O2O等业务。其四，债券配置使本基金具有稳健性。该基金投资于目标公司的权益不超过基金资产的50%，剩余资产全部投资于债券和货币市场工具。对于债券和货币市场工具的投资，由于采用持有到期投资策略，其将产生相对确定的绝对收益。其五，该基金通过设定上市交易、现金分配等机制，为投资者提供较好的流动性。“该基金份额将在上交所上市，为投资者提供流动性；该基金创新性引入特殊的‘现金分配’机制，可以在不具备收益分配条件的前提下、将卖出目标公司权益所得现金及时支付给投资者。”付强介绍道。嘉实基金原计划300亿直投赵学军9月16日向经济观察网透露，嘉实基金原计划发行300亿规模的封闭式基金，完全直投中石化销售公司，但这一计划因需突破的法规太多，无法赶上中石化的时间表，最终没有成行。嘉实基金最初的计划更大胆——以300亿的封闭式基金完全直投，据称这一计划也得到了中石化引资办公室和组的支持。不过，赵学军说，如果这样一个产品，面对的法规的突破就太多了：一个它是投非上市股权；第二个基金从来都是组合投资，现在变成单一了，这一突破虽然仍在《基金法》解释授权范围内，但要向国务院上报批。而中石化的引资时间已确立，要赶上中石化的时间表，这个流程就太长了。经过两易其稿，嘉实基金最终选择了目前“债+股”的模式。对于此次基金发行的方式，嘉实元和基金的主承销商招商证券的总裁王岩表示，此次基金首次采取了投行IPO的形式，引进了承销团的机制，而且实行了承销团对发行采取硬包销的体制。所谓硬包销，王岩解释说，就是如果投资者能足额认购，就不需要承销团自己拿钱来认购，但如果余额有差额的话，招商证券承诺自己拿钱作为投资人来认购，额度是50亿。
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意见反馈回到顶部嘉实元和混合：国内首只参与国企混合所有制改革的公募基金
&& 14:28:02
产品点评：
嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金于日至日开始公开发售。投资者可以通过基金公司直销机构，海通证券等代销机构进行认购。
本基金的基金管理人和登记机构为嘉实基金管理有限公司，基金托管人为中国工商银行股份有限公司。本基金属于主要投资特定、单一投资标的的封闭式基金，存续期内集中持有目标公司权益，因此与普通封闭式基金和混合型基金有不同的风险收益特征，本基金预期风险和收益高于普通封闭式基金和混合型基金。
投资范围上，本基金按照本基金合同的约定对确定的、单一的目标公司增资。本基金对目标公司增资之外的基金资产可以全部投资于依法发行或上市的债券和货币市场工具等固定收益类资产。具体包括：国债、金融债、企业（公司债）、次级债、可转换债券（含分离交易可转债）、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类资产以及现金，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
投资策略上，基金合同生效后，本基金根据与目标公司所签订增资协议等相关协议约定的程序和时间，一次性向目标公司增资。本基金对目标公司增资之外的基金资产将投资于依法发行或上市的债券和货币市场工具等固定收益类资产。
基金管理人方面，1999年3月，嘉实基金经中国证监会批准成立，并于2005年6月成为合资基金管理公司，目前嘉实的股东为中诚信托有限责任公司、立信投资有限责任公司与德意志资产管理公司。嘉实拥有证券投资基金设立与管理、全国社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、基金公司开展境外证券投资管理业务和基金管理公司特定客户资产管理业务资格。截至日，资产管理规模超过3200亿元，其中公募基金资产规模为1905亿元，居行业第二。
基金经理方面，拟任郭东谋为基金经理。郭东谋先生，硕士研究生，10年证券从业经历，具有基金从业资格，中国国籍。曾任招商证券研究员，2007年9月加入嘉实基金管理有限公司任研究部研究员、基金经理助理，日起担任嘉实周期优选股票型证券投资基金基金经理。
基础市场方面，统计公布8月份经济数据显示，居民消费价格指数(CPI)同比增长2.0%，预期为2.2%，前值为2.3%，主要是翘尾因素下降所致，同时由于上游原油、煤炭和建材类等周期品价格仍大幅下跌，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.2%，预期为-1.1%，前值为-0.9%，规模以上工业增加值上涨6.9%，预期8.8%，前值9.0%，社会消费品零售上涨11.9%，预期12.1%，前值12.2%，1-8月城镇固定资产投资上涨16.5%，预期16.9%，前值17.0%。投资中，我们继续重点关注房地产市场，1-8月份全国房地产开发投资为58975亿元，同比名义上涨13.2%，增速比1-7月份回落幅度小幅扩大1个百分点，回落0.5个百分点， 1-8月份，商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.3%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点，显示各地限购政策虽松绑，但对房地产市场的刺激有限，后期仍大概率继续下滑。另外，1-8月基建投资也下滑1个百分点，至21.6%，制造业投资继续下滑，1-8月累计同比下滑至14.1%，发电量同比两年来首次负增长，为-2.2%，用电量同比降至2.9%，均大幅低于预期。整体而言，8月经济数据低于预期，股市或承压回调。资金面上，上周央行在公开市场开展了250亿元14天期正回购，中标利率持平于3.70%，由于上周公开市场仅有200亿元到期资金，据此计算，上周实现净资金回笼50亿元，结束了此前连续4周小幅净投放格局。资金面方面整体趋紧，主要期限回购利率小幅上行，7天质押式回购的加权平均利率降低至3.2648%，较前一周末上升了6个BP。适逢三季度末，又迎国庆长假，市场资金面趋紧是正常反应，在后续货币政策稳定总量、定向调控和强改革的总体框架下，资金面应该不会出现大的起伏。短期，资金利率将以3.5%（R007）为中枢做震荡。
具体到本基金，它是国内首单参与国企混合所有制改革的公募基金，嘉实元和基金申请募资规模100亿元，投资门槛为10万元，存续期限为自基金合同生效之日起5年。该基金封闭运作，可申请上市交易。业绩基准为五年期银行定期存款利率（税后）+2%（目前五年定存利率为4.75%）。该基金将有50%的资产（50亿元）投资于未上市中石化销售公司股权，该部分将在公司上市后禁售期慢三年后逐渐减持。另50亿元将投资于债券等固收证券，债券方面的投资将采取持有到期的策略。
基金经理：郭东谋先生，硕士研究生，10年证券从业经历，具有基金从业资格，中国国籍。曾任招商证券研究员，2007年9月加入嘉实基金管理有限公司任研究部研究员、基金经理助理，日起担任嘉实周期优选股票型证券投资基金基金经理。
嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金
基金基本情况
&&&基金代码
&&&基金类型
&&&基金运作方式
契约型封闭式
&&&基金存续期限
&&&基金单位面值
&&&基金核算币种
&&&基金税收规定
本基金运作过程中涉及的各纳税主体，依照国家法律法规的规定履行纳税义务。
嘉实基金管理有限公司
嘉实基金管理有限公司
中国工商银行
投资及收益风险特征
&&&投资目标
本基金拟通过对目标公司的增资来参与其混合所有制改制，让改制的红利惠及社会大众和目标公司自身。
&&&投资范围
本基金按照本基金合同的约定对确定的、单一的目标公司增资。本基金对目标公司增资之外的基金资产可以全部投资于依法发行或上市的债券和货币市场工具等固定收益类资产。具体包括：国债、金融债、企业（公司债）、次级债、可转换债券（含分离交易可转债）、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类资产以及现金，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
&&&投资及管理策略
基金合同生效后，本基金根据与目标公司所签订增资协议等相关协议约定的程序和时间，一次性向目标公司增资。本基金对目标公司增资之外的基金资产将投资于依法发行或上市的债券和货币市场工具等固定收益类资产。
&&&业绩比较基准
五年期银行定期存款利率（税后）+2%
&&&风险收益特征
本基金属于主要投资特定、单一投资标的的封闭式基金，存续期内集中持有目标公司权益，因此与普通封闭式基金和混合型基金有不同的风险收益特征，本基金预期风险和收益高于普通封闭式基金和混合型基金。
&&&收益分配原则
基金的现金分配原则：1、尽量减少本基金持有现金的比例和时间；
2、每一基金份额享有同等分配权；
3、基于本基金的性质和特点，本基金的现金分配不以基金整体盈利为前提。本基金向投资人分配的现金，视分配时的具体情形，包括本基金的收益分配及/或返还投资人的部分净认购资金。其中用于收益分配的现金是指基于现金分配基准日基金资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数确定的金额；用于分配的返还投资人的部分净认购资金指扣除收益分配的现金以外的现金分配金额。基金现金分配后基金份额净值有可能低于初始面值；
4、法律法规或监管机关另有规定的，从其规定。
基金经理人概况
&&&基金经理
&&&基金经理简历
郭东谋先生，硕士研究生，10年证券从业经历，具有基金从业资格，中国国籍。曾任招商证券研究员，2007年9月加入嘉实基金管理有限公司任研究部研究员、基金经理助理，日起担任嘉实周期优选股票型证券投资基金基金经理。
募集及认购资讯
&&&基金募集期
&&&募集目标
中国证监会准予本基金募集的基金份额总额为100亿份。
&&&认购方式
网上金额认购，网下份额认购
&&&认购费用的支付模式
本基金封闭运作，不可申购赎回。
本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.6%年费率计提
本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.03%年费率计提
&&&最低认购金额
投资者通过基金管理人直销中心网上平台认购，首次认购金额最低为100,000元，追加认购最低金额为10000元。投资者通过基金管理人直销中心柜台募集方式认购，首次认购金额最低为1,000,000元，追加认购金额最低为10,000元。投资者通过网上募集的方式认购本基金，首次认购金额最低为100,000元，追加认购最低金额为10,000元且为100元的整数倍，可以多次认购。投资者通过网下认购的方式认购本基金，每笔认购份额最低为1,000,000份（需缴纳认购金额为1,005,000元），追加认购份额为100,000份及其整数倍，可以多次认购。
&&&代销机构
招商证券，海通证券当前位置： &
借道嘉实元和基金10万元参与股权投资
时间： 16:51:04 来源：本站
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　　惟一一只参股中石化销售公司的公募基金—嘉实元和直投封闭发起式基金将于今日起正式发行，最低购买额度为10万元。这也意味着，以前投资门槛动辄成百上千万元、只有富人和机构才能玩得起的股权投资，通过公募基金“飞入寻常百姓家”。　　过去，因资金门槛等因素的制约，绝大多数的普通投资者无法参与到原始股投资中来，即使是集合了大众资金的公募基金也一直没有有效的途径。本次中石化混改，嘉实元和通过一系列的产品机制创新，让社会大众能够直接投资于优质未上市企业，使其最大程度地受惠于本轮混合所有制改革。
　　作为首家进行“混改”的央企，中石化销售公司被认为是优质资产，受到境内外投资机构追捧。有127家机构参与第一轮投标，投标规模达到7000亿元左右，一方面是对参与意义的认同，更重要的是对中石化销售公司的投资价值的看好。　　产品管理部总监付强介绍，相较于传统，嘉实元和实现了三大创新。第一是从投资目标公司来看，目前市场已经成立的偏股方向公募基金，均以主投已经上市交易的公司为主，虽可参与打新，但制度改革使新股中签率越来越低，对基金业绩贡献越来越小。嘉实元和首次直投未上市公司股权，是Pre-IPO的概念，从Pre-IPO到IPO再到上市交易，实际上是三个环节，存在两次溢价收益的可能。第二，从投资对象是单一公司还是组合管理看，传统讲究分散投资组合管理，嘉实元和集中投资中石化销售公司股权，其回报直接取决于中石化销售公司的表现。最后，从基金成立前投资对象价格是否确定看，传统的股票基金是不确定的，而嘉实元和相对确定。　　此外，根据中石化混改招标结果公告，中石化将尽最大努力，促使中石化销售公司在本次增资完成后的三年内上市。根据此前中石化的时间表，其销售公司赴港上市时间节点可能会大大提前。此前中石化发布的引资公告中，多次提到销售公司分拆上市问题。有消息称该公司计划于明年在香港上市。　　展望中石化销售公司未来的投资前景，多家券商予以看好，普遍认为布局中石化销售公司的上市预期，将有望为相关参与资本带来可观的投资回报。银河证券研究部石化行业首席分析师裘孝锋预测，“中石化销售公司每年基本维持15%—20%的净利润增长问题不大。”　　他认为，中石化销售公司是有稳定的净利润现金流，并且有巨大成长空间的业务公司。随着它的油品业务继续保持稳定增长，非油业务继续保持快速增长，估计业绩会实现快速增长，它的估值在香港市场也会得到提升。　　对于嘉实元和基金推出的意义所在，市场人士分析指出，通过这种创新的封闭式公募基金的形式，让社会公众有机会来参与国企改革的进程，使他们能关注国企改革的发展，分享国企改革的红利，让改革成果能更多更公平地惠及社会大众。
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导语：爆款就是爆款，作为唯一一只参股中石化销售公司的公募基金—嘉实元和直投封闭混合型发起式基金在发行当日遭到了热捧。
　　爆款就是爆款，作为唯一一只参股中石化销售公司的公募基金—嘉实元和直投封闭混合型发起式基金在发行当日遭到了热捧。
　　半日便超募
　　嘉实元和基金23日起通过嘉实官网和券商渠道发行。
　　据悉，通过证券账户购买嘉实元和基金类似于打新股，在交易系统输入发售代码521305，按照认购流程分步提示即可完成购买。投资额度在100万以上的投资者可在嘉实直销中心柜台和招商证券、海通证券营业部直接购买。
　　由于投资标的具有稀缺性，再加之封闭式基金这种交易型产品结构，嘉实元和同时受到价值投资者和交易性投资者的关注。
　　火爆的销售如期而至，原本3天的认购期，23日当日便募满。从可靠消息以及部分招商证券的客户反馈情况来看，截至23日中午12点，嘉实元和的募集金额已达120亿元。据了解，如果申购资金超募，主承销商将按比例配售。
　　发行文件中提到，当某个发售日累计募集数量超过嘉实元和募集上限时，将从次日起停止发售并对当日的认购申请进行比例配售。
　　投资者最终能否大赚还难以定论，嘉实基金已经赚的盆满钵满。认购费千五，管理费千六虽然这样的费用在业内并不算高，但100亿的体量还是给嘉实带来了可观收益，100亿的规模，嘉实第一年就收了一亿多的认购费和管理费。
　　此外，管理费千六，低于普通股票型基金和混合型基金，但高于一般债券型基金和指数型基金。若是0.6%的管理费全部由嘉实基金所得，那么这只100亿的基金3年将给嘉实基金带来1.8亿元的管理费收入。
　　一定能溢价吗?
　　对于投资者来讲，嘉实元和上市后一定能溢价吗?
　　嘉实元和的存续期为3～5年，但可在3年后提前结束，基金在成立后3个月内将在上交所上市。很显然，如此火爆的超募也暗示了一部分投资者并不打算等到3~5年后中石化子公司股权上市变现，而是抱着“打新”的心态参与一把嘉实元和的投机。
　　而按照此前赵学军的说法，可能更快一个月左右嘉实元和就能上市。
　　该基金投资策略较为稳健，其中，50亿元的资金量参与购买中国石化销售公司港股原始股，剩余一半资金用于购买债券，进行组合投资。
　　按照嘉实基金总经理赵学军分析说，预计的收益将由三部分组成。“50%的债券，做三年持有到期债券，年化收益率大概在5.3%～5.5%，加一些杠杆，去掉融资成本，费后回报在6%;另外50%中石化销售公司的股权，预计每年分红4分钱(4%)。两部分加起来每年的收益率约在5%左右[(50*6%+50*4%)/100]。”
　　另外，还有一部分收益来源是中石化销售公司上市的期权。“未来上市发行价估值提升空间在30%～40%，放到基金本身也就是15%左右[(50*30%)/100]。”
　　三部分收益相加，最终的年化收益在10%。
　　对于投资者而言,为了一个封闭数年且年化10%的产品付出溢价,值得吗?而且10%的收益得到的前提是中石化销售公司上市的发行估值能提升30%到40%。
　　而中石化销售公司30%到40%的估值提升能否实现依然是个迷?一个客观现实是，股票在香港发行和上市，一、二级市场之间差价明显要小于内地。
　　附：嘉实元和基本信息：
　　基金类型：直投封闭混合型发起式(存续期：5年)
　　基金份额持有人5年内不得申请赎回。在存续期期间，基金份额持有人唯一的退出方式是，等该基金在上海证券交易所上市后，在二级市场上将其卖掉，这会涉及到交易手续费以及基金的折溢价。
　　投资范围：中国石化销售有限公司权益比例不超过50%，其余投资固定收益类资产(100亿元规模，其中50亿元增资中石化销售公司，另有50亿元投资固定收益)
　　购买门槛：10万元(线上)、100万元(线下)
　　业绩比较基准：五年期银行定期存款利率(税后)+2%
　　费用：认购费0.5% 年管理费0.6% 托管费0.03%(上市则变为0.06%)
　　发起式基金：嘉实基金发起式认购1000万元(3年内不转让)。
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&&& &&&由此给您带来的不便，敬请谅解。
&&& &&&特此公告。
广发证券股份有限公司
嘉实元和9月23日正式发行
信息来源：贝格数据 日期： 作者：.
&&&&&备受市场关注的首只参与混合所有制改革的嘉实基金元和直投封闭型发起式基金（简称嘉实元和）终于揭开神秘面纱。招募说明书披露，该基金计划募集100亿。其中将以不超过50%的基金资产投资于重组后的中石化销售公司，剩余资产全部投资于固定收益类资产。该基金将于9月23日正式发行。
&&产品设计四大特点&
&&非上市股权市净率估值
&&在昨日北京钓鱼台国宾馆发布会现场，嘉实基金总经理赵学军表示，该产品的创新兼顾了审慎性原则。嘉实元和的诞生得益于中石化党组织引进“三优先”之“惠及公众优先原则”，从而打开产品的创新空间。嘉实基金产品管理部总监付强表示，嘉实元和属于另类创新中的股权投资方向，也是全球基金史近十年的创新方向之一，总体有四大特点。
&&一、股权未上市前的净值计算。上市前将采用市净率（P/B）对中石化销售公司的股权进行估值。上市后采用现有的基金会计准则进行估值。由于中石化销售公司的业务属于资产驱动型的重资产行业。销售公司拥有大量的固定资产且账面价值相对稳定。公司的收入和利润的获得对应一定的资产。同时，也考虑其经营业绩会受到油价波动影响。基于以上原因，在上市前采用市净率作为估值。根据增资协议，以日归属母公司净资产计算，增资后的P/B为2.15。
&&二、独特的风险收益特征。与传统基金不同，嘉实元和的风险主要来自股权投资的中石化销售公司，因此，该基金从PRE-IPO到IPO再到上市交易，一共存在三次定价和两次溢价机会。从投资风险看，嘉实元和摆脱了系统性风险，投资成败直接取决于中石化销售公司的表现。记者获悉，标的公司可能一年内上市，目前意向是选择香港市场。
&&三、由以往现金分红条款，变身为现金分配。由于投资标的出现变化，现金分红变为分配。因为现金来源不同，嘉实元和的分配现金在中石化销售公司上市前，主要靠现金股利。上市后则主要靠减持股票获取现金，另外就是债券的到期收益和利息所得。
&&四、在信息披露方面，针对中石化销售公司相应增加了特殊内容。首先是将目标公司列入风险提示、重要提示中。其次是增加了“目标公司的情况”和“投资协议的主要内容”，并对目标公司的最新运作情况进行定期披露。值得注意的是，对目标公司估值调整增加到临时公告中，增加了信披的及时性。
&&二级市场面值折价
&&可能性不大
&&嘉实元和是封闭型基金，成立后将在二级市场上市交易。上市后是否折价成为业绩关注的焦点。毕竟，相对于以往的封闭基金来说，10万元的认购起点高了许多，如果出现折价，可降低投资成本。
&&一位基金业资深分析师向证券时报记者表示，封闭型基金折价是必然的。但关键要看是相对1元面值折价，还是相对内涵价值折价。作为当年亲自参与过封闭式基金发行的业内资深人士，他认为嘉实元和的折价问题可从投资策略中推测一二。100亿总规模的50%投资于固定收益市场，并执行持有到期策略。据此推算，3年到期信用债的平均回报大概为5.3%，回购市场大概为4.5%，算上杠杆和管理成本，预计年化收益在6%左右。另外50%持有中石化销售公司的股份，每年有50%的分红额度，折算下来大概是4分钱，两者相加，上市后基金份额内含价值大概在1.1元以上，如果对上述收益按30%折价计算，上市后的价格也会高于1元面值。如果一切如预期一样，上市开盘后或许能看到1.07元左右的交易价格。当然也不排除折价到1元面值的可能，只是这种可能性不大。
&&另外值得关注的是，中石化销售公司上市的隐含收益才是这只基金的潜在价值。上市之后的资本溢价将为这只基金贡献更多的收益。如果按照今年中石化销售公司利润和香港市场情况计算，估计将有12倍-15倍市盈率，以此计，未来的收益值得期待。据悉，销售公司非油品业务有很大的发展空间,包括车联网、O2O等。