&p&去杠杆、金融危机与现金为王&/p&&p&&u&&b&去杠杆和金融危机一样，都是欠债还钱的过程。去杠杆是主动控制的金融危机，金融危机是不受控制的去杠杆。&/b&&/u&&/p&&p&&b&&u&市场经济的关键是市场销售。这是马克思说的惊心动魄的一跳，也是主流经济学回避的内容。&/u&&/b&&/p&&p&&b&&u&一方面，资本要谋求利润。另一方面，“资本—劳动力”二元体系之中，没有对应的支付超过资本家自身消费能力的利润的支付能力&/u&&/b&。&/p&&p&如果不考虑出口的话，资本有四种方式解决这个问题：一是不断增加投资；二是销售给未来；三是资本内部不断吞噬、汇聚，小资本不断破产，大资本不断汇聚；四是按照资本家有限的消费能力低水平运转。&/p&&p&增加投资，并不稳定，除非在工业革命时期，否则新增投资很快就会面临消费品过剩问题，最终不得不去产能。&/p&&p&销售给未来，是利用信贷消费等手段，提前透支未来的消费能力。短期看一片繁荣，长期看必然有一部分社会成员陷入债务危机，未来消费更加不足。&/p&&p&小资本生产的产品滞销，小资本为生产这些产品投入（包括采购原料、租用厂房、雇用工人）的资金，成为其他资本，尤其是大资本的利润。&/p&&p&随着资金不断汇聚，形成垄断。这时，垄断资本可以有效控制生产规模，很难出现社会范围的大规模的竞争对手之间为了占领市场疯狂扩张投资现象（比如共享单车疯狂扩张）。这样一来，避免周期性生产过剩，直接的结果就是经济陷入长期停滞。&/p&&p&&u&&b&市场之中存在强弱，强者制订交易规则，弱者只能照单全收，强弱地位无法互换，这是卢瑟经济学分析经济的基础，也是主流经济学回避的内容。&/b&&/u&&/p&&p&&u&&b&市场经济环境中，随着强者不断积累利润，弱者必然不断积累债务——信用货币其实就是对银行的债权。&/b&&/u&&/p&&p&从另一个角度看，如果没有利润和债务的积累，经济就会长期低水平运转，陷入停滞之中。只要经济高于维持强者消费的水平，强者不断积累利润，必然意味着有社会成员不断增加负债。&/p&&p&周期性债务与利润的湮灭，是一个自发的去杠杆的过程。这就是金融危机。与之对应的，是经济危机。欠债还钱，没钱只能抛售资产，有什么是什么，债券、房产……多数人都抛售的时候，买主很少的时候，这些资产自然就卖不上价钱。&/p&&p&&u&&b&经济危机的过程中，强者用手中的利润，购买弱者为偿付债务抛弃的资产。这时，资金价格上涨，资产价格低廉。这是遍地是金砖的时代，但是要用金撬棒撬起来。&/b&&/u&&/p&&p&为了避免金融危机，央行不断给弱者提供贷款，弱者用借来的资金偿还强者的债务，强者手中的货币越积越多。需要知道，市场交易规则由强者制定，弱者手中的流出的货币，最终辗转流向强者，除非强者希望获得更多的利润，否则这些货币不会毫无代价地主动流回到弱者手中。&/p&&p&这些强者手中越积越多的货币，不会进入实体经济投资，因为消费端销售不畅。这些货币不会退出经济循环，被老老实实被窖藏起来，因为政府提供的货币不时真金白银，而是不断贬值的价值符号。相比真金白银，价值符号会不断贬值的。&/p&&p&这些价值符号进入强者手中以后，必然四处投机，或者放高利贷，或者投机大宗商品，或者投机房地产，或者投机外汇，或者大规模的兼并——总之，都是想方设法从弱者身上榨取更多的利润。&/p&&p&于是，经常可以看到“实体凋敝，金融暴走”的现象。&/p&&a href=&/p/& class=&internal&&实体凋敝，金融暴走 - 知乎专栏&/a&&p&在整个社会消费不旺的情况下，这些由强者掌握的来自不断灌水的资金，也难以找到对应的利润。这就是所谓的资产荒，掌握巨额资金，没有合适的获得利润的方向。&/p&&p&虽然央行大量放水，但是真正的弱者，比如中小资本，往往得不到资金，原因很简单，因为他们的经营风险太大。他们的投资，很容易成为大资本的利润。所谓，吃不穷，花不穷，一创业就变穷。这种情况下，谁会把钱借给他们呢？——除非高利贷。风险高，自然要求的利率高。&/p&&p&这些资金给了谁呢？&/p&&p&一般情况下，是国有企业和地方政府。国有企业和地方政府的背后，都有政府的征收权，实在不行，还可能中央政府印钞。&/p&&p&在地方财政依赖房地产的国家，开发商贷款流入地方政府手中。购房者的贷款解放开发商的贷款。一旦购房者无法获得贷款，地方政府就会失去一笔很大的收入。&/p&&p&国有企业获得贷款以后，支付各种费用，购买原料，支付工人工资。这些钱，为生产原材料和消费品的企业提供了订单。拉动了GDP，增加了税收和就业。&/p&&p&地方政府获得土地出让金和税金以后，进行各种建设。施工公司购买原料，支付工人工资。于是，订单增加，拉动了GDP，增加了税收和就业。&/p&&p&增加的税收，再次支出。再次拉动GDP，增加税收和就业。&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/roll//doc-ifyeifqx6028181.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一季度全国财政收入 同比增长14% 二季度增幅料将回落&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&&blockquote&&p&&u&&i&一季度全国一般公共预算收入实现4.4万亿元，同比大涨14.1%。财政收入经过三年的中低速增长，增速重新冲至两位数。&/i&背后有一季度经济企稳向好支撑，&i&也跟PPI恢复性上涨有很大关系。&/i&&/u&&/p&&p&&i&&u&积极财政政策也开始发力，一季度全国一般公共预算支出将近4.6万亿元，同比增长21%。一季度财政支出超过当季收入，意味着部分政府债券已经投入使用。&/u&&/i&&/p&&p&不过，一季度收入形势大好，恐难以持续。财政部国库司司长刘祝余在发布会上直言，初步判断，一季度财政收入增长受短期增收因素影响较大，后期特别是二季度增幅可能会明显回落。&/p&&p&&i&&u&一季度土地出让收入接近万亿元，同比大涨29.9%。不过，随着房地产调控政策的出台，对房地产投资走势及土地出让收入状况，预判有分歧。&/u&&/i&&/p&&/blockquote&&br&&p&经过若干轮回，这些最终进入少数人手中，从此脱离实体，进入投机领域，刺激金融暴走。&/p&&p&与之对应，是国有企业、地方政府和房奴背上债务。&/p&&a href=&/p/& class=&internal&&如何看待国务院印发《地方政府性债务风险应急处置预案》？ - 知乎专栏&/a&&p&最终的趋势是，债务越滚越多，随着债务的增多，就是为了避免国有企业和地方政府破产，也要不断给它们发放贷款，或者默许它们四处借钱，实现借新还旧。经济半死不活，金融不断暴走，金融风险增加，生活成本上升。&/p&&p&这时，如果加息，就可能导致债务崩盘，国有企业、地方政府和房奴无力偿还债务，甚至无力偿还利息，直接破产。&/p&&p&如果不加息，泡沫就会越吹越大，泡沫破裂的风险、物价失控的风险迅速积累。&/p&&p&于是，金融暴走的形势愈发恶劣。&/p&&p&如何让少数人控制的天量资金再次进入实体经济循环，增加投资，增加就业，增加消费，增加税收，这是让人头痛的事情。如果认为少数人都不傻的话，就会知道这基本没戏——除非有极大的竞争的压力，类似4、5家共享单车竞争市场那样的压力，否则谁也不会在大量产品滞销的时候，主动增加投资。个别少数人头脑发热，主动投资，他们的投资很快就会被其他少数人瓜分。头脑发热者从此丧失资本代理人的身份，退出顶层。&/p&&a href=&/?target=http%3A///a/696.htm& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&人民日报调查银行资金空转：未进入实体经济_财经_腾讯网&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&大量资金，可能冲入楼市，使房价飞上天，然后爆裂。爆裂的过程，是货币再次大幅度集中的过程，爆裂之后，极少数人获得天量利润，绝大多数人则背上天量债务。注意，这里是极少数，不是少数。&/p&&p&任何大规模的投机行为，都是多数人的货币集中到少数人手中，少数人的货币集中到极少数人手中的过程。股市如此，楼市也是如此。能顺利从投机大潮中成功逃脱的永远只是少数人——他们获得现金，其他人获得筹码和债务。有债务，就有债权，有人破产，必然有人发财，只不过绝大多数人都破产，让大家忽视了极少数发财的人。&/p&&p&这些资金，可能冲入商品市场或外汇市场，导致通货膨胀或者本币剧烈贬值。那时，经济会遭到重创，可能就需要更换货币了——回收小面额纸币，发行大面额纸币。&/p&&p&还有一种可能，是这些资金进入了高利贷市场。正常情况下，这些资金是不会进入高利贷市场的。但是，如果这些资金在银行之间反复倒手，层层剥皮，每次倒手都增加一些利差，增加一些风险，都对最终用途的了解都模糊一些。那么最终，对这些资金来说，进入高利贷市场，只是迟早的事情。&/p&&p&再说，国有企业和地方政府，在债务不断增加，银行不愿提供更多贷款，债券发行困难的情况下，迟早也会求助于高利贷市场。&/p&&p&这时，所有参与资金倒手的银行，被资金链穿在一起。资金链的一头儿是理财或者其他募集到资金，另一头是高危险的高利贷或者随时可能出现偿付问题的债券。一旦高利贷或者债券无法顺利偿付，那么一连串的银行就都要显然债务危机之中。这些银行，如同一条绳上的蚂蚱，更像多米诺骨牌，或者一连串的鞭炮，倒下一个，倒下一串，引爆一个，引爆一串。&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/china/jrxw//doc-ifyeycfp9380093.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&起底同业存单套利链条：每一环节都存在正利差&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&（下）&/p&&p&&b&&u&这时，大量资金在空转，实体经济半死不活，空转的资金总量在以每月万亿的数量增加，这是悬在经济头上的达摩克利斯之剑。&/u&&/b&&/p&&p&&b&&u&达摩克利斯之剑一旦坠下，前面所列出的各种后果，可能同时发生——楼市爆裂，物价上涨，本币下跌，金融机构连锁性倒闭。&/u&&/b&&/p&&p&支持楼市上涨、大量资金暂时不冲入商品市场、不冲出国境、经过银行反复倒手进入高利贷市场等现象存在的条件，是大量资金的金融领域暴走，新增资金不断增加，一旦这种条件不复存在，这些现象必然无法继续存在。&/p&&p&整个经济，如同一个奇怪的机体，连接四肢的只有静脉，通向大脑的只有动脉。于是，四肢严重缺血，大脑严重淤血。不输血，四肢坏死；输血，迟早脑淤血。&/p&&p&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/stock/t//doc-ifyexxhw2420427.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&各地银监局展开现场检查 资金空转、规避监管套利成检查重点&i class=&icon-external&&&/i&&/a& &br&&/p&&p&&u&&b&如果不想发生前面的恶劣后果，就要主动去杠杆，这如同主动诱发雪崩，试图人为控制雪崩，避免更大规模的不可控的雪崩。&/b&&/u&&br&&/p&&p&去杠杆，说起来容易，做起来难。欠债还钱天经地义，债权人不会无端放弃债权。债权人在经济中处于强势，债务人处于弱势，债权自动向强者聚集，债务自动向弱者聚集。债权人和债务人的关系不会自动逆转，债务人只会在债务泥沼中越陷越深，完全不可能靠自己的力量爬出债务的泥沼。&/p&&p&当然，实践之中，相对强势的债务人，可以把债务扔给更弱势的社会成员。比如，在央行的配合下，地方政府把一部分债务扔给社会成员，实现民间加杠杆，地方政府去杠杆。只要降低住房贷款条件，刺激房价上涨即可，这并不难。&/p&&p&利润和好运向强者汇聚，债务和风险向弱者集中。居民没有再次甩掉债务的机会。在这种情况下，居民的杠杆率会迅速增加。这是一个藏债于民的过程。&br&&/p&&p&地方政府，获得这些资金之后，再次启动各种工程，拉动GDP，增加税收和就业。经济出现回光返照。&br&&/p&&p&还有的时候，政府可以不直接启动工程，而是以担保+PPP的形式，或者其他变种的形势，启动工程。这个过程，大同小异。&/p&&a href=&/?target=http%3A///a/40298_0.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&财政部：明确举债融资政策边界 严禁利用PPP变相举债&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/roll//doc-ifyexxhw2179388.shtml%3Fcre%3Dfinancepagepc%26mod%3Df%26loc%3D1%26r%3D9%26doct%3D0%26rfunc%3D41& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&五部门规范地方政府举债融资：对PPP项目不得承诺最低收益&i class=&icon-external&&&/i&&/a& &br&&br&&/p&&p&问题是，这种藏债于民的过程，是不可逆，不可复制的。民间的偿债能力，必然不断下降。大批居民背上沉重的债务，他们中长期的消费能力，也必然下降。工业化时代，盖楼如种菜，未来更多的房产，他们还有多少接盘能力？&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/china/gncj//doc-ifyepsch2210617.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&楼继伟：中国居民部门杠杆率已经升至接近50%&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&a href=&/?target=http%3A//.cn/china/gncj//doc-ifyfeivp5713486.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&前4月全国房地产投资增9.3% 创两年多来新高&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&再说，这种方式也不治本。地方政府为了刺激经济，拉动GDP、增加就业、增加税收，很快就会背上更多的、新的债务。&/p&&p&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/roll//doc-ifyepsch2795902.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一季度财政赤字1551亿近20年罕见 不搞大水漫灌刺激&i class=&icon-external&&&/i&&/a& &br&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/c//doc-ifyeifqx6181115.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一季度GDP增速6.9%，国民经济稳中向好&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&a href=&/?target=http%3A//.cn/roll//doc-ifyeifqx6028181.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一季度全国财政收入 同比增长14% 二季度增幅料将回落&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&/p&&p&&u&&b&总体来看，这是一个加杠杆的过程，并不是一个去杠杆的过程。是用增加社会总债务的方式，暂时减少地方政府的债务。少数人手中的债权更多，其他社会成员背负的债务更多。必然导致空转的资金量更大，潜在的物价上涨、资产泡沫破裂、本币下跌、地方政府陷入债务危机、引发银行间一连串偿付危机的风险更大。这时所谓的经济回暖，不过是甩锅以后，回光返照。&/b&&/u&&/p&要把空转的货币收回来，至少冻起来，这并不容易。如果不暴力剥夺的话，就要允许他们进入暴利行业，或者说刚需行业——在全民没有支付能力的时候，默许这些货币资本卡住刚需，逮住蛤蟆攥出尿。&p&如果要诱惑他们买资产，那就要出一个比较有诱惑力的价格。资产价格下跌，将直接导致大批以土地和房产为抵押，并且将在未来以土地和房产销售作为收入来源的贷款，出现巨大风险。这些贷款，很多由地方政府用财政直接或间接的担保。土地价格下跌，地方政府收入减少，需要支付的贷款损失增减，直接的后果就是地方政府破产。&br&&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/china/dfjj//doc-ifyeycfp9198526.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&303个地级市经济财政全景图 GDP负增速地区均处辽宁&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&何况，且不说，大量债务本身就无力偿付，收不回来，最终必然以砸锅卖铁告终。就是在规定时间内偿还债务也给所有债务人极大的现金压力。看过《多收了三五斗》的朋友就会记得农民为了偿付债务贱卖稻谷的情节。所以，央行一提出要银行间清理彼此的三角债，虽然广义货币总量还是以每月1万亿的速率增加，但是所有能跌的资产就已经都跌了个遍。&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/china/hgjj//doc-ifyfeivp5652853.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&4月新增贷款超预期 M2同比增速回落&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/chanjing/cyxw//doc-ifyeycfp9376762.shtml%3Ffrom%3Dwap& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&多家银行收缩同业战线 部分小银行流动性压力凸显&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&不仅如此，在银行大规模回笼现金清偿彼此间的债务的时候，不会轻易提供贷款。所以，靠贷款支撑的楼市价格承受了巨大的压力。事实上，大家都是在用廉价的贷款买房。在银行大规模回收现金，同业利率上涨的时候，自然没有银行愿意提供廉价的、长期的住房贷款——毕竟谁也不愿意做亏本的买卖。&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/money/bank/bank_hydt//doc-ifyfeius7865310.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&银监会：银行业风险完全可控 市场没必要对监管发文紧张&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&房价下跌，可能直接导致经济崩盘。地方政府无力拿出足够的资金上项目。国有企业也一样，利率上涨，僵尸企业破产，无力继续借新还旧。&/p&&p&没有社会成员继续源源不断地向经济中注入货币，于是GDP跌，财政收入跌，就业也会跌——整个社会消费不足，产品滞销，资本不会养那么多的吃闲饭的人。对资本来说，谁养谁破产。&br&&/p&&p&&u&&b&当劳动者不能为资本提供消费能力的时候，资本就要解雇劳动者了。那些认为自己用贷款买房、买车，可以安逸享受生活的人，很快就会发现资本不再需要他们，根本不管他们用债务为资本提供了利润，也不管他们现在债务缠身，需要长期稳定的工作才能偿还贷款期限长达20、30年的债务。&/b&&/u&&/p&&p&如果这些资金冲进商品市场，必然冲击物价，如果冲进外汇市场，必然冲击汇率，外出一旦耗光，后面就是本币汇率浮动，难听点说，就是暴跌。这时，央行为了保住本币，必然加息。那些贷款炒房，喜滋滋地持房待涨的人，会深刻领悟到“经过个人努力，我终于从一无所有变为极度贫困”这句话的意思。这时，他们的就业机会会减少，工资会下跌，物价和利率会上涨。&/p&&p&一旦收缩货币，首先承担损失的必然是弱者。这符合强者获得好运和收益，弱者承担风险和损失的原则。&/p&&p&这是一个激烈的连锁反应，大量债务人将无力偿还债务，他们将不得不失去自己的资产。或者，排队去银行提现，眼睁睁地看着自己的股票和房产贬值，经济规模迅速下滑，向只为顶端少数人服务靠拢。&/p&&p&不但经济下滑，治安也会下滑。一方面财政捉襟见肘，一方面失业人口增加。想想前面政府投资拉动经济的过程中新增多少人就业，就会知道停下这个过程会有多少人失业。这些人都要吃饭，难免男盗女娼。&/p&&p&所以，谁也承担不起这个责任，谁也不敢轻易主动刺破脓包。刺破脓包就会在全社会发生欠债还钱的连锁反应，后面就是一场危机。&/p&&p&如果要主动刺破这个脓包，唯一的解释就是脓包已经到了不论刺不刺破，自己要破裂的地步。一旦脓包自己破裂，那就是剧烈的金融危机，本币迅速贬值，进口商品物价上涨，一连串的银行倒闭。为了避免这样的溃烂，只好自己尝试主动刺破脓包。&/p&&br&&br&&blockquote&&p&这次中央政治局集体学习，由有关负责同志结合各自业务领域和工作实际介绍情况。&i&&u&&b&中国人民银行行长周小川就加强宏观调控、保障金融安全，中国银监会主席郭树清就化解银行体系风险、维护金融稳定，中国证监会主席刘士余就资本市场发展与风险管理，中国保监会副主席陈文辉就回归风险保障、强化保险监督、守住维护金融安全底线谈了认识和体会。&/b&&/u&&/i&&br&&/p&&/blockquote&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/stock/t//doc-ifyeychk7218440.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&新华社连发七文评金融安全，监管风暴延续，对经济影响几何？&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&反过来讲，如果没有到这一步，那么任何尝试主动刺破脓包的行为，都难免会半途而废。与其主动刺破，不如使用一切手段，拼命拖延。很多情况下，甚至不知道脓包有多大。于是，只好先摸底。&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/roll//doc-ifyexxhw2580713.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&财政部最后通牒：地方融资担保将再迎摸底排查&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&但是，许多时候，一旦摸底，甚至会丧失主动刺破脓包的勇气。&/p&&a href=&/?target=http%3A//.cn/money/bank/bank_hydt//doc-ifyfeius7865310.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&银监会：银行业风险完全可控 市场没必要对监管发文紧张&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/money/bank/bank_hydt//doc-ifyfeivp5640519.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&银监会：所有监管制度都不限制业务 目前处摸清底数阶段&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/china//doc-ifyfeivp5656049.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&央行安抚市场称缩表不意味收紧银根 银监会称莫慌&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&p&于是，很多情况下，达摩克利斯之剑之剑越来越重，悬挂利剑的头发，越来越细。&/p&&a href=&/?target=http%3A///news/35.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&央妈：四月我是扩表的 经济回稳持续时间已超过12个月&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&&u&&b&当然，对极少数人来说，比如拥有巨额债权的国际金融大资本来说，他们是愿意周期性主动刺破脓包的。大多数人破产的时候，是他们用金撬棒从地面上捡金砖的时候。进入一个新兴国家之前，先制造一起金融危机，廉价攻城略地，占领制高点，对他们来说，是很有利的。&/b&&/u&&/p&&a href=&/?target=http%3A///a/70754_0.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中美百日计划获进展 在农产品、金融服务等领域达成合作&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&a href=&/?target=http%3A//.cn/stock/usstock/c//doc-ifyfecvz1415895.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&通胀失控民生伤不起 联储由鸽转鹰事出有因&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&威胁不只来自境外。即使没有外来金融资本，随着大量资金不断注入经济循环，实体凋敝，金融暴走，本国金融资本也在迅速做大。这些金融资本，拥有足够的资金，也有足够的动机刺破脓包。毕竟，金融危机是大资本收割战利品的时期，是垄断资本加速构筑垄断帝国的时期。它们也将有足够的能力影响政权决策。富可敌国，拥有的财富达到一定程度，就可以对政权产生足够的影响，甚至分庭抗礼。&/p&&a href=&/?target=http%3A///17/0508/01/CJSIIN.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&揭秘安邦帝国:一路&狂飙突进&遭遇投资&急刹车&?_网易新闻&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&扁鹊三兄弟的故事是一个寓言。&br&&/p&&p&魏文王之问扁鹊：‘子昆弟三人其孰最善为医？’扁鹊曰：‘长兄最善，中兄次之，扁鹊最为下。’魏文侯曰：‘可得闻邪？’扁鹊曰：‘长兄于病视神，未有形而除之，故名不出于家。中兄治病，其在毫毛，故名不出于闾。若扁鹊者，镵血脉，投毒药，副肌肤，闲而名出闻于诸侯。’&/p&&p&在现实之中，人们宁可选择动辄开刀的扁鹊，也不会选择医术更高的扁鹊两位兄长。因为多数人没有见微知著的能力和长远的眼光，医生也不愿意承担相应的责任。于是，扁鹊成名。&/p&&p&&u&&b&然而，实践之中，往往没有能确保医起死人而肉白骨的扁鹊。&/b&&/u&&/p&
去杠杆、金融危机与现金为王去杠杆和金融危机一样，都是欠债还钱的过程。去杠杆是主动控制的金融危机，金融危机是不受控制的去杠杆。市场经济的关键是市场销售。这是马克思说的惊心动魄的一跳，也是主流经济学回避的内容。一方面，资本要谋求利润。另一方面…
&p&央行：都是他妈逼的。&/p&&br&&img src=&/v2-4e5ea1bebf533b83c10a4_b.jpg& data-rawwidth=&342& data-rawheight=&300& class=&content_image& width=&342&&&br&&p&美国日加息后，央行一天之内连续4支箭应对！&/p&&p&1， 早上上调7天、14天、28天逆回购利率10个BP，分别至2.45%、2.6%和2.75% ，释放200亿7天期，200亿14天期，400亿28天期OMO。&/p&&p&2， 上调6个月及1年期MLF利率10个BP至3.05%和3.2% ，释放 3030亿元 MLF。
&/p&&img src=&/v2-ab6eb1ccb11dc91ca6728_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&398& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&/v2-ab6eb1ccb11dc91ca6728_r.jpg&&&br&&p&3，下午， 上调隔夜常备借贷便利(SLF)利率20个BP至3.30%，上调7天SLF利率10个BP至3.45%， 上调1个月SLF利率10个基点至3.8%。&/p&&p&4，上调国库定存125BP， 3月期600亿元人民币中央国库现金管理商业银行定期存款，中标利率4.20%。&/p&&p&央妈心里苦，但是不说。&/p&&p&1，美联储一加息，央妈立即动作。&/p&&p&对比日上调OMO 10gBP，上调SLF隔夜35BP，1月24日上调MLF 10个BP，晚了美国加息超过1个月。&/p&&p&这次立即全面出手，风度全无。&/p&&p&2，美联储加了25个BP，央行只上调了10个BP，跟进但跟进幅度小。&/p&&p&美联储加息比预想导致加息后美元指数下滑，美股黄金上行。&/p&&p&中国跟进幅度小，导致当天股，债，汇，期上涨。&/p&&p&央行不敢公开加息，不敢上调一年期存贷款利率，勉为其难的加息式放水。&/p&&br&&p&看日的shibor数据。&/p&&br&&img src=&/v2-f0202cfe2fa5bf2bc71a88acbcdc1781_b.png& data-rawwidth=&549& data-rawheight=&389& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&549& data-original=&/v2-f0202cfe2fa5bf2bc71a88acbcdc1781_r.png&&&p&被压制很久的on，1w，沉寂很久的3m全面上行。on一举突破2.55关口，3m冲破4.3，超过贷款基准利率4.3，银行倒贴。&/p&&br&&img src=&/v2-93eab8e9cb2dd91e1b6d04df956d3a43_b.png& data-rawwidth=&1011& data-rawheight=&671& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1011& data-original=&/v2-93eab8e9cb2dd91e1b6d04df956d3a43_r.png&&&p&shibor是利率金字塔之基，是无风险利率的基准。过去半年，市场已经自行加息了1个百分点。&/p&&br&&br&&img src=&/v2-5a02bbbecd76b499b259bb022e3e5d7f_b.jpg& data-rawwidth=&864& data-rawheight=&535& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&864& data-original=&/v2-5a02bbbecd76b499b259bb022e3e5d7f_r.jpg&&&br&&img src=&/v2-b4715b1aacf31667bdadd1f3a84c8d38_b.jpg& data-rawwidth=&868& data-rawheight=&539& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&868& data-original=&/v2-b4715b1aacf31667bdadd1f3a84c8d38_r.jpg&&&br&&img src=&/v2-2e408cf7d83e0f2adad03f_b.jpg& data-rawwidth=&871& data-rawheight=&542& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&871& data-original=&/v2-2e408cf7d83e0f2adad03f_r.jpg&&&p&on在8月-9月开始上行。3m是10月末开始上行。1y从11月开始上行。&/p&&p&如果对比，可以发现shibor上行的时间刚好和去年房贷占贷款98%，和企业存款活期化对上。&/p&&img src=&/v2-26f83fa49d_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&396& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&/v2-26f83fa49d_r.jpg&&&br&&img src=&/v2-b99b9ec29f022ea2eef5_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&396& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&/v2-b99b9ec29f022ea2eef5_r.jpg&&&p&2016年7月，企业定存改活期，囤积现金。&/p&&br&&img src=&/v2-cc75d3d9db4a6f388b34_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&381& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/v2-cc75d3d9db4a6f388b34_r.jpg&&&br&&img src=&/v2-36fd4adfcf959c560648dbde_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&268& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/v2-36fd4adfcf959c560648dbde_r.jpg&&&br&&p&2016年7月新增人民币贷款4636亿元人民币，其中居民中长期贷款4773亿元，也就是说新增贷款扣除买房民族的房贷之外是负的。 房贷占比达103%。&/p&&p&8月新增房贷6755亿，历史峰值。&/p&&br&&img src=&/v2-3fba00c2da_b.jpg& data-rawwidth=&582& data-rawheight=&306& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&582& data-original=&/v2-3fba00c2da_r.jpg&&&p&2016年新增房贷5.68万亿，等于年三年新增房贷总和，等于年5年新增房贷总和。&/p&&p&企业拼命囤钱，居民拼命买房，但是企业存款活期化，银行为了应对对活期存款增加的备提，同时又大幅投放房贷，一减一增，导致银行可用资金大幅下降，不得不依靠拆借补充，最终把shibor托高了100个BP。&/p&&p&m1的高涨，就是因为企业不投资，不扩大生产，不维持生产，只囤钱。企业囤钱和居民抢房，是现金和资产对立的两面，总要有人认裁。&/p&&br&&p&在3月15日美联储加息前，shbor 1m-1y都走平了，维持在4-4.3%之间。这意味着，市场资本产品利率金字塔都应该至少提高1个百分点。如果2016年买的理财收益是1年4%，那么2017年应该是5%，否则还不如买和存银行一样低风险的货基或者参与逆回购。如果2016年委托信托收益是8%，那么2017年至少是9%，甚至9.4%，否则风险和收益不配对。&/p&&p&那些按1.5%基准利率，甚至上浮20%存银行，为银行提供低房贷廉价子弹的傻缺们，国家感谢你！&/p&&br&&p&然而，3月17日，shibor又开始上行了，on更是大涨了19.20基点，上行到哪个平台才稳定？天知道。&/p&&p&美联储加息，不加到世界某处出现金融危机，经济危机是不会停手的。&/p&&br&&img src=&/v2-525eb82ffc929eaeff21cad9_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&419& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&/v2-525eb82ffc929eaeff21cad9_r.jpg&&&p&降息防水泡沫，加息刺破泡沫，这是 FOMC 一贯的手段。&/p&&p&中国央行真的想亦步亦趋收紧货币政策么？&/p&&img src=&/v2-aa907deebdec58f744caf6f_b.jpg& data-rawwidth=&440& data-rawheight=&704& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&440& data-original=&/v2-aa907deebdec58f744caf6f_r.jpg&&&br&&p&不，PBOC不想，也不敢。炒房兴邦怎么输，gdp增速不够2017年的6.5目标怎么办，他负不起这个责任啊。&/p&&p&所以他“加息式放水”，虽然slf，mlf，omo短短2个月内加了20-45bp，上涨到2.45-3.8，但是对比shibor的2.65-4.35，还是便宜了20-55个BP。&/p&&p&如果对比近几年的shibor和slf，mlf，omo利率走势，目前shibor，slf，mlf，omo利率还是太低。&/p&&br&&img src=&/v2-3fe329bc6bf2_b.jpg& data-rawwidth=&522& data-rawheight=&401& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&522& data-original=&/v2-3fe329bc6bf2_r.jpg&&&br&&img src=&/v2-c525bb8cc0bcac84b3e1a95_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&275& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&/v2-c525bb8cc0bcac84b3e1a95_r.jpg&&&br&&img src=&/v2-a34e7de5fd275d7f5d35_b.jpg& data-rawwidth=&404& data-rawheight=&281& class=&content_image& width=&404&&&p&对比可以发现，2013年才是omo，slf，mlf的高峰，omo 7天期在4.5%，slf 7天期在7%，mlf 6月期在3.5%。对应的是2013年的shibor高峰。&/p&&img src=&/v2-1b236c9c6e3f9e8dead25b1d1d679027_b.jpg& data-rawwidth=&599& data-rawheight=&319& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&599& data-original=&/v2-1b236c9c6e3f9e8dead25b1d1d679027_r.jpg&&&br&&p&mlf是加减息信号。正是2015年12月-2016年3月央行三次下调mlf利率防水，才导致2016年房价的暴涨。&/p&&p&1，shibor和omo，slf，mlf的互动。shibor的上行会拉动omo，slf，mlf上行，同时omo，slf，mlf的下行会拉shibor下行。&/p&&p&不是央妈想上调omo，slf，mlf利率，而是shibor在逼着央妈上调&/p&&p&2，对比可以发现2013年shibor高峰前，shibor平台是在2.8-4.5之间，高峰期间是在2-6%之间，最高峰时是12-13%。其后稳定在3%左右。&/p&&p&那么shibor在3月17日突破4-4.3%平台后，如果是一个上行趋势，可能进入的是4.5-6的区间，而首先要修复的就是半年以来一直被压制的on，1w等短端。&/p&&br&&img src=&/v2-40832bfd69f70e3761cac639b08f802a_b.png& data-rawwidth=&293& data-rawheight=&245& class=&content_image& width=&293&&&p&目前on，1w，2w是一个利率陡坡，需要修复使其平滑化。&/p&&p&如果在改4.5-6平台还不能稳定下来，那么可能进入的就是3.5-8.5左右的区间。这个契机很可能就是下一次美联储加息。&/p&&br&&p&下一次美联储加息，中国央行会做什么？&/p&&p&再次全面上调omo，slf，mlf利率10个bp。然后呢？···························&/p&&p&现在唯一没加的是psl。psl给了谁？国开行是每一笔放贷都会成为坏账；进出口是公开的地下钱庄，走X家资金随意出入境的专用通道；农业银行是土地流转，下乡圈地的钱袋子。&/p&&br&&img src=&/v2-bf0e88a3e0be8540bb31bc_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&388& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/v2-bf0e88a3e0be8540bb31bc_r.jpg&&&br&&p&贴现率也提高了，下一个加的是谁？&/p&&br&&p&那么房价呢？&/p&&p&限购限贷保护的是银行，shibor 1y 4.0那么高，按4.4房贷利率，银行差不多倒贴了。&/p&&p&贷款期限从30年缩短为25年保护的也是银行，变相提高房贷利率。&/p&&p&中国房价不是经济问题，是政治问题，是金融问题。&/p&&br&&p&你们听说过m2提款权么？&/p&&p&1946年，中国行政院长宋子文一年印钞3.8万亿，物价狂飙，国民党各Dalao疯狂抢购外储——黄金， 黄金黑价从4000/条暴涨至2000万/条，房价从1946年的5000/平米暴涨至1949年的1.8-2亿/平米。&/p&&p&宋子文当局故意视而不见——比如控制银根等等——反倒以支持“生产”的名义下令中央银行发放所谓的“生产贷款”。而这些“生产贷款”绝大多数都落到权贵们开设的空头公司名下。这些公司拿到贷款立刻就去抢购黄金。&/p&&p&例如有工厂早晨从中央银行领取所谓“生产贷款”的巨额支票，来不及通过交换所兑换，就直接在市场上抢购中央银行抛出的黄金，因而中央银行抛售黄金的收款中，竟然发现自己当天上午所发出的生产贷款支票！这么危险的信号宋子文当局依然熟视无睹，继续自决堤防，大量发放生产贷款，据统计，在1947年仅春节前几天就发放650亿生产贷款！
&/p&&p&同期间，黄金价格从1月4日的 元/条，暴涨到2月13日的 /条，春节放几天假，黄金房价暴涨一倍。 1947年3月，国民党政府568万盎司的黄金储备减少了331万盎司 。 &/p&&p&国民党政府在1945年抗战胜利时8.5亿美元外储，到1947年3月国民党政府外汇储备减少了 4,53亿美金，宋子文一年就亏空5亿多美元，剩余外储不到2亿。宋子文更是雇佣了不少反动文人走狗声言2亿美元刚好，外储跌破2亿美元无需担忧。到1948年，民国外储账上只剩1300万美元了。&/p&&br&&p&这就是m2提款权——向央行贷款买央行的外储，贷款换美元，央行自己做空自己。&/p&&br&&img src=&/v2-3d5bfabf983164_b.jpg& data-rawwidth=&993& data-rawheight=&264& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&993& data-original=&/v2-3d5bfabf983164_r.jpg&&&p&在这个房产置换链条上，最后的一环，他们卖了市值最高的房产后，他们干什么？当然是移民出国了！难道拿着这些钱再去买房还是投资？再买房他们就不是这个链条上的最终食利者了。&/p&&p&他们拿到的钱是哪来的？是一环环银行贷款累积出来的——a贷款70万买b的100万房产，b以100万为首付贷款200万买c的300万房产，以此类推——到最后，凭最底层的一点点首付就套住了银行。&/p&&p&他们拿着从银行出来的钱兑外储美元移民，不就是m2提款权吗？和宋子文时代贷款买黄金，央行自己做空自己是一样的本质。&/p&&br&&p&摆在央行面前有两条路，一是宋子文的路走到底，二是走日本央行的路。中国房地产大而能倒，2014年的放水，2016年的暴涨，已经撤去救生垫，没有软着陆，只有硬着陆和空中解体两种选择。&/p&&br&&img src=&/v2-f72030f88faa5f31bd15_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&264& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/v2-f72030f88faa5f31bd15_r.jpg&&&p&过去一年，买房7成资金是房贷。&/p&&br&&img src=&/v2-3d674fda4f51ba862e5815_b.jpg& data-rawwidth=&506& data-rawheight=&418& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&506& data-original=&/v2-3d674fda4f51ba862e5815_r.jpg&&&p&中国社会负债，央行他敢加息么？敢公开加息么？他还得起么？&/p&&br&&p&然而，2016年3月m2可能要跌破11%。&/p&&p&2016年3月m2是144.62万亿，同比11%增长要160.52万亿，同比12%要161.97万亿。2017年2月m2是158.29 万亿，同比12%要增加3.68万亿，同比11%要增加2.23万亿。&/p&&br&&img src=&/v2-8e4f4d8ea3_b.png& data-rawwidth=&779& data-rawheight=&419& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&779& data-original=&/v2-8e4f4d8ea3_r.png&&&p&年，日本m2增速从10%以上骤然跌到7%，导致日本年房地产泡沫爆破，银行紧急收紧房贷，1992年m2增速跌破0。&/p&&p&究其原因就是m2绝对值的不断增加，m2增速的算术级发展已经跟不上m2总量的几何级发展。&/p&&br&&img src=&/v2-3ef4ede507d3f3abce024e3_b.png& data-rawwidth=&762& data-rawheight=&401& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&762& data-original=&/v2-3ef4ede507d3f3abce024e3_r.png&&&p&为什么日本m2悬崖会导致房价崩盘？因为新增购房越来越依赖贷款，一旦贷款相对值跟不上，房价就会有价无市，悬在半空，然后引发多杀多的抛售。&/p&&br&&img src=&/v2-f72030f88faa5f31bd15_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&264& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/v2-f72030f88faa5f31bd15_r.jpg&&&p&2016年，中国商品房销售额7成是房贷，房贷绝对值增加了一倍。如果房贷跟不上，商品房销售额下降，钱就那么多，会发生什么事？&/p&
央行：都是他妈逼的。 美国日加息后，央行一天之内连续4支箭应对！1， 早上上调7天、14天、28天逆回购利率10个BP，分别至2.45%、2.6%和2.75% ，释放200亿7天期，200亿14天期，400亿28天期OMO。2， 上调6个月及1年期MLF利率10个BP至3.05%和3.2% …
这是最近几天金融圈里面必读的文章之一&br&里面透露了很多信息，围绕深挖可以看到更多信息&br&注意里面提到的人和事&br&&br&刘煜辉：找回人民币丢失的“锚”&br&日 16:20:49&br&&br&首席经济学家论坛 文章总数271篇&br&由国务院参事、前国务院发展研究中心金融所所长、前央行货币委员会委员夏斌先生发起。论坛由专职中国经济分析的国内外一流金融机构的首席经济学家组成。论坛立足于全球视角，，着眼于中国经济增长及金融市场发展中的现实问题，促进中国首席经济学家间的思想交流，向投资者传递研究信息，以求成为中国经济金融政策研究的高端咨询智囊。&br&&br&本文作者为天风证券首席经济学家，原文标题为《刘煜辉：找回人民币丢失的“锚”》，授权华尔街见闻发表。&br&&br&春节虽短，信息很重。境外有点黑云压城，川普越来越像一个“我行我素、敢说敢干”的总统，这好像不太符合我们设想的“套路”；境内波诡云谲，资本市场的超级白手套被收拾（这个事对于金融界可能意义重大，无论是短期还是长期）。节后第一天央行又升了息(土鸡注:变相,明面上央行不承认)，这是要抓紧打扫干净屋子（挤泡），和川普抢时间的节奏。 你多我也多，你空我也空。清风拂山岗，明月照大江。木有办法的办法。&br&&br&以下是天风证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在1月21日在清华五道口财富50人论坛内部会议发言速记稿整理。&br&&br&，对于中国来讲，没有什么悬念，只有一个事，要找回丢失的人民币定价的锚。去年中期就曾经讨论过，能不能花18个月时间从根子上稳住人民币汇率愈发严重的贬值预期。现在看来，比想象的要难，时间上恐怕也要显著超出。&br&&br&我在这个系统中也混了十好几年，以我个人过去十多年的政策经验，深知这个系统的特点：不撞南墙不回头。这样一个利益强大的系统中，想要出现一个自我意识的觉醒过程，概率极低。但凡边际条件还能够回头的话，一定会有苟且发生。这回之所以下了这么大的决心、义无反顾的来做，反过来看，恐怕一定是碰到南墙了。研究者总希望用一系列指标来探轶这个系统的临界点，往往都莫衷一是。没有什么比反证法更灵的了，因为只有开船人的态度才能真切地感受到南墙的存在。&br&&br&2012年以来最大的变化是人民币资产的价格。虽然同是6.8的汇率，但资产价格恐怕早飙升到天上去了。上海去年中期拍的那个地王，七、八个篮球场那么大一块地拍110亿人民币，按照当时官定汇率6.7折成美元，在美国、日本、欧洲能买什么东西大家都清楚。日本东京银座核心商圈的公寓单体价格也就6万人民币/平米，在中国对等物业标的价格可能要翻个倍。&br&&br&如果将经济分为可贸易品部门和不可贸易品部门，这实际上反映了资源在这两个部门错配已非常严重。今天中国的核心问题是不可贸易品对可贸易品的相对价格已经非常离谱，即内部实际汇率（internal real exchange rate， IRER，也就是内部非贸易品与贸易品的相对价格）大幅升值。大量的资源要素都被吸收到不可贸易部门创造泡沫（地产和金融交易繁荣），可贸易部门、有效率的部门、制造业，受到越来越严重的挤出。从而压制出口利润，侵蚀其科研能力，影响制造业的竞争力。&br&&br&今天人民币汇率的问题事实上宣告了过去十年的&strong&金融改革路径的失败&/strong&。2009年后，为了对冲经济下行的压力，中国试图“大力发展金融创新，用金融创新去引导实体经济的转型”，试图用金融自由化推动的货币宽松来降低实体经济的成本，最后却走出了个挤塌实体，动摇货币定价的负向反馈路径。实验宣告失败。由此带来的金融泡沫和资产泡沫所产生的挤出成本，远远超过了降准降息和无序的金融自由化所带来的所谓融资成本的下降，最终损毁了本国货币定价（汇率）的根基，把人民币对内定价的“锚”都给丢失，这就中国所经历的过去五年，也是我们今天为什么要义无反顾地抑制金融“炒来炒去”的繁荣，尽管前方的路可能已是“钢丝上的舞蹈”。&br&&br&日,中国的宏观政策事实上发生了重大转向，政治局会议第一次提出了“抑制资产泡沫”。随后我们看到之后的宏观政策非常明确地指向两个方向：第一是快速冷却房地产部门的资产创生速度，第二是全面清理金融内部交易性资产创造的繁荣，即金融降杠杆。&br&&br&金融去杠杆的刀锋又杀向了两个方向，一是债券泡沫，二是一二级市场联动的“资本游戏”对接的各种复杂的配资交易结构。过去青青的苹草哪最肥美，哪就是杠杠的栖身之所。臃肿的交易结构的清理所带来的压力将长时间地在金融市场中蔓延，你现在可以理解了吧，债为什么崩跌如斯(土鸡注:关注去年年尾债市消息就知道了)，中小票为什么漫漫熊途，风格就是转化不了。 &br&&br&稳地基，还是稳增长?
2017年经济工作会议的语境虽然还是“稳中求进”，但这个稳的内涵可能已经发生了大的变化：稳地基。寻找人民币对内丢失的“锚” 。&br&&br&我们正在经历的是：一个泡沫收缩的时间，一个由虚回实的过程，一个重塑资产负债表、重振资产回报率的阶段。&br&&br&这是我们认知今天正在发生的，以及未来一段时间将要发生的一切的基础。&br&&br&下面我展开谈几点2017年市场比较担心的几个问题。&br&&br&“楼市不拐，滞胀不止”&br&&br&第一个问题是宏观形态的判断。从数据上看，2016年是个典型的滞胀。你看工业增加值非常平，基本上就是6%附近上下0.1波动，但是价格因素却出现非常大的变化。PPI从-5状态拉倒+5，今年一季度可能会超过6， 落差有10个点以上。CPI虽然温和往上翘，幅度不高，但是大家也清楚中国CPI的弊端，它传统上不太能反映房价和与房价相关联的服务品价格的上涨。你从房价看年这波惊人地上涨，一线城市的涨幅比年的高点要高出50%，二线城市也高出20-30%，三、四现城市基本上和年的高点持平。所以经济中价格因素实际上发生了很大的变化，但是经济增长的动能羸弱，这两者搭配在一起就是典型的滞胀。&br&&br&滞胀在经济学框架中去理解，其实很简单。就是经济中存在某种非健康的力量，对经济中健康的部分、有效率的部门形成越来越大的挤出。这种力量既可能是外生的，也可能是内生的。外生的比方说油价、农产品价格上涨，比方说上世纪70年代两次石油危机对西方经济的外生冲击。也可以是内生的，内生的通常讲的就是金融泡沫和资产泡沫。金融泡沫、资产泡沫对经济中的可贸易部门、制造业、有效率的产出部门，形成越来越大的挤出，经济系统中发生了严重的资源要素的错配。大量的资源要素被吸收到生产率更低的不可贸易部门去制造泡沫，可贸易部门获得资源要素的成本越来越高，宏观的结果就是供给侧出现下坠，就是我们常讲的潜在增长水平下移，供给侧下坠与靠资产泡沫和金融泡沫支撑的总需求之间，向下撕裂出一感觉特别不好的正向产出缺口，这就是理论上的通货膨胀：滞胀。如果从这个机制认识中国经济的话，从2011年开始，我们隐隐约约就已经进入了这种状态之中。因为从2009年开始，我们先后三次对房地产部门进行了苟且来对冲经济下行。2009年第一次，年第二次，2015年下半年到2016年第三次，三次苟且最后做成了一个天大金融泡沫和资产泡沫。&br&&br&为什么2016年之前这个机制的负效应没有从数据上明显地表现出来呢？是因为我们从2011年开始进入全球大宗商品和能源的周期性熊市，3-4年时间。每年中国从这个熊市中间获得数千亿美金的衰退性顺差（红利）的补贴。某种程度上中和了负向效应显性化的过程。延迟了滞胀效果的出现。&br&&br&但是2016年不一样，需求端我们第三次对房地产部门进行苟且，供给端我们又推行政去产能、压产量。供给和需求形成明显剪刀差，这一把价格就压不住。地产苟且是源头，行政去产能相当于添了一把柴。使得这种感觉一下子从隐性到显性。&br&&br&现在市场担心的是，2016年显性化滞胀在2017年会不会持续。&br&&br&从内部胀的因素来看，我个人持比较乐观的态度。因为我们这一把对楼市的调控，这一把金融和资产泡沫的挤压，我感知的信息，决策异常坚决。&br&&br&开篇我就讲过了，中国经济这回可能真是被顶到临界上了，这个体制就是不撞南墙不回头，&strong&遇到了一个绕不过去的“劫”，这个“劫”是什么&/strong&？就是本国货币定价的基石受到严重损毁。长时间的金融杠杆和资产泡沫膨胀&strong&将“人无贬基”的地基给泡垮了&/strong&，房子有了坍塌的风险，汇率出问题了，楼市有可能成为压垮人民币汇率的最后一跟稻草。所以这一次房地产调控从做出决策到执行力和过去18年中历次房地产调控都不一样。&br&&br&过去18年人民币一直延续着大的升值周期中，简单讲没真碰到过临界，所以我们每一次遇到经济下行时都有拿房子回头苟且的本钱，你看之前历次房地产调控，首先部委之间打嘴战就得吵半年，之后通胀真正起来了才会有一点点强硬的收缩措施出来。&br&&br&但这一次你看，国庆节前后不到20天的时间内我们史上曾经使用过的最强硬的行政手段，第一时间全部下去，就是一竿子捅到底，彻底要把这个市场的流动性打掉，简单讲就是不让你买了，抑制货币信用向那个方向流动，抑制你这个领域的资产创造的速度。&strong&那天谁讲，妈妈的年终工作会议上，领导讲这把房子还不拐头，最后一招就是把商业银行按揭全停了，不要做房贷了，全都停了&/strong&。&br&&br&我个人判断，房子实际上已经进入了“闷骚”状态，就是流动性耗散，这一把房子都到了老百姓手里，老百姓在国民经济四个部门中间又是一硬约束部门。简单讲，老百姓手里有房子就像散户买了股票一样，如果这个家庭没有失业，恒常收入还在，他一般是不会进行资产抛售清算的，尽管家庭的资产负债表在受损。&br&&br&所以这样的一种状态，价格大家看着很平稳 ，我觉得是可以理解的。毕竟过去18年房子只涨不跌的神话，惯性极强，长程记忆深入人心，而且过去18年每次遇到经济下行风险的时候，政策都会找房子苟且来对冲，这个政策惯性给大家的印象非常强，惯性会持续。但是流动性耗散的状态一定会有一个资产重估的过程。从散户的角度来讲，一年不行，一年半，一定会越来越多失忆者会从房价中往外“爬”出来。金融信用环节对于房子流动性耗散的重估可能更快，因为房子是我们金融信用投放最重要的抵押品，我们实际上每天都会要面临资产流动性耗散的评估，比方说去年的房子抵押七折贷款给出去，今年流动性耗散状态我就会考虑进去，抵押可能只能放五折的贷款，这就是金融信用的收缩。&br&&br&一个被打入“闷骚”状态的市场，光靠长程记忆，价格能够撑多久?这可能是我们认知2017年最大的逻辑起点。“楼市不拐，滞胀不止”。复杂与简单或一念之间，顺着这个逻辑推演：我们或能在2017年见到一个胀缩切换的场景，所谓“胀若烟火、烟花易冷”，我们&strong&或能见证&/strong&2016年的所谓周期复苏其实就是&strong&一场幻灭&/strong&.......&br&&br&宏观经济学有两句名言。一句是“滞胀是经济周期的回光返照”，另一句是“滞胀之后是萧条”。第一句我同意，经济通向临界的前端恐怕就是那种最糟糕的状态“滞胀”，no zuo no si。第二句我觉得倒未必，可能完全看你是否能选对一个正确的政策组合。选对了，完全有可能避免萧条，或者能很快走出萧条。&br&&br&从内部政策选择来看，我个人感知是乐观的，因为中国现阶段胀的机制其实就是房子的“胀”。资产泡沫和金融泡沫对产业部门形成了很大的挤出，挤出了一个“胀”。如果你把房地产部门资产创造快速冷却下去，这个“胀”要形成很强的趋势就不太可能。&br&&br&但是今年隐约最大的不安还是来自于外部：外生通胀。去年的12月份我们开年会的时候，我就讲了这个问题，最大的隐忧就是油。外生通胀你控制不了。推高油价某种程度讲和川普未来全球战略利益的调整有很强的暗合性。可能是瓦解中国全球战略的一张牌。油价上去了，俄罗斯的财政和经济就会缓口气。石油国家和能源国家的经济和财政都会缓过来，和中国的离心力自然就会增强，因为我们和他们又没有什么意识形态、历史文化和价值观的认同，某种程度靠的就是过去几年商品和能源的熊市，我们收获衰退性顺差，将其转化为资本输出对外投资，然后把他们笼络在我们所设想的全球新秩序的框架内。我个人感觉川普有打这张牌的可能。唯一的制约来自美国经济对70美元以上的油价的承受能力。油如果从50上升到70以上对中国是什么样的情况？&br&&br&如果过剩的金融资本再冲击一下中国对外依存度很高的某些农产品的话，如大豆，大豆上去了，豆粕就会涨，豆粕是猪饲料，如果和中国的猪周期形成某种共振？大家可以看一下现在的猪粮比，整个养猪业，最近几年的集中度发生了很大的变化，散养率下降很大。集中度提高的产业结构更容易传导成本上升的因素。&br&&br&输入性通胀起来，我们将非常被动，我们资产泡沫的调整刚刚开始，泡沫远没有落地，决定了产业部门ROE的恢复注定也是一个缓慢渐进的过程，经济新的动能很难很快出来，这样的组合，你的宏观政策是紧还是松，非常的尴尬，怎么办？&br&&br&2016年的滞胀是因为我们内部对房子再次苟且出来的，2017年则可能是外部输入，使你的滞胀进一步显性、持续。&br&&br&滞胀，金融投资做何选择，就是四个字：“关灯吃面”。权益、债无非就是谁跌的多，跌的少的问题。去年12月份以来，其实大家心里都明白，股债汇三杀出现过好几回，只有一个逻辑预期在形成，不愿说出口而已。外生通胀正在往里面传输，成为我们今年投资最大的威胁。&br&&br&找回人民币定价的“锚”？&br&&br&第二个担心的因素就是汇率，前面我也讲了中国的经济遇到了一个绕不过去的槛，本国货币定价的基石受到长期的金融泡沫和资产泡沫的冲击损毁严重。人民币定价国内的“锚”已经丢失了。地基损毁，房子就有坍塌的风险。&br&&br&2012以来最大的失误在于：国企不改革、财政不改革，经济中到处都是软约束的主体的条件下，金融自由化单兵突进，商业金融系统理论上存在的货币信用创造的无限性被释放了出来，这就是“洪荒之力”，金融交易性资产创造无序繁荣，资产泡沫终以冲击本国货币定价而呈现出巨大的灾难性。&br&&br&长时间金融混乱之后，一个个能够提供收益的非实体领域的资产陆陆续续都被玩坏。期限利差被抹平，信用利差被抹平，甚至可能把流动性溢价差也要抹平，资产的风险/收益的性价比变得越来越差，同时耗损的是产业资本，一天一天地被金融资本所挤出。&br&&br&我们试图靠体制所特有的“制度管制”来维持着这种扭曲（&strong&关门放水泡资产&/strong&）。但越管制越资产荒，越荒越不进实体，大水漫灌债市和楼市，疯狂消灭一切收益率差(土鸡注:指国内其他手段造成的产业盈余全部被打光-对冲光了)。 当境内外利差压缩，资产价格gap裂口发散时，最后必然面对是资本外流。表象上看整个商业金融系统正在经历越来越严重的所谓资产荒，但硬币的另一面，问题的实质是本国货币定价的基石被毁掉了，正在累积越来越严重的贬值压力。&br&&br&今天汇率和资产的严重背离已经是一种客观存在，但这个信息对于金融交易来讲已经钝化，因为无论是交易者还是政策决策者心里都特别清楚，我们实际上已经失去了让人民币汇率与资产价格快速修正偏离的时间窗口，我们已经没有办法使汇率和资产这两个变量在短时间内实现接吻，如果要短时间内接吻一定是危机反应模式，这是宏观决策者不允许的，要尽力避免的。短时间内完成收敛而不成危机基本上是没有可能的。现实中也没有办法。&br&&br&交易者真正关注的是，如何不要让这种严重背离滑出体制控制的“轨道”，我们是不是还有这个能力，将这种严重偏离导入一种“时间换空间”的轨道之中，让时间慢慢地去熬，去找平稳地解决问题的方法。年所发生各种事件不断地冲击着交易者对于这个体制的“信任”，比方说楼市失控，房子差一点成为压垮人民币汇率的最后一根稻草(土鸡注:似乎发生过什么,给紧急救住了)；比方说金融杠杆交易的亢奋和无序繁荣，刚才徐忠局长讲到了金融系统内部杠杆的严重，月，银行对非银行金融机构的净债权在2016年净增加居然达到了10万亿元以上，这个有点自杀式冲锋的味道，这种通过同业负债的方式，以期实现“弯道超车”式的资产扩张，导致了商业银行与央行之间、城商行和大型银行之间、银行和非银行机构之间，存在巨大资金裂口，只要央行略微紧缩一下流动性的投放，市场立刻就会“血溅五步”；再比方说想在国际货币市场一次性集中释放汇率贬值的压力，所有种种都有可能导致失控出轨，列车倾覆。这些都是今天我们市场所面对的重大风险。&br&&br&偏离已经这么严重的变量怎么调？当然最简单的办法是，你如果能在国际货币市场单方面释放汇率贬值的压力，这是最省事的办法，但是现实的情况你能办到吗？中美G2格局是一个无法回避的“镜像互补”（贸易分工-金融分工）的结构，两个十万亿美金的超级经济体合在一起超过全球总量三分之一强，而且未来还会继续上升。中美两个国家像这样水乳交融和利益攸关的关系，在人类经济史上从来没有出现过。即便当年日本最牛的时候。这样的结构决定了人民币和美元之间事实上仍处在一个货币同盟当中，想脱钩事实上也脱不了。&br&&br&2016年人民币汇率逐步建立的类似于一种参考双“锚”的机制，可能会常态化，这是两个超级大国博弈下来的结果。美元和一篮子货币，谁弱，人民币和谁保持相对稳定。&br&&br&月份，美元弱，人民币更多盯住美元，所以篮子货币贬值了6%，6月份以后，英国脱欧，美元逐步走强，川普出来后，美元更强，这时候人民币和美元发生了脱钩（6.5到7），但这种脱钩显然是受到货币同盟强约束的，也就是说当全球货币都对美元贬值的时候，中国必须起到掩护殿后的作用，必须走到最后面，让其他人先贬值，所以你的篮子货币就只能横爬，保持稳定，意思是什么呢？人民币和美元看上去贬值，但是人民币和其他货币要保持升值状态，这可能是另一方能够接受的底线状态。&br&&br&当然中国最希望看到的是，美元能不能结束这种“川普式”的强势，休息一段时间。如果美元出现一波弱势的调整，人民币和美元勾在一起，能带下来 ，多少释放一点贬值的压力。最担心的是美元一直强，冲110，中国会很难受，因为人民币和美元是两头大象。当全球其它货币都对美元贬值的时候，你个大象怎么能抢跑道，怎么抢得过豺狼虎豹。你贬3-5%，人家一下子15%下去了，就全乱了。&br&&br&我们也曾经想过抢跑道。2015年6月我们股灾泡沫破裂的时候，当时人民银行就已经感到汇率和资产价格有点笼不住，想调，但是当时没有政治背书，不敢回头去戳自己经济的痛点：资产泡沫和货币信用的无序扩张 。想省事偷偷释放。所以接下来我们就有811和1月4日的汇率闯关，但众所周知，这两次闯得个乱七八糟，巨大的全球外溢性反应。才有了后来的G2背后协调。这条路走不通。&br&&br&&strong&所以我们可以理解为什么7月26日，政治局会议做出重大的宏观政策转向的决定，要抑制资产泡沫，撞了南墙才会回头的，我们没有路可以选了，我们只有这条路，中国只有把政策的矛头指向国内的金融泡沫和资产泡沫。只有压缩他们，才能把人民币对内的锚重新找回来，才能重新稳定我们已经快塌陷的本国货币定价的地基，这就是我们政策的选择。&/strong&&br&&br&“钢丝上的舞蹈”&br&&br&这就引来了市场担心的第三个问题？我们既然决定了金融去杠杆，去泡沫的话，就会给金融投资带来一个困扰 ，我们会不会迎来系统性风险，至少一个局部，或者是某一个时间段释放的过程，这种释放会不会给风险偏好和风险溢价带来显著的冲击。&br&&br&去年10月24日以来的债市大跌，六个交易周时间把过去两年半的债市升幅全部跌掉，套利交易结构所累积的市场脆弱性多么严重。前段时间有领导问我金融去杠杆的效果。我说，第一阶段基本达到了效果，极端不健康的“央行信仰”和“央行绑架” 被打破了，利率升上来了，套利的交易结构遑遑不可终日，恨不得赶紧脱离苦海；但第二阶段才是个真正复杂的技术活，我们要在保持整个市场合理流动性、金融杠杆解构、以及更重要的是要为未来构建严厉的金融监管体系来约束影子银行的信用创造，这三者需要寻求平衡。金融杠杆解构过程，本身就是货币信用消失过程，没有紧的感觉是不可能的，没有痛苦是不可能。客观上讲，这是一场“钢丝上的舞蹈”。债券去杠杆只是金融系统杠杆清理的万里长征的第一步，后面非标的融资里还存在更为复杂的杠杆结构，比方说各种灰色的抽屉协议，比方说所谓一二级市场联动“资本游戏”对接的各种配资的交易结构，里面杠杆非常高。&br&&br&从规律上讲，要真正打破刚性兑付、道德风险的信用文化，启动一个系统风险释放过程是回避不了。简单讲，就是要弄死几个典型，杀鸡儆猴。徐忠局长最近有个讲话，我觉得理解上是非常到位的，他说中国的金融安全不是靠“保”出来的，每当要出事时，总派出几个“白衣骑士”去灭火，把问题盖住，是不能解决问题的。以后会造成更大的问题。这就像人的亚健康状态，身体有湿毒，不能排出，总靠药物去压制，久而久之湿毒淤积会把人的任督二脉都堵死，到那时就是病入膏肓。&br&&br&金融去杠杆去泡沫需要有排毒的过程。需要定向爆破。当然这个过程不一定发生在今年，但从规律上讲是避免不了的。&br&&br&市场应该还有一个担心的问题。就是川普到底能做多少，能走多远？如果真正的川普执行力非常强，能落地的话，我们或将面临一个非常明确的美元的紧缩周期，这&strong&对于中国在某种程度上来讲是致命的&/strong&，毕竟我们前面犯了那么大的错误，浪费了那么多时间，真正一个三十年、四十年趋势改变的力量出现的时候我们会感到非常不舒服。这个问题我不想多讲，因为我们对此很无奈。&br&&br&我们能够做的是义无反顾地坚定地去找回我们已经丢失的“锚”，我们需要和川普去抢时间。&br&&br&希望我们一路走好&br&&br&最后我想谈谈我们讨论过的一些设想。有人说，我们驱动家庭部门（中产阶级）加杠杆去帮房地产去库存，来为国接盘，给未来的经济转型（投资-消费）造成多么大多么大的损害，但沉舟侧伴，历史已经翻篇，我们永远不可能设想再重新选择。的确，我们当初如果通过政府部门加杠杆帮房地产部门（企业）去库存，将库存直接转化为公共服务品（比方说公租屋）供给给家庭，会是一个什么样的场景。&br&&br&但我们被一个强大的利益体系裹挟着走到了今天，怎么办？只能向前看，尽可能走好后面的路径。&br&&br&我们应该看到，经过这一把家庭加杠杆接盘，房子库存（另一种存在的形态是地方政府的债务）都转到了居民手里，这和年场景完全不一样，那是房子库存都积压在房地产部门手中，风险对接的是地方政府的“财政悬崖”，房子库存积压意味着形不成地方政府的各种收入，而当时支撑这个结构的是所谓的影子银行系统，高息短期的庞氏债务，每隔18个月都会有巨大的债务链断裂的压力，所以当时资产抛售价格暴跌隐患是比较大的。但现在不一样，居民是硬约束部门，这意味着楼市泡沫接下来刚性破裂的概率已经变小。老百姓手里有房子就有点像散户买了股票一样，如果这个家庭没有失业，恒常收入还在，他一般是不会进行资产抛售清算的，尽管家庭的资产负债表在受损。&br&&br&然后可以通过结构性公共政策选择将房子变成一摩擦力很大的市场，改变这种资产的金融属性（用文件的话来讲，就是房子是用来住的，不是用来炒的），让流动性溢价耗损在漫漫时空通道中去重估，闷骚-阴跌-财富缩水-货币消灭，这可能是给房价设计的路径归宿(土鸡注:顶层设计呀顶层设计)。&br&&br&家庭的储蓄以及它所承载的杠杆是转移出来了，我们不能让这转移出来的部分重回房地产领域变成再次的库存堆积，也不能让它进入金融和资产交易环节去制造另外一个泡沫。&br&&br&所以你看到当下的政策取向，抑制房地产部门的资产创造，抑制金融交易性环节的活动，显著降低金融交易的收益率，抑制债务信用创造，希望减少挤出，让产业资本roe能止跌回稳转升，倒逼并创造条件（有深度、有广度、能融资的资本市场）来支持金融资本与产业资本深度融合（权益）。&br&&br&当然产业资本roe能更快更显著回升，光靠减少挤出还是不够的，还是要推进改革，来推动分配结构从政府向私人部门大幅度的转移。比方说财政政策要从投资转向为企业服务，为企业减负、减费，帮助企业降低成本；比方说让劳动力市场变得更加流动，提高劳动力的使用效率。&br&&br&以上种种都是为了来重构人民币汇率稳定的基石，找回丢失的锚。
这是最近几天金融圈里面必读的文章之一 里面透露了很多信息，围绕深挖可以看到更多信息 注意里面提到的人和事 刘煜辉：找回人民币丢失的“锚” 日 16:20:49 首席经济学家论坛 文章总数271篇 由国务院参事、前国务院发展研究中心金融所所长、前…
&p&这个答案很长，干货很多，目前来看正在奔着成书的节奏去了（虽然这书估计没一个出版社敢出版）。&/p&&p&不过我的新书现在已经可以通过淘宝买到电子版 其中不但有我对理财的独特见解，还有关于房价问题的全面系统阐述，几乎为目前国内同类书籍所仅有。可以上淘宝搜索店铺，关键字“woodspeak” 或“萌喵魔法阵” 。 新书的内容和这篇回答的内容（除了第一节之外）几乎没有重复。&/p&&p&为了方便大家阅读，我这里整理了一份摘要和目录。本答案将不定时更新。&/p&&p&&b&第1节
中国房价涨成这样？&/b&&/p&&p&本节主要在于澄清，中国房价就整体而言并不是“涨了十几年”，而是存在很大的地区差异性。当然，一二线这两年确实涨得很厉害。&/p&&p&&b&第2节
经济危机征兆？&/b&&/p&&p&本节是本回答的核心章节。本节的上半部分简述了一小部分世界金融发展史，下半部分则叙述了答主的核心观点以及对于GDP的解读和看法。&/p&&p&&b&第3节
房价与GDP&/b&&/p&&p&回到楼市的话题，重点阐述了过去两年中国出现的楼市暴涨现象的根源以及其与GDP（也就是第二节所述观点）之间的内在联系。&/p&&p&&b&第4节
创业、融资和泡沫&/b&&/p&&p&本节主要阐述答主关于目前鼓励创业的实质及泡沫的观点。&/p&&p&&b&第5节
产业转型的实质：资本的盛宴&/b&&/p&&p&本节主要阐述产业转型过程中无法解决的几个固有矛盾。&/p&&p&&b&第6节
金融危机？&/b&&/p&&p&本节主要是对于未来中国是否会发生金融危机的总体展望，以及答主的其他一些预测。&/p&&p&&b&第7节
中产与剥削&/b&&/p&&p&本节主要阐述中国目前最大的受剥削群体（同时也是支撑本回答第2节核心观点的群体）。&/p&&p&********************&/p&&p&以下是正文部分。&/p&&p&&b&一、中国房价涨成这样？&/b&&/p&&p&事实上，自从&a href=&tel:&&&/a&年全国范围的房价狂飙突进运动之后，各城市之间的房价就悄悄开始了分化，再也不是铁板一块、共同进退。&/p&&p&以下来自国家统计局在2016年1月公布的数据：&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&img data-rawheight=&301& src=&/v2-06fe980d84d9d762dd0bddd0327de6ec_b.jpg& data-rawwidth=&582& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&582& data-original=&/v2-06fe980d84d9d762dd0bddd0327de6ec_r.jpg&&&p&&br&&/p&&img data-rawheight=&329& src=&/v2-9cb10e7c7b67b_b.jpg& data-rawwidth=&589& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&589& data-original=&/v2-9cb10e7c7b67b_r.jpg&&&p&&br&&/p&&p&上述的走势图可以看到：二三线城市的总体房价从2011年以后就一直处于相对蛰伏状态，在2012年和2014年出现了小幅下跌；而一线城市房价在2013年就出现了一次抛离，到2015年到2016年则出现了大幅抛离。&/p&&p&现实经验也告诉我们，在这几年中，很多二三四五线城市的房价即便没有大幅下跌，也是多年企稳，涨也没涨多少。从2015年开始，中国各城市之间的房价分化趋势越来越加剧。2015年下半年到2016年上半年出现了一线城市大涨，重点二线城市（如苏州、南京、合肥）整体上涨，而多数二三四线城市房价不涨或下跌的现象。&/p&&p&2016年1月各城市的房价涨幅，就反应了这种冰火两重天的境况：&/p&&p&&br&&/p&&img data-rawheight=&291& src=&/v2-dc0c2e9aa5a8f87fe5eb9a_b.jpg& data-rawwidth=&507& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&507& data-original=&/v2-dc0c2e9aa5a8f87fe5eb9a_r.jpg&&&p&&b&当然，从去年到今年，由于央妈赤裸裸的把企业杠杆转到居民储蓄部门，部分二三线城市也开始上涨；但至于“涨幅”如何，则更多来自于媒体和房产中介的鼓噪。神州大地上几百个城市，其中大多数城市的房价早已涨不动了。&/b&&/p&&p&另外，早在&a href=&tel:&&&/a&年时候，某些过度炒作城市的房价，如温州、鄂尔多斯，就已经率先发生了泡沫破灭。杭州的房价也曾在2012年出现过下跌的情况。&/p&&p&以下为温州房价自2011年8月至2013年6月的走势图。可以看到，一度高高在上、甚至可以与一线城市平起平坐的温州房价，却在2012年出现了大幅下跌。&/p&&p&&br&&/p&&img data-rawheight=&220& src=&/v2-cfba5b41131b82aec1e051_b.jpg& data-rawwidth=&448& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&448& data-original=&/v2-cfba5b41131b82aec1e051_r.jpg&&&p&&br&&/p&&p&时至今日，我们再也不能说“中国房价将会上涨”或是“中国房价将会下跌”，而只能说“某个城市房价将会上涨/下跌”。&/p&&p&插播一个小福利：今天早上买蛋饼的时候，一个顾客跟蛋饼摊阿姨说：现在房子太贵啦！（我在魔都）正在铺蛋饼的阿姨头也没抬：&b&房子不贵啊，我老家那儿的房子可便宜了。&/b& &/p&&p&所以说智慧在民间啊。&/p&&p&&b&二、经济危机征兆？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&img data-rawheight=&348& src=&/v2-ce565bd5f25057_b.jpg& data-rawwidth=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&/v2-ce565bd5f25057_r.jpg&&&p&&br&&/p&&p&&b&日，雷曼兄弟倒闭，国际金融危机突然爆发。几乎是以迅雷不及掩耳盗铃之势传染到了中国，GDP倏地一下降到了6%上方。&/b&&/p&&p&&b&这是一个很重要的信号——这告诉我们，在中国这样的非典型市场经济国家，GDP增速低于6%，很可能就表明“有中国特色的经济危机”已经到来。&/b&&/p&&p&下面我们先来看看经济危机这个术语的本来含义，以及历史回顾。&/p&&p&经济危机是西方资本主义市场经济体系下的一个术语，其含义是： 经济危机指的是一个或多个国民经济或整个世界经济在一段比较长的时间内不断收缩（&b&负的经济增长率&/b&）。经济危机是经济发展过程中周期爆发的&b&产能过剩&/b&的危机，也是经济周期中的决定性阶段。 &/p&&p&西方经济危机的经典图景就是产能严重过剩，也就是我们中学政治课本上看到的那个烧不起煤因为煤生产得太多的对话。另外，经济危机也导致GDP出现负增长，宏观经济学概念中认为连续两个季度GDP负增长就可以定义为经济衰退（Recession）。&/p&&p&资本主义世界中的产能过剩是由于自由市场竞争中市场失灵所导致的，是古典自由主义经济学的内在弊端。因此欧美各国开始采用国家干预经济的方式（罗斯福新政，甚至是纳粹主义，都是国家干预经济的方式）缓解、避免经济危机。其本质是凯恩斯主义。&/p&&p&凯恩斯主义鼓吹什么呢？ 主张国家采用扩张性的经济政策，通过增加需求促进经济增长。即扩大政府开支，实行财政赤字，刺激经济，维持繁荣。&/p&&p&翻译成人话就是：&b&政府要印钱&/b&。&/p&&p&在古典自由市场时期，西方国家政府除了打仗时候要发国债，和平时期哪敢卯足了劲开动印钞机啊？但是自从发现了自由市场的缺点以后，还真得依靠政府来推动。&b&很形象的一个比喻就是，一个国家经济不景气，国王找了经济学家来出谋划策。经济学家说你在地上挖一个大坑，再把它填起来就是了。挖大坑、填大坑都需要政府调动人力物力财力，于是进一步促进上下游产业繁荣，经济就这么搞活了。但是自由市场下谁会脑抽了去挖坑？这就是政府在经济活动中发挥作用。请大家记住这个比喻，下面还会提到。&/b&&/p&&p&但是在二战以后，政府印钱一度是有节操的。用术语来说就是有“锚”的。这个锚就是布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。由于黄金储备是有限的，是硬通货，美元一挂钩，也成了硬通货。&/p&&p&这个森林体系的初衷是好的：美元以黄金为锚，你政府印钱就不能哗哗哗地把钱印成废纸了吧？像1920年代德国那样，钱比废纸还废，一美元能兑换42万亿马克就没意思了。&/p&&p&但是再好的体系设计，也抵不过人类的瞎搞。人类最大的瞎搞就是总要到处打仗。美国陷入越战泥潭之后，背上了巨额战争债务。但是美国人背债有个特点：咱善良的中国人是欠人家一百，就得努力赚钱，赚一百来还。老美是欠人家一百，我就印一百美元来还。这可真是无本万利的生意，利用的就是美元的国际霸权地位。&/p&&p&很快，狡猾的法国人就发现：你老美那点黄金储备根本就没法兑换市场上全部的美元。于是嚷嚷的要兑换黄金。尼克松一看，这还了得，造反了不成？于是美国人又有一个特点：虽然平时咱是法治国家，律师地位比谁都高，compliance讲的比谁都起劲，但是关键时候，我违约起来可是一点都不含糊。于是很干脆地宣布布雷顿森林体系作废，黄金与美元脱钩！只留下干瞪眼的法国人，转身拂袖而去，深藏功与名。&/p&&p&布雷顿森林体系尚健在的时候，我在上面说过政府印钱是有节操的。那么破灭以后呢？&/p&&p&毫无疑问：无节操无下限咯！&/p&&p&于是全世界开始了这一轮为期四十多年的、波澜壮阔的利率下降周期。直到现在，降无可降，日本欧洲央行都开始采取负利率了（指的是央行对商业银行的负利率）。&/p&&p&然后大家都发现了一件事：&/p&&p&过去自由市场体系下的经济危机，开始被金融危机取代了。&b&而且几乎是每十年一轮！&/b&&/p&&blockquote&&b&1987年黑色星期一&/b&&br&&br&1987年，因为不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张，当日纽约股票交易所的道·琼斯工业平均指数直线暴跌，造成了华尔街股市的大崩溃。这便是&黑色星期一&。标准普尔指数下跌了20%，无数的人陷入了痛苦。&br&&br&&b&1997年亚洲金融危机&/b&&br&&br&亚洲四小虎一朝回到解放前。&br&&br&&b&2008年世界金融危机&/b&&br&&br&雷曼兄弟申请破产保护、美林“委身”美银、AIG告急等一系列突如其来的“变故”使得世界各国都为美国金融危机而震惊。华尔街对金融衍生产品的“滥用”和对次贷危机的估计不足终酿苦果。此次金融危机迅速引发多米诺骨牌效应，世界各国特别是发展中国家经济基础遭到重创，堪比1929罗斯福执政时期的经济大崩溃。&/blockquote&&img data-rawheight=&338& src=&/v2-47ad63e720eadb14bb69d_b.jpg& data-rawwidth=&506& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&506& data-original=&/v2-47ad63e720eadb14bb69d_r.jpg&&&p&&br&&/p&&p&（黑色星期一）&/p&&p&这是为什么呢？因为钱多必妖。&/p&&ul&&li&市场上钱一泛滥，就很容易给一些高智商犯罪分子兴风作浪的机会。&/li&&li&市场上钱一泛滥，政府一个不留神就会打趔趄（中国政府没打过趔趄？不要太多）&/li&&li&市场上钱一泛滥，就会由于某个突发事件/黑天鹅事件而引发系统性危机，戴维斯双杀，多米诺骨牌。&/li&&/ul&&p&好了，历史回顾部分结束，先去看球了。&/p&&p&***********************&/p&&p&&b&车子在客场极其艰难情况下绝杀拿下3分&/b&，继续写。&/p&&p&前面说到，资本主义国家经典经济危机的特征就是产能相对过剩。这会导致什么连锁反应呢？&/p&&ul&&li&产能过剩 - 产品卖不出去 - 工厂/公司亏损 - 裁员 - 工人普遍失业 &/li&&li&产能过剩 - 产品卖不出去 - 工厂/公司亏损 - 债务违约 - 上下游公司应收账款收不回来 - 上下游公司亏损裁员&/li&&li&社会普遍债务违约 - 银行坏账增加 - 银行破产 &/li&&/ul&&p&&b&失业率&/b&上升，银行破产，经济衰退，这就是我们概念中的经济危机（大家要牢记失业率这个概念，美联储加息有两个重要参考指标，一个是CPI，另一个就是新增非农业部门就业人数和失业率）。&/p&&p&但是你可别忘了，我们是伟大的社会主义国家！用人话说就是：我们可不是什么西方市场经济，更不是自由市场经济。我们现在这种官商结合的资本主义，赤裸裸的资本倒是有了，但可不是马克思韦伯说的那种新教伦理的资本主义精神。&/p&&p&所以我们看到下面这个逻辑和事实链条：&/p&&ul&&li&普遍的产能过剩 - 产品卖不出去 - 国企亏损 - 不裁员 （国家买单了，大量僵尸国企继续存在）&/li&&li&普遍的产能过剩 - 产品卖不出去 - 私企亏损裁员 - 鼓励全民创业万众创新 - &b&大量失业青年在街头让人扫二维码&/b&&/li&&li&社会债务违约 - 银行坏账增加 - &/li&&/ul&&p&等等，银行坏账增加那可是实打实的，政府还有什么办法？&/p&&p&办法有的是。早在21世纪初，中国四大国有银行的坏账已经超过1万亿人民币了。就是这时候，长城、信达、华融、东方四大派闪亮登场。别误会，这四家可不是p2p理财平台。而是国家大手笔组建的四大资产管理公司（用人话说就是坏账处理公司）。&/p&&p&他们很慷慨的大笔一挥就把银行的坏账全都接盘接过来了。光阴似箭岁月如梭斗转星移，一晃十多年过去了，这些坏账终于处理了……百分之四十左右。而与此同时，四大国有银行无债一身轻，早就前赴后继的上市了。虽然这个时候四大行的坏账再次超过了一万亿，但人有的是办法，上市公司嘛！而且背后还有国家买单，大不了我再成立四家资产管理公司。&/p&&p&说了这么多，聪明的你估计该有个疑问了：这些手段这么绝妙，能化银行坏账于无形，妙手回春赛华佗，那为什么诺贝尔经济学奖不是每年都颁给中国政府？&/p&&p&答案很简单：所有的风险、债务、后果、损失，已经全都转嫁给普通居民咯。尤其是比较穷的那些。&/p&&p&转嫁的方式就是M2每年蹭蹭的涨，CPI每年蹭蹭的涨，国家向人民征收铸币税，那向来是连眉毛都不会皱一下的。&/p&&p&那么上面说的僵尸国企由国家来买单呢？那照样是通过国家给债务买单的方式间接转嫁、稀释给全体居民。&/p&&p&企业部门尤其是房地产部门去杠杆谁来买单呢？居民把储蓄拿出来，再加上拼命借入银行贷款，房贷创下天量（见下文中的表格），从而以居民加杠杆的方式来帮助企业去杠杆。&/p&&p&鼓励万众创新全民创业，让街头到处是扫二维码的呢？国企我能控制得了失业率，私企控制不了，那我就利用你中国人的智慧（小聪明）啊，善于发财喜欢发财的本能啊，鼓励你上街给人扫二维码。那不是又解决私企的失业问题了吗？&/p&&p&于是，经济危机的两大经典图景——银行破产和大量失业，就全都消融于无形。代价是什么呢？就是屁民们享受不到太多经济发展结果，证据就是（1）国民平均收入的增长小于GDP增长速度；（2）财富基尼系数不断扩大。从而导致一小部分富人得到（说难听就是窃取）了大部分经济发展的果实，而绝大多数穷人，包括那些从来没上过知乎的穷人，手里那些钱却不断缩水。&/p&&p&*********************&/p&&p&说了这洋洋洒洒一大堆，该回到最上面我那个略有点惊悚的言论了：为什么GDP降到6%以下就说明有中国特色的经济危机？什么是有中国特色的经济危机？&b&以及，我前面说过金融危机十年一轮，下一轮会是中国吗？&/b&&/p&&p&先说GDP。&/p&&p&根据经典经济危机定义，中国永远也不会有经济危机，永远也有不会有衰退（Recession）。那是因为经济危机的意思就是GDP增速为负。而中国现在还是六点几呢，按照知乎网友那什么图的说法（我一向看不起这人），比世界上绝大多数发达国家都高。多好啊！&/p&&p&但你别忘了，中国可不是自由市场经济。国家想拉动经济增长，那不要太简单。&b&在地上挖个坑就完事了！&/b&&/p&&p&你别说，还真是这样。你看看遍地那么多高铁站，除了京沪的人满为患以外，小城市的高铁站很多都相对冷清，效益如何只有他们自己心里清楚。我经常出差，有时候看着那些装修豪华，冷冷清清的小城市高铁站就忍不住发愣。&/p&&p&那么每年，&b&政府挖坑式增长&/b&会带来多少经济增长呢？根据我的测算，其实也不是测算，就看政府的口号就知道了：&/p&&p&&b&保8那会儿，政府挖坑式增长的贡献差不多是5-7%&/b&&/p&&p&&b&现在要保6.5%，那么很显然政府挖坑式增长差不多下降到4-6%&/b&&/p&&p&&b&********插播GDP学术解释时间***********&/b&&/p&&p&这里我停下来稍微解释一下。上面这两句看似拍脑袋的结论其实是基于科学分析的，用术语说就是：&/p&&p&&b&与政府推动和主导&u&有关的项目&/u&占GDP的比重为70%-80%左右。“挖坑式增长”只是个比喻，指的是政府出面来推动经济增长（一般较注重解决就业问题而不太注重经济效益），而这就是社会主义市场经济的最大特色之一。&/b&&/p&&p&同志们，GDP的构成知道不？中学课本都教过：投资+消费+净出口。曼昆的宏观经济学还加上了一个政府采购，那么在中国的国情下其实也是政府投资的一部分。&/p&&p&&b&投资指的是生产工具方面的产出，注重未来。&/b&其包括政府投资和民间投资。现在问题是什么呢？就是民间投资极其萎靡。看两个数据就知道：1）&i&2&/i&016 年1-6 月份，民间固定资产投资 158797 亿元，&b&同比名义增长 2.8%&/b&；2）2016年7月以来银行发放居民贷款的数据，其中房贷占很大一部分比例（2016年7月房贷甚至超过100%）。&/p&&p&好了，这就表明，当政府喊出“保***”口号的时候，说明民间已经开始不行了，得靠政府赤膊上阵了。&/p&&p&至于消费呢？&b&消费指的是最终产品方面的产出，注重现在。要注意的是消费不是我们概念中的居民消费，工程项目中采购最终工业产品也叫消费。第三产业也不只是我们概念中的理发餐饮酒店，房地产和金融都是第三产业。从我的项目经验来看，消费方面也是政府主导占大头。何况中国GDP统计里面把政府采购也列在消费部门里面。&/b&&/p&&p&近年来消费占GDP的比重逐年上升，但正如上面的学术解释：投资与消费的比重调整只能说明经济体更注重未来的产出还是现在的产出，所以后发国家的投资比重较大，而经过高速增长基建完善的国家其投资比重必然逐步下降。&/p&&p&净出口就不提了，自从人民币启动对美元的升值周期以来，这个部门在GDP舞台上就长期没有存在感了。&/p&&p&政府投资和主导的形式当然是多种多样的，比如有人说高铁不是政府出钱啊？对啊，政府出钱有各种花式出法。&b&比如什么PPP啦，BOT啦&/b&，都是从西方资本主义世界学过来的。换算成人话说就是：政府登高呼号，底下应者云集。钱是民间出的，或者东西是民间造的，但政府是牵头的。然而问题来了：东西造出来了效益不好怎么办？政府可不管，反正我登高呼号就行了。&/p&&p&现在第三产业发展不错，但是——我又要说但是——&b&很多是政府无视经济规律，单纯为了制造新经济增长点解决就业而倡导的结果。&/b&就比如民间动漫产业，很多地方政府单凭生产的集数来给予奖励，这就导致内容上的粗制滥造。房地产和金融这种第三产业就更不用提了。&/p&&p&&b&********插播GDP学术解释时间结束********&/b&&/p&&p&那么，如果GDP降到6%以下呢？当初金融危机，不知道大家有没有印象。全社会普遍的哀鸿遍野，结果GDP还有六点几，这里面估计几乎全是政府挖坑式增长所带来的。&/p&&p&所以，有中国特色的经济危机的特点就是：&/p&&p&1）经济增长全靠政府挖坑，其他部门奄奄一息。&/p&&p&2）政府继续大量印钱，把所有风险、债务、后果、损失转嫁、稀释给居民。&/p&&p&3）至于那些失业的、待业的、家里蹲的，政府鼓励你们创业，给你们画一个大饼，至