2015浅谈国债发行和管理工作的几点思考
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一、我国国债发行的基本情况我国储蓄国债经历了十多年的实践，已基本理顺了承销和管理机制，发行机构发展到今天的几十家金融机构，管理方式为组建凭证式国债承销团并签订全年承销协议的方式，凭证式国债的发行品种也由最初的只有三年期一种发展到现在短、中、长期等多种，基本上满足了不同投资者的要求，目前发行量逐年增长，据统计我国在29年已发行凭证式国债2，6亿元，储蓄电子式国债1，2亿元。二、目前我国国债发行管理中存在的问题(一)国债持有者结构不合理。我国凭证式国债持有者大多是个人投资者，在各网点新增开户购买国债的投资者也以个人投资者为主，个人持有的国债比例约为国债发行总量的6%，大大高于西方国家，机构投资者相对缺乏，而且机构投资者无论从构成、分布和资源配置上都很薄弱，不便于国债集中托管进行交易。从近几年的凭证式国债个人投资者的年龄结构看，个人投资者的总体年龄结构偏大，新增和个人投资者多为4岁以上的中、老年人，由于投资者年龄结构偏大，对于国债发行创新的新品种接受程度低、了解速度慢，在一定程度上影响了国债新品种的推广效果。(二)国债承销手续费低，基层机构国债业务人员促销积极性不高。以29年第五期凭证式国债为例，国债的发行费和兑付费合并为承销手续费，一年期承销手续费比例为6.1&，三年期承销手续费比例为7.1&，在发行环节一次支付，国债到期后不再拨付兑付费。但作为国债承销机构之一的中国农业银行在代理基金发行收收取的认购手续费为1.2%，赎回手续费为.5%，手续费率高于国债业务。分析国债承销手续费偏低的原因，主要是由于国债承销业务基本属于&零风险&业务，手续费定价偏低。因此承销机构在办理国债承销、兑付方面业务的手续费收益相对较少，远低于其它低风险类型的代理业务。如基金发行、赎回等，因此，基层业务人员往往认为国债承销业手续费低但业务量却不小，在促销、兑付、报表报送等工作环节中工作积极性不高。(三)目前国债业务在农村基本处于空白。我国县级以下的广大农村占有全国7%左右的人口数量，但由于目前农村金融机构数量收缩，四大国有商业银行目前只保留县级以上的网点，县级网点大量收缩，广大农村主要有农村信用合作社和邮政储蓄两家金融机构，但这两家农村金融机构不是国债承销机构，不办理国债发行、兑付业务，农村人口要购买国债必须到县城以上的金融机构才能办理，因此凭证式国债销售不到农村，国债业务在农村几乎处于空白。
三、相关建议(一)进一步优化国债期限结构，增加中长期国债发行比例。从1994年以来我国曾发行过1年以上期限的中、长期国债品种，但发行量较少，属于不定期发行，占国债发行的总比例很小。目前发行的国凭证式国债主要是以1至5年的中、短期限为主，基本没有发行1年、2年以上的中、长期国债，由于国债品种的期限较短，因此比较适合个人投资者和机构进行短期投资。从发行国债的实践看，中、长期国债主要适合国有商业银行、保险公司、社保基金等机构投资者长期持有，控制好中、长期国债的发行比例，对国家重点经济建设将发挥重要作用，为此建议结合我国财政收支情况和宏观经济建设需要，合理制定中、长期国债发行的期限结构，增加中、长期限国债的发行比例，不断增加国有商业银行、保险公司、社保基金等机构的投资比例，不断优化国债发行期限结构和投资者结构。(二)合理制定国债发行利率水平和手续费率。一方面适当提高国债发行手续费，增加基层金融机构承销动力。适当提高国债业务手续费可以提高承销机构在发行、兑付业务中的积极性，同时要求各承销机构要进一步建立健全对销售网点的激励机制，提高国债承销商的服务质量，提高国债发行、兑付的工作效率。另一方面合理掌握国债发行成本和投资者收益率的平衡点，以提高机构投资者投资中、长期国债的积极性，增加机构投资国债的比例，培养机构投资者。目前我国国债的利率水平偏高，且利率以行政方式确定，因此国债发行成本偏高，利率变化不随市场供需而浮动，在一定程度上扩大了财政赤字，但如果将发行利率定位过低又将影响投资者购买积极性。因此如何掌控好这个平衡点，尤其对中、长期国债的发行有较大影响。目前我国对国债发行、管理的讨论较多，但在国债利率的合理制定机制方面的讨论较少，并且我们国家目前国债发行采取浮动利率方式的技术条件还不够成熟，因此本人认为这将是在以后需不断研讨、实践的方向。
(三)做好国债业务在农村的宣传、发挖农村销售市场。从目前国债发行的情况看，各承销机构县级网点往往得不到国债销售额度，如需要发行或增加额度往往要提前给上级网点打招呼，这影响了国债向基层市场发展速度，因此建议各承销机构应加大对县级网点的承销配额，扩大县级网点的国债宣传和促销力度，提高国债在县级基层网点的覆盖率。同时要挖掘农村市场购买力，开发农村国债发行的空白市场，促使国债下乡。这既有利于实现增加广大农民群众的投资渠道，突出&三农&建设中服务农民的要求，又有利于国家广泛募集资金，因此可充分利用农村信用社、邮政储蓄金融机构遍及农村的网点将凭证式国债发行的市场延伸到基层农村，实现国债发行、兑付下乡。(四)财政部门和人民银行作为国债发行管理的主导者。要不断开展国债发行、兑付业务检查，加强监督。主要是人民银行等相关部门要注意发挥监管作用，对整个辖区国债发行、兑付、债权记录以及资金清算过程进行实时动态监控管理，以有效防范国债资金风险，防止国家资金流失，使有限的资金更好地服务于经济建设。相关推荐：浅议证券公司人力资源管理绩效问题（参考）
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&&&&金融期货网消息，2014年即将结束，很多投资者都在关注元旦放假和春节放假时间安排，我们也第一时间为投资者提供最新资讯：&&&【国务院办公厅关于2015年部分节假日安排的通知】经国务院批准，具体安排如下&&& 元旦：1月1日至3日放假调休，共3天。1月4日（星期日）上班。&&& 春节：2月18日至24日放假调休，共7天。2月15日（星期日）、2月28日（星期六）上班。&&& 清明节：4月5日放假，4月6日（星期一）补休。劳动节：5月1日放假，与周末连休。&&& 端午节：6月20日放假，6月22日（星期一）补休。中秋节：9月27日放假。&&&& 国庆节：10月1日至7日放假调休，共7天。10月10日（星期六）上班。&&&&&我国股市和期货市场今年元旦和春节的放假时间（休市安排）如下：&&&&&&& 元旦休市安排：1月1日（周四）至4日（周日）期货市场休市&&& 春节休市安排：2月18日（周三）至24日（周二）休市&&&&&&&&&提醒广大投资者注意风险，投资者仍应轻仓过节，减少资金持仓风险，喜迎2015年的到来，金融股指期货网祝大家投资顺利。
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中国国家信息产业部网站备案号：[豫ICP备号]2015浅析我国国债规模的现状
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&【摘要】精品学习网为您整理了国债研究论文&浅析我国国债规模的现状，希望和您一起探讨!一、我国国债规模现状（一）我国国债规模的演变我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段。第一阶段：年。为了筹集国家建设资金，发展国民经济，我国在这一阶段发行了几亿元人民胜利折实公债和经济建设公债，发行规模不大，每年的国债发行额在当年GDP中比重不到1%.第二阶段：年。我国坚持财政平衡的思想，没有发行国债，大多数年份预算保持平衡，即便有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决。第三阶段：1981年一1993年。为了弥补财政赤字，筹集经济建设资金，我国于1981年恢复国债的发行。但国债发行额较小，这一阶段年平均发行量为198亿元，累计发行量为216亿元，国债增幅比较平稳。第四阶段：1994年一1997年。由于国家预算体制改革，不再允许财政向中央银行透支解决赤字而改为发行国债，加之过于集中的还本付息，国债发行量呈现较大增幅。1994年国债发行量突破1亿元，1995年以后，每年发行量均比上年增长3%以上，远高于同期财政收入年均增长速度和GDP的年均增长速度。第五阶段：1998年至今。为拉动内需和应对亚洲金融危机对中国经济的冲击，为了保持一定的经济增长，我国实行了积极的财政政策，扩大政府投资，国债发行量陡升，导致1998年国债发行额高达331.93亿元，比上年增长了33.7%.此后国债年发行量就一直节节攀升。23年国债发行总量达到6355亿元，创下国债发行总量的新高。（二）国债对经济的促进作用积极的财政政策实施5年以来，成效是显著的。1998年一2年国家财政累计发行长期建设国债36亿元，共安排国债项目662个，投资总规模2.4万亿元，到 2年底累计完成投资1.5万多亿元。1998年到22年国债投资分别拉动经济增长1.5%、2.%、1.7%、1.8%、1.8%.如果没有国债投资的支持，我国不会在世界经济普遍下滑的情况下还保持着良好的发展。国债贡献率是从动态上衡量国债对经济增长的作用的一个指标，它以国债投资对GDP增长的贡献率来表示。为了使数据更精确，可以根据GDP和国债发行额的数据，建立一元回归模型，进行统计分析。L GDP和LDEBT分别表示对GDP和国债发行额取对数，利用Eviews软件分析得到回归方程为：L GDP=6.22+.63&L DEBT R2=O.97 t检验值：& (24.5)& (18.5)变量统计显著，F统计值为342.8，基本通过检验。 GDP与国债发行额之间成正比，且国债发行对GDP的弹性为.63，可见国债对国民经济增长有很大正面作用。二、我国国债规模指标分析决定或影响一个国家国债规模的因素有很多，而且每个国家的经济体制、经济发展程度以及各种经济条件和状况都存在很大差异，所以我们不能简单地用其他国家或组织的国债规模指标来衡量我国国债规模。从我国的具体实际来看，我国国债规模的相关指标主要包括：国债发行额、国债余额、国债还本付息额、全国和中央的财政支出、全国和中央的财政收入、GDP、居民储蓄额。下面将衡量我国国债规模的指标分为两方面：应债能力指标和偿债能力指标。为配合下文的分析，表1给出了自199年来我国国债规模相关因素的统计与衡量国债规模的各项指标值。（一）应债能力指标1.国债负担率(国债余额/当年GDP)。它反映了全社会宏观资源的利用效率，类似于企业的负债杠杆。从我国负担率走势上看，基本上是小幅慢升，在1998年前平均幅度是52以下，1998年由于国债发行的大幅增加，这一指标上升到1%，此后一直保持了较高的水平，& 2年为 14.54%，22年接近2%.但由于我国国债余额增长率基数小，一直大于GDP增长率。而美国197年代初国债负担率在33%左右，到199年代末上升到66%，之后有所下降;日本197年代初国债负担率只有5%，198年代的1年中迅速上升到67%，199年代末超过1%;德国197年代初国债负担率也只有5%，198年代上升到4%左右，199年代末上升到6%，与这些国家相比，我国国债负担率处于较低的水平之上。同时，与西方发达国家规定的不超过45%，以及欧洲货币联盟签定的《马斯特里赫特条约》& (以下简称《马约》)规定6%的比率相比，我国的这一指标显著偏低。从这方面看，承受能力还具有较大的弹性空间。2.国债借债率(国债发行额/当年GDP)。它反映了当年GDP增量对当年国债增量的利用程度。从表1中看出我国该指标走势一直平稳盘升，最高不过22年的5.79%，与国际公认的5%警戒线相距甚远。如果仅以这个指标为依据来判断，则我国国债发行还有相当的空间。3.居民应债能力(国债发行额/当年城乡居民储蓄存款余额)。从债权债务关系看，政府是净债务主体，居民是净债权主体。因此，国民经济的应债能力最终主要落实到居民的应债能力上。从表1可以看出，尽管近年来我国国债发行规模增长很快，国债发行额与城乡居民储蓄存款余额的比率逐步提高，但由于城乡居民储蓄存款余额也在快速增长，所以国债发行额占居民储蓄存款余额的比率仍较低，居民购买国债的应债能力仍有较大潜力。（二）偿债能力指标1.国债依存度(国债发行额/当年财政支出)。它表明财政支出靠债务收入的安排程度，该指标越高说明财政对债务依赖性越强，对财政未来发展威胁也越大。国债依存度有两种：一种是国债发行额占全国财政支出的比重，即国家财政的债务依存度;另一种是国债发行额占中央财政支出的比重，即中央财政的债务依存度。前者《马约》中规定的标准为2%，而我国国家财政的债务依存度自1994年开始就已连续超过2%，近年来已达到3%.日本政府即使在财政最困难时期，国债依存度的最高年份也只有37.5%.在我国，由于国债是由中央财政发行、掌握和使用，因此分析中央财政的依存度更具现实意义。由表1，我们可清晰地看到，自199年来我国中央财政的债务依存度一直在攀升。1996年以后连年超过5%.1998年甚至达到了67.68%.22年即使有所回落，也依然达到42%.总之，自199年来我国中央财政的国债依存度一直远远超过国际警戒线25%.显然，我国这一指标显著偏高。2.国债偿债率(国债还本付息额/当年财政收入)。它表明当年的财政收入中必须拿出多少份额用于国债还本付息，该项指标越高，说明偿债能力越弱。由表1可明显看出我国国债偿债率已远远超过《马约》中规定的1%的警戒线。年我国国债偿债率急增，至1998年的最高水平为23.82%，表明国债处于还本付息高峰期，已进入了不断攀升的&发新债还旧债&的恶性循环时期。我们不能忽略各国财政收入占GDP比重的差异。以21年为例，我国21年预算内财政收入占GDP的比重仅为16.52左右，而西方国家财政收入占GDP的比重一般为3%&4%.如果考虑我国的财政集中度，我们在评价国债偿债率时，就不能简单地拿1%警戒线来作为我国的标准。因此，根据我国目前国情，将国债偿债率上限修正为 2Z.但即使这样，我国近几年的国债偿债率仍然高于警戒线。我国近些年由于国债规模的膨胀，加上新发国债期限较短，还本付息的支出负担日益沉重，偿债压力会进一步扩大。此外，我国的国债期限结构不甚合理，国债偿还期过于集中在&九五&后期和&十五&时期，我国今后一段时间还要面临偿债高峰的问题。在我国财政尤其是中央财政困难不能得到根本扭转的背景下，就不得不利用发新债来还旧债，后果是国债规模越来越大，极大地加剧了国债的规模风险。从上述的指标看，我国国债规模从应债能力角度，还具有一定的发债空间;但从偿债能力角度，则具有不容忽视的风险。三、结束语以上只是从应债能力与偿债能力的角度分析了我国国债的规模。事实上，影响我国国债规模的因素还有很多，并且难以量化，主要有以下几个方面：1.国家综合负债。国家综合负债是指国债规模加上各种隐性债务和或有债务。2.国债期限、品种结构。在国债期限上，我国现在大多是3、5年的中期国债，缺乏1年以内短期和5年以上长期国债，期限单一，平均期限偏短，偿债高峰周期短;在品种结构上，国债品种结构设计不合理，我国2多年来不可流通的凭证式国债占主导地位，满足不了投资者的投资需求，品种的不足同样制约着国债规模的发行空间扩展。3.国债资金运用的效果。由于我国缺乏对资金使用效益的监管制度，加上地方政府对资金的争夺，项目缺乏可行性研究等，使得国债的利用效率很低，造成了很大的浪费。另外，我国国债还属于筹资型国债，国债资金用于建设性支出的比例还比较低，形成&赤字债务化，债务消费化&的倾向，这势必影响国债的实际规模。4.中央银行对国债的需求。就货币政策而言，央行在国债市场上的公开市场业务，是调节货币供给量的一个重要政策工具。中央银行为便于公开市场操作则更关注国债的高流动性，希望多发行短期国债，并要求国债达到一定的规模，不能仅以财政赤字的消除为限。因此，在国债规模控制中，既要考虑财政原则，也要考虑央行公开市场操作的需要，选择合适的规模和期限结构。因此，保持我国国债规模的可持续性，需要考虑各方面的因素，逐步调整国债数量和品种期限结构，同时量化和控制其它政府债务，才能真正发挥国债政策的宏观经济调节作用。上文就是精品学习网给您带来的国债研究论文&浅析我国国债规模的现状，希望可以更好的帮助到您!!相关推荐：探究我国国债发行成本优化问题
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中国国家信息产业部网站备案号：[豫ICP备号]新年首期国债发行 半小时卖完
作者：何世春
　　国债被认为是最稳健的理财方式之一。
　　（资料图片）
　　作为稳健理财的一大选择，国债一直受很多市民的喜爱。昨天，2015年第一期国债发行，这也是两次降息后首次发国债。记者走访发现，虽然受基准利率下调影响，此次国债票面年利率有所下降，但仍然受到不少市民热捧，我市各家银行的国债额度，基本都在半小时内销售一空。
　　降息后首期国债发行
　　利率较去年有所下降
　　根据的，今年首期凭证式国债最大发行总额300亿元，其中3年期180亿元，票面年利率4.92%，5年期120亿元，票面年利率5.32%，发行期为3月10日至3月19日。记者对比发现，去年发行最后一期国债，3年期、5年期票面年利率5%、5.41%，相比之下，此次国债年利率分别“微降”0.08%及0.09%。
　　事实上，此次国债率的下降是早在预料之中的事情，由于去年11月及今年3月央行两次降息，所以按照惯例，凭证式国债的利率也会相应下降。
　　“仅仅是微降，其实已经是很不错的啦，因为央行两次降息后，利率都下降0.5个百分点了，可能是考虑到了现在不少银行的利率都上浮到了1.3倍。”银行人士这样。
　　市民购买热情高
　　开售半小时就卖完了
　　新年首期国债，销售情况如何呢？昨日记者走访了市区几家银行。
　　上午8时许，虽然银行还未开门营业，但记者在(,)扬州分行营业部门前看到，已经有一些老年人早早在此等候。“我们老年人也不懂什么的，也不会买理财产品，就买买国债吧，都买了几十年了，也习惯了，有段时间没发国债了，手里有些余钱，就等着这期国债发行了。”一名市民这样告诉记者。
　　8点半，银行工作人员开始发号，9点正式开售。这次交行扬州分行在全市网点采取了销售额度控制发行方式，3年期300万，5年期200万，销售总额度为500万。开售不到20分钟，5年期储蓄国债就率先售罄。9点半左右，三年期的国债也卖完了。记者随后走访建行、邮储银行等几家网点也发现，这些地方国债也已销售一空。
　　利率下降，为何销售还很火呢？对此，银行人士认为：“主要是利率现在进入下行周期，最近就有两次降息，接下来可能还会降息。所以不少市民想买收益稳定的国债，锁定长期的利率，这对低风险、储蓄意愿强的客户吸引力还是很大的。”
　　收益比定期存款优势不大
　　买1万元3年利息只多13.5元
　　不少市民热衷买国债，那么，买国债真的比存款划算吗？
　　对此，我们可以算笔账，两次降息后，3年期存款基准利率已下调至3.75%，即便是执行1.3倍“上浮到顶”的政策，3年期定存利率上限为4.875%，仍不及同档储蓄国债4.92%的标准。如果认购1万元，3年期国债只比同档“上浮到顶”定存利息高出13.5元。而如果是5年期存款，目前我市不少银行都执行5.2%左右的利率，确实也比5年期国债收益略低。但扬州也有个别银行5年期存款利率较高，比如长江商业银行就达到5.6%，甚至超过了5年期国债5.41%的水平。
　　因此，我们可以发现，相比之下，国债收益虽然比存款总体收益要高一些，但差距也不明显。
　　对此，银行人士建议，相较理财产品，国债的关注度虽然下滑明显，但是安全系数较高，适合中老年尤其是理财知识比较少的投资群体。不过，如果买不到国债，也不必太着急，可以选择银行的中长期存款，这同样也能锁定长期的利率。
记者 何世春
（责任编辑：HN666）
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