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　　市场下跌机构以退为进 基金成创业板暴跌的幕后推手
　　随着上市公司年报、一季报以及基金一季报的落幕，围绕个股业绩题材炒作热终于要冷下来了。在近半年来的业绩炒作大战中，五大机构（基金、保险、社保、QFII、券商）持股态度决定了很多个股的涨跌。一季度，五大机构整体减仓明显，在减周期股的同时继续看好新兴产业。
　　市场下跌，机构以退为进
　　数据统计显示，在一季度大盘下跌3.91%的背景下，五大机构一季度整体持1582只个股总市值达1.23万亿，环比去年四季度2163只个股1.98万亿元下降了60.88%。从机构持股市值变化看，5大机构除券商持股市值出现增长外，其他4类持股总市值全部下降。在行业分类上，从机构所持股占流通股比看，几乎所有的行业都被机构减仓，仅综合和轻工制造行业能够出现小幅增仓。减仓行业中，、非银金融、银行等行业的总市值下降最大；增仓行业中，综合实现了持股市值和占流通股比双增长，其中代表个股有、、闽福发A、等，在一季度期间都曾有良好表现。
　　在单个机构持股方面，偏股型基金一季度末合计持有股票市值10402.58亿元，相比2013年末的11868.69下降了1466.11亿元，总市值降幅12.35%。偏股型基金的整体基金仓位为84.34%，相比前一季末下跌了1.04个百分点。仅以市值和仓位数据变化看，相较一季度大盘下跌-3.91%而言，偏股基金一季度在减仓的同时遭遇到净值的明显下跌。除去一季度新建仓基金公司无可比数据，78家基金公司中有45家公司总份额出现减少。如从持股市值变化看，也仅仅只有宝盈、银河等6家小基金公司的股票市值出现增长，天弘、华夏等为代表的大型基金公司的持股市值全部出现下降，且降幅远超过同期大盘跌幅。
　　从基金对行业的配置看，其一季度对2013年年末看好的"水利、环境和公共设施管理业"进行一定的减仓，而对此前未过多关注的"信息传输、软件和信息技术服务业"进行了大幅加仓。在行业上持股总市值相较2014年初的917.45亿元而言，一季度末已上升到1087.13亿元，市值增长高达150亿以上。总之，基金并未顺从年初被投资者热烈讨论的"二八"风格转换，反而继去年年末抛售大盘股集中的金融、地产、制造业后在一季度继续减持，3个行业合计减持总金额已超过1000亿元。
　　与基金连续两个季度大力减仓银行相反的是，QFII则持续看好银行。继去年四季度末重仓银行、家用电器、后，QFII一季度继续加大仓位，原重仓行业中的汽车被建筑材料业代替，汽车下滑至第5位。虽然从持股总市值上看，银行、汽车、建筑装饰、家用电器等行业总市值下降较大，但建筑材料、有色金属、机械设备市值却处正增长，这说明在风格转换问题上QFII更倾向于"二"，政策敏感性相对较高，如其从基建投资角度大幅增仓了多只西北水泥股。
　　在持股占流通股变化上，建筑、家用电器、钢铁、银行等处于增仓状态，而纺织服装、汽车、房地产、机械设备等则明显减仓。总之，一季度QFII所持的137只个股651.7亿元总市值，相较去年年未179只个股804.5亿元仍下降了18.99%，高于基金持股市值降幅，这只能说是QFII增减仓的节奏及对市场的投资判断上在一季度并未踏准节奏。
　　社保基金本期无论从持股市值还是持股占流通股比上，均较去年年末环比下降，一季度持股432只、总市值794亿元，环比去年年未500只个股总市值971.8亿元下降了18.25%，不逊QFII。从社保基金以往持仓特点看，其在一季度依然保持着较高的独立性，与基金抱团习惯不同的是，所持个股很少有被多只社保基金组合抱团的，而即便出现抱团的，也仅仅是2家或3家基金组合而已，如在其今年一季度持仓的432只个股中，仅22只个股出现3类基金组合集中持股的。
　　一季度，社保持股新增143只，剔除了97只。在新增个股中，、、等被3家基金组合抱团。在这些新进个股隶属行业看，本次新进股主要集中在软件与服务、技术硬件和设备、、医疗等领域。不过，若从社保整体投资倾向看，相较去年四季度相对看好机械设备、传媒、交通运输等，今年一季度社保更看好非银金融、汽车、家用电器、等，不看好的行业是国防军工、传媒、机械设备等。
　　自保监会放宽保险公司投资范围后，其投资规模就日渐庞大，投资范围也明显扩展。投资风格上，保险与社保相近，不爱扎堆。相较去年四季度384只持股，今年一季度保险公司持股下降到374只，持股总市值由去年年未4718.5亿元降至一季度的4298.8亿元，环比降幅8.9%，低于前三类机构。
　　从一季度新增122只个股所属行业看，计算机、通信及其他电子设备制造业和软件信息服务业成为新增股扎堆的两大行业，而在被剔除的182只个股中，、、等多只白马股上榜，成长白马股开始出现成长危机。整体来看，相较去年四季度相对看好轻工制造、银行、农林渔牧而言，从个股变动看，保险公司今年一季度更加看好计算机、通信、传媒、医药等新兴产业，不看好、有色、电气设备、化工等行业。
　　券商早过了黄金年代，在五大机构力量对比中是相对最为弱小。从一季度其持仓来看，237只个股中有101只是新进，其中有相当大的一部分个股属于计算机、通信和其他电子设备制造业。从被剔除的87只个股归属看，很多个股处在专用设备制造业等周期性行业。持股总市值上，券商一季度持股总市值200亿元，环比去年年未195.34亿元上升了2.39%，这是五大机构中另类。在持股占流通股比变化上，相较去年四季度相对看好有色金属、采掘、建筑材料等传统周期性行业，一季度券商更看好的是计算机、休闲服务、通信等科技行业等，不看好建筑材料、采掘等周期行业。在看好的行业中，计算机行业市值增长较大；减仓行业中，电子、、商业贸易市值减幅居前。
　　基金是创业板暴跌的推手
　　对于去年演绎单边牛市的创业板，5大机构整体并未因春节以后的调整而迅速离开，相反部分机构通过调仓换仓方式加大了对创业板股的投入。从数据上看，379只创业板股在去年四季度末有313只被介入，其中有超过百只个股被20家以上机构入驻。从被持股市值大小看，、、、、是机构在创业板中的五大重仓股。
　　不过，随着股价的不断上升，单边牛市行情让创业板股的估值严重高企，风险因素也带来机构内部对其态度的明显分化，部分个股受到了明显减仓，这反映到股价上则是大幅异常回调。一季度，机构持创业板数量下降至279只，且超过20家机构介入的个股只有25只。去年四季度未的原五大重仓股被、、、、替代。由于在一季度时处在一边拉升股价一边出货，累积的风险4月份充分反映出来，股价持续下跌近30%。其实，如仔细分析五大机构具体持股结构看，造成创业板个股大幅下跌的真正主力在于基金，在其它四大机构相对继续看好创业板股的同时，基金却进行了充分减持。
　　具体来看，基金年报期间持创业板个股数量达309只，而到了一季度未已下降到263只，持股总市值由1637.8亿元下降至1214.16亿元，降幅25.9%；QFII年报期间持创业板股16只，持股市值5.43亿元，上升至持21只个股6.02亿元，增长10.9%；券商持股由年报期间的37只16.43亿元，上升至38只20.36亿元；社保持股虽然一季度持创业板股不变，依然是79只，但总市值上却在创业板调整期逆市增长到74.29亿元，市值相较年报增长了近8亿元。保险公司在年报期间没有持股，一季度以4.18亿元买入了、、劲胜精密等9只个股。
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军工股崛起 王牌分析师推“三妻四妾”组合
　　点击查看&&&　　22日军工板块走势凶猛，整体上涨逾5%，军工行业第一名分析师冯福章表示，维持加大对军工股配置的建议，重点推荐的“三妻四妾”七股组合。
　　2015年总体来看军工板块行情将呈现分化和阶段性的特征。今后一段时间，改革继续推进、军费稳定增长、产业整合初见端倪，这些都带来投资机会，中信建投军工行业研究小组继续建议加大军工配置，主要推荐标的为“三妻四妾”组合：即：、、(或)三个较大市值公司；、、、闽福发等四个较小市值公司。　　新财富军工行业分析师第一名冯福章对中国证券网表示：最近3个月军工诸多股票远远跑输大盘。但2015年军工是有行情的，主要是两个维度，一个是武器装备建设，一个是军工体制改革。武器装备建设从周边的局势紧张，带来军费持续增加投入，从而有诸多新的军品进入列装和量产，带动业绩提升预期。第二条主线是军工体制改革，有军民融合深度改革、军工科研院所改革、军工股份制改造、军品定价机制改革，这些改革在2014年都有所期待，但是最终都没有兑现，甚至可以说远远低于预期，但2015年将重燃此类预期。　　2015年在武器装备建设和改革的良好预期下，军工行业还会有阶段性和分化性的行情。　　冯福章认为，具体从投资主线来看，　　第一点，从武器装备建设来看，预计军费2015年增幅是13%左右，具体数字两会会公布，军费主要投资方向是三方面，远洋海军、战略空军、国防信息化。航空装备对应标的是中直股份和中航飞机；海军装备对应中国重工和广船国际；国防信息化对应、。　　第二个大的方向是军工的体制改革。跟资本市场直接相关的改革也分为三大类。第一个细分方向是有关军工的科研院所的改革，建议大家降低科研院所改革预期，这绝不是一朝一夕的事情。但只要有这个预期就可以，主要受益标的是电科系、造船的公司，像四创电子、中国重工等，在大股东或实控人旗下还有很多盈利能力优良且规模比较庞大的科研院所类资产。　　第二条改革主线是军民融合，我们最看好的是民参军，即民营企业参与军工制造。在这个领域我们推荐的是：丹甫股份、大西洋。这两个是2015年我们将长时间推荐的广义民参军标的。　　第三个改革的方向是有关股份制改造。军工的股份制改造在2007年开始就在加速推进，现在允许核心的军工资产注入到上市公司，标的非常难选，只能用组合的方式。对于大多数公司来说，我觉得2015年进行资产注入的可能性不大，在股价高企的情况下，大股东和实际控制人进行资本运作的可能性很小。但我们可以选择有承诺、不得不进行资产注入的公司，主要标的是中国重工、广船国际。　　当前来看，如果看一到两个月的话，中信建投军工行业研究小组建议大家加大军工配置。军工板块里不少公司最近两三个月没有上涨，远远跑输别的行业、跑输大盘。而军工行业未来会有很多利好出现，行业增长确定、改革可期。军费增长、发动机公司的设立、一些改革的措施的出台(包括部分军工集团改革方案的出台)等等，未来军工的利好可能会比较多，冯福章建议在这个时间点上加大对军工股的配置。标的组合为：中航飞机、中直股份、中国重工、丹甫股份、大西洋、中航电测、.　　　　去年，军工板块表现抢眼，军工主题基金业绩优异。而随着大盘蓝筹的崛起，“大象起舞”之下军工板块将延续强势，还是会归于沉寂？对于投资者的疑虑，拟任基金经理薛小波为投资者派出“定心丸”。他认为，2015年军工板块行情将延续，国家安全主题将推动军工超越经济增速，未来5-10年，不论军工板块，还是国家安全主题的板块，都将处于黄金发展期。　　国家安全主题将推动军工超越经济增速　　《》：2014年，军工行情火爆，备受市场关注，2015年军工行情是否延续？请谈谈您对军工板块的理解。　　薛小波：2014年军工板块持续走强，多次领涨两市，从6月下旬开始到现在，中证军工指数累计涨幅已超50%，军工板块无疑夺人眼球，我们继续看好军工板块在2015年的表现。从中长期角度看，综合考虑国家战略、军民结合空间和资产注入，我们认为未来十年是军工行业的黄金发展期。　　军工行业中长期基本面持续向好。新一届领导层上任以来，我国对外政策的重心正逐步由“韬光养晦”向“积极应对”转变。在国际地位显著上升、经济实力不断增强、海外利益逐年增加、地缘政治因素多变的背景下，我国海洋战略发生转变，即由“陆权型”国家向“海权型”倾斜。预期上述转变将驱动未来5-10年军费投入维持稳健增长，主要上市公司收入、盈利有望稳健提升。我国国防投入占和财政开支的比例仍较低，未来仍有较大的提升空间。2013年我国军费预算占GDP的比例仅为1.3%，仍显著低于美、俄两个军事大国，以及印度 、越南 、巴西等发展中国家的水平，未来提升空间较大。　　军民结合空间大。根据国际经验，多数国际军工巨头都拥有较大比例的民品业务。我国军工企业在高端军民结合领域空间巨大，未来有望成为驱动军工类上市公司业绩较快增长的关键动力。根据当前科技水平和国家规划，北斗导航、通用航空和大飞机三大军民结合领域都具有很大的中长期投资机会。　　资产证券化大势所趋。根据发达国家的经验，国际领先的军工企业绝大多数为上市公司，并且已经基本实现了整体上市。随着2008年以来军工集团企业类资产注入上市公司的持续推进，部分军工集团优质企业类资产已经进入上市公司。未来在各大集团的推动和国防科工局、总装备部等部门管制放宽背景下，预计军品总装类资产有望逐步进入上市公司，同时预计未来相关政策也将支持事业单位的企业化改制，并推动改制后的研究所类资产证券化进程，驱动相关上市公司估值提升。　　《》：为什么会选择在这个时点发起以“大安全”为投资主题的基金？　　薛小波：结合宏观经济面和资金面，我们判断未来市场将震荡向上。考虑到在转型过程中宏观经济会有保有压，因此各行业的景气度会有高有低，在股市的表现中也会有差异。因此，我们在投资过程中需要投资高成长高确定性的行业，通过高成长高确定性去战胜市场。　　中央国家安全委员会于日正式成立，将国家安全提升至前所未有的高度。在国家安全的大背景下，国家必将加大对相关领域的投资和政策支持，超越整体经济增速发展，具备高成长和高确定性。目前市场上各位主题型基金很多，但大多数集中于资源类、消费类、类和医药类，但并没有直接对接国家安全主题的基金，尽管个别基金涉及国家安全主题(如军工主题基金)，但并不全面。　　未来市场将震荡向上　　《》：除军工板块外，A股这一波上涨仍将持续吗？　　薛小波：从宏观经济面看，随着劳动力红利逐步消退、投资下滑、出口减速和环保制约，中国经济保持过去的高增长挑战越来越大。在这种背景下，中国经济需要通过结构调整，转型升级，使得经济走向更高质量更可持续发展的新常态。　　从资金面看，随着房地产投资和传统行业的减速，房地产和传统产业资本的资金在向股市转移；随着金融改革的深化，市场将进入长期下降通道，理财、信托等产品的收益率也会下降，这部分资金也将向股市转移；再考虑到随着资本市场的开放，外资对中国股市的配置将大幅提高，因此可以预计未来还有大量资金将继续流入国内股市。结合宏观经济面和资金面，我们判断未来市场将震荡向上。　　《》：站在目前时点，您最看好哪些板块？未来一段时间，A股市场会形成哪些主导性板块？理由是什么？　　薛小波：我们国家目前处于经济结构调整和产业升级过程中，在这个过程中经济有保有压，并非所有的行业都会有好的表现，否则经济结构调整就失败了。国防军工、高端装备和环保等行业的发展前景值得看好，这些行业将受益于经济结构调整，符合产业升级方向。对应到股票市场，这些行业的相关公司有望实现业绩和估值的双重提升。（上海证券报）　　　　2014年12月，军工行业动作不断。25日，第七届中国军民融合年会召开，探讨军民融合深度发展带来的新机遇。年会增加了“产融结合”板块，旨在汇聚“资本”力量加速推进军民融合。紧接着，工业和信息化部网站30日消息显示，国家军民结合公共服务平台正式上线运行。这将大大提高军民结合信息交流共享和军民用技术转移效率，使军民融合真正走上快车道。作为深化国防和军队改革三大任务之一，军民融合目前尚处在初级阶段。后续专项行动将在2015年陆续进行，由此催生的军工主题行情或将贯穿全年。军工主题基金及重配军工股的主动股混型基金，仍具备较高投资价值。　　军民融合在产业上主要体现在“军技民用”和“引民入军”两方面。从基金三季度配置情况上来看，正是从这两方面入手把握投资机会。围绕着民品参与军工供应链和军品转为民用这两个方面，基金兵分三路布局相关概念股。　　首先是军工通信类公司，包括北斗产业链和海底光缆等细分领域上市公司，如 、 、等。、浦银新经济 、分别重仓配置这三只个股 。二是受益于低空空域开放的通用航空产业链上市公司，如 、中直股份等。华商大盘量化、交银制造分别大比例入驻这两只个股。三是其他已获得相关军品供应资质的公司，尤其是电子、信息和材料领域具备领先优势，且盈利水平高于行业平均水平的企业，如 、 、海兰信等。灵活配置混合、混合等基金则重点关注这条主线。另外，军工企业改制企业也是多数基金重点配置的思路，如航空动力 、 、中国重工等。　　据金牛理财网研究中心数据显示，获得主动股混型基金重仓配置的军民融合概念股共有50只之多。其中，获得10只或以上基金重仓配置的个股达到13只。中航飞机 、 、 、航空动力均获得15只或以上基金重仓持有。中国重工、 、 、 、 、 、 、中国卫星 、机器人分别获得10只以上基金重配。值得注意的是，旋极信息获得5只中邮系基金近一年集中配置，其前十大流通股东一直被 、 、中邮核心竞争 、中邮核心优势、五只基金占据，合计持股占流通股比例超50%。　　除了中邮系基金热衷投资军工股外，还包括信诚系基金。数据显示，主动股混型基金中，三季度配置军民融合概念股的基金共有198只。股票前十大重仓股中有8只均属于这一概念。中邮核心成长股票和军工主题基金――航天海工装备混合则分别重仓持有7只概念股。股票、华商红利优选前十大重仓股中6只均为军民融合概念股。价值、信诚新兴产业 、 、股票各重配5家上市企业。其中，华商红利优选持有概念股占比例最高，达到32.5%。航天海工装备混合、信诚中小盘、信诚新兴产业、股票占净值比例分别达到25.43%、24.4%、23.23%、20.11%。　　从市场走势来看，2014年下半年，金融地产等蓝筹股板块大幅拉升开启A股牛市窗口。不过，累积近半年涨幅，市场风格逐渐开始由一线蓝筹股进而转向二线蓝筹股，中小盘股也早已蓄势待发。在此背景下，有政策红利支撑的军民融合概念有望在2015年迎来系统性投资机会。激进型投资者可重点关注军工主题B份额，把握波段操作机会；被动型投资者可选择军工主题指数基金；中长期看好军工概念的投资者，可参与重配军工概念股的主动股混型基金。（中国证券报）
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