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人民币汇率波动幅度放宽 市场影响几何
日 08:07 来源:中国证券报 选稿:李浩翔
　　央行发布公告称，日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。同时，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。由于大宗商品市场和进出口贸易关系密切，此举对商品市场也将产生影响。
　　对于绝大多数商品期货而言，对应标的或是初级原材料，或是中间产品，因而对于中国而言进口的情况居多。在人民币对美元汇率中间价波动不大的时期，铜和原油的进口基本上很少考虑人民币汇率的波动，只要以相对稳定的人民币对美元汇率计算好到岸价格，那么盈亏基本上就可以确定。
　　不过这一切很可能将发生改变：人民币对美元波动幅度的扩大，意味着在某一时期签订的进口订单可能因人民币汇率的波动而产生额外亏损。一旦人民币对美元升值在签订订单后大幅上涨，对于进口商意味着1元人民币少进口了货物；对于以美元付款的企业而言是有利的，意味着人民币可以兑换更多的美元，少支付人民币。而一旦人民币贬值幅度过大，对于进口商而言，那么需要支付更多的货款，从而抑制进口商的进口货物量。
　　从到岸价格来计算，签订订单时进口货物即使盈利，但如货物到港时人民币对美元升值，则意味着以美元计价的到港货物换算成人民币价格下降，从而在国内销售时出现损失；如果货物到港时，人民币对美元贬值过大，那么以美元计价的进口货物到港价格上涨，而到港利润扩大可能刺激进口量的进一步增加，提升国内相关商品的供应压力。
　　值得一提的是，人民币对美元交易价波动加大，对于近期常见的“融资铜”贸易形成重大打击。此前政府禁止使用铜作为抵押物进行房地产投资，随着房价走低，交易商转向离岸远期人民币和利差等工具，以获得额外收益。融资协议增加意味着伦敦金属交易所库存减少和中国铜进口等反映需求的信号部分失真，且人民币远期和现汇的价差可能成为与工业需求一样成为决定进口量的重要因素。然而，人民币对美元双向波动的加大，意味着远期离岸人民币价格单边上涨的概率更小，价差收益可能变为亏损。最终的结果是，“融资铜”不再是只赚不亏的买卖，从而减弱铜的进口，加大国际铜价下行的压力。
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　　人民币汇率波幅扩至1% 单边升值趋势或告一段落
　　人民币汇率形成机制改革再往前迈出了一大步。央行14日发布公告表示，从4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5%。扩大至1%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。
　　央行相关负责人表示，当前我国外汇市场发育趋于成熟，交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强，为顺应市场发展的要求，促进人民币汇率的价格发现，增强人民币汇率双向浮动弹性，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设，中国人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。
　　对外经贸大学金融学院教授丁志杰表示，扩大汇率波幅是增强汇率弹性的重要制度改进，目前人民币汇率水平趋于均衡，预期开始分化，是推出改革不错的时间窗口。
　　扩大波幅对未来人民币的走势产生何种影响？央行表示，未来将以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚认为，人民币交易区间扩大，加上中国的贸易顺差开始不断减小，意味着人民币的单边升值趋势可能已经基本结束。未来的一段时间，人民币双向波动增强将是大概率事件。
　　国际金融问题专家赵庆明则表示，扩大人民币兑美元浮动幅度有利于人民币汇率回归均衡状态，但是也不可寄托过多期望。因为这仅是一个技术上的调整，人民币汇率回归均衡状态应主要依靠储蓄与投资、贸易的平衡。
　　人民币增强双边浮动弹性与人民币停止升值也不能画等号。(上海证券报)
　　人民币兑美元汇率浮动幅度扩大将利好中国经济
　　中国人民银行14日对外宣布，自日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。
　　央行称，自4月16日起，每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%，其他规定仍遵照《中国人民银行关于银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理有关问题的通知》执行。
　　据悉，这是自2007年以来人民币兑美元汇率单日波动幅度的再度扩大。自日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度已由千分之三扩大至千分之五。
　　对此业内人士指出，当前我国外汇市场发育趋于成熟，交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强，为顺应市场发展的要求，促进人民币汇率的价格发现，增强人民币汇率双向浮动弹性，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设，故人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。
　　央行表示，中国人民银行将根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场的稳定。
　　新闻分析
　　市场热议：
　　来得快幅度大
　　人民币汇改既快又稳
　　今年以来，官员关于人民币汇率的表述更多强调波动而不是升值，让市场对扩大人民币兑美元汇率波幅有所期待。14日，中国人民银行终于宣布自16日起，人民币兑美元汇率的日波动区间从目前的较中间价上下浮动0.5%扩大至1%，这一调整幅度甚至超出部分市场人士预期。
　　人民币兑美元汇率浮动幅度扩大将利好中国经济
　　中国人民银行14日对外宣布，自日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。
　　央行称，自4月16日起，每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%，其他规定仍遵照《中国人民银行关于银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理有关问题的通知》执行。
　　据悉，这是自2007年以来人民币兑美元汇率单日波动幅度的再度扩大。自日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度已由千分之三扩大至千分之五。
　　对此业内人士指出，当前我国外汇市场发育趋于成熟，交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强，为顺应市场发展的要求，促进人民币汇率的价格发现，增强人民币汇率双向浮动弹性，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设，故人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。
　　央行表示，中国人民银行将根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场的稳定。
　　新闻分析
　　市场热议：
　　来得快幅度大
　　人民币汇改既快又稳
　　今年以来，官员关于人民币汇率的表述更多强调波动而不是升值，让市场对扩大人民币兑美元汇率波幅有所期待。14日，中国人民银行终于宣布自16日起，人民币兑美元汇率的日波动区间从目前的较中间价上下浮动0.5%扩大至1%，这一调整幅度甚至超出部分市场人士预期。
　　高层频频表态
　　早已引导市场预期
　　条件成熟
　　■国际收支的新变化
　　■单边升值预期的弱化
　　在今年全国“两会”闭幕后的记者会上，国务院总理温家宝明确指出，将继续加大汇改的力度，特别是较大幅度地实行双向的波动。此前，央行行长周小川也对媒体公开表示，人民币汇率逐渐具备了浮动条件，幅度可以考虑适当加大。
　　高层的频频表态，早已引导了市场预期，具体时间窗口难以捉摸。然而，未曾料到人民币汇率波动幅度扩大会来得那么快，引来市场热议。
　　专家称，人民币汇率当前已接近“均衡”水平，进一步放宽双向波动幅度的时机已经成熟。
　　复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬分析认为，人民币已经处于均衡区间的判断主要基于四个方面：一是从2005年启动汇改以来，人民币对美元升值幅度已经超过30%；二是从国际收支情况来看，2011年我国国际收支中经常项目顺差与GDP之比将至2.8%，低于国际公认警戒线；三是从人民币外汇即期市场来看，人民币对美元一季度升值幅度微弱，仅为0.09%；四是从境外NDF市场来看，境外投资者对人民币持看跌预期。
　　综上所述，国际收支的新变化以及单边升值预期的弱化为推进强化双向波动的汇率机制改革打开了时间窗口。“相比由前几年大幅升值或去年年末贬值预期主导的环境，平衡而略有升值预期的环境无疑更为理想。”汇丰银行亚太区董事总经理屈宏斌如此评价此次扩大汇率波动的政策时机选择。
　　顺应市场发展要求
　　促进价格发现
　　一举多得
　　■增加汇率的弹性和灵活性
　　■抑制短期资本大规模流动
　　央行每天早间会公布人民币中间价。近5年以来，更多反映市场需求的人民币即期交易价格，每天只允许在人民币中间价上下千分之五浮动，一直没有做出变动。
　　央行最新公告显示，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至百分之一，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。
　　央行称，做出这一决定的目的是为了顺应市场发展的要求，促进人民币汇率的价格发现，完善我国的汇率制度建设。诚然，根据市场供求状况适时扩大汇率波幅，有助于分化单边升值预期，推动双向波动成为市场常态，增加人民币汇率的弹性和灵活性。
　　在德意志银行大中华区首席经济学家马骏看来，提高汇率的弹性还有另一个效用是抑制短期资本大规模流动。
　　马骏在分析2007年至2011年数据后指出，人民币对美元年化日均波幅在主要货币中处于低位，仅为2%左右，多数其他货币的波幅在5%-20%。由于人民币波幅太低，使投机人民币升值的资金获得了有吸引力的低风险回报，加剧了热钱的流入。而一旦增加汇率弹性，可依靠汇率弹性本身有效抑制短期资本持续大规模的流动，因为汇率会很快升值到市场一致预期水平，从而迅速消除对汇率继续升值的预期。
　　当然，扩大汇率波幅这一重要制度改革需要逐步推进。只有伴随着外汇市场基础设施日益完善、交易品种不断增加、交易主体逐渐成熟，方能承受更大弹性。“这一改革是渐进的。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为。
　　新闻透视
　　扩大将利好中国经济
　　■波动幅度的加大，有利于实体经济的平稳发展，有利于汇率市场化改革的完善，同时也有利于市场经济改革的整体推进
　　■好处，不仅在于让汇率自身发挥调节资源配置的价格杠杆作用，还在于给其他领域的改革松绑，弹性汇率是放松资本项目管制的前提
　　分析人士指出，人民币兑美元汇率波动幅度的扩大，符合当前国内外金融、经济的运行条件，有利于我国汇率市场化改革和宏观经济的稳定，汇率弹性的扩大将利好中国经济.
　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰表示，当前人民币兑美元汇率走势出现了分化，从单边升值发展到有升有贬，在双边走势渐显的情况下，扩大波幅不会发生汇率的大起大落。此外，丁志杰认为，当前我国外汇市场基础设施建设不断完善，交易品种和交易主体日趋丰富成熟，交易方自主定价能力不断增强，这些都有利于汇率波动幅度的扩大。
　　亚洲开发银行经济学家庄健则认为，目前我国贸易顺差日趋减少，国际收支进一步向均衡状态接近，资金流入流出双边情况开始出现，这些均是波动幅度进一步扩大的有利条件。“此时放开波动幅度时机较为合理。”庄健指出。
　　此外专家指出，波动幅度的加大，有利于实体经济的平稳发展，有利于汇率市场化改革的完善，同时也有利于市场经济改革的整体推进。
　　中国社科院世经所宏观经济研究室主任张斌认为，汇率水平是经济体间关系的体现，加大弹性让汇率浮动起来，可以增强经济体的发展弹性，有利于宏观经济的平稳运行。
　　庄健认为，扩大浮动幅度一方面有助于打消国际资本对人民币升值的强烈预期，同时也为资本账户开放打好基础，为实现自由兑换的浮动汇率目标奠定基础。
　　“进一步增强人民币汇率弹性、完善汇率形成机制改革的最大好处，不仅在于让汇率自身发挥调节资源配置的价格杠杆作用，还在于给其他领域的改革松绑。弹性汇率是放松资本项目管制的前提。”张斌指出。(成都日报)
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