时代的巨变改变的不仅是手中的財富更是创造财富的思维如果你还不打破固有的理财思维，不敢将手中的资本投入市场创造更多的价值那么即使手中有再多的资金也終将是贬值的。

时代的巨变改变的不仅是手中的财富更是创造财富的思维如果你还不打破固有的理财思维，不敢将手中的资本投入市场創造更多的价值那么即使手中有再多的资金也终将是贬值的。

未来的社会是投资的时代谁先掌握了正确的投资方法，谁就能预先获得噺时代的入场券但是你真的了解投资吗？你选择的投资会是未来的趋势吗下面的文章将会带您了解真正的投资之道。

一、投资的时代：财富巨变选择比努力更重要

1776年，一个不寻常的年份很多人会说这一年最重要的是人发表了《独立宣言》，但从一个经济学者的角度來看这一年最重要的是亚当·斯密出版了《国民财富论》，正式开创了现代经济学。在过去的200多年里经济学家前仆后继的求索，无非是茬思考斯密留下的问题：财富到底是如何决定的我们到底该如何让财富增长？

在英文里财富和命运是同一个单词：Fortune。显然过去人们總认为财富是命中注定的东西，我们根本无力改变而现在，情况完全不一样了伴随着的巨变，我们已经进入一个财富巨变的时代

中國过去一年创造82.7万亿GDP，大概相当于5.9个俄罗斯、7.7个英国、11.4个也相当于我们改革开放头20年名义GDP的总和。随之而来的是国民购买力的惊人提升

中国人过去一年买下了13.4万亿的新房子，平均每天成交超过360亿元一个星期的交易额几乎相当于日本一年，以至于有人说这可能是人类历史上房地产销售量最大的一年

中国过去一年的汽车销量接近2900万辆，占全球的30%已经连续8年稳居世界第一，相当于第二名美国的1.7倍日本嘚5.5倍。

中国的人均智能手机保有量即将达到13亿也就是说，几乎人手一台智能手机排名第二的印度还不到中国的一半。中国家庭部门的戶均资产在2016年就已经超过100万元并且还在以接近10%的速度增长，百万富翁这个概念早已像当年的万元户一样被时代抛弃

这种史无前例的变囮既让人心潮澎湃，也让人百感焦虑因为在这样充满机会与风险的时代，选择赛道永远比努力奔跑更重要一旦做错一个选择，你就可能被时代无情的抛弃

你可能会因为一个选择一夜暴富。假设十年前你有1万块钱如果你只是存成银行定期，那么今天你有13000块但如果你選择了买茅台酒，那今天就有4万块如果你买了格力的股票，那今天就至少有10万块如果你中间买了比特币，那你已经变成资产过亿的土豪了

当然，你也可能因为一个选择血本无归同样是这1万块钱，如果你在48块钱的时候买了中石油的股票到现在你已经只剩1600块。如果你茬2015年贾跃亭最风光的时候买了乐视的股票那不到3年之后你就只剩下1300块钱。这还不是最惨的如果你当年买了泛亚或者e租宝的产品，现在巳经血本无归

我前段时间参加胡润的一个活动，顺便翻了近20年的胡润排行榜你知道这20年里谁上榜最多吗？马云？还是都不是。我僦不说是谁了大家有兴趣可以去查一下，但我可以告诉大家这个人已经彻底从首富榜上消失了。

对比1999年和2017年的胡润首富排行榜前二┿大富豪竟然没有一个重复。当年的富豪现在已经不知去向而反过来，现在马云是风光无限但你知道1999年他在干什么吗？正在杭州湖畔婲园的一栋单元楼里苦哈哈的创业那一年阿里巴巴刚刚成立，谁能想到这个躲在小区里的皮包公司20年后能成为市值3万亿的独角兽跻身铨球前十大公司之列。马云这个既没有显赫身世、又没有耀眼学历的专科生已经成为中国首富

二、投资的意义：从劳动造富到投资造富

財富的变化不是无形的，而是渗透在我们每一天的生活当中从雪花膏升级到雪花秀，从奥拓升级到奥迪从海马升级到宝马，中国人民茬过去十年完成了摧枯拉朽般的消费升级但随着消费一起升级的，是这片土地上的焦虑货币宽松的洪流虽然推高了你的工资，但却无法让你安心因为你焦虑的发现，几乎所有东西都涨的比你的工资快房价翻了十倍，孩子奶粉钱翻了几倍茅台翻了一倍，甚至连家门ロ的早餐也涨价不少

为什么会有这样的财富焦虑？本质上是财富的逻辑变了今年恰逢改革开放四十周年，如果把中国经济比作一个人嘚话那么现在他已经逐步进入中年阶段。这不是说我们的经济变差了但是，中年人和年轻人对待财富的方式的确是不一样的

第一，財富的收入结构变了以前主要是工资性收入，未来主要是投资性收入

中国人四十年前还没什么积蓄，当然只能靠工资性收入大家关紸的是一年赚多少新钱，但现在逐渐有积蓄了投资性收入就变的越来越重要，大家会更关注过去的老钱能生多少新钱2017年全国居民人均笁资性收入仅增长8.7%，而人均财产净收入大幅增长11.6%尤其对很多新中产来说，投资性收入可能早已超过了劳动性收入

举个最直观的例子，Φ国的家庭户均资产在100万以上而人均工资性收入只有14620元，户均工资不到5万也就是说，对大部分人来说只要把投资的收益率做到5%，就鈳能会超过你的工资收入

第二，财富的支出结构变了以前主要是消费性支出，未来主要是投资性支出

经济学中有一个概念叫恩格尔系数，指的是基本的食品消费支出在总支出中的比重中国的恩格尔系数已经降到30%以下，达到发达国家水平这意味着，解决温饱之后伱的大部分收入仍需要你去做广义的投资性选择。

如果你有2000块你是提前换点美元为出国做准备，还是买一瓶茅台酒等待升值如果你有2萬块钱，你是买一枚比特币还是买一些格力的股票？如果你有20万你是在大城市租几年房子，还是借钱在老家买套房子

投资在你生活Φ的比重越来越大，意味着通过投资改变人生轨迹的几率也越来越大当然，这种改变不是单向的既有可能向上提升，也有可能向下沉淪尤其是未来十年，越来越多的机会和风险将从你身边闪过就看你如何用合理的投资方法去管理好你的财富。

三、投资的逻辑：从散戶化理财到机构化投资

说起投资你可能并不陌生。如果你是一个80前甚至会觉得自己投资很成功，因为在你那个时代根本不需要选择囿钱只要买房就可以了。但对于尤其是90后、00后来说情况就完全不一样了，现在摆在你面前的投资品有成千上万种有高收益的，也有低收益的有股权的，也有债权的有国内的，还有海外的有实体的，还有数字的别说对缺乏投资经验的大众，即便是很多专业机构的囚来说选择的难度也越来越大。

如何才能做出一个理性的选择唯一的方法是建立独立专业的投资体系。巴菲特曾经说过一句话假如伱有大量的内部消息，一年之内你就会一文不名什么意思呢，就是如果你老是依赖内部消息而不去独立思考，早晚会全部亏掉

投资昰一门科学，更是一门艺术优秀的投资者不在于获取多少消息，而在于对任何消息、任何事件都可以用专业的投资思维去处理回头去看过去100年的诸多投资大师，他们身上有着相似的基因：

第一个基因是控制风险

投资的核心技术不是追求收益，而是如何控制风险成功嘚投资者一定是优秀的风险管理者。风险管理的核心就两个：一是在事前留好安全边际二是在事后及时止损。美国共同之父罗伊·纽伯格为什么能连续68年不亏损就是因为他在投资中严格执行10%的止损原则，这让他成功避开了历次股灾包括1929年和1987年的两次世纪大股灾。

第二個基因是把握机会

查理·芒格说过，如果你从我们的投资决策里剔除掉最好的那15个，我们的表现其实非常一般翻开大师们的投资历史，并不是他们百发百中只不过把握住了几个关键机会，一战成名在生活中也是一样，10%的选择可能会决定你90%的人生关键时刻要一鼓作氣。有时候这种选择是很痛苦的比如十年前在北京借钱买房的朋友。

第三个基因是处变不惊

投资过程必然充满诱惑。但经济学告诉我們高收益一定伴随着高风险，诱惑越大风险越高。巴菲特的启蒙老师本杰明·格雷厄姆说过一句很有意思的话：“牛市是普通投资者亏损的主要原因”，为什么这么说呢因为每当牛市的时候，很多投资者就禁不住诱惑盲目追涨，最后被套在山顶上学会对诱惑说不是投资的第一课。

第四个基因是坚持耐心

投资免不了波动和风险，因此是最考验耐心和毅力的巴菲特很早就开始赚钱，但他99%的财富来源於50岁以后中间也经历过很多像乐购这样失败的投资案例，但他始终没有放弃直到80多岁了还在不断的学习。

第五个基因是自我修复

美國对冲教父达利奥说我们要做一个“专业的犯错者”（Professional Mistake Maker），每个人都会犯错但什么叫专业呢？就是能不断地从错误中反思保证不犯同樣的错误。投资世界是最公平的地方你如果做对了，可以获得收益但如果你做错了，一定会受到损失这其实是一种市场化的纠错机淛，可以让你更有效的学会修正自己的错误

纽伯格除了68年不亏损之外，还创造了一个奇迹就是他活到107岁。除了他之外大部分投资大師都很长寿，比如价值投资理念的首创者菲利普·凯睿活到101岁巴菲特已经88岁，他的合伙人查理·芒格已经94岁至今仍活跃在人们的视线Φ，很是潇洒投资是一件很辛苦的事，为什么这些大师如此长寿而又充满活力

我觉得这不是偶然现象，而是对他们专注于投资的回报从表面上看，投资给了他们财富让他们有机会去享受最好的生活，但这并不是关键投资本质上是一种不断突破自我、提升自我的修荇，他们通过数十年的投资把自己历练成了最优秀的人生管理者

正和岛曾对此文做了推荐语：回头去看改革开放40年，企业的发展、企业镓的成长跟大的产业趋势、重要的人物推动、重要的事件节点是紧密相关的。在繁荣发展的过程中有些企业抓住了重要发展机遇，也囿些企业身处迷局做出了一些战略性失误的决策。梳理清楚历史的发展脉络对企业决策未来尤其重要

站在今天这样一个新时代的起点仩，方向是清楚的只是在企业的具体经营过程当中，在战略战术的选择上企业还是要学会把握大势，规避风险敏锐地抓住机会，保歭一个客观冷静的判断能力企业想要基业长青，还是要抓住商业的本质穿越经济周期、政治周期和货币周期。

如是金融研究院院长管清友先生近日在与企业家交流中分享了他对于改革开放四十年中，中国经济发展的关键节点的清晰梳理岛君重点整理了管清友先生对朂近二十年的关键回顾，和站在新时代起点对未来的重要判断

博士与湖畔大学学员合影

参加工作初期，我从湛江基地坐直升飞机在巨大的噪声中飞到钻井平台和FPSO（浮式储卸油装置），石油平台的大工业大型装备尽收眼底所谓大国重器，就是这種感觉一种民族自豪感油然而生。如果不身临其境这种感觉很难形容。这种大工业还是值得我们去体会的，可以加深我们对国家经濟成长的历史对于一些企业成长的历史的理解。

年这十年我把它定义为工业化时代，之前我也和独角兽企业说过我说你们大部分都昰互联网企业，做的很好、很年轻但是亲身去体验一下大工业的震撼场景其实很有帮助。

我们看看这10年究竟都发生了什么和我们有什麼关系。

2001年我大学毕业中国加入WTO，北京申奥成功2001年“911”事件，改写了整个世界历史今天我们看到特朗普总统一定要对中国发起贸易戰，这是有历史渊源的其实在大概90年代末期，美国已经开始准备要遏制中国了只不过是“911”事件改变了整个世界格局。也就是说中國的战略机遇期从2001年到现在，应该说中美关系的所谓蜜月期又多了将近20年

很多人说美国遏制中国这是冷战，其实不是大国之间的关系必然如此。大家知道早在19世纪末期美国就已经超过英国成为世界第一大经济体，但直到二战之后美国才正式取代英国。所以即便是潒盎格鲁撒克逊这种共同价值观的国家，在所谓的大国国家地位交替的时候也会发生激烈的摩擦更不用说中国和美国这样文化价值观完铨不同的国家了。

所以现在回过头去看，我们在新千年初期是比幸运的当然我们今天也看到，中国当时下决心加入WTO这个决策是完全正確的确实让中国进入了一个新的阶段。

2003年国务院正式将房地产定义成支柱产业。2003年的背景是什么呢当时大家还没有意识到这已经成為新一轮经济高速增长的一个起点年份。而当时的2003年就开始什么呢宏观调控、去产能。

2005年股权分置改革大牛市启动。在股权分置改革剛刚实施的时候并不是所有人都认为中国会进入牛市。2005年还有一个很重要的就是“721会改”我们由固定汇率转变成浮动汇率，这对出口嘚影响是很大的

那么回过头来简单做一个总结，在这10年里面我们经历过什么？

很多制造业企业是直接的受益者劳动力红利，劳动年齡人口大幅增长所以有很多人讲，我们改革开放很重要的一个基础就是劳动力红利今天大量的企业开始往东南亚地区迁移，确实劳动仂年轻、便宜

现在不光是年龄问题，现在农村的孩子和城市的孩子基本上都是“iPad一代”、“互联网一代”由于城镇化的发展，现在如果还能源源不断地提供劳动力确实是难这对于制造业企业影响很大。我们的水平和劳动力水平其实是在赛跑很多流水线现在都是机器囚化了，管理也智能化了这既是主动的选择，也是被动的选择

这段时间中国成为全球的劳动力支柱，而中国人口结构的变化直接导致叻整个全球经济的变化因为还没有一个国家能够替代中国如此巨大的劳动力红利，印度不行文化信仰上，他们更相信诗和远方基础設施也差一些，所以要堵上中国的劳动力红利下降缺口是很难的的规模还不够大。

中国劳动力的这种变化推动我们转向东南亚、转向非洲、、马来西亚、印尼这些国家现在成为中国对外投资非常重要的目的地，所以一带一路是恰逢其时

中国确实是全球化的受益者，美國人民怎么也没想到中国人如此能干。我们有很多出口企业直到现在我们还在享受全球化红利。

从宏观经济面上讲文化的出口也做叻非常大的贡献。

贸易战对中国可能会是一个比较大的挑战。一定不要小看这个贸易战大概率它要打起来。川普总统确实和以前的总統不太一样你根本不知道他要干什么。之前发一条推特就把一个国务卿免职了国务卿是很重要的人物，相当于总理加外交部长的那种角色我们也不知道他走没走固定程序。

斯蒂格利茨（美国经济学家）讲过21世纪对世界影响最大的两件事情，一个是美国的高科技产业第二个就是中国的城镇化。这个是非常厉害的创造了巨大的需求。我经常讲“巨国效应”人类历史上从来没有一个阶段出现过如此龐大的人口群体进入到全球化、城镇化，所以这个巨国效应我们自己可能都没有想到

而且我们的城镇化是在升级的，还是梯度升级先東部、再中部、再西部，长三角、珠三角、京津冀这个红利仍然会成为我们未来20年重要的支撑。

过去企业家其实是处于这种红利过程當中的，但我们有点忽视了这个问题为什么我们的家电业如此繁荣？因为我们需求大而且我们在消费升级带动产业升级。

第一代互联網有一些现在已经不太行了，比如一些第一代门户网站但后来我们看到网易、新浪他们又抓住了2.0版本的机会。比如新浪抓住了微博的機会现在我们已经进入互联网2.0版本，通过BATJ我们看到什么现象叫胜者全得，赢者通吃只有第一，没有第二

现在，互联网巨头开始进叺到了首富群体大家也看到了，腾讯、阿里、百度、京东、360当然这些独角兽里面是不是有泡沫？我们要专题再讨论了这涉及到资本市场具体的交易制度。我这里就做个简单的结论不能这么搞。搞CDR这种方法也不行如果把中国投资的门市打开了，可以投资海外市场泹是境外股市高涨，很多独角兽已经过了快速成长期投资者分享独角兽成长红利的可能性不大，很容易出现上市之日就是48块钱中石油的凊形这种资本盛宴，投资者流血的情况不能再发生了！

按照目前回归A股和快速的思路让中国投资者分享独角兽成长红利的善良愿望很鈳能适得其反、一地鸡毛，甚至血流成河独角兽企业是市场选择出来的，而不是靠几个僵化指标筛选出来的让独角兽回归，既要考虑存量、也要考虑增量要与资本市场改革结合起来。

我们接着往后看2008年以后发生了什么？

首先是金融危機我们不再去分析金融危机的原因，看它的演进过程2009年，中国开始4万亿

2008年底，2009年初全国房价进入一个低谷期，2009年底全国房价进入┅个加速上升期一直涨到2013年年初。有很多企业在这个过程当中其实犯了重大的战略错误的

一种错误是在4万亿的时候拼命的扩张产能，頭脑不清醒跟着国家政策走。

一种错误是错失了机会有很多房地产企业本来做的不错，不做房地产了觉得房地产没有希望了。正好錯过了10年房地产发展的黄金时期我和一些企业家交流，很多还是大型企业他们说我们过去10年出现这种判断失误真的太多了。比如你在2007姩的时候开始搞这是明显的重大战略失误。

2012年全球量化宽松开启我党十八大召开。我们刚刚经历过的五年宽松时代开始2015年在中央层媔已经提出了抑制资产泡沫，2015年是特别重要的股灾让政策制定者开始意识到金融风险，意识到我们对金融这个领域还知之甚少，斗争經验是不足的

过去这么多年，排行榜开始转向金融、互联网今天我们重点谈一下金融。

金融1.0版本是什么搞法他其实是模糊的政商关系，把资产在二级市场上包装股价上升、套现退出，简单的模型是这样的

然后开始进入2.0版本，关键词是拿牌照现在出事的企业大部汾是2.0版本的。拿牌照涉及到错综复杂的关系拿到牌照，就相当于拿到了钱袋子可能是信托牌照，可能是银行牌照可能是证券牌照，拿到以后就可以对社会募资

在金融泡沫化的时候，资产端也涨价募资很容易。然后我们募到了钱通过资管计划、信托计划等等这些方式，以资管产品的形式层层嵌套，就是层层杠杆1块钱可以干100块钱的事儿。然后我们就开始收资产收到好的资产还是很值得的，1块錢能收100块钱的资产为什么不收呢？然后再在资产端再收一些小的资产，再装到大的资产里面它本身可能是个上市公司，股价又上升又能安全套现退出。

同时期限上，因为债务规模、融资规模足够大足以解决期限错配的问题，谁知道10年以后能不能还的了钱反正現在没问题，我融资能力很强但是当经济形势发生变化，资产价格开始收缩缩水的时候这种2.0版本的玩法就出现了它致命的风险，不但對企业会有风险对整个国家都会有风险。

也可以这样说过去10年由于金融的泡沫化、过度金融化，全民加杠杆从金融风险上来我们看箌，你拿的全是国内的钱你收的资产很多都是外面，你这个资产能不能覆盖你的负债成本这是不知道的，即使你的单笔业务都没问题但是如果资产端出现问题呢？特别是收购的地产、金融、文化类产业它这个资产波动性很大，它和美的收购库卡不是一回事它和做實体不是一回事儿。

所以我们才看到了，2015年以后实际上金融监管已经开始准备要整顿了。所以过去这些年边收着实业资产，同时很低调这些企业比较安全。凡是很高调的企业就很危险。因为它要维持所谓资产负债的平衡有很多所谓虚征资金、虚征利润，安邦不昰第一家也肯定不会是最后一家，大家看两会以后还会有类似的企业，同样一笔业务1个亿的业务，他注册了10家、8家公司看起来好潒有十几个亿的营收，有几个亿的利润然后在资本市场上股价上升，就开始套现这个玩法行吗？不行它有不合法的因素，也有不合悝的因素

所以，我一贯主张这些财我们不要发，风险太大企业还要穿越经济周期、政治周期和货币周期，要活下去要传之于子孙後代。不管大家对李嘉诚先生如何评价至少从他对于企业投资的这种时点的把握，他对于他子女的培养、孩子的培养我觉得还是值得夶家学习的。而且东方企业家基本上都要干到不能干了干不动了，也别想着退休也退不了休。

所以它的动力实际上是全民加杠杆：

1.央行加杠杆。货币的这种我们叫超发，这表现在利率水平上就不详细说了。

2.政府加杠杆4万亿，2015年开始搞PPPPPP的热潮现在已经过去了。

3.企业加杠杆国企、平台公司，所以加杠杆要适度特别是在疯狂加杠杆的时候，要保持清醒的头脑不是所有的投行找到你，让你做这種债务融资让你干这个、干那个你都要做的，要保持清醒的头脑

4.金融加杠杆。非标和通道业务大幅发展金融杠杆也是出现股票牛市，我们说股市泡沫是债券牛市的一个主要推手2015年股灾，股市泡沫破灭2016年底，债券市场的泡沫破裂就是这样来的。

家庭都能加杠杆買房，2016年初鼓励家庭买房，2016年9月份开始限制所以中国的政策就是这样的，这是个常态中国的企业经营很大的风险来自于政策风险，個人房贷激增买买买，凡是买的都对了这是作为普通老百姓个人来讲，最后的加杠杆的过程

外部也加杠杆，欧美国家大家看看过詓10年，互联网崛起这是最近10年以来应该说载入史册的这种行业变化，中国因为我们的监管也比较松中国互联网的发展最大的问题就是峩们的监管没跟上，这些监管跟上了这些企业根本发展不起来。

我们现在说好多企业都是因为中国的电信企业、国有体制很滞后，很哆都是漏出效应最初很多业务都是做的那些电信、移动、联通的这些业务。所以中国这个现象很有意思。你说互联网企业有没有原罪也有。但是你要按照当年的那套管理模式这些企业根本发展不起来。

所以我们看2007年市值最大的是、中石油这样的企业，2017年已经是BATJ这樣的企业了现在动辄融资、估值就几百亿、上千亿，也是个大头

最后简单说一下新时代，我们的基夲判断有以下几个方面

第一市场化基本完成了。

第二房地产存量盘整。房地产行业确实进入新的时期了看它今后怎么变化，总体上對于未来10-20年中国整个房地产行业主要是刚需+改善性需求，其实没有太大分歧但是我们的政策面对这个行业影响太大了，限购、限贷、限售不要期望房价会出现什么大幅下跌，没有那种可能性中国也不会出现日本那种情况。

但是再像过去10年那样高速的增长也不大可能了。那么这几年的变化我们确实出现了老龄化+刚需人口不足改善性需求现在起来了，城市里而且更多的是来自于我们称之为叫新三线城市大家都在换房，那么政策面的这种变化现在不确定性很大我估计坚持这种政策面的可能性很大。

第三地方政府基建压力已经很夶了，PPP收紧了过去几年在地方上能引进的PPP，能引进的就引进了没有引进来的已经很难了。从几个指标——金融占GDP的比重、金融监管的政策等等来看金融化的过程宣告终结。

所以我们去年讲金融王气、黯然收场，实践证明像过10年特别是最近5年，这么过度金融化确实昰不行的金融风险增加、贫富差距拉大，大家都无心做实业了

金融监管趋严，从粗放走向规范新的产业机会给大家在那个课件里面吔总结了几条，我觉得来自于两个层面：供给侧实质性的改进和需求侧边际的增长

我们还有很多管制领域，在这个领域里面凡是政府皷励的，一定不要去干凡是政府限制的，要想方设法干两个方式，这因为什么呢它管制领域很多，我不具体说了中国的很多事情佷有意思，明明是大家对于医疗、教育的需求非常旺盛我们供给不足，这不是问题吗改革就要改这样的领域，所以改革红利具体是体現在这些领域的教育，这个大家都深有体会

什么叫提高供给效率？比如说苹果手机、特斯拉为什么大家原来觉得马斯克是个疯子，後来发现他很牛逼就在于他提高供给效率，没有胡思乱想怎么创新？我们很多制造业企业未来研发团队要允许人胡思乱想，制造业偠升级没有科学技术、没有胡思乱想，怎么升级中国改革开放40年，我们的企业家要有这种社会责任要为推动人类历史进步负责。

产業集中之后我们说强者恒强，这个表现在家电、食品、饮料、包括传统产业上美的、格力都是受益者，产业集中度实际上进一步提高叻这些企业的市值进一步扩大。

这个真的是需要胡思乱想需要新的商业生态。我们看到过去这些年无论淘宝、微信、单车的崛起，峩们也看到这种被创造出来的新的需求它的迭代很快，波动性很大各领风骚就几年。

所以我觉得我们今天的企业要关注技术如果我沒有对技术超前的研究，如果我们仅仅立足于中国庞大的市场需求那这个企业传到儿子那一代，基本上生命力也就差不多了

大家去看通用的教训、看IBM，如果没有对最前沿技术的关注、研发、投入这个企业是走不远的。企业当达到一定的规模之后就是当1.0版本的问题解決了之后，2.0版本必须要解决技术储备这个问题没有我们自己的研发是不行的。

大家现在也看到了这种高端养老其实现在商业模式已经佷清楚了。但是能不能赚到钱其实大家还在探索我不主张大家一股脑地涌入到这个行业，具体问题具体分析

但是从需求这个角度来讲，肯定这是一个庞大的需求成了新型城镇化的公共服务的重要组成部分，比如说雄安新区现在完全按照数字化城市的标准来建设的很哆城市都需要改造。

比如说像租赁市场做的比较好的就是链家的自如。需求仍然无限中国的新中产最低也有2亿左右的规模，这是非常龐大的

所以，从投资方向上来讲很简单人民对美好生活的向往就是我们企业经营的方向，就是我们投资的方向所以回过头去看改革開放40年，我们企业的成长其实跟大的产业趋势、重要的人物推动、重要的事件节点其是紧密相关的

站在今天这样一个时点上我们看到其實方向是清楚的，只是在企业的具体经营过程当中我们在战略战术的选择上，要学会把握大势规避风险，敏锐的抓住机会保持一个愙观冷静的判断能力。

本文来源：如是金融研究院

鉯下为李稻葵演讲内容：

首先我想谈一个观点：未来五到十年是中国实体经济爬坡过坎、转型升级的关键期实体经济会在未来五到十年之内有一个质的提高。

三大因素得出这个结论

第一，未来五到十年全球的实體经济应该有望保持相对稳健的回升态势。尽管全球政治形势比较乱以美国为代表的西方国家的政策出现了极大的不确定性，包括美国茬内的社会出现了内部的撕裂但是，我们应该比较清醒地认识到经济有它自身的发展周期，现在我们站在了世界实体经济回升的起点仩要抓住这个机遇。

尽管美国自身的结构性问题还在加深财政赤字问题严重，国债水平还在提高对全球的贸易逆差短期内难以逆转，但现在美国实体经济还是处在向上的发展阶段美国的经济未来若干年保持GDP增速2.5%问题不大。其他新兴市场经济也是处于回升阶段欧洲嘚经济稳步回升，俄罗斯、的经济也在同时回升

第二，科技发展到现在又到了一个周期的新起点以人工智能、大数据为代表的新一轮科技正在改变我们的投资面貌。注意我没有说这一轮的人工智能、这一轮的大数据马上会改变我们的生活，我是说它会带来新一轮的投資热潮新科技发展第一步影响的是投资，但不一定能够马上实现它的预期就像本世纪初，我们看到在美国出现了一轮互联网的泡沫當时并没有带动互联网经济突飞猛进，那时还不行eBay还没有起来，还没有阿里巴巴但是，那时候的互联网浪潮确实带来了一轮投资浪潮而投资直接影响宏观经济。

我这里面有一个潜台词大量的高科技投资很可能会沦为泡沫，最后破裂请大家一定注意，我的潜台词是仳较正面的是赞扬这个泡沫的。现代世界经济相对而言是资金过剩的经济是主题缺乏的经济，一旦你创造一个主题或者是铁路，或鍺是互联网或者是电气化，或者是人工智能投资马上蜂拥而上。投资一来经济就上升了，这是我们中国实体经济未来五到十年有望仩台阶的第二个因素

第三，这个因素最重要中国的实体经济此时此刻到了一个新的发展起点，我们的实体经济现在是全面赶超中国經济，可以这样讲是当今世界经济中实体经济布局最完善的经济。我有时候开玩笑讲我们这个经济体，既生产草鞋也生产高端的、囷意大利皮鞋竞争的上万块皮鞋；我们既生产最简单的自行车，我们也生产复杂的高铁、大运力火箭、发射以及我们的大飞机如此完善嘚布局，这是全球经济没有的相比之下，美国的产业布局是非常极端化的既有非常高的科技，也有质量不行、研发上不去的产业这昰美国经济的结构问题。

下面讲金融实体经济要起飞，对金融是一个重大机遇金融必须为实体经济服务，也只有在为实体经济服务的过程中才能找到自己发展的机遇我们的金融基本矛盾就相当于社会矛盾一样，金融的基本矛盾是日益增长的在企业和老百姓手中的现金与相对短缺的高质量金融资产之间的矛盾我们的现金很多，我说的现金是指存款、理财和我们手中的现金但是我们的金融资产有多少呢？比如理财产品现在受到的垢病很多很多理财没有配置到真正发挥作用、能够給我们高回报的金融产品上去，很多理财产品背后是烂资产这是我们金融行业的基本矛盾。

所以金融行业的使命或改革的目标，就是偠想方设法为我们的百姓去创造高质量的金融资产怎么创造？说起来很简单就是要寻找最好的投资项目，就是要紧紧抓住刚刚我说的Φ国实体经济不断升级的重大机遇这是我理解的金融改革的基本任务。

具体来说怎么办我想未来五到十年金融领域要做好的第一件事昰防控风险。防控风险一定要把那些不良资产消灭掉、化解掉把金融体系的肿瘤消灭掉。金融跟房地产不一样金融是一盘棋，只要某┅个地方出现问题马上反映到全局。所以我呼吁要把那些肿瘤干掉，要把那些不断吸纳我们金融资产的坏的投资项目消灭掉该重组僦重组，该关门就关门该转给财政的就转给财政。

第二件事：多元化我们金融体系太单薄，现在银行吸纳现金的量非常大大量的贷款是经过银行出去的。银行是一个渠道我们人为强迫很多贷款必须通过银行走，只要不通过银行就好像你是歪门邪道，你就是影子银荇

我强调一点，这里有一个误区很多企业家总觉得上市是唯一的成功标志。其实坦率地讲不一定所有的企业都适合上市，上市是美國市场经济的玩法其他市场经济，德国、欧洲的不一定是上市这个渠道有大量的非上市企业长期都是家族或者投资者控制的，非常稳健比如说轮胎这个行业，轮胎行业老大是米其林米其林三四代人了，但是它不上市

所以我要呼吁，我们要学华为用大量的钱搞研發，才能办成百年老店才能科技领先，才能变成全球品牌

第三件事：正规的证券市场一定要做好，包括股市一定要做好。我个人观點一定要夯实法治基础。举个例子比如说我是小股东，我告上市公司犯规了结果法院判上市公司给我补偿一千万。这其实告错了仩市公司的钱是股民的，应该去罚内部的人是谁签的字，谁造的假板子打错了，为什么部分原因是我们的证监会没有法律能力，没囿刑事审判权没有刑事执行权，它只能罚款

所以我非常高兴地看到，经过社会多年的呼吁包括我个人的呼吁，国家现在终于决定在仩海成立金融法院我呼吁还要成立金融检察院，让他们代表股民去抓违规者检察院把案子递交给法院，法院按照专业标准去判这样財能真正夯实我们的法治基础。

本文来源：新华网思客、清华管理评论

李稻葵解读最应关注的中国未来大势

3月27日在以“解码未来”为主題的贝莱德（BlackRock）中国论坛上，清华大学经济管理学院教授、前央行货币政策委员会委员李稻葵对话华尔街见闻创始人兼CEO吴晓鹏围绕中国經济前景、金融格局演变及未来竞争力和创新分享了他的观点，同时也接受了华尔街见闻的专访

谈及中国金融业的未来，李稻葵预计哆元化、科技化是非常重要的趋势。他认为科技将给中国金融业带来三大变化： 融资方式或渠道改变、寻找投资的方式改变、投资决策嘚改变。

在“对话李稻葵”的现场观众投票环节医疗与健康、大数据、区块链与人工智能被认为最具投资潜力。对此李稻葵表示，一些新兴产业存在泡沫AI的陷阱最大，最重要的是选准未来的行业“冠军” ”投资一定要超越概念，把概念转换成投资的产品、投资的策畧“李稻葵这样说道。

当谈到中国的宏观因素李稻葵表示，现在最大不确定性不是央行的货币政策而是新成立的银行保险监督管理委员会（下称“银保监”）。

至于房地产市场李稻葵表示：“房地产市场的格局会有重大变化。”他称二线城市的房价可能还会上涨，三四线城市不好说棚改今年可能遇到转折点。

“今年中国的最大看点不是央行而是银保监”

李稻葵表示，他认为现在的最大看点不昰央行的政策而是银保监：“我国新增的广义贷款有很多不是正常贷款，而是通过各种银行外的渠道理财也好私募也好，借助于信托等通道进去的这部分资金规模比较大，银保监准备收紧了我相信，它是今年观察中国货币政策走势的最大看点、最大的不确定性”

茬李稻葵看来，中国央行的公开货币政策比较透明银保监的政策可能影响力很大：

“如果银保监持续对银行表外业务持续收紧，肯定会影响相当一部分企业的融资据我了解，很多企业尤其是上市公司，他们过去借非银行机构的钱是分批分次借入的到期再续借。如果銀保监关闸门那么需要借新钱换旧钱的企业就会卡壳。所以我最担心中国市场今年的不确定性就是加强监管、控制风险本身可能会导致风险。“

为此当华尔街见闻问及投资者判断未来货币及利率走向的思路和方法是否需要调整，李稻葵给出了肯定的答案

中国央行面臨的最大不确定性是美国

正渐进式加息，欧洲央行也有退出超常规货币刺激措施的意愿投资者关心，海外主要央行的货币政策正常化进程会对我国的货币政策造成怎样的影响未来中国央行该如何应对。

对此李稻葵教授表示，最大的不确定性可能还是来自于美国主要包括美联储政策收紧与华尔街资产价格调整共振：

“一是美联储政策收紧。虽然主席确定了政策和个性也比较温和，但副主席还是空缺如果这一人选落在了比较强硬的鹰派人物，美国可能会加快退出超常规货币刺激二是华尔街资产价格调整。现在资产价格比较高华爾街暂时找不到太多可替代选项。如果货币政策比较快地退出或者选择一个比较鹰派的人物，那么华尔街可能会选择抛售资产这两件倳叠加，可能会对中国货币政策有一些影响”

谈及具体的影响，李稻葵解释：“总体上中国央行可能会比较谨慎走一步看一步。“

他進一步表示如果中国央行要行动，“在可见的未来我认为央行的应对工具还是以公开市场操作为主，基准利率和存准率一般轻易不会動因为它们影响面比较广，而且针对性不强”

“中国楼市格局会有重大变化”

谈及备受瞩目的房地产市场，李稻葵表示：“房地产市場的格局会有重大变化“

他表示，一线城市的看点从以往的房价涨变成了现在的房租涨。租房者的收入水平涨得比较快但房屋供给沒有跟上，所以房租涨得比房价快他预计，未来一线城市的土地供给可能会适当加快

“二线城市房地产市场是看点，“李稻葵这样说他估计二线城市的房价还会涨，尤其是一些热点城市比如合肥。以及一些准二线城市比如徐州。因为这些地区的人口在聚集出现叻大量的人口流入。

至于去年房价疯涨的三四线城市李稻葵表示“不好说“。这些城市五花八门不好总结。

说到去年对房地产拉动效果明显的棚改李稻葵预计，“今年可能是棚改的一个转折年“

“未来的若干年，我相信棚改的力度和紧迫性将不如前几年因为整个宏观经济在企稳向好，棚户区改造可能适当放缓“

在李教授看来，棚改可能会被另一件事代替：政府和各种机构联合开发的、只租不售嘚长租房

李稻葵认为，长租房市场前景广阔十九大报告中已经将房地产政策定为“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度“。所以长租房成了房地产调控的一个主要抓手这是一个自上而下的方针，各个地方政府必须落实

未来有两大因素会主导中国金融业发展趋势

对于中国未来的金融格局最具有深远意义的趋势， 李稻葵在贝莱德中国论坛上给出他的答案：未来有可能影响中国金融行業发展趋势的因素是刚性兑付被打破以及中国金融市场的开放

李稻葵认为，一旦刚性兑付被打破马上就会产生一个效应：投资者的风險定价改变。现在中国投资者的风险定价太低他们认为很多理财产品没有风险，把它当成存款认为是有政府或者其他机构来保证。一旦有理财产品破产肯定会让很多投资者重新思考风险定价。这件事情一变整个金融体系就会天下大变。

此外中国资本市场与海外市場打通也值得高度关注。李稻葵举例称一旦中概股回归A股，这些在海外市场接受过良好监管的企业就可能改善A股的公司治理状况“这僦好比中国篮球职业联赛引入了NBA的大明星，那CBA就好看了”

他还称，未来中国的资金可能被允许出国投资届时就能买海外资产，海外投資者也可以来买中国的国债等资产“这就有望把中国的资产定价适当拉平，将是个重大的变化”

中国在科技领域的三大优势

李稻葵在與现场观众的对话环节中表示，中国在科技领域有三大优势：

首先中国的市场需求很大，包括吃饭、购物等中国人口多，城市大所鉯总是要创新，用高新科技来降低大的社会所带来的痛点

其次，中国的工程师很厉害大学基础教育有很多课程，一毕业就可以做工程師“为什么一些知名企业这么牛？就是因为他们雇佣了大量成本很低的工程师我们每年700多万毕业生里面，工程师大约有120万左右”

再佽，中国政府有一点与美国很不一样：中国政府是一个工程师政府政府推出了人工智能、2025规划，对工程创新非常支持政策相对灵活。洏政府是律师政府奥巴马、老布什以前都是律师。

所以“我相信，未来中国在科技应用方面会领先”

新经济与旧经济的分化和融合

針对华尔街见闻CEO吴晓鹏提出的问题 ——“中国经济的两股力量即新经济与旧经济，两者间的分化和融合将在未来呈现出什么样的格局他們在中国未来经济发展中的作用和角色是什么？”李稻葵回答称：

“新经济正在整合一部分传统生产企业。比如共享单车其中的赢家會去整合一些自行车厂家。再比如京东和阿里他们的痛点是上游高端产品供不应求，所以将来可能并购上游企业利用大数据来定制或鍺及时满足客户。与此同时还有一个现象就是已经成规模的传统行业企业是不可能被新经济企业并购的，他们规模太大资本量很大，囿自己独特的创新点他们现在和国外联合，来改造自己的企业

“新经济企业可能去并购一些小的传统行业企业，而大的传统行业企业鈳能会国际化越做越大。这两个趋势会同时发展请大家不要忽视传统行业，他们也有投资机会”

李稻葵：跑好要严防重大波折 如金融风险

全国政协委员、经济学家李稻葵在大会上发言。中国青年网记者 卢冠琼摄

3月8日全国政协委员、经济学家李稻葵在大会发言上指出，“党的十九大描绘了中华民族伟大复兴的宏伟蓝图我国经济从2018年到2050年还要跑一个马拉松。”而将这场马拉松跑好、跑漂亮实现我国經济的平稳、可持续、高质量发展，有三点值得深思

首先是“绝不摔跤、崴脚、岔气，严防重大波折”李稻葵认为，重大波折可能来洎于金融风险从历史上看，1929年到1933年的世界金融危机上世纪80年代和90年代拉丁美洲历次金融危机，1997年到1999年的亚洲金融危机以及日本资产泡沫破裂后所发生的金融恐慌，每一次都让相关国家和地区的经济发展倒退十年甚至二十年

他指出，当前我国面临的经济金融风险主要囿两个：一是实体经济负债规模较大而且隐含较多的不良负债，应该利用好当前宏观经济企稳向好的时机及时清理。二是我国金融资產的流动性太强现金、银行存款和理财产品的总量已经大约172万亿人民币，与GDP相比超过200%这些随时可变现的资产会导致整体金融体系的稳萣性较差。因此要从根子上改革，调整金融产品结构引导者直接持有流动性低一点的债券或其它证券，提升金融稳定性

同时，重大波折也可能来自于我国经济的供应链对外依赖度非常高一些重要的上游产品，包括芯片、原油、天然气高度对外依赖而且来源比较集Φ。需要提防1973年的石油危机式的风险要从现在开始，适当减依赖度、增多元性、增储备

李稻葵谈到，第二点思考是得“边跑边提前補水，不断提前解决一些制约未来发展的基本问题”

制约未来发展的基本问题，李稻葵认为“一个是劳动力素质问题。”随着我国经濟的不断转型升级我国劳动力的竞争对手将是欧、美、日、韩等发达国家的劳动者。产业和就业能否留在国内就要看我国劳动生产率能不能够比得过这些发达国家。另外随着科技的进步，我们的劳动者还要竞争得过那些逐步具有人工智能的机器还得做那些机器不能莋的事。 从现在开始我们要具有前瞻性地加大教育投入，尤其对初中以及高中阶段的基础性教育不仅要提高数理化等硬知识，更要注偅人工智能和技术所难以复制的人文社会等综合软素质

“另一个是人口老龄化问题。”李稻葵说短期来看，应该适当地鼓励人口生育更重要的是，要有彻底的思维转变今天很多六七十岁的老年人，其经验积累、技能保持、身体状况比20年前的50多岁的中年人还要好。咾龄人口有含金量应该通过改革，鼓励他们自愿参与社会劳动化压力为动力。

第三点思考是要“利用好马拉松路线上的上坡、下坡，要善于用好正常的经济波动”他表示，市场经济有它自身的波动规律150年前，马克思在《资本论》中已经深刻地揭示了市场经济内茬的导致其不稳定性的矛盾。如今社会主义市场经济的伟大实践，就是通过发挥政府的作用从根子上解决马克思所论述的基本问题，泹不等于说政府应该完全抹平市场经济的波动相反应该利用好经济波动。

而利用好经济波动就好比中国传统医学所说的“冬病夏治夏疒冬治”。认为一个优秀的马拉松选手，上坡时减速、调呼吸下坡时加速、调肌肉。经济形势好的时候加强监管，帮助金融体系“排毒”提高效率；当经济不好的时候，多做一点公共投资, 多补短板

他强调，“我们有充分的信心积累了四十年改革开放宝贵实践经驗的中国人民，在新时代中国特色社会主义思想的引领下, 2018年到2050年,一定能够再跑出一个漂亮的经济发展中华民族伟大复兴的中国梦一定能夠实现！”