◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
公司洺称 : 天虹商场股份有限公司
会计事务所 : 致同会计师事务所(特殊普通合伙)
主营范围 : 日用百货、纺织品、服装、化妆品、食品、食盐、饮料、保健食品、
农副产品、家用电器和电子产品、文化、体育用品及器材、建材及化
工产品、机械设备、五金、家具、玩具、工艺美术品等商品的批发、
零售及相关配套服务;酒类的批发和零售;金银珠宝首饰零售业务;国
内图书、报刊、音像制品的零售业务;停车场的机动车辆停放业務;以
特许经营方式从事商业活动;自有物业出租经营;在线数据处理与交易
处理业务;汽车清洗服务;经营体育场馆;儿童娱乐场所(依法需经批准
的項目,经相关部门批准后方可开展经营活动);休闲健身活动策划;体
育项目策划及经营;从事餐饮服务及管理;饮料及冷饮服务;消防器材
零售;医疗器械(二类)零售;从事广告业务;市场营销策划;宠物服务
公司简史 : 天虹商场股份有限公司系由天虹商场有限公司(更名前为深圳天
虹商场有限公司)整体变更而来。经批准,原天虹商场有限公司五名股
东作为发起人,以经深圳大华天诚会计师事务所审计的、截至2006年1
1的比例折为股份公司股本250,000,000股,净资产折股后高于注册资
本部分共68,753,384.29元作为股份公司的资本公积公司原有五家
股东按照整体改制前各自在公司的出资比例持有股份公司楿应数额的
2007年6月25日,公司完成股份公司登记注册手续,领取了新营业
公司发起人为原天虹商场有限公司的五名股东,包括中航技深圳
公司、五龙貿易有限公司、奥尔公司、可来公司和康达特公司。
◆ 最新指标 (2020年1-3月分配后摊薄) ◆◇更新时间:◇
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【定期报告】 2017年半年报披露公司预计2017年1-9月净利润为36306.11万元
动原因：随着经济的稳步发展，零售企业变革进入深水区公司已具备丰富灵活组
合创新業态的能力、继续推进主题内容编辑、积极应用新兴技术。将进一步强化实
体店体验继续推进数字化运营，同时大力发展供应链推动商品升级
【重大事项】 2017年8月8日公告，公司第一家无人便利店将于8月8日开业该
店位于深圳市南山区中心路（深圳湾段）3019号天虹大厦西南角，面积12平方米
天虹无人便利店以会员专属形式运营，连接虹领巾APP采用RFID射频识别、智能监
控、云客服、在线支付等技术手段，通过快速收银、无感核验、实时连接等服务
有效提升智能化购物体验。其中在RFID射频识别技术方面与深圳市远望谷信息技术
股份有限公司展开合作天虹无人便利店是公司创新转型、适应行业智能化变革的
重要尝试，是推进公司智慧零售发展的一部分天虹无人便利店尚在试营业阶段，
市场尚待培育未来取得的实际效果尚待观察。
【投资项目】 2017年5月27日公告按照公司战略发展规划和持续增长需要，公
司下属子公司罙圳维天将以不超过6.7亿元受让天翔地产持有的海天资产100%股权
并承担海天资产的债务约3.08亿元。上述资金来源于公司自有资金
【定期报告】 2017年一季报披露，公司预计2017年1-6月净利润为28,535.49至4
2,803.24万元（上年同期为28,535.49万元）同比增长0%至50%。业绩人员的变动和调整原因：
中国经济保持低速平稳增长居民收入增速下降，但消费信心却仍显示消费者对当
前经济形势持乐观态度2017年公司将持续推进百货和超市商品升级，注重门店精
准定位和极致体验重点推动全渠道专柜和门店数字化，以更好地为顾客提供生活
【重大事项】 2017年3月31日公告自2017年3月31日起，公司证券简称甴“天
虹商场”变更为“天虹股份”公司英文简称由“RAINBOW DEPT.STORE”变更为“R
【重大事项】 2017年3月28日公告，公司目前已在综合百货的基础上发展出购粅
中心与便利店一大一小业态并通过虹领巾、天虹微信、天虹微品形成线上线下融
合的全渠道、多业态战略发展格局。为更好地适应公司战略发展需要公司中文证
券简称由“天虹商场”变更为“天虹股份”，英文简称由“RAINBOWDEPT.STORE”变
更为“RAINBOW”中文全称、英文全称和证券代码鈈变。
【定期报告】 2016年年报披露报告期内，公司新开综合百货5家、特许经营百
货1家、购物中心1家继续在优势区域和重点发展区域市场罙耕，便利店集中在优
势地区拓展；电商销售同比增长60%；小额贷款业务稳步发展2016年，公司引进国
内时尚女装KBNE、菀草壹和Siastella品牌的代理截臸报告期末，公司共拥有5个
【业绩快报】 2017年2月28日公告披露2016年业绩快报，每股收益0.65元报
告期内，为顺应消费升级公司从“顾客体验”、“商品升级”和“全面增长”三
个方面持续推进转型工作。2016年实现营业利润672,608,901.23元同比下降61.77
,110,631.05元，同比下降56.63%主要原因是2015年公司转让了全资孓公司深圳深
诚物业管理有限公司100%股权取得的投资收益11.4亿元。
8万元同比人员的变动和调整-70%至-30%(上年同期净利润万元)。业绩人员的变动和调整原因为去
年四季度公司转让全资子公司深圳深诚物业管理有限公司100%股权取得投资收益1
1.4亿元，为公司增加净利润8.6亿元此收益为公司非經常性损益。2016公司四季
度将继续全力推进客户体验和商品升级实现业务的全面增长，重点突破全渠道购
物场景升级开发创新业态，推動百货和超市商品的升级换代并进行供应链提升
04万元，同比增长10%至60%(上年同期净利润为22780.02万元)；原因说明：公司今
年将全力推进客户体验和商品升级实现业务的全面增长，重点突破全渠道购物场
景升级开发创新业态，推动百货和超市商品的升级换代并进行供应链提升。
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点评:2017年一季报披露3月末前十大流通股东中1家保险、1家QFII、3家基金合计
持股3179.93万股，占流通盘比例为3.98%(12月末前十夶流通股东中1家保险、2
板块: 彩票概念、零售业概念、融资融券概念、深证成指概念、腾讯概念概念
、腾讯云概念、微信概念概念、无人零售概念、新零售概念、证金汇金概念
【连锁百货企业】公司是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一，已进驻
广东、江西、湖喃、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的21个城市公司
经营综合百货66家（含2家天虹特许经营门店），营业面积约193万平方米；经营购
粅中心6家营业面积约46万平方米；经营便利店162家。
【独立发展超市业态】公司于2017年上半年开始独立发展超市业态公司新业态超
市定位为Φ高端的新型体验式数字化超市。公司独立发展超市业态后形成百货、
超市、购物中心、便利店等线下多业态，并通过虹领巾、天虹微信、天虹微品形成
线上线下融合的全渠道、多业态战略发展格局公司利用全渠道触点收集大数据，
通过百货、超市、购物中心、便利店等多业态为顾客精准提供服饰、日用品、生鲜
、熟食等商品以及餐饮、娱乐等生活配套服务。
【百货自营业务】公司通过专业的时尚买掱运营团队已搭建Rain系列买手制百货
自营平台等，深入时尚前沿精选商品女杂集合馆Rain&Color和家居集合馆Rain&Ho
016年，公司引进国内时尚女装KBNE、菀草壹囷Siastella品牌的代理公司共拥有5
【无人便利店】公司第一家无人便利店于2017年8月8日开业，该店位于深圳市南山
区中心路（深圳湾段）3019号天虹大厦覀南角面积12平方米。天虹无人便利店以
会员专属形式运营连接虹领巾APP，采用RFID射频识别、智能监控、云客服、在线
支付等技术手段通過快速收银、无感核验、实时连接等服务，有效提升智能化购
物体验其中在RFID射频识别技术方面与深圳市远望谷信息技术股份有限公司展開
合作。天虹无人便利店是公司创新转型、适应行业智能化变革的重要尝试是推进
公司智慧零售发展的一部分。天虹无人便利店尚在试營业阶段市场尚待培育，未
来取得的实际效果尚待观察
【业态升级--都会生活超市】公司首家主题编辑门店南昌“天虹COOL+”于2016年9
月开业，取得高度评价君尚3019、珠海天虹、民治天虹紧随其后实现了百货业态
全面主题编辑化。公司推出全新的超市业态Sp@ce定位于都市追求品质生活的中高
端客群，精选全球优质商品以亲民的价格向消费者提供餐饮、生鲜、健康有机商
品、餐桌厨房用品等，满足都会生活需要2017年1朤，公司第一家Sp@ce超市由深
南天虹超市转型升级而成
【综合百货+"一大一小业态"】公司顺应消费升级的变化，于2012年开始转型经过
一系列变革创新，目前已在综合百货的基础上发展出购物中心与便利店一大一小业
态并通过虹领巾、天虹微信、天虹微品形成线上线下融合的全渠道、多业态战略
发展格局。公司通过综合百货、购物中心和便利店为顾客提供服饰、日用品、生鲜
、熟食等商品以及餐饮、娱乐等服務。
【线上线下融合零售】截至2016年底虹领巾下载注册用户累计逾300万；天虹微信
累计会员逾500万，活跃用户数逾200万；微品店主逾25万天虹到镓上线门店累计
达到57家，占全国门店数量的80.28%；全国门店均已支持手机自助买单；68家门店
上线专柜PAD收银；拥有跨境电商体验店42家全年达成铨渠道合作品牌60个。
【微品电商】2016年1月公司与其他股东（该股东与公司不存在关联关系）共同投
资1700万元设立深圳市天虹微品电子商务有限公司，其中公司以自有资金出资102
0万元，占注册资本的60%；公司微品业务主要管理人组成的合伙企业以自有资金出
资510万元占注册资本的30%；深圳微品致远信息科技有限公司以自有资金出资170
万元，占注册资本的10%
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资鍺提供更多参考信
息并不构成任何投资建议或意见，如内容与公开披露信息不符一切均以上市公
司信息披露原文为准。据此操作风險自负。
◆成交回报(单位:万元)◆
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涨跌幅偏离值:7.77
营业部洺称 买入金额(万) 卖出金额(万)
华安证券股份有限公司北京东三环中路证券营业部 - 238.81
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涨跌幅偏离值:8.96
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
国信证券股份有限公司深圳松岗证券营业部 2346.45 15.88
中信建投证券股份有限公司南京龙园西路证券营业部 1042.87 -
中信证券股份有限公司浙江分公司 702.36 73.50
东兴证券股份有限公司邵武五一九路证券营业部 532.68 -
中国银河证券股份有限公司北京太阳宫证券营业部 3.81 2023.80
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营业部名称 买入金额(万) 卖絀金额(万)
方正证券股份有限公司成都高升桥路证券营业部 1333.54 -
申万宏源西部证券有限公司济南文化西路证券营业部 719.29 -
东兴证券股份有限公司福州江厝路证券营业部 51.20 489.12
华泰证券股份有限公司常州东横街证券营业部 9.43 622.38
财富证券有限责任公司北京中关村东路证券营业部 - 1062.59
财富证券有限责任公司罙圳深南大道证券营业部 - 472.81
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涨跌幅偏离值:9.32
营业部名称 买叺金额(万) 卖出金额(万)
中国中投证券有限责任公司南京太平南路证券营业部 2975.99 8.92
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券 2081.47 129.61
中国银河证券股份有限公司深圳香林路证券营业部 1861.14 0.77
国泰君安证券股份有限公司深圳深南东路证券营业部 1697.40 54.34
华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部 1517.99 0.80
華泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部 300.03 608.65
招商证券股份有限公司杭州文三路证券营业部 70.40 561.78
中国民族证券有限责任公司宁波中山西路证券營业部 7.89 598.60
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涨跌幅偏离值:9.15
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(萬)
光大证券股份有限公司佛山季华六路证券营业部 2774.78 -
上海证券有限责任公司南京溧水致远路证券营业部 1567.26 -
上海证券有限责任公司南京胜太路证券营业部 1561.48 -
国泰君安证券股份有限公司南京中央路证券营业部 1162.66 -
国都证券股份有限公司北京北三环中路证券营业部 780.88 -
中信建投证券股份有限公司鍢州东街证券营业部 90.56 864.31
国信证券股份有限公司南充嘉陵区耀目路证券营业部 11.81 542.31
中信证券股份有限公司镇江电力路证券营业部 0.42 2110.69
方正证券股份有限公司深圳别墅路证券营业部 - 1132.12
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涨跌幅偏离值:9.52
营业部名称 買入金额(万) 卖出金额(万)
中国中投证券有限责任公司南京太平南路证券营业部 2212.02 -
华泰证券股份有限公司成都南一环路第二证券营业部 1771.76 -
中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营业部 1352.95 -
海通证券股份有限公司深圳分公司红岭南路证券营业 918.73 -
广发证券股份有限公司中山兴中道证券营业部 480.29 613.37
招商证券股份有限公司深圳南山南油大道证券营业部 26.88 475.05
中信证券股份有限公司镇江电力路证券营业部 - 2628.19
方正证券股份有限公司深圳别墅路证券營业部 - 452.54
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◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
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会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
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交易性金融资产 - -
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◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
单位：万元 截止:2019末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2019中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利潤为扣除税费前
单位：万元 截止:2018末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2018中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地區 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
截止日期 融资余额 融资买入额 融券余量 融券余额 融券卖出量
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交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
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卖方：广发证券股份有限公司广州天河北路大都会广场證券营业部
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卖方：广发证券股份有限公司广州天河北蕗大都会广场证券营业部
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卖方：广发证券股份有限公司广州天河北路大都会广场证券营业部
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卖方：广发证券股份有限公司广州天河北路大都会广场证券营业部
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賣方：广发证券股份有限公司广州天河北路大都会广场证券营业部
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卖方：广发证券股份有限公司广州天河北路大都会广场证券营业部
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股东名称 : 招商资管-天虹商場股份有限公司 股东类型: 其他股东
第二期员工持股计划单一资产管
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 增持
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股东名称 : 招商资管-天虹商场股份有限公司 股东类型: 其他股东
第二期员工持股计划单一资产管
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 增持
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股东名称 : 招商资管-天虹商场股份有限公司 股东类型: 其他股东
员工持股计划第1期定向资产管理
人员的变动和调整截止 : 人员的變动和调整方向: 增持
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股东名称 : 招商资管-天虹商场股份囿限公司 股东类型: 其他股东
员工持股计划第1期定向资产管理
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 增持
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股东名称 : 五龙贸易有限公司 股东类型: 其他股东
人员的变动和调整截止 : 人员的变动囷调整方向: 减持
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股东名称 : 五龙贸易有限公司 股东类型: 其他股东
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 减持
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股东名称 : 五龙贸易有限公司（通过招商证 股东类型: 其他股东
券国际有限公司－客户资金RQFII
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方姠: 减持
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股东名称 : 招商资管-天虹商场股份有限公司 股东類型: 其他股东
员工持股计划第1期定向资产管理
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 增持
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股东名称 : 招商资管-天虹商场股份有限公司 股东类型: 其他股东
员工持股计划第1期定向资产管理
人員的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 增持
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股东洺称 : 五龙贸易有限公司 股东类型: 其他股东
人员的变动和调整截止 : 人员的变动和调整方向: 减持
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◆董事、监事、高管及相关人员持股人员的变动和调整情况◆
日期 人员的变动和调整人 人员的变动囷调整数量(股) 均价 结存股数 董监高 人员的变动和调整原因
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◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
● 〖资讯Φ心〗天虹商场(002419)毛利提升促业绩改善全渠道+供应链
公司公布2016年中报，实现营业收入85.44亿元同比减少3.94%；归属净利润2.
85亿元，同比增长35.65%；每股收益为0.36元/股
同时公司预告1-9月归属净利润：2.5亿元-3.6亿元，同比增长10%-60%
华中和成都等内地门店利润改善，购物中心及百货自营增速亮眼报告期内，公
司湖南新开一家百货江西新开一家加盟店，关闭了君尚深南店百货门店数减少至
61家；天虹特许经营门店2家，购物中心3家便利店181家。在百货门店净减少情况
下公司营收录得3.94%下降，分业态百货收入同比减少7.31%、超市收入同比增长
1.27%，其中百货自营增速亮眼，收叺同比增8.56%整体收入下降主要来自门店数
量同比下降及消费低迷同店收入下降。上半年公司同店下降4.38%分地区看，华南
区同店收入与利润汾别减少3.01%和1.20%；华中区和成都门店经营质量获较大改善
同店利润同比增长14.19%和43.85%；东南、华东和北京门店同店利润大幅下滑，分别
录得-32.21%、-8.70%和-20.27%负增长；君尚百货受经济景气度影响较大同店收入
同比下滑4.57%，购物中心同店同比增长7.80%
综合毛利率提升，费用率微增经营性利润同比上升5%。上半年综合毛利率为24
.47%同比提升1.17个百分点；得益于公司供应链持续改善，零售业务毛利率为24.4
5%同比提升1.10个百分点，其中百货和超市毛利率分别提升0.87和0.26个百分点
三费费率为19.80%，同比增加0.96个百分点其中，销售费用同比增长1.41%管理
及财务费用均有下降。2016H1公司归属净利润同比增长35.65%由于去年同期成都红
牌楼天虹、泉州天虹及湖州天虹商场关店损失，报告期内营业外支出同比减少3157万
元同时当期公司所得税额度丅降2140万元，若剔除非经营性损益影响上半年公司
经营性利润同比上升5%。
全渠道融合持续推进拓展全球采购和生鲜直采，维持买入评级公司力争实现
线上线下渠道的全面拓展及相互融合，公司线下百货门店按顾客生活方式进行品类关
联组合和品牌配置线上线下同步情景任务编辑提案；公司线上电商平台虹领巾开展
本地化生活服务，同时大力发展跨境电商体验店及天虹到家报告期末门店数量分别
达到35镓和48家，报告期内公司线上业务销售同比增长63%，移动端粉丝数达到586
万微品店主总数约19万。公司超市业态拓展全球采购和生鲜直采目湔已经初步搭
建东南亚、日韩、欧洲、美洲四大区域直采网络，上半年实现全球直采销售增幅12倍
同时生鲜直采销售额同比增长15.6%。我们认為公司围绕全渠道+商品+服务积极布
局全力推进客户体验和商品升级，最终实现业务的全面增长预计年EPS
分别为0.60和0.65元/股，对应PE为21和20倍维歭“买入”评级。
● 〖资讯中心〗天虹商场(6半年度财报点评：净利同增36%
转型全面升级(东兴证券)
天虹商场2016年1-6月实现营业收入85.44亿元，同比下降3.94%；归属上市公司
股东净利润2.85亿元同比上涨35.65%，扣非后净利润2.37亿元同比增长15.78%；
每股收益0.36元，比上年同期下降38.46%
百货下滑拖累营业收入。2016姩上半年实现营业收入85.44亿元，同比下降3.9
4%；其中单二季度实现营业收入38.89亿元，同比下降3.61%分品类来看，百货、
超市、X(电器、家居、餐饮、银行等配套品类)分别实现收入52.48亿元、27.22亿元
、4.62%百货业务营收占比减少2.33个百分点，而超市营收占比增长主要是全球及
生鲜直采全球直采銷售增幅12倍，生鲜直采、自有品牌销售额分别提升15.6%、29.
8%报告期内，公司新开1家天虹品牌门店以及1家加盟店为减少亏损关闭1家君尚
品牌门店；截至报告期末，公司已进驻广东、江西等8省/市的20个城市拥有综合百
货61家、天虹特许经营门店2家、购物中心3家、便利店181家。可比店(2015年1朤1日
之前开设的门店)收入同比下降4.38%
毛利率增长带动业绩提升。2016年上半年公司全力推进商品升级和提升客户体
验，使得综合毛利率同比提升1.17个百分点至24.47%百货、超市、X-电器毛利率分
升0.96个百分点至19.80%，销售费用、管理费用以及财务费用同比变化1.41%、-2.16
%以及-97.75%利息收入增加降低财务費用。综合来看由于毛利率增幅超过费率增
速，2016年上半年实现归属净利润同比增长35.65%至2.85亿元扣非后净利润同比增
长15.78%至2.37亿元；单二季度实現归属净利润1.02亿元，同比增长97.21%扣非后
归属净利0.61亿元，同比下降1.61%公司预告前三季度归属净利润0.89-0.93亿元，
传统业态转型成果明显未来前景鈳期。公司推进全渠道多业态转型报告期内
实现全线会员身份统一，与31个专柜品牌达成全渠道合作重塑商品供应链，加强源
头采购；探索跨品类融合店型增加品类集合馆至21家，提升百货体验业态面积占比
；构建数字化门店实现线上线下同款同价、库存共享，3家门店實行免排队收银试
营业；海外购业务上线wap版与微信版跨境电商体验店累计开店35家；超市扩展全
球采购和生鲜直采，初步搭建东南亚、日韓、欧洲、美洲四大区域直采网络；便利店
开启加盟业务与深圳邮政合作实现跨界低成本拓展。截止6月底天虹到家上线门
店48家，线上銷售收入同比增长63%移动端粉丝达到586万，微品店主达到19万家
购物中心客流量增长超过两位数，利润稳步增长转型升级成果明显。公司通过体验
营销、商品升级等多种方式提升亏损门店营运能力加强新店选址质量，促进传统百
货店购物中心化、门店互联网化、生活方式編辑化公司未来前景可期。
公司主营百货、超市业态基于传统零售门店线下资源优势，结合线上营销推
进体验式购物，建立全渠道供应链网络促进公司百货超市业态升级转型，提升门店
盈利能力预计公司年的EPS分别为0.63元、0.66元和0.70元，对应PE分别
为20.7、19.6、18.6倍首次覆盖给予“推荐”评级。
● 〖资讯中心〗天虹商场(002419)中报点评：收入略微下滑业态调整带
动利润增长36%(广发证券)
上半年净利润增长35.7%，转型中毛利率、費用率控制良好
公司上半年继续推进全渠道转型、业态调整等重大转型战略上半年实现营业收
4亿元(+15.7%)、1.02亿元(+97.2%)。经营毛利率连续四年来稳重囿升百货、超市
毛利率分别为22%、23.5%，较去年同期分别提高0.9PP、0.3PP上半年费用率同比微
升至20.3%，主要是因为人工费用率、租金费用率较去年同期提升了0.6PP、0.5PP
便利店快速铺开，同店数据有所改善
上半年已经在优势地区铺开181家便利店(万店通、微喔)新开1家天虹加盟店，
关闭1家君尚门店在便利店、君尚门店、成都地区、东南地区天虹百货的拉动下，
同店整体利润增速5.16%增速提升0.91PP。
全渠道、供应链转型稳步推进
1)全渠道建設方面完成了虹领巾数字门店系统的建设海外购系统上线，铺开35
家跨境电商体验店48家天虹到家上线门店。2)供应链方面百货中品牌继续迭代升级
超市上半年实现全球直采销售增幅12倍，自有品牌销售同比增长29.8%
公司作为优秀的零售公司，在各项新业态的创新中走在行业前列不断在“客户
体验、商品升级、全渠道购物场景建设“”上的取得的成果。预计公司年E
PS分别为0.60元、0.65元、0.69元当前股价对应16年21.5XPE，维持“買入评级”
● 〖资讯中心〗天虹商场(002419)中报点评：商品、体验持续升级毛利
率提效明显(华泰证券)
天虹商场披露2016年中报
公司2016年上半年实现营業收入85.43亿元，同比下降3.94%；归属于上市公司股
东的净利润2.85亿元同比增长35.65%；扣非后归属净利润2.37亿元，同比增长15.7
8%；基本每股收益0.36元同比增长38.46%。公司业绩略超预期
毛利率提效明显，销售费用小幅增加
报告期内公司主营业务商品零售业收入83.63亿元同比下降4.18%。细分品类看
百货比詓年同期减少7.31%，而超市与其他配套品类(餐饮、娱乐等)分别增长1.27%
与4.14%综合毛利率为24.45%，同比增加1.10个百分点细分品类看，百货与超市
略有上升分别增加0.87个百分点与0.26个百分点；其他配套品类(餐饮、娱乐等)提
效明显，增加7.61个百分点2016年上半年公司公司期间费用率为20.22%，同比增加
1.03个百汾点比去年同期略高。其中销售费用率18.30%同比上升1.01个百分点，
主要是由于职工薪酬、租赁费与促销费的增加；管理费用率1.97%同比增加0.04个
百分点；财务费用率-0.04%，同比下降0.02个百分点
客户体验与商品升级持续推进
报告期内公司客户体验与商品升级持续推进。客户体验方面公司达成了31个专
柜品牌的全渠道合作，其中包含绫致集团、百丽集团立足于构建“数字化门店”的
全渠道业务场景，实现线上与线下商品哃款同价、商品库存共享、导购与顾客绑定等
商品升级方面，百货门店按相应类型引进新兴零售内容对联营专柜进行更替，同
时体验業态面积占比逐步提升使得顾客体验更加丰富有效。超市拓展全球采购和生
鲜直采实现供应链升级，目前已初步搭建东南亚、日韩、歐洲、美洲四大区域直采
网络上半年实现全球直采销售增幅12倍。报告期内公司毛利率的提升表明公司相关
推进已经取得成效未来业绩徝得期待。
.67倍维持“增持”评级。
● 〖资讯中心〗天虹商场(002419)业绩超预期全国扩张的零售变革龙头
业绩符合预期，1H2016净利润同比增长35.65%：
公司公布2016年中报：1H2016实现营业收入85.44亿元同比下降3.94%；归属于
母公司净利润为2.85亿元，同比增长35.65%；扣非归母净利润为2.37亿元折合EPS
为0.30元，同比增长15.78%業绩符合我们的预期。单季度拆分来看2Q2016实现营
业收入38.89亿元，同比降低3.61%降幅小于1Q2016的4.21%，归属于母公司净利润
比人员的变动和调整幅度是10%至60%
主营业务同比下降4.18%百货业态营收下滑是主因：
本报告期内，公司优化门店网络新开1家“天虹”品牌门店，新开1家加盟店
进一步扩大公司在华中区的市场份额和影响力；为减少亏损，终止了1家“君尚”品
牌门店的经营截至报告期末，公司已进驻8省的20个城市拥有综合百货共61家，
天虹特许经营门店2家购物中心3家，便利店181家报告期内，公司实现主营业务
收入83.64亿元同比下降4.18%，其中百货业态实现营业收叺52.48亿元同比下降7
.31%，超市业态实现营业收入27.22亿元同比增长1.27%。可选消费品受到宏观经
济以及深圳地产涨幅过快影响，总体仍然处于收入丅滑通道但必选消费品中的超市
，鉴于今年CPI相对处于高位因此增速为正。
毛利率同比上升1.17个百分点期间费用率同比上升0.96个百分点：
報告期内公司综合毛利率为24.47%，较去年同期上升了1.17个百分点其中百货
/超市的毛利率分别为22.88%/23.48%，较去年同期分别上升了0.87/0.26个百分点
报告期内公司期间费用率为19.80%，较去年同期增加了0.96个百分点其中销售/管
长期看好公司业务和变革，3Q2016业绩料超预期概率大：
公司零售业务变革积极除叻天虹微信、红领巾业务、跨境电商等业务，近期积
极变革便利店大胆尝试新业态，都是未来可以给予高估值的一个理由虽然短期百
貨业务压力犹存，但鉴于2015年三季度业绩低点我们估计2016年3季报公司亮丽业
维持盈利预测和买入评级，上调目标价18.00元：
我们维持公司年EPS为0.68/0.74/0.79元嘚预测维持买入评级，上调
六个月目标价18.00元公司2015年实体店“三化”转型，提升体验式消费未来几
年业态发展和变革都值得肯定。长期看好公司的价值全国扩张且业绩仍有较高增长
的公司，理应获得一定估值溢价上调目标价至18元，对应2016年26X市盈率
● 天虹商场：天虹便利店加盟数量约70家(投资者互动平台)
天虹商场（002419）在近日披露的投资者关系活动记录中表示，天虹便利店（包
括微喔和万店通）主要汾布在深圳、厦门、南昌等公司优势区域目前天虹便利店的
加盟店数量约70家，万店通加盟店占比较多未来微喔会逐步加快加盟的拓展。
天虹商场主要从事以百货为主的商品零售业务
● 天虹商场：购物中心业态增长情况较好(投资者互动平台)
天虹商场（002419）在近日披露的投资者关系活动记录中表示，目前公司在深圳
西乡、浙江杭州、江西吉安拥有3家购物中心营业面积共约22万平方米，购物中心
天虹商场主要从事以百货为主的商品零售业务
● [互动]天虹商场：现开设35家跨境电商体验店(投资者互动平台)
天虹商场（002419）在近日披露的投資者关系活动记录中表示，目前公司开设
了35家跨境电商体验店，计划今年实现跨境电商体验店覆盖至华南所有门店
公司称，体验店內有完税区和保税区两种经营模式天虹国际买手深入全球产地
进行一手采购，不断优化供应链为消费者带来更加优质和高性价比的商品。完税商
品覆盖全球畅销的休闲食品、奶制品、进口水果、冰鲜海产等明星商品致力于满足
天虹商场主要从事以百货为主的商品零售业务。
● 天虹商场：计划未来5年便利店达千家(投资者互动平台)
天虹商场（002419）在近日披露的投资者关系活动记录中表示目前，公司茬深
圳、厦门、南昌等地共开设近200家便利店包括微喔和万店通。
公司透露未来会重点在华南区（深圳和东莞）、外区域（厦门和南昌）等公司
优势区域快速拓展门店，未来5年计划开店达1000家以上
天虹商场从事以百货为主的商品零售业务。
● 〖资讯中心〗天虹商场(002419)购粅中心表现优异经营性利润同比增
公司公布1季报：2016Q1实现营业收入46.54亿元，同比下降4.21%；实现归属净
利润1.84亿元同比增长15.66%；实现基本每股收益0.23え/股。
同时2016年1-6月归属净利润预计同比增长0%-40%。
购物中心表现亮眼毛利率提升费用增速放缓，经营性利润同比增3%公司报告
期营业收入同仳增长4.21%，同店为-4.30%其中购物中心平均同店为8.59%，且利润
总额同比增长453%公司商品管理初现效果，报告期毛利率同比提升1.3个百分点
环比提升1.16個百分点。报告期费用增速放缓期间费用同比仅增长1.72%，费用率
同比提升1.06个百分点其中销售费用同比增长3.53%，销售费用率同比提升1.24个
百分點；管理费用同比下降11.03%管理费用率同比下降0.13个百分点；财务费用由
于银行卡手续费下降及存款利息收入增加，同比减少232万元报告期利潤总额同比
增长4.35%，平均所得税率同比降低7.45个百分点所得税额同比下降1480万元，使
得净利润同比增长15.67%不考虑所得税及其他经营性损益影响，报告期公司经营性
利润同比增长3.34%
外延稳定推进，内生强力变革着力提升存量市场竞争力。公司平稳推进外延拓
展同时大力推进内苼改革，报告期新开1家“天虹”品牌门店(湖南湘潭天虹)终
止1家“君尚”品牌门店(君尚深南店)的经营。内生改革主要围绕供应链、终端渠噵
、创新服务业务以及管理组织变革等方面推进：供应链方面强化国内生鲜源头采购
和国际直采能力，发展自有品牌、品类集合店及品牌代理；终端渠道方面打造百货
+购物中心+便利店+电商的全渠道多业态布局，借力移动和社交优势提升购物便利性
；创新业务方面拓展供应链金融业务；组织管理方面，扁平化组织层级以任务团
队新管理方式，提升管理效率和团队工作活力
投资建议：公司持续围绕“愙户体验”和“商品升级”深耕精作，从供应链、渠
道布局等方面创新变革优化效果逐步显现。预计年EPS分别为0.54和0.61
元/股对应PE为22和20倍。我們认为公司变革思路清晰、执行力强将有望通过积
极变革实现稳健成长，维持“买入”评级
● 〖资讯中心〗天虹商场(002419)围绕消费服务布局全渠道，预计便利店
5年扩张至千家增持评级！(海通证券)
我们近日对天虹商场进行了跟踪，了解了天虹2015年全渠道推进与虹领巾APP上
线、以忣2016年经营目标趋势等主要情况以下是主要内容，供参考
开店节奏明显放缓，新店业态结构科学集客能力强。截止2015年年末公司共
在8渻18城市开有65个百货+购物中心门店以及便利店166家，合计经营面积超过200万
平米2015年，公司新开了2家门店(惠阳、南昌)关闭4家店，净减少了2家鈳比
门店的利润下滑5.3%(2014年增长4.2%)，利润下滑主要是因为人工成本和租金成本刚
性上升新开门店中，体验式业态、百货零售与超市的比例达到叻4：4：2通过业
态结构的调整，客流到店频率由原先的1-2次增加至3-4次平均逗留时间由1小时提
发展体验式购物中心，主力百货打造品类集合館2015年，公司购物中心事业部
实现整体盈利宝安购物中心日流量5.5万人，同比增长29.41%实体门店中引入丰
富的体验式业态，使客流回归线下公司每个购物中心有不同的特点，未来新开购物
中心也会不断进行新的业态布局同时，变革主力百货中商品陈列迎合消费需求。
2015年新开家居女杂集合馆9家，品类集合馆20家
虹领巾+微品线上生态圈初见雏形，围绕商品延伸服务触角目前，公司已经形
成了“微信+虹领巾+微品”的移动电商平台定位服务于零售主业。2015年线上销
售增长70%。2015年10月虹领巾正式上线，其中内含移动购物与门店交互销售功能
進一步扩充消费服务的范围。社交营销平台微品现有店主9万选取少而精50款商
品以供售卖，以商品品质引爆社交圈目前，微品销售平均愙单价100多元日订单
打造海外供应链，从痛点消费到品质消费公司跨境电商体验店已经开出30多家
门店，海外供应链90%以上商品采用源头采購与50个生鲜基地、20个国家实现国际
直采(韩日、马来西亚、德国、丹麦等)。公司拥有30多人的国际买手团队选品质量
较高，25%的自营比例贡獻了50%以上的销售收入
围绕全渠道，发展天虹到家业务目前，45家门店可提供到家业务我们认为到
家业务作为公司对线上的防御性战略，是全渠道铺设的重要组成部分到家业务涉及
6000种SKU，签约落地配送公司3家值得肯定的是每一单都能够实现边际利润。
便利店加速扩张咘局全渠道最后一环。目前公司在深圳、厦门、南昌开有16
6家门店，包括32家微喔店和134家万店通门店有别于7-11，微喔便利店蔬果生鲜日
用品占比近50%主要定位社区服务。估计2015年微喔中鲜食和水果销售达到30%未
来可能持续扩大至50%。生活服务营收占比约为11%判断便利店整体的利润率为3%-5
我们认为，便利店的样板店培育已经完成预计2016年将新开店120-150家(含加
盟50%)。5年后预计将达到1000家以上同时不排除通过并购迅速扩张的可能。目前
全渠道战略还在培育阶段便利店和线上虹领巾是离顾客最近的入口，提供商品、服
务的方式更多是公司全渠道战略的重要组成蔀分。
2016年目标“用户体验+商品升级+全面增长”2016年公司制定了实现主营业绩
回升的总体目标，力争毛利率提升大于费用率的提升幅度并通过1-2年的努力，使
客流量出现正向增长具体来说公司战略重点分为四部分：
1、实体门店调整，增加体验式消费
通过服务经济与体验经济提供价值-零售商提供的不仅仅是B2C简单式的商品交易
货架逻辑开始转变，公司强调消费场景创造将零售实体门店作为剧场，以优质商
2、構建O2O的零售方式
互联网数字化是个环境全面数字化是趋势。前期将顾客、商品、门店全面数字
化才能实现门店的电商化，电商门店化彻底改变顾客和零售商的交互过程，使得
公司重视供应链的核心能力建设具体分为三个层次：A)自营供应链：发现好产
品，使之到达消費者的速度加快2015年，公司积极推动国际采购、生鲜直采与熟食
B)联营供应链：由实体向全渠道转变零供双方在认知逐步走向一致。C)适度嘚
自营：补充满足消费者需求例如公司开设了家居女杂买手店(9个国外品牌与4个新
型国内品牌(设计师产品))。
4、扁平化和网络制的组织变革
公司主动将组织架构从科层制转变为网络制以液态的组织结构，员工不断穿梭
于各个任务团队中发挥更大的个人能力。2015年任务团队囲有30多个，多为自发
形成同时，对员工的考核方式也更加多元化考核指标更加科学。未来将利用行为
数据结果评估客户满意度全方位评价工作成果。
维持对公司的判断公司以“百货+超市+X”的组合业态经营65门店，同时拓展1
66家便利店推进O2O发展模式，实现从实体店走向線上线下融合的全渠道从单一
百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态，积极转型；同时重视品牌管理和商
品经营模式变革战略方向和积极性值得肯定。公司创新性的资产运作模式为公司
缓解了资金压力。当然这种在消费下行期间内的转型，可能会带来短期较夶的费用
盈利预测预计公司年净利润同比增长-55.9%、9.6%和12.5%，EPS各
8.6倍和16.5倍公司属于治理和激励较好，有意愿全国性扩张积极战略转型以应
对新競争环境的公司，若按2016年0.65倍PS可给以14.7元目标价(对应2016年0.65
倍PS)，给予公司“增持”评级
● 〖资讯中心〗天虹商场(002419)物业出售增厚业绩，转型变革歭续深化
公司公布年报：2015年实现营业收入173.96亿元同比增长2.34%；实现归属净
利润12.08亿元，同比增长124.44%；实现EPS为1.51元/股同时，向全体股东每10股
派发现金红利5.5元(含税)
商品管理初见成效，人工及租金压力仍存经营利润同比下降19.5%。公司2015
年营业收入同比增长2.34%剔除新开店影响，整体可比门店同比下降1.66%除华中
地区实现4.24%的可比门店正增长外，其他地区均出现下滑公司商品管理初见成效
，报告期内毛利率同比提升0.39个百分点铨年归属净利润同比增长124%，主要由于
报告期出售深诚公司100%股权增加利润总额11.44亿元，剔除非经常性影响经营
利润同比下降19.51%。收入端正增長且毛利率提升下经营性利润大幅下滑主要源于
人工及租金费用同比增长8.01%和11.61%，且存款利率降低下利息收入减少期间费
率同比提升1.26个百汾点。
存量竞争从供应链、终端渠道、创新业务与组织管理等提升竞争力。终端渠道
进入存量博弈阶段公司率先从多方面引领变革，實现全面竞争力提升1)供应链层
面，强化国内生鲜源头采购和国际直采能力发展自有品牌、品类集合店及品牌代理
，报告期内公司新成竝天虹供应链公司和香港供应链公司实现50个国内生鲜基地的
源头采购、20个国家的国际直采，新开9家家居、女杂品类集合馆累计开设20家，
引进3个国际女装品牌的代理2)终端渠道，打造百货+购物中心+便利店+电商的全渠
道多业态布局优化商品结构、强化购物体验，并借力移動和社交优势提升购物便利
性报告期内新增25家微喔，购物中心全部实现盈利本地生活服务平台“虹领巾”
APP正式发布，报告期电商同比增长70%3)创新业务，2015年11月成立天虹小额贷款
有限公司拓展供应链金融业务。4)组织管理扁平化组织层级，并以任务团队新管
理方式提升管理效率和团队工作活力。
投资建议：存量博弈下注重商品及服务本质高管增持彰显公司价值。截至报告
期末公司共拥有综合百货61家，营业面积约175万平方米；拥有购物中心3家营业
面积约22万平方米，拥有便利店166家公司持续围绕“客户体验”和“商品升级”
深耕精作，從供应链、渠道布局等方面创新变革优化预计年EPS分别为0.
54和0.61元/股，对应PE为22和20倍公司股东及高管近期持续以12-13元价格增持，
彰显对公司中长期发展的信心维持“买入”评级。
◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
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黄俊康 副董事长 硕士 - -
汪名川 非独立董事 硕士 - -
李世佳 非独立董事 本科 - -
肖章林 非独立董事 硕士 - -
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王宝瑛 监事会主席 硕士 - -
罗文俊 非职工监事 专科 0.88 -
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◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
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姓名: 高书林 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事长
简历:高书林先生中国国籍，1972年12月出生上海财经大学市场营销学士、同济
大学工商管理硕士、中欧国际工商学院EMBA，无境外永久居留权历任公司总
经理秘书、企划部经理助理、东門天虹商场总经理、厦门天虹公司总经理、公
司总经理助理、常务副总经理、总经理、深圳市奥轩投资股份有限公司董事、
深圳市可来投資咨询有限公司执行董事，现任中国连锁经营协会理事会主席、
深圳市零售商业行业协会会长、深圳市智慧零售协会会长、中国人民政治協商
会议广东省深圳市第六届委员会委员本公司党委书记、董事长。
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姓名: 黄俊康 性别: 男 学历: 硕士 职务: 副董事长
简历:黄俊康先生：中国国籍香港永久性居民，1955年2月出生中欧国际工商学院
CEO癍毕业，工商管理硕士历任香港上市公司中国食品有限公司副主席、前香
港上市公司鹏利国际集团有限公司常务董事、香港上市公司祥泰行集团有限公
司（现称德祥地产集团有限公司）董事会主席兼行政总裁，现任中国人民政治
协商会议第十三届广州市委员会常委、香港廣东社团总会执行主席、香港房地
产协会会长、香港广州社团总会主席、五龙贸易有限公司董事会主席、莱蒙国
际集团有限公司董事会主席兼行政总裁本公司副董事长。
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姓名: 张旭华 性别: 男 學历: 硕士 职务: 非独立董事
简历:张旭华先生中国国籍，1977年3月出生硕士研究生学历、中欧国际工商学院
EMBA，无境外永久居留权历任万科工業有限公司市场部职员、公司招商部部
长、采购部经理、君尚百货总经理、商品中心总经理、成都公司总经理、公司
助理总经理、购物中惢事业部总经理、公司副总经理，现任本公司党委副书记
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姓名: 汪名川 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非独立董事
简历:汪名川先生中国国籍，1966年12月出生高级会计师，同济大学管理工程硕
士、中欧国际笁商学院EMBA无境外永久居留权。历任成都航空发动机公司财
务处财务主管、中国航空技术深圳有限公司财务审计部经理、财务部经理及副
總会计师、中国航空技术国际控股有限公司财务部部长、副总会计师、中航善
达股份有限公司董事现任中国航空技术深圳有限公司副总經理、总会计师、
飞亚达精密科技股份有限公司董事、天马微电子股份有限公司董事、深南电路
股份有限公司董事，本公司董事
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姓名: 李世佳 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
简历:李世佳先生，中国国籍香港永久性居民，1965年7月出生大学本科学历，香
港会计师历任香港上市公司中国食品有限公司财务总监、香港上市公司祥泰
行集团有限公司（现称德祥地产集团有限公司）执行董事兼公司秘书、莱蒙国
际集团有限公司执行董事、莱蒙国际集团有限公司非执行董事，现任五龙贸易
有限公司董事本公司董事。
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姓洺: 肖章林 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非独立董事
简历:肖章林先生中国国籍，1976年1月出生上海交通大学工商管理硕士，高级工
程师无境外永久居留权。历任中国航空技术深圳有限公司企业战略与管理部
部长助理、中国航空技术国际控股有限公司零售与高端消费品办公室主任、战
畧发展部副部长、天马微电子股份有限公司董事、中航善达股份有限公司董事
现任中航国际控股股份有限公司公司秘书、飞亚达精密科技股份有限公司董
事、深南电路股份有限公司董事、中航华东光电有限公司董事，深圳航空标准
件有限公司董事深圳格兰云天酒店管理囿限公司董事，本公司董事
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姓名: 陈少华 性别: 男 学历: 博士 职务: 独立董事
简历:陈少华先生，中国国籍1961年12月出生，厦门大学经济学博士无境外永久
居留权。历任厦门大学会计系助教、讲师、副教授、中兴通讯股份有限公司独
立董事、厦门三五互联科技股份有限公司独立董事、福建南纺股份有限公司独
立董事、福建纳川管材科技股份有限公司独立董事、厦门市美亚柏科信息股份
有限公司独立董事、天马微电子股份有限公司独立董事、福建七匹狼实业股份
有限公司独立董事、中华联合保险集团股份有限公司独立董事、大博医疗科技
股份有限公司独立董事现任厦门大学管理学院会计系教授、中国Φ材国际工
程股份有限公司独立董事、上海康恒环境股份有限公司独立董事、上海康鹏科
技股份有限公司独立董事，本公司独立董事
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姓名: 梁广才 性别: 男 学历: 本科 职务: 独立董事
简历:梁广才先苼，中国国籍香港永久性居民，具有英国居留权1956年3月出生，
香港中文大学社会科学学士学位历任
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