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步步高:低线城市快速复制摩尔业态门店,百货业务追赶超市业务
上半年实现营业收入50亿元,同比增长17.5%;综合毛利率21%,提升0.67个百分点,归属净利润2.01亿元,同比增长31.25%,扣非后同比增长32.33%,符合预期。投资要点:?百货业务突飞猛进,超市、家电业务平稳:上半年,公司批发和零售主业实现营业收入46.2亿元,同比增长16.33%,同店增速约6%;其中,超市业务同比增11.2%,同店增速约2%;百货业务同比增33.78%,同店增速约16%;家电业务增8.83%,同店负增长;批发业务增8.9%。?百货业务大放异彩,利润贡献追赶超市业务:上半年,百货业务收入占比提升3.6个百分点至27.63%,毛利率微升至16%,毛利润占比提升4.29个百分点至29.85%;2012年全年,百货业务与超市业务对净利润的贡献比例有望从3:7升至5:5;2013年,百货业务利润贡献有望超越超市业务。?财务费用由负转正导致期间费用率上升,但综合毛利率提升、有效税率的下降使净利率提升:1)公司在建的摩尔业态项目日益增多,资本开支快速上升,上半年财务费用升至1057万元;导致在管理费用率和销售费用率双降的情况下期间费用率升至14.93%;2)公司零售和批发主业毛利率降0.21个百分点至14.81%,但长沙河西店、岳阳店、店的开业使得租金收入占比上升,综合毛利率提升至21%;同时有效税率降至22.12%,净利率提升0.42个百分点至4.02%。?公司是少数可以在经济低迷期保持高成长的零售企业之一:1、中部地区+低线城市:在基建、产业转移的推动下,湖南经济发展迅速,各地、县级市居民能力迅速提升,对集吃喝玩乐购于一体的摩尔业态需求处于迸发期;2、百货、超市、电器全业态+高市占率:公司具有突出的市场控制力和政府影响力,一方面对供应商议价能力强,毛利率水平高;另一方面,可低价获取土地,自建物业降低成本;3、区域内竞争环境缓和,公司可将大体量摩尔业态的门店在各城市迅速复制;4、跨区域扩张可期:公司已成功扩展至江西省,未来有望向四川、重庆、贵州等省市拓展,实现省级龙头向泛区域龙头的转变。?盈利预测与估值:预计公司年营业收入分别为106、142和184亿元,同比增速分别为26.02%、33.19%和30.21%;归属净利润分别为3.40、4.31和5.59亿元,折合EPS(定增摊薄前)1.26、1.60和2.07元。公司所处区域经济增速快、竞争环境缓和,公司业态完善,门店可复制性强、培育期短,具备高成长性,理应享受估值溢价。给予2012年25倍PE,目标价31.5元,“强烈推荐”。风险提示:1、竞争环境加剧;2、资本开支增速过快,财务费用剧增
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苹果iPhone还能“牛”多久？
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发布于： 16:35
文/罗仁宵　图/引　领
美国当地时间9月19日，苹果公司最新产品iPhone 6和iPhone 6 plus在美国上市，销售异常火爆。而同时，有关苹果iPhone 6手机究竟何时在中国大陆上市在9月份已被炒得滚烫，苹果iPhone真可谓是牛气冲天。
全球扫荡iPhone 6
伴随着iPhone 6手机在美国上市，作为iPhone 6首批上市的德国、澳大利亚、日本、中国香港等国家与地区，销售异常火爆，再次出现了“安营扎寨”通宵排队的壮观景象。
而引人注目的是，无论在美国的纽约、帕萨迪纳、德国的柏林、法兰克福、澳大利亚的珀斯、日本的东京，还是在中国的香港,在通宵排队买iPhone 6队伍中，都出现了华裔的身影，给人的感觉似乎是来自中国大陆的旅游者正在全球扫荡iPhone 6手机。
在通宵排队的队伍旁，还出现了“黄牛”，尤其是在香港苹果专卖店外，“黄牛”甚至“一手进一手出”地兜售iPhone 6手机。而在美国纽约等地，还出现了移民倒卖“排队号”的情况。
苹果iPhone 6手机无论在哪里上市，那里就会出现通宵排队状况。随着苹果iPhone 6手机究竟何时在中国大陆上市被炒得惊天动地，大陆果粉也纷纷动起了“抢先拥有”的脑筋，从而进一步提高了“黄牛”的积极性。
可以亳不夸张地讲，“跨境黄牛”所收购的iPhone 6手机，除了小部分“一手进一手出”在当地兜售外，大部分随后会通过各种灰色渠道流入中国大陆。例如，在9月下旬，深圳、上海等地的海关部门就曾多次查获个人未经申报而携带数十台甚至数百台iPhone 6手机入境的案例。
值得期待但并不完美
近年来，由于“苹果”已成为时尚与创新的代名词，所以iPhone 6手机值得期待也是顺理成章之事，况且iPhone6手机确实具有20 纳米CPU配合容量更大的电池所带来的续航能力提升，添加了对光学防抖的支持以确保在运动时能拍出稳定照片，针对iOS苹果所展示的一系列软件数据功能等诸多优势，尤其是iOS 8的超大升级包，不仅让16GB的同类iOS设备捉襟见肘，更有“逼你换手机”的感觉。
但在iPhone 6手机值得期待的同时，也可发现它其实并不完美。例如，曾传言的包括蓝宝石、液态金属等材质并没有出现在iPhone 6上，而这个重要的设计元素本身就是挑动消费者神经的一大亮点。这是因为，精湛的工艺设计代表了苹果的格调，而iPhone 6在这方面似乎不再具有强大的说服力。
还有，苹果首席设计师在苹果公司内被称为“苹果的灵魂和乔布斯的精神伴侣”，苹果官方称赞其“无与伦比的设计美学已经在超过十年时间里成为推升苹果产品外观和感觉的主要力量”，但是，iPhone6在工艺设计方面的平庸显然已无法承担美学设计之名。并且，自iPhone 6在2014年秋季新品发布会上展示后，iPhone 6可能是苹果公司自发布iPhone系列手机以来被用户与业界吐槽最为激烈的一次。
国产手机何时崛起
针对苹果iPhone 6手机在工艺设计上的平庸以及在持续创新能力上的乏力，在业界形成了一种说法：苹果正透支消费者对它的期望。而这对正在快速发展的国产手机而言，可能是顺势崛起的一个绝佳的时间窗口。
当今手机市场的爆发增长，有点类似于当年的PC普及。所有的手机生产企业，就像是一块块红烧肉，在锅里面拼命展示自己的色香味，希望消费者来选择自己。让人感慨的是，当今的手机更新速度之快令人惊愕，每个月都会有多款新手机亮相，在享受了3个月的众星捧月、经历了6个月的生命周期后，便会黯然离去。
众所周知，苹果公司依赖其本身的iOS手机操作系统、强大的App Store封闭生态系统、软硬一体化模式、技术实力与产业链话语权优势而屹立市场。但若要摆脱硬件的摩尔定律魔咒，赢得更多的品牌溢价，时尚科技元素无疑是它闪耀于市场的重要基石。
然而，一旦当苹果出现持续创新乏力、设计平庸，且用户对其产品出现审美疲劳时，也就预示着整个智能手机市场将会出现渐进式或颠覆式的重新定义，并有待于更具前瞻性与技术积累、更具创新设计能力的生产企业入局。而此时，国产手机生产企业迎来的将会是一个比此前更好的发展机遇。
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