上市券商前三季度发大财 自营收益增63% _ 财经频道 _ 东方财富网()
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上市券商前三季度发大财 自营收益增63%
　　方正、等四家券商增幅逾200%　　19家上市券商前三季度自营收益约为239.91亿元， 62.41亿元居首
　　19家上市券商三季报全部公布完毕，19家券商前三季度均实现营收、净利同比双双增长。据券商三季度报告统计，19家上市券商营业收入共计830.86亿元，同比增长43.20%；净利润共计308.36亿元，同比增长55.34%。从各项业务数据来看，经纪业务、自营业务和投行业务收入的增加，是多数券商业绩同比增长的主要原因。　　《证券日报》记者根据券商三季报统计得知，19家上市券商前三季度自营收益约为239.91亿元，同比增长63.04%。自营收益以62.41亿元(投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益)排名榜首；自营收益同比增幅超过290%，是增幅最大的券商；自营业务实现同比扭亏为盈。　　自营收益全线飘红　　9家券商同比增幅超100%　　19家上市券商的自营收益中，中信证券、 、依次位居前三，也正是这3家券商自营收入超过20亿元，分别为62.41亿元、37.07亿元、23.42亿元。19家上市券商中，仅自营收益出现小幅亏损。　　具体来看，中信证券、海通证券、广发证券等大型券商的地位相对稳固。自营收益超过10亿的还有4家券商，为 、 、宏源证券、 ，分别是15.68亿元、15.54亿元、12.17亿元、10.78亿元。此外，超过5亿元的券商还有6家，分别是 、 、 、方正证券、 、 .　　从同比增幅情况来看，自营收益同比增幅最大的是方正证券，为290.43%，其次是太平洋证券 ，为289.52%。 、光大证券自营收益同比增幅均超200%，分别为262.83%、259%。自营收益同比增幅超100%的还有5家券商，分别是、国金证券、西南证券、华泰证券、长江证券。　　方正、太平洋　　自营收益同比增幅大　　从自营收益同比增幅来看，方正证券自营收益同比增幅最大，今年三季度以来实现自营业务收入7.34亿元(投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益)，同比增长290.43%。　　自营收益大大提升了公司整体业绩，从总体业绩来看，方正证券前三季度实现营业收入36.02亿元，归属母公司所有者净利润14.82亿元，同比分别增长51.05%、76.79%。自营业务收入占比达到20.38%，仅次于经纪业务占比。　　自营规模方面，交易性金融资产为54.98亿元，由于民族证券的并入，与去年全年相比增长155.06%。自营可供出售金融资产107.03亿元，与去年全年相比增长140.88%，主要因为加大了债券投资规模所致。与此同时，方正证券整合民族证券进展顺利，经纪业务份额持续提升，自营业务成亮点。　　中信建投分析师刘义表示，今年8月份，民族证券正式纳入方正证券合并报表范围。合并民族证券后，方正证券整体实力上升一个台阶，净资产、净资本、营业网点等多项指标跻身行业前十，总资产和净利润排名行业第十位左右，已表现出成为一流券商的潜质。　　与此同时，一些极具特色的中小型券商，今年则迎来了业绩的转折点，自营业务收入表现尤其突出。　　太平洋证券今年前三季度公司共实现自营收益(投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益)4.09亿元，同比增长289.52%，其中第三季度投资收入为2.33亿元，而去年同期为5803.07万元，同比大增301.72%。　　前三季度太平洋证券在债券、股票资产配置规模均有显著扩张，受“股债双牛”利好影响，自营业务表现优异，带动公司投资收益和公允价值变动收益同比分别增长1.42倍和55倍。中信建投分析师郭晓露表示，三季度A股成交量环比大涨，自营表现更为突出，是公司盈利增量贡献最大板块，也是公司今年以来业绩持续超预期的首要原因。 公司投资业务收入的显著改善是公司前三季度业绩增长的关键因素。　　除了太平洋证券之外，还有不少券商的业绩受益于自营业务。比如在兴业证券前三季度经纪业务收入同比仅上升3.7%的情况下，实现自营投资收入(投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益)10.78亿元，同比增长91.81%，自营收益贡献占比31.72%成为营收最大来源。
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经过年末A股券商行情的疯狂，1月已经进入&证伪&阶段。从已发布的每月财务数据简报以及部分券商公布的业绩快报来看，券商业绩显得十分抢眼。
据记者统计，19家上市券商2014年营业收入平均同比增长73.2%。剔除光大证券2014年大涨18.96倍外，18家上市券商2014年净利润平均同比增长140.87%。上半年行业利润增长32%，三季度增长55%左右，年末甚至超过100%，券商业绩实现三级跳。
不过，随着市场对于券商业绩的不同解读，多空双方分歧加大。瑞银证券分析认为，行业估值水平偏高和产业资本减持加大，短期对券商股转为谨慎;华泰证券则坚定看多，表示加功能、加杠杆，使券商由原来的周期股变为成长股，2015年利润增速在50%以上。
净利润平均同比增1.4倍
A股行情不断走高，有人欢喜有人忧。多者，高举4000点旗帜;空者，坚信回调至3000点以下。板块方面，以券商、银行、保险为代表的金融股吸引着市场强烈关注，估值、上涨空间成为热议话题，其中券商最为显著。
翻过2014年，市场已经进入&证伪&阶段。尽管上市券商的业绩报告将于3-4月份才公布，但是从其已发布的每月财务数据简报及部分券商公布的业绩快报可以看出，2014年券商业绩表现十分抢眼。
据理财周报记者统计，中信证券(含中信证券(浙江)、中信证券(山东)、金通证券)2014年营业收入169亿，净利润81亿高居首位;海通证券(含海通资管)2014年营业收入127亿，净利润61亿位列第二;广发证券(含广发资管)2014年营收115亿，净利润45亿夺得探花。
从营业收入、净利润、净资产来看，19家上市券商(国信证券暂未统计)已发成梯次队列。中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券处于第一梯队，营业收入均超过100亿，净利润在35亿-82亿之间，净资产超过400亿;光大证券、方正证券、宏源证券、兴业证券、长江证券处于第二梯队，营业收入在40亿-60亿之间，净利润处于15亿-22亿间，净资产在130亿-230亿间;西南证券、国元证券、东吴证券等则处于第三梯队，营业收入小于40亿，净利润低于15亿，净资产不超过170亿。
业绩增长情况，19家上市券商2014年营业收入平均同比增长73.2%。其中太平洋证券、西南证券增幅分别达171.98%、106.66%;净利润方面，刨除光大证券2014年大涨18.96倍外，18家上市券商2014年平均同比增长140.87%。
2014年上半年行业利润增长仅32%左右，三季度增幅达约55%，而到年末更是超过100%，形成一个三级跳。
显然，股市回暖爆发是券商业绩增长的推动力之一，2014年全年深沪两市的股票基金总成交金额同比增加63.53%。尽管互联网金融浪潮正冲击着券商传统业务，经纪佣金竞争异常激烈，但交易量的活跃仍然促使券商经纪业务大幅增长。如长江证券2014年业绩快报显示，在券商佣金竞争日益激烈的背景下，经纪业务收入同比增长38%。
此外，2014年受益IPO开闸及信用业务规模激增，券商投行业务和信用业务也取得了不错业绩。
长江证券方面表示，2014年信用业务爆发式增长，业务规模同比激增248%，推动收入增长与转型;大投行业务收入同比增141%。年内其营收46亿，同比增长49.33%;归属于上市公司股东净利润17亿，同比增69.66%。上述指标增长主要由于其经纪、创新、自营业务增长所致。
长江证券承销保荐、中德证券等以投行业务为主的公司，2013年净利润分别亏损5196万、3825万，而2014年则分别实现净利润316.59万、319.56万。
市场多空分歧加剧
市场对于券商的强烈预期源于2014年下半年股市成交的活跃，12月份日均成交量8000多亿。但随着券商12月财务数据简报的出台，市场分歧初现。
如西部证券公布的12月份财务数据显示，当月营收4亿，环比增长97%，同比暴涨228%;净利润5954万，环比降46%，同比增347.76%。
部分投资者因此认为市场大幅增长的交易量并没有给券商带来相匹配的营收、利润增长。
华泰证券首席分析师罗毅则认为除去计提绩效奖金，把失真的数据修复看，其12月份乃至全年的业绩均符合预期。
理财周报记者统计各券商每月财务数据发现，从9月起不少券商营业收入、净利润开始大幅增加，12月营业收入、净利润已是平均值的一倍。中信证券2014年平均每月营业收入11亿，净利润6亿。9-12月每月营业收入、净利润均分别超过12亿、50亿。其中，12月营收24亿，净利润9亿，达2014年月度最值。
对业绩判断的不同，导致市场分歧加大。瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李甚至表示，流动性推动的牛市暂时告一段落，未来期待盈利改善推动市场上涨。
&考虑到行业估值水平偏高和产业资本减持加大，短期对券商股转为谨慎。&一名行业内人士指出，从交易量看，只有金融股上涨时交易量非常活跃，市场换手加大的情况下，才能够达到1.2万亿;如果金融股下跌，则整体交易量下降，预计今年交易量日均4045亿元。
瑞银证券非银行金融行业分析师潘洪文在2015瑞银大中华区媒体见面会上对理财周报记者解释称，12月份日均成交量8000多亿不可持续。&在一万二千亿的那一天，换手率已经超过2007年的顶点。交易量肯定是不可能完全靠投资者不停换手引起的。&
潘洪文认为两融余额增长幅度也将减缓，2015年融资融券余额规模为15000亿元。&客户对两融的需求是周期性的，当市场波动、上涨，需求变大。一旦市场掉了头往下走，需求就往下走;从供给角度说，目前所有证券公司都在开足马力为两融借钱，但市场两融的需求很难琢磨。券商存在期限错配的风险;再从监管层对融资融券的容忍度而言，目前两融余额加上伞形信托，市场资金杠杆很高。越往后走，监管层对这一块容忍度会更低。&
罗毅则对券商坚定看多，在华泰大金融一千五百人电话会议中指出：&加功能、加杠杆，使券商由原来的周期股变为成长股，盈利模式由原来的通道化变成资本中介+资本运作化。券商以后的盈利模式中经纪、投行承销业务等通道化业务占比会越来越低，资本中介业务、做市资本业务贡献的利润会越来越大。&
&我们判断2014年利润增速100%左右，2015的涨幅在50%以上。如果资本中介业务、做市业务、投行IPO及并购等业务在2015年超预期，那券商的业绩增幅将更高。&罗毅显得信心满满。证券行业2014年三季报总结:前3季扣非归母综合收益高增59%,继续重点推荐证券板块
&&&&业绩:前3&季扣非归母综合收益高增59%,各项收入全面增长。&&&&从14&年前3&季证券行业经营环境来看,整体而言要显著好于去年同期,主要归于前3&季度经纪、自营、投行、两融等业务的外部环境均同比向好。&&&&从14&年前3&季上市券商经营数据来看,19&家上市券商合计扣非(剔除中信非经常性损益)归母综合收益、净利润分别为336.3&亿元、291.6&亿元,同比增长59%、47%,业绩高增主因归于自营、投行、利息等各项收入全面增长。其中,综合收益增速最高的5&家券商分别为:378%、205%、135%、104%、96%。&&&&从传统业务进展来看,资管、投行、自营收入占比提升;经纪业务收入占比同比显著下降,由13&年前3&季的41%降至14&年前3&季的32%,前3&季上市券商经纪业务折股佣金率0.065%,同比-5.9%,3&季度部分券商佣金率甚至环比上升,主要归于两融规模快速增长及其较高佣金率的积极影响。&&&&从创新业务进展来看,上市券商14&年前3&季度利息净收入118.6&亿元,同比增长43%,归于两融等类贷款业务快速增长;债务融资配合同步增加,扣除客户后权益乘数由13Q3&末的1.9&提高至14Q3&末的2.6&倍。&&&&传统业务:自营、投行收入贡献较大,经纪业务依赖度显著下降。&&&&1、自营:收入增长69%,归于股、债市场向好。14&年前3&季度券商自营收入298.8&亿元,同比增长69%,一方面归于14&年前3&季指数上涨5.2%、中证全债指数上涨7.3%共同影响,另一方面归于大部分上市券商(16&家,&占比84%)抓住市场机遇提高自营业务的配置力度。&&&&2、投行:收入增长94%,归于&重启及债券承销规模增加。2014&年前3季度上市券商投行收入95.1&亿元,同比增长94%,主因归于IPO&重启及债券承销规模增加等影响。&&&&3、资管:收入高增192%,归于资管产品规模增加。2014&年前3&季度上市券商资管收入为50.4&亿元,同比上升192%,主因归于定向资管等业务规模扩张影响。&&&&4、经纪:收入增长14%,占比下降至32%,依赖度显著下降。2014&年前3季度上市券商经纪业务收入276.0&亿元,同比增长14%,同时占收入比例已从去年同期41%下降至32%,券商对经纪业务依赖度持续下降。&&&&创新业务:财务杠杆配合“类贷款”业务同步提升。&&&&1、利息净收入:收入增长43%,杠杆率配合同步提升。2014&年前3&季度上市券商利息净收入118.6&亿元,同比增长43%。同时,各家券商积极拓宽债务融资,扣除客户保证金后权益乘数由13Q3&末1.9&提高至14Q3&末2.6&倍。&&&&2、业务规模:两融、股票质押式回购余额均显著提高。截至14Q3&末,19家上市券商两融余额合计2861.9&亿元,较去年同期增长109%;19&家上市券商买入返售资产余额合计1239.4&亿元,主要为股票质押回购业务,余额较去年同期增长166%。&&&&投资建议:继续重点推荐证券板块:“大小两头”及“主题机会”。&&&&投资角度而言,证券板块4&季度盈利、估值、资金、轮动等各因素全面积极向好,继续重点推荐证券板块,推荐“大小两头”及“主题机会”公司:1)积极布局高成长的互联网证券细分市场的小型民营券商:锦龙、国金;2)估值较低、资本及创新实力较强的大型券商:海通、华泰、中信、方正;3)受益于苏州、安徽国企改革预期下的主题机会:东吴、国元。&&&&风险提示:互联网低佣竞争,券商牌照放开,板块股票供给增加等
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