交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金2013年第1季度报告
基金管理人：交银施罗德基金管理有限公司基金托管人：中国建设银行股份有限公司报告送出日期：&二?一三年四月十九日&§1&&重要提示基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。本报告中财务资料未经审计。本报告期自日起至日止。§2&&基金产品概况基金简称 交银稳健配置混合基金主代码 519690交易代码 519690(前端) 519691(后端)基金运作方式 契约型开放式基金合同生效日 日报告期末基金份额总额 3,509,632,291.24份投资目标 本基金将坚持并不断深化价值投资的基本理念，充分发挥专业研究与管理能力，根据宏观经济周期和市场环境的变化，自上而下灵活配置资产，自下而上精选证券，有效分散风险，谋求实现基金财产的长期稳定增长。投资策略 把握宏观经济和投资市场的变化趋势，根据经济周期理论动态调整投资组合比例，自上而下配置资产，自下而上精选证券，有效分散风险。业绩比较基准 65%×MSCI中国A股指数+35%×新华巴克莱资本中国全债指数风险收益特征 本基金是一只混合型基金，属于证券投资基金产品中的中等风险品种，本基金的风险与预期收益处于股票型基金和债券型基金之间。基金管理人 交银施罗德基金管理有限公司基金托管人 中国建设银行股份有限公司§3&&主要财务指标和基金净值表现3.1&主要财务指标单位：人民币元主要财务指标 报告期(日-日)1.本期已实现收益 369,580,726.712.本期利润 -6,148,959.133.加权平均基金份额本期利润 -0.00174.期末基金资产净值 4,122,431,627.925.期末基金份额净值 1.1746注：1、上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后的实际收益水平要低于所列数字；&&&&&2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。3.2&基金净值表现3.2.1&本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①-③ ②-④过去三个月 -0.12% 1.20% 0.33% 0.97% -0.45% 0.23%3.2.2　自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图（日至日）&注：本基金建仓期为自基金合同生效日起的6个月。截至建仓期结束，本基金各项资产配置比例符合基金合同及招募说明书有关投资比例的约定。&§4&&管理人报告4.1&基金经理（或基金经理小组）简介姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业年限 说明
任职日期 离任日期
张科兵 本基金的基金经理、交银施罗德先进制造股票证券投资基金基金经理、公司研究部总经理
- 10年 张科兵先生，上海交通大学学士。历任安达信（上海）企业咨询有限公司审计部高级审计师，普华永道会计师事务所审计部项目经理，第一证券有限责任公司投资部投资经理，申万巴黎基金管理有限公司（现申万菱信基金管理有限公司）投资管理部高级研究员。2007年加入交银施罗德基金管理有限公司，历任高级研究员、研究部副总经理。4.2&管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明在报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》、基金合同和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金投资管理符合有关法律法规和基金合同的规定，为基金持有人谋求最大利益。4.3&公平交易专项说明4.3.1&公平交易制度的执行情况本公司制定了严格的投资控制制度和公平交易监控制度来保证旗下基金运作的公平，旗下所管理的所有资产组合，包括证券投资基金和特定客户资产管理专户均严格遵循制度进行公平交易。公司建立资源共享的投资研究信息平台，确保各投资组合在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会。公司在交易执行环节实行集中交易制度，建立公平的交易分配制度。对于交易所公开竞价交易，遵循&时间优先、价格优先、比例分配&的原则，全部通过交易系统进行比例分配；对于非集中竞价交易、以公司名义进行的场外交易，遵循&价格优先、比例分配&的原则按事前独立确定的投资方案对交易结果进行分配。公司中央交易室和风险管理部进行日常投资交易行为监控，风险管理部负责对各账户公平交易进行事后分析，于每季度和每年度分别对公司管理的不同投资组合的整体收益率差异、分投资类别的收益率差异以及不同时间窗口同向交易的交易价差进行分析，通过分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督。报告期内本公司严格执行公平交易制度，公平对待旗下各投资组合，未发现任何违反公平交易的行为。4.3.2&异常交易行为的专项说明本报告期内，本公司管理的所有投资组合未发生参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日总成交量5%的情形。本基金于本报告期内未出现异常交易行为。4.4&报告期内基金的投资策略和运作分析2013年一季度流动性持续宽松，市场初期对新一届政府换届后的经济增长加速有所预期，但从宏观上房地产调控和银监会规范银行理财业务等行为，以及各行业层面上季节性规律弱于预期的中、微观验证等证据共同证明，经济或将延续弱势复苏格局。在宏观预期的波动中，强周期板块动能削弱，消费、成长板块持续受市场追捧，初步显示泡沫化倾向。在宏观判断上，即将到来的一个季度仍然是对新一届政府在增长与转型博弈下新的经济演绎模式的重要观察期，前者孕育着周期的力量，后者包含成长与消费的持续机会。在这种格局下，本基金在配置上强调均衡与灵活，回避估值泡沫风险，在经济强复苏预期未卷土重来前，从稳增长目标和经济运行规律出发，继续保持先周期行业的合理配置，回避强周期行业风险，同时关注十年政治周期伊始，政府机构运行模式转变带来的结构性机会，包括受益于铁道部市场化改革的铁路装备板块、受益于城镇化配套制度完善的保险板块以及反腐格局下受益于消费模式转变的中低端消费品板块等。未来我们将密切关注新模式下经济复苏的进程，同时在估值泡沫风险释放后重新寻找风险收益匹配佳的优质成长股。4.5&报告期内基金的业绩表现截至日，本基金份额净值为1.1746元，本报告期份额净值增长率为-0.12%，同期业绩比较基准增长率为0.33%。§5&&投资组合报告5.1&报告期末基金资产组合情况序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（％）1 权益投资 2,439,565,663.38 58.86 其中：股票 2,439,565,663.38 58.862 固定收益投资 49,980,000.00 1.21 其中：债券 49,980,000.00 1.21 &&&&&&资产支持证券 - -3 金融衍生品投资 - -4 买入返售金融资产 916,880,139.05 22.12 其中：买断式回购的买入返售金融资产 102,827,758.22 2.485 银行存款和结算备付金合计 724,399,365.16 17.486 其他各项资产 13,836,162.32 0.337 合计 4,144,661,329.91 100.005.2&报告期末按行业分类的股票投资组合代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）A 农、林、牧、渔业 - -B 采矿业 61,588,113.84 1.49C 制造业 1,604,311,536.77 38.92D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - -E 建筑业 27,338,485.86 0.66F 批发和零售业 - -G 交通运输、仓储和邮政业 174,876,700.35 4.24H 住宿和餐饮业 - -I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -J 金融业 177,029,181.48 4.29K 房地产业 354,661,309.72 8.60L 租赁和商务服务业 - -M 科学研究和技术服务业 - -N 水利、环境和公共设施管理业 39,760,335.36 0.96O 居民服务、修理和其他服务业 - -P 教育 - -Q 卫生和社会工作 - -R 文化、体育和娱乐业 - -S 综合 - - 合计 2,439,565,663.38 59.185.3&报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值(元) 占基金资产净值比例（％）1 002106 莱宝高科 8,341,934 191,400,479.24 4.642 601318 中国平安 3,779,794 157,881,995.38 3.833 000596 古井贡酒 5,983,572 156,051,557.76 3.794 600967 北方创业 7,885,630 148,538,791.76 3.605 600809 山西汾酒 4,360,729 130,865,477.29 3.176 600383 金地集团 19,572,732 128,592,849.24 3.127 000100 TCL&集团 46,607,284 122,111,084.08 2.968 600125 铁龙物流 18,930,038 119,259,239.40 2.899 601311 骆驼股份 9,603,942 118,512,644.28 2.8710 002415 海康威视 2,647,226 102,024,090.04 2.475.4&报告期末按债券品种分类的债券投资组合序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）1 国家债券 - -2 央行票据 - -3 金融债券 49,980,000.00 1.21 其中：政策性金融债 49,980,000.00 1.214 企业债券 - -5 企业短期融资券 - -6 中期票据 - -7 可转债 - -8 其他 - -9 合计 49,980,000.00 1.215.5&报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 占基金资产净值比例（％）1 国开01 500,000 49,980,000.00 1.215.6&报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细本基金本报告期末未持有资产支持证券。5.7&报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细本基金本报告期末未持有权证。5.8&报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明本基金本报告期末未持有股指期货。5.9&投资组合报告附注5.9.1&报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在本报告编制日前一年内本基金投资的前十名证券的发行主体未受到公开谴责和处罚。5.9.2&本基金投资的前十名股票中，没有超出基金合同规定的备选股票库之外的股票。5.9.3&其他资产构成序号 名称 金额（元）1 存出保证金 1,851,138.132 应收证券清算款 -3 应收股利 -4 应收利息 962,877.745 应收申购款 11,022,146.456 其他应收款 -7 待摊费用 -8 其他 -9 合计 13,836,162.325.9.4&报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。5.9.5&报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明序号 股票代码 股票名称 流通受限部分的公允价值(元) 占基金资产净值比例（％） 流通受限情况说明1 002106 莱宝高科 33,740,000.00 0.82 非公开发行2 600967 北方创业 14,113,077.44 0.34 非公开发行5.9.6&投资组合报告附注的其他文字描述部分1、交银施罗德基金管理有限公司期末持有本基金份额86,161,914.71份，占本基金期末总份额的2.46%，报告期内未发生申购、赎回。本报告期基金管理人持有的本基金份额的增长来自于基金的红利再投资。2、由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。§6&&开放式基金份额变动单位：份本报告期期初基金份额总额 3,467,828,029.01本报告期基金总申购份额 811,914,212.12减：本报告期基金总赎回份额 770,109,949.89本报告期基金拆分变动份额 -本报告期期末基金份额总额 3,509,632,291.24注：1、如果本报告期间发生转换入、红利再投业务，则总申购份额中包含该业务；&&&&&&&&&2、如果本报告期间发生转换出业务，则总赎回份额中包含该业务。§7&&备查文件目录7.1&备查文件目录1、中国证监会批准交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金募集的文件；&2、《交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金基金合同》；&3、《交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金招募说明书》；4、《交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金托管协议》；&5、关于募集交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金之法律意见书；&6、基金管理人业务资格批件、营业执照；&7、基金托管人业务资格批件、营业执照；&8、报告期内交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金在指定报刊上各项公告的原稿。7.2&存放地点备查文件存放于基金管理人的办公场所。7.3&查阅方式投资者可在办公时间内至基金管理人的办公场所免费查阅备查文件，或者登录基金管理人的网站(，，)查阅。在支付工本费后，投资者可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。&投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人交银施罗德基金管理有限公司。本公司客户服务中心电话：400-700-5000（免长途话费），021-，电子邮件：。
信息来源：上海证券报
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4月基金市场点评
&&&&宏观经济增速放缓，两市指数上扬震荡。
&&&&证券市场方面，4月份，经历上月大幅下挫后，月初两市指数借助QFII新增500亿的消息取得本月开门红，随后，受到一季度GDP增速放缓，CPI增幅超市场预期的影响，开始呈现震荡走低趋势。截至4月27日，上证综指反复冲击2400点重要关口未果，报收于2396.32点，上涨5.90%；深证成指表现较好，收复10000点大关，收于10180.39点，涨幅达8.18%。从政策面上看，有关降低存款准备金率的传闻和监管机构研究住房公积金入市的消息提振了市场信心，对指数走势起到了一定的支撑作用；从技术面上来看，本月两市指数大幅反弹，但未能站稳2400点关口，后在利空消息影响下大幅震荡；板块方面，截至4月27日，所有板块实现上涨，上月表现抢眼的券商板块本月依旧强势，月上涨14。15%；教育传媒板块则受缺少利好消息支持，上涨疲软，月涨幅仅为2.93%。
&&&&国债企债继续保持牛市行情，月中再创新高。
&&&&债券市场方面，截至4月27日，国债指数月中创出132.93点的新高后回落，最终以132.81点报收，月上涨0.26%；企债指数则以接近最高位的132.79点报收，月涨幅为0.75%；国债企债持续飙升，国债指数更是连续十六个月维持上涨格局，如外部市场环境不变，债市牛市或将持续。
&&&&股票型基金全线上涨，中小盘基金继续低潮。
&&&&4月份的股票型基金净值走势出现较大分化，受创业板退市制度改革影响，大部分创业板股票大幅下跌，造成投资偏向中小板的基金本月业绩下跌，其中天治创新先锋下跌月净值下跌4.72%，该基金持有的东华科技月下跌7.45%，成该基金本月垫底的最大原因；交银先锋凭借重仓股格力电器和保利地产分别上涨7.67%和10.81%的推动，以6.95%的月净值涨幅成为本月股票型基金的领头羊；上月表现良好的光大保德信行业轮动以5.51%的月涨幅位居前列，连续两月表现突出。
&&&&中小板ETF受创业板利空牵连，大盘ETF表现活跃。
&&&&上月凸显抗跌性的中小板ETF没有能够延续良好表现，本月均出现不同程度地下跌，其中与创业板指数挂钩的易方达创业板ETF月净值大幅下挫6.58%，成本月倒数第一，这也是该基金三个月内第二次成为倒数第一；上证国泰180金融ETF则在券商股的推动下，轻松取得4.96%的月净值涨幅，位居ETF净值涨幅头名位置。
&&&&激进配置型基金涨多跌少，大盘反弹带动净值上扬。
&&&&4月份激进配置型基金再大盘反弹的带动下，大部分实现了月净值正增长，其中一向表现平平的博时精选突然发力，以6.83%的月净值涨幅拔得本月头筹，持有的重仓股中国太保和中国平安涨幅均超过10%，助推该基金取得良好表现；&金鹰红利价值月净值则逆势下跌2.59%，该基金所持有的股票并未出现较大跌幅，或已在高位减持；值得一提的是，华夏系基金遭遇寒冬，月中传出该系基金经理王亚伟或将被辞退消息，导致该系基金赎回规模加剧，加之表现疲软，本月仅排名中游位置。
&&&&混合型基金表现稳健，涨幅分化凸显投资价值。
&&&&本月标准混合型基金在大盘的带动下大部分实现了月净值正增长，交银主题优选持有的三大重仓股招商地产、锡业股份、保利地产月涨幅均超过10%，带动该基金月净值大幅上涨6.14%，成为混合型基金月涨幅冠军；主要持仓股票集中在创业板的长信双利优选混合以3.05%的月净值跌幅排名倒数；笔者一直关注着的博时价值增长本月以2.64%的月净值涨幅排名中上游，较上月表现已有很大进步。
&&&&在保守型混合基金中，涨幅冠军被数月来一向表现稳定的博时转债增强C以2.00%的月涨幅夺得；而重点关注的泰达宏利风险预算则再一次出现在倒数第一的位置上，本月该基金净值下跌0.13%，这也是本月唯一出现净值下跌的保守型混合基金，结合上月走势来看，该基金仓位或已发生变动，重新建仓导致净值下跌。
&&&&普通债券型基金全线上涨，涨幅差距或来自结构性差异。
&&&&企债指数大涨推动重仓布局企业债券的基金取得良好业绩，几近全仓布局企业债券的长城积极增利A本月净值上涨2.42%，涨幅排名第一；央行票据规模缩水，国债指数涨幅下降，导致投资央票与国债的基金涨幅缩水，虽然取得了净值正增长，但涨幅较上月相比有较大幅度的下降，其中华夏亚债中国C仅微涨0.10%，排名垫底；持续关注的招商安泰债券A月净值仅上涨0.31%，排名倒数，月涨幅持续缩水。
&&&&封闭式基金与大盘表现同步，板块涨幅差异影响净值表现。
&&&&4月份的封闭基金指数在大盘利好的带动下，收复了上月失地，实现反转。截至4月27日，封闭式基金指数报收于7924.61点，月涨幅4.78%。
&&&&从基金净值来看，基金鸿阳本月以1.30%的跌幅成为所有封闭式基金中净值涨幅排名垫底，连续两个月在封闭式基金中净值涨幅倒数；重仓股中国平安涨和中信证券分别上涨11.29%和12.17%，助力基金裕隆以4.31%的月涨幅夺得本月封闭式基金净值上涨头名位置。
&&&&从市场价格来看，封闭式基金跟随大盘走势，本月实现全线上涨。其中，表现最为抢眼的为基金景宏，本月价格上涨7.66%，夺得价格涨幅冠军位置；基金通乾表现最为疲软，仅实现1.89%的月涨幅，未能跑赢大盘。
&&&&净值涨幅现较大差异，香港市场成QDII避风港。
&&&&在欧债危机一波三折，世界经济复苏仍遥遥无期地利空影响下，本月全球资本市场均表现不佳，大宗商品市场和黄金市场亦出现不同程度地下跌。截至4月27日，香港恒生指数报收于20741.05点，上涨0.90%，震荡行情贯穿本月；道琼斯指数收于13228.31点，微涨0.12%；纳斯达克指数报收于3066.05点，下跌0.83%。港股系&QDII继续领跑QDII净值涨幅榜，嘉实H股以3.00%的月涨幅成为本月净值上涨领头羊；以大宗商品和黄金及新兴经济体资本市场为投资对象的QDII本月受到市场波动加剧，市场情绪不稳及市场利空消息频出的影响，损失惨重，均出现不同程度地下跌，其中华宝油气以5.79%的跌幅成为本月净值跌幅最大的QDII基金。
创业板“造富”终结？
&&&&2009年9月，创业板上市前夕，50多家基金公司的大多数都已发布公告宣布备战创业板。在这些公告中，大部分基金公司都明确表示，旗下相关基金可以投资创业板，并将以审慎的态度来对待创业板投资。2012年5月1日，在创业板推出三年后，其退市制度实施。据统计，对于涉及退市可能的28家创业板上市公司，已有54只基金撤离，平均每家上市公司有近两只基金撤退。之前《创业板股票上市规则》（2012年修订）发布后的第一个交易日——4月23日，创业板指数跌5.25%，35只创业板个股跌停。今年一季度，创业板出现了93家公司业绩同比下滑、15家亏损的状况，亏损比例占创业板总数近5%。如，金鹰主题基金拥有的当升科技，华夏优势基金拥有的金城医药，华富竞争力、交银施罗德先进制造、华宝兴业先进成长、华夏红利基金拥有的天喻信息，大成优选拥有的天龙光电，景顺长城资源垄断基金、华宝兴业多策略拥有的新大新材等，都出现了业绩大幅下滑。
&&&&投资者要理性认识创业板公司的成长规律，正确看待其成长性问题。——深交所
&&&&创业板退市风险可能2—3年后方能体现，不过也不排除因会计报表造假、破产及重大违法行为等其他小概率事件出现退市情况的可能。——中金公司
&&&&由于部分创业板公司抗风险能力弱、业绩波动大，规则进一步严厉后，更容易触发退市条件，这使得短期内部分业绩较差、经营稳定性差、有退市前兆的创业板个股面临抛售的压力。——东海证券
&&&&目前市场中很多蓝筹股票都具备了很好的投资价值，以银行、保险、煤炭为代表的优质股票的估值已经非常低了。从这个角度看，创业板的退市制度正好符合了管理层鼓励长期投资的战略意图，加上现在一系列的新政，会从很大程度上抑制创业板的恶炒。管理层已经告诉了我们应该怎么操作，一些中小板、创业板虽然已经跌幅较大，但仍然有很大的下跌空间。——格雷投资管理公司
&&&&对于机构投资者来说，尤其是公募基金，如何提高投研能力，加强辨别能力，为投资者创造优良业绩才是最重要的，仅仅追求创业板“高新技术”带来的交易性机会是绝对不行的。——基金业内投资人士
&&&&过去投资者普遍青睐成长股、重组股，因为这些股票能够在短时间带来可观的收益，投资蓝筹虽然能够获得不错的股息收入，但相比较起来赚钱效应不明显。随着市场制度的日趋完善，投资者行为更为理性，价值投资的理念也会找到合适的土壤，绩优蓝筹股能够得到更多的认同，绩优股的春天也就可能到来了。——摩根士丹利华鑫基金
&&&&五一休市期间，资本市场的新政策纷至沓来，政策性红利陆续释放，推动市场反弹。两只沪深300ETF基金募集了超过500亿元资金，给沪深300成分股带来大量新增资金，有利蓝筹行情的展开，而ST股与绩差股可能会持续走低。——南方基金首席策略分析师杨德龙
布林格的永嘉佳日
&&&&国际投资大师约翰·布林格（布林线指标BOLL发明人），4月如约来到中国，又开始了茶叶财富之旅。这次我给布林格夫妇安排的是到民间融资风暴和金融实验的中心--温州，中大期货、建行温州分行、方正证券、国窖1573和中梁集团合作赞助了这次活动。雁荡山、苍南茶园、泰顺廊桥温泉，一路品酒品茗，财富之旅精彩纷呈。
&&&&温州旧称永嘉郡，地处浙江东南，河山锦绣、都市繁华、乡村美丽，宋杨蟠《咏永嘉》诗云：“一片繁华海上头，从来唤作小杭州。水如棋局分街陌，山似屏帷绕画楼。”<st1:chsdate w:st="on" IsROCDate="False" IsLunarDate="False" Day="28" Month="3" Year="年3月28日，国务院决定设立金融综合改革试验区，4月26日，温州借贷登记服务中心成立，似乎意味着金融综合改革要如火如荼地推进了。
&&&&其实布林格的行程早在年初就定好了，这次来到温州遇到那么多关于金融改革的话题纯属巧合，但也为其演讲加上了更为重大的意义，他是宣布金融试验区后来到温州演讲的第一位国际金融专家。作为股票投资专家，他的演讲对于草莽野蛮生长的温州热钱而言可能是另外一种启发，即根据经济规律，投资的收益性、流动性和安全性而言都是互相制约的，而这三者的均衡是需要技术分析来支持的，习惯于实物投资（买房、买矿等）和借钱（直接约定利息等）的富有温州人应该进入一个靠精细化技术分析赚取合理利润的时代，否则野蛮的回报必然会有野蛮的报复。
&&&&到温州旅行之前，布林格夫妇到北京看望了在那里学习中文的女儿，作为很精明的技术分析师，在各种毒物（毒胶囊、毒食品、毒茶叶、毒蜜饯等）充斥中国的时候，布林格把他的独生女送到中国学习生活，自己也经常来中国品尝美食和喝茶，好像完全没有受我们热炒的这些话题的影响。我觉得目前对我们社会上负面信息越来越多，实际上是进步的体现，在计划经济时代的几十年间，有关食物中毒的报导我似乎只记得“为了六十几个阶级兄弟”，而且还编入了教科书。对于唱衰中国、颠覆中国的言论完全可以用我们的实际行动来反驳。
&&&&在去温州之前，我4月24日还安排了布林格与东方财经频道在新锦江也做了一次演讲，当天上午飞机到达，下午就要演讲，但布林格的飞机误点，直到下午2点才到达上海机场，而这已经是原计划开讲的时刻了。股票市场也同样演绎了一段波折，上午大盘暴跌30多点，下午在布林格抵达上海之时开始反弹，上海股市收盘居然还收红收复失地，布林格调侃说造成股市震荡是他的错，我说如果你不来演讲让200多名听众白等才是，那时股票就不会反弹了。震荡市场更加需要专家指导，中国现在的情况有些类似于去年美国8月的大震荡阶段。
&&&&布林格根据他的系统判断，目前中国股市处于构筑头肩底阶段。他认为，从真正宏观和全球的视角来看，世界市场的相关性正得到越来越有力的加强。一方面，中国正慢慢走向世界，中国市场愈发敏感于世界市场的变幻；另一方面，外国资本也渴望进入中国，即使存在跨市场投资的风险也不会减少他们进入中国并寻找市场机会的兴趣。同时他指出，世界市场不光是美国市场，还包括拉丁美洲市场、欧洲市场以及其他的亚洲市场，这种联系性非常强烈，而且有加强的趋势。温州等地区的金融制度改革将对中国资本市场将产生深远影响。他认为，目前A股市场向上趋势仍在起始阶段，虽然其最终趋势的确立需要外围市场集体复苏的配合，但未来筑底成功向上的概率非常大。
&&&&（作者为浙江财经学院金融学教授，经济学博士，金融学博士后，上海中大经济研究院院长）
随心所欲而不逾矩
——读《动荡年代：勇闯新世界——格林斯潘回忆录》
作者：Alan Greenspan 著
出 版 社：Penguin
出版时间：
中欧增强回报债券基金、中欧鼎利分级债券基金基金经理聂曙光
&&&&艾伦·格林斯潘，连续五任美联储主席，被称为美国“经济总统”和上世纪最成功的央行行长。在格林斯潘的美联储主席任期内，平抑过通胀顽疾、克服过金融危机、走出了“9·11”阴影、推动了新经济繁荣。虽然对他的评价有褒有贬，但不可否认，他对经济走势的精准把握和灵活超前的政策调整，为他获得了难以被超越的殊荣。
&&&&《动荡年代：勇闯新世界》是一本具有自传性和学术性的回忆录。本书主要分为两个部门，上半部分是格林斯潘对自己成长历程的回忆，从儿时一直到卸任美联储主席，特别是开始成为政府经济学者之后的诸多工作回顾；下半部分是他对全球各主要经济体的问题剖析，和对未来四分之一个世纪这些经济体的发展趋势展望。结合其掌控美联储数十年的经历，本书或许能给国内的经济人士提供一种全新的视野和角度来分析全球经济走势。
&&&&数字高手：出色的“去伪存真”能力
&&&&在经济危机里摸爬滚打，格林斯潘把犹太人的聪明绝顶展露无遗。他的一大特色是擅于从纷繁芜杂的经济数据中，找出关键指标。
&&&&5岁时他就开始帮母亲计算账目，至今还能记住纽约洋基棒球队每一个球手的击球率。他的首份工作类似于行业研究员，负责对部分工业行业的销售、库存和价格状况等做出预测。格林斯潘强大的数据分析能力在这里崭露头角，据说他曾经根据国防部公布的简单的战斗机采购计划，精准计算出国防预算的实际增加额，而国防部公开的预算支出增加则与此存在较大差异。为此，美国国防部一度调查是否存在重大泄密行为。在其入主美联储之后，他几乎能把美国各项经济数据都倒背如流。
&&&&身为经济研究人员，数据分析能力是其应具备的基本素质之一，基于真实数据做出判断而不是臆测、根据数据变动及时修正预期而不是固守理念，才能真正做到分析的客观、准确性和及时性。或许从格林斯潘的叙述中，我们能得到一些如何提高数据分析能力的感悟。
&&&&经济学人：过人的“远见卓识”
&&&&在格林斯潘看来，过去二十年全球低通胀高增长的局面将不复存在，随着新增劳动力供给下降、全球化趋势受阻，未来四分之一个世纪，通胀中枢将大幅抬升，相应的利率水平也会同步提高。高通胀将重新成为美联储必须面对的重大问题，货币政策的有效性将再次受到挑战。除此之外，收入所得不均加剧、社保资金的巨大缺口以及能源价格长期吃紧，都将成为美国未来面临的主要问题。
&&&&对欧洲、日本、中国、印度和拉美国家，格林斯潘也分别进行了精辟的分析，指出经济增长中的潜在问题。未来保护主义可能重新抬头，格林斯潘警告说，各国政府应该坚持改革，确保市场自由运作，以应对可能出现的各种问题。
&&&&在美国金融界有一句话：“格林斯潘咳嗽一声，全世界都得下雨”。因此，他的一言一行格外引人注目。华尔街的投资者们花了很大力气研究他的每次讲话，试图从他的遣词造句中捕捉到哪怕一点蛛丝马迹，但结果总是枉然。世界经济、金融、货币政策、各大市场到底是什么现状？社会保障和收入差异的问题到底有多严重？美元将升值还是将贬值？银行监管和限制全球碳排放的机制会有怎样的前景？这些将如何影响美国和世界经济走向？……诸如此类的问题，希望有心的读者可以从这本书中略窥一二，并获得全新视野和相当高度的视点，为投资理财和企业决策带来新变化。
你能战胜海妖的歌声吗？
&&&&被称为欧洲文学始祖的荷马史诗是《伊利亚特》与《奥德赛》两部神话史诗的合称。《伊利亚特》主要叙述希腊人远征特洛伊城的传奇战争，《奥德赛》则讲述伊萨卡国王奥德修斯在攻陷特洛伊后归国途中十年漂泊的故事。
&&&&在《奥德赛》中，有段关于海妖歌声的描述。传说中美艳海妖的歌声慑人魂魄，深深地蛊惑着水手们的灵魂，引诱他们走向令人生畏的死亡。奥德修斯深知，即使有最坚定的意志也难以抵御海妖的歌声。他命令水手们用蜂蜡堵住耳朵，并让人把自己牢牢地绑在桅杆上。之后，航船顺利驰出海妖的领地，进入安全航道。
&&&&对于基金投资而言，“波段操作”犹如美妙无比的海妖歌声，总是诱惑着基民一次又一次地赎回、申购，赎回再申购……每当股市出现了连续的大幅调整，“长期投资”的基金投资策略就不得不经历着波段操作的严峻挑战。
&&&&如果能将持有的基金在股市高位全部清仓，等下探至低点以下再伺机抄底，几轮波段做下来，就是弱市也一样赚钱，总强过一直持有的好！这是当时许多基民在网上讨论时所作的设想。
&&&&对于这样的想法，现实恐怕绝难遂人所愿。道理很简单，谁也无法准确预测市场的走势，谁也无法判断清楚市场的绝对顶部和底部。市场不会也不可能完全按照投资者设想的那样去运行，而且在频繁的买卖操作中，交易成本也会不断地侵蚀着投资者的本金。一个最为常见的现象恰恰是，无数辛苦的波段操作之后，给基民们带来的往往是或踏空或套牢，还有一颗混杂着无奈、失望和疲惫的心。
&&&&投资者应当明白，理财专家建议的基金需“长期投资”并不是凭空想象出来的蒙人招术，而是经过反复历史验证得来的投资真理。注重企业的基本面和内在价值分析，坚持长期投资，这才是基金投资的真髓。巴菲特、彼得·林奇等国际投资界的传奇风云人物，莫不都是长线投资的坚定践行者。
&&&&“波段操作”在理论上的确如同希腊神话中海妖的歌声一样美妙，充满了诱人的魅惑。精美绝伦的海妖歌声虽然令人痴迷，但航行于海上的船员若为此迷失方向则后果不堪设想。投资者在扬帆股海之时，也要学会战胜“波段操作”的种种诱惑，将长期投资进行到底，顺利到达回报的彼岸。
（汇添富基金）
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