单选题：我国金融债券的品种主要包括（） a.中央银行票据 b.政策性银行金融债券 c.商业银行债券_百度知道
单选题：我国金融债券的品种主要包括（） a.中央银行票据 b.政策性银行金融债券 c.商业银行债券
证券公司债券请问为什么选b？a又是那个的分类、而不选c.商业银行债券 d：我国金融债券的品种主要包括（）a.政策性银行金融债券c.中央银行票据 b单选题
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C不属于政策性银行A本身就是中央银行票据，有什么好说呢？
题目你没看清楚吧，是问金融债券的品种诶
唉！真拿你没办法。
那你能告诉我为什么
金融债券的品种一定要是政策性银行发行的么？
拜托！动一下脑。这是个单选题啊！普通商业银行也可以发行债券，但怎么可能成为我国金融债券的主要品种呢？
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近年来，我国金融债券品种不断增加，主要有(　　)。 A．中央银行票据 B．政策性银行金融债券 C．证
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&近年来，我国金融债券品种不断增加，主要有()。A．中央银行票据B．政策性银行金融债券C．证券公司债券D．财务公司债券
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请先输入下方的验证码查看最佳答案当前国内外金融形势及我国金融政策走向
宣讲家网站张承惠
　　我主要讲四个问题：第一，当前国际经济环境；第二，当前国内金融形势；第三，我国在金融领域面临的新问题和新挑战；第四，2012年我国金融政策展望。我所讲的仅是我个人的一点判断，不一定都正确，供大家参考。　　当前国际经济环境　　讲国际经济环境，我们一般主要是分析和判断四个经济体的经济情况：美国、欧盟、日本和以中国为代表的新兴经济体。　　第一，美国。　　最近这几个月关于美国经济的数据显示，美国经济已经在回暖了。现在一个综合的判断是美国确实走出了谷底，经济正走向复苏之路。但是现在它的复苏不够强劲，而且也不是很稳定。　　首先看美国的GDP增长情况，2010年的情况还是不错的，GDP增长2.9%，但2011年GDP增长1.7%，比预计1.5%高了一点。2011年第四季度初步预计是GDP增长2.8%，经过调整GDP增长是3.0%。这个3.0%的增速超出了所有人的想象，没有人想到美国去年第四季度经济增长这么快，比三季度加快了1.4%，是2010年二季度以来的最大的增幅。　　在这次国际金融危机期间，美国的GDP走势走出一个明显的大“V”字形，不过这个“V”字是一个很窄的“V”字，这说明美国的经济复苏是相当快的。但在复苏进程中又有波折，特别是在欧债危机的影响下，从去年第一季度开始，美国经济又出现了一个回落的态势，现在又逐渐走向复苏。我们可以从一些主要的指标来看这个问题。　　消费这个指标有点矛盾，一月份制造业定单就是耐用品定单减少了4%，比预期减少了1.1%，是最近三年最大的降幅。但一月份的消费者信心指数是61.5%，到二月份上升到70.8%，比当初预计的64.4%又有大幅度的反弹。就是说二月份的情况比一月份的情况又有一个比较好的复苏态势，二月份美国的汽车销售量上升到衰退前的最高水平。　　就业情况的复苏还是比较理想的，而且美国的失业率下降的速度也超出了当初的一些预测。在去年的三到十月份美国经济一直是增长缓慢的，失业率在10%左右，慢慢降到9%稍高一点，在这个水平上。从十一月份开始，失业率快速往下走，十一月份是8.7%，十二月份是8.5%，今年一月份是8.3%。短短的几个月之内下降0.7个百分点，这确实超出很多人的预料。一月份美国新增24万个就业岗位，这是最近七、八个月乃至十来个月左右最好的增长数据。而且新增就业中主要是私营企业在增加，它们需要雇佣人，美国的公共部门雇佣人数还是减少了，增减相抵净增了24.3万个就业岗位。私营部门对经济复苏的信心在上升，公共部门还在裁员，因此美国在压缩财政赤字。从收入情况看，一月份的个人收入环比增长0.3%，应该也是比较好的一个指标。　　从房地产市场的情况来看，也出现了改善的迹象，但是房地产市场到目前为止改善的程度还是有限的。二手房的销售量已经连续几个月回升，但是和最高时期相比还处于一个不是很高的水平。新房的销量增长比较缓慢，只有高峰期的24%。总体上看，美国房产市场下跌势头放缓，如果按照2011年的销售速度来看，消化存量房还需要三年到四年的时间，除非销售量一下子加快。因此美国的房价走出低谷还有一段距离，而且在部分城市房价低迷的情况还比较严重，像底特律、亚特兰大、拉斯维加斯这几个城市的房价因为过去泡沫太严重，所以涨得快、跌得也快，到目前为止还比全国房价的平均水平要低30%到50%。　　另外，现在美国还有大约1700万个家庭拥有的房地产是负资产，占所有拥有住房家庭的比重是22%。在资产都是负资产的情况下，肯定会抑制家庭消费，对消费的心理影响会很大。从美国制造业净利指数（PMI）来看，这个数据还是比较理想的，当然二月份有了一个回落。但是整体上看，从2010年一月份或者更早一点的2009年年终之后，PMI就上升到50%，一般来说超过50%就证明这个国家或者这个经济体处于扩张阶段，小于50%是处于收缩阶段。从数据上看，2007年下半年到2009年年终是收缩阶段，以后就进入了扩张期。2012年一月份美国PMI指数值是54.1%，比中国高好几个百分点。二月份虽然预计是54.9%，但实际是52.4%，有了一定的回落，这也就是说美国经济的复苏不会一帆风顺，整个过程会呈现一种波浪式推进的态势。　　美国经济的复苏要看两个主要指标，一是房地产，二是失业率。根据前面讲的数据，我对2012年美国经济的前景做一点个人判断。　　第一个判断，就是美国经济确实回暖，但是说步入了复苏的坦途还为时过早，可能还有一个波动的过程。做出这样的判断有如下几个原因。　　第一个原因是去年四季度虽然增长很快，但在3%的增长中有2%不是消费拉动的，而是企业补库存造成的。今年，预计美国经济增长会高于2%。美联储的预测还是比较乐观的，它预测增长2.2%甚至更高一点。即便是2.2%这个水平，也没有达到过去二十年平均增长3.4%这样的增长速度，所以复苏还是比较缓慢的。　　第二个原因是现在失业率是8.3%，一月份，二月份的数字我还没有看到。美联储做过一个预测，美国长期正常失业率是5.2%到6%，至少还有两个百分点的失业率需要回落。也有机构预测，美国GDP只有在增速达到3.5%的时候，才会使失业率快速下降。但我们前面说了，美国的GDP今年不可能达到3%以上的水平，所以尽管失业率在过去几个月有出人意料的下降，但回到正常的区间恐怕还需要时日。　　第三个原因是美国经济还面临很大的风险，最大的风险就是欧元区，如果欧元区形势出现恶化的话，会对美国经济社会产生很大的冲击。这些冲击至少表现在两个方面。一个方面是银行业。美国的银行业现在已经处于复苏过程之中，还没有回到最佳状态，对外放贷也没有进入到一个很积极、很活跃的时期，但是它的不良资产、它的问题已经基本解决了。如果说在这样的时刻，欧洲出问题，可能会因为主权债务给美国的银行业带来冲击。美国银行业对欧洲主权债务风险敞口大概6400亿美元，6400亿美元大概占美国总资产的5%左右。如果欧洲有大型银行破产的话，美国银行一定会受牵连。另一个方面是出口。欧洲市场在美国市场出口的份额超过了五分之一，如果欧洲经济出现持续衰退的话，会使美国刚刚复苏的出口受到比较大的冲击。　　第四个原因是美国股市，虽然美元可能成为避风港，美元的走势可能会上升，但美国股市有可能成为全球最差的股市。美国楼市没有完全复苏，股市也是比较差的。美国经济过去是大量从虚拟经济获得财富支撑经济快速增长，美国经济还是存在着软肋的，有一些公共债务，且消费者、投资者信心不足，现在信心在恢复当中。　　第二个判断，就是美国并没有因为这次危机而一蹶不振走向长期衰落。之所以这么说，是因为在2009年、2010年、2011年上半年，在我们国内经济界有一个判断，认为美国这一次终于开始了大国强国衰落的进程，因为这是一个周期，谁也不可能颠覆。号称“日不落帝国”的英国最终走向了衰亡，大家认为美国进入了衰退期。但是现在看，我们对于美国的判断是过于悲观了。美国经济还是有很大的优势和竞争力的。比如人口优势，我们知道美国是一个移民国家，不像欧洲和日本对移民有着严格控制，所以美国的人口结构是很年轻的，这一点和中国已经步入老龄化、未富先老形成了鲜明对比。比如美国科技领先的优势最近再次显示出来。我记得在危机时期，我曾经看到这样的报道：美国企业大量裁员，但对科技的投入增加了，而不是减少。这一点和欧洲又形成了鲜明的对比，欧洲在危机之中很难裁员，僵化的就业体制、强大的工会和高福利的制度，使得欧洲企业的成本负担非常沉重，而且很不灵活，欧洲的很多企业做不到经济好的时候大量招聘工人、经济不好的大量裁员，但美国可以。　　现在中国面临一个很重大的战略问题，这是我们最近很关注的事情，就是美国的石油对外依存度在降低。美国从布什总统开始就一再提醒国民、告诫国民要减轻对石油的依赖程度以及对石油的对外依赖程度。日，奥巴马在一次讲演中说，要在未来的十年内把美国的石油进口量削减三分之一，提高美国能源的独立性，这可能给中国带来重大的政治、外交、经济影响。2009年，美国从页岩中提炼石油的技术获得了重大突破，这个技术使美国可以更多地利用页岩的石油储量，而不是依靠外部的石油。美国页岩的储备是沙特阿拉伯原油储备的三倍多。有一个估算，到2020年美国页岩石油的直接经济价值（不含间接的）就可以达到1万亿美元。美国石油对外依存度2005年是64.2%，2010年是53.7%，2011年可能会进一步的降低。如果考虑到美国的天然气和石油产品出口，它的对外依存度可能已经低于50%了。去年一到五月份，中国原油对外依存度超过了美国，成为世界第一大能源消耗国。根据英国石油公司的预测，到2030年中国石油对外依存度会达到80%，天然气对外依存度会达到42%，煤炭对外依存度是6%。我们作为煤炭大国，还有6%的对外依存度，而美国原油对外依存度到2030年会降低到32%。到那个时候，美国不需要再从中东进口原油，只要靠它的“后院”即加拿大和墨西哥湾的石油就可以满足它的供给。美国石油依存度下降了，会对美国产生重大的影响，也会对中国产生重大的影响。　　首先，会促进美国的贸易平衡。美国的贸易从去年年底的情况来看，如果扣除了石油进口，已经基本实现了贸易平衡。我们知道贸易逆差一直是美国面临的大问题，如果不再大量进口石油，有助于扭转巨额贸易逆差的状况，对美国的贸易平衡、经济增长非常有利。　　其次，美国的政治和军事的腾挪空间扩大，用各种手段操控世界、影响其他国家的空间会更加大。美国政府历来都想控制中东和石油，对中东国家采取了各种各样的手段，打拉结合，美国认为谁控制中东石油谁就控制了世界。　　从近年中东石油对美国的影响力来看，其实是在下降的，虽然有波动，各年情况不一样，但大体上在13%左右。我国的石油进口有50%来自中东地区。因此中东地区如果出问题，受影响最大的是中国而不是美国。中东国家没有别的只有石油，要打击美国就只有用石油作为武器。现在美国对中东的石油依存度在不断降低，也就是说中东国家影响美国、反制美国的手段在减少，美国可以更加随意地在中东制造一些事端，给中国带来不利影响。　　此外，也会进一步加大中东国家包括中国对美国金融市场的依存度，中国所受的影响可能是间接的。美国历来采取中东石油安全战略，向中东的产油国开放金融市场，吸纳中东国家依靠出售石油得来的巨额美元，这样中东国家对美国金融市场的依存度就会不断增加。　　第三个判断，美元中长期升值的趋势，会给中国带来很大的挑战。美元未来究竟是升值还是贬值，学术界到现在还有不同的看法和讨论。直到去年大家普遍的看法是美元走向贬值的，因为它有这么大的巨额债务、财政赤字，最大的可能性是美国通过美元贬值来赖帐。但现在看来，好像情况不是这样。今年美元有可能升值，当然升值的过程中可能呈现一种波动上升的态势，它不会是一条直线式的简单升值。做出这个判断有如下几点原因。　　第一个原因，从现在的情况看，强势美元可能更符合美国的国家战略利益。在今后的几年内，美国政府的首要任务还是改善经济，不但要使经济复苏还要抑制通胀。那么该如何做呢？一是发货币，宽松的货币政策刺激经济，这是比较简单的手段，而且美国也不用承担很大的成本。美国超发货币的风险，现在看来已经被全球所承担。二是继续借债，吸收外部资金投入实体经济。目前看借钱既可以比较有效抑制通货膨胀，同时促进经济复苏，对就业也是有好处的。发货币这个做法，也就是赖帐的做法，有一个比较大的问题，中国虽然持有很多美国国债，但美国的亲密伙伴也持有很多美国国债，如果美元贬值，伤害的就不只是中国的利益，还伤害了伙伴的利益。　　美元升值对打击其他区域货币（包括欧元和人民币）都是有效的，对美国来说这也是美国的战略利益所在。当然，美元升值是有负面作用的，最大的负面作用就是出口，对出口是不利的。但如果美国实体经济发展了，就业岗位也增多了，多借点债对它来说其实不是很大的问题。　　第二个原因，从美元的走势规律来看。从1973年年底、1974年初开始看起，到目前为止美元已经走过了两个完整的周期，路线基本上都是一样的，下跌、振荡、筑底、再下降、再上升，是波浪前进的。现在我们看到美元已经在第三轮周期的底部，而且近期美元的汇率在上升。从规律来讲，美元可能进入新的上升周期。　　如果美元从中期来看是升值的话，会给中国带来很大的影响。美元贬值时大家一直在讲，我国大量的外汇储备也跟着贬值，风险很大。那么美元升值对我国无疑是有好处的，但也有很多的问题。　　首先是出口，因为人民币虽然是硬朗的货币，但硬朗的货币里面美元是占大头，所以美元升值意味着人民币也会跟着升值。人民币跟着升值，对我国出口的压力一定很大，会影响出口的外贸企业以及产品部分或者相当部分面向国际市场的制造业企业，比如我国的家电企业一定会受到很大的影响。　　美元升值也会影响美国的出口，而美国是不会甘心本国的出口受到很大冲击的。既然不能通过贬值来促进出口，美国可能会通过贸易战的方式来压制它的竞争国，实现自己出口的比较好的增长，那么未来贸易战的可能性也会增大。　　其次是就业，如果人民币跟随美元升值的话，有可能中资和外资投资的企业都会遇到困难，这会直接影响到中国的就业。就业也是一个比较复杂的问题，一方面低端的岗位很多，招不到人；另外一方面大学生就业非常困难。　　再次是资产泡沫，美元升值有可能会带来产生资产泡沫问题，因为升值之后会有一定的财富效应，有可能会在局部地区加剧资产泡沫。当然还有一种可能性，比如美元贬值的时候很多热钱流向中国境内，美元升值会使热钱流动的方向出现逆转，某些局部市场出现资产泡沫破灭也是有可能的。特别是中国现在的房地产市场正处于僵持状态，在这种情况下，国际热钱的快速流动可能会加剧我国房地产市场包括股票市场的复杂性。　　第二，欧洲。　　欧洲仍然在债务危机中挣扎，在今年是很难见到曙光的。欧洲经济的长期增长率是2%，但从2011年的三季度和四季度来看，欧洲经济由于欧债危机的问题，开始出现经济减速，在四季度出现了负增长。在欧元区有九个成员国出现了经济萎缩，就是负增长，其中五个成员国是连续两个季度负增长，陷入衰退，这是实体经济的问题。欧洲的银行也是有问题的，欧盟监管局提出明确要求，今年六月底以前，一级资本充足率要达到9%，原来是7%就差不多过关了，现在要求达到9%。这样对欧洲银行来说，要筹集2.4万亿美元的资本金来实现监管的要求。另外，今年7000多亿的欧元是欧洲银行自己发行的债券，这个债权到期之后，还要继续筹资，因为还没有走出困境。但现在资本市场筹资难度是很大的，由于大家信心不足，高负债国家发行债券很多发不出去，德国连国债也发不出去。股市也是波动比较大。　　由于欧洲银行业还没有走出困境，现在银行之间还是极度不信任，不信任的结果就是谁也不借钱给别人，有钱也不借。在这种情况下，银行要筹集资本或者筹集流动资金，短期之内只能依靠欧洲央行，中长期必须通过出售资产和收缩海外贷款和投资回收资金。如果欧洲央行真正开始（其实已经有一些迹象）大规模出售资产、收缩海外贷款，那对全球经济都会产生重大的负面影响。欧洲央行的第一个大客户是东欧，第二个大客户是拉美，亚洲也有一点但不多。对中国的企业来说，欧洲银行的这种困境，给我们带来新的机遇，在他们大量出售资产的时候，我们可以低价收购。　　从失业率的情况看，多数欧元区国家还处在10%左右的高水平。今年一月份欧元区的平均失业率是10.7%，比去年12月份又有提高，是过去14年的最高水平。这里面只有德国大概是5%-6%的失业率，而希腊的失业率超过20%，西班牙的失业率超过22%。大多数年轻人找不到工作，这个问题非常严重，可能会给社会带来一些不良影响。　　从PMI来看，欧洲的国家大多数都在50%以下，就是说欧洲的经济体大体上还处在收缩时期。但从二月份的情况来看，有所好转，PMI的指数从48.8%上升到49%，虽然只有0.2%的微弱上涨，总算是在信心方面给大家一些支撑。　　从欧洲债务危机救助的情况来看，要真正解决欧债危机，道路还是比较漫长的。　　首先，简要回顾一下去年十月份以来欧债危机的发展情况。在十月以后欧债危机加速恶化，前面已经讲到，有九个国家出现了经济收缩，就是经济的负增长。债务问题非常突出，银行状况也不好，对实体经济产生了直接的负面影响。在这种情况下，去年十月底欧盟达成了一揽子协议，第一项主要内容是希腊债务赖帐50%。第二项主要内容是扩大欧洲金融稳定基金，这个欧洲金融稳定基金是2010年5月成立的，当时规模是4400亿欧元，在去年十月底的欧盟峰会上决定把它扩大到一万亿，就是扩大它的救助能力。第三项主要内容是提高欧洲银行一级核心资本充足率，提升银行体系的健全性。当时看起来一揽子协议给了市场一点信心。　　日，希腊总理宣布全民公决，因为希腊接受的援助伴有非常苛刻的条件，政府决定不了，只好全民公决，当时就引发了金融市场和社会的动荡。　　2011年11月下旬，法国也开始出问题，大家忽然发现法国的债务很高，它的债务仅次于美国、意大利、日本，债务总额高达1.75万亿欧元，占GDP的87%。法国的问题在于外债比较高，外债占GDP的比重超过了50%，也就是说整个债务比例中有60%的债务是为外国人所有的（这一点和日本不一样），这意味着什么呢？就是外国的债务持有人，很容易通过金融市场来抛售它的债券，很容易给法国的金融体系带来不稳定因素。所以评级公司就说法国要出问题了，要把法国的评级下调。　　在这种情况下，欧洲央行在日左右紧急推出了一个长期再融资操作，这个长期再融资操作实际上就是欧洲式的量化宽松货币政策。它和美国的做法不太一样，它是计划分两次投放利率只有1%的贷款，原来是一年期延长到三年期，这是一个措施。第二个措施就是把银行的存款准备金率由2%降到1%，我国是20%多的存款准备金率，它是由2%降低1%。这个1%又可以释放一千亿欧元的流动性。第三个做法是放宽抵押品的条件。　　到目前为止这两轮操作都已经做完了，第一轮的操作在去年12月21日，有五百多家银行参与，它们从欧洲银央行获取贷款，贷款总额是4890亿欧元。第二轮的操作是日，有800家银行向欧洲央行贷款。这就说明欧盟的银行体系还是有问题，第一轮五百多家，第二轮八百多家，越来越多的银行去中央银行借钱不是好事情，而且贷款总额达到5295亿。两轮加起来，总量超过一万亿欧元，相当于做了一万亿欧元的量化宽松货币政策。　　希腊在今年三月中旬有一百多亿的债务到期，如果到时它不能偿还的话，就可能全面违约。所以在今年2月21日，欧洲的财长会议经过讨价还价，终于通过了对希腊1300亿欧元的新贷款协议，这是第二批。第一批是1100亿，现在有人说可能还会有第三批，但德国人说坚决不愿意再放第三批贷款了。　　现在对于欧元区的欧洲债务救助有这么一些问题。首先，救助方式和美国是不一样的。美国量化宽松的救助方式等于把钱给了银行，并且不让银行还，这对银行来说就一举解决了不良债务问题。欧洲银行是我借钱给你，但是要还的，只不过利率很低。借钱的目的是注入流动性，因为银行没有流动性就死掉了。现在结果也不一样，美国不让银行还钱，结果美国的公共债务急剧上升，但银行把不良资产剥离了，和我国处理不良资产是差不多的，目的是让银行体系安全。而欧洲只是把问题往后推，所以有人说欧洲央行的这一切救助措施是把急性病变成慢性病，根本问题并没有解决。　　欧洲央行的救助措施都是以削减赤字和紧缩财政为条件，这点很容易理解，德国肯定不愿意无条件把钱拿出来。削减赤字、减少财政支出又与经济复苏之间存在矛盾，因为经济复苏在很大程度依靠扩张性的财政政策。如果接受援助的国家必须遵守这个规定，有可能经济会再度陷入衰退。　　现在西班牙已经宣布说，自己达不到援助目标，它认为援助目标太苛刻了。希腊是很好的例子，希腊经济出现问题已经第五年了，去年GDP负增长6.8%，在接受援助的时候，它的经济也是在衰退的。但从本质上说，要解除债务问题还是要靠经济增长，没有经济增长靠什么还过去的负债呢？这本身就是一个矛盾，弄得不好就会产生恶性循环。所以，我认为欧洲的问题恐怕短期之内很难解决。　　第三，日本。　　日本的情况，最近看起来还是比较好的，特别是2011年第三季度单季增长1.5%，折合年度增长率是6%，这是很好的数据。但是第四季度因为出口的负增长，GDP又再次下来。从今年一月份的数据来看，汽车销售增长了24%，这是一个非常高的速度。工业产值增长也是比较好的，增长了2%。现在看来日本由于地震带来的电力问题已经基本解决。另外，在恢复重建的过程中，相关地方政府对实体经济的投入也是比较大的。　　日本经济现在面临最大的问题是日元升值的问题，日元升值以后使它的出口急剧下滑，今年二月份也是负增长，这是日本最大的问题。但总体上看，日本的情况还是比较好的，今年有可能出现GDP正增长2%，这是个很好的速度。　　随着日本经济的好转，日本的债务问题开始突出。世界经合组织有一个预测，日本公共债务与GDP的比在2013年将达到228%，这是全球最高的，包括发生经济危机的国家都没有这么高。但日本的情况和其他欧洲国家有些不一样，就是92%左右的公共债务是日本人自己购买的，而不是像法国60%的国债是外国人买的。外国人买国债就有可能随时在金融市场上抛售，会引起金融市场上的波动，在日本这种情况是不太可能发生的。　　第四，发展中国家。　　发展中国家经济继续放缓。今年中国的两会上已经把经济增长目标调低到7.5%，而且国务院发展研究中心有一个中长期的预测，就是在“十二五”、“十三五”期间GDP增长可能还会再下一个台阶，因为中国经济的增长率已经不可能像过去三十年那么高了。　　最后，我对当前的国际环境做一个结论，就是2012年全球经济复苏的进程还是不确定的，全球金融市场仍然有可能出现大幅的振荡。全球的货币政策，从现在来看明显是继续保持宽松的。　　当前国内金融形势　　从货币供应量和贷款增速情况来看，2011年中央银行实施了名义稳健、实际偏紧的货币调控，通过存款准备金率、贷款规模、存贷比等行政和市场相结合的手段，使我国的货币增速出现了大幅度的回落。　　2011年从紧的货币调控给企业特别是中小企业带来了很大的信贷方面的压力。去年货币政策的首要目标是抑制通货膨胀，从这一点上说中央银行是有功的。　　为了应对这次国际金融危机，中国在2009年和2010年两年大量投放货币，投放的力度前所未有，两年中广义货币供应量M2增加25万亿，25万亿相当2008年年末M2数值的一半，这是历史上从来没有的货币投放。但是我们看到，2011年物价涨幅没有达到上一轮物价周期的高点，上一轮的月度增幅最高达到8.7%，2011年最高好像是6.2%，这和调控是有关系的。　　去年社会融资总量比较大的收缩，成为中小企业融资难、融资贵的客观因素。2011年融资总量比上年减少了1.44万亿，贷款总量是收缩的。2012年1月份社会融资规模比上年同期少了八千亿，整个融资规模是在收缩的。　　市场的资金面偏紧，但最近有所缓解。从利率水平来看，2011年5月份以后，银行间市场的同业拆借的月加权的平均利率和债券回购的月加权的平均利率突破3%，这是一个很高的水平。银行之间拆借的利率比贷给企业的利率低，是一个最低的利率，最低利率都突破3%了，说明银行间市场资金是相当紧的。2011年年末还在3%以上，到今年1月份最低利率都4.37%了。　　我国在金融领域面临的新问题、新挑战　　关于新问题、新挑战。　　第一个新问题、新挑战，就是基础货币的投放渠道出现了新变化。过去七八年，中央银行主要是通过外汇占款来投放基础货币的，但外汇占款在2011年的增速开始减缓，全年新增外汇占款比上年少了将近4900亿元。2011年的第四季度，外汇占款出现了净减少，三个月一共减少了1500亿。这是新的情况，新的变化，连续三个月减少的情况大约十年没有出现。以前可能某一个月出现过净减少，但是没有连续三个月出现过。今年一月份外汇占款增长1400亿，同比少增3600亿。　　我前面讲到欧洲形势并不是很乐观，银行为了自救有可能抽回资金。在欧洲资金可能回流的情况下，估计大家会比较一致地认为，今年全年的外汇占款都不会有很高的增长，也就是说，中央银行通过外汇占款来投放的这个渠道被大大的压缩了。　　从去年九月份以后，到期央票大幅度减少。央票是为了对冲大量的外汇占款，中央银行发行的一种债务、一种票据。我查了一下，去年12月到今年2月份，到期央票每周平均只有30亿，央票到期了就要收回央票放出资金了。过去八年，平均每周是620亿。没有到期的央票，在今年1月份是1900亿，2月份差不多是1800亿。我算了一下，年期间，平均每月没有到期的央票是四万亿。也就是说，存量的央票和已经到期的央票都在大量的减少，那么中央通过到期央票这个途径来释放货币的渠道也被大大收缩了。　　在这种情况下，我估计中央银行可能需要通过增加贷款投放，来实现M2增长14%的目标，否则它实现不了。　　第二个新问题、新挑战，就是国际宽松的货币环境和国内大量的货币存量仍然有可能带来比较大的通货膨胀的压力。现在各国普遍采取量化宽松的货币政策。欧洲在调控物价目标没有实现的情况下，仍然采取量化宽松的货币政策，为的是解救欧债危机。另一方面，国内的货币存量也是非常之大的，我算了一下，2010年的M2比GDP是182，2011年是180。这些数字在全球新兴经济体和发展经济体中是最高的。这意味着我们的货币使用效率低，推动一个GDP人家可能用不到一块钱，或者一块多一点，而我们要用一块八。日本可能是160，日本是高度依赖间接融资的国家，它的货币占GDP比重是全球比较高的。美国只有40%、50%，欧洲国家都很低，我都不敢相信我算出来的数字，我估计可能是统计口径不一样。　　2009年到2011年，我国净增的M2是3.65万亿。实际上就是存量非常大，钱多了，商品就要贬值，这是最基本、最普通的定理。但是我们又觉得看不懂，2011年12月CPI是4.1%，全年是5.4%，看起来不是很高。但真正衡量一个国家物价水平、物价上涨程度的其实不是CPI，因为CPI是消费物价指数，真正的衡量指标是GDP平减指数。我估算了一下，不一定准确，希望不要引用。2011年平减指数大概是10%，这一点和大家的感受可以吻合。　　另外还有一个很新的特点，在全球经济增速都不太好的情况下，大宗商品市场还是维持在一个高位上，这点也让人觉得不能理解，但实际上可能还是潜在的大量的货币存量造成了这种现象。经济都不行，按说国际大宗商品物价应该大幅度下来，但现在的情况却是经济在低位，物价在高位。　　第三个新问题、新挑战，就是实体经济的资金需求量有可能下降。这里有几个迹象，一是中长期贷款的增速快速回落，一月份新增中长期贷款只有2300多亿，一月份新增贷款是7000多亿。按照过去的一般规律，新增的中长期贷款总要占总贷款的50%以上，在我们刺激经济时期，比如2009年这样的特殊时期，个别月份新增贷款里中长期贷款超过100%，超过贷款的新增额意味着银行收回的流动资金也投入到中长期贷款去了。二是工业品出厂价格指数PPI大幅度回落，一月份PPI只有0.7%，这意味着实体经济需求在下降。三是企业存款大幅度下降，一月份负增长2.73万亿，其中活期存款少增2.25万亿，这意味着企业的实体经济活动在减少，它不需要这么多钱了。还有用电量增长缓慢。电监会曾经有一个预测，2011年用电量增长了将近12%，预计2012年用电量会放缓到8.5%。发布这个预测是一月中旬左右，而一月上旬的用电量增速只有3%，估计一季度只有5%。从实际情况来看，一月份全社会负增长7%，湖南负增长5.4%，浙江负增长23%，这个情况也是近年来非常罕见的。只有实体经济出现了大幅度的减缓，才会导致这情况。像内蒙这样增长非常快的西部地区的第二产业制造业用电增长量增长也只有7.6%。而且在很多省份，第二产业制造业的用电量出现更大幅度的下降。在生活用电和第三产业用电是有增加的，这种情况也表明实体经济活动在减缓。这对金融领域来说会对贷款的需求结构产生影响，民营部门贷款的需求有可能在下降，现在政府部门有很大的资金需求，但它的融资平台已经没剩多少了，而后续的在建项目和保障房大量的缺钱，但银行又不愿意贷给政府融资平台。在2012年融资难和贷款难是并存的。　　第四个新问题，新挑战，是存款增长趋缓。一月份存款少增了八千亿，那么商业银行没有存款，没有资金来源对它来说也是一个挺大的问题。　　第五个新问题、新挑战，就是在2012年潜在的金融风险有可能在局部地区暴露，比如房地产市场去年已经出问题了。我们亲自带着调研组去鄂尔多斯调研，民间借贷市场的风险暴露完全是房地产市场调整造成的。如果今年房地产市场调整还要持续，且调控力度不放松的话，其他地区的借贷风险也将暴露。　　此外，地方融资平台的风险也有可能会暴露。2月份开全国政策咨询工作会议时，有一个城市的研究中心主任给我说，六年之前，这个城市的地方政府债务是500亿，现在是7000亿，而它的财政收入一年不超过600亿。所以局部的问题有可能比全局的问题更加严重、更加突出。　　现在担保机构的风险有可能进一步暴露，因为去年他们做的太火了，大量的钱可能是通过他们直接或者间接贷给了房地产的企业。　　2012年我国金融政策展望　　总体的判断，我引用这句话，“既无风雨也无晴”。在国际环境不发生大的变动，不出现很恶劣的风险的情况下，中国经济坏不到哪里去，好可能也好得很有限。今年一月份和二月份的时候大家曾经非常悲观，但从一、二月份PMI的数据来看，还不是那么悲观。一月份的PMI是50.5%，二月份是51%，还上升了0.5个百分点。欧洲经济还是比较低迷，美国复苏也是有限的，日本在挣扎过程中有一点复苏，在这种总体环境仍然不是非常理想、非常好的情况下，中国经济增长要想有一个很漂亮的结果也比较困难。在这种情况下，我认为金融政策大体上是这样的：　　第一，货币政策肯定由去年偏紧向中性回归。货币政策会为确保今年稳中求进的总方针而做出一些调整。如果经济情况比较好，货币政策就不会很松；但如果未来几个月形势恶化了，货币政策一定会松，货币政策和经济走向呈现反向的态势。　　今年全年的流动性肯定比去年要松，不过可能也松不到哪里去。如果在最近几个月外汇占款不出现比较大的反弹的情况下，中央银行还要多次下调存款准备金率，否则货币供应量的增长是有难度的。当然，现在20.5%这么高的存款准备金率也是世界上罕见的，基本上中国是独一份。所以我从去年就一再呼吁存款准备金率应该下调，而且行政性的手段要放松，银行信贷规模按每个月来管，那不是商业银行，而是计划经济。　　现在讨论比较激烈的还有存贷比，存贷比指标越来越成为累赘了，而且对商业银行的稳健经营来说也越来越成为一个负担。存贷比是《中华人民共和国商业银行法》规定的，这个情况也很少见，用法律把商业银行的存贷比例指标规定下来，也是全球没有的。但是要不执行这存贷比，就要修改《中华人民共和国商业银行法》，修法是很困难的事情。　　第二，利率短期内不大会调整，因为现在还是负利率，存款利率是3.5%，CPI 4%多。在负利率持续比较长的时期，降息是不合理的。负利率本身是对全国人民财富的剥夺，所以降息从道理上有点说不过去，我本人是主张加息的，要把这个利率体系调整过来。但是加息难度也比较大，因为监管部门不太愿意加息，他们对加息是有顾虑的。一旦加息社会上就会有想法，是不是紧缩了？不是从偏紧向中性回归吗？怎么又一次紧缩了？但我有一个判断，如果加息的话，实际上是松不是紧，因为可以使体制外的资金回流到体系内，现在大量的钱都跑到正规金融体制之外了。当前看起来加息难度比较大，所以最大的可能就是暂时不变。　　第三，货币投放渠道有变化。　　第四，中小企业融资难的问题仍然存在，不会因为货币政策由偏紧转向适度而得到解决，理由是中小企业融资难是体制性、制度性、机制性的问题，可能会因为紧而更难，但不会因为松而变得更容易。所以，中小企业融资问题还需要进一步推出支持政策，据我所知工信部已经在研究相关政策了，当然这个政策还是保密的，而且也还没有成形。　　第五，资本市场会有一个比较快的扩张。银行的资本缺口还很大，一个较大型的商业银行的资金缺口有四五千亿，这当然不能完全从股市上筹集。还有一些其他的企业也需要通过资本市场来融资，所以我认为IPO有可能加快。地方政府的市政债有可能会扩大试点，去年是上海、广东在做试点，今年地方政府的财政状况会非常紧张，特别是保障房的问题，去年是缺钱，今年会更缺钱。我们现在一个主基调是中国需要发展资本市场，而发展资本市场突破口在债券市场，所以2012年企业在这一块也会有一个比较大的扩容。另外最近也在讨论国债期货值问题，政协委员也在上提案，今年是不是会推出国债期货，谁也不好说，我觉得可能性比较大。还有场外市场IPO的要不要批也引起了社会的激烈讨论，我个人希望今年至少在制度建设上会有所推进。&（责任编辑：孙丽娜）
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